公司治理与审计安排 - 公司于2025年10月27日和2025年11月12日分别召开董事会和临时股东会，审议通过续聘中审众环会计师事务所为公司2025年度财务审计机构和内控审计机构的议案 [1] - 2026年1月13日，公司收到审计机构通知，因内部工作调整，将项目质量控制复核合伙人由原委派的陈荣举变更为崔秀荣 [1] 新任质量控制复核合伙人信息 - 新任项目质量控制复核合伙人崔秀荣于2014年成为中国注册会计师，2010年起从事上市公司审计，2016年起在中审众环执业 [2] - 崔秀荣近3年复核了4家上市公司的审计报告 [2] - 崔秀荣最近3年受到行政监管措施1次，未受刑事处罚、行政处罚和自律处分 [3] - 崔秀荣不存在可能影响独立性的情形 [3] 变更影响评估 - 本次项目质量控制复核合伙人变更系审计机构内部工作调整所致 [4] - 该变更事项不会对公司2025年度财务报告审计和内部控制审计工作产生影响 [4]

公司审计安排变更 - 盘江股份于1月14日发布公告，披露其2025年度财务报告及内部控制审计机构的项目质量控制复核合伙人发生变更 [2] - 原审计服务由中审众环会计师事务所提供，原委派的项目质量控制复核合伙人为陈荣举 [2] - 变更原因为中审众环内部工作调整，现变更为委派崔秀荣担任项目质量控制复核合伙人 [2]

审计相关 - 公司2025年同意续聘中审众环为年度财务和内控审计机构[1] - 2026年中审众环变更项目质量控制复核合伙人为崔秀荣[2] - 变更因审计机构内部工作调整，不影响审计工作[7]

核心观点 - 信达证券认为当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [5] - 煤炭行业短期供需基本平衡，中长期仍存缺口，煤价底部确立且中枢站上新平台的趋势未变，优质煤企具备高盈利、高现金流、高ROE、高分红的属性 [6] - 煤炭板块向下调整有高股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，是兼具高胜率和高赔率的资产 [6] - 公司继续全面看多煤炭板块，并建议自上而下关注经营稳健、前期超跌弹性大以及全球资源稀缺的优质公司 [7] 行业基本面数据 - **动力煤价格**：截至1月10日，秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价为696元/吨，周环比上涨17元/吨；陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价785元/吨，周环比上涨5.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价581元/吨，周环比上涨25.0元/吨 [2] - **国际动力煤价格**：截至1月10日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格71.8美元/吨，周环比上涨0.3美元/吨；ARA6000大卡现货价95.3美元/吨，周环比下跌1.8美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价74.1美元/吨，周环比下跌1.0美元/吨 [2] - **炼焦煤价格**：截至1月9日，京唐港山西产主焦煤库提价1650元/吨，周环比持平；临汾肥精煤车板价1500.0元/吨，周环比下跌100.0元/吨；澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价232.1美元/吨，周环比上涨2.0美元/吨 [3] - **产能利用率**：截至1月9日，样本动力煤矿井产能利用率为90.3%，周环比增加8.2个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为85.34%，周环比增加5.7个百分点 [3] - **终端需求与库存**： - 沿海八省：截至1月8日，煤炭库存周环比下降3.17%（减少111.60万吨），日耗周环比增加15.11%（上升29.90万吨/日），可用天数下降0.50天 [4] - 内陆十七省：截至1月8日，煤炭库存周环比下降4.15%（减少409.00万吨），日耗周环比下降1.81%（减少7.40万吨/日），可用天数下降0.60天 [4] - **非电需求**：截至1月9日，化工周度耗煤周环比增加1.13%（上升8.36万吨/日）；全国高炉开工率79.3%，周环比增加0.37个百分点；水泥熟料产能利用率43.5%，周环比上涨5.1个百分点 [1][4] 行业供需与价格展望 - **供给端**：国内煤炭超产核查与安全强监管将持续约束供给，陕西榆林、内蒙古鄂尔多斯、山西等地部分保供矿井产能核减，国内煤炭产量或迎来下降 [5] - **需求端**：预计2026年煤炭消费量将呈现小幅增长，主要驱动包括煤电用煤增速由负转正、化工用煤高增速、冶金用煤平稳以及建材用煤降幅收窄 [5] - **价格端**：临近春节，产地安全稳定生产、气温下降日耗抬升及港口库存去化，短期煤价稳中有涨；国家发改委治理价格无序竞争、成本支撑及铁路运费优惠调减，明确了煤炭价格底部，且阶段性供需错配将带来上涨动能 [5][6] 行业投资逻辑与配置策略 - **核心逻辑**：煤炭产能短缺的底层逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）；煤价底部确立且中枢站上新平台；优质煤企具备高盈利、高现金流、高ROE（10-15%）、高分红（股息率＞5%）的核心资产属性；煤炭资产相对低估（多数公司PB约1倍），且公募基金持仓处于低配状态 [6] - **配置策略**：配置需兼顾红利特性与顺周期弹性，即向下有高股息支撑，向上有煤价上涨预期催化，板块估值重塑具有较大提升空间 [6][7] - **长期格局**：能源大通胀背景下，未来3-5年煤炭供需偏紧格局未变，优质煤炭企业具有高壁垒、高现金、高分红、高股息属性 [6] - **关注方向**：经营稳定、业绩稳健的公司（如中国神华、陕西煤业等）；前期超跌、弹性较大的公司（如兖矿能源、晋控煤业等）；全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司（如潞安环能、山西焦煤等） [7]

市场表现 - 2025年1月9日，煤炭开采板块整体上涨1.23%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.92%，深证成指上涨1.15% [1] - 板块内领涨个股为江钨装备，股价上涨9.95%至9.06元，成交额达3.97亿元 [1] - 板块内部分个股下跌，其中大有能源跌幅最大，为-3.23%，山西焦煤下跌-2.37% [2] 个股涨跌与交易情况 - 中国神华上涨2.41%，收盘价42.45元，成交额15.51亿元，为板块内成交额最高的个股 [1] - 永泰能源下跌-1.18%，成交量为927.59万手，成交额15.61亿元，是成交量最大的个股 [2] - 兖矿能源股价持平，收于14.25元，成交额5.76亿元 [2] 资金流向 - 当日煤炭开采板块整体呈现主力资金净流出3.24亿元，游资资金净流出7241.29万元，但散户资金净流入3.97亿元 [2] - 江钨装备获得主力资金净流入1.09亿元，主力净占比达27.37%，但同时遭遇游资净流出6268.98万元 [3] - 陕西煤业获得主力资金净流入4341.18万元，主力净占比5.55% [3] - 郑州煤电主力资金净流出413.82万元，但获得游资净流入575.75万元 [3]

贵州省2025年1-11月发电量总体情况 - 2025年1-11月，贵州省累计发电量达2336.3亿千瓦时，同比增长4.8% [1] - 2025年11月单月，贵州省发电量为211.4亿千瓦时，同比增长6.9% [1] 贵州省2025年1-11月分品种发电量结构及增速 - 火力发电量1373.2亿千瓦时，占总发电量的58.8%，但同比下滑5.9% [1] - 水力发电量653.2亿千瓦时，占总发电量的28%，同比大幅增长31.8% [1] - 风力发电量134.1亿千瓦时，占总发电量的5.7%，同比增长8.5% [1] - 太阳能发电量175.72亿千瓦时，占总发电量的7.5%，同比增长16.9% [1] 相关上市公司 - 新闻提及的贵州省内能源电力行业相关上市公司包括：黔源电力（002039）、泰永长征（002927）、ST天成（600112）、盘江股份（600395）、贵州燃气（600903） [1] 数据来源与报告参考 - 数据来源于国家统计局，由智研咨询整理 [2] - 相关分析参考了智研咨询发布的《2026-2032年中国能源行业市场研究分析及投资前景评估报告》 [1] - 统计数据口径为规模以上工业企业，即年主营业务收入2000万元及以上的工业企业 [2]

基金产品表现 - 中证1000ETF增强（561280）于1月6日开盘报1.578元，下跌0.19% [1] - 该基金自2023年8月31日成立以来，累计回报率为57.53% [1] - 该基金近一个月回报率为6.26% [1] 基金产品概况 - 中证1000ETF增强（561280）的业绩比较基准为中证1000指数收益率 [1] - 该基金管理人为工银瑞信基金管理有限公司，基金经理为刘子豪 [1] 基金持仓股表现 - 1月6日开盘，其重仓股博迁新材上涨0.68%，皓元医药上涨0.78%，英集芯上涨0.56% [1] - 重仓股彩讯股份上涨0.08%，金马游乐上涨0.41%，盘江股份平盘 [1] - 重仓股金达威下跌0.10%，移远通信上涨0.43%，敏芯股份平盘，纳微科技上涨0.34% [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 当下处于煤炭经济新一轮周期上行初期，基本面与政策面共振，逢低配置煤炭板块正当时 [2][11] - 本周基本面供给端，样本动力煤矿井产能利用率86.4%，下降4个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率84.21%，下降2.41个百分点 [2][3][11] - 本周基本面需求端，内陆17省日耗上升20.90万吨/日，增长5.56%；沿海8省日耗上升11.30万吨/日，增长5.53% [2][3][11] - 本周基本面非电需求方面，化工耗煤下降2.57万吨/日，下降0.35%；钢铁高炉开工率78.32%，下降0.15个百分点；水泥熟料产能利用率37.42%，下降0.23个百分点 [2][3][11] - 本周基本面价格方面，秦港Q5500煤价677元/吨，下降34元/吨；京唐港主焦煤价格1700元/吨，持平 [2][3][11] - 全国多数地区气温高于历史同期，港口库存高位累积，煤炭市场偏弱运行；元旦后中东部大部气温转低，煤炭消费端支撑有望增强 [2][3][11] - 长协与市场煤价格再次倒挂，7月以来供给端约束逻辑仍在，无需过度担忧煤价大跌，煤价企稳节点临近 [2][3][11] - 煤炭产能短缺、煤价底部确立并中枢上新平台、优质煤企核心资产属性、煤炭资产相对低估且估值有望提升等逻辑未变，公募基金煤炭持仓低配 [2][3][11] - 煤炭板块配置要兼顾红利特性与顺周期弹性，向下有高股息支撑，向上有煤价上涨预期催化，估值重塑空间大 [2][3][11] - 未来3 - 5年煤炭供需偏紧格局未变，优质煤炭企业优势明显，板块投资性价比高，建议关注现阶段煤炭配置机遇 [2][3][11] - 煤炭供给瓶颈约束或持续至“十五五”，需规划建设优质产能保障中长期能源需求 [3][11][12] - 煤炭布局西移、成本上升支撑煤价中枢高位；煤炭板块高业绩、高现金、高分红，行业高景气、长周期、高壁垒 [3][11][12] - 自上而下重点关注经营稳定企业、前期超跌弹性大的企业、优质冶金煤公司，同时关注部分其他公司 [3][12] 根据相关目录分别总结 本周核心观点及重点关注 - 本周核心观点与上述核心观点内容一致 [11] - 近期重点关注：2025年11月全社会用电量同比增长6.2%，1 - 11月累计增长5.2% [13] - 2025年前11个月美国煤炭产量同比增长4.1% [13] - 2025年前11个月俄罗斯煤炭产量3.89亿吨，同比增长0.1% [13] 本周煤炭板块及个股表现 - 本周煤炭板块下跌0.89%，表现劣于大盘，沪深300上涨1.95% [14] - 本周动力煤板块下跌1.24%，炼焦煤板块下跌0.81%，焦炭板块下跌0.49% [16] - 本周煤炭采选板块涨跌幅前三为安源煤业(6.42%)、华阳股份(5.01%)、电投能源(2.75%) [19] 煤炭价格跟踪 - 煤炭价格指数：截至12月26日，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价695元/吨，下跌7元/吨；环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数695元/吨，下跌4元/吨；CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价694元/吨，上涨10元/吨 [23] - 动力煤价格：港口方面，截至12月27日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价677元/吨，下跌34元/吨 [27] - 产地方面，截至12月26日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价765元/吨，上涨5元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）628元/吨，上涨4.5元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）555元/吨，持平 [27] - 国际动力煤离岸价，截至12月27日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格74美元/吨，下跌0.5美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价95美元/吨，下跌1.1美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价73美元/吨，下跌1.3美元/吨 [27] - 国际动力煤到岸价，截至12月26日，广州港印尼煤(Q5500)库提价744.4元/吨，下跌7.7元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价722.2元/吨，下跌40.4元/吨 [27] - 炼焦煤价格：港口方面，截至12月26日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1700元/吨，持平；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1835元/吨，持平 [29] - 产地方面，截至12月26日，临汾肥精煤车板价(含税)1600元/吨，持平；兖州气精煤车板价1040元/吨，下跌40元/吨；邢台1/3焦精煤车板价1420元/吨，持平 [29] - 国际炼焦煤，截至12月24日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价229.9美元/吨，上涨0.3美元/吨 [29] - 无烟煤及喷吹煤价格：截至12月26日，焦作无烟煤车板价1020元/吨，持平 [38] - 截至12月19日，长治潞城喷吹煤(Q6700 - 7000)车板价(含税)952元/吨，下跌10元/吨；阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000 - 7200)941.2元/吨，下跌10.2元/吨 [38] 煤炭供需跟踪 - 煤矿产能利用率：截至12月26日，样本动力煤矿井产能利用率86.4%，下降4个百分点；样本炼焦煤矿井开工率84.21%，下降2.4个百分点 [45] - 进口煤价差：截至12月26日，5000大卡动力煤国内外价差21.6元/吨，上涨11.3元/吨；4000大卡动力煤国内外价差12.5元/吨，上涨7.8元/吨 [41] - 煤电日耗及库存情况：内陆17省，截至12月25日，库存上升40.80万吨，增长0.41%；日耗上升20.90万吨/日，增长5.56%；可用天数下降1.30天 [46] - 沿海8省，截至12月25日，库存上升14.40万吨，增长0.42%；日耗上升11.30万吨/日，增长5.53%；可用天数下降0.50天 [46] - 下游冶金需求：截至12月26日，Myspic综合钢价指数122.0点，下跌0.33点 [64] - 截至12月25日，唐山产一级冶金焦价格1770元/吨，下跌55元/吨 [64] - 高炉开工率78.3%，下降0.15百分点；吨焦利润 - 18元/吨，下降34元/吨；高炉吨钢利润50元/吨，增加8元/吨；铁废价差 - 162元/吨，下降35.3元/吨；高炉废钢消耗比13.15%，下降0.3个百分点 [65] - 下游化工和建材需求：截至12月26日，湖北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1716元/吨，上涨34元/吨；广东地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1822元/吨，上涨28元/吨；东北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1750元/吨，持平 [68] - 全国甲醇价格指数下跌14点至2135点；全国乙二醇价格指数上涨62点至3702点；全国醋酸价格指数上涨84点至2591点；全国合成氨价格指数下跌113点至2243点；全国水泥价格指数下跌0.50点至102.4点 [68] - 水泥熟料产能利用率37.4%，下跌0.2百分点；浮法玻璃开工率73.9%，下跌0.1百分点；化工周度耗煤下降2.57万吨/日，下降0.35% [70] 煤炭库存情况 - 动力煤库存：秦港库存，截至12月26日，秦皇岛港煤炭库存下降31.0万吨至697.0万吨 [82] - 55港动力煤库存，截至12月19日，增加64.5万吨至7092.8万吨 [82] - 产地库存，截至12月26日，462家样本矿山动力煤库存303.7万吨，上涨2.2万吨 [82] - 炼焦煤库存：产地库存，截至12月26日，增加10.1万吨至282.9万吨，增长3.71% [83] - 港口库存，截至12月26日，增加13.3万吨至299.5万吨，增长4.66% [83] - 焦企库存，截至12月26日，增加1.8万吨至883.2万吨，增长0.21% [83] - 钢厂库存，截至12月26日，增加1.7万吨至806.7万吨，增长0.21% [83] - 焦炭库存：焦企库存，截至12月26日，下降1.8万吨至50.1万吨，下降3.39% [85] - 港口库存，截至12月26日，增加2.5万吨至178.2万吨，增长1.45% [85] - 钢厂库存，截至12月26日，上涨8.47万吨至642.2万吨 [85] 煤炭运输情况 - 国际和国内煤炭运输情况：截至12月24日，波罗的海干散货指数(BDI)1877.0点，下跌244.0点 [98] - 截至12月25日，大秦线煤炭周度日均发运量100.2万吨，下跌14.92万吨 [98] - 环渤海四大港口货船比情况：截至12月26日，环渤海四大港口库存1681.2万吨，下降29.00万吨；锚地船舶数65艘，持平；货船比25.9，下降0.45 [96] 天气情况 - 截至12月26日，三峡出库流量6540立方米/秒，增加0.31% [103] - 未来10天（12月28日至2026年1月6日），部分地区降水量有8 - 20毫米，部分地区25 - 40毫米，局地超50毫米，大部地区较常年同期偏多3 - 7成，局地偏多1倍以上，其余地区降水偏少 [103] - 1月1日前全国大部气温偏高，之后中东部大部地区平均气温由偏高转偏低1 - 2℃，部分地区偏低3℃以上 [103] - 未来11 - 14天（2026年1月7 - 10日），部分地区降水量2 - 8毫米，其余大部地区不足2毫米或无降水；部分地区气温偏高1 - 2℃，其余大部地区接近常年同期或偏低1 - 3℃，华南东部偏低4℃以上 [103] 上市公司估值表及重点公告 - 上市公司估值表：展示了兖矿能源、陕西煤业等多家公司的归母净利润、EPS、PE等估值数据 [104] - 本周重点公告：冀中能源股东拟转让部分股份；盘江股份控股股东增持股份计划完成；电投能源发行股份购买资产申请获深交所受理；开滦股份为控股子公司提供担保；美锦能源主体及美锦转债信用等级维持 [105][106][107][108] 本周行业重要资讯 - 印尼2026年起对煤炭出口征收1% - 5%关税 [109] - 2025年11月全国进口煤炭4405.3万吨，同比下降19.9%，1 - 11月累计进口同比下降12.0% [109] - 2025年11月中国进口动力煤环比增长7.0%，炼焦煤增长1.3% [109] - 8000吨蒙古国优质煤炭运抵甘南 [109] - 国家能源局发布2025年1 - 11月全国电力工业统计数据，截至11月底发电装机容量同比增长17.1%，1 - 11月发电设备平均利用小时比上年同期降低289小时 [109]

煤炭开采板块市场表现 - 12月26日，煤炭开采板块整体上涨0.1%，领涨上证指数0.1%和深证成指0.54%的涨幅[1] - 板块内个股表现分化，华阳股份领涨，涨幅达6.10%，收盘价为8.17元[1] - 新大洲A上涨3.74%，电投能源上涨2.19%，大有能源、郑州煤电、新集能源等均有不同程度上涨[1] - 部分个股下跌，中煤能源跌幅最大，为-1.18%，潞安环能、恒源煤电、山西焦煤等小幅下跌[2] 个股交易数据 - 华阳股份成交量达113.91万手，成交额为9.22亿元[1] - 新大洲A成交量为60.16万手，成交额为3.47亿元[1] - 电投能源成交量为15.44万手，成交额为4.31亿元[1] - 中国神华成交额为6.66亿元，陕西煤业成交额为4.43亿元[2] - 下跌个股中，中煤能源成交量为25.62万手，成交额为3.23亿元[2] 板块资金流向 - 当日煤炭开采板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出9221.66万元，游资资金净流出8743.77万元[2] - 散户资金整体净流入1.8亿元[2] - 个股资金流向差异显著，新大洲A主力净流入4299.44万元，主力净占比达12.38%[3] - 华阳股份主力净流入3754.48万元，主力净占比为4.07%[3] - 晋控煤业主力净流入2305.41万元，但游资净流出2243.71万元[3] - 中国神华主力净流入1252.82万元，游资净流入1103.32万元，但散户净流出2356.14万元[3] - 部分个股如郑州煤电、大有能源主力资金为净流入，但游资为净流出[3]

公司股份增持计划完成 - 贵州能源集团通过集中竞价交易方式累计增持盘江股份1783.35万股A股股份，约占公司总股本的0.83% [1] - 本次增持累计金额为8555.89万元人民币（不含交易费用）[1] - 此次增持计划已实施完毕 [1] 市场技术指标信号 - 根据技术分析，MACD指标出现金叉信号 [2] - 相关股票呈现上涨态势 [2]