文章核心观点 - 介绍4月16日中证广银理财沪港深健康龙头指数表现、历史数据、样本选取、持仓情况及调整规则 [1][2] 指数表现 - 4月16日收盘，该指数下跌1.35%，报1177.97点，成交额415.89亿元 [1] - 近一个月下跌5.38%，近三个月上涨7.63%，年至今上涨1.95% [1] 指数样本 - 从内地与香港市场选取医药健康、生活健康、环境健康、保险等领域规模较大的50只上市公司证券作为样本 [1] - 以2014年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] 指数持仓 十大权重股 - 友邦保险（9.05%）、中国平安（9.01%）、美团 - W（8.35%）、百胜中国（7.53%）、恒瑞医药（6.52%）、百济神州（5.01%）、药明康德（3.91%）、迈瑞医疗（3.86%）、泡泡玛特（3.62%）、安踏体育（3.49%） [1] 市场板块占比 - 香港证券交易所占比52.42%、上海证券交易所占比31.84%、深圳证券交易所占比15.74% [1] 行业占比 - 医药卫生占比48.89%、可选消费占比29.44%、金融占比19.07%、公用事业占比1.69%、工业占比0.90% [2] 指数调整规则 - 样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同，下一个定期调整日前一般固定不变 [2] - 特殊情况进行临时调整，样本退市时剔除，样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理，港股通范围变动导致样本不满足互联互通资格时相应调整 [2]

文章核心观点 恒瑞医药在2024年度业绩暨现金分红说明会上回应出海策略及美国加征关税对业务影响等问题，创新药出海有成效，未来将采取内生与合作并重策略推进国际化，美国加征关税影响有限 [1][2] 创新药出海成果 - 2024年收到Merck Healthcare 1.6亿欧元和Kailera Therapeutics 1亿美元对外许可首付款等并确认为收入 [1] - 已实现13项创新药海外授权，交易总额约140亿美元 [1] 未来出海策略 - 国际化策略为内生发展与对外合作并重，稳步推进国际化进程 [1] - 优先选择与全球领先医药企业合作，保留国内开发权益覆盖海外市场 [1] - 尝试通过Newco模式合作开发，实现投资增值并学习先进经验 [1] - 希望未来自主在海外做研发和商业化，在优势领域自主推进全球开发 [1] 美国加征关税影响 - 2024年海外销售业务占营业收入比例仅2.56%，加征关税对业务影响非常有限 [2] 应对措施 - 持续密切关注国际环境变化，灵活应对保障长期稳定发展 [3]

业绩数据 - 2024年Sotorasib和Adagrasib全球销售额合计约4.85亿美元[2] - 2023年Atezolizumab等三药全球销售额合计约89.85亿美元[3] - 2023年贝伐珠单抗全球销售额约60.88亿美元[4] 研发情况 - 子公司4种药物获《药物临床试验批准通知书》将开展试验[1] - HRS - 7058相关剂型累计研发投入约6391万元[2] - 阿得贝利单抗注射液相关项目累计研发投入约80509万元[3] - 贝伐珠单抗注射液相关项目累计研发投入约33349万元[4] - 注射用SHR - 1826相关项目累计研发投入约5840万元[4] 产品信息 - HRS - 7058拟治KRAS G12C突变晚期实体肿瘤[2] - 阿得贝利单抗2023年3月获批，用于小细胞肺癌一线治疗[3] - 贝伐珠单抗注射液2021年6月获批上市[4] - 注射用SHR - 1826以c - MET为靶点，无同类获批产品[4] 未来风险 - 药物研发上市受不确定因素影响[5]

新产品和新技术研发 - 子公司收到SHR - 1819注射液《药物临床试验批准通知书》，将开展过敏性鼻炎临床试验[1] - SHR - 1819注射液相关项目累计研发投入约14,967万元[3] 市场情况 - 全球仅有2款同靶点药物获批上市[2] - Dupilumab 2023年全球销售额约为115.9亿美元[2][3] - Stapokibart于2024年9月在中国获批上市[2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 公司公布2024年年报，全年营收279.85亿元，同比增长22.63%；归母净利润63.37亿元，同比增长47.28%，扣非归母净利润61.78亿元，同比增长49.18%；拟每10股派现金股利2.00元；看好公司龙头地位及创新平台管线价值，维持“买入”评级 [4] - 维持预测公司2025 - 2027年归母净利润为67.04、79.75、92.04亿元，对应EPS分别为1.05、1.25、1.44元，截至4月11日收盘，2025 - 2027年对应PE分别为46.0、38.7、33.5X，看好公司行业地位及平台管线，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为7.6%、6.7%、13.4%、7.7%，相对上证综指涨幅分别为8.4%、10.9%、11.2%、0.9% [2] 公司基本信息 - 发行股数6379百万股，流通股6379百万股，总市值308616.13百万元，3个月日均交易额2164.89百万元 [2] 财务数据摘要 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(百万元)|22820|27985|31597|36685|42416| |增长率(%)|7.3|22.6|12.9|16.1|15.6| |EBITDA(百万元)|4831|7271|8510|9973|11585| |归母净利润(百万元)|4302|6337|6704|7975|9204| |增长率(%)|10.1|47.3|5.8|19.0|15.4| |最新股本摊薄每股收益(元)|0.67|0.99|1.05|1.25|1.44| |市盈率(倍)|71.7|48.7|46.0|38.7|33.5| |市净率(倍)|7.6|6.8|6.1|5.4|4.8| |EV/EBITDA(倍)|55.4|36.9|33.0|27.4|23.3| |每股股息 (元)|0.2|0.2|0.2|0.3|0.3| |股息率(%)|0.4|0.4|0.4|0.5|0.6| [8] 业绩增长原因及亮点 - 海外授权带来业绩增量，四季度保持快速增长；集采对仿制药影响消除，创新药快速放量；海外BD进入收获期，2024年收到对外许可首付款；Q4单季度营收77.95亿元，同比增长34.26%，归母净利润17.17亿元，同比增长107.20%，扣非归母净利润15.62亿元，同比增长99.94% [9] - 创新药贡献逐步凸显，研发依旧保持高水平投入；2024年创新药收入138.92亿元（含税，不含对外许可收入），同比增长30.60%，占收入比重49.64%；截至24年年报，已有17款创新药获批，2024年有2款获批；2024年研发投入累计82.28亿元，费用化研发投入65.83亿元 [9] - 创新药渠道布局持续加强，平台优势地位明显；2024年覆盖超2.2万家医院和2万家线下零售门店；坚持医学和市场双轮驱动，在多领域储备丰富在研管线，预计2025 - 2027年有47项创新产品及适应症获批 [9] 详细财务报表数据 - 利润表、现金流量表、资产负债表等展示了公司2023 - 2027E年各项财务指标，包括营业总收入、营业成本、净利润、现金流等情况 [10][12][14]

文章核心观点 4月13日博雅生物拟转让子公司股权且皮下注射人免疫球蛋白获批临床试验，恒瑞医药两款药物获批临床试验，近日诺华宣布未来五年投资计划，再鼎医药合作伙伴产品新剂型获批上市，这些事件对相关公司业务发展、业绩及市场表现有积极影响 [1][2][3][4][5] 公司动态 博雅生物 - 4月13日拟通过上海联合产权交易所挂牌转让博雅欣和80%股权，首次挂牌金额约2.13亿元，转让后公司及子公司共持有10.6869%和9.3131%股权，博雅欣和不再纳入合并报表范围 [1] - 2024年1 - 12月博雅欣和营业收入1017.29万元，利润总额和净利润均为 - 3461.87万元 [1] - 4月13日皮下注射人免疫球蛋白获批开展原发性免疫缺陷病的临床试验，境内暂无该产品上市 [3] 恒瑞医药 - 4月13日注射用HRS - 9190及SHR - 3792注射液均获得临床试验批准，两款药物相关项目累计研发投入分别约626万元和3271万元 [2] 诺华 - 近日宣布未来五年投资230亿美元用于美国基础设施建设，确保关键药物在美国生产，未来5年对美国业务总投资预计接近500亿美元 [4] 再鼎医药 - 合作伙伴argenx公司的艾加莫德预充式皮下注射剂型近日获美国FDA批准上市，用于治疗特定疾病 [5] 事件影响 博雅生物 - 转让股权有利于优化业务结构，聚焦主业，实现资金回流，盘活产能，促进高质量发展 [1] - 皮下注射人免疫球蛋白获批有利于提高研发积极性，提升血液制品领域竞争力，为业绩增长提供新动力和利润增长点，增强投资者信心 [3] 恒瑞医药 - 两款药物获批有望增强市场对公司未来业绩增长信心，吸引投资者，推动股价上升，提升资本市场估值和竞争力 [2] 诺华 - 投资美国基础设施可规避关税风险，确保供应链稳定和成本可控 [4] 再鼎医药 - 艾加莫德新剂型获批丰富产品形式，提升患者用药便利性，巩固argenx领先地位，为再鼎医药带来市场机遇，提升其资本市场估值和吸引力 [5]

新产品和新技术研发 - 子公司收到SHR - 3792注射液《药物临床试验批准通知书》，将开展晚期实体瘤临床试验[1] - SHR - 3792是自主研发创新型抗肿瘤候选药，尚无同类获批上市[2] - SHR - 3792相关项目累计研发投入约3271万元[2] 未来展望 - 药物获批后需开展试验并审评、审批通过才可上市[3] - 药品研发至上市周期长、环节多，易受不确定因素影响[3]

文章核心观点 - 2024年公司创新药收入稳健增长、仿制药收入略有下滑，新药研发稳步推进且研发投入增加，预计25 - 27年收入和归母净利润均有增长，首次覆盖给予“买入”评级 [2][3][4] 事件 - 2024年公司实现营业收入279.85亿元（+22.63%）、归母净利润63.37亿元（+47.28%）、扣非归母净利润61.78亿元（+49.18%） [1] - 2024Q4公司实现营业收入77.95亿元（+34.26%）、归母净利润17.17亿元（+107.20%）、扣非归母净利润15.62亿元（+99.94%） [1] 业务表现 - 2024年公司创新药收入138.92亿元（+30.60%），全年2款1类创新药上市；仿制药受集采影响；出海收到许可合作对价并确认为收入 [2] - 2024年肿瘤产品收入145.87亿元（+19.39%）、神经科学产品收入42.89亿元（+1.99%）、造影剂收入27.49亿元（+0.25%）、代谢和心血管产品收入17.48亿元（+61.65%）、免疫和呼吸系统产品收入7.77亿元（+10.77%）、其他产品收入8.60亿元（-39.83%） [2] 研发情况 - 2024年公司8项上市申请获NMPA受理、24项临床推进III期、27项临床推进至II期、26项创新产品首次推进至临床I期；25/26/27年预计上市项目为11/13/23项 [3] - 2024年公司研发费用为65.83亿元（+32.88%），占营收比重为23.5% [3] 财务指标 - 2024年公司整体毛利率86.25%（+1.70pct）、期间费用率合计60.40%（-3.01pct）、归母净利率22.64%（+3.79pct） [3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司25/26/27年收入分别为310.0/353.2/398.5亿元，同比增长10.8%/13.9%/12.8%；归母净利润为69.9/79.4/90.8亿元，同比增长10.3%/13.5%/14.4%，对应PE分别44/39/34倍 [4] - 恒瑞医药为创新型制药企业，已形成创新产品矩阵，多款产品有潜力，目前PE处于近十年偏低水平，首次覆盖给予“买入”评级 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩符合预期，海外授权提供增量，创新驱动转型加速，创新药收入双位数增长，BD出海成效显著，全球布局蓄势待发，预计2025 - 2027年归母净利润分别为70.05/82.84/98.83亿元，同比增速分别为+10.56%/+18.25%/+19.30%，当前股价对应的PE分别为44/37/31倍，鉴于公司创新产品收入及占比不断提升，在研管线丰富，全球化进展顺利，维持“买入”评级[5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月11日，收盘价48.38元，年内最高/最低为57.53/37.24元，总市值308,616.13百万元，流通市值308,616.13百万元，总股本6,379.00百万股，资产负债率8.07%，每股净资产7.14元/股[3] 盈利预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|22,820|27,985|30,844|34,549|40,483| |同比增长率（%）|7.26%|22.63%|10.22%|12.01%|17.18%| |归母净利润（百万元）|4,302|6,337|7,005|8,284|9,883| |同比增长率（%）|10.14%|47.28%|10.56%|18.25%|19.30%| |每股收益（元/股）|0.67|0.99|1.10|1.30|1.55| |ROE（%）|10.63%|13.92%|13.62%|14.20%|14.84%| |市盈率（P/E）|71.73|48.70|44.05|37.25|31.23|[5] 财务预测摘要 资产负债表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|24,816|24,992|29,663|34,847| |应收票据及账款|6,159|9,120|10,216|11,970| |预付账款|1,147|1,481|1,659|1,944| |其他应收款|66|494|553|648| |存货|2,417|2,707|2,918|3,285| |其他流动资产|709|1,426|1,602|1,822| |流动资产总计|35,315|40,221|46,611|54,517| |长期股权投资|666|621|579|539| |固定资产|5,241|5,191|5,351|5,788| |在建工程|1,688|1,799|1,935|1,705| |无形资产|1,192|1,553|1,964|2,420| |长期待摊费用|275|137|0|0| |其他非流动资产|5,759|6,095|6,352|6,528| |非流动资产合计|14,821|15,397|16,181|16,980| |资产总计|50,136|55,618|62,792|71,497| |短期借款|0|0|0|0| |应付票据及账款|1,967|1,971|2,124|2,391| |其他流动负债|1,666|1,265|1,375|1,561| |流动负债合计|3,634|3,236|3,499|3,952| |长期借款|69|49|39|28| |其他非流动负债|343|343|343|343| |非流动负债合计|412|392|382|371| |负债合计|4,045|3,628|3,881|4,323| |股本|6,379|6,379|6,379|6,379| |资本公积|3,188|3,388|3,568|3,788| |留存收益|35,953|41,657|48,403|56,451| |归属母公司权益|45,520|51,424|58,350|66,618| |少数股东权益|570|565|561|556| |股东权益合计|46,090|51,990|58,911|67,174| |负债和股东权益合计|50,136|55,618|62,792|71,497|[7] 利润表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|27,985|30,844|34,549|40,483| |营业成本|3,848|4,087|4,405|4,959| |税金及附加|258|278|311|364| |销售费用|8,336|9,408|10,365|11,943| |管理费用|2,556|2,807|3,109|3,643| |研发费用|6,583|7,248|7,946|9,514| |财务费用|-573|-669|-736|-869| |资产减值损失|-33|3|3|4| |信用减值损失|29|-15|-3|-4| |其他经营损益|0|0|0|0| |投资收益|4|121|125|127| |公允价值变动损益|109|12|20|30| |资产处置收益|5|5|5|5| |其他收益|399|395|395|395| |营业利润|7,491|8,207|9,693|11,486| |营业外收入|10|9|11|13| |营业外支出|331|350|400|400| |其他非经营损益|0|0|0|0| |利润总额|7,170|7,866|9,304|11,099| |所得税|833|865|1,023|1,221| |净利润|6,337|7,001|8,280|9,878| |少数股东损益|0|-5|-4|-5| |归属母公司股东净利润|6,337|7,005|8,284|9,883| |EPS(元)|0.99|1.10|1.30|1.55|[7] 现金流量表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |税后经营利润|6,337|6,830|8,142|9,727| |折旧与摊销|871|978|1,074|1,061| |财务费用|-573|-669|-736|-869| |投资损失|-4|-121|-125|-127| |营运资金变动|160|-4,601|-1,356|-2,169| |其他经营现金流|632|175|131|135| |经营性现金净流量|7,423|2,592|7,130|7,758| |投资性现金净流量|-1,912|-1,764|-1,646|-1,597| |筹资性现金净流量|-1,551|-652|-813|-977| |现金流量净额|3,968|176|4,672|5,184|[7] 主要财务比率 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | |营收增长率|22.63%|10.22%|12.01%|17.18%| |营业利润增长率|52.56%|9.56%|18.10%|18.50%| |归母净利润增长率|47.28%|10.56%|18.25%|19.30%| |经营现金流增长率|-2.89%|-65.08%|175.09%|8.81%| |盈利能力| | | | | |毛利率|86.25%|86.75%|87.25%|87.75%| |净利率|22.64%|22.70%|23.97%|24.40%| |ROE|13.92%|13.62%|14.20%|14.84%| |ROA|12.64%|12.60%|13.19%|13.82%| |ROIC|26.76%|29.51%|28.27%|30.73%| |估值倍数| | | | | |P/E|48.70|44.05|37.25|31.23| |P/S|11.03|10.01|8.93|7.62| |P/B|6.78|6.00|5.29|4.63| |股息率|0.00%|0.42%|0.50%|0.59%| |EV/EBITDA|36|35|29|24|[7]

文章核心观点 4月11日上证指数低开高走，上证50AH优选指数上涨，介绍其近期表现、持仓情况、调整规则及跟踪的公募基金 [1][2][3][4] 指数表现 - 4月11日上证50AH优选指数上涨1.09%，报5122.27点，成交额756.57亿元 [1] - 上证50AH优选指数近一个月下跌5.29%，近三个月上涨4.54%，年至今下跌0.69% [2] 指数持仓 - 上证50AH优选指数十大权重分别为贵州茅台（12.41%）、招商银行（6.96%）、中国平安（6.61%）等 [2] - 上证50AH优选指数持仓中上海证券交易所占比56.86%、香港证券交易所占比43.14% [2] - 上证50AH优选指数持仓样本行业中金融占比32.34%、主要消费占比16.99%等 [2] 指数调整 - 半年度定期调整：上证50AH优选指数每半年调整一次指数样本，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 月度指数样本类别转换：每月进行一次，实施日期为每月第二个周五收盘后，依据价格比率转换样本类别，权重因子相应调整 [3] - 临时调整：样本暂停上市或退市时剔除，样本发生收购等情形参照细则处理，上证50或上证180指数样本变化时相应调整 [3] 跟踪基金 - 跟踪50AH优选的公募基金包括华夏沪港通上证50AHC、华夏沪港通上证50AHA [4]