报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [7] 报告核心观点 - 公司前身为河南省信阳羚羊山制药厂,始创于1988年8月,经过多年发展已成为中药行业的龙头企业 [2] - 公司产品集中在骨科、麻醉科、心脑血管以及皮肤科等领域,其中骨科外用贴膏剂是公司主要的收入和毛利润来源 [3] - 公司2024年上半年实现营业收入19.06亿元,同比增长12.07%;归母净利润4.13亿元,同比增长30.30% [3] - 公司毛利率为76.04%,较上年同期提升0.72个百分点,主要得益于自动化和智能化改造、原材料成本控制以及高毛利率产品销售规模提升 [4] - 公司骨科贴膏剂领域的"通络祛痛膏"和"两只老虎"系列产品销售持续增长,预计未来仍有较大提价空间 [5][6] - 公司正在加强芬太尼透皮贴剂的市场推广力度,该产品相比注射剂使用更加简便,未来有望成为新的增长点 [6] - 公司口服药板块的培元通脑胶囊、丹鹿通督片和参芪降糖胶囊等产品销售稳定,预计未来将保持较快增长 [14] - 公司儿科板块"小羚羊"品牌知名度持续提升,软膏板块产品也将保持稳步增长 [15][16] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为1.25元、1.46元和1.68元,维持"买入"评级 [17] 财务数据分析 - 2024年上半年公司营业收入19.06亿元,同比增长12.07%;归母净利润4.13亿元,同比增长30.30% [3] - 公司毛利率为76.04%,较上年同期提升0.72个百分点 [4] - 公司销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降,财务费用率为负值,现金流较为充沛 [4] - 公司2024-2026年营业收入和净利润预计将保持15%左右的增长 [19] - 公司2024-2026年每股收益分别为1.25元、1.46元和1.68元,对应动态市盈率分别为18.82倍、16.12倍和14.01倍 [17][19] 风险提示 - 医疗政策风险:医药商品价格管控政策、行业准入政策、药品审评审批政策、医保政策等可能对公司生产经营带来影响 [18] - 产品销售不及预期风险:公司产品在院内和院外渠道推广不及预期 [18] - 成本上升风险:如中药材价格持续上涨,公司成本管控不利可能对生产经营产生影响 [18] - 在研产品风险:在研产品的上市存在一定的不确定性 [18]

报告公司投资评级 - 羚锐制药的投资评级为“增持”，维持评级[2] 报告的核心观点 - 羚锐制药2024年上半年利润端延续高增长，经营质量持续提升[1] - 公司未来将持续受益于国内老龄化深入带来的骨科用药市场扩容，营销整合发力，聚焦核心品种，看好产品结构提升和费用优化下利润弹性释放[6] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022年至2026年，羚锐制药的营业收入预计从300.2亿元增长至478.8亿元，年复合增长率为12.1%[2] - 归母净利润从4.65亿元增长至10.2亿元，年复合增长率为18.3%[2] - ROE从18.2%增长至24.8%，显示公司盈利能力持续增强[2] 股价走势 - 2024年上半年，公司实现营收19.06亿元，同比增长12.07%；归母净利润4.13亿元，同比增长30.30%[3] 收入端增速稳健 - 2024年上半年，公司实现营收19.06亿元，同比增长12.07%，主要受益于人口老龄化趋势、产品矩阵丰富、品牌力提升和营销策略优化[4] 利润端延续高增 - 2024年上半年，公司实现归母净利润4.13亿元，同比增长30.30%，主要受益于持续完善SAP系统、费用优化和盈利能力增强[5] 投资建议 - 预计公司2024-2026年实现营收37.79/42.72/47.88亿元，归母净利润7.14/8.63/10.2亿元，对应PE估值分别为18/15/13X，维持“增持”评级[10]

公司投资评级 - 报告对羚锐制药的投资评级为“买入（维持）”[6] 报告的核心观点 - 报告认为羚锐制药的营收稳定增长，利润增长显著，因此维持“买入”评级[8] 根据相关目录分别进行总结 公司财务表现 - 2024年上半年，羚锐制药实现营收19.06亿元，同比增长12.07%；归母净利润4.13亿元，同比增长30.30%；扣非归母净利润3.94亿元，同比增长30.82%[8] - 2024年第二季度，公司实现营收9.97亿元，同比增长9.31%；归母净利润2.23亿元，同比增长28.90%；扣非归母净利润2.13亿元，同比增长30.20%[8] - 2023年，公司毛利率为76.04%，同比增加0.72个百分点；净利率为21.67%，同比增加3.03个百分点[8] 公司运营管理 - 公司推动新一代信息技术与制造业融合发展，加快智能化改造和数字化转型，同时完善仓储自动化系统，优化工艺布局，提高生产效率[9] - 公司围绕预算管理、采购管理、生产工艺、信息化管理等方面，加大信息化运营平台建设，提升运营效率，推动部门管理向“利润中心”转变，通过搭建标准化、集成化的信息化平台优化经营效率[9] 营销体系建设 - 公司加快推进营销体系的数字化建设，引入数据分析工具，评估营销效果，优化营销策略和投入，融合“线上+线下”渠道，通过品牌资源共振为终端引流，创造新增量[10] - 公司持续在子品牌如“小羚羊”、“两只老虎”等进行高效资源投入和精准营销，提升品牌辨识度，在立体化品牌推广模式下，核心产品在消费终端实现由“品牌认知”到“真实消费”的良好转化，且转化率有望进一步提升[10] 财务预测 - 报告预测2024年至2026年，羚锐制药的归母净利润分别为7.05亿元、8.28亿元和9.69亿元，EPS分别为1.24元、1.46元和1.71元，当前股价对应的PE分别为19.0倍、16.2倍和13.8倍[8] - 报告预测2024年至2026年的营业收入分别为37.15亿元、42.58亿元和48.47亿元，归母净利润分别为7.05亿元、8.28亿元和9.69亿元，毛利率和净利率保持稳定[11]

公司投资评级 - 报告对羚锐制药的投资评级为“买入（维持）”[2] 报告的核心观点 - 羚锐制药2024年上半年业绩表现亮眼，营业收入和净利润均实现显著增长，核心竞争力持续凸显[1][5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，羚锐制药实现营业收入19.06亿元，同比增长12.07%；净利润4.13亿元，同比增长30.3%[5] - 2024年第二季度，公司收入为9.97亿元，同比增长9.31%；归母净利润为2.23亿元，同比增长28.90%[5] 财务质量 - 2024年上半年，公司毛利率为76.04%，同比提升0.72个百分点；期间费用率51.06%，同比下降2.09个百分点，财务质量提升明显[6] 核心竞争力 - 公司通过持续的研发投入和品牌建设，优化产品结构，推出高附加值的新产品，巩固在骨科和慢性病管理领域的优势地位[7] - 公司在智能制造和数字化转型方面持续发力，提升生产效率和成本管理水平，优化生产流程，降低生产成本，提升毛利率和净利率[7] 投资建议 - 根据公司上半年整体业绩，报告下调了收入预计，并新增了2026年预测，预计2024-2026年收入分别为37.88/42.79/48.05亿元，分别同比增长14.4%/13.0%/12.3%[8] - 利润端，考虑到公司有效推进降本增效和费用率持续优化，维持此前利润预测，2024-2026年归母净利润分别为6.66/7.90/9.34亿元，分别同比增长17.3%/18.6%/18.2%，对应估值为20X/17X/14X，维持“买入”评级[8]

公司投资评级 - 羚锐制药的投资评级为“买入（维持）”[6] 报告的核心观点 - 羚锐制药的业绩超预期，盈利能力逐步提升[2] 根据相关目录分别进行总结 报告要点 - 羚锐制药2024年上半年实现营收19.06亿元，同比增长12.07%，归母净利润4.13亿元，同比增长30.30%。单Q2营收9.97亿元，同比增长9.31%，归母净利润2.23亿元，同比增长28.90%。利润增长超预期[4] - 自2018年起，羚锐制药启动第二轮营销改革，整合营销资源，组建河南羚锐医药有限公司，划分OTC、基层医疗和临床三大业务板块进行专业化销售，通过战略采购控制原材料成本，实现智能化、自动化、信息化改造，公司净利率逐步提升[4] 基本数据 - 总股本/流通股本为567.14/567.12百万股，流通A股市值为13,066.34百万元，每股净资产为4.77元，资产负债率为42.49%，一年内最高/最低股价为26.89/15.37元[7] 股价相对走势 - 羚锐制药股价相对沪深300指数走势为-20%、10%、40%、70%，时间节点为2023年8月、2023年12月、2024年4月、2024年8月[8] 相关报告 - 《羚锐制药（600285）：业绩超预期，盈利能力持续提升》2024.05.04[9] - 《羚锐制药（600285）：骨科中药贴膏剂龙头，盈利能力稳步提升》2023.09.12[9] 事件 - 羚锐制药发布2024年半年度报告，实现营收19.06亿元，同比增长12.07%，归母净利润4.13亿元，同比增长30.30%。单Q2营收9.97亿元，同比增长9.31%，归母净利润2.23亿元，同比增长28.90%，利润增长超预期[10] - 2024年上半年公司毛利率76.04%，销售费用率44.85%，管理费用率4.39%，研发费用率2.48%，财务费用率-0.65%，净利率21.67%。单Q2毛利率76.45%，销售费用率44.21%，管理费用率4.89%，研发费用率2.69%，净利率22.35%。自2018年起，公司启动第二轮营销改革，整合营销资源，组建河南羚锐医药有限公司，划分OTC、基层医疗和临床三大业务板块进行专业化销售，通过战略采购控制原材料成本，实现智能化、自动化、信息化改造，公司净利率逐步提升[10] - 羚锐制药为骨科中药贴膏剂龙头企业，核心产品通络祛痛膏年销售额破10亿元，"两只老虎"年销量破10亿贴。随着老龄化加剧、骨科医疗服务供给增加、中药渗透率提升，骨科中药贴膏剂行业有望持续增长。根据中康开思数据，2023年公司为骨科中药贴膏剂零售端市占率第一，从2018年18.7%提升至2023年26.9%，公司产品具备品牌美誉度，且公司持续优化院内院外营销资源，市占率有望持续提升[10] - 预计公司24-26年营业收入分别为38.55/44.01/49.95亿元，同比增速分别为16.40%/14.18%/13.50%，归母净利润分别为6.83/8.11/9.53亿元，同比增速分别为20.25%/18.65%/17.57%，EPS分别为1.20、1.43、1.68元/股，3年CAGR为18.82%。鉴于公司为骨科中药贴膏剂龙头，给予"买入"评级[10] 财务数据和估值 - 2022年至2026年，羚锐制药的营业收入分别为3002、3311、3855、4401、4995百万元，增长率分别为11.45%、10.31%、16.40%、14.18%、13.50%。归母净利润分别为465、568、683、811、953百万元，增长率分别为28.71%、22.09%、20.25%、18.65%、17.57%。EPS分别为0.82、1.00、1.20、1.43、1.68元/股。市盈率分别为28.8、23.6、19.6、16.5、14.0，市净率分别为5.2、4.8、4.5、4.3、4.0，EV/EBITDA分别为10.9、12.0、13.1、11.1、9.4[10]

报告公司投资评级 - 买入（维持评级）[10] 报告的核心观点 - 羚锐制药二季度表现亮眼，长期增长稳健，高分红稀缺标的[2] - 公司作为国内知名中药贴膏品牌企业，龙头地位稳固，目前处于第二次营销改革阶段，业绩弹性将得到充分凸显[7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现收入19.1亿，同比增长12.1%，实现归母净利润4.1亿元，同比增长30.3%，实现扣非归母净利润3.9亿元，同比增长30.8%[3] - 2024年Q2实现收入10亿元，同比增长9.3%，实现归母净利润2.2亿，同比增长28.9%，实现扣非归母净利润2.1亿元，同比增长30.2%[3][4] - 2024年Q2公司扣非归母净利润为2.1亿元，同比增长30.2%，扣非归母净利率为21.3%，同比提升3.4pct，净利率的提升主要来自于公司毛利率提升明显，Q2毛利率为76.5%，同比提升2.2pct，同时公司持续保持营销改革控费的步调，24Q2销售费用率为44.2%，同比下降1.3pct[5] 公司产品与研发 - 贴膏产品：独家产品通络祛痛膏，公立医院终端2022H1销售额居中成药贴膏剂第三名；高性价比"两只老虎"系列产品，市占率高竞争力强劲：2022年"两只老虎系列"四个产品在同类产品中的市场占有率均为单产品第一[6] - 片剂+胶囊+软膏，丰富产品类型，拓宽发展路径：公司骨科口服药丹鹿通督片，与贴膏剂形成了较好的协同效应。核心产品培元通脑胶囊是公司胶囊剂收入的主要驱动力，心血管领域持续发力[6] - 加速新品种研发，进一步丰富业务管线。近年来，公司持续增加研发投入，注重研究化学贴片、骨科、心脑血管等领域，致力于推进已上市产品的二次开发[7] 盈利预测与投资建议 - 预计公司24-26年归母净利润将分别达到6.8/8/9.3亿元（维持前次预测），对应PE分别为19.3/16.4/14倍，维持"买入"评级[8] 财务数据和估值 - 2022A至2026E的营业收入、净利润、EPS、市盈率（P/E）、市净率（P/B）等财务数据和估值指标[15] - 2023A至2026E的资产负债表、利润表、现金流量表、主要财务比率等详细财务预测[16]

报告公司投资评级 - 羚锐制药(600285)的投资评级未在报告中明确提及[1] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营业收入19.06亿元，同比增长12.07%；归母净利润4.13亿元，同比增长30.3%[4] - 公司通过智能化改造和数字化转型优化成本端，提升毛利率和净利率，同时通过规模效应降低销售和管理费用率[5] - 公司持续扩充产品矩阵，通过"健康消费品+处方药"双轮驱动，增强市场竞争力[6] - 公司加强品牌建设和营销服务，提升品牌内涵和客户服务质量[7][8] 根据相关目录分别进行总结 营业收入和净利润 - 2024H1公司营业收入19.06亿元，同比增长12.07%；归母净利润4.13亿元，同比增长30.3%[4] - 2024Q2单季度营业收入9.96亿元，同比增长9.31%；归母净利润2.23亿元，同比增长28.9%[4] 毛利率和费用率 - 2024H1公司毛利率提升约0.72个百分点至76.04%，销售费用率下降1.69个百分点至44.85%，管理费用率下降0.57个百分点至4.39%[5] 产品矩阵和市场策略 - 公司在健康消费品领域和处方药领域持续扩充产品矩阵，增强市场竞争力[6] - 公司通过多管齐下提升品牌内涵，携手终端做实做细营销服务，提升品牌曝光度和客户服务质量[7][8] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为37.97亿元、42.26亿元、47.09亿元，同比增速分别约为15%、11%、11%；归母净利润分别为7.32亿元、8.58亿元、10.05亿元，同比分别约增长29%、17%、17%[9] 财务指标 - 2024E-2026E的营业总收入分别为3797百万元、4226百万元、4709百万元，增长率YoY分别为14.7%、11.3%、11.4%；归属母公司净利润分别为732百万元、858百万元、1005百万元，增长率YoY分别为28.8%、17.3%、17.1%[11] - 2024E-2026E的毛利率分别为74.2%、74.4%、74.7%，净资产收益率ROE分别为24.2%、25.5%、26.7%，EPS(摊薄)分别为1.29元、1.51元、1.77元，市盈率P/E分别为17.86倍、15.23倍、13.00倍，市净率P/B分别为4.33倍、3.89倍、3.47倍[13]

报告公司投资评级 - 羚锐制药(600285)的投资评级未在报告中明确提及[1] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营业收入19.06亿元，同比增长12.07%；归母净利润4.13亿元，同比增长30.3%[4] - 公司通过智能化改造和数字化转型优化成本端，销售规模提升带动规模效应，销售费用率和管理费用率均有所缩减[5] - 公司产品矩阵持续扩充，包括健康消费品和处方药领域，多个产品在市场中处于领先地位[6] - 公司通过多管齐下提升品牌内涵，携手终端做实做细营销服务，增强品牌建设和营销服务[7][8] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024H1公司营业收入19.06亿元，同比增长12.07%；归母净利润4.13亿元，同比增长30.3%[4] - 2024H1归母净利率提升约3个百分点，毛利率提升约0.72个百分点，销售费用率下降1.69个百分点，管理费用率下降0.57个百分点[5] 产品与市场策略 - 公司产品包括通络祛痛膏、壮骨麝香止痛膏等，多个产品在市场中处于领先地位，积极推动新产品复产工作[6] - 公司通过品牌建设和营销服务，如在全国开展健康服务公益活动，通过广告投放和线下活动增强品牌影响力[7][8] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为37.97亿元、42.26亿元、47.09亿元，归母净利润分别为7.32亿元、8.58亿元、10.05亿元[9] 重要财务指标 - 2024E-2026E营业总收入分别为3797百万元、4226百万元、4709百万元，归母净利润分别为732百万元、858百万元、1005百万元[11][13]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [13][14] 报告的核心观点 - 公司持续加强"两只老虎""小羚羊"等品牌建设,加快品牌发展,进一步提升服务质量 [3] - 公司拥有一系列治疗慢性疼痛、跌打损伤的外用产品,其中通络扶痛膏、活血消痛膏为公司独家产品,在同品类产品中具有较高的市场占有率 [4] - 公司积极布局化药贴剂,启动引进美辛贴片等产品上市,不断丰富公司产品种类 [4] - 公司持续深化营销管理,进一步优化销售渠道及费效比,提高公司的盈利能力 [5] 财务数据总结 - 2024年上半年,公司实现营业收入19.06亿元,同比增长12.07%;归属净利润4.13亿元,同比增长30.30% [3] - 公司毛利率为76.04%,同比增加0.72个百分点;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为44.85%、6.86%、-0.65%,同比分别下降1.68个百分点、0.64个百分点、上升0.24个百分点 [5] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为37.52/42.26/47.25亿元,归属净利润分别为6.81/7.99/9.38亿元,EPS分别为1.20/1.41/1.65元 [14][16][17]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 销售效率提升，智能化转型成效显现 - 2024年上半年费用率大幅下降,销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降,毛利率和净利率均有所提升 [3] - 公司通过优化营销队伍配置、信息化赋能,推进体系整合化和管理精细化,以及智能制造转型,实现了从中药原料提取、精制到制剂的全过程自动化、信息化,管理效率和成本控制水平有了进一步提高 [3] 多品牌战略与品牌价值持续增长 - 公司依托"羚锐®"超30年的品牌历史,在确立母品牌核心价值及定位的前提下,持续规范品牌管理,着力打造"小羚羊®""两只老虎®"等多个细分领域品牌,从骨健康领域拓展至儿童健康等,不断塑造与业务体量、行业规模相匹配的标杆品牌 [4] - "1+N"品牌战略的实施,使"两只老虎®"品牌形象深入人心,"小羚羊®"等品牌逐步壮大,整体品牌价值得到快速提升,品牌红利在逐步释放 [4] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024-2026年营收分别为37.90、43.14、48.93亿,同比增速分别为14.45%、13.83%、13.42% [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.07、8.29、9.71亿,同比增速分别为24.42%、17.31%、17.08% [5] - 对应当前股价PE分别为18、16、13倍,维持"买入"评级 [5][8]