可转债情况 - 2019年10月28日发行108,698.80万元可转债，期限6年[4] - 2019年11月28日可转债在上海证券交易所挂牌交易[5] - 截至2024年12月31日，累计91,599.20万元已转股，占发行总量84.27%[6] - 2024年10 - 12月，83,540,000元已转股，转股数20,032,659股[6] - 初始转股价格7.24元/股，现调整为4.17元/股[7][8] 股本情况 - 截至2024年9月30日，总股本1,304,245,318股[10] - 2024年11月22日，回购注销943,119股限制性股票[10] - 2024年10 - 12月，转股使总股本增至1,323,334,858股[11]

股价情况 - 公司股票2024年12月25 - 27日连续3日收盘价格跌幅偏离值累计超20%[3][4][6] 经营与信息 - 公司生产经营正常，内外部环境未重大变化[4] - 公司及控股股东无应披露未披露重大信息[4] 股价影响因素 - 无影响股价的媒体报道、传闻及热点概念[5] - 无其他重大事件影响股价[5] 人员交易 - 董监高及控股股东异常波动期无买卖公司股票情况[5] 信息披露 - 指定信息披露媒体及上交所网站[6]

股权关系 - 藏建集团为西藏天路控股股东[2] 信息披露 - 本次股票交易异常波动至复函出具日，藏建集团无应披露未披露重大信息[2] 合规情况 - 藏建集团未参与内幕交易或操纵市场行为[2]

授信与担保 - 公司拟向中行西藏分行申请不超5亿综合授信[3] - 2023年为重庆重交8000万流贷担保，收1%担保费[5] - 重庆咸通为3920万担保额度提供反担保，续贷时继续[5] - 公司和重庆咸通收1%担保费，比例51%和49%[5] 会议相关 - 公司第七届董事会第七次会议2024年12月20日通讯召开[2] - 三议案表决均9票同意，0反对，0弃权[2][4][8]

担保情况 - 银行综合授信8000万元，重庆咸通对3920万元提供反担保[3] - 公司和重庆咸通收1%担保费，公司收51%、咸通收49%[3] - 截至公告日，公司对外担保总额44965.61万元[3] 被担保人数据 - 2023年末资产200361.99万元、负债165519.32万元等[8] - 2024年9月末资产187038.24万元、负债155360.57万元等[8] 公司数据 - 2023年末总资产1371236.71万元，净资产354230.70万元[12] - 目前对外担保占净资产12.69%，过去12个月占5.23%[12][13] 其他 - 董事会同意为重庆重交提供担保[11] - 公司无逾期担保情况[4]

授信贷款 - 拟向中信银行拉萨分行申请综合授信4亿，敞口3亿，期限2年[2] - 拟向西藏银行申请综合授信6亿，贷款6500万，期限5年[2] 会议决策 - 2024年11月27日召开第七届董事会第六次会议[2] - 会议全票通过《关于公司申请综合授信及银行贷款的议案》[2] - 授权董事长在授信额度内办理贷款手续[3]

业绩总结 - 2023年加权平均净资产收益率为 -14.75%，未达5%解锁条件[8] - 以2018 - 2020年平均营收为基数，2023年营收增长率为 -30.81%，未达35%解锁条件[8] 回购注销 - 因2023业绩未达标及人员调整，回购注销943,119股限制性股票[3] - 注销日期为2024年11月22日[4] - 回购注销股份占2024年9月30日总股本0.07%[10] - 回购注销前后股份数量及占比有变动[12][13] 合规情况 - 董事会称回购注销决策程序、信息披露合规，无损害权益情形[14] - 律所认为注销已获必要批准授权，尚需履行手续[15]

业绩总结 - 2023年公司营业收入408,645.44万元，净利润 -53,627.35万元，加权平均净资产收益率 -14.75%[19] - 以2018 - 2020年平均营业收入为基数，2023年营业收入增长率 -30.81%[19] 股权激励 - 2022年4 - 6月完成限制性股票激励计划多项审议、公示、登记工作[11][12][13][14][15] - 2022年限制性股票计划授予对象中有3人因工作调整不再符合资格[19] 回购注销 - 本次回购注销限制性股票数量943,119股，占2024年6月30日总股本0.07%[21] - 授予价格3.43元/股，考虑权益分派后回购价格2.58元/股，市场价格4.78元/股[22] - 回购注销所需资金总额2,433,247元，资金来源为公司自有资金[23] - 2023年8月25日和2024年8月14日公司会议同意回购注销部分限制性股票[10][16] 解锁条件 - 2022年限制性股票计划第二个解锁期解锁条件为2023年净资产收益率不低于5%等[18] 后续工作 - 公司尚需履行信息披露义务，办理减少注册资本和股份注销登记手续[24]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 考虑到公司Q3利润环比下滑且重点项目建设对业绩释放较缓 小幅下调24 - 26年归母净利润预测至0.5/3.8/8.1亿元（前值1.1/4.4/9.3亿元） 维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 前三季度整体业绩情况 - 前三季度实现收入/归母净利润20.44/-0.66亿元 同比-27.22%/75.50% 前三季度实现扣非归母净利润-1.03亿元 同比41.25% [2] Q3单季度业绩情况 - Q3单季度实现收入/归母净利润8.69/0.01亿元 同比-16.21%/103.98% 扣非归母净利润0.05亿元 同比141.70% Q3收入环比基本持平 利润环比减少约500万元 投资板块利润减少近3500万元拖累较大 [2] 建材板块情况 - 前三季度收入/归母净利润同比分别-20%/-79%达17.33/0.05亿元 其中子公司西藏高争盈利5581万元 昌都高争亏损4419万元 [3] - Q3建材收入7.31亿元 环比/同比-2957/-6081万元 归母净利润0.35亿元 环比/同比+3680/-461万元 西藏高争/昌都高争Q3利润分别约0.38/-0.03亿元 [3] - Q3西藏高争/昌都高争吨均价分别为536/511元 环比-1%/-4% 同比-11%/-12% [3] - Q3西藏水泥产量达444万吨 环比/同比分别+1.03%/+9.85% 较全国实现逆势增长 [3] - 预计Q3利润环比超预期增长主要受量增同时带动成本降低所致 产能利用率每提升10% 对应吨人工/折旧/其他成本下降20元 预计Q3吨毛利或环比Q2实现两位数修复 [3] - 墨脱水电站等重点项目建设若开工 预计年均带动水泥需求360万吨 对应公司销量122.4万吨 占公司23年水泥销量比重30% 业绩向上弹性可期 [3] 建筑板块情况 - 前三季度收入同比-54%达2.96亿元 归母净利润为-1.24亿元 亏损同比减少 [5] - Q3单季度建筑收入1.38亿元 环比/同比分别+4347万元/-1.08亿元 归母净利润-0.46亿元 环比/同比分别-1167/+2386万元 [5] - Q3新签施工合同总额10.5亿元 环比大幅增加10.2个亿 合同履行期多在一年左右 看好公司明年建筑业务弹性 [5] - 前三季度整体毛利率16.32% 同比+2.98pct 其中Q3单季度整体毛利率24.22% 同比/环比+5.3/+12.2pct 净利率2.83% 同比/环比+3.7/+2.1pct [5] 财务数据和估值 |财务指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,845.31|4,086.45|4,112.52|5,084.29|6,063.75| |增长率(%)|(33.44)|6.27|0.64|23.63|19.26| |EBITDA(百万元)|202.05|71.16|541.74|1,164.03|1,886.85| |归属母公司净利润(百万元)|(497.89)|(536.27)|49.70|379.18|814.40| |增长率(%)|(1,344.06)|7.71|(109.27)|662.87|114.78| |EPS(元/股)|(0.38)|(0.41)|0.04|0.29|0.62| |市盈率(P/E)|(17.00)|(15.78)|170.30|22.32|10.39| |市净率(P/B)|2.19|2.39|2.34|2.11|1.75| |市销率(P/S)|2.20|2.07|2.06|1.66|1.40| |EV/EBITDA|34.05|124.20|21.95|10.69|6.17| [7] 现金流情况 |现金流指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|(580.82)|(546.48)|49.70|379.18|814.40| |折旧摊销|318.51|313.53|320.12|331.26|341.26| |财务费用|175.97|174.71|108.66|114.06|118.58| |投资损失|(5.93)|(34.55)|(34.55)|(34.55)|(34.55)| |营运资金变动|(402.95)|183.30|(626.26)|(1,116.11)|(163.83)| |其他|446.42|133.14|69.70|272.78|458.52| |经营活动现金流|(48.79)|223.65|(112.63)|(53.38)|1,534.39| |资本支出|295.23|279.01|367.14|200.00|200.00| |长期投资|65.42|33.16|30.00|30.00|30.00| |投资活动现金流|(695.87)|(184.69)|138.27|(185.02)|(184.80)| |债权融资|(78.15)|(437.48)|(384.43)|(4.51)|(253.73)| |股权融资|41.06|213.57|18.86|16.41|7.72| |筹资活动现金流|(257.03)|(348.69)|(365.57)|11.90|(246.02)| |汇率变动影响|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |现金净增加额|(1,001.69)|(309.73)|(339.92)|(226.50)|1,103.57| [15]

业绩总结 - 2024年第三季度公司及主要建筑类子公司新签2000万元以上施工合同8项[2] - 2024年第三季度新签2000万元以上施工合同总额104660.20万元[2] 新签合同详情 - 中国电信拉萨分公司周转房建设项目合同额3505.46万元[3] - 那曲市阳光社区老旧小区改造项目合同额25995.16万元[3] - 拉萨南北山营造林工程合同额9425.41万元[3] - 盐亭县城乡供水项目分包合同额15000.00万元[3] - 那曲市索县公路改建工程合同额23057.24万元[3] - 兰州科技职业学院新校区项目合同额8000.00万元[4] - 周炜食品火锅食材基地项目合同额10600.00万元[4] - 班嘎错输变电工程合同额9076.93万元[4]