上证50ETF建信（510800）市场表现 - 4月9日，上证50ETF建信（510800）开盘下跌0.95%，报1.360元 [1] - 该ETF自2017年12月22日成立以来，累计回报率为37.40% [1][2] - 该ETF近一个月回报率为-2.88% [1][2] 上证50ETF建信（510800）重仓股开盘表现 - 贵州茅台开盘涨0.00%，长江电力开盘涨0.00%，工商银行开盘涨0.00% [1] - 中国平安开盘跌0.76%，紫金矿业开盘跌1.82%，招商银行开盘跌0.35% [1] - 兴业银行开盘跌0.27%，寒武纪开盘跌0.34%，中信证券开盘跌0.89%，恒瑞医药开盘跌0.92% [1] 上证50ETF建信（510800）产品基本信息 - 该ETF的业绩比较基准为上证50指数收益率 [1][2] - 该ETF的管理人为建信基金管理有限责任公司 [1][2] - 该ETF的基金经理为薛玲 [1][2]

央视50ETF国联（159965）市场表现 - 4月9日，央视50ETF国联（159965）开盘下跌0.55%，报1.637元 [1][2] - 该ETF自2019年3月19日成立以来总回报为64.72% [1][2] - 该ETF近一个月回报为-0.01% [1][2] 央视50ETF国联（159965）重仓股开盘表现 - 重仓股普遍下跌，其中兆易创新开盘跌2.33%，信维通信开盘跌2.40%，跌幅居前 [1][2] - 恒瑞医药开盘跌0.92%，海康威视开盘跌0.97%，中国平安开盘跌0.76% [1][2] - 招商银行开盘跌0.35%，伊利股份开盘跌0.34%，兴业银行开盘跌0.27% [1][2] - 工商银行与贵州茅台开盘涨跌幅为0.00% [1][2] 央视50ETF国联（159965）产品基本信息 - 该ETF的业绩比较基准为央视财经50指数收益率 [1][2] - 该ETF的管理人为国联基金管理有限公司 [1][2] - 该ETF的基金经理为陈薪羽和杜超 [1][2]

业绩数据 - 2025年公司营业收入316.29亿元，同比增长13.02%[10] - 2025年归属于上市公司股东的净利润77.11亿元，同比增长21.69%[10] - 2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润74.13亿元，同比增长20.00%[10] - 2025年公司累计研发投入87.24亿元，其中费用化研发投入69.61亿元[10] - 2025年公司创新药销售收入163.42亿元，同比增长26.09%，占药品销售收入比重达58.34%[11] - 2025年创新药抗肿瘤产品收入132.40亿元，同比增长18.52%，占整体创新药销售收入的81.02%[11] - 2025年创新药非肿瘤产品收入31.02亿元，同比增长73.36%，占整体创新药销售收入的18.98%[12] - 2025年创新药对外许可收入达33.92亿元[13] - 2025年收到MSD 2亿美元、IDEAYA 7500万美元、Merck KGaA 1500万欧元的对外许可首付款[13] - 2025年收到Braveheart Bio对外许可首付款及股权6500万美元，收到GSK 5亿美元对外许可首付款，确认收入约1亿美元[13] - 2025年末公司合并未分配利润为401.73亿元，期末母公司未分配利润为348.77亿元[50] - 2025年度公司可供股东分配的利润为348.77亿元[50] 用户数据 - 商业化网络覆盖中国30多个省级行政区超25000家医院及超200000家线下零售药店[18] - 截至2025年底，开展中的上市后医学研究项目约3200项，覆盖研究中心约8000家[20] - 截至目前，公司社区终端覆盖突破2500家，累计开展学术活动覆盖医生2万人次[18] 未来展望 - 研发管线未来三年预计获批约53项[27] - 2026年中期分红前置条件为报告期内盈利且母公司报表中未分配利润为正、公司现金流可满足正常经营和持续发展需求、符合相关规定对于上市公司利润分配的要求[51] - 2026年中期分红金额上限为不超过相应期间归属于公司股东的净利润[52] 新产品和新技术研发 - 报告期内28个自主研发的创新分子进入临床阶段[24] - 公司ADC平台有10余个新型、具有差异化的ADC分子获批临床[24] - SHR - A1811（HER2 ADC）有10项适应症被CDE纳入突破性治疗品种名单[24] - 14项创新成果获批上市，其中7款1类创新药、1款2类创新药获批，6个已获批创新药新适应症获批[27] - 报告期内取得创新药制剂生产批件14个、仿制药制剂生产批件6个，药物临床批件180个，CDE突破性治疗品种认定8项，优先审评品种认定2项，FDA孤儿药资格认证1项[28] - 报告期内提交大中华地区新申请专利459件、国际PCT新申请106件，获得大中华地区授权76件、国外授权209件，截至期末大中华区授权发明专利986件，国外授权专利1021件[28] 市场扩张和并购 - 报告期内达成5笔海外业务拓展交易，成功登陆港交所实现“A+H”上市，募集资金113.74亿港元[30] - 公司新开设美国波士顿临床研发及合作中心，多个创新药启动首项海外临床试验，多个产品推进欧盟MAA上市申报，卡瑞利珠单抗美国BLA上市申报重新递交并获受理[31] 其他新策略 - 公司于2025年初全面启动“筑渠工程”[18] - 报告期内公司通过GB/T 35770 - 2022及ISO 37301:2021合规管理体系认证审核[17] - 公司拟续聘安永华明会计师事务所为2026年度境内审计及内部控制审计机构，续聘安永会计师事务所为2026年度境外审计机构[55] - 公司拟为董事和高管购买责任险，责任限额不超2亿元，保费支出不超200万元/年[61] - 股东会拟授予董事会增发股份一般性授权，发行股份总数不超已发行股份总数的20%[65] - 公司拟制定《董事、高级管理人员薪酬管理制度》，修订《股东会议事规则》《董事会议事规则》[70] - 2025年公司成功引进660名核心人才，其中200余名拥有海内外知名院校或科研机构的硕博学历[40] - 2025年公司校招人才中具有海外教育背景或国际交流经验的比例显著提升[40]

股份数据 - 2026年3月31日已发行股份（不含库存）6,372,214,624，库存6,787,650，总数6,379,002,274[3] - 2026年4月7日购回股份64,800，占比0.00001%，每股购回价55.89元[3] - 2026年4月7日结束时，已发行股份（不含库存）6,372,149,824，库存6,852,450，总数6,379,002,274[3] - 2026年4月7日购回股份每股最高55.99元，最低55.72元，付出总额3,621,484元[11] - 合共购回股份64,800，付出总额3,621,484元[11] - 购回股份（拟持作库存）64,800[11]

业绩数据 - 2025年公司营业收入316.29亿元，同比增长13.02%[8] - 2025年归属于上市公司股东的净利润77.11亿元，同比增长21.69%[8] - 2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润74.13亿元，同比增长20.00%[8] 创新药收入 - 2025年公司创新药销售收入163.42亿元，同比增长26.09%，占药品销售收入比重达58.34%[9] - 2025年创新药抗肿瘤产品收入132.40亿元，同比增长18.52%，占整体创新药销售收入的81.02%[9] - 2025年创新药非肿瘤产品收入31.02亿元，同比增长73.36%，占整体创新药销售收入的18.98%[10] - 2025年创新药对外许可收入达33.92亿元[11] 对外许可收入 - 2025年收到MSD 2亿美元、IDEAYA 7500万美元、Merck KGaA 1500万欧元对外许可首付款[11] - 2025年收到Braveheart Bio对外许可首付款及股权6500万美元，GSK 5亿美元对外许可首付款并确认约1亿美元收入[11] 商业化覆盖 - 商业化网络覆盖中国超25000家医院及超200000家线下零售药店[16] - 社区终端覆盖突破2500家，累计开展学术活动覆盖医生2万人次[16] 医学研究 - 截至2025年底，开展中的上市后医学研究项目约3200项，覆盖研究中心约8000家[18] 研究成果 - 报告期内381项重要研究成果获国际认可，累计影响因子达3159分，含18篇重磅研究论文[19] - 氟唑帕利联合或不联合阿帕替尼研究成果发表时影响因子达232.4分[19] - 卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼围手术期治疗研究成果发表时影响因子达88.5分[19] 研发进展 - 报告期内28个自主研发创新分子进入临床阶段[22] - ADC平台10余个新型ADC分子获批临床，SHR - A1811有10项适应症被纳入突破性治疗品种名单[22] - 报告期内14项创新成果获批上市，含7款1类创新药和1款2类创新药[25] - 6个已获批创新药的新适应症获批上市，未来三年预计获批约53项[25] - 报告期内研发管线进展为15项上市申请获受理，28项临床至Ⅲ期等[25] - 报告期内取得创新药制剂生产批件14个、仿制药6个，临床批件180个等[26] - 报告期内提交大中华地区新申请专利459件、国际PCT106件[26] 海外业务 - 报告期内达成5笔海外业务拓展交易，港交所上市募资113.74亿港元[28] 学术会议入选 - 2025年美国临床肿瘤学会年会72项研究入选，欧洲肿瘤内科学会大会46项入围[30] 人才引进 - 2025年公司成功引进660名核心人才，其中200余名拥有海内外知名院校或科研机构硕博学历[38] - 2025年公司校招人才中具有海外教育背景或国际交流经验的比例显著提升[38] 利润分配 - 2025年度公司可供股东分配的利润为348.7672929292亿元[47] - 公司2025年度利润分配预案为以分红派息登记日股本（扣除公司股份回购专用证券账户持有股数）为基数，每10股派发现金股利2元（含税）[47] - 2026年中期分红前置条件为报告期内盈利且母公司报表中未分配利润为正、公司现金流可满足正常经营和持续发展需求、符合相关规定对于上市公司利润分配的要求[48] - 2026年中期分红金额上限为不超过相应期间归属于公司股东的净利润[49] 审计机构续聘 - 公司拟续聘安永华明会计师事务所为2026年度境内审计及内部控制审计机构，续聘安永会计师事务所为2026年度境外审计机构[52] 责任险购买 - 公司拟为董事和高管购买责任险，责任限额不超2亿元，保费不超200万元/年[59] 股份增发授权 - 提请股东会授予董事会增发股份一般性授权，发行股份总数不超已发行股份总数的20%[63] - 发行授权期限自议案获股东会审议批准之日起，至下届年度股东会结束或授权被撤销/更改之日止[65] 制度制定与修订 - 公司拟制定《董事、高级管理人员薪酬管理制度》，修订《股东会议事规则》《董事会议事规则》[68] 董事薪酬 - 独立董事津贴为税前30万元/年，境外独立董事为税前40万元/年[73] - 非独立董事按实际岗位领薪，未任职则不领薪[73] - 高级管理人员按薪酬与绩效考核制度领薪[73] 董事会换届 - 公司进行董事会换届选举，提名孙飘扬等为第十届董事会执行董事候选人，郭丛照为非执行董事候选人[77] 人员持股 - 戴洪斌持有公司A股1,708,842股，张连山持有497,152股，孙飘扬、冯佶、江宁军、郭丛照持股为0股[78] - 楼丽广持有公司A股10,180股、H股1,000股，其他独立董事候选人未持股[80] 人员聘任 - 2025年4月2日，公司提名选举冯佶为董事及聘任其为总经理；12月3日，提名聘任朱国新为高级副总裁[100]

投资评级 - 报告对恒瑞医药(600276)维持“买入”评级 [1][7] 核心观点 - 公司2025年业绩稳健增长，实现营业收入316.29亿元，同比增长13.02%，归母净利润77.11亿元，同比增长21.69% [7] - 创新药收入快速增长，2025年达163.42亿元，同比增长26.1%，占药品收入比例提升至58.3%，收入结构持续优化 [7] - 对外许可收入增长强劲，2025年达33.92亿元，同比增长25.6%，主要来自与多家国际药企的首付款，且该收入模式有望常态化 [7] - 创新药管线价值进入快速兑现期，预计2026年创新药销售收入同比增速超30%，未来几年有多款重要药物及新适应症将陆续获批上市 [7] - 基于创新药业务的强劲驱动，预计公司2026-2028年营收及净利润将保持双位数增长 [7] 公司基本数据与市场表现 - 截至报告发布日，公司最新收盘价为56.12元，总市值为3,724.80亿元，总股本66.37亿股 [3] - 公司当前市盈率为48.30倍，市净率为6.08倍 [3] - 一年内股价最高为74.04元，最低为45.66元 [3] 财务预测与估值 - 预计2026年至2028年营业收入分别为363.63亿元、412.89亿元、467.34亿元，同比增速分别为15.0%、13.5%、13.2% [7][8] - 预计2026年至2028年归母净利润分别为94.12亿元、111.38亿元、133.78亿元，同比增速分别为22.1%、18.3%、20.1% [7][8] - 预计2026年至2028年每股收益(EPS)分别为1.42元、1.68元、2.02元 [8] - 以2026年4月7日收盘价计算，对应2026-2028年市盈率(PE)分别为39.6倍、33.4倍、27.8倍 [7][8] 创新药业务与管线进展 - 2025年创新药收入增长由产品纳入医保、适应症扩展和新产品上市驱动 [7] - 2026年有10款药物和5款适应症新纳入国家医保目录，其中瑞康曲妥珠单抗等多款药物有望成为重要增长驱动力 [7] - 2026年预计达尔西利（HR+乳腺癌辅助治疗）、瑞康曲妥珠单抗（二线及以上HER2+乳腺癌）等多款药物新适应症及新产品将获批上市 [7] - 预计2027年HRS9531（GLP-1/GIP）、HR17031（胰岛素/GLP-1）等药物将获批，2028年HRS-7535（GLP-1口服）、SHR-A2009（HER3 ADC）等药物将获批 [7] - 公司拥有超过100个新分子实体(NME)处于临床开发中，每年约有20个NME进入临床阶段，中早期项目储备丰富 [7] 财务比率与运营表现 - 公司盈利能力持续提升，预计2026-2028年毛利率分别为86.8%、87.3%、87.8%，净利率分别为25.9%、27.0%、28.7% [9] - 预计2026-2028年净资产收益率(ROE)分别为14.0%、16.0%、18.1%，投入资本回报率(ROIC)分别为16.2%、18.8%、21.1% [9] - 公司财务结构稳健，预计2026-2028年资产负债率维持在11.2%至11.9%的低位，流动比率和速动比率保持健康水平 [9]

股份数据 - 2026年3月31日已发行股份（不含库存）6,372,214,624，库存6,787,650，总数6,379,002,274[3] - 2026年4月7日购回股份64,800，占比0.00001%，每股最高55.99元，最低55.72元，总价3,621,484元[3][11] - 2026年4月7日结束时，已发行股份（不含库存）6,372,149,824，库存6,852,450，总数6,379,002,274[3]

员工持股计划过户 - 2023年12月26日，1150万股以23.85元/股非交易过户至2023年员工持股计划账户[5] - 2024年12月27日，1220万股以21.20元/股非交易过户至2024年员工持股计划账户[7] 锁定期解锁情况 - 2025年3月31日，2023年持股计划首锁期1050人解锁416.05万股，占比0.06%[6] - 2026年3月26日，2023年持股计划二锁期949人解锁281.53万股，占比0.04%[6] - 2026年3月26日，2024年持股计划首锁期1054人解锁426.74万股，占比0.06%[9] 实际解锁处理 - 2023年持股计划二锁期解锁281.53万股，176.57万股非交易过户，104.95万股集中竞价出售[10] - 2024年持股计划首锁期解锁426.74万股，243.51万股非交易过户，183.23万股集中竞价出售[11]

行业与公司 * 涉及的行业为医药行业，涵盖创新药、CXO（医药外包）、医疗器械、中药、消费医疗及上游产业链等多个细分领域 [1][3][5][6][7] 核心观点与论据 * **核心观点：关注医药行业反弹可持续性，并精选龙头公司** [1][3] * **创新药**：核心驱动力是国内业绩放量与出海，重点关注大型制药公司和龙头生物科技公司，近期需关注ASCO、AACR等国际学术会议上国内企业的数据披露 [1][3]，头部药企如恒瑞、信达、荣昌、海思科、信立泰、康诺亚、诺诚健华等创新药业务增长强劲 [2][4] * **CXO及科研服务**：板块业绩预期整体较为优秀，关注龙头公司业绩、GLP-1产业链订单催化，以及公司对2026年的业绩指引，提及公司包括药明康德、凯莱英、海特生物、诚达生物等 [5] * **医疗器械**：国内市场弱复苏，海外市场拉动增长，具体关注手术机器人（受益于海外订单爆发和国内定价催化），以及增长稳健的惠泰医疗、联影医疗、可孚医疗 [5] * **中药**：OTC板块具有低库存、低估值、低持仓特征，其稳健性和高股息能吸引风险偏好较低的资金，推荐华润江中、东阿阿胶、羚锐制药、云南白药、华润三九、马应龙等低估值高股息标的，同时关注与基药目录相关的方盛制药、以岭药业 [5] * **消费医疗**：在宏观消费复苏期，关注具备经营韧性的龙头公司，如通策医疗、爱尔眼科、爱美客、固生堂、时代天使等 [6] * **上游产业链**：关注百普赛斯、楚天科技 [7] 其他重要内容 * **投资评级与组合**：国泰海通医药4月月报持续推荐创新药械及产业链，并维持或新增了多只A股和H股标的的“增持”评级，将其纳入2026年4月月度组合 [7] * **A股新增标的**：惠泰医疗、百普赛斯、信立泰、海思科 [7] * **A股维持增持标的**：恒瑞医药、益方生物、药明康德、凯莱英、泰格医药、通策医疗 [7] * **H股维持增持标的**：翰森制药、三生制药、石药集团、药明康德、百济神州、科伦博泰生物、康方生物、精锋医疗、荣昌生物等 [7]

报告投资评级 * 报告未在提供内容中明确给出对医药行业的整体投资评级 [4][8][9][20] 报告核心观点 * 医药板块本周表现强势，跑赢大盘，估值溢价有所提升 [8][16][25][27] * 美国对进口专利药及成分加征关税政策影响复杂，对中国创新药企整体影响有限，License-out及平台化合作将成为主流出海模式 [9][19][20] * AI制药与创新药研发取得积极进展，头部公司通过重磅合作或临床突破验证实力并打开市场空间 [8][17][18] 按相关目录总结 1 投资策略 * 本周（2026年3月30日至4月3日）医药生物指数上涨**2.26%**，跑赢沪深300指数**3.63**个百分点，在申万一级行业中涨跌幅排名第**2** [8][16][25] * 2026年初至今，医药行业累计上涨**0.84%**，跑赢沪深300指数**4.93**个百分点，行业涨跌幅排名第**12** [8][16][25] * 本周医药行业估值（PE-TTM）为**30.25倍**，相对全部A股溢价率为**71.58%**（较上周提升**6.79**个百分点），相对沪深300溢价率为**128.47%**（较上周提升**7.01**个百分点） [8][16][27] * 本周表现最好的子板块是**医药流通**，涨跌幅为**7.7%**；年初以来表现最好的前三子板块分别是医疗研发外包（**+9.5%**）、医疗耗材（**7.2%**）、其他生物制品（**6.2%**） [8][16][37] * 报告构建了包含10家公司的“稳健组合”，上周该组合整体上涨**1.8%**，跑赢沪深300指数**3.2**个百分点，跑输医药生物指数**0.5**个百分点 [21][23][24] 2 医药行业二级市场表现 * **市场表现**：本周医药行业A股及科创板共有**254**家公司股价上涨，**227**家公司下跌 [41] * **个股涨跌**：本周涨幅前十的个股中，海泰新光涨幅最高，达**75.3%**；跌幅前十的个股中，长药退跌幅最大，为**-19.4%** [41][42] * **大宗交易**：本周医药生物行业共有**14**家公司发生大宗交易，成交总金额为**2.42亿元**，成交额前三名为键凯科技（**0.54亿元**）、美好医疗（**0.45亿元**）、上海谊众（**0.36亿元**） [57][58] * **融资融券**：本周融资买入额前五名分别为九安医疗（**13.13亿元**）、美诺华（**10.87亿元**）、荣昌生物（**8.62亿元**）、舒泰神（**7.73亿元**）、凯莱英（**7.07亿元**）；融券卖出额前五名分别为康弘药业（**0.09亿元**）、凯莱英（**0.09亿元**）、甘李药业（**0.09亿元**）、迈瑞医疗（**0.08亿元**）、昭衍新药（**0.04亿元**） [60][61][62] * **公司动态**： * 未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司有**108**家 [62] * 截至2026年4月3日，已公告定增预案但未实施的医药上市公司有**34**家 [65][66][68] * 未来三个月内有限售股解禁的医药上市公司有**19**家，解禁数量较大的包括英特集团（**1.96亿股**）、海森药业（**1.06亿股**）、荣昌生物（**1.93亿股**） [69][70][71] * 本周有**2**家医药上市公司公告股东减持计划 [73][74] * 股权质押比例（质押股份占总市值比重）前五的公司为尔康制药（**48.32%**）、珍宝岛（**46.56%**）、海王生物（**46.15%**）、恩威医药（**44.45%**）、南卫股份（**38.76%**） [75][76] 3 行业及公司新闻 * **重要合作**：英矽智能与礼来达成全球管线授权与AI药物研发合作，获得**1.15亿美元**首付款，潜在总金额最高约**27.5亿美元**及销售分成，标志着AI制药平台价值获得国际巨头认可 [8][17] * **研发进展**：康宁杰瑞制药HER2双抗KN026用于乳腺癌新辅助治疗的II期研究达到主要终点，其病理完全缓解率（tpCR）达**56.7%**，优于曲妥珠单抗联合化疗方案**16.7**个百分点，该药物预计销售峰值可达**59.9亿元** [8][18] * **政策动态**：美国宣布对进口专利药和制药成分加征**100%**关税，但设置宽豁免条款，核心目的是推动产业回流和强化供应链掌控，报告认为该政策对中国以License-out模式出海的企业影响有限 [3][9][19][20] * **年报摘要**：多家公司发布2025年年报，业绩表现分化。例如，三生国健营收同比增长**251.81%**，归母净利润同比增长**311.49%**；迈瑞医疗营收同比下降**9.38%**，归母净利润同比下降**30.28%**；昭衍新药归母净利润同比增长**302.08%** [77][78] * **公司行动**：多家公司公告资本运作，如美年健康拟以**4.28亿元**收购16家体检中心股权；天宇股份拟以**3.34亿元**收购上海星可**87.82%**股权；多家公司发布股权激励或回购计划 [79][80] 4 报告梳理 * **新增研究**：本周西南证券发布了多篇行业及公司研究报告，包括医药行业2025Q4持仓分析、恒瑞医药、英矽智能、荣昌生物等公司的深度或跟踪报告 [81] * **核心公司深度报告库**：报告列出了覆盖恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、云南白药等数十家A股医药核心公司的深度研究报告历史清单 [82][83]