行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [11] 报告核心观点 - 集运恢复中东订舱，其红利属性凸显；油运景气上行，散运景气修复，预计第一季度业绩将高速增长 [2][6] - 能源安全是今年的投资主线，以此为线索推荐油运、新能源供应链及造船等相关受益标的 [9] 根据相关目录分别总结 集运恢复中东订舱，油散 Q1 业绩预计高增 - 3月25日，中远海运集运恢复远东至中东（阿联酋、沙特等六国）普通集装箱订舱服务，采用多式联运方式，其他头部公司如地中海、马士基、达飞也于3月中旬公布类似方案 [6] - 集运运价企稳回升，波斯湾航线集运价格月环比大幅上涨181%，订舱恢复缓解了有价无市的状况，地缘波动利好集运涨价 [6] - 油运方面，供需共振叠加长锦商船控盘做多，VLCC TCE（等价期租租金）快速上行连破新高，头部公司盈利预计同比显著增加 [6] - 干散货海运方面，第一季度以来运价呈现淡季不淡的特征，铁矿石、铝土矿发运量高，BDI（波罗的海干散货指数）录得近五年来最佳表现，船东盈利预计同比明显改善 [6] 运价走势复盘 - **油运**：本周克拉克森平均VLCC-TCE下跌11.0%至192,000美元/天 [7][33] - **集运**：本周外贸集运SCFI综合指数环比上涨7.0%至1,827点；3月20日当周内贸集运PDCI综合指数环比上涨1.8%至1,219点 [7][33] - **散运**：本周BDI指数周环比下跌1.2%至2,031点 [7][33] - **化学品海运**：3月第4周液体化学品内贸海运价周环比上涨 [7][33] 个股涨跌幅 - **A股**：本周涨幅前五的公司为中远海特（+12.3%）、海通发展（+5.7%）、宁波海运（+4.6%）、安通控股（+2.8%）、招商轮船（+1.9%）[8][42] - **海外股（含港股）**：本周涨幅前五的公司为SCORPIO TANKERS（+11.4%）、TORM（+6.8%）、INTERNATIONAL SEAWAYS（+5.0%）、DHT控股（+4.8%）、前线海运（+4.6%）[8][42] 投资建议 - 若霍尔木兹海峡封锁时间可控，原油补库周期将带动需求脉冲；长期看，需求合规化及长锦商船控盘做多逻辑延续，油运有望进入价高量升阶段，推荐**中远海能**、**招商轮船** [9] - 新能源及煤炭供应链集中受益，推荐特种船龙头**中远海特**（受益于风电、新能源车出海），以及受益于煤炭需求替代的**海通发展**、**太平洋航运** [9] - 海运高景气利好新造船订单释放，看好造船行业景气延续，核心标的为**中国船舶** [9] - 红海复航预期降温，推荐关注**海丰国际**、**中谷物流** [9]

投资评级与核心观点 - 报告对中远海能A股（600026 CH）和H股（1138 HK）均维持“买入”评级 [7] - A股目标价上调至人民币26.8元，H股目标价上调至21.0港币，较前值（人民币15.8元/港币13.0元）有大幅提升 [5][7] - 核心观点：油轮运价呈现高弹性但波动加剧，当前中东地缘风险溢价大幅推升运价；中长期看，能源供应及运输将存溢价，油轮运价中枢或将抬升 [1] 2025年业绩回顾 - 2025年归母净利润为40.4亿元，同比微降0.1%，低于报告预期（49.3亿元），主因公司成本高于预期 [1] - 第四季度（4Q25）归母净利润为13.1亿元，同比大幅增长111.5%，环比增长54.0%，主要受VLCC型油轮运价自4Q25以来大幅上涨带动 [1] - 全年每股派息0.38元，分红率达51.4% [1] - 分业务看： - 外贸油运：实现毛利33.7亿元，同比下降6.0%。其中，外贸原油轮毛利22.9亿元，同比增长34.6%；外贸成品油轮毛利5.6亿元，同比下降32.9% [2] - 内贸油运：实现毛利13.5亿元，同比下降8.3%，主因需求偏弱 [3] - LNG运输：贡献归母净利润8.95亿元，同比增长10.4%，主因船队规模增长。截至2025年末，运营63艘LNG船，另有24艘新造船订单将于2026-2028年交付 [3] - 其他船型：LPG/化学品船业务实现毛利0.8亿/0.5亿元，同比分别增长24.8%和下降9.1% [3] 行业与运价分析 - 运价驱动因素：欧美加强对伊朗及俄罗斯石油贸易制裁，导致全球被制裁油轮船队数量增加，合规船运力紧缺。根据Clarksons数据，截至2026年2月，全球被制裁油轮运力占比达16%，其中VLCC船型被制裁运力占比17% [2] - 需求端：2025年全球海运原油量同比增长1.8%，需求稳健 [2] - 当前运价表现：年初至今（1.1-3.26），BDTI VLCC（全航线加权）运价均值同比暴涨263%至14.8万美元/天。其中，VLCC中东至中国、美湾至中国、西非至中国航线运价均值同比分别增长443%、166%、189%，至21.3万、10.9万、12.1万美元/天 [4] - 核心变量：2026年运价表现的核心变量是霍尔木兹海峡是否恢复通行。若逐步恢复通行，将对当前高运价提供支撑；若持续管控，可能导致全球原油运输量萎缩，运价承压 [1][4] 盈利预测与估值调整 - 基于当前高运价及中长期能源运输溢价的判断，报告大幅上调了未来运价及盈利预测 [5][11] - 运价假设调整：将2026/2027年BDTI VLCC运价均值假设上调至10.2万/8.0万美元/天（原假设未明确给出，但根据图表1，2026E VLCC运价假设从4.8万美元/天上调99.8%至9.59万美元/天） [4][11] - 盈利预测调整：对应上调2026/2027年归母净利润预测69%/19%，至98.2亿/73.8亿元；新增2028年预测为72.0亿元 [5][10] - 估值基础：基于2.7倍（A股）/1.9倍（H股） 2026年预测市净率进行估值，该估值较公司AH股历史三年PB均值加2.5个标准差，溢价主因地缘事件强催化导致运价大幅上行 [5] - 关键财务预测： - 营业收入：预计2026E/2027E/2028E分别为262.8亿、244.4亿、251.8亿元 [10] - 毛利率：预计2026E将大幅跃升至53.5%（2025年为26.1%），随后2027E、2028E回落至43.3%和40.1% [11] - 每股收益（EPS）：预计2026E/2027E/2028E分别为1.80元、1.35元、1.32元 [10]

投资评级 - 对中远海能维持“买入”评级 [5][7] 核心观点 - 公司2025年第四季度业绩验证油运周期上行趋势，报告看好即将开启的“油运大时代” [5][7] - 2025年Q4归母净利润为13.14亿元，同比增长124.60%，环比增长54.04%，业绩增长显著 [7] - 驱动Q4业绩增长的核心因素是VLCC运价自8月起持续上行，2025年8-10月VLCC TCE均值达6.3万美元/日，同比大涨83.9%，环比同年5-7月大涨69.1% [7] - 油运市场景气度有望持续上行，供需基本面持续向好，预计2026年市场景气度将显著提升，并有望在未来三年维持高位 [7] - 2026年前两个月VLCC TCE均值已达到10.2万美元/日，同比大涨150.8%，印证景气上行趋势 [7] 财务与市场表现总结 - 截至2026年3月27日，公司收盘价为23.69元，一年内股价最高/最低为27.17元/9.74元，总市值为1294.71亿元，流通市值为1130.20亿元 [3][6] - 公司资产负债率为46.09%，每股净资产为8.49元 [3][6] - 2025年全年实现营业收入238.92亿元，同比增长2.68%；归母净利润40.37亿元，同比下降0.11% [7] - 报告预测公司2026年至2028年营业收入将快速增长，分别为337.60亿元、382.36亿元、428.86亿元，同比增速分别为41.30%、13.26%、12.16% [6] - 报告预测公司2026年至2028年归母净利润将大幅增长，分别为109.47亿元、138.99亿元、165.92亿元，同比增速分别为171.15%、26.96%、19.37% [6][7] - 基于盈利预测，2026年至2028年每股收益（EPS）预计分别为2.00元、2.54元、3.04元 [6] - 当前股价对应2026年至2028年预测市盈率（P/E）分别为11.83倍、9.32倍、7.80倍 [6][7] - 预测公司盈利能力将显著增强，2026年至2028年毛利率预计分别为47.42%、52.50%、55.53%，ROE预计分别为21.10%、23.63%、24.72% [6][8] 行业与业务分析 - 需求端：OPEC+自2025年4月起解除自愿减产，5月至9月快速增产224万桶/日，推动原油价格下行并加速炼厂淡季补库，显著提升了原油轮运输需求 [7] - 供给端：VLCC船队老龄化加剧且新船交付有限，运力增幅不及预期，加剧市场供需紧平衡 [7] - 地缘政治因素，如西方对俄罗斯、伊朗制裁可能加严，为油运市场景气度带来进一步攀升动力 [7] - “长锦因素”有望重塑行业定价逻辑，地缘变局将持续带来情绪与基本面的正向催化 [7]

行业投资评级 - 评级：增持 [4] 报告核心观点 - 航空：春假助力清明假期出游，提示把握地缘油价压力下的逆向投资时机，国内燃油附加费与中欧航线票价大涨将助力油价传导，行业供需向好有望使油价影响小于市场担忧 [3][4] - 油运：油运贸易持续紊乱，已进入高景气阶段，中东局势升级为灰色市场变化提供契机，中国船队盈利有望超预期 [3][4] - 高速公路：各地先行先试改扩建，五大政策趋势或引领国家级政策，影响再投资回报率与长期投资价值，行业现金流与分红稳定，是交运红利优选 [4] - 维持航空、油运行业增持评级 [4] 航空行业 - 近期处于传统淡季，公商务需求如期恢复，客座率保持高位，高客座率保障国内裸票价继续保持同比上升趋势，近期出票量保持高位 [4] - **2026年清明假期**没有调休，但全国多地首次增加中小学生春假且与清明假期衔接，将有助于假期航空出游，减少短假低谷效应 [4] - **2026年第一季度**国内航油均价同比下降8%，预计国内含油票价同比上升超4%，航司毛利率将同比明显提升，有望实现行业性盈利，更反映供需恢复良好 [4] - 面对地缘油价压力，国内航线将加征燃油附加费，实际传导将取决于供需；国际航线中欧航线票价大涨有望助力传导 [4] - 中国航空供给已进入低增时代，需求将充分受益于提振消费政策，供需继续向好有望保障油价影响小于市场担忧 [4] - 建议把握逆向布局时机，推荐中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空 [4] - **2026年2月**民航客运量同比增长10% [5]，客座率达87%，高于2019年同期1.1个百分点 [10]，其中国内航线客流同比增长11%，国际航线客流同比增长16% [12] 油运行业 - 油运**2025年**已进入高景气，且长锦商船加强运力控制“锦上添花” [4] - **2026年**中东局势升级为灰色市场变化“供需意外”提供契机 [4] - **短期**：霍尔木兹海峡通行受阻，延布港与战储释放难以对冲中东原油供给缩减，区域油价差异显著且贸易持续紊乱，多线运价虽有波动但均处高位，**VLCC TCE高达十余万美元** [4] - 中国船东灵活调整船舶摆位提升重载率，积极把握延布港与美湾高价机会，有望展现超预期盈利 [4] - **中期**：若海峡恢复通航，能源战略安全或将驱动全球补库抢运需求，有望保障高景气持续 [4] - **长期**：若灰色市场制裁取消，其出口将转为合规需求，而相关影子船队难以跟随转回合规市场，油运将现超高景气 [4] - 重点提示“非脉冲式”，而是持续性影响，将提供业绩估值双重空间 [4] - 推荐中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁 [4] 高速公路行业 - **2025年**公路通行需求恢复增长，区位优秀将保障增长确定性 [4] - 高速公路上市公司普遍有改扩建项目在推进中，改扩建政策将显著影响再投资回报率与长期投资价值 [4] - 近年多个公路里程大省陆续出台地方级改扩建政策，五大趋势或引领国家级政策 [4] - 五大政策趋势包括：1) 改扩建项目不仅可以重新核定收费期限，还可以重新评估确定收费标准；2) 或视同新建项目；3) 延续“合理回报”原则；4) 收费期限不超过《基础设施和公用事业特许经营管理办法》，经营期限由30年延长至40年；5) 收费标准允许按照单位公里投资提档收费，但规定上限 [4] - 高速公路现金流稳定且分红稳定，股息确定仍是交运红利优选 [4] - 推荐皖通高速H/A、招商公路、宁沪高速H/A、深圳国际 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[2] 报告核心观点 - 核心观点：快递行业“反内卷”及涨价趋势蔓延，叠加地缘政治与油价波动带来的市场避险情绪，推荐关注高速公路等具备防御属性的板块[1][4][6] 分行业总结 航空机场 - **短期多空交织**：油价高企（布伦特原油现货价120.93美元/桶，周环比+3.29%，年同比+62.21%）对航司成本构成压力，但春假及公商务出行需求恢复支撑民航“淡季不淡”[4][53][54] - **长期量价向好**：国内市场运力增速放缓，需求温和复苏推动客座率与票价趋势性上涨；国际市场受益于免签政策及企业出海，需求增长乐观[4] - **投资主线**：1）基于票价弹性的顺周期航司，推荐三大航、海航控股、吉祥航空[4]；2）基于经营确定性，推荐支线航空龙头华夏航空及低成本航司春秋航空[4][6] - **重点公司看点**： - **吉祥航空**：2025年冬春航季一线城市互飞航线计划航班量占比7.77%为航司最高；2025年Q3座公里成本为三大航平均的84.43%[13] - **春秋航空**：2025年前三季度国际航线可用座公里基本恢复至疫情前水平[13] - **华夏航空**：2025年前三季度归母净利润6.20亿元，同比增长102%；客座率83.20%，同比增长3.32个百分点[13] - **中国东航**：2025年前三季度国际航线恢复水平在三大航中领先[13] - **机场板块**：受益航空需求复苏，关注上海机场（免税新合同2026年保底租金7.6亿元）、白云机场、海南机场[6][13] 物流快递 - **行业趋势**：“反内卷”政策持续推进，多地快递价格上调（如义乌对发往北京、上海快件每票加收1元特殊派费），行业竞争格局有望改善[6] - **数据跟踪**：3月16日-22日，邮政快递累计揽收量约38.45亿件，周环比-1.84%，同比+4.43%[6] - **投资观点**：“反内卷+无人化”催化行业经营质量改善，头部企业有望量利双升[6] - **重点推荐**： - 加盟制快递：中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份[6] - 综合物流：顺丰控股（2026年1月单票收入14.72元）[6][18] - 跨境物流：东航物流（2025年归母净利润26.88亿元，货邮运输总周转量87.87亿吨公里创历史新高）、极兔速递、嘉友国际[4][6] 基础设施（公路/铁路/港口） - **核心逻辑**：低利率环境（10年期国债收益率1.82%）、中长期资金入市及深化改革，提升红利资产配置价值，避险需求下推荐高速公路板块[6] - **数据跟踪**： - 公路：3月16日-22日，全国高速公路货车通行5458.50万辆，周环比+3.38%[6] - 铁路：同期国家铁路货运量8031.20万吨，周环比-1.66%[6] - 港口：同期监测港口货物吞吐量2.58亿吨，集装箱吞吐量684.20万标箱，周环比分别+0.81%、+3.70%[6] - **公司业绩与分红**： - **皖通高速**：2025年归母净利润18.77亿元，拟每股派息0.660元，股息率约4.3%[6] - **山东高速**：2016-2024年连续9年现金分红比例≥70%[14] - **青岛港**：2025年归母净利润52.72亿元，拟每股派息0.3454元，股息率约4.0%[6] - **投资建议**： - 公路：关注皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速A、宁沪高速等[6] - 铁路：关注大秦铁路、京沪高铁等[6] - 港口：关注青岛港、唐山港等[6] 航运贸易 - **油运板块**：地缘政治（美伊冲突）及影子船队制裁加剧供需紧张，运价大幅上涨[6][7] - 数据：BDTI指数报3737.00点，周环比+26.16%，年同比+239.11%；VLCC一年期租金达100,000美元/天，年同比+94.17%[6][7][68] - 推荐：中远海能、招商轮船、招商南油[7] - **集运板块**：运价指数回升，SCFI报1826.77点，周环比+7.02%[6] - **干散货板块**：BDI指数报2031.00点，年同比+25.29%[7] - **投资观点**：地缘政治重塑全球运输格局，关注油运及散运机会[7]

行业投资评级 - 对交通运输行业给予“看好”评级，并维持该评级 [4][7] 报告核心观点 - 美以突袭伊朗将加速地缘期权兑现，中期需关注能源安全担忧下可能引发的超额补库需求 [3] - 2025年原油增产及制裁持续将驱动行业景气显著提升 [3] - 2026年以来长锦商船的VLCC收购活动显著提升了行业集中度 [3] - 短期景气取决于霍尔木兹海峡关闭的持续时间，中期因能源安全担忧引发的超额补库或将推动油运需求上行，从而对冲供给增量 [3] - 若未来对伊朗制裁取消，行业或有望加速老船拆解，预计油运供需将继续改善，带动景气上行 [3] 根据相关目录分别总结 地缘冲突与市场现状 - 美伊冲突爆发已持续超三周，霍尔木兹海峡因地缘局势紧张事实中断，其通行量较冲突爆发前缩减超95% [7][12] - 据Clarksons统计，约8%的VLCC被迫滞留霍尔木兹海峡内，海峡外的VLCC则寻求美湾、西非等长航线货物替代 [7] - VLCC运价持续维持高位，其中中东-中国VLCC TCE在冲突爆发初期一度飙升至60万美元/天，目前维持在约40万美元/天的历史创纪录水平 [7][12] - 美湾-中国及西非-中国VLCC TCE在冲突初期快速上升后，随着运力西移，已回落至约10万美元/天水平 [7] 短期应对措施与影响 - 2025年，估算霍尔木兹海峡原油海运出口量约为1500万桶/天 [7] - 为应对海峡中断，中东运用霍尔木兹海峡外港口（如沙特延布港、阿联酋-阿布扎比原油管道）出口原油，其中延布港出口量已提升至400万桶/天，阿布扎比管道有望提升约100万桶/天流量 [7][10] - 国际能源署（IEA）授权32个成员国从紧急储备中释放4亿桶石油，其中约3亿桶为原油，1亿桶为成品油 [7] - 美国是主要贡献国，释放1.722亿桶原油，美国能源部为释放设定了120天的交付窗口，估算平均释放速度约为140万桶/天 [7][16] 中期需求驱动因素 - 未来需求增量主要来自两方面：一是战略库存回补，二是能源安全担忧下的超额补库需求 [7] - 美国能源部计划在未来一年内补充约2亿桶战略储备，较提取量多20% [7] - 日韩及欧盟等原油消费国的库存回补需通过海运进口，有望直接带动油运需求 [7] - 霍尔木兹海峡通行中断极大提升了传统能源消费国对能源安全的重视，传统能源库存储量或有望进一步提升以应对不确定性 [7] 相关投资标的 - 报告提及的相关投资标的包括：中远海能(600026)和招商轮船(601872)，报告未对这两家公司给予评级 [3]

物流ETF富国(516910)市场表现 1. 3月27日，物流ETF富国开盘报1.190元，下跌0.92% [1][2] 2. 该ETF自2021年6月3日成立以来，累计回报率为19.97% [1][2] 3. 该ETF近一个月的回报率为0.52% [1][2] 物流ETF富国(516910)持仓与基准 1. 该ETF的业绩比较基准为中证现代物流指数收益率 [1][2] 2. 该ETF的管理人为富国基金管理有限公司，基金经理为张圣贤 [1][2] 物流ETF富国(516910)重仓股开盘表现 (3月27日) 1. 多数重仓股开盘下跌，其中蔚蓝锂芯与中远海能跌幅最大，均为1.72% [1][2] 2. 顺丰控股开盘下跌0.76%，京沪高铁下跌0.40%，大秦铁路下跌0.19% [1][2] 3. 物产中大开盘下跌0.97%，建发股份下跌0.44%，中远海控下跌0.66% [1][2] 4. 部分重仓股逆势上涨，招商轮船上涨0.18%，圆通速递上涨0.30% [1][2]

募集资金使用合规性 - 保荐人核查认为，公司2025年度募集资金存放、管理与实际使用情况符合相关监管规定，进行了专户存储和专项使用，及时履行了信息披露义务，不存在变相改变用途、损害股东利益或违规使用的情形 [1] - 保荐人对公司2025年度募集资金存放、管理与实际使用情况无异议 [2] - 公司本年度不存在“两次以上融资且当年分别存在募集资金运用”的情况 [3] 募集资金具体投资项目 - 募集资金投资项目包括建造6艘VLCC（超大型原油轮），预计交船时间分布在2027年9月至2028年12月 [5] - 募集资金投资项目包括建造2艘LNG运输船，预计交船时间为2027年7月和2027年10月 [6] - 募集资金投资项目包括建造3艘阿芙拉型原油轮，预计交船时间为2026年12月、2027年9月和2027年11月 [7] 资产减值计提 - 公司董事会批准对已决策待处置的“飞池”等7艘船舶计提资产减值准备，合计约人民币4.39亿元，该减值计入2025年度损益 [9] - 减值测试背景是公司计划处置的船舶在二手船市场报价远低于评估价且未能成交，或船舶经营严重亏损，7艘船舶均出现减值迹象 [10][11] - 根据评估报告，在2025年12月31日基准日，上述7艘船舶预计未来现金流量现值与账面价值相比，发生资产减值金额约为人民币4.39亿元 [12] - 计提该资产减值准备将减少公司2025年度归属于上市公司股东的净利润约人民币4.39亿元，并减少2025年末所有者权益，但不影响2025年度的经营现金流 [13] 金融衍生业务计划 - 公司董事会审议通过了2026年度货币类金融衍生业务计划，子公司拟开展利率掉期业务以合理控制利率风险 [17][18] - 交易目的是通过将浮动利率贷款转换为固定利率贷款来规避债务利率波动的市场风险，符合套期保值原则 [19] - 公司拟于2026年开展金额为79,837.09万美元的利率掉期业务，连同存续业务，任一时点持仓规模不超过14.32亿美元 [20] - 该业务使用自有资金，不涉及募集资金，在境外以场外交易方式与具备资质的金融机构进行 [22][23] - 保荐人核查认为，该业务审议程序合规，有利于控制利率风险，不影响公司正常资金周转与主营业务，公司已采取有效风控措施 [29][30]

市场扩张和并购 - 公司以12.608536亿元现金收购控股股东化工品物流供应链相关股权及资产[6] - 截至2024年12月31日，公司取得深圳龙鹏70%股权、海南招港87%股权等[6] 数据相关 - 截至2025年12月31日，深圳龙鹏70%股权评估价值为2.999258亿元[9] - 截至2025年12月31日，海南招港87%股权评估价值为1.524185亿元[9] - 截至2025年12月31日，西中岛港口15%股权评估价值为0.115830亿元[10] - 截至2025年12月31日，两艘LPG运输船舶评估值为2.040981亿元[10] - 截至2025年12月31日，上海能化100%股权评估价值为6.009226亿元[12] - 截至2025年12月31日，香港能化100%股权评估价值为0.686440亿元[12] - 标的股权、资产评估值合计133759.20万元[14] 其他情况 - 减值测试期间为交割日起连续两个会计年度[7] - 公司聘请中通诚和沃克森对标的股权、资产价值进行评估[7] - 2025年9月23日海南招港海运有限公司股东会决议分红1000万元，考虑分红因素后海南招港未发生减值[14] - “金桂源”轮“牡丹源”轮2025年12月31日评估值较2024年6月30日减少641.47万元[15] - “金桂源”轮“牡丹源”轮2024年7月至2025年12月计提折旧1095.63万元，考虑折旧因素后未发生减值[15] - 公司2025年向上海能化增资3598万元，剔除此因素后股权未发生减值[15] - 公司聘请第三方评估师对标的股权和资产截至2025年12月31日的价值做了评估[16] - 公司所收购的上述股权、资产截至2025年12月31日未发生减值[17]

业绩总结 - 截至2025年12月31日公司收购的股权、资产未发生减值[33] 市场扩张和并购 - 公司以126,085.36万元现金收购控股股东化工品物流供应链相关股权及资产[22] - 截至2024年12月31日公司取得深圳龙鹏70%股权、海南招港87%股权等[22] 数据相关 - 截至2025年12月31日，深圳龙鹏70%股权评估值为29,992.58万元[25] - 截至2025年12月31日，海南招港87%股权评估值为15,241.85万元[25] - 截至2025年12月31日，西中岛港口15%股权评估值为1,158.30万元[26] - 截至2025年12月31日，两艘LPG运输船舶评估值为20,409.81万元[26] - 截至2025年12月31日，上海能化100%股权评估值为60,092.26万元[28] - 截至2025年12月31日，香港能化100%股权评估值为6,864.40万元[28] - 信永中和会计师事务所相关金额为6000万元[35] 其他 - 公司按股权、资产收购协议及相关公告中减值测试安排编制报告[21] - 注册会计师审核公司管理层编制的减值测试报告[7] - 注册会计师获取并复核评估基准日为2024年6月30日和2025年12月31日的多份资产评估报告[11][12][13] - 注册会计师比较两次报告中评估依据、评估假设和评估参数是否存在重大不一致[14] - 注册会计师检查被收购公司增资、减资及利润分配等情况及对股东权益影响[15] - 注册会计师认为公司编制的减值测试报告在重大方面公允反映结论[16] - 审核报告仅供公司披露相关测试报告使用[17] - 减值测试期间为交割日起连续两个会计年度[23]