恒瑞医药公告，子公司苏州盛迪亚、上海恒瑞和上海盛迪医药收到国家药监局关于注射用SHR-A2102、 阿得贝利单抗注射液、注射用SHR-1802的《药物临床试验批准通知书》。注射用SHR-A2102为公司自 主研发的抗体药物偶联物，累计研发投入约2.25亿元。注射用SHR-1802为人源化单克隆抗体，累计研 发投入约6209万元。阿得贝利单抗注射液为人源化抗PD-L1单克隆抗体，累计研发投入约9.39亿元。这 些药物将用于晚期实体肿瘤的ⅠB/Ⅱ期临床研究。 ...

相关事件 格隆汇10月13日丨恒瑞医药(01276.HK)发布公告，2025年10月13日耗资人民币1135.27万元回购17万股A 股，回购价格每股66.18-67.01元。 恒瑞医药(01276.HK)10月13日耗资1135.27万元回购17万股A股 恒瑞医药(01276.HK)拟10月27日举行董事 会会议审批季度业绩 ...

智通财经APP讯，恒瑞医药(01276)公布，2025年10月13日耗资1135.27万元回购17万股A股股份。 该信息由智通财经网提供 ...

恒瑞医药（600276）(01276)公布，2025年10月13日耗资1135.27万元回购17万股A股股份。 ...

格隆汇10月13日丨恒瑞医药(01276.HK)宣布，董事会会议将于2025年10月27日(星期一)举行，藉以(其中 包括)考虑及批准本公司及其附属公司截至2025年9月30日止九个月的季度业绩及其发布。 ...

受特朗普关税相关表述影响，今日A股开盘下跌，但不改变股市长期慢牛趋势。长期来看，红利类资产和科技类资产有望长期有超额收益，杠铃策略有望再 受关注。一方面随着居民资产配置逐渐加大权益市场的配置，红利类资产有望最先受益；另一方面，科技类资产代表经济发展趋势，长期发展确定性强。上 证180指数自带杠铃型策略：90%红利+10%科技，是配置权益市场的良好品种。不同于纯红利投资，上证180指数还配置了一定比例的科技类资产，有望受 益于科技的快速发展，在红利的基础上增加了弹性。 数据显示，截至2025年9月30日，上证180指数(000010)前十大权重股分别为贵州茅台(600519)、紫金矿业(601899)、恒瑞医药(600276)、药明康德(603259)、 中国平安(601318)、中芯国际(688981)、寒武纪(688256)、工业富联(601138)、招商银行(600036)、海光信息(688041)，前十大权重股合计占比26.75%。 | 股票代码 | 股票简称 | 涨跌幅 | 权重 | | --- | --- | --- | --- | | 200519 | 贵州茅台 | -0.61% | 4.92% ...

涉及的行业与公司 * 涉及的行业为制药业，具体为中国制药行业[1] * 涉及的公司为中国领先的国内制药公司恒瑞医药[32] 核心观点与论据：全球化战略与业务发展 * 公司的中国以外战略旨在通过对外授权和与股权挂钩的新公司结构相结合，释放资产的全部价值，若仅在中国商业化，公司估计仅能捕获潜在价值的5-10%[2][19] * 该模式通过与跨国公司合作实现，例如与葛兰素史克的合作包含多资产组合以及30%的新公司股权，确保近期货币化和长期上行空间[2] * 公司已执行多项高价值业务发展交易，包括将Lp(a)抑制剂授权给默克，首付款2亿美元，与葛兰素史克的广泛合作首付款5亿美元，这些交易在2025年上半年带来20亿元人民币的业务发展收入[4] * 公司采取独特策略，通过在美国合作伙伴中持有少数股权来加强合作[21] 核心观点与论据：研发管线与竞争优势 * 公司正在肿瘤、代谢/心血管、免疫学/呼吸系统和神经学等领域建立规模和深度，特别强调代谢创新[3] * 关键项目包括双重和三重激动剂、口服GLP-1小分子和注射肽，旨在为肥胖和糖尿病提供范式转换的组合方法[3] * 心血管资产如口服PCSK9和Lp(a)抑制剂通过疗效和组合潜力提供差异化优势，公司在Lp(a)开发上比礼来晚不到一年[23] * 中国提供的监管速度优势支持多区域试验执行，为全球项目提供了具有竞争力的时间线优势[3][24] 核心观点与论据：中国市场与财务前景 * 中国仍然是关键的增长引擎，政府创新激励和新兴的商业保险模式提供结构性顺风[5] * 公司预计其投资组合从仿制药向创新药转变将带来持续的利润率扩张，2025年上半年利润率扩大至86.6%[4][30] * 管理层目标是创新药三年复合年增长率达到25%[4] * 财务预测显示收入从2024年的279.846亿人民币增长至2027年的406.579亿人民币，每股收益从2024年的1.00元增长至2027年的1.68元[6][13] 其他重要内容：投资建议与风险 * 杰富瑞对恒瑞医药的评级为买入，目标股价86.00元人民币，较当前股价有20%上行空间[7][10] * 目标价基于贴现现金流模型，加权平均资本成本为7.3%，永续增长率为3.0%[33] * 风险包括国家医保目录谈判相关风险、研发风险以及市场竞争加剧风险[33] * 近期催化剂包括Vunakizumab和Ivarmacitinib的销售放量、七氟烷和洛伐素的集采纳入，以及GLP-1和DLL3 ADC的后续数据讨论[18] 其他重要内容：可持续发展 * 公司重要的实质性议题包括公司治理、环境保护、产品创新与质量、可持续人力资源和社会责任[16] * 公司目标包括到2025年实现危险废物回收率至少达到70%[17]

物流与供应链动态 - 德邦快递开通中国至阿联酋、沙特、科威特、卡塔尔、巴林、阿曼等中东6国的空海运物流专线，以迪拜为货运中枢，通过21条运输线路实现货物直达 [5] - 德邦快递为跨境电商客户提供专门“VIP通道”，支持亚马逊、Noon等平台，提供免费预约送舱、换标签、打包等服务 [5] - 沙特港口管理局与海关总署联合推出货运新规，要求所有抵达沙特海港的货物须通过FASAH电子清关平台提前提交舱单数据，新规将于2025年10月29日生效 [11] - 沙特新规根据航程远近设定提交时限：较远港口需在到港前72小时提交，附近港口为24小时，24小时以内航次可在到港前任意时间提交，逾期将面临罚款 [11] 电商平台与零售策略 - Temu与电商服务平台Base达成合作，旨在帮助跨境卖家提升在英国、美国等多个市场的运营效率，简化订单履行流程 [5] - 合作提供三大核心支持：加速产品上架与订单处理、简化库存与定价管理流程、实现多渠道无缝整合，使卖家能将Temu纳入现有销售矩阵 [5] - TikTok在英国测试名为“Trendy Beat”的自营电商购物功能，由TikTok自主采购和销售平台上因短视频而受到关注的商品 [6] - SHEIN计划于今年11月在法国开设其首家实体门店，将与法国大型百货公司Société des Grands Magasins合作，在巴黎老佛爷百货商场内的五地开设门店 [6] 科技与人工智能应用 - 万兴科技AIGC视频创作平台ToMoviee AI在日本NexTech Week2025秋季人工智能展会亮相，该平台在文生视频大模型评测榜单VBench-2.0中综合得分位列全球前三，并在两项关键指标上获得第一 [7] - 万兴科技自2011年进入日本市场，目前在当地拥有5600余家合作伙伴 [7] - 禾赛科技宣布2025年度第100万台激光雷达于9月底下线，成为全球首个年产量突破百万台的激光雷达企业 [8] - 禾赛科技全球ADAS激光雷达市占率第一，客户包括全球24家主机厂的120个车型的量产定点，全球前十大Robotaxi公司中有九家选择其作为主激光雷达供应商 [8] 汽车与出行行业 - 小米在德国埃森和西班牙马德里同步开设两家旗舰店，并宣布到2025年底将欧洲门店数量扩展至10家，为2027年正式在欧洲销售电动汽车铺路 [7] - 小米计划依托智能手表、笔记本电脑等生态产品，构建覆盖出行与家庭场景的闭环系统 [7] - 比亚迪第1400万辆新能源汽车在巴西工厂下线，巴西总统卢拉成为车主，比亚迪在巴西已拥有超17万名车主，并连续两年成为巴西新能源市场销冠 [8] - 国庆中秋假期滴滴海外出行需求爆发，日均需求较暑期上涨超100%，用户出行峰值出现在10月4日，首尔、济州、新加坡等城市需求突出 [6] 企业融资与资本市场 - 美妆品牌自然堂集团完成新一轮融资，加华资本投资3亿元人民币，欧莱雅参与，本轮融资估值超70亿元，公司已提交赴港IPO招股书 [9] - 自然堂已崛起成为中国第三大国货化妆品集团，年营收超45亿元，并已进军北美及东南亚市场，计划进军全球主要电商平台 [9] - 安澜动力完成数百万元天使轮融资，由清水湾二期基金独投，资金将用于电动智能摩托艇产品功能样机的迭代研发，核心市场为美国、加拿大、澳洲和欧洲 [9] - 达普生物完成B2轮融资，由上海科创集团旗下知识产权基金领投，资金将用于加速高端生命科学仪器产品的全球商业化进程 [9] 医药行业国际化 - 诺诚健华与全球生物制药公司Zenas达成全球授权合作协议，潜在总交易金额超20亿美元 [11] - 2025年以来创新药出海热潮持续升温，恒瑞医药、信达生物等头部药企已通过海外授权实现技术与市场的国际化突破 [11] - 中国创新药对外授权金额和数量不断增长，反映出全球市场对中国药企“高效研发+成本优势”的认可 [12] 区域政策与市场支持 - 香港特区政府启动“内地企业出海专班”，拟推出政策措施包括推动内地银行在香港设立区域总部以支持企业拓展东南亚和中东市场、提供税务宽减吸引企业在港设立财资中心、推动碳排放核算服务等 [12]

证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 医药生物行业跟踪周报 关税战对医药板块影响有限，看好创新主线 及国产替代 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 看好的子行业排序分别为：创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店 等。具体标的选择思路, 从中药角度，重点推荐佐力药业、方盛制药、 东阿阿胶等。从医疗器械角度，重点关注联影医疗、鱼跃医疗等。从 AI 制药角度，建议关注晶泰控股等。从 GLP1 角度，建议关注联邦制药、 博瑞医药、众生药业及信达生物等。从 PD1/VEGF 双抗角度，建议关注： 三生制药、康方生物、荣昌生物等。从创新药角度，建议关注信达生物、 百济神州、石药集团、恒瑞医药、泽璟制药、百利天恒、科伦博泰、迪 哲医药、海思科等。 从 CXO、上游科研服务角度，建议关注药明康德、 奥浦迈、金斯瑞生物等。 2025 年 10 月 12 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 行业走势 -9% -6% -3% 0% 3% 6% 9% 12% 15% 18% 21% 24% 2024/10/14 2 ...

行业投资评级 - 报告对医药行业评级为“看好” [4] 核心观点 - 创新药板块的产品收入和对外授权过去三年来保持较快增长，大额BD交易频出推动行情向整体板块扩散 [4] - 医保目录调整将首度纳入商保创新药目录，创新药板块中报保持收入高增长并不断减亏扭亏 [4] - 预计第三季度创新药板块将延续收入高增长趋势 [4] - 建议关注三季报业绩始终保持高增长的创新药板块，及业绩边际大幅向好的医疗设备、CXO及上游板块 [4] 市场表现 - 本周申万医药生物指数下跌1.2%，同期上证指数上涨0.4%，万得全A（除金融石油石化）下跌0.5% [2][5] - 医药生物指数在31个申万一级子行业中表现排名第25 [2][5] - 当前医药板块整体估值30.9倍，在31个申万一级行业中排名第10 [2][8] - 三级子板块表现分化：中药板块上涨1.5%，医院板块上涨1.8%，血液制品板块上涨1.4%，医药流通板块上涨0.8%，疫苗板块上涨0.7%，线下药店板块上涨0.3%，医疗耗材板块上涨0.2%；医疗研发外包板块下跌5.3%，化学制剂板块下跌2.5%，其他生物制品板块下跌1.7%，原料药板块下跌0.7%，体外诊断板块下跌0.6%，医疗服务板块下跌3.4%，化学制药板块下跌2.2% [2][8] 重点事件回顾 - 诺诚健华与Zenas签署授权许可协议，交易金额包括1亿美元首付款和近期里程碑付款（现金加Zenas公司700万普通股股票），合计交易总金额超过20亿美元，公司有权按许可产品年度净销售额收取最高达百分之十几的分层特许权使用费 [4][14] - 国家药监局联合国家卫健委、国家中医药局发布征求意见稿，要求2019年前上市的中药注射剂企业加快开展上市后研究和评价工作 [4][16] - 新诺威拟以11亿现金收购巨石生物29%股权，交易完成后持股比例将由51%增加至80%，并计划发行H股在港交所上市 [13] - 华海药业的瑞西奇拜单抗上市申请获受理，为国内首个自研IL-36R单抗 [16] 三季报业绩预告 - 重药控股预计归母净利润76至118百万元，同比增长39.89%至117.47% [18] - ST诺泰预计归母净利润130至140百万元，同比增长5.62%至13.74% [18] 重点公司估值 - 迈瑞医疗当前市盈率24倍，恒瑞医药54倍，药明康德23倍，爱尔眼科30倍，联影医疗67倍，云南白药20倍 [22]