国际化布局与市场展望 - 公司坚持国际化战略，重点关注中东、东南亚等新兴市场，积极寻找境外投资机会 [2] - 国外销售价格根据国内情况进行调整 [2] 贵金属销售与业绩表现 - 公司已根据市场情况出售部分铑粉或铂铑合金，未来将继续根据市场价格处置贵金属 [3] - 2024年上半年，公司盈利水平因行业价格低位及去年同期业绩基数高而大幅回落，但第二季度产品价格和销量有所恢复 [4] 产品价格展望 - 公司产品价格将根据市场供需变化调整，短期内以稳定价格为主 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告核心观点 - 公司上半年业绩下滑主要受去年同期价格基数较高影响,但 Q2 量价环比恢复趋势明显 [2] - 行业去库趋势明显,电子布价格弹性更优 [3] - 公司作为全球粗纱龙头及电子布龙头,成本有优势,坚定推进降本增效、产能扩张执行力强,热塑纱、风电纱及电子布为"十四五"期间三大发力领域,整体产品附加值或稳步提升,龙头优势不断强化,持续成长值得期待 [4] 财务数据总结 - 公司 2024 年上半年归母净利润预计为 8.25-10.32 亿元,同比减少 50%~60% [1] - 公司 2024 年上半年扣非归母净利润预计为 5.08 至 6.35 亿元,同比减少 50%~60% [1] - 公司 2024-2026 年归母净利润预测分别为 27.0/37.5/47.3 亿元 [4][14] - 公司 2024-2026 年营业收入预测分别为 16,734.74/19,606.52/21,739.96 亿元,增长率分别为 12.50%/17.16%/10.88% [14] - 公司 2024-2026 年 EPS 预测分别为 0.67/0.94/1.18 元 [14]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 单季度盈利仍磨底,但降幅收窄 [7] - 行业积极复价,新增产能减少,行业稳价保盈利信号较强 [7] - 当前价格处于相对稳定阶段,下半年玻纤价格不悲观 [7] - 中国巨石自身仍有成长性 [7] 公司财务数据总结 - 2024年预计营业总收入160.84亿元,同比增长8.1% [8] - 2024年预计归母净利润24.29亿元,同比下降20.2% [8] - 2024年预计毛利率26.9%,ROE8.1% [8] - 2024年预计市盈率17倍 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 24Q2 行业全面复价,公司业绩环比明显改善 [7][8][9] - 24Q1 行业集体复价或代表行业底部已现,龙头经营底部安全边际或已建立 [8] - 电子纱在下游需求支撑下弹性或强于粗纱 [8] - 公司淮安年产 40 万吨高性能玻璃纤维项目 1 期年产 10 万吨生产线点火,有利于进一步强化公司产能、成本、产品结构等综合竞争优势 [9] 财务数据分析 - 24H1 公司业绩同比下降,主要系 23 年同期公司出售铑粉贵金属录得资产处置收益所致 [9] - 预计公司 24-26 年归母净利润分别为 27.96、32.20 和 35.91 亿元,现价对应 PE 分别为 15.08、13.09 和 11.74 倍 [10] - 公司 24-26 年营业收入分别为 16,755、19,287 和 20,486 百万元,净利润率分别为 16.7%、16.7%和 17.5% [12][13][14] - 公司 24-26 年毛利率分别为 28.6%、30.2%和 32.0%,净资产收益率分别为 9.2%、9.9%和 10.3% [12][13][14]

净利润预测 - 公司预计2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为82,521.39万元到103,151.73万元，同比减少50%到60%[3] - 公司预计2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为50,816.35万元到63,520.43万元，同比减少50%到60%[3] - 上年同期归属于上市公司股东的净利润为206,303.46万元，扣除非经常性损益的净利润为127,040.87万元[5] 产品价格与销量 - 公司产品价格自第二季度开始有所恢复，销量同比实现大幅提升[6]

产业与制度 - 2024年围绕“十四五”规划优化产业结构，以玻纤带动风光产业布局[1] - 2024年3月修订《公司章程》等制度提升治理水平[3] 研发与评级 - 截至2024年一季度累计获发明专利授权510件[2] - 连续4年发布ESG报告，获MSCI“BBB”评级[6] 分红情况 - 连续12年不低于30%净利润现金分红[7] - 上市以来累计现金分红96.13亿元[7] - 2023年度现金分红11.01亿元，股利支付率创近7年新高[7]

报告公司投资评级 - 买入(首次) [1] 报告的核心观点 - 公司是全球最大的玻纤生产企业，产能规模持续扩张。在产的玻纤和电子布产能分别为241.6万吨和9.6亿米/年。淮安基地一期10万吨玻纤产线于5月下旬投产，埃及8转12万吨的冷修产线已于5月初投运，上述产能完全释放后，在产产能将增至263.6万吨。由于高技术和高资本壁垒，玻纤行业保持明显的寡头竞争格局，23年国内前3大玻纤企业产能占比70%以上。在双碳目标推动下，风电、光伏和新能源汽车等领域需求长期向好的态势不变，玻纤行业领军企业竞争优势突出，行业集中度或将进一步提升。 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行业供给增长放缓，自3月中下旬粗纱价格出现普涨，行业反转可期 - 据公司23年年报，大部分玻纤纱产品已处于历史最低价。我们以主流的产品缠绕直接纱2400tex华东报价为例，根据卓创资讯，其平均价格从2023年1月的4050元/吨不断下降至2024年3月的3012元/吨。成本端，根据卓创资讯，2400tex无碱缠绕直接纱综合成本约在4000元/吨，多数厂家的生产成本在3200元/吨，行业处于普遍亏损状态。据中国玻璃纤维及制品行业2023年度发展报告，21/22/23年我国玻纤总产量增速分别为15.2%/10.2%/5.2%，呈现增速递减态势。在产产能方面，根据卓创资讯，玻纤行业22年底/23年底/24年4月底的国内在产产能分别为658/680.5/691.8万吨，23年/24年前4个月同比增速分别为3.4%/1.7%。在行业下行周期，供给增速也明显放缓。24年3月25日，中国巨石、长海股份等玻纤头部企业相继发布了涨价函，将缠绕直接纱价格上调200-400元/吨，将合股纱价格上调300-600元/吨。此次价格上调，一方面来自于业内价格的理性回归，另一方面行业成本的压力支撑加之业内盈利持续亏损状态持续较长时间，存在一定盈利修复的需要。我们判断后续价格有望继续温和上涨，4月或将成为本轮周期的价格低点。 [3] 电子纱价格亦出现反转走势，提供额外业绩弹性 - 同玻纤粗砂价格走势类似，电子纱价格自2023年以后一直处于下行趋势，我们认为这一情况在2024年4月初或得以终结。根据卓创资讯，重庆国际无碱电子纱（G75）价格已从4月初的7250元/吨上涨至5月下旬的8800元/吨。根据公司投资者互动平台公告，公司现有27万吨电子纱产能，配套9.6亿米电子布产能，绝大部分电子纱以自用为主，少量电子纱对外销售。根据财联社报道，公司自4月15日起，对新增订单及需求，按照G75纱复价400-600元/吨，7628电子布复价0.2-0.3元/米。根据卓创资讯数据，电子纱行业供给24年暂未观察到新增，供给格局相较玻纤粗纱更优。作为覆铜板的主要原材料之一，不排除电子纱/布继续涨价的可能性。 [3] 投资建议 - 我们认为行业拐点刚刚出现，看好公司在行业上行周期的弹性。具体逻辑如下：首先，公司在产产能持续扩张，竞争优势不断增强，且产品下游中风电/光伏/新能源汽车长期需求向好；其次，在历经过去3年的行业下行期后，粗纱和电子纱/布价格有望迎来趋势性上涨，公司盈利弹性可期；最后，作为出海制造的龙头企业，海外产能不断增加，全球化布局将日趋完善，全球竞争力不断增强。我们预计公司24-26年归母净利润分别为26.14/33.45/40.54亿元，按6月3日收盘价，对应EPS分别为0.65/0.84/1.01元，对应PE17.52/13.69/11.30，首次覆盖给予“买入”评级。 [4]

股权结构 - 振石集团持有公司624,225,514股股份，占总股本15.59%[2] 股份质押 - 截至公告披露日，累计质押444,768,000股，占总股本11.11%，占所持71.25%[2] - 2024年5月30日解除质押115,169,600股，占所持18.45%，占总股本2.88%[2] - 2024年5月31日重新质押115,169,600股，占所持18.45%，占总股本2.88%[2][4] 质押详情 - 本次质押起始2024年5月31日，到期2027年5月23日，质权人为中行桐乡支行[4] - 质押融资用于自身生产经营，未作其他担保用途[4] 股份状态 - 已质押和未质押股份中限售股和冻结股数量均为0[6]

合股纱产品及应用 - 合股纱是将数根玻纤纱捻合到一起形成线密度较大的纱束,在增强复合材料和绝缘材料等领域有广泛应用,可用于生产汽车顶棚、卫浴用品、游艇、运动器材等[1] - 合股纱产品需求量稳定增长,未来5-10年内不太可能出现产能过剩[1] 以旧换新政策对公司业绩的影响 - 以旧换新政策会带动公司工程塑料用玻璃纤维产品如短切产品的需求增长[2] - 以旧换新政策会增加电器/装备中大量覆铜板需求,从而带动公司电子布的需求增长[2] - 总的来说,以旧换新政策的实施对公司业绩有积极作用[2] 公司产品在建筑建材基建领域的占比 - 公司产品在建筑建材基建领域的占比约为20%左右,相较于前几年有所下降,目前基本维持平稳[3] 风电纱产业链的竞争格局 - 风电纱产品进入风力叶片供应体系具有较高的技术壁垒和较长的认证周期,行业整体仍呈现集中度较高的竞争格局[4] - 公司E7、E8、E9等高端风电纱产品有一定的规模、成本和质量优势,利润率相对较高[4] - 为推动行业长期健康发展,作为上游产品的玻纤纱在定价时也要侧重考虑价格合理性[4] 公司未来发展规划 - 公司目前主要规划还是聚焦玻纤主业,未来如发现下游比较好的业务切入点,也会考虑进行业务扩展[5]

证券代码：600176 证券简称：中国巨石 公告编号：2024-046 差异化分红送转： 否 一、 通过分配方案的股东大会届次和日期 本次利润分配方案经公司 2024 年 4 月 10 日的 2023 年年度股东大会审议通过。 二、 分配方案 中国巨石股份有限公司 2023 年年度权益分派实施公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 每股分配比例 A 股每股现金红利 0.275 元 相关日期 | | | | | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 股份类别 Ａ股 | 股权登记日 2024/5/28 | 最后交易日 － | 除权（息）日 2024/5/29 | 现金红利发放 2024/5/29 | | | | 四、 分配实施办法 1. 发放年度：2023 年年度 2. 分派对象： 截至股权登记日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任 公司上海分公司（以下简称"中国结算上海分公司"）登记在册的本公司全体股东。 3. 分配方案： 本次利润分配以方案实施 ...