报告公司投资评级 - 报告给予中远海能(600026 CH)优于大市的投资评级 [1][10] 报告的核心观点 - 原油运价开年表现优于预期,供需偏紧体现。2024年1月-3月,VLCC-TD3C平均日收益4.4万美元/天,3月受益于货盘集中释放和中东区域船位紧张,运价一度超过7万美元 [11] - 油运景气延续,有望实现运价中枢与估值双重提升。供给端逻辑坚实,VLCC景气持续至少27年,景气高位维持助推估值。需求端23年拖累油运表现的因素有望反转 [12][13] - 预计24-26年归母净利润73.77/81.41/89.49亿元,对应PE10.19x/9.24x/8.40x。给予24年13.6倍估值,目标价20.95元不变,维持优于大市评级 [13] 报告分析内容总结 公司经营情况 - 2024年Q1,归属于母公司所有者的净利润12.36亿元,同比增长12.76%;营业收入58.38亿元,同比增长3.68%;基本每股收益0.259元,同比增长12.76% [10] 行业及市场分析 - 原油运价开年表现优于预期,供需偏紧体现。2024年1月-3月,VLCC-TD3C平均日收益4.4万美元/天,3月受益于货盘集中释放和中东区域船位紧张,运价一度超过7万美元 [11] - 油运景气延续,有望实现运价中枢与估值双重提升。供给端逻辑坚实,VLCC景气持续至少27年,景气高位维持助推估值。需求端23年拖累油运表现的因素有望反转 [12] 财务预测 - 预计24-26年归母净利润73.77/81.41/89.49亿元,对应PE10.19x/9.24x/8.40x [13] - 给予24年13.6倍估值,目标价20.95元不变,维持优于大市评级 [13]

报告公司投资评级 - 中远海能的投资评级为"买入"[2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年一季度公司实现营业收入58.38亿元,同比增长3.7%;归母净利润12.36亿元,同比增长12.8%,其中扣非归母净利润同比增长39.8%[3] - 外贸油运业务毛利12.17亿元,同比下降0.3%;内贸油运业务毛利3.67亿元,同比增加29.6%;LNG运输业务贡献归母净利润1.82亿元[4] - 2023年12月-2024年2月VLCC运价同比增加21%,但公司外贸油运业绩未体现出运价增长,可能与运营天数等因素有关[4] 行业及市场环境 - 供给端方面,2024-2025年新增VLCC供给短缺,且受老龄化、环保政策、行政制裁等因素影响,供给面临强约束[5][7] - 需求端方面,美国预计2024年开始降息,有望为全球经济释放动能,原油需求有望提升[7] - 预计2024年全球油运供需差为4.1%,看好2024年运价中枢继续抬升[7] - 地缘政治因素如红海问题、巴以冲突、俄乌冲突等导致原油重要性凸显,油轮价值随之提升,截至4月26日10年船龄VLCC价格较2023年初上涨超过10%[5] 投资建议 - 中远海能油运运力规模全球领先,有望充分受益于供给强约束带来的运价向上弹性[8] - 预计2024-2026年公司实现归母净利润61.5/68.6/74.0亿元,当前PE估值为12.2/11.0/10.2倍,维持"买入"评级[8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年一季度公司营收58.4亿元,同比增长3.7%;归母净利润12.4亿元,同比增长12.8% [1] - 公司毛利率31.6%,同比提升1.1个百分点;归母净利率21.2%,同比提升1.7个百分点 [1] - 油轮运输量同比下降2.0%,但运输周转量同比增长7.0% [1] - VLCC日均收益同比下降19.4%,其他船型日均收益也有不同程度下降 [1] - 公司外贸油运和LNG运输业务收入占比较高,毛利率较高 [1][2] - 成本端,燃料费、港口费同比下降,但折旧费和船舶租费同比上升 [1] - 供给端受限,需求端受地缘冲突影响,行业景气度有望持续向好 [1] 财务数据总结 - 2024年预计公司实现营收272亿元,同比增长23.1%;归母净利66.4亿元,同比增长98.2% [3] - 2024年预计公司毛利率41.7%,归母净利率26.3%;ROE达16.5% [3] - 公司资产负债率预计将下降至44.1%,流动比率和速动比率均有所提升 [3]

上 市 公 司 交通运输 2024年04月27日 中远海能 (600026) 公 司 研 究 ——业绩符合预期，重置成本上行带来安全边际 公 司 点 报告原因：有业绩公布需要点评 评 买入 投资要点： （维持） ⚫ 事件：中远海能发布2024年1季度业绩公告，2024年1季度公司归母净利润12.36亿 元，同比增长12.76%，扣非归母净利润12.36亿元，同比增长39.81%。与我们1季度 证 市场数据： 2024年04月26日 业绩前瞻预期相近，业绩符合预期。 券 收盘价（元） 15.76 ⚫ VLCC业务继续贡献主要增量，非VLCC外贸油轮业务系地缘冲突影响表现突出。由于航 研 一年内最高/最低（元） 17.78/10.75 次完成后才确认收入，因此公司业绩滞后VLCC运价约1个月，中小型油轮约半个月。据 究 市净率 2.1 报 息率（分红/股价） - 克拉克森运价显示，2023年12月-2024年2月VLCC平均运价为50856美元/天，环比 告 流通A股市值（百万元） 54762 公司2023年4季度业绩期（2023年9-11月）运价提高20%，或8405美元/天。按照 上证指数/深证成指 3088 ...

报告公司投资评级 中远海能的投资评级为"买入"(维持) [1] 报告的核心观点 1) 红海绕行结构性利好VLCC,2024Q1运价堪比常年旺季 [2] 2) 供给紧张支撑淡季运价,重点关注事件影响和传统旺季 [3] 3) 中远海能是全球油、气运输龙头,预计2024-2026年业绩稳步增长 [4][5] 公司投资价值分析 1) 2024年一季度公司实现归母净利润12.36亿元,同比增长12.76%;扣非归母净利润12.36亿元,同比增长39.81% [1] 2) 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将分别达到258.95、279.05、362.10亿元和68.03、82.79、95.96亿元,对应PE为11、9、8倍 [5][7] 3) 公司具有较强的盈利能力,ROE在18%-20%之间,估值水平合理 [7][8] 风险提示 1) OPEC+减产超预期 [6] 2) 地缘危机冲突 [6] 3) 油轮订单超预期 [6] 4) 政策性风险 [6] 5) 全球经济大幅下滑 [6] 6) 现金分红或不及预期 [6]

财务表现 - 中远海运能源运输股份有限公司2024年第一季度营业收入为58.38亿元，同比增长3.68%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为12.36亿元，同比增长12.76%[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为12.36亿元，同比增长39.81%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为14.26亿元，同比减少22.58%[3] - 基本每股收益为0.2590元，同比增长12.76%[3] - 净利润为13.29亿人民币，同比增长11.94%[14] - 经营活动产生的现金流量净额为14.26亿人民币，较去年同期下降22.57%[15] 业务板块表现 - 2024年第一季度，中远海运能源运输股份有限公司油轮板块实现营业收入人民币52.71亿元，同比增加1.4%；毛利率约为30%，同比上升1.1个百分点[9] - 2024年第一季度，中远海运能源运输股份有限公司LNG运输业务贡献归母净利润人民币1.82亿元，环比去年第四季度经营性归母净利润贡献增幅为5%[9] 资产负债表 - 中远海运能源运输股份有限公司2024年3月31日的流动资产合计为8,463,709,868.74元，较2013年12月31日下降10.6%[10] - 中远海运能源运输股份有限公司2024年3月31日的非流动资产合计为64,334,931,418.73元，较2013年12月31日增长2.7%[11] - 中远海运能源运输股份有限公司2024年3月31日的流动负债合计为8,626,450,474.62元，较2013年12月31日下降1.1%[12] - 中远海运能源运输股份有限公司2024年3月31日的非流动负债合计为25,552,343,265.83元，较2013年12月31日下降2.7%[12]

油气板块走强 - 油气、石油板块早盘走强，中远海能涨超6%，中国海油、杰瑞股份涨超4%，中国石油、招商轮船涨超3%[1] - 油气ETF、石油ETF涨超2%[1] 国际油价走势 - 美国原油产量维持增长，国际油价重心有望维持在相对高位，持续利好上游油气公司[2] 欧佩克国家钻井平台增长 - 欧佩克国家的钻井平台数量今年一季度延续增长，利好油服公司在中东区域的业务的拓展[2]

智通财经APP获悉，中远海能(01138)涨近6%，截止发稿涨5.91%，报9.14港元，成交额5760万港元。 消息面上，此前上游船司初定的月初第一轮涨价基本落空，但上游的第二轮推涨计划持续推进，周末市 场就有消息传出马士基即将提涨4月29日之后的欧线运价。目前消息已经落地，上海—鹿特丹航线运费 提涨至$1975/3800。此后达飞也跟涨，宣布自5月1日提涨欧线运价至$2200/4000，上游现货报价提张对 盘面有一定支撑。 此外，近期随着中东局势再度升级，尤其是4月1日以色列对伊朗驻叙利亚大使馆发动空袭以来，国际运 价明显上涨。自3月15日以来至今，欧线集运价格一路震荡上涨，报价从1481点持续拉升逼近2300点， 期间累计涨幅超55%，创逾三个月以来的新高，逼近此前1月4日的高点 。 ...

智通财经APP获悉，中远海能(01138)现涨超4%，截至发稿，涨4.52%，报9.25港元，成交额7789.86万港元。 国泰君安指出，原油油运方面，假期影响贸易节奏，且近期租家私下成交打压情绪，中东-中国VLCCTCE略降至3.8-3.9万美元。成品油运方面，MRTCE略降至3.3-3.4万美元。市场预期伊朗行动或将加剧中东局势紧张，对油价与红海影响或将持续。而OPEC近日预测夏季燃料消费将十分强劲，全年将继续增长。 该行指出，油价波动或将继续短期影响贸易节奏，不改石油消费韧性与未来数年油运供需向好趋势。油运业产能利用率已近阈值，运价中枢上升且弹性增大，建议放低短期波动关注中枢趋势。年初以来油运板块涨幅显著，油运超级牛市将提供业绩估值双重空间。 ...

智通财经APP获悉，中远海能(01138)涨超4%，截至发稿，涨4.45%，报8.92港元，成交额4552.89万港元。 消息面上，一季度VLCC-TCE录得44648美元/天，环比涨幅近2倍，同比上涨30%。在2月16日当天跳涨至65537美元/天，创2023年下半年以来的最高水平。海通期货指出，一季度运价环比中枢上移，VLCC船表现可观。展望二季度，沙特将自愿减产石油措施延长至今年6月底，结合二季度亚欧炼厂检修集中开启约束采购需求，且国际油价持续上涨，二季度油轮运价中枢相对一季度或面临回调风险。 国信证券则表示，2024年全球可供交付的VLCC数量仅为1艘，且在老龄化加剧、环保政策趋严、行政制裁趋严的背景下，供给侧当前面临强约束，而需求端来看，美国预计2024年开始降息有望为全球释放经济动能，全球原油需求量有望提升。预计2024年全球油运供需差为4.1%，看好2024年运价中枢继续抬升。 ...