新产品和新技术研发 - 公司自主研发的硫酸艾玛昔替尼片新增中重度特应性皮炎成人患者适应症[1] - 硫酸艾玛昔替尼片2025年3月国内获批上市两个适应症[4] - 硫酸艾玛昔替尼相关项目累计研发投入约107,149万元[4] 市场数据 - 2024年同类产品全球销售额约71.43亿美元[4] 用户数据 - 全球AD患者至少2.3亿，中国AD年龄标化患病率2.5%[2] - 我国成人AD患病率6.13%[2]

报告与会议安排 - 公司于2025年3月31日发布2024年年度报告[3] - 2025年4月16日15:00 - 16:00举行2024年度业绩暨现金分红说明会[3] 会议形式与地点 - 说明会以视频录播结合网络互动形式召开，地点为上证路演中心[4][5] 投资者参与方式 - 2025年4月15日16:00前可登录上证路演中心网站或通过公司邮箱提问[5] - 2025年4月16日15:00 - 16:00可通过互联网登录上证路演中心参与[7] 出席人员与联系信息 - 出席人员有公司总裁、独立董事、财务总监和董事会秘书[6] - 联系人是证券事务部，电话021 - 61053323，邮箱ir@hengrui.com[8] 后续查看方式 - 说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[8]

文章核心观点 恒瑞医药公告截至2025年4月9日的股份回购情况 [1] 分组1 - 截至2025年4月9日公司通过集中竞价交易方式累计回购股份832.45万股 占总股本的0.13% 累计回购金额为3.64亿元（不含交易费用） [1] - 自4月初以来公司已累计回购股份147.08万股 累计回购金额7033.07万元（不含交易费用） [1]

股份回购 - 2024年5月15日董事会同意回购股份用于员工持股计划[1] - 回购价不超67.38元/股，资金6 - 12亿元[1] - 截至2025年4月9日收盘，累计回购8324544股，占比0.13%，金额363837671.80元[1] - 4月初以来，累计回购1470800股，金额70330651.00元[1] 未来展望 - 回购期间加快实施股份回购，按规定披露信息[2]

政策动向 - 4月7日深圳印发措施全面支持医药研发和引进，聚焦多类药物方向支持引进或自主培育创新药成果 [1] - 措施共32条，对新技术新赛道新业态提出专项全链条支持举措，推进基础研究机构建设，加大资金投入支持创新药基础理论研究 [1] 药械审批 - 4月8日礼来申报的1类新药imlunestrant片上市申请获中国药监局受理，其治疗特定晚期乳腺癌的3期临床研究已取得积极结果 [2] - 4月8日恒瑞医药SHR0302片（艾玛昔替尼）新适应证上市申请获批，用于特定特应性皮炎患者，这是该产品在中国获批的第三项适应证 [3] 资本市场 - 4月8日科华生物拟在西安经开区投资医疗设备及检测试剂生产基地和医疗产业孵化创新中心项目，用地约90亩分两期建设 [4] - 4月8日诺诚健华肿瘤管线ICP - 248、ICP - 723和ICP - B05最新研究成果入选2025年美国临床肿瘤学会大会 [5] - 4月8日泰恩康全资孙公司泰恩康生物拟增资扩股引入外部投资者，两家投资者分别以2750万元认购新增注册资本 [6] 行业大事 - 4月8日片仔癀与山东康众宏签署1358万元技术转让合同，引入中药1.1类新药“温肺定喘颗粒”，契合中药行业创新趋势 [8] 财报披露 - 4月8日阳光诺和发布2024年年度报告，实现营业收入10.78亿元同比增长15.7%，净利润1.77亿元同比下降3.98%，拟每10股派发现金红利1.63元 [9] - 4月8日戴维医疗公布2024年年度报告，实现营业收入52702.60万元同比下降14.76%，净利润5726.33万元同比下降61.21%，每10股派发现金红利0.87元 [10] - 4月8日百奥泰发布2024年年度报告，实现营业收入7.43亿元同比增长5.44%，净亏损5.1亿元，上年同期亏损3.95亿元 [11] 舆情预警 - 4月8日海南海药销售总监王建鹏因工作调整辞职，辞职后仍在子公司担任其他职务 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，给予公司2025年53倍市盈率，对应目标价为56.18元 [2] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润高速增长，研发投入加大使创新成果加速转化 [9] - 创新成果持续获批，产品长期成长动力充足，创新药收入快速增长，多个创新药物获批及新增适应症，32项管线处于临床三期及以后且覆盖范围扩展 [9] - 国际化进程稳步推进，出海品种成业绩增长重要来源，多款产品获美国FDA相关资格或批准，对外授权首付款确认为收入 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 26年EPS为1.06/1.17元（原预测值分别为1.03/1.21元），新增预测2027年EPS为1.42元 [2] 公司主要财务信息 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|22,820|27,985|31,684|35,553|40,900| |同比增长(%)|7.3%|22.6%|13.2%|12.2%|15.0%| |营业利润(百万元)|4,910|7,491|7,808|8,643|10,425| |同比增长(%)|19.4%|52.6%|4.2%|10.7%|20.6%| |归属母公司净利润(百万元)|4,302|6,337|6,759|7,477|9,060| |同比增长(%)|10.1%|47.3%|6.7%|10.6%|21.2%| |每股收益（元）|0.67|0.99|1.06|1.17|1.42| |毛利率(%)|84.6%|86.2%|84.5%|84.9%|85.4%| |净利率(%)|18.9%|22.6%|21.3%|21.0%|22.2%| |净资产收益率(%)|11.0%|14.7%|13.8%|13.6%|14.7%| |市盈率|72.2|49.0|46.0|41.6|34.3| |市净率|7.7|6.8|5.9|5.4|4.8| [4] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益(元)|市市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | | |2025/4/8|2023A|2024E|2025E|2026E|2023A|2024E|2025E|2026E| |贝达药业|300558|46.97|0.83|1.03|1.34|1.68|56.48|45.78|35.18|27.92| |海思科|002653|35.53|0.26|0.35|0.54|0.74|134.84|100.54|66.11|47.90| |欧林生物|688319|11.33|0.04|0.07|0.13|0.21|262.27|162.79|89.42|54.16| |翰森制药|03692|19.01|0.55|0.69|0.63|0.72|34.43|27.63|30.16|26.30| |兴齐眼药|300573|98.35|1.38|3.46|5.00|7.21|71.46|28.41|19.65|13.65| |奥里康|002755|16.56|-0.16|0.15|0.20|0.30|-103.50|113.35|81.26|54.71| |调整后平均| | | | | | |75.57|70.57|52.69|38.85| [10] 财务报表预测与比率分析 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |存货|2,314|2,417|3,252|3,490|3,873| |流动资产合计|31,287|35,315|42,276|47,139|53,680| |非流动资产合计|12,497|14,821|14,262|15,474|16,541| |资产总计|43,785|50,136|56,538|62,613|70,221| |流动负债合计|2,554|3,634|3,537|3,903|4,388| |非流动负债合计|198|412|269|274|287| |负债合计|2,751|4,045|3,806|4,178|4,675| |股东权益合计|41,033|46,090|52,732|58,435|65,546| |负债和股东权益总计|43,785|50,136|56,538|62,613|70,221| [12] 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|22,820|27,985|31,684|35,553|40,900| |营业成本|3,525|3,848|4,909|5,378|5,990| |销售费用|7,577|8,336|9,171|10,308|11,592| |管理费用|2,417|2,556|2,702|2,857|3,021| |研发费用|4,954|6,583|7,333|8,665|10,254| |财务费用|(478)|(573)|(258)|(293)|(340)| |营业利润|4,910|7,491|7,808|8,643|10,425| |利润总额|4,667|7,170|7,572|8,376|10,151| |净利润|4,278|6,337|6,693|7,404|8,972| |归属于母公司净利润|4,302|6,337|6,759|7,477|9,060| |每股收益(元)|0.67|0.99|1.06|1.17|1.42| [12] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|4,278|6,337|6,693|7,404|8,972| |经营活动现金流|7,644|7,423|2,433|7,983|8,030| |投资活动现金流|1,222|(1,912)|(317)|(1,969)|(1,818)| |筹资活动现金流|(3,144)|(1,551)|184|(1,406)|(1,514)| |现金净增加额|5,734|3,968|2,300|4,609|4,697| [12] 主要财务比率 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入|7.3%|22.6%|13.2%|12.2%|15.0%| |成长能力 - 营业利润|19.4%|52.6%|4.2%|10.7%|20.6%| |获利能力 - 毛利率|84.6%|86.2%|84.5%|84.9%|85.4%| |获利能力 - 净利率|18.9%|22.6%|21.3%|21.0%|22.2%| |偿债能力 - 资产负债率|6.3%|8.1%|6.7%|6.7%|6.7%| |营运能力 - 应收账款周转率|4.1|5.5|5.2|4.9|5.2| |每股指标 - 每股收益|0.67|0.99|1.06|1.17|1.42| |估值比率 - 市盈率|72.2|49.0|46.0|41.6|34.3| |估值比率 - 市净率|7.7|6.8|5.9|5.4|4.8| [12]

新产品 - 子公司夫那奇珠单抗注射液新增强直性脊柱炎适应症[1] - 2024年8月夫那奇珠单抗获批治斑块状银屑病[4] 市场数据 - 我国强直性脊柱炎患者近400万，患病率约0.3%[2] - 2024年Secukinumab等全球销售额约94.01亿美元[4] 研发情况 - 夫那奇珠单抗相关项目累计研发投入约65,135万元[4]

证券代码：600276 证券简称：恒瑞医药 公告编号：临 2025-050 江苏恒瑞医药股份有限公司 关于 2023 年员工持股计划第一个锁定期解锁 执行完毕的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 江苏恒瑞医药股份有限公司（以下简称"公司"）2023 年员工持股计划第 一个锁定期解锁股份已全部出售或过户完毕，现将相关情况公告如下： 一、公司 2023 年员工持股计划的实施情况 1、2023 年 11 月 3 日，公司召开第九届董事会第六次会议与第九届监事会 第五次会议，并于 2023 年 11 月 23 日召开 2023 年第二次临时股东大会，审议 通过了公司 2023 年员工持股计划，具体内容详见公司于 2023 年 11 月 4 日、 2023 年 11 月 24 日披露于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）的相关公告。 2、2023 年 12 月 27 日，公司收到中国证券登记结算有限责任公司出具的 《过户登记确认书》，公司回购专用证券账户中所持有的 1,150 万股公司股票 已于 2023 ...

文章核心观点 - 恒瑞医药子公司获夫那奇珠单抗注射液新增适应症药品注册证书 [1] 分组1 - 恒瑞医药子公司苏州盛迪亚生物医药有限公司收到国家药监局核准签发的《药品注册证书》 [1] - 夫那奇珠单抗注射液新增适应症用于常规治疗疗效欠佳的活动性强直性脊柱炎的成人患者 [1] - 夫那奇珠单抗注射液已获批上市用于治疗适合系统治疗或光疗的中度至重度斑块状银屑病成人患者 [1] - 截至目前相关项目累计研发投入约6.51亿元 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2024年恒瑞医药营收和归母净利润高速增长，研发投入加大使创新成果加速转化 [9] - 创新成果持续获批，产品长期成长动力充足，创新药收入快速增长，多个创新药物获批及新增适应症驱动收入增长，在研管线丰富且覆盖范围扩展 [9] - 稳步推进国际化进程，出海品种成业绩增长重要来源，产品出海和对外授权进展顺利，多种模式开拓国际市场有望增厚业绩 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 26年EPS为1.06/1.17元（原预测值分别为1.03/1.21元），新增预测2027年EPS为1.42元，给予公司2025年53倍市盈率，对应目标价为56.18元 [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|22,820|27,985|31,684|35,553|40,900| |同比增长(%)|7.3%|22.6%|13.2%|12.2%|15.0%| |营业利润(百万元)|4,910|7,491|7,808|8,643|10,425| |同比增长(%)|19.4%|52.6%|4.2%|10.7%|20.6%| |归属母公司净利润(百万元)|4,302|6,337|6,759|7,477|9,060| |同比增长(%)|10.1%|47.3%|6.7%|10.6%|21.2%| |每股收益（元）|0.67|0.99|1.06|1.17|1.42| |毛利率(%)|84.6%|86.2%|84.5%|84.9%|85.4%| |净利率(%)|18.9%|22.6%|21.3%|21.0%|22.2%| |净资产收益率(%)|11.0%|14.7%|13.8%|13.6%|14.7%| |市盈率|72.2|49.0|46.0|41.6|34.3| |市净率|7.7|6.8|5.9|5.4|4.8|[4] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益(元)|市净率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | | |2025/4/8|2023A|2024E|2025E|2026E|2023A|2024E|2025E|2026E| |贝达药业|300558|46.97|0.83|1.03|1.34|1.68|56.48|45.78|35.18|27.92| |海风科|002653|35.53|0.26|0.35|0.54|0.74|134.84|100.54|66.11|47.90| |欧林生物|688319|11.33|0.04|0.07|0.13|0.21|262.27|162.79|89.42|54.16| |翰森制药|03692|19.01|0.55|0.69|0.63|0.72|34.43|27.63|30.16|26.30| |兴齐眼药|300573|98.35|1.38|3.46|5.00|7.21|71.46|28.41|19.65|13.65| |奥里康|002755|16.56|-0.16|0.15|0.20|0.30|-103.50|113.35|81.26|54.71| |调整后平均| | | | | |75.57|70.57|52.69|38.85|[10] 财务报表预测与比率分析 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |存货|2,314|2,417|3,252|3,490|3,873| |流动资产合计|31,287|35,315|42,276|47,139|53,680| |非流动资产合计|12,497|14,821|14,262|15,474|16,541| |资产总计|43,785|50,136|56,538|62,613|70,221| |流动负债合计|2,554|3,634|3,537|3,903|4,388| |非流动负债合计|198|412|269|274|287| |负债合计|2,751|4,045|3,806|4,178|4,675| |股东权益合计|41,033|46,090|52,732|58,435|65,546| |负债和股东权益总计|43,785|50,136|56,538|62,613|70,221|[12] 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|22,820|27,985|31,684|35,553|40,900| |营业成本|3,525|3,848|4,909|5,378|5,990| |销售费用|7,577|8,336|9,171|10,308|11,592| |管理费用|2,417|2,556|2,702|2,857|3,021| |研发费用|4,954|6,583|7,333|8,665|10,254| |财务费用|(478)|(573)|(258)|(293)|(340)| |营业利润|4,910|7,491|7,808|8,643|10,425| |利润总额|4,667|7,170|7,572|8,376|10,151| |净利润|4,278|6,337|6,693|7,404|8,972| |归属于母公司净利润|4,302|6,337|6,759|7,477|9,060| |每股收益(元)|0.67|0.99|1.06|1.17|1.42|[12] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|4,278|6,337|6,693|7,404|8,972| |经营活动现金流|7,644|7,423|2,433|7,983|8,030| |投资活动现金流|1,222|(1,912)|(317)|(1,969)|(1,818)| |筹资活动现金流|(3,144)|(1,551)|184|(1,406)|(1,514)| |现金净增加额|5,734|3,968|2,300|4,609|4,697|[12] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入|7.3%|22.6%|13.2%|12.2%|15.0%| |成长能力 - 营业利润|19.4%|52.6%|4.2%|10.7%|20.6%| |获利能力 - 毛利率|84.6%|86.2%|84.5%|84.9%|85.4%| |获利能力 - 净利率|18.9%|22.6%|21.3%|21.0%|22.2%| |偿债能力 - 资产负债率|6.3%|8.1%|6.7%|6.7%|6.7%| |营运能力 - 应收账款周转率|4.1|5.5|5.2|4.9|5.2| |营运能力 - 存货周转率|1.5|1.6|1.7|1.6|1.6| |每股指标 - 每股收益|0.67|0.99|1.06|1.17|1.42| |估值比率 - 市盈率|72.2|49.0|46.0|41.6|34.3| |估值比率 - 市净率|7.7|6.8|5.9|5.4|4.8|[12]