公司业绩 - 2024年实现营收35.01亿元，同比增长5.72%，归母净利润7.23亿元，同比增长27.19% [1] - 2025Q1实现营收10.21亿元，同比增长12.29%，归母净利润2.17亿元，同比增长13.89% [1] 产品表现 - 2024年贴剂/片剂/胶囊剂/软膏剂/其他类别产品分别实现收入21.15/3.56/7.52/1.28/1.48亿元，同比+3.35%/+35.60%/+5.66%/-7.09%/-1.20% [1] - 毛利率分别为78.95%/69.94%/75.79%/75.17%/45.87%，同比+3.27/+4.32/+1.13/+0.22/-0.14pct [1] - 片剂收入增长主要系丹鹿通督片销售收入增长所致 [1] 市场地位 - 通络祛痛膏年销售收入超10亿元，"两只老虎"系列产品年销量超10亿贴 [1] - 多款贴膏剂产品在国内市场占有率居前列 [1] 研发与并购 - 2024年研发费用率为3.76%，同比+0.45pcts，聚焦骨科、呼吸、皮肤、消化系统等领域 [2] - 取得孟鲁司特钠咀嚼片、盐酸二甲双胍缓释片、莫匹罗星软膏药品注册证书 [2] - 2024年12月拟收购银谷制药有限责任公司控股权，已完成股权交割 [2] - 收购补充了鼻喷剂、吸入剂等外用制剂剂型，丰富产品矩阵 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.31/9.32/10.56亿元，同比+15.0%/+12.2%/+13.4% [2] - 公司在中药贴膏剂领域品牌优势领先，多款产品市占率稳固 [2]

业绩说明会信息 - 2025年6月3日15:00 - 16:00举行2024年度暨2025年第一季度业绩说明会[3][5] - 召开地点为上证路演中心（http://roadshow.sseinfo.com）[3][5] - 召开方式为上证路演中心视频录播和网络互动[3][5] 参会人员 - 董事长兼总经理熊伟、独立董事杨钧、董事兼董事会秘书冯国鑫、财务总监余鹏参加[6] 投资者参与 - 2025年6月3日15:00 - 16:00在线参与，2025年5月26日至30日16:00前可预征集提问[3][7] - 预征集提问方式为登录上证路演中心或发邮件至600285@lingrui.com [3][7] 联系人信息 - 业绩说明会联系人是公司证券部，电话0376 - 2973569，邮箱600285@lingrui.com [7][8]

会议信息 - 2025年5月20日在河南新县召开2024年年度股东大会[2] - 489人出席，持有表决权股份205,137,057股，占比36.1720%[2] - 9名董事、3名监事全部出席，董秘出席，财务总监列席[4] 议案表决 - 2024年度董事会工作报告同意票204,823,357，比例99.8470%[5] - 2024年度利润分配预案同意票204,808,057，比例99.8396%[7] - 《2024年年度报告》及摘要同意票204,829,857，比例99.8502%[8] - 续聘会计师事务所议案同意票204,057,157，比例99.4735%[8] - 2025年度董监薪酬预案同意票204,668,057，比例99.7713%[8] - 授权现金管理议案同意票202,398,224，比例98.6648%[9]

会议安排 - 2025年4月24日董事会表决通过召开2024年年度股东大会议案[6] - 4月26日刊登召开2024年年度股东大会通知[6] - 5月20日现场会议在羚锐制药会议室召开，网络投票9:15 - 15:00[6] 参会情况 - 出席股东大会股东及代理人489人，代表股份205,137,057股，占比36.1720%[8][9] 会议表决 - 推举2名股东代表、1名监事代表与律师计票、监票[10] - 逐项表决通过多项议案，部分对中小投资者单独计票[11][12][14] - 其他普通议案经1/2以上有效表决权股份通过[12]

活动安排 - 公司定于2025年5月22日15:25 - 16:55参加河南辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[1] - 活动采用网络远程方式，投资者可登录"全景•路演天下"参与[1] 出席人员 - 出席人员有董事长熊伟、董事兼董秘冯国鑫、财务总监余鹏，可能调整[1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年业绩略超预期，外延并购丰富产品管线，带来新的业绩增长点，适当上调2025/2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.26/9.51/10.80亿元（原预测：7.90/9.10亿元），EPS分别为1.46/1.68/1.90元，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 公司2024年实现营业收入35.01亿元（同比+5.72%），归母净利润7.23亿元（同比+27.19%），扣非归母净利润6.42亿元（同比+20.20%）；2025年Q1实现营业收入10.21亿元（同比+12.29%，环比+37.62%），归母净利润2.17亿元（同比+13.89%，环比+45.83%），扣非归母净利润2.04亿元（同比+12.38%，环比+102.54%），收入端受行业政策等因素影响短期放缓，利润端表现优秀[2] 公司研究 贴剂增长稳健，片剂快速放量 - 2024年公司贴剂实现营收21.15亿元（同比+3.35%），胶囊实现营收7.52亿元（同比+5.66%），片剂实现营收3.55亿元（同比+35.60%），核心产品通络祛痛膏预计实现营收超12亿元，两只老虎系列的收入和销量预计均实现双位数增长，丹鹿通督片等产品保持快速增长态势[6] - 报告期内，处方药业务新开发各级医院及基层医疗机构近5000家，持续加大院内院外、线上线下的市场拓展，他达拉非片、伤痛宁膏等产品陆续上市销售，产品管线不断丰富，2025年有望保持良好增长态势[6] 盈利能力稳步提升 - 公司2024年 - 2025年Q1分别实现毛利率75.82%、76.77%（同比+2.53pct、+1.17pct），净利率20.64%、21.23%（同比+3.48pct、+0.29pct）；各产品毛利率均有所提升，贴剂毛利率为78.95%（同比+3.27pct）、片剂为69.94%（同比+4.32pct）、胶囊剂为75.79%（同比+1.13pct）、软膏剂为75.17%（同比+0.22pct）[6] - 2024年公司销售/管理/研发费用率分别为45.62%、4.76%、3.76%，同比+0.21pct、 - 0.50pct、+0.45pct，加大营销研发的投入[6] 并购银谷制药，丰富产品矩阵 - 2024年12月，公司公告拟以7.04亿元自有资金收购银谷制药90%股权，2025年3月已完成并表[6] - 银谷制药主要产品有鲑降钙素鼻喷雾剂（金尔力）、苯环喹溴铵鼻喷雾剂（必立汀）和吸入用盐酸氨溴索溶液（力希畅）等，必立汀为我国首个高选择性抗胆碱能受体拮抗剂1类新药，是国内唯一获批适用于变应性鼻炎的鼻用抗胆碱能药物，市场前景广阔[6] - 此次收购具有显著协同效应，公司补充高技术门槛的鼻喷剂，填补产品布局空白，银谷制药将得到公司品牌价值和OTC渠道优势的有效赋能，市场渗透率进一步提升[6] 盈利预测与估值简表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3,500.83|4,073.47|4,646.12|5,183.01| |增长率（%）|5.72%|16.36%|14.06%|11.56%| |归母净利润（百万元）|722.55|826.30|951.24|1,079.82| |增长率（%）|27.19%|14.36%|15.12%|13.52%| |EPS（元/股）|1.27|1.46|1.68|1.90| |市盈率（P/E）|18.19|15.90|13.81|12.17| |市净率（P/B）|4.28|3.96|3.65|3.35|[7] 附录：三大报表预测值 - 利润表、资产负债表和现金流量表对公司2024A - 2027E的多项财务指标进行了预测，如营业总收入、营业成本、毛利、各项费用、资产、负债、现金流等[8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司是中药贴膏龙头企业，2024年业绩略超预期，外延并购丰富产品管线，带来新的业绩增长点，适当上调2025/2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.26/9.51/10.80亿元（原预测：7.90/9.10亿元），EPS分别为1.46/1.68/1.90元，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 利润端表现 - 2024年实现营业收入35.01亿元（同比+5.72%），归母净利润7.23亿元（同比+27.19%），扣非归母净利润6.42亿元（同比+20.20%）；2025年Q1实现营业收入10.21亿元（同比+12.29%，环比+37.62%），归母净利润2.17亿元（同比+13.89%，环比+45.83%），扣非归母净利润2.04亿元（同比+12.38%，环比+102.54%），公司收入端受行业政策等因素影响短期放缓，利润端表现优秀[2] 核心产品情况 - 2024年贴剂实现营收21.15亿元（同比+3.35%），胶囊实现营收7.52亿元（同比+5.66%），片剂实现营收3.55亿元（同比+35.60%）；核心产品通络祛痛膏预计实现营收超12亿元，两只老虎系列的收入和销量预计均实现双位数增长，丹鹿通督片等产品保持快速增长态势；2025年公司新开发各级医院及基层医疗机构近5000家，持续拓展市场，他达拉非片、伤痛宁膏等产品陆续上市销售，产品管线不断丰富，有望保持良好增长态势[6] 盈利能力情况 - 2024 - 2025年Q1分别实现毛利率75.82%、76.77%（同比+2.53pct、+1.17pct），净利率20.64%、21.23%（同比+3.48pct、+0.29pct）；贴剂毛利率为78.95%（同比+3.27pct）、片剂为69.94%（同比+4.32pct）、胶囊剂为75.79%（同比+1.13pct）、软膏剂为75.17%（同比+0.22pct），各产品毛利率均有所提升；2024年销售/管理/研发费用率分别为45.62%、4.76%、3.76%，同比+0.21pct、 - 0.50pct、+0.45pct，公司加大营销研发投入[6] 并购情况 - 2024年12月，公司拟以7.04亿元自有资金收购银谷制药90%股权，2025年3月已完成并表；银谷制药主要产品有鲑降钙素鼻喷雾剂、苯环喹溴铵鼻喷雾剂和吸入用盐酸氨溴索溶液等，其中必立汀为我国首个高选择性抗胆碱能受体拮抗剂1类新药，是国内唯一获批适用于变应性鼻炎的鼻用抗胆碱能药物，市场前景广阔；此次收购具有显著协同效应，公司补充高技术门槛鼻喷剂，填补产品布局空白，银谷制药将得到公司品牌价值和OTC渠道优势赋能，提升市场渗透率[6] 盈利预测与估值 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3,500.83|4,073.47|4,646.12|5,183.01| |增长率（%）|5.72%|16.36%|14.06%|11.56%| |归母净利润（百万元）|722.55|826.30|951.24|1,079.82| |增长率（%）|27.19%|14.36%|15.12%|13.52%| |EPS（元/股）|1.27|1.46|1.68|1.90| |市盈率（P/E）|18.19|15.90|13.81|12.17| |市净率（P/B）|4.28|3.96|3.65|3.35|[7] 三大报表预测值 - 利润表、资产负债表、现金流量表对公司2024A - 2027E的货币资金、营业总收入、营业成本、毛利等多项财务指标进行了预测[8]

芬太尼概念板块表现 - 截至5月9日收盘，芬太尼概念上涨0.80%，位居概念板块涨幅第2 [1] - 板块内4股上涨，博拓生物、羚锐制药、国药股份涨幅居前，分别上涨4.83%、1.61%、1.05% [1] - 跌幅居前的有万孚生物、恩华药业、人福医药，分别下跌0.71%、0.31%、0.14% [1] 今日概念板块涨跌幅对比 - ST板块涨幅1.11%居首，存储芯片跌幅2.67%垫底 [1] - 芬太尼概念涨幅0.80%位列第二，代糖概念涨幅0.64%排名第三 [1] - 跌幅较大的还有DRG/DIP(-2.66%)、国家大基金持股(-2.61%)、云办公(-2.54%) [1] 资金流动情况 - 芬太尼概念板块获主力资金净流出0.20亿元 [1] - 板块中仅羚锐制药获主力资金净流入1008.91万元 [1] - 主力资金净流出较多的个股包括国药股份(-1136.53万元)、博拓生物(-668.04万元)、人福医药(-667.47万元) [1] 个股资金数据 - 羚锐制药主力资金净流入比率8.70%，换手率0.88% [1] - 万孚生物主力资金净流出比率最高达4.74% [1] - 博拓生物和国药股份的主力资金净流出比率均超过7.9% [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 羚锐制药2024年利润增长亮眼，看好其贴剂核心业务发展以及并购银谷制药带来的成长空间，考虑潜在费用支出，上调2025年、下调2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [3] 各部分总结 公司基本情况 - 截至2025年4月30日，当前股价22.85元，一年最高最低27.26/18.49元，总市值129.59亿元，流通市值129.30亿元，总股本5.67亿股，流通股本5.66亿股，近3个月换手率77.47% [1] 财务数据 - 2024年实现营收35.00亿元（同比+5.72%），归母净利润7.23亿元（+27.19%），扣非归母净利润6.42亿元（+20.20%）；2025Q1实现营收10.21亿元（+12.29%），归母净利润2.17亿元（+13.89%），扣非归母净利润2.04亿元（+12.38%） [3] - 2024年毛利率为75.82%（+2.53pct），净利率为20.64%（+3.48pct）；销售费用率为45.62%（+0.20pct），管理费用率为4.76%（-0.50pct），研发费用率为3.76%（+0.45pct），财务费用率为-0.54%（+0.52pct） [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.31/9.55/10.69亿元（原预计为8.28/9.69亿元），EPS为1.47/1.68/1.89元，当前股价对应PE为15.6/13.6/12.1倍 [3] 分产品情况 - 2024年贴剂产品营收21.15亿元（+3.35%）、片剂营收3.55亿元（+35.60%）、胶囊剂营收7.52亿元（+5.66%）、软膏剂营收1.28亿元（-7.09%）、其他产品营收1.48亿元（-1.20%） [4] - 贴剂产品毛利率为78.95%（+3.27pct）、片剂毛利率为69.94%（+4.32pct）、胶囊剂毛利率为75.79%（+1.13pct）、软膏剂毛利率为75.17%（+0.22pct） [4] 研发与并购 - 2024年围绕骨科、呼吸、皮肤、消化系统等领域，聚焦大病种、大品种布局，取得孟鲁司特钠咀嚼片、盐酸二甲双胍缓释片、莫匹罗星软膏药品注册证书 [5] - 2024年12月签订《收购意向书》，截至2025Q1完成银谷制药股权交割，补充鼻喷剂、吸入剂等外用制剂剂型，丰富产品矩阵 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,311|3,501|4,114|4,583|5,079| |YOY(%)|10.3|5.7|17.5|11.4|10.8| |归母净利润(百万元)|568|723|831|955|1,069| |YOY(%)|22.1|27.2|15.0|14.9|12.0| |毛利率(%)|73.3|75.8|75.8|75.9|75.9| |净利率(%)|17.2|20.6|20.2|20.8|21.1| |ROE(%)|20.3|23.5|21.3|20.8|19.8| |EPS(摊薄/元)|1.00|1.27|1.47|1.68|1.89| |P/E(倍)|22.8|17.9|15.6|13.6|12.1| |P/B(倍)|4.6|4.2|3.3|2.8|2.4| [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率和每股指标、估值比率等信息 [9]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 羚锐制药2024年营收稳健增长，归母净利润增速达27%，2025Q1业绩持续稳健增长，银谷制药已完成并表且有望贡献第二增长动力 - 考虑银谷制药的并表，预计公司2025 - 2027年营业收入分别为41.57亿元、46.05亿元、51.22亿元，同比增速分别约为19%、11%、11%，实现归母净利润分别为8.32亿元、9.54亿元、10.98亿元，同比分别增长约15%、15%、15%，对应2025/4/29股价PE分别约为16倍、14倍、12倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入35.01亿元（同比+5.72%），归母净利润7.23亿元（同比+27.19%），扣非归母净利润6.42亿元（同比+20.2%）；2025Q1公司实现营业收入10.21亿元（同比+12.29%），实现归母净利润2.17亿元（同比+13.89%），扣非归母净利润2.04亿元（同比+12.38%） [1] - 2024年分产品看，贴剂收入21.25亿元（同比+3.35%），片剂收入3.55亿元（同比+35.6%），胶囊剂收入7.52亿元（同比+5.66%），软膏剂收入1.28亿元（同比 - 7.09%） [2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为41.57亿元、46.05亿元、51.22亿元，同比增速分别约为19%、11%、11%，实现归母净利润分别为8.32亿元、9.54亿元、10.98亿元，同比分别增长约15%、15%、15% [2] 财务指标分析 - 2024年公司净利率提升3.48个百分点至20.64%，一方面系毛利率提升2.53个百分点至75.82%，另一方面管理费用率下降0.5个百分点；2025Q1毛利率提升1.17个百分点至76.77%，销售费用率提升0.58个百分点至46.13%，管理费用率下降0.17个百分点至3.67%，净利率提升0.3个百分点至21.23% [2] - 2024年公司延续高分红比例达70.64%，且近3年股息率均维持高于4%（22年股息率为4.6%，23年股息率为4.68%，24年股息率为4.06%） [2] 收购事项 - 2024年12月公司拟收购银谷制药控股权，2025年3月银谷制药完成工商变更登记，已纳入公司合并范围，收购补充了外用制剂剂型，丰富产品矩阵 [2] 研究团队简介 - 唐爱金为医药首席分析师，浙江大学硕士，有药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾就职于多家机构负责医药团队卖方业务工作超9年 [5] - 贺鑫为医药分析师、医疗健康研究组长，有5年医药行业研究经验，2024年加入信达证券，覆盖多个细分领域 [5] - 曹佳琳为医药分析师，有3年医药生物行业研究经历，2023年加入信达证券，负责相关领域研究工作 [5] - 章钟涛为医药分析师，超2年医药生物行业研究经历，2023年加入信达证券，主要覆盖中药等领域 [1][5] - 赵丹为医药分析师，2年创新药行业研究经历，2024年加入信达证券，主要覆盖创新药 [5]