资金运用 - 2025年5月8日同意用不超1亿闲置募集资金买银行理财产品[1] - 2025年9月4日办理结构性存款业务[1] 理财情况 - 委托理财金额8500万元，期限63天，预计年化收益率1.55%[2] - 本次赎回本金8500万元，实际收益22.81万元[2]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 印尼启动总投资额约56亿美元的垃圾焚烧发电计划，为中国固废产业链出海提供巨大市场机遇 [1][6][11] - 固废板块基本面强劲，25Q3业绩增长稳健，自由现金流持续增厚，分红提升逻辑持续兑现 [6][14] - 水务运营行业处于现金流改善左侧，市场化改革有望驱动其成为“下一个垃圾焚烧”板块，具备估值提升潜力 [6][18] 行业新闻：印尼固废出海 - 印尼主权基金Danantara于2025年11月6日启动首批垃圾焚烧发电项目招标，计划在全国布局33座电厂，总投资额高达91万亿印尼盾（约56亿美元）[6][11] - 项目模式为“主权基金+合资公司”，主权基金持股至少30%，必要时可增持至51%，以保障项目盈利 [6][11] - 按人口类比中国，印尼垃圾焚烧市场空间预计可达25万吨/日 [6][11] - 投资逻辑清晰：环保装备企业受益于轻资产、高毛利的“技术+装备”输出；具备成熟运营经验的固废EPC+运营企业凭借管理优势和成本控制能力具备竞争力 [6][12] - 重点推荐伟明环保、光大环境、中国天楹、军信股份等公司 [6][12] 固废板块观点 - **业绩与现金流**：25Q1-3板块归母净利润同比增长12%，毛利率提升2.7个百分点，财务费用率下降0.5个百分点 [6] - **自由现金流大幅改善**：25Q1-3板块经营现金流净额133亿元（同比增长28%），资本开支54亿元（同比下降12%），简易自由现金流达78亿元（24Q1-3为41亿元）[6] - **分红持续提升**：典型公司如军信股份24年分红比例达94.59%，绿色动力A+H分红比例达71.45%，瀚蓝环境25年首次中期派息 [6][14] - **提质增效措施显效**： - **吨发电量提升**：25H1，7家垃圾焚烧公司平均吨发电量（还原供热后）同比提升1.8%，吨上网电量同比提升1.2% [6] - **供热业务加速**：25H1海螺创业供热量同比增170%、绿色动力同比增115%、伟明环保同比增67% [6] - **IDC合作拓展**：旺能环境、军信股份、瀚蓝环境、伟明环保等公司已签署相关合作协议 [6] - **C端顺价推进**：佛山于25年9月下旬召开生活垃圾处理费定价听证会 [6] 水务板块观点 - **现金流改善在即**：25Q1-3板块自由现金流为-21亿元（24Q1-3为-68亿元），预计兴蓉环境、首创环保等公司资本开支将于26年开始大幅下降，自由现金流大增可期 [6][18] - **分红提升空间大**：24年水务板块分红比例为34%，兴蓉环境24年分红比例为28%，参照垃圾焚烧板块自由现金流转正后分红比例从21年18%提升至24年40%，水务板块分红提升潜力显著 [6][18] - **水价改革重塑估值**：广州、深圳等核心城市自来水提价落实，水价制度保障合理回报，有望驱动行业从防御属性转向可持续增长，对标美国水业（PE 23倍），估值提升空间可观 [6][18] 行业跟踪数据 - **环卫装备**：2025年1-9月环卫车总销量55,737辆（同比增4.17%），其中新能源环卫车销量9,696辆（同比大增63.18%），渗透率提升6.29个百分点至17.40% [6][20] - **生物柴油**：截至2025年11月6日当周，生物柴油均价8,200元/吨（周环比降2.4%），地沟油均价6,456元/吨（周环比降1.4%），考虑一个月库存周期测算单吨盈利为-172.9元/吨（亏幅扩大）[6][32] - **锂电回收**：截至2025年11月7日，碳酸锂价格8.03万元/吨（周环比降0.3%），金属钴价格38.40万元/吨（周环比降1.5%），根据模型测算，三元电池粉回收项目平均单位废料毛利为0.32万元/吨（周环比增0.102万元/吨）[6][34][35] 行情表现 - 2025年11月3日至11月7日当周，环保及公用事业指数上涨2.31%，表现优于上证综指（涨1.08%）、深证成指（涨0.19%）及沪深300指数（涨0.82%）[41]

公司人事变动 - 国中水务于11月7日晚间发布公告 [2] - 选举李炜亮为公司第九届董事会职工代表董事 [2]

人事变动 - 闫银柱2025年11月7日因工作辞非独立董事等职务[2] - 公司2025年11月7日选举李炜亮为职工代表董事[4] 董事会调整 - 2025年11月7日调整第九届董事会专门委员会成员[6]

会议信息 - 会议由第九届董事会第十三次会议决定召开，2025年10月23日发通知[4] - 2025年11月7日现场和网络投票结合召开，地点上海朱家角酒店[5][6] 参会情况 - 850人代表402,031,533股参会，占表决权股份24.9123%[7] 议案表决 - 多议案同意占比超95%，刘国虎当选非独立董事[9][17] 表决结果 - 部分议案三分之二以上通过，部分过半数通过[18] 会议合规 - 会议召集、召开、表决等程序和人员资格合法有效[19]

会议信息 - 股东大会于2025年11月7日在上海召开[3] - 出席会议股东和代理人850人[3] - 出席股东所持表决权股份402,031,533股，占比24.9123%[3] 议案表决 - 取消监事会并修订《公司章程》同意票390,524,645，占比97.1378%[5] - 修订《股东会议事规则》同意票391,199,845，占比97.3057%[5] - 选举刘国虎为非独立董事得票382,854,686，占比95.2300%[9] - 5%以下股东对选举刘国虎议案同意票42,592,186，占比68.9539%[9] 决议类型 - 议案1、2.01、2.02为特别决议，经三分之二以上表决权通过[10] - 议案2.03、2.04、2.05、2.06为普通决议，经表决权过半数通过[10] 会议合法性 - 律师认为本次会议召集、召开及表决均合法有效[11]

核心观点 - 公司发布2025年第三季度财务报表 报告期为2025年1月至9月 [3][6] - 第三季度财务报表未经审计 [3] - 公司需对非经常性损益项目的认定进行说明 [4] 主要财务数据 - 报告期主要会计数据和财务指标发生变动 公司已说明原因 [5] - 本期发生同一控制下企业合并 被合并方在合并前实现的净利润为0元 上期被合并方实现的净利润为0元 [6] 股东信息 - 报告披露了普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况 [5] - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东参与转融通业务出借股份情况不适用 [5] - 前10名股东及前10名无限售流通股股东因转融通出借/归还原因导致较上期发生变化不适用 [5] 季度财务报表 - 财务报表包括合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表 涵盖2025年9月30日及2025年1月至9月期间 [6] - 所有季度财务报表审计类型均为未经审计 [3][6] - 2025年起首次执行新会计准则或准则解释等涉及调整首次执行当年年初的财务报表不适用 [7] 公司治理与责任 - 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整 [2] - 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人保证季度报告中财务信息的真实、准确、完整 [2] - 公司负责人为主管会计工作负责人丁宏伟 会计机构负责人为吴亚佼 [6]

机构持股情况 - 截至2025年10月30日，共有4个机构投资者持有国中水务A股股份，合计持股量达2.81亿股，占公司总股本的17.44% [1] - 机构投资者包括上海鹏欣(集团)有限公司、西藏厚康企业管理有限公司、西藏永冠投资有限公司、香港中央结算有限公司 [1] - 相较于上一季度，机构持股比例合计上涨了0.03个百分点 [1] 公募基金持仓 - 本期较上一季未再披露的公募基金共计6个 [1] - 主要涉及中证2000、南方中证2000ETF、富国中证2000ETF、汇添富中证2000ETF、国泰中证2000ETF等产品 [1] 外资机构动向 - 本期较上一季度新披露1家外资机构，为香港中央结算有限公司 [1]

股东大会信息 - 2025年第二次临时股东大会于11月7日14：30在上海朱家角皇家郁金香花园酒店举行[10] - 1项特别决议案需三分之二以上表决权通过，其余普通决议案需二分之一以上通过[8] 议案内容 - 取消监事会，由董事会审计委员会行使职权，废止《监事会议事规则》[11] - 修订部分治理制度并制定新制度[13] - 大股东提名刘国虎为第九届董事会非独立董事候选人[15]

根据您的要求，我已将提供的财报关键点按照单一主题进行分组。归类结果如下： 收入和利润（同比环比） - 本报告期营业收入为5534.79万元人民币，同比增长38.54%[4] - 营业总收入为1.32亿元人民币，同比增长5.5%[17] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为217.75万元人民币，同比下降42.97%[4] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为-1614.02万元人民币，同比下降279.38%[4] - 净利润为亏损2089.57万元人民币，而去年同期为盈利629.59万元人民币[18] - 归属于母公司股东的净利润为亏损1614.02万元人民币，而去年同期为盈利899.79万元人民币[18] 成本和费用（同比环比） - 营业总成本为1.72亿元人民币，同比增长7.2%[17] - 研发费用为470.24万元人民币，同比增长80.8%[17] 业务线表现 - 本报告期营业收入增长主要系新增进口饲料销售业务收入所致[9] 管理层讨论和指引 - 年初至报告期末净利润大幅下降主要系文盛汇投资收益及证券投资、私募基金收益减少所致[9] 现金流量表现 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为-1052.52万元人民币[4] - 经营活动产生的现金流量净额为负1052.52万元人民币，较去年同期的负4176.73万元人民币有所改善[21] - 销售商品、提供劳务收到的现金为2.79亿元人民币，同比增长213.0%[21] - 投资活动现金流入为4.05亿元人民币，主要来自收回投资3.24亿元和处置子公司7.99亿元[21] - 投资活动产生的现金流量净额为正值84,474,820.53元，相较上期的-91,690,290.76元，改善幅度显著[22] - 投资活动现金流出小计为320,505,557.65元，相比上期的472,022,799.76元，减少约32.1%[22] - 筹资活动产生的现金流量净额为-15,108,269.15元，较上期的-25,437,898.80元，净流出减少约40.6%[22] - 现金及现金等价物净增加额为58,614,011.36元，相较上期的净减少158,972,464.48元，财务状况由负转正[22] - 期末现金及现金等价物余额为229,197,328.02元，较期初的170,583,316.66元增长约34.4%[22] - 偿还债务支付的现金为21,358,022.22元，相比上期的25,650,000.00元，减少约16.7%[22] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为1,647,550.01元，相比上期的4,141,419.32元，减少约60.2%[22] - 吸收投资收到的现金为7,950,000.00元，相比上期的5,050,000.00元，增长约57.4%[22] 资产和负债状况 - 本报告期末总资产为34.84亿元人民币，较上年度末下降3.23%[5] - 公司总资产为34.84亿元，较期初的36.01亿元减少3.3%[13][14] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为31.81亿元人民币，较上年度末下降0.76%[5] - 负债合计为38.06亿元人民币，所有者权益合计为32.20亿元人民币[15] - 货币资金为2.44亿元，较期初的2.09亿元增长16.6%[13] - 交易性金融资产为1.27亿元，较期初的1.43亿元减少11.2%[13] - 应收账款为2.48亿元，较期初的2.35亿元增长5.6%[13] - 预付款项为3591.60万元，较期初的449.63万元大幅增长698.7%[13] - 其他应收款为8510.74万元，较期初的872.74万元大幅增长874.8%[13] - 持有待售资产为3.37亿元，较期初的5.77亿元减少41.6%[13] - 流动负债合计为2.37亿元，较期初的3.32亿元减少28.6%[14] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为109,700户[11] - 前三大股东上海鹏欣集团、西藏厚康、姜照柏合计持股比例为21.09%[11] 其他重要内容 - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-375.45万元人民币[4] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1892.99万元人民币，同比下降899.87%[4] - 投资收益为2721.37万元人民币，同比下降39.6%[17] - 公司不涉及2025年起首次执行新会计准则对年初财务报表的调整[23]