会议情况 - 公司第七届董事会2025年第一次临时会议于1月24日通讯召开[1] - 应参加董事7人，实际参加7人[1] 议案表决 - 修改《公司总经理办公会议事规则》议案7票同意通过[1] - 聘任公司高级管理人员议案7票同意通过[2] 人员聘任 - 会议同意聘任杨秀科为公司副总经理[2]

投资评级 - 报告维持盘江股份的"买入"评级 [1][4] 核心观点 - 盘江股份2024年Q4业绩环比改善，主要得益于煤炭产量增加和上网电量持续增长 [1][4] - 2024年全年归母净利润预计为0.9至1.08亿元，同比减少85.3%至87.7% [4] - 2024年Q4归母净利润预计为0.55至0.73亿元，环比提升0.57至0.75亿元 [4] - 2024-2026年归母净利润预计分别为0.97/3.1/4.2亿元，同比变化为-86.7%/+218.9%/+35.9% [4] 煤炭业务 - 2024年全年商品煤产量/对外销量为941/784万吨，同比减少16.5%/32% [5] - 2024年Q4商品煤产量/对外销量为249/192万吨，环比增加2%/3.9% [5] - 2024年全年吨煤售价为808元/吨，同比增加3.3%，Q4吨煤售价为742元/吨，环比减少9% [5] - 2024年全年吨煤成本为627元/吨，同比增加11.3%，Q4吨煤成本为575元/吨，环比减少10.7% [5] - 2024年全年吨煤毛利为181元/吨，同比减少17.3%，Q4吨煤毛利为167元/吨，环比减少2.6% [5] 电力业务 - 2024年全年发电量/上网电量为651472/608202万度，同比增加4020%/4060% [5] - 2024年Q4发电量/上网电量为261246/240857万度，环比增加8.1%/6.3% [5] - 2024年全年平均上网电价（不含税）为0.367元/度，同比减少2% [5] 煤炭产能与电力项目 - 公司马依东一井、马依东二井、马依西二井等项目正按计划推进，力争早日取得核准并开工建设 [6] - 马依西一井（二采区）120万吨/年项目力争在2026年上半年进入联合式运转 [6] - 首黔公司杨山煤矿露天开采100万吨/年项目计划建设工期24个月 [6] - 2024年12月27日，盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目2号机组首次并网发电 [6] - 2024年12月，盘江（普定）发电公司2×66万千瓦高效超超临界二次再热燃煤发电项目获得项目核准批复 [6] - 公司通过子公司投资建设新能源发电项目装机约377万千瓦，截至2024年12月底已实现并网容量约188万千瓦 [6] 财务数据 - 2024年预计营业收入为46.29亿元，同比减少50.8% [7] - 2024年预计归母净利润为0.97亿元，同比减少86.7% [7] - 2024年预计毛利率为21.6%，净利率为2.1% [7] - 2024年预计EPS为0.05元，对应PE为108.9倍 [7] - 2025年预计营业收入为50.19亿元，同比增加8.4% [7] - 2025年预计归母净利润为3.1亿元，同比增加218.9% [7] - 2025年预计EPS为0.14元，对应PE为34.1倍 [7] 股东增持 - 2024年12月底，公司控股股东宣布在12个月内将以集中竞价方式增持公司股份，增持金额为0.6-1.2亿元 [6]

投资评级 - 维持"谨慎推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 2024年公司归母净利润预计为9000万元到1.08亿元，同比减少85.26%到87.71% [1] - 2024年扣非净利润预计为-4100万元到-2500万元，同比减少104.05%到106.64% [1] - 24Q4归母净利润环比明显改善，实现归母净利润6381.41万元，同比、环比皆实现扭亏为盈 [1] - 24Q4扣非归母净利润为1160.74万元，同比扭亏，环比增加666.73% [1] 煤炭业务 - 24Q4煤炭产量249.29万吨，同比增长22.11%，环比增长2.03% [2] - 24Q4商品煤销量192.06万吨，同比下降5.32%，环比增长3.95% [2] - 24Q4吨煤售价742.08元，同比下降9.8%，环比下降8.97% [2] - 24Q4吨煤成本575.04元，同比下降14.63%，环比下降10.67% [2] - 24Q4吨煤毛利率22.51%，同比增长4.38个百分点，环比增长1.47个百分点 [2] - 2024年全年煤炭产量940.73万吨，同比下降16.52% [2] - 2024年全年煤炭销量784.19万吨，同比下降32.01% [2] - 2024年全年吨煤售价807.8元，同比增长3.28% [2] - 2024年全年吨煤成本627.08元，同比增长11.26% [2] - 2024年全年吨煤毛利率22.37%，同比下降5.57个百分点 [2] 电力业务 - 2024年发电量65.15亿千瓦时，同比增长4019.76% [3] - 2024年上网电量60.82亿千瓦时，同比增长4060.31% [3] - 24Q4上网电量24.09亿千瓦时，同比增长1547.54%，环比增长6.31% [3] - 24Q4平均上网电价0.3706元/度，同比下降1.04%，环比增长2.09% [3] - 盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目1号机组于2024年9月30日并网发电，2号机组于2024年12月27日并网发电 [3] - 新能源发电项目装机约377万千瓦，截至2024年年末已实现并网容量约188万千瓦，未来仍有189万千瓦在建 [3] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司归母净利为0.94/1.90/2.15亿元 [4] - 预计2024-2026年EPS分别为0.04/0.09/0.10元 [4] - 预计2024-2026年PE分别为112/56/49倍 [4][5] - 预计2024-2026年营业收入分别为90.08/97.24/107.24亿元 [5][9] - 预计2024-2026年净利润分别为0.94/1.90/2.15亿元 [5][9] - 预计2024-2026年毛利率分别为24.44%/21.58%/21.90% [10] - 预计2024-2026年净利润率分别为1.05%/1.95%/2.01% [10] - 预计2024-2026年ROE分别为0.84%/1.68%/1.90% [10] 财务指标 - 2024年预计营业收入90.08亿元，同比下降4.2% [5][9] - 2024年预计营业成本68.07亿元，同比增长2.3% [9] - 2024年预计EBIT 2.59亿元，同比下降76.35% [10] - 2024年预计净利润0.94亿元，同比下降87.12% [5][9] - 2024年预计每股收益0.04元，同比下降88.24% [5][10] - 2024年预计每股净资产5.21元，同比下降2.07% [10] - 2024年预计每股经营现金流0.49元，同比下降26.87% [10] - 2024年预计每股股利0.04元，同比下降85.71% [10]

净利润及扣非净利润 - 2024年度归属于母公司所有者的净利润预计为9,000万元到10,800万元，同比减少85.26%到87.71%[2][3] - 2024年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润预计为-4,100万元到-2,500万元，同比减少104.05%到106.64%[2][3] - 2023年度归属于母公司所有者的净利润为73,248.85万元，扣除非经常性损益后的净利润为61,745.72万元[5] 业绩预减原因 - 2024年度业绩预减的主要原因是商品煤产销量大幅减少和精煤价格下跌[6] 业绩预告说明 - 2024年度业绩预告未经审计机构审计，具体数据以公司正式披露的年度报告为准[4][8]

项目进展 - 2024年12月27日盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目2号机组首次并网发电[1] - 2号机组正进行后续调试，力争早日正式投入商业运营[1] 项目概况 - 项目总投资52.1033亿元[1] - 是全国首台套以燃烧无烟煤为主的超超临界二次再热机组[1]

控股股东增持 - 贵州能源集团12个月内拟增持0.6 - 1.2亿元，不超8元/股[2][5][6] - 已获1.08亿元专项贷款，期限3年[6] - 截至披露日持股44.77%，共961,050,600股[2] 增持相关说明 - 目的是认可公司前景，维护投资者信心[2][4] - 或因市场变化无法实施，符合规定[2][7][8][9]

新项目情况 - 公司子公司盘江（普定）发电有限公司获普定电厂项目核准批复[1] - 项目建设2×66万千瓦燃煤发电机组及配套设施，总投资666,994万元[1] - 项目资本金20%自筹，80%申请银行贷款[1] 项目风险 - 项目实施需履行决策及审批程序，办理用地、环评等手续[3] - 项目投资建设存在不确定性[3]

业绩影响 - 公司拟核销70笔长期挂账应付款项，总金额6104523.52元[1] - 本次核销计入2024年度营业外收入，预计增净利润4920558.27元[2] 决策流程 - 审计委员会、董事会、监事会均同意核销议案[4]

会议情况 - 公司第七届监事会2024年第三次临时会议于2024年12月18日通讯召开[1] - 应到监事5人，实到5人[1] 议案审议 - 会议以5票同意通过《关于核销长期挂账应付款项的议案》[1] 核销说明 - 核销符合规定，不涉关联交易，无损股东利益[1]

产能规模 - 煤炭产能规模达2310万吨/年[1] - 投运和在建燃煤发电装机264万千瓦、新能源发电装机约377万千瓦[1] 项目进展 - 盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目2024年上半年全部并网发电[3] - 盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目1号机组已投入商业运行[3] - 新能源发电装机并网发电达130万千瓦，在建247万千瓦[3] 产能建设 - 新增洗选加工能力540万吨/年，实现原煤100%入洗[3] - 加快建设马依西一井二采区，产能120万吨/年[2] - 加快实施杨山煤矿100万吨/年露天开采项目建设[2] 分红情况 - 自2001年上市连续23年派发现金红利，累计超101亿元，年均现金分红比例达65%[10] - 2023年度每10股派发现金红利2.8元，共派6.01亿元，占净利润82%[10] 公司决策 - 2024年6月18日审议通过修改《公司章程》议案，完善中期现金分红政策和决策程序[11] 经营策略 - 按“大思路、大格局、大采面”理念，加强经营管控等促进提质增效[4]