报告公司投资评级 - 广汇能源（600256.SH）的投资评级为“增持-A”，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 煤炭产销如期放量，业绩增长可期 [1] 公司近一年市场表现 - 2024年11月，公司实现煤炭销量613.83万吨，同比增长111.92%，环比增长3.23%。其中，疆内销量159.31万吨，同比增长191.72%，环比增长3.80%；疆外销量454.52万吨，同比增长93.38%，环比增长3.03% [2] - 自产LNG实现产量4.54万吨，同比增长56.01%；11月公司主动调整贸易气销售策略，当月实现LNG销售量合计6.86万吨（9947万方），同比减少89.38% [2] - 主要煤化工产品方面，甲醇11月产量10.26万吨，同比增长39.4%；煤焦油产量5.52万吨，同比增长16.70%；乙二醇产量2.87万吨（去年同期，环保科技公司进行装置检修） [2] 基础数据 - 基本每股收益(元)：0.31 [2] - 摊薄每股收益(元)：0.31 [2] - 每股净资产(元)：3.91 [2] - 净资产收益率(%)：7.44 [2] 投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.69\0.95\1.17元，对应公司12月5日收盘价7.24元，2024-2026年动态PE分别为10.5\7.6\6.2倍；继续给予“增持-A”投资评级 [5] 财务数据与估值 - 营业收入(百万元)：2022A 59,409；2023A 61,475；2024E 58,227；2025E 66,680；2026E 71,175 [6] - 净利润(百万元)：2022A 11,338；2023A 5,173；2024E 4,529；2025E 6,247；2026E 7,657 [6] - 毛利率(%)：2022A 28.6；2023A 16.3；2024E 15.4；2025E 17.3；2026E 18.6 [6] - EPS(摊薄/元)：2022A 1.73；2023A 0.79；2024E 0.69；2025E 0.95；2026E 1.17 [6] - ROE(%)：2022A 39.0；2023A 17.4；2024E 15.3；2025E 20.4；2026E 23.0 [6] - P/E(倍)：2022A 4.2；2023A 9.2；2024E 10.5；2025E 7.6；2026E 6.2 [6] - P/B(倍)：2022A 1.6；2023A 1.6；2024E 1.6；2025E 1.6；2026E 1.4 [6]

业绩数据 - 2024年第三季度，公司实现营业收入91.43亿元，归母净利润5.48亿元，同比减少24.9%[25] - 2024年1 - 9月公司研发支出金额为1.93亿元[26] - 2024年三季度，公司销售费用率为0.66%，管理费用率为1.84%[31] - 公司资产负债率从2021年末的65.20%降至2023年末的51.56%，累计下降13.64个百分点[13][20] - 2024年三季度收到政府补助款等1.15亿元，其中子公司瓜州广汇能源经销有限公司收到0.24亿元，子公司江苏广汇建设工程有限公司收到0.31亿元[13] 业务数据 - 2025年度中长期合同暂定任务量为1800万吨，已收集中长期合同意向的煤炭需求量为3020万吨[2][3] - 截至11月29日，新疆铁路疆煤外运量达8147.9万吨，同比增长52.4%[22] - 2024年前三季度公司天然气销量因国内外供需宽松等原因主动调整业务模式而大幅下降[31] 项目进展 - 1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目于2024年10月28日举行奠基仪式，10月30日完成项目备案变更[3] - 启东LNG接收站项目累计完成投资约50亿元，形成超600万吨/年LNG接收周转能力，后续将提升至1000万吨/年[11] - 2024年6月23日白石湖煤矿产能由1800万吨/年核增至3500万吨/年[19] - 2024年8月30日马朗煤矿取得项目核准批复，规模1000万吨/年[19] 市场价格 - 截至2024年12月2日，东北亚LNG现货价格15.424美元/百万英热，欧洲TTF期货价格14.97美元/百万英热[7] - 截至2024年12月2日，西北区域LNG价格（不含新疆）4540 - 4780元/吨，华东地区4300 - 4400元/吨[7] 资源储备 - 公司在哈密淖毛湖地区三座煤矿合计资源量65.97亿吨[18] 业务策略 - 公司煤炭销售采取市场化双方协商定价原则，以月度调整为主[28] - 公司国际天然气业务采用“一气多销”模式，现阶段外购气以国际市场为主销售[27] 其他情况 - 2024年1 - 9月，公司支付其他与投资活动有关的现金因支付红淖铁路业绩承诺补偿款同比大幅增加[23] - 公司销管费用支出执行预算，四季度及年度间总体平稳[21] - 公司应收票据变动是上年票据到期兑付及煤炭业务票据结算减少所致[31]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 马朗煤矿投产、原煤产销量大幅增长，看好24Q4及25年业绩提升 [2] 市场数据 - 2024年12月02日收盘价为7.21元 [3] - 一年内最高/最低价为8.65/5.66元 [3] - 市净率为1.8 [3] - 股息率为9.71% [3] - 流通A股市值为47,339百万元 [3] - 上证指数/深证成指为3,363.98/10,756.55 [3] 基础数据 - 2024年09月30日每股净资产为4.02元 [3] - 资产负债率为53.14% [3] - 总股本/流通A股为6,566/6,566百万 [3] 业绩表现 - 2024年前三季度实现营收263.91亿元，同比下降46.76% [6] - 归母净利润为20.03亿元，同比下降58.72% [6] - 基本每股收益为0.305元 [6] - Q3单季度营收为91.43亿元，同比下降36.87%，环比增长26.85% [6] - Q3归母净利润为5.48亿元，同比下降24.9%，环比下降15.45% [6] 原煤产销量 - 24Q1-3原煤产量为2165.3万吨，同比增长32.8% [7] - 原煤销量为2550.46万吨，同比增长36.07% [7] - Q3单季度原煤产量为1188.63万吨，同比增长168.67%，环比增长207% [7] - Q3原煤销量为1212.36万吨，同比增长145.8%，环比增长117% [7] 期间费用 - 2024年前三季度期间费用合计16.59亿元，同比下降6% [7] - 管理费用为4.87亿元，同比下降6.04% [7] - 销售费用为1.75亿元，同比下降12.71% [7] - 财务费用为8.04亿元，同比下降2.96% [7] - 研发费用为1.93亿元，同比下降7.96% [7] 分红承诺 - 公司承诺最低分红0.7元/股，当前股价对应股息率约9.7% [7] - 23年实际分红高达87.9% [7] - 22-24年保底分红金额0.7元/股 [7] 未来展望 - 马朗煤矿正式投产带来的煤炭增量，预计2025年公司煤炭产销量将进一步提升 [8] - 白石湖露天煤矿生产能力核增至3500万吨/年 [8] - 马朗一号煤矿核准产能1000万吨/年 [8] - 预计24年实际贡献销量增量约2000万吨 [8] 财务预测 - 2024-2026年盈利预测下调至39.95、51.12、54.51亿元 [8] - 对应2024-2026年PE分别为12倍、9倍和9倍 [8] - 2024-2026年每股收益预测为0.61、0.78、0.83元 [10] - 2024-2026年毛利率预测为14.6%、14.5%、14.0% [10] - 2024-2026年ROE预测为14.4%、17.5%、18.1% [10] 财务摘要 - 2022A-2026E营业总收入分别为59,409、61,475、66,687、76,485、82,394百万元 [13] - 2022A-2026E归母净利润分别为11,337、5,173、3,995、5,112、5,451百万元 [13] - 2022A-2026E每股收益分别为0.80、0.31、0.61、0.78、0.83元 [10]

回购方案 - 首次披露日为2024年7月23日[2] - 预计回购金额4亿至8亿元[2] - 用途为减少注册资本[2] - 期限为股东大会审议通过后12个月[2][4] 回购进展 - 截至2024年11月30日累计回购67,368,400股，占比1.0261%[2][6] - 累计回购金额489,974,966.52元[2][6] - 实际回购价5.73元/股至8.40元/股[2][6] 11月回购情况 - 11月回购35,542,700股，占比0.5413%[6] - 最高成交价8.05元/股，最低7.18元/股[6] - 支付总金额272,534,513.59元[6]

行业或公司 * **公司**：广汇能源 * **行业**：煤炭、煤化工、天然气 核心观点和论据 1. **煤炭板块**： * 新疆煤炭产量大幅增加，2023年预计超过5亿吨，同比增长超过10%。 * 白石湖煤矿和马朗煤矿产能提升，预计明年达到5000万吨和4000万吨。 * 煤炭价格持稳，预计近期将反弹。 2. **煤化工板块**： * 煤化工生产稳定，四季度可贡献稳定利润。 * 煤化工产品价格持稳，略有回调。 3. **天然气板块**： * 四季度LNG市场价格预计在4600元/吨左右。 * 长期协议利润贡献主要来自国际市场。 * 明年天然气市场供应宽松，现货价格优势明显。 4. **石油板块**： * 西游层开发难度低，预计明年开始规模化开发。 * 稀油层开采成本低，预计成本为30美元/桶。 * 哈萨克斯坦油田资源战略价值高，预计明年开始规模化产出。 其他重要内容 1. **煤炭产能手续**： * 白石湖煤矿产能提升至5000万吨，马朗煤矿产能提升至4000万吨。 * 预计明年总产量超过9000万吨。 2. **煤炭价格**： * 白石湖煤矿坑口价在220-260元/吨。 * 马朗煤矿坑口价在160-170元/吨。 3. **成本**： * 马朗煤矿完全成本在80元/吨左右。 * 白石湖煤矿成本在155-160元/吨。 4. **接收站**： * 接收站投资不到50亿元，年费用不超过5亿元。 5. **原油进口配额**： * 明年原油进口配额不提升。 6. **煤化工装置检修**： * 梅花香装置每年进行检修，检修费用约2亿元。 7. **义乌广贺项目**： * 项目包含10亿方自制LNG，预计明年开始建设。

回购金额 - 预计回购4亿至8亿元[2][4] - 累计已回购4.8997496652亿元[2][6] 回购股份 - 累计已回购6736.84万股，占比1.0261%[2][6] - 较上次披露增加3554.27万股，增0.5413%[6] 其他信息 - 回购用途为减少注册资本[2][4] - 首次披露日2024年7月23日[2] - 实施期限为股东大会通过后12个月[2] - 实际回购价5.73元/股至8.40元/股[2][6]

担保情况 - 2024年预计公司提供的担保总额不超过200亿元，预计净新增担保额度不超过60亿元[3] - 2024年10月增加担保金额67392.59万元，减少担保金额61232.26万元（含汇率波动）[2][4] - 截止2024年10月31日，为资产负债率低于70%的公司担保余额为1081756.95万元[6] - 截止2024年10月31日，为资产负债率超过70%的公司担保余额为514592.83万元[6] - 截止2024年10月31日，公司提供担保余额为1596349.78万元，占2023年经审计归母权益比例为55.11%[9] - 对控股子公司预计净新增担保额度57亿元，对参股公司预计净新增担保额度3亿元[3] - 为资产负债率70%以上所属公司预计提供净新增担保额度27.50亿元，为70%以下所属公司预计提供净新增担保额度32.50亿元[3] - 参股公司向公司提供反担保，对应担保余额57988.81万元[6] - 被担保人有控股子公司及参股公司共6家[2] - 不存在逾期担保情形[2][10] 子公司业绩 - 新疆广汇新能源有限公司及子公司2023年末总资产221.40502亿元，负债130.692029亿元，净资产90.712991亿元，营收105.654219亿元，净利润36.865291亿元[13] - 新疆广汇新能源有限公司及子公司2024年9月末总资产227.930538亿元，负债109.420055亿元，净资产118.510483亿元，营收81.201499亿元，净利润19.009234亿元[13] - 广汇国际天然气贸易有限公司及其子公司2023年末总资产41.874013亿元，负债23.056971亿元，净资产18.817043亿元，营收173.423092亿元，净利润11.229983亿元[13][14] - 广汇国际天然气贸易有限公司及其子公司2024年9月末总资产32.613875亿元，负债25.041577亿元，净资产7.572298亿元，营收63.414292亿元，净利润 - 0.035399亿元[14] - 瓜州广汇能源经销有限公司2023年末总资产25.142681亿元，负债24.252223亿元，净资产0.890458亿元，营收69.047758亿元，净利润0.629745亿元[14] - 瓜州广汇能源经销有限公司2024年9月末总资产32.842717亿元，负债31.902535亿元，净资产0.940182亿元，营收62.57707亿元，净利润0.67922亿元[14] - 新疆合金投资股份有限公司2023年末总资产2.334533亿元，负债0.549686亿元，净资产1.784847亿元[14] 公司整体业绩 - 截止2024年9月30日，公司营业收入23389.85万元，净利润581.62万元[15] - 截止2024年9月30日，公司总资产29261.58万元，负债总额10230.59万元，净资产19030.98万元[15] - 截止2024年9月30日，公司未经审计营业收入14863.92万元，净利润342.52万元[15] 宏汇公司业绩 - 截止2023年12月31日，宏汇公司总资产411243.64万元，负债总额158808.08万元，净资产252435.56万元[15] - 截止2023年12月31日，宏汇公司营业收入63111.15万元，净利润 - 14905.51万元[15] - 截止2024年9月30日，宏汇公司总资产442788.00万元，负债总额191624.66万元，净资产251163.34万元[15] - 截止2024年9月30日，宏汇公司未经审计营业收入8482.78万元，净利润 - 1511.41万元[15] 子公司持股与注册资本 - 新疆广汇新能源有限公司及子公司持股比例为99%，注册资本35亿元[13] - 广汇国际天然气贸易有限公司及其子公司持股比例为100%，注册资本5亿元[13][14] - 瓜州广汇能源经销有限公司持股比例为100%，注册资本0.1亿元[14]

会议信息 - 公司2024年11月9日发布召开2024年第四次临时股东大会通知[4] - 现场会议2024年11月25日在乌鲁木齐召开，网络投票同日9:15 - 15:00[5][6] 参会情况 - 本次会议召集人为董事会，通过现场和网络投票股东（代理人）1378人，代表股份2708689077股，占比42.2371%[7] 议案表决 - 表决通过《关于聘任会计师事务所的议案》，同意2705977413股，占比99.8999%[9] - 反对1876784股，占比0.0693%，弃权834880股，占比0.0308%[9]

股东大会信息 - 2024年第四次临时股东大会于11月25日在乌鲁木齐召开[2] - 出席会议股东和代理人1378人[2] - 出席股东所持表决权股份总数2708689077股，占比42.2371%[2] - 公司在任董事11人、监事5人全部出席会议[2][3] 议案投票情况 - 聘任会计师事务所议案同意票506521600，比例99.4675%[5] - 聘任会计师事务所议案反对票1876784，比例0.3686%[5] - 聘任会计师事务所议案弃权票834880，比例0.1639%[5] - A股同意票2705977413，比例99.8999%[7] - A股反对票1876784，比例0.0693%[7] - A股弃权票834880，比例0.0308%[7]

业绩总结 - 2021 - 2023年公司向控股股东及其关联方提供资金262,854.62万元[2] - 2024年1 - 8月控股股东及其关联方归还77,923.01万元[2] 未来展望 - 启动内部追责程序问责相关责任人[3] - 加强内控合规化培训完善长效机制[3] - 优化内控管理体系提升信息披露复审力度[4] - 加强资金管理保障使用合规性[4]