会议安排 - 公司2026年第三次董事会会议通知和材料于2月24日发出[4] - 会议于3月2日以通讯表决方式召开[4] 决策情况 - 董事会批准公司2026年度投资计划及资产处置计划[4] - 《关于公司2026年度投资计划及资产处置计划的议案》表决10票赞成，0票反对，0票弃权[4] - 该议案已通过公司2026年第一次董事会战略委员会会议审议[4]

会议安排 - 公司2026年第三次董事会会议通知和材料于2月24日发出，3月2日通讯表决召开[1] 决策审批 - 董事会批准2026年度投资及资产处置计划[1] - 《关于公司2026年度投资计划及资产处置计划的议案》10票赞成通过[1] - 该议案已通过2026年第一次董事会战略委员会会议审议[1]

股份信息 - 截至2026年2月28日，公司A股法定/注册股份4,169,220,839股，股本4,169,220,839元[1] - 截至2026年2月28日，公司H股法定/注册股份1,296,000,000股，股本1,296,000,000元[1] - 截至2026年2月28日，公司A股、H股已发行股份总数分别为4,169,220,839股、1,296,000,000股[2] 期权情况 - 2023年A股首次及预留授予股票期权激励计划月底结存数分别为22,309,600股、4,635,800股[3] - 2023年A股首次及预留授予股票期权激励计划行权价分别为每股A股13元、12.09元[3] - 本月内因行使期权所得资金总额为0元[3] 股份变动 - 本月内已发行股份及库存股份增减总额均为0股普通股A[5]

全球地缘政治与市场影响 - 美国和以色列对伊朗发起大规模军事打击，伊朗最高领袖哈梅内伊等高层官员身亡，伊朗对以色列及中东多地的美军基地展开导弹报复，国际油价应声飙涨 [1][7][12] - 中东冲突导致霍尔木兹海峡这一关键油气运输咽喉要道通行几乎完全中断，全球约五分之一的海运石油和液化天然气运输受影响，多艘油轮在波斯湾附近水域遭袭，全球主要航运公司纷纷避开波斯湾 [12] - 阿联酋罕见宣布关停迪拜及阿布扎比两大金融市场，土耳其央行采取紧急措施防止本币受冲击，以防止交易崩盘 [12] - 中国外交部长王毅表示，公然击杀一个主权国家领导人、鼓动政权更迭不可接受，中东局势有可能被推向危险的深渊 [7][12] 中国宏观经济与政策前瞻 - 中国“两会”本周拉开帷幕，政策重心料聚焦科技本土化、扩大内需和建设金融强国 [1][7] - 一些机构认为今年中国经济增长目标可能设在**4.5%-5%**之间，预计政府不会推出“不惜一切代价”的强刺激 [7] - 作为“十五五”开局之年，中国已将“建设金融强国”和拥有“强大的货币”列为当前金融领域的重要目标，人民币资产进一步吸引资金流入仍可期 [12] - 中金分析师称，历史上资本市场在两会前后表现积极，受益于积极政策及改革预期、中外流动性宽松周期共振、AI技术革命与能源革命支撑部分产业需求，市场“稳进”趋势有望延续 [12] 全球及中国主要股指表现 - **A股市场**：上证指数收涨**0.39%**报**4162.88**点，深证成指跌**0.06%**，创业板指跌**1.04%**，算力硬件股调整，资源股走强 [1] - **港股市场**：香港恒生指数收涨**0.95%**报**26630.54**点；恒生科技指数涨**0.56%**；恒生中国企业指数涨**0.51%**，科技金融股多数回暖，生物医药股活跃，大市成交额**2884.21亿**港元 [1] - **美股市场**：美国三大股指全线收跌，道指跌**1.05%**报**48977.92**点，标普500指数跌**0.43%**报**6878.88**点，纳指跌**0.92%** [1] 港股新股发行（IPO）信息 - **兆威机电 (2692)**：微型驱动系统方案解决商，**2月27日至3月4日**招股，计划全球发售**2674.83万**股，发售价不高于**73.68**港元，集资最多达**19.7亿**港元，入场费**7442.31**港元，预计**3月9日**挂牌，引入高瓴、未来资产等**21家**基石投资者，合计投资约**5.79亿**元人民币 [10] - **优乐赛共享 (2649)**：内地汽车循环包装商，**2月27日至3月4日**招股，计划全球发售**2033.6万**股，发售价介乎**11至14**港元，集资最多约**2.9亿**港元，入场费**7070.6**港元，预计**3月9日**挂牌，2024年按收入计是中国循环包装服务第二大提供商，市占率**1.5%** [10] - **美格智能 (3268)**：无线通讯模组及解决方案提供商，**2月27日至3月5日**招股，计划全球发售**3500万**股，发售价**28.86**港元，集资最多约**10.1亿**港元，入场费**2915.1**港元，预计**3月10日**挂牌，引入日本Meiko Elec等**8家**基石投资者，合计认购约**4.59亿**港元 [10] 重点公司运营与财务数据 - **兆威机电 (2692)**：截至2025年9月底止九个月，收入达**12.6亿**元人民币，按年增**18.7%**；期内利润达**1.82亿**元人民币，按年增**14.4%**，按2024年收入计是中国最大、全球第四大一体化微型传动与驱动系统产品提供商，市场份额分别为**3.9%**及**1.4%** [10] - **优乐赛共享 (2649)**：2025年首8个月纯利**2202.5万**元人民币，按年减少**7.8%**；收入按年增加**5.1%**至**5.33亿**元人民币，是中国汽车共享运营服务市场最大提供商，市占率**8.2%** [10] - **美格智能 (3268)**：截至2025年首九个月，利润达**1.13亿**元人民币，按年升**25.1%**；收入达**28.21亿**元人民币，按年升**29.3%**，2024年按无线通信模组业务收入计全球排名第四，市场份额**6.4%** [10] - **小米集团-W (1810)**：2月新车交付量超过**2万**辆，按年持平，按月大减**48.72%**，正在为新一代SU7大规模量产做准备 [13] - **零跑汽车 (9863)**：2月份新车交付量**28067**辆，按年增**11%**，重夺造车“新势力”销量冠军 [13] - **小鹏汽车 (9868)**：2026年2月新车交付量**15256**辆，按年下跌**49.9%**，按月下跌**23.76%** [13] - **信义光能 (968)**：2025年全年纯利**8.45亿**元人民币，按年跌**16.2%**；收益**208.61亿**元人民币，跌**4.8%** [13] - **海尔智家 (6690)**：公布回购D股进展，自1月21日至2月底累计回购**86.6万**股，支付金额约**179.2万**欧元 [13] 港股公司财报与派息 - **新世界发展 (0017)**：2026财年中期净亏损**37.296亿**港元，不派中期息 [14][15] - **信和置业 (0083)**：2026财年中期盈利**15.33亿**港元，同比跌**15.77%**，派中期息**0.15**港元，可以股代息 [14][15] - **信义光能 (0968)**：2025年末期盈利**8.44525亿**元人民币，同比跌**16.24%**，派末期息**0.008**港元 [14][15] - **中电控股 (0002)**：2025年末期盈利**104.68亿**港元，同比跌**10.85%**，派末期息**1.31**港元 [14][15] - **新鸿基地产 (0016)**：2026财年中期盈利**102.47亿**港元，同比增**36.21%**，派中期息**0.98**港元 [14][15] - **银河娱乐 (0027)**：2025年末期盈利**106.73765亿**港元，同比增**21.86%**，派末期息**0.8**港元 [14][15] 全球宏观经济数据 - **美国1月PPI**：生产者价格环比**0.5%**，PPI（除食品与能源）月环比**0.8%**，PPI最终需求同比**2.9%**，PPI（除食品与能源）同比**3.6%** [16] - **美国2月PMI**：MNI芝加哥PMI为**57.70**，ISM制造业指数预期**52.60**，ISM服务业指数预期**53.80** [16] - **中国2月PMI**：制造业采购经理指数预期**49.30**，非制造业采购经理指数预期**49.40** [16] - **美国就业数据**：2月ADP就业变动指数预期**22k**，非农就业人数增减预期**130k**，失业率预期**4.3%** [16] 主要股票市场数据摘要 - 提供恒生指数、恒生科技指数、上证指数、深证成指、道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克指数等主要股指的收盘价、日涨跌幅和年初至今涨跌幅数据 [4] - 提供美元指数、人民币汇率、国际原油（WTI、布伦特）、黄金、比特币等主要资产价格及日涨跌幅数据 [5] - 列出港股通资金流向、恒生指数成分股表现（包括股价、日涨跌幅、市盈率、市净率、股息率等） [17][19] - 列出美股主要公司股价表现（包括股价、日涨跌幅、市盈率、市净率、股息率等），其中英伟达(NVDA)跌**4.16%**，苹果(AAPL)跌**3.21%**，微软(MSFT)跌**2.24%** [26] - 列出A股科创板、创业板及主板部分股票涨跌幅及成交额排名 [28][29][30][31] - 列出A+H股溢价率排名，其中浙江世宝(1057)A股较H股溢价**328.41%**，京城机电股份(0187)溢价**268.77%** [33][35]

行业投资评级 - 评级：增持 [6] 报告核心观点 - 油运行业正进入由全球原油增产驱动的第二阶段景气上升周期，并有望迎来超级牛市 [3][6] - 灰色市场（影子船队）的变化为行业供需提供了意外期权，若制裁取消将显著增加合规市场需求并加速老旧运力拆解，成就超预期高景气 [3][6] - 2026年以来中东局势升级，加剧了对油价和油运的影响，建议重点关注后续格局与灰色市场变化 [3][6] - 油运运价已创五年新高，船东加强运力控制的行为在行业高产能利用率阶段将有效提升定价能力，对高景气锦上添花 [6] - 报告维持对中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁的“增持”评级 [6] 油运长逻辑：两阶段成就超级牛市 - **第一阶段（地缘冲突驱动）**：2022年初俄乌冲突开启全球油运贸易重构，俄欧“舍近求远”驱动油运平均航距显著拉长，带动吨海里需求大增超一成，油运产能利用率升至阈值附近，景气实现跨年度上升 [6] - **第二阶段（原油增产驱动）**：OPEC+计划于2025年4月开启增产，标志着全球原油供给进入增产周期；原油增产利好油运需求增长，而油价下跌将保障增产计划落地为实际的原油出口与油运需求增长 [6] - **供给端刚性凸显**：未来五年油轮将继续加速老龄化，叠加环保监管与对影子船队制裁趋严，预计合规市场有效运力供给将保持刚性 [6] - **供需展望**：油运供需将继续向好，未来有望迎来超预期景气上行，成就首次超级牛市 [6] 灰色市场：供需意外期权 - **灰色市场形成**：过去数年，美国对伊朗、俄罗斯、委内瑞拉的石油制裁导致市场出现由老旧油轮组成的庞大影子船队 [6] - **制裁趋严影响**：2025年初美国对伊朗与影子船队制裁趋严，导致影子船队运营效率显著下降；2025年8月美国对俄罗斯制裁趋严并对印度实施次级制裁，导致印度缩减俄油进口并转而进口合规原油，利好合规市场供需 [6] - **近期局势**：2026年以来，美国打击委内瑞拉并采取系列管控措施，近日美以伊战争爆发 [6] - **潜在利好**：若未来伊朗与委内瑞拉等原油出口制裁得以取消，将显著增加合规油运需求，大幅压缩影子船队运营空间，并有望加速老旧油轮拆解，使合规市场成就超预期高景气 [6] 运价与船东行为分析 - **运价表现**：2025年上半年，油价中枢回落与伊朗制裁升级推动油轮产能利用率回升至阈值附近，运价对供需边际变化变得敏感；自2025年8月以来，中东南美大幅增产叠加印度转向合规原油，共同驱动油轮产能利用率高企与运价飙升 [6] - **运价新高**：2026年以来，中东局势升级推升油价，助力油运需求淡季不淡，同时驱动船东情绪高涨挺价坚决，传统淡季VLCC TCE（等价期租租金）创五年新高 [6] - **船东运力控制**：韩国船东长锦商船近期持续通过长期租入与二手收购积极扩张油轮规模以加强运力控制，旨在提升船东定价能力 [6] - **行为有效性**：油轮船东加强运力控制在行业高产能利用率阶段将有效，对油运行业高景气下的运价与盈利表现锦上添花 [6] 重点公司盈利预测与估值 - **中远海能 (600026.SH)**：股价20.58元，市值1125亿元人民币；预计2025年净利润45亿元，2026年净利润66亿元，2027年净利润70亿元；2025年预测市盈率（PE）为25倍 [7] - **中远海能 H (01138.HK)**：股价18.83港元，市值911亿港元（按汇率折算）；盈利预测与A股相同，2025年预测PE为20倍 [7] - **招商轮船 (601872.SH)**：股价16.24元，市值1311亿元人民币；预计2025年净利润56亿元，2026年净利润71亿元，2027年净利润74亿元；2025年预测PE为23倍 [7] - **招商南油 (601975.SH)**：股价4.11港元，市值192亿港元；预计2025年净利润12亿元，2026年净利润13亿元，2027年净利润15亿元；2025年预测PE为15倍 [7] - **中国船舶租赁 (03877.HK)**：股价2.52元，市值156亿元人民币；预计2025年净利润22亿元，2026年净利润23亿元，2027年净利润24亿元；2025年预测PE为7倍 [7] - 以上公司评级均为“增持” [7]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [10] 报告核心观点 - 需求端，美伊冲突升级，战争风险提升叠加霍尔木兹海峡关闭风险走阔，有望进一步提升油运行业景气度，即使冲突缓解，也将带来原油运输需求合规化的提升，同样利好行业 [2][8] - 供给端，韩国长锦商船的“搅局”给行业格局带来较大变化，其短时间内将自身控制运力提升且压而不用，导致即期市场可用运力受限，运价不断创新高 [2][8] - 油轮股同时受益于地缘冲突带来的催化，以及长锦商船“搅局”带来的格局端超预期发展，继续推荐核心标的招商轮船、中远海能 [2][8] 运价走势复盘：油运再破高位 - 油运高位再涨：本周克拉克森平均VLCC-TCE（超大型油轮等价期租租金）上涨40.1%，达到200,000美元/天 [6][18] - 集运节后回暖：本周外贸集运SCFI综合指数环比上涨6.5%，达到1,333点 [6][18] - 内贸集运下跌：2月20日当周内贸集运PDCI综合指数环比下跌5.6%，至1,173点 [6][18] - 散运节后上涨：本周BDI指数（波罗的海干散货指数）周环比上涨4.7%，达到2,140点 [6][18] 个股涨跌幅：油运股领涨 - A股海运公司股价涨幅前五位为：招商轮船（周涨33.2%）、中远海能（周涨21.4%）、招商南油（周涨16.1%）、锦江航运（周涨9.1%）和宁波海运（周涨7.9%）[7][26] - 海外股（含港股）海运公司股价涨幅前五位为：INTERNATIONAL SEAWAYS（周涨11.9%）、DHT控股（周涨11.7%）、SCORPIO TANKERS（周涨10.4%）、TORM（周涨9.7%）和前线海运（周涨9.3%）[7][26] 本周突发热点：美伊冲突升级 - 复盘两伊战争历史，油轮市场短期因供应链扰动与风险溢价推涨运价，中期因高油价抑制需求导致景气下行，后期随需求复苏运价回升 [8][30] - 本次美伊冲突重燃霍尔木兹海峡关闭担忧，短期看，冲突加剧下的恐慌性补库将推涨油运 [8][30] - 中长期看，海峡长期封闭可能性较小，但可能扰乱船只通行，导致航运效率下降；同时，高油价可能促使美国等国家进行原油出口替代，从而拉长原油运距 [8][30] 投资建议与行业格局分析 - 需求端地缘政治催化不断，美伊冲突升级带来的战争风险溢价短期会干扰油运供应链，推涨运价 [8] - 供给端，韩国长锦商船“搅局”使行业格局生变，其将自身控制运力提升至118艘，占合规市场份额的16%，同时有意延迟接货，导致即期市场可用运力受限，带动运价创新高 [8] - 行业节奏上，季节性、VLCC交付节奏和油轮周转次数是核心因素，二季度是观察长锦“停航挺价”策略如何转变的核心窗口期 [8]

涉及行业与公司 * **行业**：中国油轮航运业，特别是超大型油轮市场 [2] * **主要覆盖公司**：中远海能-H股 (1138.HK) 与 A股 (600026.CH/600026.SS) [2][4][39] * **提及公司**：招商轮船 (601872 CH)，作为多元化航运运营商被提及 [4] 核心观点与论据 * **市场表现异常强劲**：油轮航运是2026年初表现最佳的行业之一，VLCC即期等价期租租金从1月2日的约28,000美元/天飙升至2月20日的171,000美元/天，年初至今增长492% [2][4] 年初至今平均租金同比上涨156% [4] * **股价同步飙升**：中远海能-H股年初至今上涨89%，同比上涨167%；A股年初至今上涨45%，同比上涨47% [4] 另一相关股票招商轮船年初至今上涨36%，同比上涨88% [4] * **上涨驱动因素**：由坚实的基本面和对地缘政治结果的投机共同推动 [4] * **基本面催化剂**：1) 2026年初委内瑞拉石油解禁及其原油贸易转向合规船队，收紧合规运力供给 [4] 2) 对运输俄罗斯和伊朗（此前包括委内瑞拉）受制裁原油的非合规“灰色”船队的监管日益严格，包括美欧高调扣船以及特朗普在加勒比海的能源封锁 [4] 报告显示部分灰色船队船只抵达印度拆船厂，强化了市场观点，即约占全球运力20%的该船队大部分即使未来制裁解除也不会重返合规贸易 [4][5] 3) 中国持续积极的原油进口，2月14日数据显示有98艘超级油轮将中国标记为下一目的地 [5] 这些因素建立在2025年已强劲的行业基础上，当时OPEC在下半年解除减产并维持高产量至2026年 [5] * **地缘政治投机**：市场猜测霍尔木兹海峡和苏伊士运河可能持续受阻，约38%的全球石油贸易流经这两处合计 [6] 伊朗2月17日关闭霍尔木兹海峡部分区域数小时进行军演，表明即使短暂战术性干扰也足以向运费市场注入风险溢价 [6] 在Kalshi和Polymarket预测平台上，交易员分别给予伊朗在2026年底前关闭海峡38%和33%的概率 [6] * **历史参照与驱动模式**：历史表明VLCC租金飙升通常发生在需求冲击、供应中断或地缘政治风险与有效运力紧张同时发生的时期，而非仅由石油需求的边际变化驱动 [9] 历史案例包括2003年伊拉克战争风险溢价、2005年飓风干扰、2008年奥运会前中国囤油、2019年制裁导致的错位、2022年俄乌战争及SPR释放，以及近期委内瑞拉石油流动和美伊紧张局势 [9][10] * **公司股价驱动因素转变**：新冠疫情前，中远海能股价表现更接近周期性、估值驱动的股票，与恒生指数/沪深300市盈率周期关联更紧密 [12][14] 疫情后，其股价与VLCC租金高度相关，投资者更多将其视为即期运价的直接代理，而非“贝塔+估值”股票 [14] 这一转变归因于油轮基本面结构性紧张、航运股投资者基础更金融化，以及市场在 geopolitical stress 时期更倾向于将大型油轮运营商视为即期运价预期的直接代理 [14] * **近期潜在利空因素**：美国最高法院于2月20日裁定推翻特朗普关税，这可能削弱美国施压中国和印度避免使用灰色船队及购买受制裁原油的杠杆 [2][6] 若美国施压力度减弱，中国维持低调做法的动机可能下降，导致受制裁原油采购更公开化；印度也可能更坚决地抵制美国压力 [6][7] 贸易流数据显示差异：中国2月前18天接收的俄罗斯原油升至2.09百万桶/天，高于1月的1.72百万桶/天和12月的1.39百万桶/天，抵消了印度采购的下降 [6] * **关键事件与风险**：需关注2月26日的美伊下一轮谈判以及特朗普持续的关税提案 [7] 市场已定价相当一部分霍尔木兹和苏伊士运河长期中断的风险，鉴于伊朗谈判结果能见度有限且当前风险回报不具吸引力，对油轮航运股持谨慎态度 [2][6] 其他重要内容 * **估值敏感性分析**：根据敏感性分析，假设油价60-70美元/桶及2026财年平均TCE为130,000美元/天，中远海能-H股和A股估值应分别为18.4-18.8港元和20.6-21.0元人民币 [6] 2月23日，H股接近该区间，报18.2港元；A股收于16.9元人民币 [6] * **历史先例**：1980年代两伊战争期间的“油轮战”是最相关的先例，当时商业航运遭受持续攻击，但海峡并未被完全关闭，国际海军力量介入护航，估计不超过约2%的海湾航运最终受阻 [27][28] 这段历史表明，霍尔木兹海峡完全关闭虽 unlikely，但通过攻击、水雷、骚扰或临时关闭造成重大干扰是 plausible 的，且伊朗已大量投资不对称反舰能力，抬高了风险管理门槛 [29] * **咽喉要道背景**：伊朗影响全球两大关键航运咽喉要道：霍尔木兹海峡（占全球石油贸易38%）和苏伊士运河（占全球石油贸易12%） [32][33] * **报告性质与免责**：本材料为JP Morgan于2026年2月24日发布的研究报告，包含分析师认证、重要披露及利益冲突声明 [1][3][39] JP Morgan与报告中涉及的公司存在业务往来，并可能担任其做市商或流动性提供者，且可能持有其证券头寸 [3][41][42][43]

行业投资评级 - 对交通运输行业维持 **看好** 评级 [4] 报告核心观点 - 美以对伊朗的军事打击导致中东局势急剧升级，油运地缘期权有望加速兑现，油运景气在当前中东局势影响下或继续提升 [2][6] - 2026年以来，原油增产、制裁持续与行业集中度提升三重逻辑逐步兑现，助力运价逐步创过去5年新高，一年期期租创历史新高 [6] - 美以突袭伊朗或加速地缘期权兑现，若未来对伊朗制裁取消，行业或有望加速老船拆解，预计油运供需将有望继续改善，带动景气继续上行 [6] 事件背景与情景推演 - **事件**：2026年2月28日，美国以色列先后对伊朗发动军事打击，后续引发伊朗大规模报复，中东地区局势急剧升级 [6] - **情景一：美伊重回谈判，制裁持续收紧** - 美国未来或继续加大对影子船队的制裁，被制裁VLCC全球占比自8%增至17% [6] - 制裁范围自单船及船东扩散至中国独立炼厂、油服公司等 [6] - 预计制裁趋严将影响伊朗原油出口效率，缩减其出口，原油进口国通过合规市场替代伊朗油，驱动油运景气进一步上行 [6] - **情景二：制裁解除，影子船队拆解** - 若美伊达成协议导致制裁解除，伊朗将重新进入国际石油市场 [6] - 委内瑞拉和伊朗原油出口合规化，将导致影子船队失去存在意义，其中老旧且船况较差的船舶或面临批量拆解，大幅推升油运景气 [6] - **情景三：霍尔木兹海峡封锁或通行受限** - 若伊朗试图封锁霍尔木兹海峡，将对原油与油运市场带来巨大冲击 [6] - 据Kpler，2025年全球约三成（30%）原油海运出口，超七成（>70%）中东海运出口通过该海峡 [6] - 伊拉克、伊朗、科威特、卡塔尔的全部原油海运出口均需通过霍尔木兹海峡 [6] - 运价短期或因抢运推升，长期封锁可能性低，更可能类似历史上“油轮战争”期间通行量长期受限的情景，在美国军事护航下，可能导致油轮运价持续上涨 [6] 行业趋势与驱动因素 - **行业集中度提升**：2026年以来长锦商船的VLCC收购活动，显著提升行业集中度 [6] - **运价表现**：在原油增产、制裁持续与行业集中度提升三重驱动下，运价逐步创过去5年新高，一年期期租创历史新高 [6] - **供需展望**：预计油运供需将有望继续改善，带动景气继续上行 [6] 相关投资标的 - 报告提及的相关标的包括：**中远海能(600026)**、**招商轮船(601872)**，均标注为“未评级” [6]

金属与矿业 - 宏达股份完成国企重整，多龙铜矿远期年产能预计达27万吨，达产后年净利润测算为156.6~164.4亿元[28][29] - 紫金矿业预计2026年归母净利润为913.17亿元，铜金产量持续增长以享受商品价格上行周期[17][35] - 华锡有色受益于锡锑资源整合，预计2026年归母净利润为12.69亿元，锡价上涨弹性受期待[17][43] 建材 - 东方雨虹预计2026年归母净利润为21.94亿元，业绩增长来自零售提价（3-4%）及海外布局（收入增厚25亿元以上）[17][48] - 中国巨石预计2026年归母净利润为47.80亿元，电子布业务（预计单平净利1.3元）成为重要增长点[17][57][58] - 消费建材供给深度出清，2024年规模以上防水、建筑涂料、瓷砖产量分别为其峰值的62%、77%、72%[45][47] 交通运输 - 圆通速递预计2026年归母净利润为50.84亿元，电商竞争回归理性推动价格修复与龙头份额提升[17][68][70] - 中远海能预计2026年归母净利润为98.19亿元，需求合规化可能带来3312~5373万DWT运力需求，占合规运力9.0%~14.5%[17][72] 化工与石化 - 巨化股份预计2026年归母净利润为67.82亿元，作为三代制冷剂龙头（权益配额30.9万吨），受益于配额制下的行业格局优化[17][102][115] - 博源化工依托天然碱成本优势，银根矿业二期投产后纯碱权益年产能将增加168万吨[88][93] - 首华燃气煤层气产量快速放量，预计2025-2026年天然气产量分别为9亿方和12亿方，同比增长92%和33%[131][132]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体交通运输行业的投资评级 但明确推荐了**航空板块**和**油运板块** 并建议关注**红利板块**布局机会 [3][4][5] 报告的核心观点 * 报告认为 交通运输行业各子板块景气度出现分化 其中**油运**和**航空**板块基本面积极向好 具备投资机会 [3][4] * 油运方面 受**伊朗封锁霍尔木兹海峡**等地缘政治事件驱动 短期运价有不错上行空间 中长期“黑船转白船”逻辑将提升全年运价中枢 [4] * 航空方面 春运呈现**量价齐升** 行业客座率高企支撑票价 中期受供给增速放缓影响 供需优化将推动票价提升并释放航司利润弹性 [3] * 快递行业在“反内卷”监管思路下 价格大幅下探概率不高 价格同比改善有望支撑利润 看好龙头企业份额提升 [2] * 化工品价格看涨 有望带动**化工物流**基本面触底改善 [2] * 美伊冲突提升市场避险情绪 建议关注**公路铁路**等红利板块的布局机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、本周交运板块行情回顾 * 上周（2026/2/21-2026/2/27）**交运指数上涨3.3%** 跑赢沪深300指数（上涨1.1%）2.2个百分点 在29个行业中排名第14位 [1][11] * 子板块中 **航运板块涨幅最大（+11.9%）** 机场板块跌幅最大（-1.8%） [1][11] * 个股方面 涨幅前五为招商轮船（+33.2%）、中远海能（+21.4%）、招商南油（+16.1%）、嘉友国际（+13.8%）、北部湾港（+13.0%） [16] 二、行业基本面状况跟踪 2.1 航运港口 * **外贸集运**：本周中国出口集装箱运价指数CCFI为1044.57点 **环比-4.0% 同比-20.8%** 上海出口集装箱运价指数SCFI为1333.11点 **环比+6.5% 同比-16.4%** [21] * **内贸集运**：上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1173点 **环比-1.0% 同比+4.4%** [31] * **油运**：本周原油运输指数BDTI收于1894.2点 **环比+7.8% 同比+113.6%** 成品油运输指数BCTI收于851.4点 **环比+5.0% 同比+22.8%** [37] * **干散货**：本周BDI指数为2123.8点 **环比+2.9% 同比+91.6%** [38] * **港口**：2025年12月沿海港口货物吞吐量为9.86亿吨 **同比+3.77%** 上周监测港口完成集装箱吞吐量559.3万标箱 **同比+0.8%** [47] 2.2 航空机场 * **运营数据**：本周全国日均执飞航班17636班 **同比增长17.58%** 其中国际地区线日均2436班 恢复至2019年同期的94.14% [3] * **航司表现**：2026年1月 主要上市航司RPK（收入客公里）较2019年同期均实现增长 其中国航+35%、东航+26%、南航+24%、春秋+50%、吉祥+53% [58] * **成本端**：本周布伦特原油期货结算价为72.48美元/桶 **环比+1.00%** 2026年2月国内航空煤油出厂价为5334元/吨 **环比-4.3% 同比-12.7%** [3][66] * **汇率**：上周美元兑人民币中间价为6.9228 **环比-0.3%** 2026年第一季度人民币兑美元汇率 **环比-1.9%** [3][69] 2.3 铁路公路 * **铁路**：2025年12月全国铁路客运量为3.23亿人次 **同比+8.52%** 货运量为4.5亿吨 **同比-2.60%** [82] * **公路**：上周全国高速公路累计货车通行992.4万辆 **环比-70.58% 同比-79.56%** [5][84] * **公司动态**：京沪高铁发布2025-2027年分红承诺 承诺分红比例不低于55% 较2024年水平提升约10个百分点 [5] 2.4 快递物流 * **行业数据**：2025年12月 全国快递业务量完成182.1亿件 **同比+2.3%** 单票收入为7.63元 **同比-1.6%** [92] * **公司数据**：2026年1月 主要快递公司业务量同比均增长 其中圆通+29.8%、申通+25.6%、韵达+10.8%、顺丰+4.2% [98] * **短期波动**：上周邮政快递累计揽收量约8.06亿件 **同比-77.8% 环比-64.7%** 主要受春节假期高基数影响 [2][98] * **化工物流**：本周中国化工产品价格指数CCPI为4041点 **同比-8.1%** 主要化工品开工率保持高位 如对二甲苯开工率为93.25% **同比+1.9个百分点** [2][101]