报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [10] 报告核心观点 - 报告核心观点是地缘性“需求意外”将贯穿2026年全年，叠加全球原油增产下的补库周期，将提振油运需求并打消市场对供给的担忧，因此重申对油运板块的推荐，具体推荐标的为中远海能、招商轮船 [2][5][44] 根据相关目录分别总结 1. 地缘性“需求意外”贯穿全年，重申油运推荐 - **近期运价表现**：年初以来，VLCC运价大幅反弹，1月16日克拉克森平均VLCC-TCE上涨86.7%至111,000美元/天，同比上涨87%，主要因前期积压货盘释放及浮舱运力增加导致有效运力收紧 [2][5][7][16] - **2025年回顾**：油运景气在2025年兑现，主要驱动力包括：1) 南美深海油田增产，2025年第四季度中南美原油海运出口占全球份额达11%，为过去5年新高；2) OPEC产量政策转向，下半年中东原油出口走高；3) 中国原油进口反弹，2025年全年同比+4.6%，下半年同比+7.6% [5][20][22][30] - **2026年展望与核心逻辑**： - **地缘“需求意外”**：美国对委内瑞拉实施打击并接管其原油，意味着委内瑞拉原油出口合规化开始阶段性兑现，预计将带动合规市场油运周转量增加1.3% [5][26][38] - **伊朗局势蕴含上行期权**：伊朗局势动荡，若其原油出口合规化，预计可带动合规周转量需求增加4.4% [5][34][38] - **补库周期提振需求**：在全球原油增产周期下，或通过原油期现价差Contango结构加深促进下游补库，从而成为油运需求爆发的另一核心要素 [5][36][41] - **供给担忧被“需求意外”打消**：报告测算2025-2026年原油油轮供给同比增速分别为+1.5%和+4.0%，但考虑到船队老龄化拖累运营效率，以及地缘波动和补库带来的“需求意外”，将有效消化新船交付带来的供给压力 [5][41][44] - **投资建议**：基于上述逻辑，重申推荐中远海能、招商轮船 [2][5][44] 2. 出行链：春运错期影响，票价同比下跌 - **运营数据**：受2026年春运时间较晚影响，1月16日当周，国内客运量七日移动平均同比下滑3%，国际客运量七日移动平均同比下滑3% [6][46] - **收益数据**：客座率延续改善，七日移动平均国内客座率同比增加2.6个百分点，国际客座率同比增加0.6个百分点；但票价受春运错期影响同比下跌，七日移动平均国内含油票价同比下滑16.4% [6][54] - **后市展望**：预计从第四季度开始出行需求逐步爬坡，收益有望边际改善；中长期看，行业供给刚性收紧，成本改善明显，有望迎来收入与成本共振，释放周期弹性 [6] - **投资建议**：首先推荐A股民营航司以及港股三大航 [6] 3. 海运：油运快速反弹，集散继续下跌 - **油运**：本周克拉克森平均VLCC-TCE大幅上涨86.7%至111,000美元/天，主要因委内瑞拉地缘政治持续发酵，引发中东西非集中出货，船东情绪升温 [7][66] - **集运**：本周外贸集运SCFI综合指数环比下跌4.4%至1,574点；1月9日当周内贸集运PDCI综合指数环比下跌4.2%至1,281点，市场表现疲软 [7][66] - **散运**：本周BDI指数周环比下跌7.2%至1,567点，呈现春节前淡季特征 [7][66] - **化学品运输**：1月第2周液体化学品内贸海运价周环比持平 [66] 4. 物流：蒙煤淡季不淡，件量增长疲弱 - **快递**：1月5日-1月11日，邮政快递揽收量41.1亿件，同比下降5.7%，受年货节农历错期影响，行业件量增长疲弱 [8][77] - **航空货运**：1月6日-1月12日，香港/浦东航空货运价格指数环比分别-6.4%/0.0% [77] - **蒙煤运输**：1月7日-1月13日，甘其毛都日均通车量为1,329辆/日，环比增长194辆/日；短盘均价为65元/吨，环比下降2元/吨 [8][77] - **行业趋势与投资建议**：当前快递行业受益于“反内卷”，单价维持高位，行业增速下行叠加电商税收合规强化，推动龙头快递份额加速提升，基于需求结构变化和网络绝对优势，推荐一线快递龙头中通快递、圆通速递 [8] 5. 红利资产：低利率下的投资价值 - **板块特征**：交通运输行业具备典型的高股息特征，主要可分为垄断类基础设施（公路、铁路、港口）和竞争性行业（大宗供应链、货运代理）两类 [62] - **投资落地方向**： 1. 买入低波稳健+分红确定的标的，如高速龙头（招商公路、粤高速等）及大秦铁路 [62] 2. 买入底部反转弹性+低估值的标的，如大宗供应链（厦门象屿、厦门国贸） [62] 3. 买入独立景气+成长确定的标的，如货代公司（中国外运、华贸物流） [62] - **核心标的跟踪**：报告列出了包括大秦铁路、招商公路、宁沪高速、厦门象屿、中国外运等在内的A股及H股高股息核心标的的市值、盈利预测、估值及股息率数据 [64]

核心交易事件 - BlackRock, Inc. 于2026年1月12日增持中远海能H股3183.2万股，每股平均作价11.4548港元，涉及资金约3.65亿港元 [1] - 此次增持后，BlackRock, Inc. 持有的中远海能好仓股份总数增至7681.403万股，持股比例由3.47%显著上升至5.93% [1] 股东权益变动详情 - 披露期间为2025年12月19日至2026年1月19日，具体权益变动日期为2026年1月12日 [2] - 根据表格数据，BlackRock, Inc. 在好仓（Long Position）的持股数量为76,814,029股，占比5.93%，同时持有少量淡仓（Short Position）1,038,000股，占比0.08% [2]

行业投资评级 - 报告对交通运输行业维持“推荐”评级 [2] 核心观点 - 报告核心观点认为，航运板块油运景气度高涨，地缘政治因素推动运价大幅跳涨，建议重点关注油轮和散货股 [1][6][17] - 基础设施板块建议优选个股布局红利资产，关注头部高速公路和估值偏低的港口 [1][6][19] - 航空板块因春节错期数据进入真空期，建议关注春运量价表现及政策落地，并认为2026年有望成为行业释放盈利弹性的首年 [1][6][25] - 快递板块看好行业竞争趋于缓和、格局优化，并看好顺丰控股在2026年的经营利润增长 [1][6][21] - 物流板块数据相对平稳，空运价格同比略有增长 [6][26] 按目录总结 一、周度观点更新 1、航运 - **集运**：本周欧美干线运价小幅回落，SCFI美东线运价为3165美元/FEU（周+1.2%），美西线为2194美元/FEU（周-1.1%），欧洲线为1676美元/TEU（周-2.5%），东南亚线为515美元/TEU（周-1.7%）[11] 春节前运价预计维持相对高位，马士基已开通经红海的固定航线 [6][12] - **油运**：受欧美对伊朗、委内瑞拉制裁力度加大影响，运价大幅跳涨，市场情绪高涨，船东惜售挺价 [6][12] 截至2026年1月16日，VLCC TD3C-TCE运价达11.6万美元/天，TC7-TCE为2.9万美元/天（较上周+10.8%）[12][49] - **干散货**：春节前淡季特征显现，BDI指数报收1567点（本周下跌7.2%），但看好2026年上半年铁矿石、粮食货盘增加 [6][16][48] - **投资建议**：2026年建议重点关注油轮、散货股，具体标的包括中远海能、招商南油、海通发展、太平洋航运 [6][17] 2、基础设施 - **周度数据**：2026年第2周（1.5-1.11），公路货车通行量为5508.9万辆（环比+17.3%，同比-2.0%），国家铁路运输货物7418万吨（环比+10.3%，同比-4.0%），港口完成货物吞吐量26275.1万吨（环比+3.1%，同比+4.8%），完成集装箱吞吐量685万标箱（环比+5.5%，同比+6.3%）[6][18][19] - **月度数据**：2025年11月，全国港口货物吞吐量为16.1亿吨（同比+5.1%），集装箱吞吐量为0.3亿TEU（同比+8.7%）[18] - **投资观点**：头部高速公路业绩稳健、派息预期稳定，建议优选个股配置；港口作为永续现金流资产，当前估值偏低，配置价值提升 [6][19] - **推荐标的**：皖通高速 [6][19] 3、快递 - **行业数据**：2025年全年快递业务量完成1990亿件（同比+13.7%），收入1.5万亿元（同比+6.5%）；其中12月业务量182.6亿件（同比+2.6%）[20][66] 2026年1月5日-11日，快递揽收量41.1亿件（环比+7.1%）[20] - **公司比较**：2025年11月，业务量增速顺丰（20.13%）>圆通（13.6%）>申通（14.7%）>韵达（-4.2%）；单票收入增速申通（15.9%）>韵达（6.4%）>圆通（-2.2%）>顺丰（-8.5%）；累计市占率圆通（15.6%）最高 [20][66] - **投资观点**：看好行业竞争强度缓和、格局优化、盈利中枢提升；预计2026年行业业务量增长将从2025年的双位数回落至中高个位数；顺丰控股有望通过业务调整实现经营利润较快增长 [6][21] - **推荐标的**：顺丰控股、中通快递-W、圆通速递 [6][21] 4、航空 - **周度数据**：1月9日-15日，民航旅客量同比减少3.6%，其中国内旅客量同比减少3.8%，国内裸票价同比减少18.4%，客座率提升2.6个百分点 [6][22][76] 从农历同比看，民航旅客量增长7.1%，其中国内旅客量增长8.3%，国内裸票价增长0.4% [6][25] - **供给数据**：公历同比，本周ASK减少3.9%；农历同比，ASK增长8.0% [25] - **行业展望**：2026年受益于供需改善、燃油价格同比下降，有望成为行业及大型航司释放盈利弹性的首年 [6][25] - **投资建议**：当前建议关注春运量价表现、促消费政策落地情况及中东局势对油价的影响 [6][25] 5、物流 - **数据跟踪**：2026年1月5日-11日，甘其毛都口岸通车量日均约982辆；1月10日-14日，查干哈达-甘其毛都短盘运费均价约65元/吨 [26][96] 截至1月16日，化工品价格指数较上周+1.2%，同比-8.1% [26][99] 截至1月12日，TAC上海出境空运价格指数周环比持平，同比+4.0% [6][26][99] 二、行业重要数据跟踪 1、行业市值变化及涨跌幅 - 截至报告期，申万交运行业包含128只股票，总市值3168.2十亿元，流通市值2977.9十亿元，分别占市场总体的2.8%和2.9% [2] - 本周，申万交运指数下跌0.9%，落后沪深300指数0.3个百分点 [27] 2、重点行业数据追踪 - **航运指数**：截至1月16日，CCFI报1210点（周+1.3%），SCFI报1574点（周-4.4%）[31] BDI报1567点（周-7.2%）[48] BDTI报1562点（周+24.1%），BCTI报830点（周+16.4%）[49] - **港口拥堵**：本周四，洛杉矶在港运力19.1万TEU（周-12.9%），纽约10.2万TEU（周-42.5%），鹿特丹38.1万TEU（周+2%），新加坡57.3万TEU（周+9%）[40] - **航空油价汇率**：截至1月16日，布伦特原油报64.1美元/桶（周+1.2%），美元兑人民币汇率中间价报7.01（周-0.1%）[94] 三、近期重点报告 - 报告列出了近期发布的10篇深度报告，涵盖快递物流、交运基础设施、航空、航运等行业的2026年度策略，以及部分公司深度报告 [102]

公司股权变动 - 贝莱德于1月12日增持中远海能3183.1956万股 [1] - 增持每股作价为11.4548港元，涉及总金额约3.65亿港元 [1] - 增持后，贝莱德最新持股数量约为7681.40万股，持股比例达到5.93% [1]

智通财经APP获悉，香港联交所最新数据显示，1月12日，贝莱德增持中远海能(01138)3183.1956万股， 每股作价11.4548港元，总金额约为3.65亿港元。增持后最新持股数目约为7681.40万股，最新持股比例 为5.93%。 ...

油气ETF汇添富市场表现 - 1月16日开盘，油气ETF汇添富（159309）价格下跌1.69%，报1.220元[1] - 该ETF自2024年5月31日成立以来，累计回报率达到24.34%[1] - 近一个月（截至新闻发布时）该ETF的回报率为11.03%[1] 油气ETF汇添富持仓股表现 - 其重仓股中，杰瑞股份开盘上涨1.04%，广汇能源开盘价格持平[1] - 多数重仓股开盘下跌，其中招商轮船跌2.02%，中远海能跌2.03%，洲际油气跌1.97%，中国海油跌1.46%，海油工程跌1.30%，招商南油跌0.89%，中国石油跌0.70%，中国石化跌0.34%[1] 油气ETF汇添富产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证油气资源指数收益率[1] - 基金管理人为汇添富基金管理股份有限公司，基金经理为晏阳[1]

标普中国A股红利机会指数成份股表现 - 2026年1月15日，标普中国A股红利机会指数成份股中，奥特维以8.15%的单日涨幅位居榜首，其年内涨幅高达32.30%，近12个月股息率为3.80% [1][5] - 潍柴动力单日上涨4.18%，年内累计上涨17.44%，股息率为3.62% [1][5] - 行动教育单日涨幅为4.01%，年内涨幅为11.71%，股息率为5.02% [1][5] - 神火股份单日上涨3.42%，年内上涨14.63%，股息率为1.63% [1][5] - 欧派家居单日上涨3.33%，年内上涨9.67%，股息率高达6.85% [1][5] - 梅花生物单日上涨3.15%，年内上涨3.46%，股息率为4.21% [1][5] - 江苏国泰单日上涨3.14%，年内上涨1.99%，股息率为5.26% [1][5] - 菜自股份单日上涨2.89%，年内上涨8.86%，股息率为4.16% [1][5] - 云天化单日上涨2.86%，年内上涨5.57%，股息率为4.67% [1][5] - 金杯电工单日上涨2.57%，年内上涨5.37%，股息率为1.93% [1][5] - 川恒股份单日上涨2.41%，年内上涨6.60%，股息率为3.62% [1][5] - 中远海能单日上涨2.07%，年内大幅上涨22.35%，股息率为1.31% [1][5] - 志邦家居单日上涨2.03%，年内上涨4.15%，股息率为6.46% [1][5] - 德业股份单日上涨1.67%，但年内下跌1.28%，股息率为3.53% [1][5] - 天山铝业单日上涨1.64%，年内上涨15.02%，股息率为2.17% [1][5] - 中创智领单日上涨1.64%，但年内下跌1.26%，股息率为4.70% [1][5] - 中国海油单日上涨1.59%，年内微跌0.46%，股息率为4.30% [1][5] - 济川药业单日上涨1.57%，年内微涨0.84%，股息率高达7.99% [1][5] - 钱江摩托单日上涨1.39%，年内上涨4.41%，股息率为5.67% [2][5] - 中国石油单日上涨1.22%，但年内下跌4.23%，股息率为4.77% [2][5] 标的指数基本面数据 - 截至2026年1月15日，标普中国A股红利机会指数的股息率为4.76% [2] - 该指数的历史市盈率为11.75倍，预期市盈率为11.07倍 [2] - 该指数的市净率为1.34倍 [2] 市场技术信号 - 部分成份股因MACD金叉信号形成而呈现不错涨势 [4][8]

市场整体表现 - 1月15日，航运港口板块指数整体下跌0.07%，表现略弱于上证指数（下跌0.33%），但强于深证成指（上涨0.41%）[1] - 板块内个股表现分化，共有10只股票上涨，10只股票下跌，呈现涨跌互现格局[1][2] 领涨与领跌个股 - 兴通股份领涨板块，收盘价15.57元，涨幅2.17%，成交额1.27亿元[1] - 中远海能涨幅2.07%，收盘价14.29元，成交量63.99万手，成交额9.23亿元[1] - 厦门港务领跌板块，收盘价12.91元，跌幅4.01%，成交额5.00亿元[2] - 海通发展跌幅2.14%，收盘价12.34元，成交额1.33亿元[2] 板块资金流向 - 当日航运港口板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出额为1.68亿元[2] - 游资与散户资金则呈现净流入，游资净流入1.32亿元，散户净流入3676.81万元[2] - 招商轮船获得主力资金净流入最多，达6946.99万元，主力净占比6.47%[3] - 安通控股主力资金净流入2741.72万元，主力净占比5.69%[3] - 南京港主力资金净流入2603.71万元，主力净占比10.29%[3]

文章核心观点 - 华源证券认为，特朗普2.0时代重启并强化对伊朗、委内瑞拉等国的制裁，叠加美国军事行动等地缘政治新变局，将推动全球原油贸易流向重构与合规油运市场扩容，从而显著增加对VLCC（超大型油轮）的运力需求，凸显油运行业的战略价值并推动其需求向好 [1] 美国政策与地缘政治变局 - 特朗普在首次任期内制裁伊朗和委内瑞拉导致两国原油出口规模大幅缩减，2020年后因油价高企与影子船队助力出口有所恢复 [1] - 2025年特朗普再次就任美国总统，延续对伊朗、委内瑞拉的高压态度，并突袭委内瑞拉进行军事封锁，开启了新一轮全球地缘政治格局变化 [1] 委内瑞拉原油贸易影响 - 美国长期制裁持续冲击委内瑞拉原油贸易，2026年初的军事封锁或进一步推动其贸易向合规化转型 [2] - 短期看，委内瑞拉原油出口因运输封锁受限，原有贸易需求或转向中东等合规地区，相当于19艘VLCC运力需求 [2] - 中期看，若美国取消制裁，委内瑞拉原油海运有望转向合规市场，相当于46艘VLCC运力需求 [2] - 长期看，若依托特朗普提出的1000亿美元基础设施修复资本完成产能修复，委内瑞拉原油出口有望达到240万桶/日的历史峰值，相当于141艘VLCC运力需求 [2] 伊朗原油贸易影响 - 特朗普2.0重启对伊朗原油的严格制裁，美国多年制裁导致伊朗出现严重通货膨胀和货币暴跌，并在2025年底引发大规模社会动荡 [3] - 短期看，若伊朗内乱升级波及原油出口，贸易需求转向中东合规供给，相当于38艘VLCC运力需求；若美国或以色列袭击伊朗，油运地缘风险溢价将抬升 [1][3] - 中长期看，若美国解除制裁，伊朗原油设备维护与产能恢复推进，出口有望回升至制裁前240万桶/日（2017年）的峰值，相当于57艘VLCC运力需求 [1][3] 俄罗斯原油贸易影响 - 俄乌冲突后，西方国家多轮制裁促使俄罗斯通过组建影子船队维持原油出口，并将原本输往欧洲的原油转向亚洲市场，显著拉长运输航距 [4] - 若美国加强对俄罗斯制裁，其部分原油出口量（约150万桶/日）或将被合规替代，相当于影响36艘VLCC运力 [4] - 若俄乌冲突结束且西方制裁解除，预计俄罗斯原油将由亚洲回归运距更近的欧洲市场；同时，非OPEC+国家在持续增产背景下，预计将转向需求增长的亚洲市场，填补俄罗斯原油返欧留下的缺口，形成量距双增局面，利好VLCC西油东运，相当于约68艘VLCC的需求 [4] 相关投资标的 - 报告建议关注招商轮船(601872.SH)、中远海能(600026.SH)、招商南油(601975.SH) [5]

资金流向与市场表现 - 石油ETF鹏华(159697)在盘中获得净申购1000万份，并有望冲刺连续5天资金净流入 [1] - 截至2026年1月15日09:55，石油ETF鹏华最新报价为1.24元，市场多空博弈胶着 [1] - 国证石油天然气指数成分股涨跌互现，其中恒通股份领涨3.61%，中远海能上涨3.07%，中国石油上涨2.34%；九丰能源领跌4.45%，洲际油气下跌3.73%，迪威尔下跌3.69% [1] 地缘政治与供给面动态 - 伊朗延长领空关闭时间，区域局势升温，市场预计油价将因此走高 [1] - 委内瑞拉和伊朗局势紧张程度加剧，推高了原油的区域政治风险溢价 [1] - OPEC+举行简短会议，决定暂停原定于2026年第一季度的产量增长计划，维持当前原油产量不变 [1] - 自2025年第四季度以来，OPEC+已流露出降低扩产速度的意愿，这缓解了市场对供给增加的担忧，未来其产量政策将根据市场变化调整，旨在将油价维持在相对合理水平 [1] 指数与产品信息 - 石油ETF鹏华(159697)紧密跟踪国证石油天然气指数(399439)，该指数反映了沪深北交易所石油天然气产业相关上市公司的证券价格变化 [1] - 截至2025年12月31日，国证石油天然气指数前十大权重股合计占比67.11%，主要包括中国石油、中国石化、中国海油、杰瑞股份、广汇能源、招商轮船、新奥股份、九丰能源、中远海能、大众公用 [2] - 石油ETF鹏华设有场外联接基金，A类份额代码019827，C类份额代码019828，I类份额代码022861 [3]