报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [9] 报告的核心观点 油运业务 - 2024年前三季度,公司外贸油运业务实现毛利31.5亿元,同比下降9.8%,其中Q3单季实现毛利6.2亿元,同比-13.3%,环比-52.8%,受OPEC+减产和中国进口低于预期等因素影响,油运市场运价承压 [4] - 2024年前三季度,公司内贸油运业务实现毛利11.3亿元,同比+1.5%,其中Q3单季实现毛利4.2亿元,同比+0.7%,环比+22.4%,内贸盈利能力持续提升 [5] 运力布局 - 公司积极引进清洁能源新运力,加快脱硫塔改造,截至2024年10月已有8艘新船订单,其中3艘绿色甲醇双燃料Aframax将于2026-2027年交付 [6] - 公司加速LNG运力引入,截至2024年6月30日共参与投资85艘LNG船舶,已有45艘投入运营,LNG运输业务贡献归母净利润6.8亿元,同比+10.5% [7] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为45.87亿元、55.53亿元、67.66亿元,对应EPS为0.96元/股、1.16元/股、1.42元/股 [9] - 2024-2026年预计公司营业收入分别为24,486百万元、26,524百万元、28,373百万元,营业收入增长率分别为10.85%、8.32%、6.97% [10] - 2024-2026年预计公司ROE分别为12.29%、13.41%、14.58% [10]

报告公司投资评级 - 中远海舵(1138 HK/600026 CH)维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 国际油运市场需求偏弱,运价下跌拖累公司盈利 [3] - 内贸油运和LNG业务盈利稳健 [6] - 下调公司2024-2026年盈利预测,目标价下调至9.2港币/16.0元 [7] 公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9] 公司业务表现 原油轮业务 - 前三季度原油轮业务毛利同比下滑29.9%,主因运价下跌 [4] - 三季度原油轮业务毛利同环比下滑56.9%/78.5% [4] 成品油轮业务 - 前三季度成品油轮业务毛利同比增长23.8% [5] - 三季度成品油轮业务毛利同环比下滑46.6%,主因需求偏弱 [5] 内贸油运和LNG业务 - 内贸油运市场供需平稳,公司盈利稳健 [6] - LNG业务前三季度净利同比增长10.5%,主因船队规模增加 [6] 行业展望 - 未来2-3年油轮供给将逐步趋紧,有望带动运价回升 [3] - 但短期内国际油运市场需求仍偏弱,运价或持平 [3]

报告公司投资评级 - 中远海能维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 - 中远海能2024年前3季度实现收入171.44亿元,同比+3.68%;归母净利润34.15亿元,同比-8.05%;扣非归母净利润33.49亿元,同比+0.77% [4] - 2024年第三季度,中远海能实现营业收入54.93亿元,同比增长10.80%;归母净利润8.08亿元,同比下滑10.93%;扣非归母净利润7.32亿元,同比下滑19.00% [4] - 6-8月外贸油运景气度较低,主要受到OPEC+自愿减产以及中国进口需求疲软导致的供需双弱 [6] - 内贸及LNG业务稳健增长,为公司业绩提供安全垫 [7] - 展望四季度,原油需求仍偏弱,但行业供给侧增长有限,美大选后中东对油价态度可能转变,预计Q4旺季及2025年油运行业业绩弹性可期 [7] 财务数据分析 - 2024-2026年盈利预测由58.7/68.3/72.5亿元下调至43.3/53.3/58.6亿元,对应PE估值为14.4/11.7/10.7倍 [7] - 2022-2026年营业收入、净利润、每股收益等主要财务指标预测 [8] - 2022-2026年ROIC、ROE、毛利率、EBIT Margin等主要财务指标预测 [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 受到外贸油轮运价下行拖累整体业绩,公司经营TCE略好于市场平均水平 [3] - 中期分红&大股东增持,积极回报投资者 [3] - 有效供给预计持续收缩,景气上行依然确定 [3] - 下调盈利预测,维持"买入"评级 [3] 公司投资评级 - 2024-2026年归母净利润预测由58、70和84亿元下调至45、56、69亿元 [3] - 公司重置成本约为650亿,最新市值/NAV为0.97倍,对标同类型公司估值相对合理 [3] 公司财务数据 - 2024年1-3季度公司归母净利润34.15亿元,同比下滑8.05%;扣非归母净利润33.49亿元,同比增长0.77% [3] - 2024年3季度公司归母净利润8.08亿元,环比2季度下滑41.03%,同比下滑10.93%;扣非归母净利润7.32亿元,环比下滑47.02%,同比下滑19.00% [3] - 2024年公司3季度外贸油轮毛利6.12亿元,同比下滑14%,环比下滑54% [3]

财务数据 - 公司2024年前三季度营业收入为171.44亿元，同比增长3.68%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为34.15亿元，同比下降8.05%[2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为57.62亿元，同比下降11.83%[2] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.7158元，同比下降8.05%[2] - 公司2024年前三季度非经常性损益金额为6,574.94万元[4,5] - 2024年前三季度营业收入为171.44亿元人民币，同比增长3.7%[15] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为34.15亿元人民币，同比下降8.1%[16] - 2024年前三季度营业成本为120.36亿元人民币，同比增长7.0%[15] - 2024年前三季度财务费用为8.81亿元人民币，同比增加2.0%[15] - 2024年前三季度投资收益为9.51亿元人民币，同比增长2.0%[15] - 2024年前三季度资产处置收益为0.95亿元人民币，同比下降76.3%[16] - 2024年前三季度所得税费用为7.99亿元人民币，同比下降15.4%[16] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为176.01亿元[18] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为57.62亿元[18] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-50.78亿元[18] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-19.96亿元[18] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为43.19亿元[18] - 2024年前三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为32.06亿元[17] - 2024年前三季度归属于少数股东的综合收益总额为2.65亿元[17] - 2024年前三季度基本每股收益为0.7158元[17] - 2024年前三季度稀释每股收益为0.7158元[17] - 2024年前三季度现金流量套期储备变动为-9,131,332.25元[17] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为751.87亿元，较上年度末增长4.31%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为359.77亿元，较上年度末增长4.61%[3] - 2024年9月30日长期借款为249.85亿元人民币，较上年末增加9.0%[13] - 2024年9月30日未分配利润为154.58亿元人民币，较上年末增加12.7%[13] - 2024年9月30日资产总额为751.87亿元人民币，较上年末增加4.3%[13] - 2024年9月30日货币资金余额为43.21亿元人民币[11] - 2024年9月30日应收账款余额为13.82亿元人民币[11] - 2024年9月30日长期股权投资余额为123.07亿元人民币[11] - 2024年9月30日固定资产余额为471.30亿元人民币[11] - 2024年9月30日短期借款余额为22.00亿元人民币[11] - 2024年9月30日应付账款余额为18.43亿元人民币[11] - 2024年9月30日合同负债余额为0.64亿元人民币[11] 股东情况 - 公司前十大股东中，中国海运集团有限公司持股比例为32.22%[6,7] - 公司前十大股东中，HKSCC NOMINEES LIMITED持股比例为27.02%[6,7] - 公司前十大股东中，中国远洋海运集团有限公司持股比例为12.98%[6,7] 经营情况 - 2024年1-9月，公司实现油轮运力投入589,984万吨天，同比上升7.8%[10] - 2024年1-9月，公司油轮板块实现营业收入155亿元人民币，同比上升2.4%[10] - 2024年1-9月，公司LNG运输业务贡献归母净利润6.8亿元人民币，同比上升10.5%[10]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司间接控股股东中远海运集团通过所属大连投资和上海中远海运两家子公司投资孵化形成了拥有14艘LPG船（含2艘在建）和10艘化学品船（含3艘期租）的危化品专业船队 [5] - 此次整合后,公司船队达到168艘,2099万载重吨,以及11个手持订单 [5] - 收购价格合理,基于资产法收购,有减值赔偿条款 [5] - 整合后海能可以统筹化学品、LPG船运市场 [5] - 考虑到化学品、内贸LPG市场规模较小,较海能其他业务体量影响不大,维持盈利预测 [5] 财务数据总结 - 2023年营业总收入为22,091百万元,同比增长18.4% [6][7] - 2023年归母净利润为3,351百万元,同比增长130.0% [6][7] - 2024年预计营业总收入为23,191百万元,同比增长5.0%;归母净利润为5,812百万元,同比增长73.5% [6][7] - 2025年预计营业总收入为24,892百万元,同比增长7.3%;归母净利润为6,959百万元,同比增长19.7% [6][7] - 2026年预计营业总收入为26,915百万元,同比增长8.1%;归母净利润为8,414百万元,同比增长20.9% [6][7] - 2023年毛利率为29.9%,2024年预计为34.4%,2025年预计为36.9%,2026年预计为40.3% [6][7] - 2023年ROE为9.7%,2024年预计为15.1%,2025年预计为16.3%,2026年预计为17.7% [6][7]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [5] 报告的核心观点 - 公司公告拟收购整合集团化工品物流供应链,资产规模有限且不改盈利趋势 [2] - 公司拟首次中期分红,继续展现市值管理积极性,预计全年高分红政策将持续 [2] - 地缘油价致2024下半年经营承压,不改油运超级牛市期权,建议逆向布局 [2] - 维持2024-26年净利预测55/70/80亿元,维持目标价22.96元 [2] 公司投资评级 - 维持增持评级 [5] - 上次评级为增持 [5] - 目标价格为22.96元 [5] - 当前价格为14.24元 [5] 公司财务数据 - 2022-2026年营业收入分别为18,658/22,091/23,174/25,780/27,957百万元 [3] - 2022-2026年归母净利润分别为1,457/3,351/5,450/7,040/7,968百万元 [3] - 2022-2026年每股收益分别为0.31/0.70/1.14/1.48/1.67元 [3] - 2022-2026年净资产收益率分别为4.6%/9.7%/14.6%/17.2%/17.7% [3] 公司股票交易数据 - 52周内股价区间为11.56-18.40元 [6] - 总市值为67,936百万元 [6] - 总股本/流通A股为4,771/3,475百万股 [6] - 流通B股/H股为0/1,296百万股 [6] 公司资产负债表 - 2022-2026年末股东权益分别为33,571/37,103/40,489/44,470/48,975百万元 [7] - 2022-2026年末每股净资产分别为7.45/7.78/8.49/9.33/10.27元 [7] - 2022-2026年末资产负债率分别为50.8%/48.5%/46.0%/43.6%/41.3% [7] 公司股价走势 - 1个月绝对涨幅13%,相对指数下跌9% [8] - 3个月绝对涨幅3%,相对指数下跌8% [8] - 12个月绝对涨幅15%,相对指数上涨9% [8]

中远海能是全球油气航运龙头 - 中远海能是以 VLCC 为主的全球油轮龙头,也是世界主要 LNG 船东之一 [1][2] - 2016 年重组后,公司专注油、气运输,其主营业务包括国际和中国沿海原油及成品油运输,以及国际液化天然气运输 [1] - 公司业绩和油运周期相关度极高,外贸油运是其业绩弹性的主要来源 [1][8] 原油运周期向上,成品油运仍处高位 - 原油运需求量距双增、供给有限,市场景气度有望持续提升 [3][21] - 成品油东油西运利好需求,供给增量对冲船队更新,市场景气度仍处高位 [34] - 美、欧炼厂产能逐步削减,中东、亚洲炼厂产能增加,持续支撑成品油轮需求 [35] 盈利预测与投资建议 - 预计中远海能 2024-2026 年分别实现营业收入 263.66、279.51 与 296.65 亿元,实现归母净利润 58.11、67.42 与 74.83 亿元 [47] - 考虑到市场景气度和公司业绩的持续提升,首次覆盖给予"买入"评级 [47] 风险提示 - OPEC+减产超预期 [48] - 地缘危机冲突 [48] - 油轮订单超预期 [48] - 政策性风险 [48] - 全球经济大幅下滑 [48] - 现金分红或不及预期 [48]

证券研究报告 非金融公司|公司点评|中远海能（600026） 业绩高于预告，看好旺季弹性 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年09月02日 证券研究报告 |报告要点 2024 年 8 月 29 日，公司发布 2024 年半年度报告。2024 年上半年公司实现营业收入 116.51 亿元，同比+0.65%；实现归母净利润、扣非归母净利润分别为 26.07、26.17 亿元，同比分别 -7.11%、+8.15%，均高于业绩预告值。公司拥有运力领先、船型全面的油轮船队，有望享受国 际油运市场景气情况下带来的盈利弹性，维持"买入"评级。 |分析师及联系人 李蔚 李天琛 SAC：S0590522120002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 2023/9 2024/1 2024/5 2024/8 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年09月02日 中远海能(600026) 业绩高于预告，看好旺季弹性 | --- | --- | |----------------------------|---------------------| | | | | 行 业： ...

港股通 外贸油运静待需求回升提振运价 华泰研究 中报点评 1138 HK 600026 CH 全球石油需求增长放缓压制 1H24 运价表现，静待需求回升提振运价 中远海能发布 1H24 业绩：1）营收 116.5 亿元，同比增长 0.7%；2）归母 净利 26.1 亿，同比下滑 7.1%。今年以来，全球石油需求增长放缓，OPEC 减产压制运输量，国际原油轮运价同比下滑，拖累公司盈利表现。中长期看， 油运市场供给趋紧，需求回升将有望拉动运价上行。基于公司上半年的业绩 表现，我们下调 24 年净利预测 12%至 55.7 亿元，维持 25/26 年净利预测 68.0 亿/71.4 亿元。基于 1.2x/2.2x 24E PB（公司 H 股历史三年 PB 均值加 1.5 个标准差/A 股历史三年 PB 均值加 1 个标准差，估值溢价主因中长期行 业景气上行；24E BPS 8.0 元），给予目标价 10.5 港币/17.6 元（前值：11.3 港币/20.2 元），维持"买入"。 外贸油运毛利同比下降，主因运价同比下滑 1H24 公司外贸油运毛利 25.8 亿元，同比下滑 8.5%；毛利率 33.2%，同比 下降 ...