首选股票：中国国航(00753)、东方航空(00670)、南方航空(01055)、春秋航空(601021.SH) 国泰航空(00293)：全球贸易关税动态对货运前景影响显著;评级：Equal-weight(与大市同步) 股票推荐：广州白云机场(600004.SH/增持)> 上海机场(600009.SH/增持)> 北京首都机场(00694/与大市同 步)> 海南美兰机场(00357/与大市同步) 智通财经APP获悉，摩根士丹利发布研报称，中国交运板块结构性机会分化，建议把握航空复苏、航运 细分机会及快递龙头优势三大主线。航空业受益中美贸易缓和及供需改善，定价能力提升，推荐中国国 航(00753)、东方航空(00670)等;机场受消费压力拖累，广州白云机场(600004.SH/增持)因低免税依赖及 高股息成防御首选。航运方面，油轮板块或随OPEC+增产及监管收紧受益，增持招商轮船(601872.SH) 和中远海能(01138)。快递行业加速整合，最看好中通(ZTO.US)，顺丰利润顺丰控股(002352.SZ)增长潜 力突出。 相对而言，考虑到对免税业务敞口较小且股息率较高，大摩更倾向于将广州白云机场作为宏观经济 ...

一、审议并通过《关于以二手船转让方式对外处置 4 艘油轮的议案》 经审议，董事会批准公司对外处置 4 艘油轮，具体如下： 1. 批准公司所属境外全资子公司以二手船转让方式，以不低于经备案的评 估价格，将"远富湖"轮和"新丹洋"轮对外处置，同意清算关闭前述船舶所在 的 2 家境外单船公司并将其列入后续股权处置计划； 2. 批准公司所属境内全资子公司以二手船转让方式，以不低于经备案的评 估价格，在确定受让方尽职调查和资格确认条件形成挂牌方案后，通过上海联合 产权交易所有限公司挂牌处置"桃林湾"轮和"洋美湖"轮。 证券代码：600026 证券简称：中远海能 公告编号：2025-030 中远海运能源运输股份有限公司 二〇二五年第六次董事会会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和 完整性承担法律责任。 中远海运能源运输股份有限公司（以下简称"公司"）二〇二五年第六次董 事会会议通知和材料于 2025 年 5 月 6 日以电子邮件/专人送达形式发出，会议于 2025 年 5 月 12 日以通讯表决的方式召开。本公司所有九名董事参加会议，会 ...

市场表现 - 上证指数低开高走 中证油气资源指数下跌0 52%报736 04点 成交额112 26亿元 [1] - 中证油气资源指数近一个月上涨6 59% 近三个月下跌3 91% 年至今下跌6 98% [2] 指数构成 - 中证油气资源指数选取石油天然气开采 服务设备制造 炼制加工 运输销售领域上市公司证券为样本 基日为2014年12月31日 基点1000 0点 [2] - 前三大权重股为中国石油(10 47%) 中国海油(10 06%) 中国石化(9 64%) 合计占比30 17% [2] - 行业分布中能源占比75 48% 工业占比18 72% 金融占比2 34% [2] 指数维护机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [3] - 特殊情况下进行临时调整 样本退市时从指数中剔除 [3] 相关金融产品 - 跟踪该指数的公募基金包括汇添富 博时 银华旗下中证油气资源ETF产品 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8][10] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收57.5亿元，同比-4.0%，归属净利润7.1亿元，同比-43.3%；油品运输量（不含期租）4791万吨，同比+13.8%；运输周转量（不含期租）1747亿吨海里，同比+16.2% [2][5] - 外贸油运运力增加带动营收，但运价下行及租船费用拖累盈利；内贸油运受成品油运输量下滑营收下降，但毛利率有韧性；LNG运输业务受益于项目制稳定收益及新船交付，毛利快速增长 [2] - 受俄乌冲突结束停战以及美国对等关税影响，市场对油运较悲观；当前运价中枢较高，若OPEC+增产、油价走低加快补库，油运景气将修复上行；LNG船2025 - 2028年陆续交付，夯实业绩安全垫 [2] 根据相关目录分别进行总结 运力增加带动外贸营收，运价下行及租船费用拖累盈利 - 行业层面，24Q1地缘政治冲突使航运效率降低带动运价上行，高基数效应明显；一季度VLCC、原油中小船、成品油板块运价均同比下滑 [10] - 公司层面，租入船数量同比增加，2025Q1运营VLCC 54艘、外贸原油Aframax 8艘；外贸油运营业收入35.8亿元，同比-6.0%；毛利5.4亿元，同比-55.9%；毛利率15.0%，同比减少16.9 pct [10] 内贸油运与LNG业务韧性延续 - 内贸油运营收13.9亿元，同比-4.7%，受成品油运输量下滑所致；毛利3.3亿元，同比-9.3%；毛利率24.0%，仍有韧性 [10] - LNG板块受益于项目制稳定收益及新船交付；一季度运营LNG船51艘，同比增加8艘；营收6.2亿元，同比+10.6%；毛利3.0亿元，同比+19.2%；毛利率49.4%，同比增加3.6 pct [10] 悲观预期释放，景气修复上行 - 前期受俄乌冲突结束预期升温及美国对等关税影响，市场对油运悲观；当前VLCC TCE运价中枢高景气，4月受益于中东增产，即期运价站上5万美元/天 [10] - 2025 - 2026年供给受限局面未改变，若中美贸易摩擦缓解、OPEC+增产、油价走低加快补库，将提振油运需求；实际VLCC TCE运价每上涨1万美金/天，年化利润增加约9.7亿 [10] - 公司LNG船在手订单36艘，2025 - 2028年陆续交付，夯实业绩安全垫；预计2025 - 2027年公司业绩分别为53、59、63亿，对应PE为9.2、8.3、7.8倍 [10] 财务报表及预测指标 - 利润表显示2024A - 2027E营业总收入、毛利等指标有相应变化；资产负债表显示货币资金、应收账款等项目有变动；现金流量表展示经营、投资、筹资活动现金流净额情况 [13] - 基本指标方面，每股收益、每股经营现金流、市盈率等指标在2024A - 2027E期间呈现不同变化趋势 [13]

证券代码：600026 证券简称：中远海能 公告编号：2025-028 中远海运能源运输股份有限公司 关于参加 2025 年上海辖区上市公司 年报集体业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性 和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 中远海运能源运输股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2025 年 3 月 27 日发布公司 2024 年度报告，为便于广大投资者更全面深入地了解公司 2024 年度 经营成果、财务状况，公司计划于 2025 年 5 月 15 日（星期四）15:00-16:30 参 加 2025 年上海辖区上市公司年报集体业绩说明会，就投资者关心的问题进行交 流。 一、说明会类型 1 会议召开时间：2025 年 5 月 15 日（星期四）15:00-16:30 会 议 召 开 地 点 ： 上 海 证 券 交 易 所 上 证 路 演 中 心 （ 网 址 ： https://roadshow.sseinfo.com/） 会议召开方式：上证路演中心网络互动 投资者可于 2025 年 5 月 8 日（星期四）至 5 月 ...

本次投资者说明会以视频结合网络互动形式召开，公司将针对 2024 年度和 2025 年第一季度的经营成果及财务指标的具体情况与投资者进行互动交流和沟 1 证券代码：600026 证券简称：中远海能 公告编号：2025-029 中远海运能源运输股份有限公司 关于召开 2024 年度暨 2025 年第一季度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性 和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 中远海运能源运输股份有限公司（以下简称"公司"）已分别于 2025 年 3 月 27 日、2025 年 4 月 30 日发布公司 2024 年度报告及 2025 年第一季度报告， 为便于广大投资者更全面深入地了解公司2024年度和2025年第一季度经营成果、 财务状况，公司计划于 2025 年 5 月 21 日（星期三）15:00-17:00 举行 2024 年度 暨 2025 年第一季度业绩说明会，就投资者关心的问题进行交流。 一、说明会类型 四、投资者参加方式 （一）投资者可在 2025 年 5 月 21 日（星期三）15:00-17:00， ...

港股港口运输股表现 - 中远海能(01138 HK)股价涨幅超过10% [1] - 辽港股份(02880 HK)股价涨幅超过3% [1] - 招商局港口(00144 HK)和秦港股份(03369 HK)股价均上涨1.5% [1] 行业整体趋势 - 港股港口运输板块呈现震荡上升态势 [1]

公司业绩 - 25Q1营收57.5亿元，同比-4.0%/环比-5.7% [1] - 25Q1归母净利润7.1亿元，同比-43.3%/环比+13.9% [1] - 25Q1扣非归母净利润7.1亿元，同比-42.7%/环比+12.4% [1] 分板块表现 LNG运输 - Q1营收6.2亿元，同比+10.6%/环比-1% [1] - Q1毛利率49.4%，同比+3.6pts/环比+6.7pts [1] - Q1毛利润3亿元，同比+19.2%/环比+15% [1] 内贸油运 - Q1营收13.9亿元，同比-4.7%/环比-9% [1] - Q1毛利率24%，同比-1.2pts/环比+1.7pts [1] - Q1毛利润3.3亿元，同比-9.3%/环比-2% [1] 外贸油运 - Q1营收35.8亿元，同比-6%/环比+4% [1] - Q1毛利率15.0%，同比-16.9pts/环比+2.2pts [1] - Q1毛利润5.4亿元，同比-55.9%/环比+22% [1] - 外贸原油：营收25.5亿元，同比+2.6%/环比+1%，毛利率8.8%，同比-16.5pts/环比-2.5pts，毛利润2.2亿元，同比-64.3%/环比-21% [1] - 外贸成品油：营收5.7亿元，同比-21.7%/环比+13%，毛利率22.1%，同比-24.1pts/环比+18.7pts，毛利润1.2亿元，同比-62.6%/环比+642% [1] - 期租：营收4.7亿元，同比-22.3%/环比+7%，毛利率39.8%，同比+2.6pts/环比+8.2pts，毛利润1.9亿元，同比-26.7%/环比+35% [1] 行业动态 一季度运价表现 - 12-2月VLCC、苏伊士、阿芙拉、清洁成品油轮TCE指数分别为2.9、3.7、3.2、2.1万美元/天，同比-34%/-36%/-44%/-49%，环比-5%/-8%/-0.2%/+17% [2] 二季度运价展望 - VLCC运价震荡偏强，中枢上移，主要驱动因素包括OPEC+边际增产和美国对伊朗原油制裁收紧 [2] - 伊朗原油浮仓4/24升至4000万桶，为近一年半新高，反映非合规贸易物流瓶颈和买家风险意愿下降 [2] 政策影响 - 美国原油出口至中国运量21万桶/天，仅占全球原油海运量约0.4%，关税影响有限 [3] - 301"挂港税"提案对美国出口空载豁免，对油运、散运等不定期船影响较小，但可能减少美湾可用运力 [3] 行业展望 - 持续看好VLCC景气上行，25年有效运力增长受限，供给低增速下需求具备高容错率 [3] - 原油运需韧性支撑因素包括全球原油低库存、非OPEC稳定增产、OPEC边际增产 [3] - 跨区原油比价效应有望增加大西洋至亚洲长途出口 [3] - 伊朗/委内瑞拉/俄罗斯非合规贸易制裁收紧，结构性利好正规市场供需 [3] 盈利预测 - 维持2025-2027年归母净利润预测52.9、63.3、70.8亿元，对应当前PE为9、8、7倍 [4] - 假设50%分红比例下现价对应2025年A/H股息率约5.3%、9.9% [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 中远海能2025年1季度业绩略超预期，VLCC实际运价显著高于市场平均是主因，原油增产改善油轮需求逻辑逐步验证，供给端长期逻辑确定，维持盈利预测和“买入”评级 [7] 报告公司业绩情况 - 2025年1季度营收57.53亿元，同比-4.01%；归母净利润7.08亿元，同比-43.31%；2024年扣非净利润7.07亿元，同比-42.75% [7] - LNG运输1季度贡献归母净利润2.04亿元，同比+12.09%，环比+58.14%，运营LNG船同比增加8艘 [7] - 内贸油轮1季度毛利3.33亿元，同比-9.51%，环比-2.35%，因内贸运输周转量下降 [5] - 外贸油轮1季度毛利5.37亿元，同比-55.88%，环比+22.32%，货物周转量同比提升17.77%，但运价下跌致利润同比承压 [7] - LPG和化学品运输1季度合计贡献毛利0.30亿元 [7] 报告公司运价表现 - 2024年12月 - 2025年2月克拉克森VLCC平均运价33607美元/天，同比-33.92%，环比-6.21%，公司VLCC船队4季度实际运价4.5 - 4.7万美元/天，高于市场平均 [7] - Suezmax原油轮运价41396美元/天，同比-30.54%，环比-7.16% [7] - Aframax原油轮运价33909美元/天，同比-43.30%，环比-10.56% [7] - LR2运价27400美元/天，同比-51.69%，环比+16.13% [7] - LR1运价19783美元/天，同比-55.30%，环比+13.24% [7] - MR运价19868美元/天，同比-49.21%，环比+9.51% [7] 油轮市场供需情况 - 需求端：4月下旬淡季VLCC运价突破5万美元/天，中东增产支撑逐步体现，2025年全年或前低后高，2026年有望走强，预计2025年VLCC需求增加4.4%，2026年增加6.9% [7] - 供给端：2025 - 2027年全球VLCC新船订单计划交付6艘、28艘、40艘，25岁以上船舶无实际运营效率，新增数量分别为25艘、17艘、32艘，2030年前供给端无压力 [7] 盈利预测与估值 - 维持2025 - 2027年归母净利润预测44、49、65亿元，维持油运VLCC运价中枢5.5/6.5/8万美元/天假设 [7] - 公司重置成本约578亿元，最新P/NAV为0.86倍，对标同类型公司估值相对合理 [7] 财务数据 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|23244|5753|23311|24184|26766| |同比增长率（%）|2.3|-4.0|0.3|3.7|10.7| |归母净利润（百万元）|4037|708|4383|4863|6547| |同比增长率（%）|19.4|-43.3|8.6|11.0|34.6| |每股收益（元/股）|0.85|0.15|0.92|1.02|1.37| |毛利率（%）|27.2|21.1|28.3|29.3|34.4| |ROE（%）|11.3|1.9|11.4|11.8|14.4| |市盈率|12|/|11|10|7| [6] |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|22733|23244|23311|24184|26766| |营业成本（百万元）|16025|16913|16711|17093|17570| |税金及附加（百万元）|138|113|113|118|130| |主营业务利润（百万元）|6570|6218|6487|6973|9066| |销售费用（百万元）|77|84|84|87|97| |管理费用（百万元）|983|1075|1080|1095|1230| |研发费用（百万元）|20|52|52|54|60| |财务费用（百万元）|1190|1076|1136|1116|1082| |经营性利润（百万元）|4300|3931|4135|4621|6597| |信用减值损失（百万元）|-219|-1|0|0|0| |资产减值损失（百万元）|-992|5|0|0|0| |投资收益及其他（百万元）|1299|1298|1408|1497|1601| |营业利润（百万元）|4804|5364|5592|6168|8248| |营业外净收入（百万元）|-11|-122|0|0|0| |利润总额（百万元）|4793|5242|5592|6168|8248| |所得税（百万元）|1094|857|860|955|1351| |净利润（百万元）|3699|4385|4733|5213|6897| |少数股东损益（百万元）|318|348|350|350|350| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|3381|4037|4383|4863|6547| [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 油运业绩短期承压，OPEC+增产利好油运市场 [6] 市场表现 - 2025年4月29日收盘价10.44元，一年内最高/低为18.63/9.74元 [4] - 总市值49,806.91百万元，流通市值49,806.91百万元，总股本4,770.78百万股 [4] - 资产负债率51.90%，每股净资产7.66元/股 [4] 盈利预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|22,091|23,244|25,911|27,856|28,891| |同比增长率（%）|18.40%|5.22%|11.48%|7.51%|3.72%| |归母净利润（百万元）|3,351|4,037|5,035|6,412|7,020| |同比增长率（%）|129.91%|20.47%|24.73%|27.36%|9.49%| |每股收益（元/股）|0.70|0.85|1.06|1.34|1.47| |ROE（%）|9.74%|11.25%|12.95%|15.00%|14.95%| |市盈率（P/E）|14.87|12.34|9.89|7.77|7.09|[7] 财务预测摘要 资产负债表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|5,663|5,848|6,333|6,585| |应收票据及账款|1,493|2,397|2,577|2,673| |预付账款|232|338|364|377| |其他应收款|531|426|458|475| |存货|1,334|1,421|1,433|1,460| |其他流动资产|284|161|173|179| |流动资产总计|9,536|10,591|11,338|11,750| |长期股权投资|12,556|13,729|14,902|16,075| |固定资产|50,175|49,426|49,542|50,725| |在建工程|5,217|7,663|8,109|8,304| |无形资产|49|40|31|22| |长期待摊费用|2|1|0|0| |其他非流动资产|3,506|3,507|3,506|3,506| |非流动资产合计|71,507|74,366|76,090|78,632| |短期借款|2,450|2,450|1,950|1,450| |应付票据及账款|1,977|2,126|2,144|2,184| |其他流动负债|5,794|4,905|4,956|5,051| |流动负债合计|10,220|9,480|9,050|8,686| |长期借款|27,658|28,858|27,358|25,858| |其他非流动负债|4,178|4,178|4,178|4,178| |非流动负债合计|31,837|33,037|31,537|30,037| |负债合计|42,057|42,517|40,587|38,722| |股本|4,771|4,771|4,771|4,771| |资本公积|11,608|11,608|11,608|11,608| |留存收益|19,488|22,509|26,356|30,568| |归属母公司权益|35,867|38,888|42,735|46,947| |少数股东权益|3,118|3,553|4,106|4,712| |股东权益合计|38,985|42,440|46,841|51,659| |负债和股东权益合计|81,042|84,957|87,428|90,382|[9] 利润表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|23,244|25,911|27,856|28,891| |营业成本|16,913|17,970|18,122|18,467| |税金及附加|113|129|139|144| |销售费用|84|88|94|98| |管理费用|1,075|1,114|1,142|1,156| |研发费用|52|36|39|41| |财务费用|1,076|1,391|1,368|1,268| |资产减值损失|5|-13|-14|-14| |信用减值损失|-1|-2|-2|-2| |其他经营损益|0|0|0|0| |投资收益|1,193|1,195|1,198|1,200| |公允价值变动损益|-12|0|0|0| |资产处置收益|144|107|125|146| |其他收益|105|115|115|115| |营业利润|5,364|6,585|8,374|9,163| |营业外收入|0|1|1|1| |营业外支出|122|48|48|48| |其他非经营损益|0|0|0|0| |利润总额|5,242|6,538|8,326|9,116| |所得税|857|1,068|1,361|1,490| |净利润|4,385|5,469|6,965|7,626| |少数股东损益|348|435|553|606| |归属母公司股东净利润|4,037|5,035|6,412|7,020| |EPS(元)|0.85|1.06|1.34|1.47|[9] 现金流量表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |税后经营利润|4,385|4,323|5,803|6,444| |折旧与摊销|3,568|3,314|3,449|3,631| |财务费用|1,076|1,391|1,368|1,268| |投资损失|-1,193|-1,195|-1,198|-1,200| |营运资金变动|651|-1,610|-192|-24| |其他经营现金流|138|1,262|1,265|1,267| |经营性现金净流量|8,625|7,485|10,496|11,386| |投资性现金净流量|-8,759|-5,095|-4,078|-5,059| |筹资性现金净流量|-102|-2,205|-5,932|-6,076| |现金流量净额|-84|186|485|252|[9] 主要财务比率 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | |营收增长率|5.22%|11.48%|7.51%|3.72%| |营业利润增长率|12.82%|22.77%|27.16%|9.43%| |归母净利润增长率|20.47%|24.73%|27.36%|9.49%| |经营现金流增长率|-2.23%|-13.22%|40.22%|8.48%| |盈利能力| | | | | |毛利率|27.24%|30.65%|34.94%|36.08%| |净利率|18.87%|21.11%|25.00%|26.40%| |ROE|11.25%|12.95%|15.00%|14.95%| |ROA|4.98%|5.93%|7.33%|7.77%| |ROIC|8.73%|10.07%|11.48%|11.92%| |估值倍数| | | | | |P/E|12.34|9.89|7.77|7.09| |P/S|2.14|1.92|1.79|1.72| |P/B|1.39|1.28|1.17|1.06| |股息率|1.53%|4.04%|5.15%|5.64%| |EV/EBITDA|9|7|6|6|[9]