市场整体表现 - 2025年1月12日，航运港口板块整体上涨1.65%，表现强于大盘，当日上证指数上涨1.09%，深证成指上涨1.75% [1] - 板块内个股表现分化，招商轮船以8.85%的涨幅领涨板块，广州港上涨8.21%，中远海能上涨7.24% [1] - 同时，部分个股出现下跌，海通发展下跌1.59%，中远海控下跌0.47% [2] 领涨个股详情 - 招商轮船收盘价10.70元，成交量193.41万手，成交额20.28亿元，涨幅8.85%为板块最高 [1] - 广州港收盘价3.56元，成交量164.08万手，成交额5.71亿元，涨幅8.21% [1] - 中远海能收盘价13.63元，成交量95.32万手，成交额12.78亿元，涨幅7.24% [1] 板块资金流向 - 当日航运港口板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为2.31亿元 [2] - 游资资金净流入1668.62万元，散户资金净流入2.14亿元，显示散户与游资态度相对积极 [2] - 个股资金流向差异显著，招商南油主力净流入3826.27万元，净占比6.82%，而中远海能主力净流入924.23万元，但游资净流出7837.19万元 [3] 个股资金流详情 - 招商轮船主力资金净流入3018.48万元，主力净占比1.49%，但游资净流出2523.84万元 [3] - 中远海特主力资金净流入1899.93万元，主力净占比3.86%，游资净流出2336.16万元 [3] - 中远海发主力资金净流入1802.51万元，主力净占比6.22%，游资净流出1512.69万元 [3] - 广州港主力资金净流入1121.07万元，同时游资净流入851.02万元 [3]

行业与市场动态 - 全球区域局势持续推升油价，油运市场景气上行 [1] - 截至2026年1月12日14:47，国证石油天然气指数(399439)上涨0.55% [1] - 油气ETF(159697)上涨0.58%，冲击3连涨，最新价报1.22元 [1] 国内油田生产情况 - 2025年，华北油田原油年产量突破500万吨，这是自2024年以来连续两年突破500万吨 [1] 委内瑞拉原油市场分析 - 2025年委内瑞拉原油产量约占全球1%，其原油海运出口量约占全球2% [1] - 委内瑞拉原油海运出口中约17%出口至美国，五成以上通过影子船队出口至亚洲 [1] - 短期看，2025年12月委内瑞拉原油海运量环比下降7%，影响相对有限 [1] - 长期看，若美国增加对委内瑞拉石油产业投资，可能提升其原油产量 [1] - 若未来通过美国代销或制裁放松等方式实现合规出口，将有效提升合规市场长航线运量，提振合规市场油运需求 [1] 相关指数与成分股表现 - 国证石油天然气指数(399439)成分股中，中泰股份上涨20.02%，九丰能源上涨9.92%，招商轮船上涨9.36%，中远海能上涨7.63%，富瑞特装上涨5.95% [1] - 油气ETF紧密跟踪国证石油天然气指数，该指数反映沪深北交易所石油天然气产业相关上市公司证券价格变化 [2] - 截至2025年12月31日，国证石油天然气指数前十大权重股合计占比67.11%，包括中国石油、中国石化、中国海油、杰瑞股份、广汇能源、招商轮船、新奥股份、九丰能源、中远海能、大众公用 [2] 金融产品信息 - 油气ETF(159697)的场外联接基金代码为A：019827；C：019828；I：022861 [3]

公司股价与市场表现 - 中远海能港股股价大幅上涨，截至发稿涨5.42%，报11.09港元，成交额2.43亿港元 [1] 行业核心驱动事件 - 美国能源部长阐述特朗普政府方案，将无限期控制委内瑞拉石油的流通、销售及收入，旨在让石油自由流入美国炼油厂及全球市场，以改善供应 [1] - 国金证券认为，该政策将促使原油从黑市市场转向合规市场，从而利好合规市场需求，并拉长油运运距 [1] 近期市场动态与运价 - 过去一周，假期后中东和美湾地区的货盘逐步增加，有船东加大租船力度以增强供给控制力 [1] - 船东因对后市预期乐观而放缓报价，导致中东至中国航线的超大型油轮等价期租租金快速回升至近6万美元 [1] - 国泰海通证券提示短期运价受众多因素影响，建议关注运价中枢趋势，把握淡季市场分歧与布局时机 [1] 行业前景与核心逻辑 - 国泰海通证券预计油运行业景气度有望继续超预期上行 [1] - 全球原油增产将继续驱动油运需求超预期增长 [1] - 油轮加速老龄化与对影子船队的制裁将保障合规运力供给的刚性持续 [1] - 地缘局势可能为行业提供意外期权 [1]

公司股价与市场反应 - 中远海能股价上涨5.42%，报11.09港元，成交额2.43亿港元 [1] 行业核心驱动因素 - 美国能源部长阐述政策方案，计划无限期控制委内瑞拉石油的流通和销售，并让石油流入美国炼油厂和世界各地，以带来更好的石油供应 [1] - 该政策被认为将使原油从黑船市场向合规市场转移，利好合规市场需求，且拉长油运运距 [1] 近期市场动态与运价表现 - 假期后中东美湾货盘逐步增加，有船东加大租船以提高供给控制力 [1] - 船东对后市预期乐观而放缓报价 [1] - 中东-中国航线VLCC TCE快速回升至近6万美元 [1] 行业前景与结构性支撑 - 油运景气有望继续超预期上行 [1] - 全球原油增产将继续驱动油运需求超预期增长 [1] - 油轮加速老龄化与影子船队制裁将保障合规运力供给刚性持续 [1] - 地缘局势将可能提供意外期权 [1]

涉及的行业与公司 * **行业**：油运行业（特别是原油运输）[1] * **公司**：中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁 [3][7][17][19] 核心观点与论据 * **市场回顾与现状**：2024年下半年油运市场经历压力测试，景气承压[2][8]；2025年上半年景气显著回升，产能利用率接近阈值[1][8]；2025年8月起市场景气快速飙升，VLCC TCE运价翻倍至10万美元以上高位[1][9]；2025年四季度运价达超10万美元高位，盈利创十年来新高[2][19] * **核心驱动逻辑（两阶段）**： * **第一阶段（2022-2024）**：由俄乌冲突引发的全球贸易重构，拉长平均航距，提升吨海里需求，推动产能利用率从80%升至90%左右[4] * **第二阶段（2025年起）**：驱动逻辑转为全球原油增产，OPEC+于2025年4月全面转为增产，进入增产周期[4][11] * **未来展望（超级牛市）**： * **需求侧**：全球原油增产趋势将持续，OPEC+预计2026年10月完成增产计划，委内瑞拉原油产量同比增长11%并将大幅增产[1][9][11] * **供给侧**：全球VLCC船队新增有限，老龄化趋势明显（每年约3%船舶进入20岁以上老龄区），在环保监管趋严下，合规市场有效供给增长保持刚性[4] * **景气预测**：供需小幅向好即可驱动景气中枢超预期上升，预计2026年运价中枢有望升至6万美元/天以上[3][16] * **灰色市场与地缘局势影响**： * 灰色市场（影子船队）运输效率低、成本高，美国加强制裁（如2025年初加码制裁使15%油轮进入制裁名单）降低了其运输效率，改善合规市场供需[1][10] * 美国对俄罗斯和印度的制裁促使印度快速缩减俄油进口并转向合规原油[9][10] * 中长期看，若美国放松对委内瑞拉、俄罗斯、伊朗制裁，其灰色市场出口可能转为合规市场，增加合规运输规模并加速老旧船只拆解[1][14] * 无论制裁趋严或放松，对合规油运市场总体利好[6][12][19] * **投资建议与机会**： * 看好2026年油运板块投资机会，景气有望成就超级牛市，提供业绩和估值双重空间[3][15][16][18] * 建议把握当前淡季（四季度旺季运价从12万美元快速降至3万美元以下属季节性调整）的逆向布局机会[3][17] * 推荐增持标的：中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁[3][7][17][19] 其他重要内容 * **2025年市场具体驱动因素**：油价中枢回落、炼厂开工率上升、美国制裁升级共同驱动2025年上半年景气回升[1][8]；OPEC+加速增产、委内瑞拉大幅增产、美国加强对俄印制裁共同推动2025年8月后景气飙升[9] * **短期事件影响**：委内瑞拉原油出口受短期封锁可能影响亚洲市场供应，驱动需求转向，但影响幅度不应被过分乐观预期，且正值圣诞、元旦、中国春运等传统淡季[13] * **市场认知**：当前资本市场对未来景气存在较大分歧，但这正提供了巨大的投资空间[15][19]

标普中国A股红利机会指数成份股表现 - 2026年1月9日，标普中国A股红利机会指数(CSPSADRP)成份股中，九丰能源单日涨幅最高，达4.62% [1][5] - 天山铝业年内累计涨幅领先，达12.05% [1][5] - 思维列控近12个月股息率最高，为12.23% [1][5] - 中国神华股息率亦表现突出，为7.82% [1][5] - 成份股中，中国海油年内表现最弱，累计下跌4.77% [2][5] 指数整体基本面 - 截至2026年1月9日，标普中国A股红利机会指数整体股息率为4.76% [2] - 指数市净率为1.34倍 [2] - 指数历史市盈率为11.75倍，预期市盈率为11.07倍 [2] 市场技术信号 - 部分成份股出现MACD金叉技术信号，显示短期涨势 [4][8]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告核心观点 - 报告认为，2026年交通运输行业各子板块存在结构性机会，重点关注航运景气度回升、航空基本面改善、快递格局优化以及基础设施的红利配置价值 [1][6] 航运 - **核心观点**：受节后需求改善及地缘冲突升级影响，油运景气度从低位快速回暖，集运运价坚挺，干散货市场看好上半年货盘增加，建议重点关注油轮和散货股 [6][16] - **集运市场**： - 欧美干线运价小幅增长，SCFI美东线运价为3128美元/FEU，周环比+3.1%；美西线为2218美元/FEU，周环比+1.4%；欧洲线为1719美元/TEU，周环比+1.7%；东南亚线为524美元/TEU，周环比-4.4% [11] - 长协谈判结束前船东挺价能力较强，美西航线1月下旬报价为1.9-2.9千美元/FEU，欧线报价约2.9-3.6千美元 [11][12] - 主要港口等泊运力上升：洛杉矶在港运力为22万TEU，周环比+20.3%；纽约为17.7万TEU，周环比+64.2%；鹿特丹为23.2万TEU，周环比+26.1% [11][37] - **油运市场**： - 圣诞及元旦节后中东货盘释放，叠加欧美持续加大制裁及委内瑞拉局势升级，运价回升 [6][12] - 截至2026年1月9日，VLCC TD3C-TCE运价为5.9万美元/天，TC7-TCE运价为2.7万美元/天，较上周+5.8% [12][46] - 欧佩克25年12月产量基本稳定，日均略高于2900万桶，第一季度暂停大规模增产计划 [13] - **干散货市场**： - 假期市场活跃度有限，BDI指数报收1688点，周环比-10.3% [15][45] - 仍然看好2026年上半年铁矿石、粮食货盘增加 [6][16] - **推荐标的**：中远海能、招商南油、海通发展、太平洋航运 [6][16] 基础设施 - **核心观点**：建议优选个股布局红利资产，头部高速公路业绩稳健、派息预期稳定，港口作为永续现金流资产当前估值偏低，配置价值提升 [6][18] - **周度数据（2026年第1周，12.29-1.4）**： - 公路货车通行量4696.4万辆，环比下降14.9%，同比下降9.7% [6][17] - 国家铁路运输货物6728万吨，环比下降8.5%，同比下降10.3% [6][17] - 港口完成货物吞吐量25495.3万吨，环比下降0.7%，同比下降0.4%；完成集装箱吞吐量649.3万标箱，环比增长6.3%，同比增长7.7% [6][17] - **月度数据（2025年11月）**： - 全国港口货物吞吐量16.1亿吨，同比增长5.1%；集装箱吞吐量0.3亿TEU，同比增长8.7% [17][52] - 铁路旅客周转量1050.3亿人公里，同比增长7.0%；货物周转量3391.2亿吨公里，同比增长4.5% [17][52] - **推荐标的**：皖通高速 [6][18] 航空 - **核心观点**：春节错期导致数据进入真空期，建议关注春运量价表现及政策落地情况，展望2026年，受益于供需改善、燃油价格同比下降，有望成为行业释放盈利弹性的首年 [6][24] - **周度高频数据（1月2日-1月8日）**： - 民航旅客量同比增长2.1%，其中国内旅客量同比+1.5%，国内裸票价同比-5.2%，客座率同比提升2.2个百分点；国际及地区旅客量同比+6.8% [6][21] - 飞机日利用率均值7.6小时，同比减少3.8%；ASK同比增长0.8% [6][24] - **2025年行业回顾**： - 完成旅客运输量7.7亿人次，同比增长5.5%；其中国际旅客运输量同比增长21.6%，恢复至2019年90%以上；全年实现盈利65亿元 [22] - **2026年行业目标**： - 力争完成旅客运输量8.1亿人次，对应同比增速5.2% [23] - 将继续深入整治“内卷式”竞争，严控低效航线运力供给，探索建立运价监测预警机制 [23] - **推荐标的**：中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、华夏航空；建议关注中国东航 [6][24] 快递 - **核心观点**：电商快递总体处于低位，看好行业有序竞争、格局逐步优化、盈利中枢提升；看好顺丰控股2026年业务调整带来的经营利润较快增长 [6][20] - **行业数据**： - 2025年1-11月快递业务量累计增长14.9%，其中11月单月完成180.6亿件，同比增长5%；业务收入1376.5亿元，同比减少3.7% [19][65] - 2025年11月行业集中度指数CR8为86.9% [19][65] - 预计2026年行业业务量增速将从2025年的双位数回落至中高个位数增长 [6][20] - **主要公司表现（2025年11月）**： - 业务量同比增速：顺丰(+20.13%) > 圆通(+13.6%) > 申通(+14.7%) > 韵达(-4.2%) [19][65] - 单票收入同比增速：申通(+15.9%) > 韵达(+6.4%) > 圆通(-2.2%) > 顺丰(-8.5%) [19][65] - 累计市占率：圆通(15.6%) > 韵达(13.0%) > 申通(13.1%) > 顺丰(8.4%) [19][65] - **投资逻辑**：头部公司具有准红利属性；中尾部公司盈利弹性可能更高；顺丰控股预计经营利润将实现较快增长 [6][20] - **推荐标的**：顺丰控股、中通快递-W、圆通速递、申通快递、韵达股份 [6][20] 物流 - **跨境空运**：截至2026年1月9日，TAC上海出境空运价格指数周环比-19.9%，同比-6.1% [6][25][99] - **化工品价格**：截至1月9日，化工品价格指数较上周+1.2%，同比-8% [25][98] - **口岸数据**：2025年12月28日-2026年1月3日，甘其毛都口岸通车量日均约558辆；2026年1月5日-9日，查干哈达-甘其毛都口岸短盘运费均价约66元/吨 [25][93] 行业整体表现 - **行业规模**：股票家数128只，总市值3203.3十亿元，流通市值3012.1十亿元 [2] - **指数表现**：过去1个月绝对收益1.3%，过去12个月绝对收益13.6%；过去12个月相对沪深300指数收益为-12.3% [4] - **本周市场**：申万交运指数上涨0.2%，落后沪深300指数2.6个百分点；个股涨幅最大为原尚股份（+11.7%），跌幅最大为海汽集团（-9.8%） [26][29]

全球油价与油轮股行情 - 地缘政治激化推动全球油价全周累计上涨 其中美油期货主力合约价格上涨3.14% 布油期货主力合约价格上涨4.26% [1] - 全球油轮股本周开启暴涨 A股VLCC企业招商轮船本周累计上涨9.47% 中远海能A股累计上涨8.82% H股上涨8.79% [3] - 美股大型油轮企业DHT控股 Frontline CMB.TECH截至美国时间周四收盘分别上涨14.4% 18.7%和19.85% [4] A股油轮公司表现与信号 - 招商轮船股价于1月9日最高触及10.08元/股 创下2015年7月以来新高 [6] - 招商轮船预计2025年实现归母净利润60亿至66亿元 同比增长约17%到29% 其中四季度单季归母净利润预计增长55%至90% [6] - 业绩增长援引理由为油轮业务经营利润同比提升200%至230% 以及处置老旧船只和持股安通控股股价上涨带来的公允价值变动 [6] - 部分油运订单已开始执行并将延续1至3个月 今年一季度招商轮船业绩仍将受益于四季度的高运价 [6] - 中远海能公告将审议新造四艘11万吨级油轮 12艘MR型和2艘LR1型油轮的议案 展示对市场的信心 [6] 运价上涨与运力紧张原因 - 自去年12月底以来 运输委内瑞拉原油的“影子舰队”VLCC遭美国集中追捕和扣押 截至今年1月7日已合计扣押四艘 [8] - “影子船队”指受制裁或关闭AIS系统参与受制裁贸易的船队 其可运输范围逐渐收缩 [8] - 市场分析认为 “合规”油轮运力或将逐渐替代“影子船队” 导致合规运力供给趋紧 运价或再度迎来上涨 [8] - 根据SYY数据 截至去年10月31日 全球现有VLCC船只883艘 其中受制裁油轮有144艘 [8] - SYY指出 “影子船队”油轮难以回归主流合规运力市场 且高龄船只数量较高 合规运营成本极高 预计未来合规运力将持续萎缩 [8] 行业供需与市场结构 - 从订单交付看 全球VLCC船队2025年仅交付三艘 剔除被制裁船只后 全球船队增长比例为-1.2% [11] - 按在手订单计算 全球VLCC将在2026年至2028年分别交付39艘 55艘和36艘 [11] - 目前全球包括影子船队在内的VLCC数量达900艘以上 VLCC船龄目前20岁以上达到133艘 未来三年达到20岁以上则有75艘 预计未来VLCC全球船只数量仍将维持零增长或负增长 [11] - 摩根大通指出 VLCC是最紧缺的细分板块 2026年需求增长0.9%而供给仅微增0.2% [12] - 约18—20%的全球船队涉及受制裁贸易被主流合规市场排除在外 超过20%船龄超过20年的老旧船舶逐渐边缘化 实际可用有效供给远低于名义数据 [12] - 持续的制裁和绕行迫使船舶行驶更长航线 显著增加“吨海里”需求 仅委内瑞拉原油一项就占据全球VLCC吨海里需求的3.6% [12] - 有行业人士指出 由于船舶订单造价近年快速上涨 全球船厂超额接订但实际产能严重不足 船台冗余 2027年以后VLCC订单交付进度被严重高估 [12]

全球油价与油轮市场行情 - 地缘政治激化推动全球油价全线上涨，美油期货主力合约价格全周累计上涨3.14%，布油期货主力合约价格累计上涨4.26% [1] - 全球油轮股同步开启暴涨行情，A股VLCC企业招商轮船本周累计上涨9.47%，中远海能A股累计上涨8.82%，H股累计上涨8.79% [3] - 美股大型油轮企业涨势更为靓丽，DHT控股、Frontline、CMB.TECH截至美国时间周四收盘分别上涨14.4%、18.7%和19.85% [5] A股油轮巨头市场表现与积极信号 - 招商轮船股价于1月9日最高触及10.08元/股，创下2015年7月以来新高，公司市值近800亿元 [4][7] - 招商轮船发布业绩预告，预计2025年实现归母净利润60亿至66亿元，同比增长约17%到29%，其中第四季度单季归母净利润预计增长55%至90% [7] - 业绩增长核心驱动力为油轮业务经营利润同比大幅提升200%至230% [7] - 由于油运订单按权责发生制计入收入，部分已执行订单将延续1至3个月，因此2026年第一季度业绩仍将受益于2025年第四季度的高运价 [7] - 中远海能公告将审议新造船计划，包括新造4艘11万吨级油轮、12艘MR型和2艘LR1型油轮，展示对油轮运输市场的信心 [7] 运价上涨的核心驱动：制裁与“影子船队” - 美国自2024年12月底以来集中追捕和扣押运输委内瑞拉原油的“影子舰队”VLCC，截至2025年1月7日已合计扣押四艘 [9][10] - “影子船队”指受制裁或通过关闭AIS等手段参与受制裁贸易的油轮船队，其可运输范围因制裁行动而逐渐收缩 [9] - 市场分析认为，“合规”油轮运力将逐渐替代“影子船队”，导致合规运力供给趋紧，推动运价再度上涨 [9] - 根据SYY数据，截至2024年10月31日，全球VLCC船只883艘中，受制裁油轮有144艘，“影子船队”油轮难以回归主流市场且高龄船只占比较高，预计未来合规运力将持续萎缩 [9] 油轮市场供给“紧平衡”成为共识 - 供给端极度紧张，SYY数据显示，2025年全球VLCC船队仅交付3艘，剔除被制裁船只后，全球船队增长比例为-1.2% [12] - 未来三年交付有限，2026年至2028年VLCC计划分别交付39艘、55艘和36艘，但考虑到现有VLCC数量超900艘，且船龄老化（目前20岁以上达133艘），未来三年全球VLCC数量预计维持零增长或负增长 [12] - 摩根大通研报指出，VLCC为最紧缺细分板块，2026年需求增长0.9%而供给仅微增0.2% [12] - 约18-20%的全球船队因涉及受制裁贸易被排除在合规市场外，加之超20%船龄超20年的老旧船舶边缘化，实际有效供给远低于名义数据 [12] - 制裁和绕行迫使船舶行驶更长航线，增加“吨海里”需求，仅委内瑞拉原油就占据全球VLCC吨海里需求的3.6% [12] - 尽管2027年后VLCC订单交付进入高峰期，但由于船厂产能严重不足，订单交付进度被严重高估 [13]

全球油轮市场行情与驱动因素 - 全球油轮市场出现迅猛行情 A股VLCC企业招商轮船本周累计上涨9.47% 中远海能A股累计上涨8.82% H股上涨8.79% 美股大型油轮企业DHT控股 Frontline CMB.TECH截至美国时间周四收盘分别上涨14.4% 18.7%和19.85% [1] - 行情驱动因素为美国对运输委内瑞拉原油的“影子舰队”进行集中追捕和扣押 截至1月7日已扣押四艘 市场分析认为“影子船队”可运输范围收缩 “合规”油轮运力或将替代其成为地缘政治激化地区的原油运力 导致合规运力供给趋紧 运价或再度上涨 [1] “影子船队”现状与影响 - “影子船队”指受美国OFAC等制裁的VLCC舰队 以及关闭AIS或频繁变更信息参与受制裁贸易的船队 [3] - 根据SYY数据 截至去年10月31日 全球VLCC船只883艘 其中受制裁油轮144艘 苏伊士油轮701艘 受制裁112艘 阿芙拉油轮1188艘 受制裁305艘 [3] - “影子船队”油轮难以回归主流合规运力市场 且高龄船只数量较高 合规运营成本极高 预计未来油轮合规运力将持续萎缩 [3] - 美国对“影子船队”的制裁行动自去年12月10日开始持续升级 从被制裁国家升级至规避制裁的无国籍影子船队 体现了对受制裁地区原油运输封锁的全面升级 [4] 主要VLCC公司近期动态 - 招商轮船发布业绩预喜公告 预计2025年实现归母净利润60亿至66亿元 同比增长约17%到29% 其中四季度单季归母净利润预计增长55%至90% 主因油轮业务经营利润同比提升200%至230% 以及处置老旧船只和持股安通控股股价上涨带来的公允价值变动 [6] - 考虑到油运订单按权责发生制计入收入 部分已执行订单将延续1至3个月 今年一季度招商轮船业绩仍将受益于四季度的高运价 [6] - 中远海能公告加大资本开支计划 将审议新造四艘11万吨级油轮 12艘MR型和2艘LR1型油轮 合计24艘的未来产能扩充计划 以展示对油轮运输市场的信心 [2][6] 油轮运价与市场供需 - 年初因圣诞节“日历效应”导致运输需求低迷 全球原油运价指数走低 1月2日BDTI指数大跌8.49% 但在1月8日回涨3.95% 创下2025年10月以来最大单日涨幅 [5] - 目前VLCC运价处于低位 VLCC TD3C日租金已从14万美元/天高位回落至1月8日的35000美元/天 [5] - 从市场结构看 VLCC市场供给“紧平衡”已成为共识 SYY数据显示 2025年全球VLCC船队仅交付三艘 剔除被制裁船只后 全球船队增长比例为-1.2% [7] - 按在手订单计算 全球VLCC将在2026年至2028年分别交付39艘 55艘和36艘 但考虑到目前全球VLCC数量达900艘以上 合规船龄通常不超过20岁 而目前船龄20岁以上达133艘 未来三年另有75艘将达到20岁以上 预计未来VLCC全球船只数量仍将维持零增长或负增长 [7] 机构观点与长期趋势 - 摩根大通指出 VLCC是最紧缺的细分板块 2026年需求增长0.9%而供给仅微增0.2% 目前约18-20%的全球船队因涉及受制裁贸易被主流合规市场排除 加之超过20%船龄超过20年的老旧船舶逐渐边缘化 实际可用有效供给远低于名义数据 [8] - 持续的制裁和绕行迫使船舶行驶更长航线 显著增加“吨海里”需求 仅委内瑞拉原油一项就占据全球VLCC吨海里需求的3.6% 贸易路线低效率化将持续 [8] - 虽然2027年以后VLCC开始进入订单交付高峰期 但由于船舶订单造价近年快速上涨 全球船厂超额接订但实际产能严重不足 船台冗余 交付进度被严重高估 [8]