文章核心观点 - 港股通创新药ETF（159570）资金流入活跃，创新药企出海热度走高，2025年港股创新药是投资主线且港股相对A股有比较优势 [1][3][4] 港股通创新药ETF（159570）表现 - 今日港股小幅反弹，恒指涨0.21%，该ETF震荡上行涨0.35%，成交额超1.24亿元 [1] - 盘中再获净申购2100万份，净流入金额超2400万元，已连续8日“吸金” [1] - 近60日“吸金”超8亿元，融资余额持续高位，最新份额14.23亿份创上市新高，1个月实现规模翻倍 [3] 成分股表现 - 近半飘红，三生制药绩后涨超10%，2024年度利润同比大幅增长34.9%；康方生物、晶态控股涨超4%，药明合联涨超3%，中国生物制药涨超1% [2] - 云顶新耀绩后跌超10%，年度亏损同比扩大，营收同比增长461%，首次实现年度商业化层面盈利；联邦制药跌超4%，药明生物跌超1% [2] 创新药企出海情况 - 3月25日，恒瑞医药与默沙东就HRS - 5346项目达成协议，获2亿美元首付款，最高17.7亿美元里程碑付款及销售提成 [2] - 3月24日，联邦制药与诺和诺德就UBT251达成协议，首付款2亿美元，最高18亿美元里程碑付款 [2] - 2020 - 2024年我国创新药License - out交易至少262项，合计交易总金额超1500亿美元；2025年截至3月17日，至少19项，累计交易总金额超126.1亿美元，6个单笔达10亿美元及以上 [3] - 2025年多家药企出海合作，如先为达生物、映恩生物、信达生物等 [4] 港股通创新药驱动逻辑 - AI赋能使研发周期缩短、成本下降、效率提升 [4] - 全球医药产业投融资活动回暖，利于创新药企融资现金流改善 [4] - 静待财政发力，创新药企业存在毛利率修复空间，“丙类目录”发布在即，财政或发力“社保注资”，催化板块估值和情绪修复 [4] 港股相对A股比较优势 - 具有更高的“研发费用率”和“海外收入占比” [5] - 对美债利率更敏感 [5] - 估值层面更具“性价比”优势 [5] 港股通创新药ETF（159570）特点 - 100%布局创新药产业链，前十大权重合计占比超68%，龙头属性突出 [5] - 截至3月25日，近5年市销率分位数37%，更低估 [6] - 底层资产是港股，可T+0交易 [6]

文章核心观点 风险偏好提升支撑年内行情，3月26日A股早盘反弹，A50ETF华宝交投活跃，部分泛消费行业或成调仓去向，投资者可借道A50ETF华宝及其场外联接基金布局 [1][2][3] 市场行情 - 3月26日A股三大指数早盘集体反弹，午盘沪指涨0.18%，深成指涨0.36%，创业板指涨0.36%，北证50指数涨1.02% [1] - 全市场半日成交额7463亿元，较上日缩量553亿元，超4000只个股上涨 [1] - 养殖业、机器人、化工板块涨幅居前，银行、中船系概念股跌幅居前 [1] A50ETF华宝情况 - A50ETF华宝（159596）交投活跃，午间收盘成交额3206.83万元 [1] - 其十大重仓股中恒瑞医药大涨3.7%，比亚迪涨幅超1% [1] - 投资者可借道A50ETF华宝（159596）及其场外联接基金（A类021216/C类021217）布局 [3] 泛消费行业分析 华泰证券观点 - 泛科技资产进入催化空窗期，部分泛消费行业可能是潜在调仓去向之一 [2] - 促消费是2025年政策重心，具体措施陆续出台 [2] - 短期泛消费基本面点状改善，中期收入和消费倾向有改善基础 [2] - 部分泛消费估值性价比较高，外资有潜在增配空间 [2] - 建议关注A股白电、航空、消电龙头，港股可选零售、美护、汽车 [2] 平安证券观点 - 风险偏好提升支撑年内行情，除科技主线外可关注部分消费行业结构性博弈机会 [2] - 政策线索关注补贴力度大的家电行业，产业变革线索关注消费电子、电动智能汽车 [2] - 白酒行业未来两年盈利预期下修，但PE估值处于历史20%以下分位，市场情绪好时有阶段性博弈机会 [2]

或受此影响，3月26日开盘，恒瑞医药股价小幅上涨，随后稍有回落，截至发稿涨超3%，总市值为2953 亿元。 恒瑞医药方面表示，借助默沙东在心血管领域的领先地位（其抗血小板药物氯吡格雷年销售额超50亿美 元）及覆盖120国的销售网络，可加速实现创新价值转化，同时还能规避海外高昂的研发投入和法规风 险。 实际上，恒瑞医药一直在通过海外授权，来完成其出海战略。粗略统计，恒瑞医药已有13项创新药实现 海外授权。值得一提的是，2024年5月，恒瑞医药将具有自主知识产权的GLP-1类创新药HRS-7535、 HRS9531、HRS-4729许可给美国Kailera公司。彼时，首付款加里程碑付款累计高达约60亿美元，并且 还取得美国Kailera公司19.9%的股权。 加速出海的背后，是恒瑞医药在研发方面的大力投入。2024年前三季度业绩报告显示，其研发费用达 45.49亿元，同比增长22.1%。目前，恒瑞医药已在全球布局 14 个研发中心，组建了超 5500 人的全球研 发团队；在中国获批上市的有19款新分子实体药物（1类创新药）和4款其他创新药（2类新药）。 加速出海，恒瑞医药与默沙东签下19.7亿美元大单 3月25日 ...

恒瑞医药一款2期临床药物近20亿美元卖给默沙东 3月25日，恒瑞医药（600276）(600276.SH)宣布与默沙东就其脂蛋白(a)[Lp(a)]口服小分子项目达成 独家许可协议，交易总对价为19.7亿美元。 经济观察报记者瞿依贤根据协议条款，恒瑞医药将HRS-5346在大中华区以外的全球范围内开发、 生产和商业化的独家权利有偿许可给默沙东。恒瑞医药将收取2亿美元的首付款，并有资格获得不超过 17.7亿美元的与特定的开发、监管和商业化相关的里程碑付款，以及如果相关产品获批上市，基于 HRS-5346的净销售额的销售提成。 恒瑞医药上述在研Lp(a)抑制剂的代号为HRS-5346。HRS-5346是一种在研的Lp(a)口服小分子抑制 剂，目前正在中国进行2期临床试验。 按照常规时间推算，与默沙东所达成交易中的2亿美元首付款，或在第二季度确认收入。 恒瑞医药执行副总裁、首席战略官江宁军表示，相信默沙东卓越的临床研发实力和全球化布局，将 加速推动HRS-5346的研发进程，未来有望为更多患者提供降低动脉粥样硬化风险的治疗新选择。 作为转型中的大型药企，2023年之前恒瑞医药留给业内的印象是埋头研发。2023年1月 ...

文章核心观点 恒瑞医药与默沙东达成海外授权协议，最高获17.7亿美元里程碑付款，其国际化进展积极，出海成第二增长曲线，中国生物医药行业License Out发展态势良好 [1][2][7] 恒瑞医药海外授权协议情况 - 3月25日晚恒瑞医药公告与默沙东达成协议，将HRS - 5346项目有偿许可给默沙东，默沙东获大中华地区以外全球开发、生产和商业化独家权利 [2] - 协议含2亿美元首付款、最高17.7亿美元里程碑付款及销售提成，预计2025年二季度生效，助于拓宽海外市场 [2] - 2024年12月恒瑞医药与IDEAYA Biosciences公司达成协议，将注射用SHR - 4849项目有偿许可，获7500万美元首付款等 [6] - 2024年5月恒瑞医药将GLP - 1产品组合有偿许可给美国Hercules公司，获其19.9%股权及最高60.35亿美元相关付款和销售提成 [6] HRS - 5346项目情况 - HRS - 5346是在研Lp（a）口服小分子抑制剂，正在中国进行Ⅱ期临床试验 [3] - Lp(a)水平升高是普遍单基因脂质疾病，全球约超14亿人Lp(a)升高 [3] - 去年5月恒瑞医药子公司获HRS - 5346片开展治疗脂蛋白紊乱临床试验批准，国内外尚无同类产品获批上市 [4] - 临床前数据显示HRS - 5346给药后可有效改善脂蛋白紊乱，安全性良好 [4] HRS - 5632注射液情况 - 去年11月子公司收到HRS - 5632注射液开展临床试验批准，临床前数据显示其给药后可有效改善脂蛋白紊乱，安全性良好 [5] - 截至2024年11月15日，HRS - 5632注射液相关项目累计已投入研发费用约2938万元 [5] 行业情况 - 2024年中国生物医药行业License Out首付款总额（49.4亿美元）首年超过创新药研发融资（37.7亿美元） [7] - License Out为首付款输血研发，减少对股权融资依赖，是行业发展重要里程碑，表明中国药企创新成果具备全球竞争力 [7] - 未来行业将两极分化，具备全球视野和技术壁垒企业通过License Out实现“滚雪球式”增长，依赖资本输血跟风者加速出清，资本转向“精投资”，具备持续License Out能力企业更受投资人青睐 [7]

文章核心观点 - 恒瑞医药与默沙东就心血管创新药HRS - 5346达成合作，交易金额最高19.7亿美元，该合作有助于拓宽药物海外市场并提升公司创新品牌和海外业绩 [1][2] 合作情况 - 3月25日恒瑞医药公告与默沙东达成协议，将Lp(a)口服小分子项目（含HRS - 5346）有偿许可给默沙东，默沙东获大中华地区以外全球开发、生产和商业化独家权利，协议预计2025年第二季度生效 [1] - 恒瑞医药收取2亿美元首付款，有资格获不超17.7亿美元里程碑付款，若产品获批上市还有销售提成 [1] 药物情况 - HRS - 5346是在研Lp(a)口服小分子抑制剂，正在中国进行II期临床试验 [2] - Lp(a)是独特脂蛋白，含LDL样颗粒，有促动脉粥样硬化等作用，Lp(a)水平升高是普遍单基因脂质疾病，全球约超14亿人Lp(a)升高，高Lp(a)是心血管疾病独立危险因素，靶向Lp(a)降脂疗法是心血管疾病防治重要突破点 [2] 交易影响 - 本次交易有助于拓宽HRS - 5346海外市场，提升公司创新品牌和海外业绩 [2]

3月25日晚间公告 | 恒瑞医药与默沙东达成许可协 议；荣盛发展拟对债务进行重组 一、回购、股权转让 1、芯源微：中科天盛拟协议转让8.41%股份，转让价格不低于85.71元/股。 2、中国一重：控股股东中国一重集团拟协议转让公司4%。 3、国力股份：拟以3000万元-5000万元回购股份，回购价格不超过人民币73.47元/股。 二、投资合作、经营状况 1、恒瑞医药：与默沙东达成许可协议，最高将获得17.7亿美元里程碑付款。 2、太阳能：投资建设中节能太阳能牟平一期100兆瓦光伏复合发电项目，规划投资总额约4.7亿元。 3、双杰电气：签订合计15.55亿元日常经营重大合同。 4、荣盛发展：拟对债务进行重组。 5、润禾材料：拟投资4亿元在珠海建设高端有机硅新材料项目。 6、国机精工：拟3.8亿元设立晶源创科公司建设功能性金刚石材料中试及产业化项目。 7、嘉泽新能：投资建设黑龙江省密山市100MW/400MWh共享储能电站项目，项目估算总投资约4.1亿 元。 8、万润股份：与中国石化催化剂有限公司签署《项目合作意向书》。 三、业绩变动 1、大连重工：预计2025年第一季度净利润同比增长12.22%-36.77%。 ...

证券代码：600276 证券简称：恒瑞医药 公告编号：临 2025-029 江苏恒瑞医药股份有限公司 关于与 Merck Sharp & Dohme LLC 签署 HRS-5346 项目授权许可协议的公告 （一）许可范围 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 江苏恒瑞医药股份有限公司（以下简称"恒瑞"或"公司"）与 Merck Sharp & Dohme 公司（以下简称"MSD"或"默沙东"）达成协议，将恒瑞的脂 蛋白（a）[Lp（a）]口服小分子项目（包括名为 HRS-5346 的先导化合物）有偿 许可给 MSD，MSD 将获得 HRS-5346 在大中华地区以外的全球范围内开发、生产 和商业化的独家权利。 一、许可产品基本信息 HRS-5346 是一种在研的 Lp（a）口服小分子抑制剂，目前正在中国进行Ⅱ 期临床试验。Lp（a）升高是一种遗传决定的疾病，也是心血管疾病的独立危险 因素。全球约有 14 亿人 Lp（a）水平升高。 二、交易对方基本信息 默沙东（Merck Sharp & Dohme），在美国和加拿大 ...

证券代码：600276 证券简称：恒瑞医药 公告编号：临 2025-028 江苏恒瑞医药股份有限公司 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 近日，江苏恒瑞医药股份有限公司（以下简称"公司"）收到美国食品药品 监督管理局（以下简称"FDA"）关于注射用卡瑞利珠单抗联合甲磺酸阿帕替尼 片用于不可切除或转移性肝细胞癌患者的一线治疗的生物制品许可申请 （Biologics License Application）的完整回复信（以下简称"回复信"）。 回复信中 FDA 表示，相关生产场地检查需进一步提交答复，但 FDA 并未在回复信 中说明具体原因。公司将继续积极与 FDA 保持密切沟通，确认具体原因后尽快采 取措施并重新提交申请，以期能够获得批准。 一、药品的基本情况 药品名称：注射用卡瑞利珠单抗 剂型：注射剂 拟定适应症（或功能主治）：本品联合甲磺酸阿帕替尼片用于不可切除或转 移性肝细胞癌患者的一线治疗。 二、药品的其他情况 注射用卡瑞利珠单抗已在国内获批九个适应症，分别为：2019 年 5 月获批 用于至少经过二线系统化 ...

证券代码：600276 证券简称：恒瑞医药 公告编号：临 2025-027 江苏恒瑞医药股份有限公司 关于获得药品注册证书的公告 强直性脊柱炎以慢性炎症和脊柱关节结构损伤为特征，既往治疗如非甾体抗 炎药（NSAID）虽可缓解患者的疼痛，但改善疾病活动性和延缓疾病进展的效果 并不理想，常面临起效慢、应答不足、无法阻止结构损伤等难题[1,2]。此外，传 近日，江苏恒瑞医药股份有限公司（以下简称"公司"）收到国家药品监督 管理局（以下简称"国家药监局"）核准签发的《药品注册证书》，批准公司自 主研发的 1 类创新药硫酸艾玛昔替尼片（SHR0302 片）上市，适应症为：用于对 一种或多种 TNF 抑制剂疗效不佳或不耐受的活动性强直性脊柱炎（AS）成人患者。 这标志着强直性脊柱炎口服靶向治疗领域首次实现了中国原研。现将相关情况公 告如下： 一、 药品的基本情况 药品名称：硫酸艾玛昔替尼片 剂型：片剂 规格：4mg 注册分类：化学药品 1 类 受理号：CXHS2300071 处方药/非处方药：处方药 审批结论：根据《中华人民共和国药品管理办法》及有关规定，经审查，本 品符合药品注册的有关要求，批准注册，发给药品注册证书。 ...