报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[4] 报告的核心观点 业绩增长稳健，持续受益于老龄化趋势 - 2024年前三季度实现收入27.5亿元，同比增长10.1%；归母净利润5.7亿元，同比增长23.1%。[1] - 2024年第三季度实现收入8.5亿元，同比增长5.8%；归母净利润1.6亿元，同比增长7.8%。[1] 销售费用率持续下降，营销改革效果显著 - 2024年前三季度毛利率为75%，同比提升0.4个百分点；销售费用率为44.4%，同比下降1.4个百分点。[2] - 2024年第三季度毛利率为72.7%，同比下降0.5个百分点；销售费用率为43.5%，同比下降0.9个百分点。[2] 国内知名中药贴膏品牌，多剂型产品布局 - 贴膏产品如"通络祛痛膏"和"两只老虎"系列产品表现良好。[3] - 公司还有片剂、胶囊、软膏等多种剂型产品，如骨科药丹鹿通督片和心血管药培元通脑胶囊。[3] - 公司持续加大研发投入，注重化学贴片、骨科、心脑血管等领域的新品种研发。[3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到6.8/8/9.3亿元，对应PE为18/15.2/13倍。[4] - 维持"买入"评级。[4]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业或公司概况 - 公司主要从事医药行业,主要产品包括精品系列、芬太尼、口服药等。 - 公司面临老龄化社会趋势和骨性关节疾病年轻化特征,市场需求不断扩大。 2. 核心观点和论据 - 精品系列销售受到药店客流和价格影响,公司将继续探索销售思路,加大推广力度。 - 芬太尼销售增速超15%,公司加强学术推广和代理商管理,预计全年增长20%左右。[1] - 口服药产品中,培元通脑胶囊、单独通路片等增长较快,预计未来中长期增长10%左右。[14][15] - 公司其他产品如青石颗粒等,前三季度收入超1亿元,同比增长10%左右。[3] 3. 其他重要内容 - 公司持续推进自动化、智能制造,优化生产工艺,提高生产效率和降低成本。[3][4] - 公司加强品牌建设,围绕"全民健康"理念,深化两只老虎、小猎羊等子品牌,提升品牌影响力。[4][5] - 公司未来经营目标为收入同比增长10%-15%,净利润增速15%以上。[5] - 公司OTC渠道和两只老虎带装产品库存有所下降,但整体渠道库存仍处于合理水平。[7][12] - 公司新产品如蒙托、泰拉菲等仿制药已上市,但目前销量规模较小,未来有望进一步放大。[26][29] - 公司流通业务规模较小,未来中长期不会成为公司主要发展方向。[28][29] - 公司成本方面,2025年后原材料价格走势尚不确定,公司将根据市场变化适时调整采购策略。[24][25]

营业收入与净利润 - 公司2024年第三季度营业收入为853,109,028.84元，同比增长5.83%[2] - 公司2024年前三季度营业总收入为27.59亿元人民币，同比增长10.1%[15] - 归属于上市公司股东的净利润为160,840,251.32元，同比增长7.80%[2] - 公司2024年前三季度净利润为5.74亿元人民币，同比增长23.1%[17] - 归属于母公司股东的净利润为5.74亿元，同比增长23.1%[18] 资产与负债 - 公司总资产为4,885,562,578.05元，较上年度末增长2.38%[3] - 公司2024年前三季度资产总计为48.86亿元人民币，同比增长2.4%[13] - 公司2024年前三季度负债合计为19.84亿元人民币，同比增长0.5%[14] - 公司2024年前三季度归属于母公司所有者权益为28.94亿元人民币，同比增长3.7%[14] - 归属于上市公司股东的所有者权益为2,893,837,629.18元，较上年度末增长3.68%[3] 现金流量 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为350,049,452.25元，同比下降31.19%[2] - 经营活动产生的现金流量净额下降主要由于销售商品收到的资金减少及支付其他经营活动的现金增加[6] - 经营活动产生的现金流量净额为3.50亿元，同比下降31.2%[19] - 投资活动产生的现金流量净额为-6.18亿元，同比扩大231.8%[19] - 筹资活动产生的现金流量净额为-4.50亿元，同比扩大58.6%[20] - 期末现金及现金等价物余额为7.72亿元，同比下降36.6%[20] 股东持股情况 - 河南羚锐集团有限公司持有公司21.48%的股份，共计121,817,898股，其中50,084,148股处于质押状态[8] - 中国工商银行股份有限公司－广发稳健回报混合型证券投资基金持有公司2.11%的股份，共计11,950,000股[8] - 中国工商银行股份有限公司－中欧医疗健康混合型证券投资基金持有公司1.96%的股份，共计11,128,882股[8] - 香港中央结算有限公司持有公司1.66%的股份，共计9,389,919股[8] - 全国社保基金一一五组合持有公司1.59%的股份，共计9,000,000股[10] - 北京源峰私募基金管理合伙企业（有限合伙）－源峰价值私募证券投资基金持有公司1.56%的股份，共计8,853,165股[10] - 基本养老保险基金一五零二二组合持有公司1.53%的股份，共计8,680,484股[10] - 中国农业银行股份有限公司－前海开源中国稀缺资产灵活配置混合型证券投资基金持有公司1.40%的股份，共计7,944,979股[10] - 中国工商银行－广发稳健增长证券投资基金持有公司1.27%的股份，共计7,200,000股[10] - 中国工商银行股份有限公司－前海开源国家比较优势灵活配置混合型证券投资基金持有公司1.23%的股份，共计7,000,000股[10] 财务指标 - 基本每股收益为0.286元/股，同比增长6.72%[3] - 加权平均净资产收益率为5.77%，较上年同期增加0.08个百分点[3] - 基本每股收益为1.024元，同比增长23.4%[18] - 综合收益总额为5.25亿元，同比增长11.8%[18] 非经常性损益 - 非经常性损益项目合计为13,463,158.09元，主要来源于政府补助和委托他人投资或管理资产的损益[4][5] 研发与销售费用 - 公司2024年前三季度研发费用为7449万元人民币，同比增长12.1%[17] - 公司2024年前三季度销售费用为12.26亿元人民币，同比增长6.7%[17] 投资收益与其他非流动资产 - 公司2024年前三季度投资收益为2954万元人民币，同比增长174.1%[17] - 公司2024年前三季度其他非流动资产为12.83亿元人民币，同比增长68.4%[13] 营业利润 - 公司2024年前三季度营业利润为6.63亿元人民币，同比增长22.9%[17]

股权结构 - 羚锐集团持股121,817,898股，占总股本21.48%[2] - 熊维政持股2,456,700股[6] - 熊伟持股3,539,011股[6] - 羚锐集团及其一致行动人持股合计127,813,609股[6] 股份质押 - 2024年10月17日解除质押790,000股，占总股本0.14%[3] - 解除质押后，羚锐集团累计质押49,294,148股，占总股本8.69%[2] - 羚锐集团及其一致行动人累计质押占所持股份38.57%，占总股本8.69%[6] - 本次解除质押股份暂无后续质押计划[5] 公告信息 - 公告披露日期为2024年10月19日[8]

股权结构 - 羚锐集团持有公司股份121,817,898股，占总股本21.48%[2] 质押情况 - 本次羚锐集团质押5,200,000股，累计质押50,084,148股，占所持股份41.11%，占总股本8.83%[2] - 本次质押股份占羚锐集团所持股份比例为4.27%，占公司总股本比例为0.92%[5] 到期情况 - 2025年2月24日，到期质押790,000股，对应融资余额850万元[6] - 2025年2月28日，到期质押6,200,000股，对应融资余额5,000万元[6] - 2025年9月6日，到期质押12,000,000股，对应融资余额8,000万元[6] 风险评估 - 羚锐集团及其一致行动人资信良好，有资金偿还能力[7] - 本次质押对公司无不利影响，质押风险可控[7]

投资情况 - 公司拟5000万元追加认购金镒兴份额，累计认缴1.5亿元，占比16.6667%[4] - 2018年1亿元认购珠海金镒铭，累计获分配1908万元，收益1114万元[3] - 2023年出资1亿元认购金镒兴份额[3] 投资决策 - 2024年9月13日董事会9票同意追加认购议案，无需股东大会批准[4] 基金信息 - 金镒兴认缴出资总额预计不低于20亿元[8] 合伙人情况 - 追加投资后厦门金镒永认缴2000万元，占比2.2223%[8] - 追加投资后四川鼎祥认缴1亿元，占比11.1111%[8] - 追加投资后其他合伙人认缴6.3亿元，占比69.9999%[8]

回购注销情况 - 拟回购注销24,756股限制性股票，涉及7名激励对象[2] - 预计2024年8月23日完成注销，完成后剩余0股[2][5] 股份变动 - 变动前有限售条件流通股24,756股，变动后为0股[7] - 变动前股份合计567,140,242股，变动后为567,115,486股[7] 程序进展 - 2024年6月26日通过议案，45天内未接债权人异议[3] - 已开设回购专用账户并申请过户，尚需工商变更登记[5][10]

回购注销 - 2024年6月26日审议通过回购注销24,756股限制性股票议案[6] - 因2023年度7名激励对象考核未达标触发回购[6] - 预计2024年8月23日完成24,756股限制性股票注销[7] 流程进展 - 2024年6月27日发布通知债权人公告[6] - 已开设回购专用账户并申请办理过户手续[7] - 实施尚需办理工商变更及信息披露[8]

会议主要讨论的核心内容 公司经营情况 - 公司上半年营业收入19.06亿元,同比增长12%;归母净利润3.94亿元,同比增长30.82% [1][2][3] - 公司通过品牌建设、信息化赋能等措施,提升了经营效率和客户服务能力 [3][4] - 公司主要产品如通络驱动膏、两只老虎系列等保持较快增长,带动公司整体业绩 [7][8] 财务数据分析 - 公司毛利率为76.04%,较上年同期有所提升,主要得益于生产端优化、原材料成本控制以及产品结构优化 [6] - 公司销售费用率呈下降趋势,通过加强管理、提高人效等措施持续优化费用结构 [4][5] - 公司研发投入保持稳定,取得了新产品注册证 [5] - 公司现金流充裕,持续保持较高的分红水平 [5][6] 产品经营情况 - 贴剂类产品如通络驱动膏、两只老虎系列保持较快增长,是公司业绩增长的主要驱动力 [7][8] - 口服产品如培元通脑胶囊、单一通路片等保持平稳增长 [10] - 儿科产品如生态泥、芬太尼等新品表现良好,未来将成为新的增长点 [9][10] 未来发展规划 - 公司将继续聚焦主业,通过内生增长和外延并购并举,持续完善产品矩阵 [12][13][42][43] - 在研发、生产、营销等方面持续优化,提升运营效率和竞争力 [12][13] - 预计未来3年内公司收入和利润将保持10%-15%的稳健增长 [14] 问答环节重要的提问和回答 销售渠道和价格策略 - 公司院内和院外销售占比基本稳定,未来将继续优化渠道管理,提升销售效率 [15][16][18][26] - 公司在院内和院外的产品定价存在一定差异,主要是由于生产成本、包装等因素造成的 [27][28] - 公司将继续维护价格体系,保护消费者和股东利益 [13] 费用管控和现金流 - 公司销售费用率呈下降趋势,未来将继续通过提高人效等措施优化费用结构 [31][32][33] - 公司应收账款增加主要是由于票据管理政策调整,对经营现金流无重大影响 [16][17] 新品研发和并购计划 - 公司在化药仿制药和中药新品方面持续加大研发投入,未来将有更多新品陆续上市 [37][38][39][42] - 公司未来并购计划主要聚焦于中药品种,尤其是儿科领域,以补充产品线 [42][43]

投资评级 - 报告给出"买入"评级[3] 核心观点 - 公司收入端增长稳健,利润端表现亮眼。2024H1公司实现营收19.06亿元、归母净利润4.13亿元,同比分别增长12.07%、30.30%。毛利率与净利率分别为76.04%、21.67%,分别较去年同期提升0.72、3.03pct。[4] - 公司在消费领域持续打造新老品牌,品牌红利逐步释放。公司通过线上线下立体推广,提升了品牌价值,连续多年位列中国中药协会发布的中成药企业TOP100排名榜单。[4] - 公司在处方药及其他领域积极推动产品创新升级,渠道建设精耕细作。公司持续加强产品研究,加速推进多个重要产品的复产工作,并优化营销队伍,提升全国等级医院、第三终端的覆盖力度。[5] - 公司智能化生产运营,经营效率持续优化。公司通过仓储自动化系统、工艺优化等措施,全维度提升经营效率,盈利能力持续提升。[5] 财务数据 - 预计公司2024-2026年的归母净利润为6.77/7.90/9.10亿元,对应EPS分别为1.19/1.39/1.60元,对应PE分别19.6/16.9/14.6倍。[6] - 公司2024-2026年主营收入预计分别为3,790.78/4,298.00/4,814.94百万元,同比增速分别为14.47%/13.38%/12.03%。[6] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为73.32%/73.19%/73.10%,ROE预计分别为23.0%/24.8%/26.4%。[6]