投资评级 - 增持 - A(首次) [1] 核心观点 - 农业机械化趋势持续叠加车辆业务出口维持景气，报告研究的具体公司业绩预期向好 [2] 各部分总结 业绩情况 - 2024年前三季度，报告研究的具体公司实现营业收入7.62亿元，同比增长44.36%；实现归母净利润0.12亿元，同比增加5.22% [2][3] - 2024年，报告研究的具体公司单季度营收增速持续提升、第三季度营收金额创新高，第三季度营收3.28亿元、同比增长102.96%，单季度归母净利润0.04亿元、同比增加88.52%，但净利润增速不及营收增速与毛利率波动和期间费用投入加大相关 [4] - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为9.18亿元、10.26亿元、11.57亿元，同比增速分别为32.2%、11.7%、12.7%；对应归母净利润分别为0.15亿元、0.17亿元、0.19亿元，同比增速分别为10.8%、13.6%、14.1%；对应EPS分别为0.07元、0.08元、0.09元 [9] 业务发展 - 特种车及摩托车出口景气带动公司前三季度营收高增，特种车（全地形车）行业90%以上产品供出口，2024年上半年公司特种车实现销售收入同比增长34.45%，摩托车出口销售收入同比增长108.18% [3] - 公司核心产品出口景气度有望延续，全地形车下游市场需求增长强劲，2024年1 - 6月我国全地形车出口22.78万辆、同比增长35.22%、出口金额累计5.58亿美金，全球全地形车市场预期仍有较大发展空间，2022 - 2031年将以7.3%的年均复合增长率提升，预计2031年达到186亿美元规模，公司新款特种车型已完成首轮耐久试验、成功实现样车出货 [5] - 我国摩托车出口数量前三季度呈稳定增长态势，报告研究的具体公司新款摩托车项目已开展零部件设计，并完成了发动机和整车的匹配 [5] - 公司控股股东为福马机械集团，其主营业务覆盖农业机械等多领域且产品出口多国，公司作为水田种植机械行业的主力军，高速插秧机已开拓新市场且智能化高速插秧机已完成小批生产和田间试验验收，农业机械领域整体维持较为平稳的发展态势 [8] - 公司特种车、农业机械、消防机械、摩托车等业务预计2024 - 2026年有不同程度的收入增长和毛利率变化，如特种车业务收入预计分别为4.94亿元、5.74亿元、6.70亿元，同比增速分别为55.22%、16.38%、16.57%；对应毛利率分别为13.2%、13.0%、12.5%等 [12][13][14] 估值情况 - 选取爱玛科技、春风动力、隆鑫通用、钱江摩托、涛涛车业为可比上市公司，相较而言，报告研究的具体公司的估值暂时相对较高，但或受益于车辆出口业务景气持续以及农林机械业务拓展有序，公司业绩有望逐步向好 [16] - 报告研究的具体公司2024 - 2026年的P/E分别为136.7、120.3、105.5倍，P/B分别为3.9、3.8、3.7倍等财务比率情况 [10][17]

公司发展概况 - 林海股份有限公司系1997年6月由中国机械工业集团有限公司下属中国福马机械集团有限公司以其所属的泰州林业机械厂重组后的净资产独家发起，并向社会公开募集股份后设立的股份有限公司 [8] - 公司具有六十多年研制和生产小型动力及配套机械的历史，拥有四十多条专业生产线和柔性生产线组成的国内一流的生产制造系统 [8] - 公司目前已形成特种车辆（全地形车）、农业机械、消防机械以及摩托车四大业务板块 [8] 公司股权结构 - 公司实际控制人为中国福马机械集团有限公司，直接持有公司42.1%的股份 [11] - 公司旗下拥有一家控股子公司并参股2家企业 [11] 财务表现 - 2019-2023年公司的营业收入由5.78亿元增长至6.95亿元，CAGR=4.72%，归母净利润由0.06亿元增长至0.09亿元，CAGR=10.67% [12] - 2019-2021年，受益于特种车辆放量，公司营业收入保持稳定增长，2022-2023年特种车辆海外需求略有下滑，公司营收整体承压 [12] - 2024年前三季度，公司实现营业收入7.62亿元，同比增长44.36%，归母净利润0.12亿元，同比增长5.22% [12] 特种车辆（全地形车） - 全地形车是被设计用于非高速公路行驶、具有4个或以上低压轮胎且可用于非道路上行驶的轻型车辆 [18] - 公司是我国最早制造全地形车的企业之一，主要产品关键零部件技术、排放控制技术等达到国内领先水平 [21] - 我国全地形车行业为出口导向型，行业90%以上产品供出口 [21] 农业机械 - 农业机械包括作物种植生产中，耕种管收储各环节用到的机械，也包括畜牧饲养、水产养殖过程中，用到的各种机械 [23] - 2021年，我国农作物耕种收综合机械化率达72.03%，较上年提高0.78个百分点 [23] - 公司农业机械以插秧机为主，为丰富产品品类，公司大力投入进行产品拓展，已成功推出自研收获机 [32] 盈利预测与投资建议 - 我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为0.14/0.18/0.23亿元，同比增长率分别为6.3%/23.8%/29.8%，对应PE分别为142X/115X/89X [42] - 首次覆盖，给予"中性"评级 [42] 风险提示 - 下游需求不及预期的风险 [43] - 新产品拓展不及预期的风险 [43] - 汇率波动风险 [43]

股东大会信息 - 2024年第一次临时股东大会11月18日14点在江苏泰州召开[3] - 网络投票11月18日进行，交易系统和互联网投票时间不同[4][5] - 审议《2024 - 2026年度股东回报计划》等3项议案[5] 议案相关 - 议案1 6月29日披露，议案2、3 10月26日披露[5] - 议案1、2、3对中小投资者单独计票[7] - 议案2关联股东中国福马机械集团有限公司回避表决[7] 其他 - 股权登记日为2024年11月12日[13] - 现场会议股东登记11月18日9:00 - 14:00[12] - 登记联系方式有电话、传真和邮箱[12] - 公告2024年11月2日发布[16]

会议情况 - 监事会2项议案均获通过[1] - 2024年10月24日通讯召开会议，3名监事全参加[3] 业务决策 - 一致通过2024年第三季度报告[4] - 拟调国机财务存款金额，从最高200万到3000万，期限2024 - 2026年[6] - 监事会同意调整存款金额议案[6][7]

存款金额调整 - 拟将2024 - 2026年在国机财务每日存款余额上限由200万元调为3000万元[5][6][7][12] 协议与审议 - 2024年8月23日同意与国机财务签《金融服务协议》并预计交易上限金额[3] - 2024年10月21 - 24日相关会议审议通过调整议案[6][7][8][9] 后续安排 - 存款金额调整事项尚需提交公司股东大会审议[2][10]

营业收入与利润情况 - 本报告期营业收入328,349,503.20元，同比增长102.96%；年初至报告期末营业收入761,884,459.07元，同比增长44.36%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润3,668,983.07元，同比增长88.52%；年初至报告期末为12,230,415.98元，同比增长5.22%[2] - 2024年第三季度利润总额47.12，因销售收入增长带来利润增加[8] - 2024年前三季度营业总收入76.19亿元，较2023年前三季度的52.78亿元增长44.35%[17] - 2024年前三季度营业总成本74.17亿元，较2023年前三季度的51.29亿元增长44.59%[17] - 2024年前三季度营业利润1370.69万元，较2023年前三季度的923.13万元增长48.48%[18] - 2024年前三季度净利润1223.04万元，较2023年前三季度的1162.42万元增长5.21%[18] - 2024年基本每股收益0.056元/股，2023年为0.053元/股[18] 资产情况 - 本报告期末总资产1,037,508,225.91元，较上年度末增长22.43%；归属于上市公司股东的所有者权益517,415,196.63元，较上年度末增长1.51%[3] - 2024年9月30日货币资金178,489,978.23元，较2023年12月31日的240,827,895.99元减少[13] - 2024年9月30日应收账款225,565,930.17元，较2023年12月31日的138,034,459.05元增加[13] - 2024年9月30日存货144,589,700.81元，较2023年12月31日的129,064,006.72元增加[13] - 2024年9月30日流动资产合计727,204,006.19元，较2023年12月31日的623,338,988.94元增加[13] - 2024年第三季度末资产总计103.75亿元，较之前的84.74亿元增长22.43%[15] - 2024年第三季度末固定资产1.04亿元，较之前的0.99亿元增长5.35%[15] - 2024年第三季度末在建工程1955.81万元，较之前的780.06万元增长150.73%[15] 负债与所有者权益情况 - 2024年第三季度末负债合计52.01亿元，较之前的33.77亿元增长54.00%[16] - 2024年第三季度末所有者权益合计51.74亿元，较之前的50.97亿元增长1.51%[16] 财务科目变动原因 - 应收账款较上期增加63.41%，因报告期内公司涉及政府招标项目的应收款项增加[5] - 预付款项较上期增加53.33%，因报告期内公司对外采购物资预付款增加[5] - 其他应收款较上期增加88.89%，因报告期内公司对外支付的投标保证金与质保金增加[5] - 合同资产较上期减少90.94%，因报告期末公司合同资产对应的款项已收回[5] - 在建工程较上期增加150.73%，因报告期末公司在建工程项目增加[7] - 应付账款较上期增加85.25%，因报告期末公司应付供应商未到期的采购货款增加[7] - 预收款项较上期增加159.90%，因报告期末公司预收客户货款待结算金额增加[7] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数14,860名，中国福马机械集团有限公司持股92,256,920股，占比42.10%[10] 现金流量情况 - 销售商品、提供劳务收到的现金53.77，因销售货物收到的款项增加[8] - 收到的税费返还50.50，因收到的出口退税增加[8] - 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额169.84，因处置固定资产收到的款项增加[8] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响267.50，因美元结汇产生的汇兑收益增加[8] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到现金752,371,935.95元，2023年同期为489,273,781.10元[19] - 2024年前三季度收到的税费返还40,203,837.91元，2023年同期为26,712,629.52元[19] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计811,371,641.21元，2023年同期为525,541,843.65元[19] - 2024年前三季度经营活动现金流出小计718,802,623.01元，2023年同期为437,848,639.61元[19] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额92,569,018.20元，2023年同期为87,693,204.04元[19] - 2024年前三季度投资活动现金流入小计422,175,308.50元，2023年同期为120,301,560.00元[20] - 2024年前三季度投资活动现金流出小计581,160,493.40元，2023年同期为138,582,626.38元[20] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额 -158,985,184.90元，2023年同期为 -18,281,066.38元[20] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额 -5,373,585.72元，2023年同期为 -7,400,470.07元[21] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额 -66,525,942.76元，2023年同期为63,443,997.41元[21]

财报审议 - 审议通过2024年第三季度报告[5] 财务调整 - 公司及子公司拟将国机财务每日存款余额上限由200万调至3000万，期限2024 - 2026年[7] 薪酬调整 - 提议将独立董事薪酬标准由每人每年3万调至6万[9] 后续流程 - 调整公司在国机财务存款金额议案需提交股东大会审议[8] - 调整董事会独立董事薪酬议案需提交股东大会审议[12]

薪酬调整 - 2024年10月24日董事会审议通过调整独立董事薪酬议案[1] - 薪酬拟由每人每年3万调至6万[1] - 本事项尚需提交股东大会审议[3]

会议信息 - 林海股份2024年度第三次独立董事专门会议于2024年10月21日通讯召开[1] - 3名独立董事全出席，分别为丁宝山、张增华、邓钊[1][3] 议案内容 - 公司拟将在国机财务每日存款余额上限从200万元调至3000万元，期限2024 - 2026年[1] - 其它服务业务和金额不变，议案表决同意3票，反对0票，弃权0票[1][2]

业绩情况 - 上半年营业收入同比上升18.45%[5] - 近三年现金分配利润不少于年均可分配利润30%[4] 未来规划 - 下半年聚焦主业，加快新品开发，推进双循环[6] - 持续推进新款LH350T等摩托车产品研发[6] 业务现状 - 全地形车和摩托车订单平稳，市场有不确定性[6]