稀土ETF嘉实市场表现 - 盘中换手率为1.61%，成交额达1.74亿元 [2] - 最新基金规模为108.04亿元，最新份额为60.34亿份，均创成立以来新高，在可比基金中位居第一 [2] - 近7天获得连续资金净流入，合计净流入34.05亿元，最高单日净流入11.84亿元 [2] - 近2年净值上涨88.93%，在指数股票型基金中排名59/2358，位列前2.50% [2] - 自成立以来最高单月回报为41.25%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为83.89%，上涨月份平均收益率为10.78% [2] 中证稀土产业指数成分 - 前十大权重股合计占比61.96% [2] - 前三大权重股为北方稀土（权重13.22%）、中国稀土（权重5.63%）、中国铝业（权重4.93%） [2][5] - 在部分成分股中，中国铝业当日涨幅为3.23%，金风科技涨幅为3.38%，领益智造涨幅为2.50% [5] 行业动态与政策环境 - 天和磁材全资子公司拟在包头市投资建设高性能稀土永磁项目，总投资预计8.5亿元 [3] - 北方稀土、包钢股份公告上调2025年第四季度稀土价格 [3] - 9月份稀土及其制品出口10538吨，同比增长7.6%；1-9月累计出口95875吨，同比增长3.1% [3] - 中国商务部发布稀土出口管制公告，将含有中国原产稀土物项价值占比0.1%的外国制造产品等纳入管制范围 [3] - 行业建议关注全球供应链博弈背景下“资源+成长”双主线的投资机会 [3]

报告行业投资评级 - 评级：增持 [5] 报告核心观点 - 需求有望逐步触底，供给端市场化出清已开始出现，预期钢铁行业基本面有望逐步修复 [3][5] - 若供给政策落地，行业供给收缩速度将更快，行业上行进展将更快展开 [3][5] - 节后需求恢复增长，库存重回下降趋势，行业盈利中枢有望逐步修复 [5] - 长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势 [5] 钢铁市场情况 - 上周五大品种钢材表观消费量875.41万吨，环比上升123.98万吨，升幅16.5% [5][17][23] - 上周五大品种钢材产量856.95万吨，环比下降6.36万吨 [5][36] - 上周钢材总库存1582.26万吨，环比下降18.46万吨，维持低位水平 [5] - 上周上海螺纹钢现货价格3210元/吨，环比下降50元/吨，跌幅1.54% [8] - 上周热轧卷板现货价格3280元/吨，环比下降120元/吨，降幅3.53% [8] - 上周247家钢企盈利率55.41%，环比下降0.87% [5][28] 原料与炉料市场 - 上周45港进口铁矿库存14278万吨，环比上升253万吨，升幅1.81% [5][53] - 上周日照港PB粉矿价格780元/吨，环比下降10元/吨，跌幅1.27% [51] - 上周焦炭现货价格1610元/吨，环比持平；焦炭期货价格1676元/吨，环比上升9.5元/吨，涨幅0.57% [51] - 上周测算螺纹钢平均吨毛利111.6元/吨，环比下降34.3元/吨；热卷模拟平均吨毛利21.6元/吨，环比下降67.6元/吨 [5][42] - 上周唐山废钢价格2030元/吨，环比下降10元/吨 [76] 特钢及新材料 - 上周不锈钢（304，6mm卷板）价格12910元/吨，环比下降120元/吨 [100] - 上周电解镍价格123680元/吨，环比下降1170元/吨 [100] - 上周钼铁价格282000元/吨，环比上升10000元/吨 [100] - 上周工业级碳酸锂价格71500元/吨，环比持平；电池级碳酸锂价格73800元/吨，环比持平 [108] - 上周氧化镨钕价格505000元/吨，环比下降55000元/吨 [111] 宏观与下游需求 - 2025年1-8月全国粗钢产量6.72亿吨，同比降2.8% [113] - 2025年8月粗钢日均产量249.58万吨/天，环比下降7.39万吨/天，同比下降1.77万吨/天 [113] - 2025年1-8月我国钢材累计出口7749万吨，累计同比增速10% [116] - 2025年1-8月我国基建投资完成额（不含电力）累计11.584万亿元，同比增加2% [127] - 2025年1-8月我国房地产开发投资完成额累计6.031万亿元，同比下降12.9% [127] - 2025年1-8月房屋新开工面积累计同比增速-19.50% [129] - 2025年8月工业增加值累计同比增速6.2% [133] 投资建议 - 重点推荐技术与产品结构领先的宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份 [5] - 重点推荐低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份 [5] - 重点推荐低估值高股息特钢龙头中信特钢、甬金股份及高壁垒材料公司 [5] - 重点推荐高温合金龙头图南股份、抚顺特钢 [5] - 看好需求复苏趋势下具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业等 [5]

股价表现与资金流向 - 10月20日公司股价盘中下跌2.21%，报收2.65元/股，成交金额24.41亿元，换手率2.90%，总市值1200.15亿元 [1] - 当日主力资金净流出1.02亿元，特大单买卖金额分别为2.99亿元（占比12.26%）和3.66亿元（占比15.00%），大单买卖金额分别为6.73亿元（占比27.57%）和7.08亿元（占比28.99%） [1] - 公司今年以来股价上涨42.63%，近5个交易日下跌5.02%，近20日上涨5.16%，近60日上涨23.83% [1] - 今年以来公司2次登上龙虎榜，最近一次为7月30日，当日龙虎榜净买入3.74亿元，买入总计8.72亿元（占总成交额8.56%），卖出总计4.98亿元（占总成交额4.89%） [1] 公司基本情况 - 公司成立于1999年6月29日，于2001年3月9日上市，主营业务为矿产资源开发利用及钢铁产品的生产与销售 [2] - 主营业务收入构成为钢铁产品76.99%（其中板材50.56%，管材10.99%，型材8.34%，线材7.10%），其他（补充）0.65% [2] - 公司所属申万行业为钢铁-普钢-板材，概念板块包括稀土永磁、债转股、证金汇金、智慧矿山、国资改革等 [2] - 截至9月19日，公司股东户数为84.65万，较上期减少0.84%，人均流通股37069股，较上期增加0.84% [2] 财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入313.29亿元，同比减少11.02%，归母净利润1.51亿元，同比增长39.99% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后公司累计派现44.87亿元，近三年累计派现9057.72万元 [3] - 截至2025年6月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股12.14亿股，较上期增加3.24亿股 [3] - 前十大流通股东中，华泰柏瑞沪深300ETF（510300）持股4.03亿股（较上期增加3194.40万股），易方达沪深300ETF（510310）持股2.88亿股（较上期增加2786.39万股），华夏沪深300ETF（510330）持股2.11亿股（较上期增加3469.91万股），嘉实沪深300ETF（159919）为新进股东，持股1.82亿股 [3]

行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对多个细分金属板块的景气度进行了判断 [11][31] 核心观点 - 大宗及贵金属方面，铜维持高景气，铝景气度拐点向上，贵金属金价大涨，长期逻辑基于美元信用体系走弱 [11] - 小金属及稀土方面，稀土板块景气度加速向上，锑、钼、锡板块景气度均拐点向上 [31] - 能源金属方面，钴金属景气度稳健向上，锂金属景气度底部企稳 [60] 大宗及贵金属行情综述 - 铜价表现分化，LME铜价上涨2.41%至10624.00美元/吨，沪铜下跌1.77%至8.44万元/吨 [1] - 铝价稳在21000附近，LME铝价上涨1.82%至2796.00美元/吨，沪铝微跌0.33%至2.09万元/吨 [2] - 金价大幅上涨，COMEX金价上涨7.65%至4344.30美元/盎司 [3] 大宗及贵金属基本面更新 - 铜供应端，进口铜精矿加工费周度指数跌至-40.97美元/吨，全国主流地区铜库存周内环比增加0.55万吨至17.75万吨 [12] - 铜消费端，主要精铜杆企业周度开工率为62.5%，环比升19.06个百分点，但同比降16.39个百分点 [12] - 铝供应端，国内主流消费地电解铝锭库存62.7万吨，环比去库2.2万吨，氧化铝运行产能降94万吨至9108万吨 [13] - 铝需求端，下游加工龙头企业开工率持平于62.5%，原生铝合金开工率回升至58.4% [13] - 贵金属方面，美债10年期TIPS下降4个百分点至1.71%，SPDR黄金持仓增加17.46吨至1034.62吨 [14] 小金属及稀土行情综述 - 稀土板块战略属性提高，价格影响呈"短空长多"逻辑，供改效果有望逐步显现 [31] - 锑板块光伏玻璃需求出现拐点，出口修复预期加强，锑价有望第三次上涨 [31] - 钼板块需求景气，特钢厂开启顺价、不锈钢涨价，钼价加速上涨 [31] - 锡板块印尼打击锡矿走私，库存支撑强，低邦复产不及预期，价格有望偏强运行 [31] 小金属及稀土基本面更新 - 稀土价格方面，氧化镨钕价格为50.71万元/吨，环比下降9.01%，氧化镝价格170.0万元/吨，氧化铽价格696.0万元/吨 [32] - 锑价方面，锑锭价格为16.59万元/吨，环比下降4.08%，锑精矿价格为14.05万元/吨，环比下降4.04% [33] - 钼价方面，钼精矿价格为4450元/吨，环比上涨1.37%，钼铁价格28.20万元/吨，环比上涨3.68% [34] - 锡价方面，锡锭价格为28.14万元/吨，环比下降2.58%，锡锭库存为5691吨，环比下降11.48% [34] - 钨价方面，钨精矿价格26.86万元/吨，环比上涨1.20%，仲钨酸铵价格39.27万元/吨，环比上涨0.40% [35] 能源金属行情综述 - 钴金属景气度稳健向上，刚果金配额制正式出台，行业对原料担忧持续发酵，价格进一步上涨 [60] - 锂金属景气度底部企稳，下游储能需求持续饱满，行业库存继续去化，价格有支撑 [60] 能源金属基本面更新 - 锂市场方面，SMM碳酸锂均价下跌0.63%至7.31万元/吨，氢氧化锂均价下跌0.43%至7.82万元/吨，碳酸锂总产量2.11万吨，环比增加0.04万吨 [5][61] - 钴市场方面，长江金属钴价上涨9%至38.1万元/吨，钴中间品CIF价上涨10.1%至20.65美元/磅，计价系数为90.0 [5][61] - 镍市场方面，LME镍价上涨0.1%至1.52万美元/吨，上期所镍价下跌0.6%至12.12万元/吨，LME镍库存增加1.3万吨至25.03万吨 [5][62]

新产品与新技术发布 - 公司集中发布永磁电机、节能变压器、汽轮发电机组节能技术与智慧诊断技术四大核心成果 [1][3] - 永磁电机与节能变压器构成高效硬件基础，汽轮发电机组节能技术与智慧诊断技术提供系统性能效优化与全生命周期管理方案 [3] - 正在研发的几款永磁电机综合节能率均超过10% [5] 研发与服务能力建设 - 包钢长安永磁电机研究所与变频器维修中心正式揭牌，整合包钢集团与包头市长安永磁电机公司科研力量 [1][5] - 研究所专注于稀土永磁电机技术攻关，旨在为客户定制产品方案并拓展工业应用场景 [5] - 变频器维修中心提供从选型、集成到巡检保养、维修、改造的全生命周期服务，业务覆盖所有国内外主流品牌 [5] 市场定位与战略目标 - 公司是西北地区最大的电机、发电机、变压器制造及维修基地，具备覆盖高低压永磁电机及220千伏以下变压器的全链条研发制造能力 [3] - 产品广泛应用于矿山、冶金、煤焦化、热电等重工业领域，为核心装备绿色转型提供支撑 [3] - 公司目标在未来2至3年内，在800公里半径市场范围内形成显著市场占有率，关键策略是构建“制造+服务”新生态 [5] 企业转型与行业影响 - 公司全面展现其在“智能制造”与“智慧服务”绿色节能赛道上的双轮驱动能力 [3] - 公司正从核心设备制造商转变为绿色动力解决方案与全生命周期服务提供者 [5] - 公司积极推动中国西北地区工业的低碳绿色转型进程 [5]

中国稀土出口管制新规核心内容 - 新规对“含有中国稀土成分的境外制造物项”实施管制，设定0.1%的成分阈值，并规定45个工作日的审批周期[1] - 政策采用“全链条穿透式管控”思路，横向覆盖稀土开采、冶炼分离、金属提纯、磁材制造、二次资源回收等产业链各环节，纵向延伸至含中国稀土成分的境外制成品[3] - 新规构建了“源头管控 + 技术管控 + 域外延伸”的监管体系，并强化了稀土精炼技术等关键工艺的出口限制[3] 全球稀土产业格局与中国优势 - 中国控制全球70%的稀土开采量、90%的分离加工能力以及93%的稀土永磁体制造份额[4] - 稀土在高端制造领域应用广泛，每台F-35战斗机需要超过400公斤稀土材料，每辆特斯拉Model 3驱动电机使用约5公斤钕铁硼磁体[4] - 中重稀土如镝、铽具有稀缺性与不可替代性，是高性能磁体和激光器的核心材料[4] 新规对全球高端制造业的影响 - 阿斯麦公司EUV光刻机使用的钕铁硼磁体含有0.3%的镝元素，超过0.1%管制阈值，其现有库存仅能维持6-8周生产，若无法获得出口许可，2026年一季度起EUV出货可能受影响[5] - 美国F-35战斗机项目所需的稀土材料有较高比例依赖外部供应链，美国国内稀土分离厂年产能有限[5] - 半导体产业链成本上升，稀土磁铁价格上涨导致每台EUV光刻机成本增加，压力传导至终端产品[5] 资本市场反应 - A股稀土永磁板块表现活跃，银河磁体、包钢股份等股票价格上涨，美国应用材料公司股价下跌，反映市场对产业链冲击的不同预期[6] 各国与企业应对策略 - 美国政府通过法案扶持国内稀土产业，并与澳大利亚、加拿大等签署“稀土供应链伙伴关系”协议，欧盟将稀土列为“关键原材料”，计划提高加工能力和回收利用率[8] - 企业短期调整库存与采购渠道，如三星电子延长稀土库存周期，特斯拉增加对日本住友金属的磁体采购，中期加速技术替代研发，长期发展材料创新与循环利用[8] - 荷兰Umicores公司开发稀土回收技术，可分离磁体中大部分稀土元素，形成“城市矿山”模式[8] 中国稀土产业转型升级 - 中国稀土产业向“高端化、循环化、集群化”发展，江西赣州创新中心攻关3nm制程用稀土靶材，内蒙古包头建成年处理能力达5000吨的稀土永磁材料循环利用基地[9] - 产业从资源输出向技术输出转变，巩固在产业链高端环节的优势[9] 新规的长期影响与展望 - 短期全球高端制造业面临成本上升与交付周期压力，中期稀土供应链“多元化”努力加速，长期可能形成“多极供应、技术竞争”的新格局[11] - 新规体现了中国参与全球治理的思路转变，通过资源管理在国际规则制定中争取话语权[11] - 全球产业链竞争从单一技术领域扩展到资源、技术、规则等多个维度[11]

文章核心观点 - 公司在“双碳”目标引领下推进绿色转型，构建了覆盖生产能效、绿色产品与固废治理的绿色发展体系，从传统钢铁制造商向绿色低碳标杆转型 [3] 生产能效提升 - 公司4号高炉能耗数据曲线稳步下行，生产效率指标持续攀升 [1] - 公司“双碳最佳实践能效标杆示范工序/设备”通过中国钢铁工业协会验收，核心单元全部达到能效标杆水平 [3] - 通过全流程能源数据建模及专项改造，推动能源介质利用率提升8%以上，年减少无效能耗超万吨标准煤 [3] 绿色产品进展 - 公司热轧卷产品获得低碳排放钢证书，通过降碳工艺路径实现减碳量40%以上 [4] - 公司风电板产品成功应用于西北地区大型风电项目，自主研发的500兆帕级稀土高强风电钢极限疲劳强度较传统产品提升29% [4] - 高强风电钢产品目前在国内市场占有率已突破30% [4] 固废治理创新 - 公司“碳化法钢铁渣综合利用示范产业化项目”入选2024年度“中国好技术”A类项目库，为全球首创技术 [4] - 该项目可实现年处理钢渣10万吨，具备年产5到6万吨高纯碳酸钙填料和6到7万吨固碳微粉的能力 [4] - 项目每年可有效利用二氧化碳约3万吨 [4] 绿色转型投入与成果 - 公司已投资近百亿元完成124项全流程超低排放改造项目 [5] - 转型覆盖全流程、贯穿产业链，公司从传统能源消耗大户转变为能提供绿色产品、输出绿色技术、践行循环经济的行业标杆 [5]

科研平台建设与投入 - 公司累计建设国家级科技创新平台14个，自治区级创新平台33个 [1] - 国家级创新平台累计获得支持资金超过10亿元，承担或参与科研项目2463项，授权专利6840项，参与制（修）定标准1153项 [8] - 公司以平台基地架构体系为创新链条，各平台功能定位清晰，实现独立运行与协同创新 [8] 关键技术突破与研发进展 - 稀土新材料技术创新中心成立3年多，汇聚300多名科研人员，围绕8个领域开展74项课题研究，其中承担自治区“科技突围”工程项目10项 [5] - 该中心布局建设12条中试示范线，累计攻克11项行业关键技术 [5] - 白云鄂博稀土资源研究与综合利用全国重点实验室在研项目达266项，聚焦摸清资源家底和落实国家找矿突破战略 [6][8] 创新成果转化与产业化 - 公司打造了国内首条稀土微特盘式电机智能示范线等稀土永磁电机产业链，建成了内蒙古首座低压固态储氢加氢示范站等稀土固态储氢重点工程 [8] - 包钢股份技术中心成功研发稀土钢纯净度控制技术等多项新技术，破解稀土钢绿色发展密码 [8] - 稀土新材料技术创新中心正进行消费电子用AI盘式电机及散热系统开发项目，以应对新能源汽车、机器人等领域对散热系统的需求 [3] 未来发展规划 - 面向“十五五”，公司将继续加快科研平台建设，强化科技对产业的支撑，以高水平科技自立自强推动高质量发展 [9]

行业战略地位提升 - 稀土资源安全已上升至国家安全体系的核心维度 [1] - 稀土作为高端制造与战略性新兴产业的核心资源，产业链有望进入高质量发展新时代 [1] - 中国是全球唯一具备稀土全产业链生产能力的国家，稀土储量、产量和供应量均居全球首位，2024年中国稀土矿储量占全球比重近五成，产量占比近七成 [4] 出口管制政策升级 - 中国商务部加强稀土产品出口管制，将剩余5种中重稀土元素纳入管制范围，实现对所有12种中重稀土元素的全面覆盖 [2] - 管制范围从境内扩展至境外，并增加对稀土全产业链的设备、技术、原辅材料等的出口管制 [2] - 新规有望进一步加强中国对中重稀土战略资源的定价权 [4] 稀土价格走势 - 包钢股份与北方稀土将今年四季度稀土精矿关联价格调整为不含税26205元/吨，环比增长37%，较去年三季度价格16741元/吨上调约57% [6] - 稀土价格指数整体震荡上升，10月16日报202.5点，较2024年末的163.8点上涨近24% [6] - 出口管制措施可能推动稀土价格上涨，例如金属锑在管制后欧洲价格迅速上涨2.5%，并长期维持高位，与中国价格形成最高达一倍的价差 [4] 公司业绩表现 - 北方稀土预计前三季度实现归母净利润15.1亿至15.7亿元，同比增长272.54%到287.34% [7] - 金力永磁预计前三季度实现净利润5.05亿至5.5亿元，同比增长157%到179% [7] - 盛和资源预计前三季度实现净利润7.4亿至8.2亿元，同比增长696.8%到783% [7] - 广晟有色预计前三季度净利润扭亏为盈 [1] 市场供需与前景 - 稀土主要产品市场需求整体向好，产品价格同比上涨 [1][7] - 全球绿色转型持续推升稀土关键元素需求，带动永磁材料等新兴应用快速扩容 [7] - 海外稀土项目从立项到大规模投产往往需要5-10年及超过10亿美元投资，中国在全球稀土中的主导地位短期内难以撼动 [5] - 国内供给端预计将推行白名单制度，推动稀土价格新一轮上涨 [6]

业绩总结 - 2025年上半年净利润1.51亿元，同比增39.99%[2] - 2025年半年度资产负债率较年初降0.42个百分点[3] - 2025年上半年财务费用同比降6.29%[3] 其他信息 - 公司股票代码600010，简称包钢股份[1] - 公司债券代码175793，简称GC钢联01[1]