报告公司投资评级 - 强烈推荐/维持 [4] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收和归母净利润同比下降，2025 年第一季度延续下降态势，但 24Q4 业绩亮眼，主要因煤炭产量放量 [1][2] - 煤炭业务虽煤价下跌、毛利率减少，但马朗煤矿放量增产，盈利提升；天然气业务价格下降、销量锐减拖累业绩；煤化工业务生产装置稳定，持续增产 [2][3] - 新项目布局有望贡献长期增量，关注煤炭主业成长性，高分红或具可持续性，保障股东权益 [10][11] 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 364.41 亿元，同比下降 40.72%；归母净利润 29.61 亿元，同比下降 42.60%；扣非归母净利润 29.52 亿元，同比下降 46.41% [1] - 2025 年第一季度公司实现营业收入 89.02 亿元，同比下降 11.34%；归母净利润 6.94 亿元，同比下降 14.07%；扣非归母净利润 7.01 亿元，同比下降 9.48% [1] - 24Q4 归母净利润达 9.58 亿元，同比大幅增长 211.54%，环比增长 75.05%，得益于煤炭产量同比增长 176.57% [2] 各业务板块情况 煤炭业务 - 2024 年国内秦皇岛港 5500 大卡动力煤现货平仓价均价 860.70 元/吨，同比下降 10.99%；毛利率 22.95%，同比下降 11.73 个百分点 [2] - 2024 年公司原煤产量 3983.29 万吨，同比增长 78.52%；销售量 4723.4 万吨，同比增长 52.39%；业务营业收入 17.38 亿，同比上升 18.03% [2] - 25Q1 原煤产量 1406.65 万吨，同比增长 138.75%；销售量 1469.04 万吨，同比增长 62.90% [2] 天然气业务 - 2024 年中国 LNG 地区成交均价 4512.57 元/吨，同比下降 7.2%；产量 6.82 亿方，同比增长 17.58%；销量 40.86 亿方，同比下降 52.95%；业务板块营业收入 13.06 亿，同比下降 65.95% [3] - 25Q1 产量 16.57 亿方，同比下降 11.84%；销量 8.65 亿吨，同比下降 26.75% [3] 煤化工业务 - 2024 年甲醇产量 107.88 万吨，同比增长 18.43%；煤化工产品合计产量 226.45 万吨，同比增加 7.36%；销量 246.94 万吨，同比减少 8.42% [3] - 25Q1 煤化工产品产量 64.96 万吨，同比增加 14.24%；销售 59.95 万吨，同比减少 3.04% [3] 公司财务指标 - 2024 年公司毛利率 11.36%，费用率 10.77%，净利率 7.68%；营业总成本 323.03 亿元，同比下降 40.34%；净利润 27.98 亿元，同比下降 43% [10] - 2025Q1 公司毛利率 10.42%，费用率 11.34%，净利率 7.40%；营业总成本 79.74 亿元，同比下降 11.75%；净利润 6.59 亿元，同比下降 14.48% [10] 新项目布局情况 - 煤炭及煤化工方面，伊吾广汇 1500 万吨/年煤炭分质分级利用示范项目已备案，计划投资 164.8 亿元 [10] - 天然气方面，江苏南通吕四港区泊位建设项目安全条件审查已批复 [10] - 油气开发方面，哈萨克斯坦斋桑项目完成两口深层井钻探，一口井 3130 - 3146 米处有自然流动稀油流出 [10] 分红情况 - 2024 年拟派发现金股利 0.622 元/股，现金分红金额 39.76 亿元，分红比例 134.3%，加回购股份折算红利后实际分配现金红利 0.70022 元/股，实际现金分红金额 44.76 亿元 [11] - 以 2025 年 4 月 25 日收盘价 5.72 元测算，股息率为 10.87% [11] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润 28.80/34.71/39.64 亿元，对应 EPS 分别为 0.44/0.53/0.61 元/股，对应 PE 13.42/11.13/9.75 倍 [11] 公司基本信息 - 主营业务为天然气、煤炭和煤化工板块，主要产品是天然气、煤炭、煤化工产品 [5] - 52 周股价区间 8.38 - 5.45 元，总市值 381.97 亿元，流通市值 381.97 亿元，总股本/流通 A 股 649,606/649,606 万股，52 周日均换手率 1.7 [5] 相关报告汇总 - 包含石油石化行业、油气开采和炼化及贸易等行业报告，以及广汇能源公司报告 [17]

担保实施情况 - 2025年4月公司增加担保金额36,665万元，减少担保金额114,024.91万元（含汇率波动），截至4月30日担保余额为1,380,443.02万元（未审数）[1] - 2025年公司预计担保总额不超过200亿元，其中对控股子公司预计净新增担保额度57.1亿元，对参股公司预计净新增担保额度60亿元（资产负债率70%以上33亿元，70%以下27亿元）[1] - 4月新增担保明细包括：乌鲁木齐银行17,000万元（保证担保）、中国银行10,000万元（保证担保）、甘肃银行4,000万元（保证+质押）等[3][4] 被担保公司财务数据 - 新疆广汇新能源2024年末总资产231.07亿元，负债106.53亿元，净利润25.33亿元（经审计）；2025年3月末总资产223.85亿元，净利润3.36亿元（未审计）[8] - 液化天然气发展公司2024年末总资产28.09亿元，净利润-2.26亿元（经审计）；2025年3月末总资产31.02亿元，净利润-0.53亿元（未审计）[9] - 瓜州广汇能源经销2024年末总资产34.97亿元，净利润0.41亿元（经审计）；2025年3月末总资产30.15亿元，净资产-0.10亿元（未审计）[10] 担保结构分析 - 截至4月30日担保余额占公司2024年末归母净资产比例为51.14%，其中对资产负债率70%以上公司担保余额122.21亿元，70%以下公司担保余额158.30亿元[4][5] - 被担保公司主要涉及能源化工、物流运输等领域，包括危险化学品生产、煤炭销售、铁路运输等业务[6][7][11] - 担保实施均在年初预计范围内，主要为保障子公司及参股公司正常经营，被担保方经营状况稳定且具备反担保措施[4][5]

担保情况 - 2025年预计公司提供担保总额不超过200亿元，净新增不超60亿元[3] - 对控股子公司预计净新增担保额度57.1亿元，参股公司2.9亿元[3] - 为资产负债率70%以上所属公司预计净新增担保33亿元，70%以下27亿元[3] - 2025年4月增加担保36,665.00万元，减少114,024.91万元[2][4] - 截止2025年4月30日，为资产负债率低于70%公司担保余额1,222,057.15万元[6] - 截止2025年4月30日，为资产负债率超70%公司担保余额158,385.87万元[6] - 参股公司提供反担保，对应担保余额57,913.70万元[6] - 截止4月30日担保余额1,380,443.02万元，占2024年归母权益比例51.14%[9] - 被担保人有控股及参股公司共5家[2] - 不存在逾期担保情形[2][9] 子公司业绩 - 新疆广汇新能源2024年12月31日总资产231.073213亿元，净利润25.329247亿元[12] - 新疆广汇新能源2025年3月31日总资产223.846563亿元，净利润3.360189亿元[12] - 新疆广汇液化天然气2024年12月31日总资产28.086846亿元，净利润 - 2.263518亿元[12] - 新疆广汇液化天然气2025年3月31日总资产31.0205亿元，净利润 - 0.530463亿元[13] - 瓜州广汇能源经销2024年12月31日总资产34.973691亿元，净利润0.411869亿元[13] - 瓜州广汇能源经销2025年3月31日总资产30.15341亿元，净利润 - 0.101092亿元[13] - 新疆哈密广汇物流2024年12月31日总资产21.65亿元，净利润4.91亿元[14] - 新疆哈密广汇物流2025年3月31日总资产19.11亿元，净利润1.67亿元[14] - 甘肃宏汇能源化工2024年12月31日总资产44.02亿元，净利润 -2.02亿元[14] - 甘肃宏汇能源化工2025年3月31日总资产44.65亿元，净利润 -0.22亿元[14] 股权情况 - 公司持有新疆广汇新能源99%股权，注册资本35亿元[12] - 公司持有新疆广汇液化天然气98.12%股权，注册资本10.665245亿元[12] - 公司持有瓜州广汇能源经销100%股权，注册资本1000万元[13] - 公司持有新疆哈密广汇物流100%股权，对应权益7000万元[14] - 公司持有甘肃宏汇能源化工50%股权，对应权益30亿元[14]

红利投资策略表现 - 红利投资策略通过高股息资产获取长期稳定收益，中证红利全收益指数2020年至今累计上涨59.08%，远超沪深300全收益指数的7.03% [1] - 上证红利指数近期表现优异，5月12日以来累计上涨1.38%，跑赢沪深300指数 [1] - 证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》强调中长期业绩考核，红利资产与这一导向高度契合 [1] 高股息个股统计 - 50只个股连续3年股息率超过5%，中远海控近3年股息率均值最高达16.92%，冀中能源、宇通客车、立霸股份均值均超10% [2][3] - 中远海控2022-2024年股息率分别为33.04%、7.72%、10%，2024年分红总额244.31亿元，连续4年分红超百亿元 [3] - 广汇能源连续3年股息率超8%，一季度获3只社保基金组合重仓，社保基金110组合持仓超2年 [5] 行业分布与特征 - 银行和煤炭行业高分红个股数量领先，分别有12只和8只，合计占比40% [4] - 上榜煤炭股和银行股普遍破净，华夏银行市净率最低仅0.39倍，近3年股息率维持在5%-7.38% [4] - 社保基金重仓12只高股息个股，持股市值最高为广汇能源（13.1亿元），其次为宇通客车（11.73亿元）、成都银行（8.19亿元） [4] 公司动态与案例 - 中远海控市净率1.07倍，总市值2504.66亿元，位列交通运输行业 [3] - 宇通客车市净率4.65倍，总市值555.7亿元，位列汽车行业 [3] - 华夏银行表示持续加大现金分红力度，2024年实施半年度分红以提升股东回报 [4] - 广汇能源推进智慧矿山建设，无人矿卡已投入运行200辆 [5]

股权转让交易 - 广汇集团拟转让广汇能源9.76亿股无限售流通股，占总股本15.03%，转让价款合计62亿元，交易完成后"富德系"将成为第二大股东，广汇集团持股比例降至20.06%但仍为控股股东 [2] - 股权转让价格为6.35元/股，较5月16日收盘价溢价约5.3%，富德寿险和富德金控分别支付约40.5亿元和21.5亿元 [3] - 富德寿险将持有广汇能源9.83%股份，富德金控将持有5.20%股份，两者承诺60个月内不减持标的股份 [3][4] 交易背景与影响 - 广汇能源业务聚焦LNG、煤化工、能源物流，是国内少有的兼具"煤、油、气"三种资源的民营企业 [2] - 富德集团总资产超6000亿元，管理资产规模近万亿元，业务涉足金融保险、资产管理、能源化工等领域 [3] - 引入"富德系"可获62亿元资金支持，并借助其资源整合能力推动能源领域转型升级，同时保持广汇集团控制权确保战略稳定性 [4] 公司财务状况 - 2023年净利润51.73亿元同比下降54.5%，2024年净利润29.61亿元同比下降42.6%，2025年一季度归属净利润6.94亿元同比减少14.07% [6] - 2024年末流动负债217.45亿元，其中短期借款96.98亿元，一年内到期非流动负债42.23亿元，货币资金43.42亿元 [8] - 2022-2024年流动比率分别为0.69、0.61和0.57，低于行业常规水平1.5-2.0 [9] 业绩下滑原因 - 业绩回调主要因煤炭、天然气、煤化工市场价格下行，国际天然气价格波动导致LNG销量下降，煤炭价格持续下行 [6][7] - 全球能源结构转型导致传统化石能源需求增长放缓，行业竞争加剧进一步挤压利润空间 [7] 应对措施与发展规划 - 马朗一号煤矿获批产能1000万吨/年，煤炭资源储量18.09亿吨，将作为新利润增长点 [9] - 公司表示将坚持"控投资、降负债、调结构、提质量"方针，利用盈利优势持续压降负债总额 [10] - 股权转让将缓解短期债务压力改善资金链，富德系资金支持有助于增强流动性降低财务风险 [10]

富德系收购广汇能源股份 - 富德生命人寿和富德金控拟斥资62亿元收购广汇能源15.03%股份，转让价格为6.35元/股，较5月16日收盘价6.03元溢价5.3% [2][3][6] - 富德生命人寿将支付约40.5亿元受让9.83%股份，富德金控将支付约21.5亿元受让5.20%股份 [6] - 交易完成后广汇集团持股比例从35.09%降至20.06%，仍为控股股东 [3][6] - 富德生命人寿资金来源为分红A产品，富德金控资金来源为集团自有资金 [6] 广汇能源基本情况 - 新疆最大民营企业之一，业务涵盖天然气、煤炭和煤化工板块，2000年在上交所上市 [6] - 实际控制人为新疆首富孙广信 [6] - 2022-2024年累计现金分红137.2亿元，2024年分红比例高达134.27% [7] - 以5月20日收盘价5.94元计算，2024年股息率达10.47%，在全A股排名第7 [7] 险资举牌整体趋势 - 截至5月23日险资已举牌16次，接近2024年全年20次的水平 [8] - 国家金融监管总局调降股票投资风险因子10%，鼓励险资加大入市力度 [8] - 新会计准则IFRS9实施促使险企通过举牌实现权益法核算，减少报表波动 [9] - 险资偏好高股息资产，一季度增持前十个股中有7只股息率超3% [10] 险资近期举牌案例 - 平安人寿5月增持邮储银行H股2329万股和农业银行H股1.47亿股，均触发举牌 [10] - 新华保险5月增持上海医药H股24.8万股，持股比例升至5% [10] - 瑞众人寿3月增持中信银行H股300万股，触发举牌 [10] 险资配置策略分析 - 低利率环境下险资采取"股息换利息"策略缓解固收收益率压力 [11] - 偏好配置高股息、低估值、经营稳健标的至FVOCI账户长期持有 [11] - 交通运输、有色金属、公用事业和银行股是重点配置领域 [10]

股东大会与股东回报 - 2024年度股东大会审议的10项议案通过率均超99%，其中2024年度利润分配预案同意比例最高达99 90% [1] - 公司向全体股东每10股派发现金红利6 22元（含税），拟派发现金红利总额为39 76亿元（含税） [2] - 2024年度视为现金分红的回购股份所支付的资金近5亿元，折算红利0 07822元/股，实际分配现金红利合计44 76亿元，实际分配现金红利为0 70022元/股（含税） [2] - 以5月20日收盘价5 94元/股为基础，公司2024年度的股息率为10 47%，在全A股5400多家公司中排名第7位 [2] - 公司已建立对投资者稳定、持续回报机制，平衡投资者短期利益和长期回报 [2] 公司财务状况与经营计划 - 公司2024年第一大业务为煤炭，与SW煤炭开采板块30家公司相比，2025年3月末的资产负债率52 34%排名第14位，处于中等水平 [2] - 2025年经营计划包括加强战略规划引领，全面深化精细化管理，持续提升经营质量 [3] - 2024年营业收入、归母净利润分别为364 41亿元、29 61亿元，2025年一季度营业收入、归母净利润分别为89 02亿元、6 94亿元 [5] 股份回购与注销 - 公司变更部分回购股份用途并注销暨减资，拟对回购专用证券账户中1 04亿股的股份原用途变更为"用于注销并减少注册资本" [3] - 2024年8月至2025年5月实施新一轮回购，累计回购股份69699500股，占公司总股本的1 0616%，支付总金额为5 05亿元 [4] 券商评价与未来展望 - 国盛证券预计公司2025—2027年归母净利润分别为35亿元、40亿元、45亿元，对应PE分别为10 7倍、9 4倍、8 3倍 [5] - 2024年公司实现煤炭产量（含提质煤）4325 24万吨，同比增加64 02%，拥有在产、在建和拟建煤矿合计煤炭可采储量超过60亿吨 [5] - 民生证券关注到公司煤化工稳步发展，拟投建的伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目已取得备案，计划投资164 80亿元，预计年均税后利润16 38亿元 [6] 股东结构优化与战略合作 - 控股股东广汇集团拟协议转让所持公司9 76亿股（占公司总股本的15 03%）给富德寿险、富德金控 [6] - 富德寿险、富德金控承诺5年内不减持公司股份，广汇集团仍为公司控股股东 [6] - 富德集团在能源板块业务与广汇能源存在一定的重合及上下游关系，双方有望在新疆煤炭、煤化工板块实现资源共享与技术交流 [7]

回购股份注销及减资 - 公司于2025年4月23日召开董事会和监事会会议，审议通过变更部分回购股份用途的议案，将原用于员工持股计划或股权激励的104,052,675股变更为注销并减少注册资本 [1] - 注销完成后，公司总股本将从6,496,055,639股减少至6,392,002,964股，减幅为1.6% [1][2] - 股本结构变动以中国证券登记结算有限公司上海分公司最终数据为准 [2] 债权人通知程序 - 因注册资本减少，债权人可在公告披露之日起45日内凭有效债权文件要求公司清偿债务或提供担保 [2] - 债权申报需提交合同、协议等证明文件原件及复印件，若委托代理还需授权委托书和代理人身份证件 [3] - 申报地址为乌鲁木齐市新华北路165号广汇中天广场26楼证券部，时间为工作日上午10:00-13:30及下午15:30-19:00 [3] 信息披露 - 相关事项详情参见公司2025年4月25日及5月21日在上海证券交易所网站及《上海证券报》等媒体披露的公告（编号2025-026、033、034、035、047） [2]

股份变更 - 公司审议通过变更部分回购股份用途并注销暨减资议案[2] - 回购专用账户104,052,675股原用于员工持股或激励，现注销减资[2] - 公司股份总数将减至6,392,002,964股[2][3] 债权申报 - 债权人45日内可要求清偿或担保[5] - 申报时间为5月21日至7月4日工作日特定时段[5] - 申报登记地点在新疆乌鲁木齐中信银行大厦26楼证券部[5]

股东大会信息 - 2025年5月20日召开2024年年度股东大会[2] - 出席会议股东和代理人1673人[2] - 出席股东所持表决权股份2942639392股，占比46.0363%[2] 议案表决情况 - 2024年度董事会工作报告同意票占比99.8087%[4] - 2024年度利润分配预案同意票占比99.8562%[5] - 董事等薪酬议案同意票占比99.7613%[5] - 监事薪酬议案同意票占比99.9014%[6] - 更换董事议案同意票占比99.7987%[7] - 变更回购股份用途议案同意票占比99.5311%[10] 其他信息 - 见证律所北京国枫，律师张云栋、薛玉婷[11] - 公告2025年5月21日发布[15]