报告公司投资评级 - 对中远海能1138 HK和600026 CH均维持“买入”评级，目标价分别为10.5港币和17.6元人民币 [2][7] 报告的核心观点 - 全球石油需求增长放缓压制1H24运价表现，中长期油运市场供给趋紧，需求回升有望拉动运价上行，基于公司上半年业绩表现，下调24年净利预测12%至55.7亿元，维持25/26年净利预测68.0亿/71.4亿元 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 中远海能发布1H24业绩，营收116.5亿元，同比增长0.7%；归母净利26.1亿，同比下滑7.1% [2] 业务表现 - 外贸油运毛利25.8亿元，同比下滑8.5%；毛利率33.2%，同比下降3.8pct，其中外贸原油轮业务毛利12.8亿元，同比下降24.7%，外贸成品油业务毛利6.5亿元，同比增长26.3% [3] - 内贸油运实现毛利7.3亿元，同比增长0.6%；毛利率24.8%，同比提升1.4pct，LNG业务1H24贡献归母净利4.0亿元，同比持平，截至1H24，运营45艘LNG船舶，并有40艘在建 [4] 市场供需 - 24/25/26年全球原油轮供给增速0.8%/1.5%/3.0%，需求增速（吨海里）3.2%/2.5%/2.8%；全球成品油轮供给增速2.4%/5.8%/5.9%，需求增速（吨海里）7.0%/-1.3%/3.0%，原油轮市场供给趋紧，供需结构优于成品油轮市场 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|营业收入（人民币百万）|归属母公司净利润（人民币百万）|EPS（人民币，最新摊薄）|ROE(%)|PE(倍)|PB(倍)|EV EBITDA(倍)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022|18,658（+46.93%）|1,457（+129.29%）|0.31|4.84|47.80|2.21|13.47| |2023|22,091（+18.40%）|3,351（+129.91%）|0.70|10.16|20.79|2.03|9.56| |2024E|28,718（+30.00%）|5,571（+66.27%）|1.17|15.33|12.50|1.82|5.61| |2025E|31,589（+10.00%）|6,796（+21.99%）|1.42|16.87|10.25|1.65|4.38| |2026E|32,221（+2.00%）|7,142（+5.08%）|1.50|16.17|9.75|1.51|4.16|[6] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2022 - 2026E年进行预测，如2024E营业收入28,718百万元，归属母公司净利润5,571百万元等 [13]

报告公司投资评级 - 中远海能发布2024年半年报,业绩表现优于预告,归母净利润26.1亿元,同比-7.1%,扣非归母净利润26.2亿元,同比+8.2% [4] - 2024Q2单季度,公司实现营业收入58.13亿元,同比-2.2%,归母净利润13.71亿元,同比-19.8%,扣非归母净利润13.81亿元,同比-10.1%,高于公司业绩预告 [4] - 公司维持"优于大市"评级,目标价14.60元 [1] 报告的核心观点 外贸油运业务表现 - 2024H1外贸油运业务收入77.5亿元,同比+2%,毛利25.3亿元,同比-9%,毛利率32.7%,同比下降3.8个百分点 [6] - VLCC运价表现较2023年偏弱,2024年3-5月TD3C航线平均TCE为44392美元/天,同比下滑14% [6] - 但成品油轮运价表现较好,LR2TC1-TCE均值56079美元/天,同比+34%,LR1TC5-TCE均值42348美元/天,同比+21%,MR TC7-TCE均值37305美元/天,同比+28% [6] 内贸及LNG业务 - 2024H1内贸业务收入29.2亿元,同比下滑5.1%,毛利率24.3%,同比上升1.6个百分点 [6] - 外贸LNG业务收入9.6亿元,同比增长10.1%,毛利率52.0%,同比小幅下滑0.4个百分点 [6] - 内贸及LNG业务收入占比达33%,为公司提供较厚安全垫 [6] 展望 - 2024年VLCC新交付运力仅2艘,且上半年已拆解1艘老旧VLCC,VLCC运力处于断档期 [7] - 9月美联储有望开启降息、10月OPEC+计划逐步取消减产,有望对油运需求形成拉动 [7] - 预计2024年旺季弹性有望充分释放 [7] 投资建议 - 当前VLCC供给断档导致油轮资产价值持续攀升,公司重置价值不断增厚为投资带来安全垫 [7] - 公司计划中期现金分红总额为24H1归母净利润的30%-50%,价值属性逐步体现 [7] - 考虑到当前全球经济压力仍存,将2024-2026年盈利预测下调,维持"优于大市"评级 [7]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 油轮处于景气周期，带动中远海能扣非归母净利润实现增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业务情况 - 2024年外贸油轮业务合计收入77.53亿元，同比增长2%，毛利率32.7%，同比下滑3.8个百分点；其中外贸原油业务收入49.49亿元，毛利率25.4%，同比下滑7.7个百分点；外贸成品油业务收入14.38亿元，同比增长11.1%，毛利率44.8%，同比增加5.5个百分点 [1] 市场数据 - 2024年8月29日，公司收盘价14.67元，总股本4770.78百万股，流通股本3474.78百万股，净资产35551.34百万元，总资产75406.97百万元，每股净资产7.45元 [2] 公司财务情况 - 2024年中报，公司实现营业收入116.51亿元，同比增长0.65%；归母净利润26.07亿元，同比下降7.11%；扣非归母净利润26.17亿元，同比增长8.15% [2] - 预计2024 - 2026年归母净利润为60.14/68.27/82.33亿元，对应EPS为1.26/1.43/1.73元，以2024年8月29日收盘价计算，对应PE为11.6/10.3/8.5倍 [3] 油轮市场运价情况 - 2024年上半年，VLCC代表航线TD3C（中东 - 中国）市场平均TCE为41,629美元/天，较去年同期回落4%；LR2代表航线TC1（中东 - 日本）平均TCE为55,867美元/天，较去年同期增长52% [1]

中远海运能源运输股份有限公司 2024 年半年度报告 公司代码：600026 公司简称：中远海能 中远海运能源运输股份有限公司 2024 年半年度报告 二〇二四年八月 1 / 190 中远海运能源运输股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、公司全体董事出席董事会会议。 三、本半年度报告未经审计。 四、公司负责人任永强 、主管会计工作负责人田超 及会计机构负责人（会计主管人员）徐寅生 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 不适用 六、前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划不构成公司对投资者的实质承诺，投资者及相关人士均应当对此 保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异。 七、是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、是否存在半数以上董事无法保证公司所披 ...

报告公司投资评级 - 报告给予中远海能"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年上半年预计实现归母净利润25.5亿元,同比-9.1%;扣非归母净利润25.5亿元,同比+5.4% [2] - 2024年1-6月国际油运市场的运价水平体现出供需基本面向好的趋势,公司充分捕捉到不同船型的市场机会,科学调整全球运力布局和船舶坞修,实现整体船队收益的提升 [2] - 未来2-3年内新增运力不足,存量有效运力面临潜在收缩,远期供给增量尚未打开,行业供给逻辑明确 [3] - 季节性因素、原油供给端、地缘事件持续扰动等因素支撑行业需求向好 [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为64.1、77.1、83.2亿元,对应EPS分别为1.34、1.62、1.74元 [3] 分类总结 业绩情况 - 2024年上半年预计实现归母净利润25.5亿元,同比-9.1%;扣非归母净利润25.5亿元,同比+5.4% [2] - 2024年Q2预计实现归母净利润13.14亿元,环比+6.3%,同比-23.2%;扣非归母净利润13.14亿元,环比+6.3%,同比-14.5% [2] 行业供需分析 - 未来2-3年内新增运力不足,存量有效运力面临潜在收缩,远期供给增量尚未打开,行业供给逻辑明确 [3] - 季节性因素、原油供给端、地缘事件持续扰动等因素支撑行业需求向好 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为64.1、77.1、83.2亿元,对应EPS分别为1.34、1.62、1.74元 [3]

报告公司投资评级 报告维持"买入"评级[6] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年归母净利润约25.50亿元,同比预计下滑约9.1%;扣非归母净利润约25.50亿元,同比预计增长约5.4%。2季度公司归母净利润约13.14亿元,环比1季度增加6.3%,同比下滑约23.2%,同比下滑主要系2023年3-4月中国原油超买导致运价高基数。[6] 2) VLCC船型贡献业绩环比持平,LR船型受地缘冲突影响运价提升贡献环比业绩增量。2024年公司2季度净利润环比增加0.8亿元左右,估算预计主要由外贸油轮业务贡献。[6] 3) 油轮景气度确定,船价和期租价格坚挺反映行业信心。6月后VLCC油轮市场进入淡季,运价承压回调。但VLCC节能型船舶1年期期租租金维持不变,10年船龄的VLCC二手船价格依然维持8500万美元不变,一定程度上反映行业对VLCC景气度的确定。[6] 4) 供给稀缺叠加地缘期权,重申当前油运位置。当前油运处于长周期向上(资产价格上行,船队老龄且船厂产能不足),中周期横盘震荡等待突破点(船东对景气度确定的信心vs租家抵制运价快速上涨;需求偏弱vs低库存带来的补库需求释放;船队加速老化以及运营效率降低vs高运费下船东拆船意愿低下),短周期运价面临淡季需求偏弱和区域供给压力双重压力,但运价底部已现,静待运价企稳回升。[6] 5) 下调盈利预测,维持"买入"评级。考虑到上半年因需求表现疲软一定程度上抑制运价表现,上半年VLCC平均运价46959美元/天,2024-2025年运价预期从6.5和7.5万美元/天下调至6和7万美元/天,2026年运价维持不变。2024-2026年归母净利润从69、81、92亿元下调至58、70和84亿元。[6]

报告评级 - 维持增持评级 [4] 报告核心观点 - 油运业产能利用率已处阈值,未来数年供需将继续向好,景气上升与持续将超预期 [4] - 公司油运业务盈利弹性充足,油运超级牛市将提供业绩估值双重空间 [4] - 建议关注逆向布局时机,维持2024-26年净利预测72/86/94亿元,维持目标价23.54元 [4] 业绩分析 - 2024上半年归母净利约25.5亿元,同比下降9%,扣非净利同比增长超5% [4] - 2024Q2归母净利13.1亿元,业绩完全符合预期,同比23Q2扣非15.4亿元下降源于高基数效应,环比24Q1的12.4亿元稳中有升符合运价趋势 [4] - 2023-24上半年6个季度单季VLCC中东-中国TCE均值分别为3.4/5.2/3.1/2.9/4.2/4.4万美元,24Q2同比23Q2下降14%,环比24Q1上升近5% [4] 行业分析 - 油运受红海影响相对有限,未来红海局势变化亦不改油运超级牛市期权 [4] - 2024上半年全球原油运平均航距继续拉长3%,预计全年油运需求仍将稳中有升 [4] - 未来数年油运供需将继续向好,景气上升与持续或超预期 [4]

会议主要讨论的核心内容 行业层面 - 未来两到三年内新增运力不足是行业供给约束的底层支撑 [2][3] - 存量运力面临老龄化导致的潜在收缩 [7][8][9] - 远期增量也未打开,在手订单处于历史相对低位 [6][10] - 长期原油海运需求保持韧性,中期受炼厂东移和补库影响,短期受地缘因素影响 [11][12][13] - 综合来看,未来两到三年内行业供需关系有望向好,景气周期有望延续 [13] 公司层面 - 公司运力规模大,VLCC船型占比高,运价弹性显著 [16] - 内贸和LNG业务表现相对稳定,可平抑业绩波动 [15][16] - 公司重视投资者回报,分红比例较高 [17] - 公司24-26年预测利润64-84亿,对应H股PE 7-5倍 [17] - 预计H股估值折价将收敛至A股,目标价626亿港元,上行空间约30% [18] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

证券代码：600026.SH/1138.HK 证券简称：中远海能 中远海运能源投资者关系活动记录表 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系 □新闻发布会 路演活动 活动类别 现场交流 电话会议 □投资策略会 □其他 机构名单（排名不分先后）： 参与单位名 浙商证券 长江证券 国海证券 广发证券 招商证券 称 中欧基金 国泰君安 南方东英 泰康资管 申万宏源 等机构 时 间 2024年5月21日 地 点 上海远洋宾馆 倪艺丹 董事会秘书 ...

业绩总结 - 公司2024年一季度扣非业绩同比大增四成，符合预期[1] - 公司预计2024年净利为72/86/94亿元，维持目标价23.54元，维持增持[1] - 公司营业收入预计2024年将增长23%，净利润将增长115%，每股净收益将达到1.51元[2] - 公司2024Q1业绩符合预期，归母净利润和扣非归母净利润均为20百万元[4] 未来展望 - 未来数年油运业景气上行，公司股东回报将持续提升[2] - 公司2026年预计营业总收入将达到32,147百万元，较2022年增长72.5%[3] - 公司2026年预计净利润为9,387百万元，较2022年增长544.3%[3] - 公司2024Q1业绩符合预期，归母净利润和扣非归母净利润均为20百万元[4] 新产品和新技术研发 - 中远海能2026年预计净资产收益率为20.0%，较2022年增长334.8%[3] 市场扩张和并购 - 中远海能油轮船队结构中，阿芙拉型船占比为7%，VLCC占比为71%[4] - 中远海能旗下有42艘自营+合营LNG船只，未包含在载重吨口径统计中[4] 其他新策略 - 中东-中国VLCC航线运价在2024Q1淡季保持稳定，产能利用率处于阈值附近[5] - 俄油出口结构中，印度和中国替代欧洲市场[6]