公司研发进展 - 恒瑞医药自主研发的HRS-4642注射液被国家药品监督管理局药品审评中心纳入突破性治疗品种名单 [1] - 该产品拟定适应症为联合吉西他滨和紫杉醇(白蛋白结合型)用于携带KRAS G12D突变的晚期或转移性胰腺癌的一线治疗 [1] - 截至公告日，HRS-4642相关项目累计研发投入约2.54亿元人民币 [1] 产品技术特性 - HRS-4642注射液为脂质体剂型KRAS G12D抑制剂 [1] - 该产品能特异性结合KRAS G12D，抑制MEK、ERK蛋白的磷酸化，从而发挥抗肿瘤作用 [1]

公司研发进展 - 恒瑞医药的HRS-4642注射液被国家药品监督管理局药品审评中心纳入突破性治疗品种名单 [1] - 该药品为化学药品1类新药 拟定用于携带KRASG12D突变的晚期或转移性胰腺癌的一线治疗 [1] - 该药品于2025年12月24日提交申请 [1] 产品与市场定位 - HRS-4642注射液是公司自主研发的KRASG12D抑制剂 [1] - 目前国内外尚无同类药物获批上市 [1] 研发投入 - 与HRS-4642相关的研发项目累计投入约2.54亿元人民币 [1]

报告核心观点 - 2026年JPM大会显示，中国创新药在全球舞台上的影响力显著增强，尤其在BD（业务拓展）出海方面表现突出，为行业注入了新的业绩增长动力和市值弹性 [4][6][8] - 全球跨国药企（MNC）的战略定位更加聚焦，BD交易已成为其核心战略，交易方向趋于精准化和理性化，重点关注神经科学、免疫、肿瘤、心血管疾病以及下一代免疫治疗（如双抗、ADC）、细胞与基因治疗等领域，同时AI技术在研发全流程的应用成为高频词 [6][17][18] - 报告提出了2026年创新药投资的三条主线：1) BD出海加速；2) 政策支持与支付端改善；3) 把握临床数据读出和商业化准入的关键节点 [8] JPM大会概况与全球MNC战略 - JPM大会是全球医疗健康领域规模最大、最具影响力的产业与投资盛会，始于1982年，涵盖制药、生物技术、医疗器械、诊断、数字健康、医疗服务等全领域 [3] - 2026年JPM大会于1月12日至15日在美国旧金山举办，采用线上线下混合形式，吸引了超500家上市公司参与，其中生物技术板块占35%，制药板块占33% [5][23] - 全球MNC的战略呈现三大特征：领域聚焦于神经科学、免疫、肿瘤和心血管疾病四大领域；BD交易趋于精准化、理性化，并被提升为资产配置首要任务；AI成为高频词，大厂加大布局以赋能研发、临床及运营全流程 [6][18] - 多家MNC明确了未来的BD策略重点，例如诺华、阿斯利康关注双抗和ADC，辉瑞关注肿瘤ADC和代谢疾病，诺和诺德关注与GLP-1协同的新靶点等 [20] 中国创新药BD出海与行业动态 - 2025年中国创新药BD出海节奏显著提速，截至12月5日，出海项目数量达166项，较2024年全年增加54项；首付款达63.0亿美元，较2024年全年增长超199%；总金额达1419.7亿美元，较2024年全年增长超136.8% [8] - 超52%的分子在出海时处于I期临床及临床前阶段，显示新药研发的价值实现路径愈加丰富 [8] - 从分子类型看，偶联药物（如ADC）因“精准导航”特性成为肿瘤药研发与BD重点，PD-1+双抗等抗体类新药大单频出，GLP-1R靶点新药在长效化、口服化、多靶点激动等方向仍具出海潜力 [8] - JPM 2026期间涌现多笔重要BD交易，例如荣昌生物将PD-1/VEGF双抗RC148授权给艾伯维，首付款6.5亿美元，总金额最高达49.5亿美元；先声药业将TL1A/IL-23p19双抗SIM0709授权给BI，总金额11.96亿美元 [6][14][15] 政策与支付环境 - 政策定调支持创新药发展：2025年7月医保局、卫健委出台《支持创新药高质量发展的若干措施》，10月发布的《十五五规划》明确“支持创新药械发展”并延续三医协同 [8] - 支付端呈现改善趋势：2025年12月国谈首次构建“基本+商保”双目录并行模式，基本目录纳入114种药品且成功率88%为历年最高，首版商保目录纳入19种高价值创新药，为药品商业化打开了空间 [8] - 同月中央经济工作会议延续优化集采、深入医保支付改革的基调，未来医保、商保支付与药品集采、价格改革等政策的协同性预计将不断增强 [8] 重点中国创新药企进展与催化剂 百济神州 - 2025年前三季度收入达38亿美元，同比增长43%，自由现金流达5.6亿美元 [30] - 泽布替尼在2025年第三季度销售额超过伊布替尼，成为BTK抑制剂领域领导者，在初治CLL/SLL患者中6年PFS率高达74% [33] - 2026年关键催化剂包括：泽布替尼MCL适应症的III期MANGROVE数据读出；索托克拉R/R MCL适应症美国获批；一线CLL适应症头对头III期临床启动；BAFFR x CD22 x CD3三抗等多个新分子进入临床 [35][36][37] - 从2026年开始，公司预计每年将有8到10个新分子实体进入临床 [41] 恒瑞医药 - 构建“研发+BD双轮驱动”，2023年以来完成12笔BD交易，总价值超270亿美元 [24] - 2026年预计有3款新药上市，包括肿瘤领域PD-L1/TGF-β双抗瑞拉芙普、心血管代谢领域胰岛素INS068、以及神经科学/其他领域的干眼症药物SHR8028 [45] - 2026-2027年初有多款重点药物的晚期临床数据披露节点，涉及GLP-1/GIP双靶点激动剂HRS9531、HER2 ADC SHR-A1811、Claudin 18.2 ADC SHR-A1904等 [52] - 核心管线资产如PD-L1/TGF-β双抗SHR-1701在1L胃癌治疗中显示同类首创潜力，中位总生存期达16.7个月；GLP-1/GIP双靶点激动剂HRS9531具备同类最佳潜力 [53] 科伦博泰 - 核心产品TROP2 ADC药物SKB264针对2L+ HR+/HER2-乳腺癌和2L EGFR突变非小细胞肺癌的上市申请已在美国提交，预计分别于2026年下半年和上半年获批上市 [57] - SKB264布局了16项全球III期临床研究，覆盖乳腺癌、肺癌、妇科肿瘤、胃肠道肿瘤等多个癌种 [59] 其他重点公司 - **传奇生物**：CAR-T产品西达基奥仑赛2025年第三季度单季度净销售额5.24亿美元，同比增长84%，产品线预计在2025财年实现盈利，公司计划在2026年实现运营盈利 [67][70] - **迪哲医药**：核心产品舒沃替尼计划于2026年上半年提交用于一线治疗EGFR exon20ins突变非小细胞肺癌的全球新药上市申请 [80][83] - **荣昌生物**：除RC148授权外，其CDCP1 ADC药物RC278已进入I/II期临床，在临床前结直肠癌模型中显示出深度肿瘤消退潜力 [104] - **云顶新耀**：核心产品耐赋康2025年1-9月收入约10亿元人民币，2026年收入目标为24-26亿元人民币 [110][114] - **再鼎医药**：DLL3 ADC药物Zoci在2026年有多项关键数据读出计划，包括单药治疗2L/3L小细胞肺癌的颅内活性数据，以及联合PD-L1一线治疗小细胞肺癌的数据 [121][122] 中国CXO行业动态 - **药明康德**：预计2025年总收入455亿元，同比增长21.4%；经调整Non-IFRS归母净利润150亿元，同比增长41.3% [134]；2025年FDA批准的30款新药中，公司参与了8款；公司正在参与24种GLP-1新药的研发 [139] - **药明生物**：2025年新签209个项目，创历史新高，其中三分之二为双多抗和抗体偶联药物；在手项目总数达945项，其中74个处于临床三期，25个处于商业化生产阶段 [145]；双多抗是增速最快的分子类型，贡献近20%集团总收入，同比增长超120% [150]

行业投资评级 - 维持医药生物行业“中性”评级 [53] - 维持恒瑞医药“买入”评级 [6][53] - 维持药明康德“增持”评级 [6][53] 核心观点 - 2026年JPM医疗健康大会上众多中国药企展示最新研究成果，近期大额BD涌现，与跨国药企合作积极，建议把握创新药、CXO及生命科学上游等相关产业链的投资机遇，同时关注小核酸等细分赛道 [6][53] - 进入业绩预告披露期，建议关注业绩底部反转标的 [6][53] - 脑机接口与AI应用发展如火如荼、消费属性标的有望受益于内需修复，关注相关企业布局机会 [6][53] 行业要闻 - 国家医疗保障局发布《关于加快医疗保障领域场景培育和开放 支持新场景大规模应用的通知》，旨在提升医保服务水平、创造产业发展机会、引领健康消费升级 [14] - 工业和信息化部等八部门联合印发《中药工业高质量发展实施方案（2026-2030年）》，目标到2030年初步形成中药工业全产业链协同发展体系，并确定了发展质量、协同体系、创新产品、数智化绿色化转型等方面的具体目标任务 [14] - 2025年1-12月职工医保个人账户共济4.64亿人次，共济金额687.7亿元，其中通过即时调用方式省内共济4.63亿人次，金额680.20亿元 [15] - 先为达生物的埃诺格鲁肽注射液（先颐达®）于2026年1月30日获批上市，用于成人2型糖尿病患者血糖控制，成为全球首个获批上市的cAMP偏向型GLP-1受体激动剂 [16] 行业数据 - 2026年2月5日，维生素原料药价格环比持平，其中维生素B1为237.5元/千克，维生素K3为65元/千克，维生素D3为130元/千克，维生素A为62元/千克，维生素E为54.5元/千克 [16] - 2026年2月5日，中药市场价格指数（综合200）为2557.03，同比下降14%；亳州中药材价格指数为1310.36点，日涨跌幅+0.02% [19] - 亳州药市部分药材价格同比下降：连翘市场价为45元/千克，同比下降31%；党参市场价为65元/千克，同比下降41%；当归市场价为60元/千克，同比下降29% [19] 公司公告 - **信达生物**：2025年全年实现总产品收入约119亿元，同比增长约45%；第四季度实现总产品收入约33亿元，同比增长超60% [31] - **康方生物**：授予济川药业伊喜宁®（伊努西单抗注射液）在中国大陆的独家商业化权益，将获得8000万元授权费及最高不超过1000万元的里程碑付款 [32] - **恒瑞医药**：1) 重新提交的注射用卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼用于肝癌一线治疗的BLA获美国FDA受理，目标审评日期为2026年7月23日；2) 注射用磷罗拉匹坦帕洛诺司琼及HR091506片的上市许可申请获NMPA受理；3) SHR-1894注射液获药物临床试验批准 [33][34] - **复星医药**：1) 控股子公司复宏汉霖授予Eisai斯鲁利单抗注射液在日本的开发及商业化权利，首付款7500万美元，潜在里程碑款项及特许权使用费总额最高可达约3.88亿美元；2) 控股子公司复迈宁®（芦沃美替尼片）的上市申请获NMPA受理并纳入优先审评 [35][36] - **泽璟制药**：预计2025年实现营业收入7.96亿-8.29亿元，同比增长49.45%-55.55%；预计归母净利润亏损1.91亿至1.40亿元，亏损同比增加 [37] - **荣昌生物**：预计2025年营业收入约32.5亿元，同比增长约89%；预计实现归母净利润约7.16亿元，实现扭亏为盈 [38] - **君实生物**：预计2025年实现营业收入约25亿元，同比增长约28.32%；预计归母净利润亏损约8.73亿元，同比亏损减少约31.85% [43] - **百奥泰**：与Avalon Pharma就BAT3306（帕博利珠单抗）注射液签署授权协议，涉及沙特及中东、北非市场，首付款及里程碑款总金额最高至700万美元，外加净销售额两位数百分比分成 [42] - **中慧生物-B**：三价流感病毒亚单位疫苗的上市申请获NMPA批准，成为中国首款且唯一一款获批上市的全人群全剂量三价流感病毒亚单位疫苗 [44] - **健友股份**：子公司健进制药的亚硒酸注射液获得美国FDA的ANDA批准 [39] - **华东医药**：控股子公司道尔生物的DR10624注射液（全球首创靶向FGF21R、GCGR和GLP-1R的长效三特异性激动剂）获临床试验批准，适应症为高甘油三酯血症 [40] - **必贝特**：全球首创AGT/PCSK9双靶点siRNA药物BEBT-701获NMPA批准开展用于治疗轻中度高血压合并低密度脂蛋白胆固醇升高的I-II期临床试验 [41] 行情回顾 - 本周（2026/1/30-2026/2/5）上证综指下跌1.97%，深证成指下跌2.43%，SW医药生物指数下跌0.97% [4][45] - 子板块大部分下跌，按涨跌幅排序为：中药 II (+0.85%) > 医疗服务 (-0.12%) > 医药商业 (-0.19%) > 医疗器械 (-1.01%) > 化学制药 (-1.45%) > 生物制品 (-3.09%) [4][45] - 截至2026年2月5日，SW医药生物行业市盈率（TTM）为51.01倍，相对沪深300的估值溢价率为261% [4][47] - 个股涨幅前五位：广生堂 (+21.94%)、苑东生物 (+18.14%)、润都股份 (+15.01%)、佛慈制药 (+14.91%)、易明医药 (+14.58%) [52] - 个股跌幅前五位：新诺威 (-24.83%)、前沿生物 (-14.69%)、双鹭药业 (-14.51%)、百普赛斯 (-13.79%)、凯普生物 (-12.72%) [52]

公司研发进展 - 恒瑞医药子公司苏州盛迪亚生物医药有限公司的SHR-1894注射液获得国家药监局签发的药物临床试验批准通知书 [1] - SHR-1894注射液将开展用于治疗特应性皮炎的临床试验 [1] - 该项目已累计投入研发资金4010万元人民币 [1] 产品与市场定位 - SHR-1894注射液针对的适应症为特应性皮炎 [1] - 目前国内外市场尚无同类药物获批上市 [1]

文章核心观点 - GLP-1类药物已超越帕博利珠单抗（K药）成为全球新“药王” 礼来替尔泊肽2025年销售额365亿美元 诺和诺德司美格鲁肽销售额361亿美元 均超过K药的316.8亿美元 [1] - 减重需求是驱动GLP-1类药物全球放量的关键因素 以替尔泊肽为例 其减重适应症2025年销售收入同比增长175% 降糖适应症同比增长99% [1] - 中国GLP-1类药物市场潜力巨大 因肥胖症诊断率不足40% 减重药物处方率与手术率均不足1% 市场提升空间很大 [3] - 国内多家药企正积极布局GLP-1类药物研发与商业化 并通过开发口服制剂、多靶点药物、拓展宠物市场等差异化策略竞逐该蓝海市场 [2][5][6] 全球GLP-1市场格局与增长驱动力 - 礼来替尔泊肽2025年全球销售额达365亿美元 [1] - 诺和诺德司美格鲁肽2025年全球销售额达361亿美元 [1] - GLP-1类药物销售收入已超过原“药王”帕博利珠单抗（K药）的316.8亿美元 [1] - 替尔泊肽减重适应症销售收入在2025年同比大幅增长175% 是市场核心增长引擎 [1] - 替尔泊肽降糖适应症销售收入在2025年同比增长99% [1] - GLP-1类药物除减重、降糖外 在心血管、肾脏、肝脏、神经系统等方面也展现出治疗潜力 [3] 中国GLP-1市场现状与潜力 - 国内肥胖症诊断率不足40% 减重药物处方率与手术率均不足1% 诊疗存在明显缺口 [3] - 市场庞大且药物应用渗透率低 意味着GLP-1类药物市场提升空间很大 [3] - 仍有相当一部分公众未认识到肥胖是一种疾病及其带来的多系统并发症风险 [4] 国内主要药企布局与进展 - **信达生物**：其自主研发的GLP-1减重药物信尔美已于2025年6月在国内获批上市 [3] 2025年公司产品收入首次突破百亿元 信尔美等产品成为收入增长关键新动力 [3] 研发管线涉及超长效、口服、多靶点及降脂不减肌项目 [5] 销售渠道进行线上线下全渠道布局 [6] - **恒瑞医药**：正在开发GLP-1/GIP双靶点受体激动剂HRS9531注射液 [4][5] 临床数据显示其具有优秀减重、降糖疗效和良好安全性 并能改善血压、血脂、胰岛素抵抗、尿酸、尿蛋白等多个心血管及肾脏危险因素 [4] - **通化东宝**：正在开发GLP-1/GIP双靶点受体激动剂 [5] 其用于减重的二期临床试验已完成受试者入组 临床观察顺利进行 [5] - **华东医药**：正在开发口服小分子GLP-1类药物 [6] 其体重管理适应症中国临床三期研究已完成全部受试者入组 临床进展顺利 [6] 公司正拟布局宠物减重市场 [6] 行业竞争与差异化策略 - 为应对未来竞争 各企业构思差异化策略 [5] - 主要策略方向包括：开发口服制剂、延长药物半衰期、叠加其他靶点以提高疗效、在市场销售过程中进行模式创新等 [5] - 多靶点药物（如GLP-1/GIP双受体激动剂）是重要研发方向之一 旨在实现更好疗效和安全性 [5]

公司研发进展 - 恒瑞医药子公司苏州盛迪亚生物医药有限公司于2月5日收到国家药监局核准签发的关于SHR-1894注射液的《药物临床试验批准通知书》[1] - SHR-1894注射液是公司自主研发的一种治疗用生物制品，预期可用于治疗特应性皮炎，发挥保护皮肤屏障和抑制炎症的作用[1] - 该药物将于近期开展临床试验[1] 行业竞争格局 - 目前国内外尚无与SHR-1894注射液同类的药物获批上市[1]

公司产品研发进展 - 恒瑞医药自主研发的HR091506片的上市许可申请已获得国家药品监督管理局受理 [1] - 该产品拟定适应症为用于痛风患者高尿酸血症的长期治疗 [1] - HR091506片是采用胃滞留制剂技术研发的、具有脉冲释放特性的非布司他口服缓释片剂 [1] 产品技术特点与作用机制 - 产品由速释部分和迟释部分组成 [1] - 速释部分在胃内快速释放以达到有效血药浓度 [1] - 迟释部分在胃内滞留持续释放，旨在延长有效血药浓度维持时间并提高降尿酸达标率 [1]

健麾信息收购股权 - 公司拟以人民币7371.02万元收购博科国信（武汉）科技有限公司38%股权 [1] - 交易前，公司持有标的公司32%股权；交易后，持股比例将提升至70%，标的公司将成为控股子公司并纳入合并报表 [1] 广生堂新药研发进展 - 公司创新药控股子公司在研乙肝治疗一类创新药奈瑞可韦GST-HG141的III期临床试验已完成全部受试者入组，合计入组578例 [2] - 该III期临床试验旨在评估GST-HG141用于慢性乙型肝炎抗病毒药物应答不佳患者联合治疗的有效性和安全性 [2] 弘景光电对外投资 - 公司拟出资300万元认购慕智合创合伙企业基金份额 [3] - 该合伙企业目标认缴规模为2.9亿元，首关规模为7250万元 [3] 宏昌科技收购股权 - 公司拟受让良质关节合计21%的股权 [4] - 受让完成后，公司将持有良质关节51%股权，成为其控股股东 [4] 协鑫集成业务澄清 - 公司发布股票交易异常波动公告，澄清其产品与服务主要应用于地面光伏场景 [5] - 公司表示目前“太空光伏”尚处技术探索阶段，截至目前暂未获得该领域的相关订单 [5] 股东减持计划 - 咸亨国际多名股东拟合计减持不超过1228.18万股，占公司总股本3% [6] - 孚日股份拟通过集中竞价减持不超过1893.28万股已回购股份，占总股本2% [7] - 双枪科技董事周兆成计划减持不超过23.04万股，不超过总股本0.32% [9][10] 百润股份可转债事项 - 公司公告称，自2026年1月23日起至2026年2月5日，公司股票已有10个交易日的收盘价格低于当期转股价格的85% [11] - 预计后续可能触发“百润转债”转股价格向下修正条件 [11] 重大项目中标 - 东南网架与联合体中标“南站单元文化产业项目EPC工程总承包”，中标总金额为9.94亿元 [12] - 融发核电全资子公司中标中广核工程有限公司主管道备件项目，中标金额为1.01亿元 [23] - 太极实业子公司十一科技参与联合体预中标华虹FAB9B项目，投标报价为37.78亿元，十一科技作为牵头人预计对应金额约为37.19亿元 [24] 公司高管变动 - 皖能电力聘任徐文宫为总经理 [13] - 第一创业选举郭川为董事长 [16] - 中晟高科副总经理穆玉军辞职 [25] - 电投能源副总经理赵义群辞职 [27] 对外投资与设立子公司 - 利君股份拟通过新加坡子公司投资不超过300万美元在香港及秘鲁设立子公司 [14] - 苏州高新全资孙公司拟以债转股方式向控股公司增资7.8亿元 [26] 股权转让与发行 - 长芯博创股东朱伟终止协议转让1450万股公司股份 [17] - 中欣氟材向特定对象发行股票申请获中国证监会同意注册 [32] 医药行业研发与审批进展 - 恒瑞医药HR091506片的上市许可申请获国家药监局受理 [18] - 恒瑞医药子公司SHR-1894注射液药物临床试验获批准 [19][20] - 陇神戎发取得《医疗器械生产许可证》，其血液透析浓缩液（干粉）产品具备生产和上市销售资质 [21] - 方盛制药控股子公司获得《药品生产许可证》 [29][30] - 派林生物全资子公司人凝血酶药品注册临床试验获得受理通知书 [31] - 华纳药厂参股公司致根医药研发的ZG-002片Ⅰ期临床试验已完成 [34] - 奥翔药业合作产品枸橼酸托法替布片获得瑞士药品管理局的上市许可 [35] - 哈药股份所属企业蛋白琥珀酸铁化学原料药上市申请获得批准 [37] 财务与业绩数据 - 西部证券公告，截至2026年1月31日，公司借款余额为540.02亿元，累计新增借款80.66亿元，占上年末净资产比例为25.2% [22] - 恒为科技发布业绩快报，2025年营业收入为10.47亿元，同比下滑6.31%；归属于上市公司股东的净利润3493.8万元，同比增长30.13% [28] - 西部牧业公告，2026年1月自产生鲜乳生产量为3076.65吨，同比增长8.78%，环比下降2.54% [36] 其他公司事项 - 天汽模筹划发行股份及支付现金购买资产，股票自2026年2月6日起停牌 [8] - 正和生态与北京市密云区政府签署战略合作协议，将为区政府提供水安全、水资源、水生态、水科技等全链条服务 [15] - 山河智能预计2026年与关联方总交易金额为11.97亿元 [33]

公司研发进展 - 恒瑞医药子公司苏州盛迪亚生物医药有限公司收到国家药监局核准签发的关于SHR-1894注射液的《药物临床试验批准通知书》，将于近期开展临床试验 [1] - SHR-1894注射液是公司自主研发的一种治疗用生物制品，预期可用于治疗特应性皮炎，发挥保护皮肤屏障和抑制炎症的作用 [1] - 截至目前，SHR-1894注射液相关项目累计研发投入约为4010万元人民币（未经审计）[1] 产品与市场定位 - SHR-1894注射液目前处于临床试验获批阶段，经查询，国内外尚无同类药物获批上市 [1]