行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [10] 核心观点 - 报告核心观点为“电子布和非洲建材高景气，业绩持续加速”，并建议把握存量链、非洲链、AI链三条投资主线 [1][2][3][7] 行业基本面与数据总结 水泥市场 - 进入4月上旬，全国重点区域水泥企业出货率约为**41%**，同比下降**7**个百分点 [5][26] - 本周全国水泥市场价格环比回落，全国水泥均价为**339.35元/吨**，环比下降**4.52元/吨**[27] - 尽管煤炭等成本上涨推高生产成本，企业有涨价意愿，但在需求偏弱、库存高企（全国水泥库存为**63.02%**，环比上升**2.05pct**）的压力下，涨价落地难度较大 [5][26][27] 玻璃市场 - 本周国内浮法玻璃市场局部价格松动，市场交投一般，浮法厂库存整体存压 [6][37] - 本周重点监测省份生产企业库存总量为**6695万重量箱**，环比增加**110万重量箱**，环比增**1.67%**，库存天数**37.89天**，环比增加**0.68天**[6][38] - 需求端下游加工厂订单持续乏力，新增订单不足，本周重点监测省份产量**1133.26万重量箱**，消费量**1023.26万重量箱**，产销率**90.29%**[6][38] 玻纤市场 - 无碱粗纱市场延续上涨，国内**2400tex**无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在**3600-3900元/吨**不等，成交价格较上一周上涨约**100元/吨**[48] - 电子纱方面，供需紧俏，各池窑厂库存低位延续，下游CCL订单饱满，支撑电子布需求 [48] 重点投资主线与推荐 AI链（电子布） - 继续推荐AI电子布和普通电子布的双重景气 [3] - **普通电子布**：供给新增有限，同时存量织布机持续转产AI；需求端，随着PCB需求结构优化，储能等能源需求占比提升且呈高增长，共同带来Q1大幅降库和提价，未来半年提价有望超过上一轮高点 [3] - **AI电子布**：2026年Q布升级放缓，但2027年Q布需求值得期待，需关注LPU和正交背板的方案进展 [3] - 推荐公司：**中国巨石、国际复材、中材科技、宏和科技**[3][7] 非洲链 - 部分受益于能源价格提升，继续看好非洲建材配置机会 [4] - **科达制造**：受霍尔木兹海峡封锁影响，印度瓷砖产线处于全线关闭边缘，而非洲从印度进口较多，公司有望加速替代并开始提价，海外建材业绩或进一步上修 [4] - **华新水泥**：Q1业绩预告超预期，尼日利亚继续提价，因尼日利亚是非洲最大原油生产和出口国，油价上涨利好经济，且当地格局较优，价格上涨基础好 [4] - 推荐公司：**科达制造、华新水泥、西部水泥**[4][7] 存量链 - 随着存量需求登场，消费建材需求发生质变，当前住宅翻新需求占比约**50%**，预计**2030年**后能够达到近**70%**[7] - 该变化优化下游需求结构，使得建材的消费品特征日趋显著 [7] - 推荐公司：**三棵树、兔宝宝、东方雨虹**[7] 其他重要信息 - 本周新闻回顾提及，上海首笔国企收购商品房转保租房贷款落地，通过“以购代建”模式优化租赁住房供给 [21]

行业投资评级 - **增持（维持）** [1] 核心观点 - **顺周期行情或扩散**：报告认为，尽管全球经济增长窗口收窄，但中国因供应链韧性反而受益，3月PPI同比转正，随着基建投资发力，国内经济复苏走势将更加坚实，顺周期行情有望扩散 [3] - **行业基本面与投资建议**：国内建材行业在2025年下半年缓慢复价后仍处于低盈利水平，2026年主导企业有意愿推动价格上涨，投资建议按三个方向展开：1) 受益于海外需求扩张的科技方向；2) 价格低位的工程建材品种；3) 红利价值方向 [3] - **科技与海外机遇**：AI硬件投资方兴未艾，半导体国产化有望加速，洁净室工程、玻纤（尤其是电子布）、太空光伏等板块受益，同时建议关注出海企业在东南亚、中东、非洲等市场的拓展 [3][4] 大宗建材基本面与高频数据总结 水泥 - **价格**：本周全国高标水泥市场价格为 **334.0元/吨**，较上周下跌 **4.7元/吨**，较2025年同期下跌 **62.3元/吨**，仅泛京津冀地区价格上涨 **3.3元/吨**，长三角、西南、西北等多个地区价格下跌 [12] - **库存与出货**：全国样本企业平均水泥库位为 **65.8%**，较上周上升 **2.4个百分点**，较2025年同期上升 **5.6个百分点**，全国平均出货率为 **41.3%**，较上周微升 **0.1个百分点**，但较2025年同期下降 **7.0个百分点** [19] - **错峰生产**：东北地区计划自4月15日起执行错峰生产40天，山东计划自4月11日起执行25天，广东计划二季度执行25天，以支撑价格 [43] 玻璃 - **价格**：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 **1190.9元/吨**，较上周下跌 **4.8元/吨**，较2025年同期下跌 **128.6元/吨** [45] - **库存**：全国13省样本企业原片库存为 **6692万重箱**，较上周增加 **107万重箱**，较2025年同期增加 **1070万重箱** [47] - **产能与盈利**：在产产能（白玻）为 **120,120吨/日**，环比减少 **600吨/日**，行业盈利承压，全国均价与天然气、纯碱的价差为 **91元/吨**，环比下降 **5元/吨** [49][54] 玻纤 - **价格**：无碱粗纱价格延续上涨，2400tex缠绕直接纱市场主流成交价在 **3600-3900元/吨**，成交价较上周上涨约 **100元/吨**，全国企业报价均价为 **3729.17元/吨**，较上周上涨 **0.23%**，电子纱G75主流报价在 **11800-12500元/吨**，电子布报价涨至 **5.9-6.5元/米** [54] - **库存与需求**：2026年3月样本企业库存（所有样本）为 **85.9万吨**，环比减少 **4.3万吨**，表观需求量为 **51.0万吨**，环比增加 **7.4万吨** [61] - **产能**：2026年3月在产产能为 **853万吨/年**，与上月持平，较2025年同期增加 **73万吨/年** [67] 各细分行业观点总结 玻纤 - **供给冲击缓解**：2025年以来内需支撑消化新增产能，供给冲击最大阶段已过，2026年粗纱/电子纱有效产能预计达 **759.2万吨/107.7万吨**，同比增 **6.9%/7.3%**，资本开支持续放缓 [7] - **需求平稳，结构景气**：2026年下游风电、热塑需求有韧性，外贸或改善，预计需求增速平稳，粗纱库存有望稳中下降，推动行业景气低位复苏，风电、热塑及高端电子布等领域结构性紧缺延续，盈利向好 [7] - **龙头优势凸显**：中高端需求结构性景气和新兴应用有利于龙头提升壁垒与盈利稳定性，推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份等 [7] 水泥 - **供给自律强化**：产能置换加速落后产能退出，2026年在龙头引领下供给自律共识强化，错峰力度不断增强，为盈利提供底部支撑 [7] - **盈利震荡改善**：在需求不稳背景下，行业供需需频繁再平衡，制约盈利弹性，若实物需求改善，旺季价格弹性可观，预计2026年行业盈利环比2025年下半年呈震荡中改善态势，新疆、西藏等基建需求大省景气有望领先 [7] - **格局优化与出海**：反内卷政策引导有序竞争，龙头企业受益于格局优化及海外布局，推荐华新建材、海螺水泥、上峰水泥等 [7] 玻璃 - **供给加速出清**：行业亏损面扩大，推动高窑龄、亏损产线加速停产/冷修，在产产能在亏损压力下延续收缩 [7] - **价格反弹可期**：供给收缩幅度将提供2026年上半年价格反弹弹性，预计2026年上半年浮法玻璃在产日熔量有望降至 **14.74万t/d以下**，Q2随需求季节性上升，厂商库存有望显著下降，推动价格反弹至行业盈亏平衡线 [7] - **龙头估值修复**：反内卷政策有望约束无序竞争，提升行业盈利中枢，当前龙头估值处历史低位，浮法玻璃盈利反弹、光伏玻璃景气修复及新产品布局有望推动估值修复，推荐旗滨集团 [7] 本周行情回顾 - **板块表现**：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅为 **5.36%**，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为 **4.41%**、**5.15%**，板块取得超额收益分别为 **0.95%**、**0.21%** [69] - **个股涨跌**：友邦吊顶、凯盛科技、中材科技、瑞泰科技、中国巨石位列涨幅榜前五，*ST金刚、伟星新材、瑞尔特、再升科技、立方退位列涨幅榜后五 [73]

据交易所数据显示，截至4月13日午后一小时，主力资金流入前20的股票分别为： 海光信息（9.09亿 元）、 比亚迪（7.53亿元）、 二六三（6.36亿元）、 华工科技（6.15亿元）、 太辰光（6.07亿元）、 中材科技（5.80亿元）、 隆基绿能（5.53亿元）、 通威股份（4.97亿元）、 佰维存储（4.67亿元）、 紫 光股份（4.49亿元）、 中安科（4.39亿元）、 融捷股份（4.28亿元）、 盛新锂能（4.23亿元）、 国际复 材（4.13亿元）、 宏和科技（4.10亿元）、 宁德时代（3.82亿元）、 中国巨石（3.81亿元）、 胜宏科技 （3.69亿元）、 中科曙光（3.33亿元）、 澜起科技（3.12亿元）。 ...

**涉及的公司与行业** * 公司：中国巨石 (China Jushi， 股票代码 600176.SS) [2][3][4][6][9] * 行业：大中华区材料行业 (Greater China Materials) [6][69] **核心观点与论据** * **公司战略与目标**：公司目标是在“十四五”规划期间实现年销量增长6%，并可能在海外增加40-50万吨产能 [9] * **海外市场机遇**：管理层认为，中东冲突导致的高能源价格可能使海外同行面临运营困难甚至退出市场，这将为中国巨石带来增量市场份额，并意味着海外市场有提价空间，公司预计2026年出口将增加 [2] * **产能扩张进展**： * 淮安一期5万吨纱线产能已于2026年3月中旬投产，预计5月可带来额外1500万米产能 [3] * 淮安二期5万吨产能目标为尽快启动 [3] * 预计到2027年，淮安生产线的2116及以下产品占比将达到30% [3] * **产品结构与设备**： * 目前7628产品约占公司电子布总产量的80% [3] * 公司已向丰田订购了3990台织机，最后一批预计于2028年交付 [4] * 织机仍依赖从日本丰田进口，中国在高性能电子布织机领域仍处于创新阶段 [9] * **盈利能力与分红**： * 埃及生产基地的利润率高于国内市场，美国生产基地的利润率较低但仍保持盈利 [9] * 2026财年分红支付率可能达到45%，而2025年为42-43% [9] **其他重要信息** * **摩根士丹利评级与估值**： * 股票评级：超配 (Overweight) [6] * 行业观点：具有吸引力 (Attractive) [6] * 目标价：33.00元人民币 [6] * 当前股价 (2026年4月2日收盘价)：25.63元人民币 [6] * 估值方法：贴现现金流法，关键假设为加权平均资本成本8.3%，稳态增长率4% [11] * **公司关键市场数据** (截至2026年4月2日)： * 52周价格区间：28.89 - 10.95元人民币 [6] * 流通稀释股本：40.03亿股 [6] * 当前市值：1026.004亿元人民币 [6] * 当前企业价值：1124.718亿元人民币 [6] * 日均成交额：8.78亿元人民币 [6] * **潜在风险**： * **上行风险**：需求超预期、原材料价格下降、超预期的工厂维护 [13] * **下行风险**：全球需求放缓、原材料价格上涨、行业产能过剩 [13] * **利益冲突披露**：摩根士丹利在过往12个月内曾从中国巨石获得非投资银行业务的产品或服务报酬 [22]，并与中国巨石存在非投资银行、证券相关的服务或客户关系 [24]

关键要点总结 一、 化纤板块 1. 行业与公司 * 涉及涤纶长丝、粘胶短纤、氨纶等化工品行业 2. 核心观点与论据 * **涤纶长丝**：库存低位叠加下游补库，盈利弹性可期 * 节前库存已控制在20天左右低位[1] * 3月再次追加8%减产并延长减产时间[1][2] * 下游企业库存约一个月，预计3月底消耗殆尽，随后产销有望好转[2] * **粘胶短纤**：高开工、低库存，价格有上行空间 * 行业产能约500万吨，近几年无新增产能[2] * 自2025年下半年至今，开工率始终维持在90%左右高位，截至2026年4月3日当周开工率达89.6%[2] * 行业库存仅为8.87万吨，较2025年同期下降4.59万吨，一度降至7至8天的历史低位[2] * 辅料液碱与硫酸市场价格上涨带来成本支撑[2] * **氨纶**：供需格局优化，价格修复预期强化 * 供给侧持续优化，2025至2026年国内预计淘汰11.74万吨落后产能，CR4已达60%以上[1][3] * 需求侧持续回暖，2025年表观需求量达120.25万吨，同比增长25.52%[3] * 新兴领域（医疗卫材、汽车内饰、智能穿戴）需求成为核心驱动力[3] * 在面料中的渗透率已从约5%提高到15%左右[1][3] * 截至2026年4月3日当周，开工率为86.23%，行业库存13.53万吨，较2025年同期下降2.4万吨[3] * 主原料PTMEG和PMDI价格上涨推动生产成本攀升[3] 二、 房地产行业 1. 行业与公司 * 涉及房地产行业，提及A股新城控股、招商蛇口，港股中国金茂、绿城中国、中国海外宏洋等公司[6][7] 2. 核心观点与论据 * 当前市场核心特征：**新房缩量涨价，二手房放量但价格分化**[1][4] * **新房市场**：供应收缩以维持价格，从“快周转”转向“慢周转” * 高品质新房推盘，但受高地价成本及二手房替代作用影响，定价困难、推盘量上不来[4][5] * 头部房企融资环境改善、流动性压力减轻，有更大灵活性调整推盘节奏[5] * 新房供应收缩将是一个长期持续的过程[5] * **二手房市场**：需求稳定，但不同类型房产价格走势分化 * 核心城市老旧小区（如上海中环内2000年以前）去化周期从过去两三年降至目前一年以内，预计2026年下半年房价企稳[1][5] * 次新房（2018年后购买）受高品质新房冲击，抛售压力大，存量挂牌量翻倍甚至数倍增长，价格调整仍需时间[1][5] * **投资判断**：行业整体性“贝塔”企稳尚需时日，地产股不会出现长期的全面性行情[1][5] * 投资机会在于不过分依赖新房销售规模、能在核心城市深耕提升经营质量、且在弱线城市项目较少的优质房企[6] 三、 煤炭行业 1. 行业与公司 * 涉及煤炭行业，提及兖矿能源、晋控煤业、电投能源等公司[9] 2. 核心观点与论据 * **需求端**：处于淡季，电厂日耗环比走弱，采购以兑现长协为主，暂无大规模集中采购动力[7] * **供给端扰动对煤价构成支撑**： * **国内运输检修**：大秦线4月检修，日发运量由此前的120-130万吨降至100万吨，推动环渤海港口进入去库存通道[1][7] * **进口煤价优势收窄**：广州港4,500大卡煤炭报价为690元，同品质进口煤报价在675-680元，进口煤价已回落至国内煤价以下[8] * **印尼出口政策收紧**：印尼转向收紧出口管控，实际出口供给曲线左移，是中长期关键变量[1][8] * **价格展望**：综合考虑印尼供应缺口、大秦线检修以及化工煤需求拉动，4月份动力煤价格存在抬升机会[1][8] * **相关标的**：电投能源除煤炭业务外，其铝业务有望受益于国内铝价因成本和出口因素被动抬升[9][10] 四、 电力及公用事业 1. 行业与公司 * 涉及电力行业，提及长江电力、中国广核等公司[10] 2. 核心观点与论据 * **当前市场格局**：呈现“大稳小弱”格局，板块内部分化明显[1][10] * 水电、核电龙头（如长江电力、中国广核）因业绩确定、高股息，防御属性凸显，跌幅小于板块平均水平[10] * 中小型火电、区域性电力公司及部分绿电公司因前期涨幅大、一季度业绩预期不高而调整较大[10] * **长期基本面与政策前景**：长期依然向好 * **绿电**：在“算电协同”国家战略推动下，估值范式正在重构，将打开长期增量空间并改善项目收益率预期[1][11] * **核电**：以辽宁为代表的机制电价模式有望推广，有助于稳定核电盈利预期[12] * **火电**：新版容量电价政策预期调整，核心方向是减少对存量老旧机组的补偿，鼓励加速淘汰并建设高效新机组，长期对行业结构优化构成正向利好[1][12] 五、 玻纤行业 1. 行业与公司 * 涉及玻纤行业，重点提及中国巨石[1][14][16][18] 2. 核心观点与论据 * **电子布（7,628型号）**：受AI算力需求驱动，持续涨价 * 自2025年10月至今基本保持每月涨价0.5元/米的节奏，当前报价在5.9至6.5元/米之间[1][14] * 涨价原因：高端电子布需求旺盛，但供给受织布机产能制约出现缺口；部分厂家为满足高端需求挤压了传统电子布产能；中东冲突导致成本上涨[14] * 价格展望：预计到7月中旬涨价趋势缓和，因新增产能投放（如中国巨石淮安产线）；Q4前价格维持高位震荡，高点或达7元/米[1][15] * 盈利测算：当前6元/米价格下，龙头企业单位盈利约2.5元/米[14] * **粗纱市场**：成本上涨抑制供给，价格有望上调 * 成本：行业平均综合成本已上涨至3,900元/吨左右，龙头企业（如中国巨石）成本约3,000元/吨[16] * 价格：普通直接纱售价仅为3,700元/吨，多数二三线企业处于亏损[16] * 展望：预计4月全品类价格继续上调100-200元/吨，中高端产品涨幅可能达200-300元/吨[16] * **其他细分领域**：需求增长驱动价格上涨 * 风电长协产品涨价已落地，涨幅5-10%[16] * 热塑产品涨幅约为5%（200-300元/吨）[16] * **供给侧**：2026年有效供给增量有限 * 成本上涨导致今年明确点火的新建产线预计只有内蒙古天浩的一条，其他产线建设推迟[17] * 部分现有产线存在冷修预期[17] * **中国巨石投资价值**：具备多方面优势 * 高端产品（风电纱）市占率高且量价齐升[18] * 普通产品因贵金属囤货具备显著成本优势[18] * 电子布业务全球市占率第一，并有新增产能释放[18] * 2026年有望延续量价齐升，业绩确定性较强[18]

涉及的行业与公司 * **行业**：电子布行业，具体细分为AI电子布（包括Low Dk电子布、Low CTE电子布）和普通电子布[1] * **公司**：中国巨石、国际复材、中材科技、宏和科技、光远新材、菲利华、建滔[1][11] AI电子布：升级趋势、需求与供给 * **产业升级逻辑与产品迭代**：AI电子布升级依托两大逻辑，一是PCB链条的Low Dk电子布，二是先进封装的窄版Low CTE电子布[2] 2026年放量最快的是二代布，国内规模化供应商主要为国际复材和中材科技[2] 2027年增长核心将是Q9（对应M9材料），CCL企业已开始送样对应M10材料的第二代Q布进行测试[2] * **Q布需求前景变化**：2026年Q5升级放缓，需求低于预期[3] 但GTC大会发布的LPU带来超预期增量，单个LPU机柜Q布用量达950万米，若2027年出货1.5万个机柜，将新增1,400万米需求[3] 综合原有及新增需求，预计2027年Q布总需求有望达到4,000万米[3][4] * **二代布需求增长显著**：二代布已在英伟达GB300和Rubin平台的Switch Tree位置大规模应用，2026年下半年谷歌TPU v8、亚马逊T4及部分交换机也将采用[4] 测算2026年二代布需求达5,000万米，2027年将增至1.5亿米[1][4] 目前国内仅国际复材和中材科技能实现单月5万米以上规模供应，供给缺口逐年放大[4] * **Low CTE电子布供需与价格**：需求驱动广泛，包括AI、存储芯片、手机主板及未来汽车电子，作为CoWoS影子材料可替代性低，需求增速高于Low Dk电子布[5] 供给端，除日东纺外，中国境内仅宏和科技与中材科技能实现单月5万米以上量产，国际复材小规模出货，供给稀缺[6] 不含税均价已从2025年的100元/米涨至2026年的130元/米[6] 在供给缺口下，价格上限或可参考Q5的220元/米（不含税），预计2026年Q2-Q3有进一步提价空间[1][6] * **2027年市场空间与国内企业地位**：预计2027年仅Low Dk电子布需求就将超过3亿米，甚至可能达4亿米[6] 加上Low CTE电子布，整个AI电子布市场规模预计在350亿至400亿人民币之间[6] 预计到2027年，国内企业将反超海外企业占据主导地位，相关收入有望达260亿人民币，可支撑接近100亿人民币的利润规模[1][6] AI电子布对普通电子布的产能挤占效应 * **生产效率逻辑**：AI电子布与普通电子布共用日本丰田供应的织布机[7] 生产更细的AI电子布（如4.5微米）比普通厚布（如9微米）效率显著降低，当纱线直径减半，织造同样幅宽的布需要双倍时间且速度需更慢，综合效率约为厚布的三分之一[7] * **产能挤占规模**：2025年下半年，以中材科技、宏和科技、国际复材为代表的企业转产织布机超过1,000台，对应约1亿米AI电子布供给[7] 这部分约占总量2-3%的AI电子布，因生产效率低，挤占的产能相当于减少了约7%的普通电子布供给[1][7] 普通电子布：供需、库存与价格 * **供需与价格走势**：市场供需紧张，价格自2025年底开始上涨，并在2026年2月、3月、4月加速上行[7] 核心逻辑在于行业带着供给缺口进入2026年[7] 2025年行业在产产能约110万吨，实际产量约100万吨，全年库存累计下降近一个月，表明当年供给缺口约为10万吨[7][8] * **库存水平**：库存已降至历史新低，从2025年底的约25天，降至2026年2月的15天，近期已不足10天[1][7] * **需求结构变化**：PCB终端需求结构发生重大调整，以储能为代表的能源领域需求占比已大幅提升至25%甚至更高[9] 这一变化有效对冲了消费电子的疲软，支撑了PCB行业高增长，上半年电子布和覆铜板（CCL）库存均快速下降（CCL企业库存从40多天降至不足20天），证实提价由真实需求驱动[9] * **未来供给增量**：2026年至2027年，普通电子布行业几乎没有新增供给[10] 中国巨石2026年的投产使用的是此前闲置的织布机，而2026年到位的织布机产能（总计约1,200台）已基本被AI电子布需求占据，意味着没有新织布机可用于扩大普通电子布产能[10][11] 行业有望形成超级周期[1][11] 主要公司业绩预期与投资排序 * **业绩预期（基于当前价格）**：以当前6-7元/米含税价（税后约5.7元/米）测算，中国巨石2026年电子布业务业绩预计为30亿元，国际复材为8亿元，中材科技为5亿元[11] * **业绩弹性（基于历史前高价格）**：若价格上涨至7.5元/米历史前高水平，预计中国巨石业绩可达80-90亿元，国际复材业绩中枢约30亿元，中材科技约50亿元，宏和科技约25亿元[11] * **市值空间**：基于业绩预期，中国巨石市值有望达1,500亿元，国际复材可达600-700亿元，中材科技有望站稳1,000亿元[11] 从空间上看，国际复材和中材科技弹性更大[11] * **投资胜率排序**：当前普通电子布景气逻辑兑现确定性更强，因此排序依次为中国巨石、国际复材、中材科技、宏和科技[1][11]

纪要涉及的行业与公司 * **行业**: 电子布（电子级玻纤布）行业，具体涉及普通电子布（如7628型号、超薄/极薄布）和特种电子布（如T布、LowDk/LowCTE电子布）[1] * **公司**: 日东纺（Nittobo）、中国巨石、台资企业（泛指）[1][2] 核心观点与论据 * **核心观点一：“电子布飞轮效应”已形成，普通电子布涨价趋势持续** * **触发事件**: 全球LowDk/LowCTE领域的“垄断级”企业日东纺加快退出普通E-glass业务，战略转向高附加值的T布和LDK电子布[1] * **传导链条**: 1. 日东纺转向导致普通超薄/极薄电子布市场供应缩减，引发缺货涨价[1] 2. 生产7628型号电子布的企业转产超薄/极薄布，导致7628供应随之缩减[1] 3. 7628型号电子布因此涨价，飞轮效应形成[1] * **需求侧支撑**: 结合下游覆铜板（CCL）厂商原料库存已降低的背景，普通电子布（包括7628及超薄/极薄布）的涨价趋势依然成立[1] * **核心观点二：特种电子布T布供需紧张，为内资企业提供发展窗口期** * **供需判断**: T布被描述为“最缺的特种电子布（或许没有之一）”，台湾工研院预计到2026年其缺口将达到**18%**[1] * **技术门槛与机遇**: T布制造难度介于LowDk一代和二代技术之间，而国内企业已在LowDk一代有成功经验，二代技术也有突破，因此实现T布技术突破只是时间问题[1] * **竞争窗口**: 日东纺的新增T布产能预计在**2027年第一季度**释放，这为内资企业提供了关键的产能空窗期，有望在**2024年下半年**实现T布的规模性出货[1] 其他重要内容 * **投资建议**: 明确推荐**7628型号电子布的全球龙头企业中国巨石**[1]，并提示重点关注中国巨石等企业的积极进展[2]

行业投资评级 - 报告对建筑材料行业维持“强于大市”评级 [2] 核心观点 - 玻纤粗纱价格延续上涨趋势，电子布景气度持续上升，提价有望推升板块一季度业绩弹性 [8][13] - 若油价回落，建筑涂料、防水及塑料管道等成本端受益的弹性品种值得关注 [8][13] - 浮法玻璃行业在库存与成本压力下供给加速收缩，价格或率先迎来触底企稳的困境反转机会 [8][13] 行情回顾 - 本周（截至2026年4月10日）建材板块上涨2.86%，跑输沪深300指数1.5个百分点 [8][20] - 分子板块来看，水泥/玻璃/玻纤/装修建材板块分别上涨+1.2%/+5.1%/+13.2%/+3.7% [8][20] - 年初至4月10日收盘，建材板块上涨1.0%，跑赢沪深300指数约0.8个百分点 [8][20] - 关注个股中，本周宏和科技（+19.4%）、国际复材（+15.6%）、中材科技（+14.8%）表现较佳 [8] 玻纤行业 - **粗纱价格延续涨势**：本周玻纤粗纱主流产品均价环比上涨约100元/吨，2400tex缠绕直接纱主流成交价格在3600-3900元/吨 [8][55] - **供需格局向好**：2026年粗纱供给端新增产能有限，而风电、热塑领域需求稳定，判断2026年粗纱供需格局相较2025年边际向好，后市价格或稳中有涨 [8][59] - **电子布景气度高企**：7628电子布当前价格为5.9-6.5元/米，价格自2025年第四季度以来持续上涨，中高端产品D、E系列细纱及布供不应求 [8][56] - **出口数据**：2026年2月玻纤出口量16.42万吨，环比下降11.2%，同比增长10.0%；出口金额达2.49亿美元，同比增长23.4% [56] - **在产产能**：截至4月9日，国内池窑厂在产产能达872.5万吨/年，同比涨幅达10.25% [58] - **投资建议**：重点推荐中国巨石，建议关注国际复材、长海股份、中材科技 [8][13][59] 消费建材行业 - **关注油价回落受益品种**：若油价回落，建筑涂料、防水以及塑料管道等行业成本将受益，弹性较大 [8][9] - **地产数据回暖**：3月份重点城市二手房成交数据回暖，叠加地产政策端的支持，有助于消费建材行业龙头走出α特性 [8][9] - **其他关注方向**：持续推荐原材料基本不受影响的青鸟消防，同时关注业务稳健增长且原材料受影响较少的兔宝宝、悍高集团 [8][9][13] - **投资建议**：建议关注三棵树、东方雨虹、科顺股份、北新建材等 [8][13] 水泥行业 - **价格与需求**：4月10日全国水泥市场价格约340元/吨，环比下降4.5元/吨；全国重点区域水泥企业出货率约为41%，需求逐步恢复 [27][29] - **库存与成本**：4月10日全国水泥平均库容比约66%，环比提升2.4个百分点；秦港Q5500动力煤平仓价699元/吨，周环比上涨3元/吨 [35] - **行业观点**：进入二季度下游需求缓慢增加，需关注第二季度错峰生产执行情况；2026年将安排8000亿元超长特别国债资金用于“两重”建设，或带来新的重点工程落地 [37] - **投资建议**：推荐华新建材、海螺水泥；关注塔牌集团、上峰水泥、天山股份等 [37] 玻璃行业 - **浮法玻璃数据**：本周浮法玻璃企业库存约6695万重箱，环比上涨1.67%；浮法玻璃均价1191元/吨，环比下降5元/吨；行业平均利润约-75元/吨 [38][52] - **供给收缩**：浮法玻璃在产产能降至约14.47万吨/天，处于近年来低位；2026年至今新增冷修/停产产能10470吨/日，远高于复产及新点火产能3750吨/日 [38][45][52] - **光伏玻璃数据**：本周2mm镀膜面板主流价格9.3-9.8元/平方米，环比下降2.05%；3.2mm镀膜主流价格15.5-16.0元/平方米，环比下降3.08%；光伏玻璃日熔量8.82万吨/天，环比持平 [46][48][52] - **行业观点**：中小企业亏损现金流承压，叠加成本上升，或加快行业产能出清，随着供给收缩，玻璃价格或率先迎来触底企稳 [52] - **投资建议**：建议关注旗滨集团、信义玻璃 [8][52] 碳纤维行业 - **市场价格**：国产T300级别12K碳纤维市场成交送到价格参考80-90元/千克；24/25K价格参考70-80元/千克；48/50K价格参考67-75元/千克 [60] - **企业提价**：吉林化纤自3月11日起各规格碳纤维产品价格上涨5000元/吨；恒神股份自4月7日起碳纤维提价5000-10000元/吨 [68] - **行业数据**：本周国内碳纤维行业开工率约为70.76%；2026年2月国内碳纤维表观消费量为8666.41吨，同比增加56.21% [62][64] - **盈利承压**：本周PAN基T300-12K碳纤维平均利润约为-4.23元/千克，较上周平均利润减少0.67元/千克 [66] - **新兴需求**：海内外商业航天领域发展迅速，若2026年作为商业航天元年，对碳纤维需求拉动或逐步释放 [68] - **技术进步**：中复神鹰全新推出SYT80（T1200级）碳纤维新品，实现百吨级制备 [68] - **投资建议**：建议关注中复神鹰、光威复材；关注吉林碳谷 [68][70] 成本端 - **原燃料价格上涨**：截至4月12日，布伦特原油价格同比上涨85%，动力煤价格同比上涨12%，丙烯酸价格同比上涨57%，PPR价格同比上涨26%，PVC价格同比上涨5% [71][72] - **影响判断**：部分建材企业有望通过提价来传导成本压力 [71]

行业投资评级 - 买入（维持评级）[7] 核心观点 - AI PCB上游材料全线涨价，涨价由供给收缩、需求驱动和成本加成三方面驱动，2026年是基本面验证年，有望在龙头企业报表端验证量价齐升[1][13] - 继续看好半导体洁净室方向，全球AI资本支出高景气，洁净室出海是核心受益方向，同时国内存储扩产加速叠加出海挤占效应，国内洁净室供给格局优化[2][14] - 燃气轮机景气延续，关注上游材料供应商，燃气轮机单千瓦价格上涨并存在额外涨价预期，同时将带动HRSG需求[2][15] - 继续看好能源材料、能源工程以及成本传导能力强的消费建材龙头[3][15] 一周一议 - **AI PCB上游材料涨价**：普通电子布、low-CTE和low-dk二代布、铜箔、PPO树脂均存在涨价预期[1][13] - **涨价驱动因素**：①AI挤占产能导致传统供给收缩（如普通电子布）；②需求驱动（如cte和二代布、铜箔、ppo树脂）；③成本加成提价（尤其在树脂上）[1][13] - **行业展望**：2026年是基本面验证年，龙头企业有望实现量价齐升，AI材料与油链影响无直接关联，在行业横向对比中仍受市场青睐[1][13] - **重点推荐公司**：中国巨石、铜冠铜箔、中材科技等，建议关注国际复材、中复神鹰、诺德股份、中一科技、嘉元科技、德福科技等[13] - **洁净室高景气验证**：亚翔工程2026年1-3月实现营收203.5亿台币，同比增长67.4%[2][14] - **洁净室投资逻辑**：1）出海链：2026年全球半导体资本支出预计达2000亿美元（约1.38万亿元人民币），同比增幅20%；2）国内链：国内存储扩产加速叠加出海挤占效应，国内洁净室供给格局优化、净利率有望修复[2][14] - **洁净室关注公司**：建议关注亚翔集成、柏诚股份、圣晖集成等[14] - **燃气轮机景气**：GEV表示当前燃机单KW价格从2500美元提升到3000美元，提升约20%，预订协议订单仍有10%-20%的额外涨价[2][15] - **燃气轮机产业链**：燃气轮机将带动HRSG需求，建议关注HRSG配套管材、零部件供应商，如常宝股份、博盈特焊[15] - **能源材料与工程**：继续看好能源材料、能源工程及成本传导能力强的消费建材龙头，涉及风电叶片/风电纱、风电涂料、储能负极材料、氢气瓶碳纤维、聚酯瓶片、锂电铜箔、消费建材等方向[3][15] - **能源与消费建材关注公司**：建议关注科达制造、麦加芯彩、三棵树、万凯新材、东方雨虹、科顺股份、北新建材、中国联塑、伟星新材[15] 周期联动 - **水泥**：全国高标均价334元/吨，同比下跌62元/吨，环比下跌4.7元/吨；出货率41.3%，环比上升0.1个百分点；库容比65.75%，环比上升2.38个百分点[4][16] - **浮法玻璃**：周均价1190.9元/吨，较上周下跌4.76元/吨，跌幅0.4%；重点监测省份生产企业库存天数37.89天，较上期增加0.68天[4][16] - **光伏玻璃**：2.0mm镀膜面板主流订单价格9.3-9.8元/平方米，环比下降2.05%[4][16] - **混凝土搅拌站**：产能利用率5.34%，环比上升0.58个百分点[4][16] - **玻纤**：2400tex无碱缠绕直接纱均价3729.17元/吨，环比上涨0.2%；电子布市场主流报价5.9-6.5元/米，环比上涨0.5元/米[4][16] - **电解铝**：铝价短期内易涨难跌[4][16] - **钢铁**：原料供给宽松，成本支撑松动[4][16] - **其他原材料**：原油价格下降，沥青价格环比持平，动力煤、LNG等燃料价格上涨，有机硅MDC、环氧乙烷、PPR、PE价格环比继续大幅上涨[4][16] 景气周判 - **水泥**：市场需求延续低迷，需谨慎观察[17] - **浮法玻璃**：竣工端需求疲软，核心观测供给端出清节奏[17] - **光伏玻璃**：2.0mm镀膜面板主流订单价格9.5-10.0元/平方米，环比持平，价格由下降转为平稳[17] - **AI材料-电子布**：Low-Dk二代布和Low-CTE布在2026年紧缺确定性高[17] - **AI材料-高阶铜箔**：HVLP涨价持续性可期，国产龙头企业HVLP4处于即将放量阶段[17] - **AI材料-HBM材料**：海内外扩产拉动材料端需求[17] - **传统玻纤**：景气度略有承压，需求端主要亮点为风电，预计短期价格以稳为主，2026年供给压力弱于今年[17] - **碳纤维**：我国自主研发的T1200级超高强度碳纤维全球首发，可应用于航空航天、低空经济、人形机器人等领域[17] - **消费建材**：竣工端材料需求疲软，开工端材料略有企稳；零售品种如零售涂料、板材高景气维持[18] - **非洲建材**：人均消耗建材低于全球平均，美国降息预期下机会突出[18] - **民爆**：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压[18] 本周市场表现 - 本周建材指数上涨3.42%，同期上证综指上涨1.71%[19] - 子板块表现：玻纤上涨11.85%，耐火材料上涨4.86%，消费建材上涨1.80%，玻璃制造下跌0.33%，水泥制造下跌0.48%，管材下跌1.56%[19] 本周建材价格变化 - **水泥**：全国水泥市场价格环比回落1.4%，价格上涨地区主要为河南郑州（幅度20元/吨），价格回落区域集中在长三角、西南和西北（幅度10-40元/吨）[30] - **水泥库存**：全国水泥库容比为65.75%，环比上升2.38个百分点，同比上升5.56个百分点[30] - **浮法玻璃**：市场交投一般，局部价格松动，本周均价环比下跌0.40%，跌幅扩大[43] - **浮法玻璃库存**：重点监测省份生产企业库存总量6695万重量箱，环比增加1.67%，同比增加19.03%，库存天数37.89天，较上期增加0.68天[44] - **浮法玻璃产能**：全国浮法玻璃生产线共计264条，在产201条，日熔量共计144685吨，产能利用率78.43%[45] - **光伏玻璃**：市场成交一般，部分价格承压下滑，2.0mm镀膜面板主流订单价格9.3-9.8元/平方米，环比下降2.05%[58] - **光伏玻璃产能**：全国在产生产线共计393条，日熔量合计88150吨/日，环比持平，同比减少7.64%[60] - **玻纤**：无碱粗纱市场价格延续上涨，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3600-3900元/吨不等，全国企业报价均价3729.17元/吨，较上周上涨0.23%[62] - **电子布**：主流市场报价5.9-6.5元/米不等[64] - **玻纤出口**：2026年2月我国玻纤纱及制品出口量16.42万吨，同比增长10%；出口金额2.49亿美元，同比增长23%[67][70] - **碳纤维**：市场均价为84元/千克，较上周持平，原料丙烯腈价格高位震荡，部分企业承压调价[71] - **能源与原材料价格**： - 动力煤：秦皇岛港平仓价695元/吨，环比上涨5元/吨[76] - 道路沥青：齐鲁石化价格为5280元/吨，环比持平[76] - 沥青装置开工率：18.8%，环比下降0.5个百分点[76] - 有机硅DMC：现货价14300元/吨，环比上涨300元/吨[76] - 布伦特原油：现货价126.59美元/桶，环比下降2.10美元/桶[76] - LNG：出厂价格全国指数5141元/吨，环比上涨50元/吨，同比上涨11.86%[83] - 废纸：市场平均价2255元/吨，环比下降15元/吨[83] - BDI指数：2201，环比上涨171，同比上涨64.01%[87] - CCFI综合指数：1209.84，环比上涨25.14，同比上涨9.72%[87] - 环氧乙烷：现货价格9000元/吨，环比持平，同比上涨32.35%[88] - **塑料制品上游**： - PPR：燕山石化PPR4220出厂价11200元/吨，环比上涨200元/吨，同比上涨24.44%[94] - PE：中国塑料城PE指数910.93，环比上涨28.96，同比上涨22.67%[94] - **民爆**：西部区域景气度突出，西藏2024年生产总值同比增长40.7%，新疆生产总值40.3亿元；2025年12月粉状硝酸铵价格为2200元/吨，同比下降7.73%[96]

行业投资评级 - 买入（维持评级）[7] 核心观点 - AI PCB上游材料全线涨价，涨价由供给收缩、需求驱动和成本加成三类因素共同驱动且相互强化，2026年有望在龙头企业报表端验证量价齐升[1][13] - 半导体洁净室行业高景气延续，全球AI资本支出浪潮下，洁净室出海是核心受益方向，同时国内供给因出海挤占而优化[2][14] - 燃气轮机行业景气度提升，单千瓦价格上涨并存在额外涨价预期，将带动HRSG（余热锅炉）及配套材料需求[2][15] - 继续看好能源材料、能源工程及成本传导能力强的消费建材龙头[3][15] 一周一议 - **AI PCB材料涨价**：普通电子布、low-CTE/low-dk二代布、铜箔（HVLP4需求放量）、PPO树脂（苯酚原料涨价）均存在涨价预期[1][13] - **涨价驱动因素**：①AI挤占传统产能导致供给收缩（如普通电子布）②需求驱动（如二代布、铜箔、树脂）③成本加成提价（如树脂）[1][13] - **行业展望**：2026年是基本面验证年，龙头企业有望实现量价齐升，近期市场波动主要为风险偏好导致的估值扰动，AI材料与油价关联度低[1][13] - **洁净室高景气验证**：亚翔集成母公司亚翔工程2026年1-3月实现营收203.5亿台币，同比增长67.4%[2][14] - **洁净室投资逻辑**：1）**出海链**：预计2026年全球半导体资本支出达2000亿美元（约1.38万亿元人民币），同比增长20%[2][14]；2）**国内链**：国内存储扩产加速叠加企业承接海外订单导致国内洁净室供给收缩，格局优化[2][14] - **燃气轮机景气**：GEV表示燃机单千瓦价格（含EPC成本）从2500美元提升至3000美元，涨幅约20%，且预订协议订单仍有10%-20%的额外涨价空间[2][15] - **衍生需求**：燃气轮机景气将带动HRSG（余热锅炉）需求，建议关注其配套管材、零部件供应商[2][15] - **能源与消费建材**：持续看好能源材料、能源工程及成本传导能力强的消费建材龙头，涉及风电叶片/纱、涂料、储能负极、氢气瓶碳纤维、聚酯瓶片、锂电铜箔等领域[3][15] 周期联动（关键数据） - **水泥**：全国高标均价334元/吨，同比下跌62元/吨，环比下跌4.7元/吨；出货率41.3%，环比微增0.1个百分点；库容比65.75%，环比增加2.38个百分点[4][16] - **浮法玻璃**：周均价1190.9元/吨，较上周下跌4.76元/吨，跌幅0.4%；重点监测省份生产企业库存天数37.89天，较上期增加0.68天[4][16] - **光伏玻璃**：2.0mm镀膜面板主流订单价格9.3-9.8元/平方米，环比下降2.05%[4][16] - **混凝土**：搅拌站产能利用率5.34%，环比上升0.58个百分点[4][16] - **玻纤**：国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3729.17元/吨，环比上涨0.2%；电子布主流报价5.9-6.5元/米，环比上涨0.5元/米[4][16] - **原材料价格**：动力煤、LNG燃料价格上涨；有机硅DMC、环氧乙烷、PPR、PE等与油价相关的原材料价格环比大幅上涨[4][16] 景气周判（0406-0410） - **水泥**：需求延续低迷，四季度错峰提价效果一般，需关注未来查超产等政策[17] - **浮法玻璃**：竣工端需求疲软，核心观测供给端出清节奏[17] - **光伏玻璃**：2.0mm镀膜面板价格区间9.5-10.0元/平方米，环比由降转平[17] - **AI材料-电子布**：Low-Dk二代布与Low-CTE布在2026年紧缺确定性高[17] - **AI材料-高阶铜箔**：HVLP涨价持续性可期，预计26年第一季度有下一轮提价；国产龙头企业HVLP4处于即将放量阶段[17] - **AI材料-HBM**：海内外扩产拉动材料需求，包括国内两长新增扩产预期及海外HBM、AI存储拉动美光、三星等扩产[17] - **传统玻纤**：景气度略有承压，主要需求亮点为风电，出口受关税政策影响预期模糊，预计短期价格以稳为主，2026年供给压力弱于2025年[17] - **碳纤维**：我国自主研发的T1200级碳纤维全球首发，可应用于航空航天、低空经济、人形机器人等领域[17] - **消费建材**：竣工端材料需求疲软，开工端材料略有企稳；零售品种如涂料、板材景气度稳健向上[18] - **非洲建材**：人均建材消耗低于全球平均，在美国降息预期下，新兴市场机会突出[18] - **民爆**：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压[18] 本周市场表现（0406-0410） - 本周建材指数上涨3.42%，跑赢上证综指（1.71%）[19] - 子板块中，玻纤板块涨幅最大，达11.85%，其次为耐火材料（4.86%）和消费建材（1.80%）[19] - 玻璃制造、水泥制造、管材板块分别下跌0.33%、0.48%、1.56%[19] 本周建材价格变化详情 - **水泥**：全国水泥市场价格环比回落1.4%，库容比升至65.75%，环比增加2.38个百分点[30] - **浮法玻璃**：市场交投一般，局部价格松动，重点监测省份生产企业库存总量6695万重量箱，环比增1.67%，库存天数37.89天[43][44] - **光伏玻璃**：市场成交一般，价格承压下滑，2.0mm镀膜面板主流订单价格环比降2.05%，3.2mm镀膜主流订单价格环比降3.08%[58] - **玻纤**：无碱粗纱价格延续上涨，2400tex无碱缠绕直接纱全国企业报价均价3729.17元/吨，环比上涨0.23%[62] - **碳纤维**：市场均价84元/千克，与上周持平，原料丙烯腈价格高位震荡，生产成本环比增加0.66元/千克[71][75] - **能源原材料**：秦皇岛港动力煤(Q5500K)平仓价695元/吨，环比上涨5元/吨；布伦特原油现货价126.59美元/桶，环比下降2.10美元/桶[76] - **塑料制品上游**：燕山石化PPR4220出厂价11200元/吨，环比上涨200元/吨；中国塑料城PE指数910.93，环比上涨28.96[94] 重要公司动态 - 科达制造发布重组草案[5] - 坚朗五金、北京利尔、宏和科技等公司发布2025年年报[5] - 雄塑科技公告股权激励计划[5] - 东方雨虹公告收购世界五金塑胶厂有限公司100%股权[5]