股东会信息 - 2026年第一次临时股东会3月31日14点30分在贵州盘州盘江股份七楼会议室召开[5] - 网络投票3月31日进行，交易系统9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[6][7] - 股权登记日为3月24日，3月30日9:00 - 11:30、14:00 - 17:00登记[17][20] 议案情况 - 审议公司对外捐赠议案，已在1月24日披露[11] - 拟将持有的岩博酒业19.16%股权无偿捐赠给盘州市红十字会[40] 岩博酒业数据 - 2014年7月公司出资2000万元投资，截至目前持有19.16%股权[40] - 岩博酒业2013年5月成立，注册资本10438.98万元[40] - 截至2025年9月30日，资产总额64586.26万元，净资产1076.57万元[40]

报告行业投资评级 - 领先大市-A(维持) [2] 报告的核心观点 - 国内煤价开始上涨，主要受海外地缘冲突、印尼煤进口量减少、进口煤到岸成本攀升等因素影响，市场订船向好，国际沿海煤炭运价继续上行 [5] - 印尼供应存在较大不确定性，美伊冲突升级支撑能源替代并利好相关煤化工品种 [5] - 当前形势最利好海外产能布局的兖矿能源和煤油气共振的广汇能源，与煤化工高度关联的中煤能源、兰花科创也值得关注 [5] - 煤炭行业涉及能源安全命题且HALO属性高，晋控煤业、华阳股份、山煤国际、新集能源、陕西煤业、潞安环能、山西焦煤、盘江股份、淮北矿业等标的具备较强配置价值 [5] 根据相关目录分别进行总结 动力煤 - 下游需求稳定，动力煤价格看涨，国内市场动力煤供应量充足，随着天气转暖，电厂以消耗库存为主，化工方面开工率多处中高位 [2] - 截至3月20日，环渤海动力煤现货参考价737元/吨，周变化+0.14%；秦皇岛港动力煤平仓价735元/吨，周变化+0.82% [2] - 截至3月21日，环渤海九港煤炭库存2557万吨，周变化-3.65% [2] 冶金煤 - 供应稳步回升，下游按需采购，周内炼焦煤产量稳步回升，随着气温上升焦钢等终端需求逐渐恢复 [3] - 截至3月20日，京唐港主焦煤库提价1620元/吨，周变化+3.18%；京唐港1/3焦煤库提价1340元/吨，周持平；日照港喷吹煤1050元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价238美元/吨，周变化+0.85% [3] - 国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别847.22万吨和777.09万吨，周变化分别+3.95%、-0.43%；喷吹煤库存423.68万吨，周变化-0.2% [3] - 247家样本钢厂高炉开工率79.8%，周变化+1.44个百分点；独立焦化厂焦炉开工率72.85%，周变化+0.44个百分点 [3] 上市公司重要公告简述 - 冀中能源取得白涧铁矿的《不动产权证书（采矿证）》，正推进采矿许可证办理工作 [13] - 开滦股份为全资子公司唐山中浩化工有限公司提供1亿元借款的保证担保 [13] - 中煤能源副总裁张国秀因个人原因辞职 [13] - 新大洲A第一大股东大连和升控股集团有限公司部分股份被冻结 [13]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [2][11] - 煤炭价格或呈现淡季不淡特征，为2026年煤价中枢明显抬升奠定基础 [3][11] - 坚定看多煤炭板块，建议逢低布局，板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - **核心观点**：煤炭经济处于新一轮周期上行初期，建议逢低配置 [11] - **基本面变化**： - 供给：样本动力煤矿井产能利用率91.1%，周环比增加0.6个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率88.59%，周环比增加1.43个百分点 [2][11] - 需求：内陆17省日耗周环比下降8.70万吨/日(-2.79%)；沿海8省日耗周环比上升23.80万吨/日(+12.62%) [2][11] - 非电需求：化工耗煤周环比上升3.40万吨/日(+0.45%)；钢铁高炉开工率79.78%(+1.44个百分点)；水泥熟料产能利用率55.14%(+9.59个百分点) [2][11] - 价格：秦皇岛港Q5500煤价731元/吨(持平)；京唐港主焦煤价格1600元/吨(+10元/吨) [2][11] - **价格展望**：港口煤价企稳反弹，进口煤价格倒挂与地缘冲突背景下回调空间有限，4月铁路检修有望放缓累库节奏，煤价上行动力依然存在 [3][11] - **配置逻辑**：煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变、煤价中枢站上新平台趋势未变、优质煤企高盈利高分红属性未变、资产相对低估且估值有望提升、公募基金持仓低配 [3][11] - **宏观与估值**：全球货币趋宽松、矿产资源供给刚性、能源安全优先级抬升等因素下，煤炭作为核心硬资产，其矿产资源价值或被重新定价，估值中枢有望系统性上移 [3][11] - **投资建议**：全面看多煤炭板块，自上而下关注三类公司：经营稳健型（如中国神华、陕西煤业、中煤能源）；业绩弹性型（如兖矿能源、电投能源等）；稀缺资源型（如潞安环能、山西焦煤等） [3][11] - **近期行业重点**： - 2026年1-2月全国规上工业原煤产量7.6亿吨，同比下降0.3% [13] - 2月中国神华商品煤产量3510万吨，同比下降7.0% [13] - 3月上旬全国煤炭价格各有涨跌，动力煤价格上涨，焦煤、无烟煤价格下跌 [13] 二、本周煤炭板块及个股表现 - **板块表现**：本周煤炭板块下跌2.05%，表现优于大盘（沪深300下跌2.19%），在行业中涨跌幅排名第三 [14] - **子板块表现**：动力煤板块下跌0.04%，炼焦煤板块下跌5.20%，焦炭板块下跌7.57% [17] - **个股表现**：煤炭采选板块中涨跌幅前三分别为淮河能源(+4.06%)、陕西煤业(+3.51%)、中国神华(+1.29%) [20] 三、煤炭价格跟踪 - **价格指数**： - CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价691.0元/吨，周环比下跌2.0元/吨 [24] - 环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数687.0元/吨，周环比下跌2.0元/吨 [24] - CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价682.0元/吨，月环比上涨2.0元/吨 [24] - **动力煤价格**： - 港口：秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价731元/吨，周环比持平 [2][28] - 产地：陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价715元/吨，周环比上涨10.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）555元/吨，周环比上涨9.1元/吨；大同南郊粘煤坑口价593元/吨，周环比上涨8.0元/吨 [2][28] - 国际FOB：纽卡斯尔NEWC5500价格86.3美元/吨，周环比下跌1.7美元/吨；ARA6000价格124.0美元/吨，周环比上涨2.9美元/吨；理查兹港价格94.5美元/吨，周环比下跌0.5美元/吨 [2][28] - 国际到岸：广州港印尼煤(Q5500)库提价862.7元/吨，周环比下跌2.3元/吨；澳洲煤(Q5500)库提价873.5元/吨，周环比下跌2.4元/吨 [28] - **炼焦煤价格**： - 港口：京唐港山西产主焦煤库提价1600元/吨，周上涨10元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价1717元/吨，周上涨12元/吨 [2][30] - 产地：临汾肥精煤车板价1460.0元/吨，周环比上涨10.0元/吨；兖州气精煤车板价980.0元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1430.0元/吨，周环比持平 [2][30] - 国际：澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价246.5美元/吨，周环比上涨5.0美元/吨 [2][30] - **无烟煤及喷吹煤价格**： - 焦作无烟煤车板价980.0元/吨，周环比持平 [39] - 长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价942.0元/吨，周环比上涨25.0元/吨；阳泉喷吹煤(Q7000-7200)车板价930.9元/吨，周环比上涨25.6元/吨 [39] 四、煤炭供需跟踪 - **煤矿产能利用率**： - 样本动力煤矿井产能利用率91.1%，周环比增加0.6个百分点 [2][45] - 样本炼焦煤矿井开工率88.59%，周环比增加1.4个百分点 [2][45] - **进口煤价差**： - 5000大卡动力煤国内外价差12.2元/吨，周环比下跌15.2元/吨 [42] - 4000大卡动力煤国内外价差20.8元/吨，周环比下跌18.6元/吨 [42] - **煤电日耗及库存**： - 内陆17省：煤炭库存周环比下降3.06%；日耗周环比下降2.79%；可用天数较上周持平 [2][46] - 沿海8省：煤炭库存周环比下降0.15%；日耗周环比增加12.62%；可用天数较上周下降0.50天 [2][46] - **下游冶金需求**： - Myspic综合钢价指数122.3点，周环比上涨0.06点 [65] - 唐山产一级冶金焦价格1715.0元/吨，周环比持平 [65] - 全国高炉开工率79.8%，周环比增加1.44百分点 [2][66] - 独立焦化企业吨焦平均利润38元/吨，周环比增加41.0元/吨 [66] - 螺纹钢高炉吨钢利润59元/吨，周环比下降5.0元/吨 [66] - **下游化工和建材需求**： - 化工周度耗煤周环比增加0.45% [2][75] - 水泥熟料产能利用率55.1%，周环比上涨9.6百分点 [2][76] - 浮法玻璃开工率70.6%，周环比下跌0.5百分点 [77] - 主要化工产品价格指数周环比普遍上涨 [72] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**： - 秦皇岛港煤炭库存720.0万吨，周环比增加65.0万吨 [93] - 55个港口动力煤库存6281.0万吨，周环比增加273.8万吨 [93] - 462家样本矿山动力煤库存305.1万吨，周环比上涨20.7万吨 [93] - **炼焦煤库存**： - 生产地炼焦煤库存254.1万吨，周环比下降8.50% [94] - 六大港口炼焦煤库存265.0万吨，周环比下降0.97% [94] - 国内独立焦化厂(230家)炼焦煤总库存847.2万吨，周环比增加3.96% [94] - 国内样本钢厂(247家)炼焦煤总库存773.9万吨，周环比下降0.48% [94] - **焦炭库存**： - 焦化厂合计焦炭库存52.5万吨，周环比下降7.05% [96] - 四港口合计焦炭库存199.1万吨，周环比增加1.40% [96] - 国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存688.18万吨，周环比上涨0.63万吨 [96] 六、煤炭运输情况 - **运输指标**： - 中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为712点，周环比下跌46.5点 [109] - 大秦线煤炭周度日均发运量130.4万吨，周环比上涨0.25万吨 [109] - **港口货船比**：环渤海四大港口库存1575.9万吨，周环比增加48.50万吨；货船比19.7，周环比下降7.58 [104] 七、天气情况 - 三峡出库流量8730立方米/秒，周环比下降0.80% [115] - 未来10天，江南、江汉等地有持续阴雨天气，降水量较常年同期偏多 [115] 八、上市公司估值表及重点公告 - **重点公司估值**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源等在内的多家煤炭上市公司2024A至2027E的归母净利润、EPS及PE预测 [116] - **本周重点公告**：涉及开滦股份为子公司提供担保、盘江股份高管离任、中国神华发行股份购买资产并募集配套资金等事项 [117][118][119] 九、本周行业重要资讯 - 2026年央企产业兴疆座谈会举行，签约92个项目，预计在疆完成产业投资约1700亿元 [120] - 2026年朔州确保煤炭产量稳定在2亿吨左右，同时推进6座煤矿的智能化改造 [120]

报告行业投资评级 - **看好** [2] 报告的核心观点 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [2][11] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变，优质煤企高盈利、高现金流、高ROE、高分红的核心资产属性未变，煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变，公募基金煤炭持仓处于低配状态 [2][3][11] - 煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性，向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化 [2][3][11] - 在全球货币趋宽松、美元信用趋弱、AI产业带来投资新需求、矿产资源供给刚性、以及全球能源安全优先级抬升等多重扰动下，矿产资源等大宗商品有望迎来上涨周期，煤炭作为我国能源安全压舱石，其矿产资源价值或被重新定价，估值逻辑有望被打破，迎来估值中枢系统性上移与重估 [2][3][11] - 未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比 [2][3][11] - 煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本的抬升均有望支撑煤价中枢保持高位 [3][11] - 继续全面看多煤炭板块，建议逢低布局 [2][3][11] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - **核心观点**：基本面、政策面共振，逢低配置正当时。供给方面，样本动力煤矿井产能利用率周环比增加0.6个百分点至91.1%，样本炼焦煤矿井产能利用率周环比增加1.43个百分点至88.59% [11]。需求方面，沿海8省日耗周环比上升23.80万吨/日（+12.62%），内陆17省日耗周环比下降8.70万吨/日（-2.79%）；非电需求方面，化工耗煤周环比上升3.40万吨/日（+0.45%），高炉开工率周环比增加1.44个百分点至79.78%，水泥熟料产能利用率周环比上涨9.59个百分点至55.14% [11]。价格方面，秦港Q5500煤价收报731元/吨（持平），京唐港主焦煤价格收报1600元/吨（+10元/吨） [11] - **价格展望**：港口煤价企稳反弹，结束了自3月4日以来的持续下跌。在进口煤价格倒挂与地缘冲突持续发酵的背景下，港口煤炭价格回调空间有限。尽管电煤消费淡季来临，且3月以来北方港口库存持续累积，但4月铁路检修有望放缓累库节奏，叠加进口煤成本倒挂、煤化工用煤需求保持韧性，煤价上行动力依然存在。煤炭价格或呈现淡季不淡特征，为2026年煤价中枢明显抬升奠定基础 [11] - **重点关注**：1）前2个月全国规上煤炭产量7.6亿吨，同比下降0.3% [13]；2）2月中国神华商品煤产量同比下降7.0%，煤炭销量下降3.2% [13]；3）3月上旬全国煤炭价格各有涨跌，动力煤价格上涨，焦煤、无烟煤价格下跌 [13] 二、本周煤炭板块及个股表现 - **板块表现**：本周煤炭板块下跌2.05%，表现优于大盘（沪深300下跌2.19%），在行业中涨跌幅排名第三（前两位为银行+0.32%、食品饮料-0.44%） [14] - **子板块表现**：本周动力煤板块下跌0.04%，炼焦煤板块下跌5.20%，焦炭板块下跌7.57% [17] - **个股表现**：本周煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为淮河能源(+4.06%)、陕西煤业(+3.51%)、中国神华(+1.29%) [20] 三、煤炭价格跟踪 - **动力煤价格**： - 港口：截至3月20日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价731元/吨，周环比持平 [2][28] - 产地：陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价715元/吨，周环比上涨10.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）555元/吨，周环比上涨9.1元/吨；大同南郊粘煤坑口价（Q5500）593元/吨，周环比上涨8.0元/吨 [2][28] - 国际：纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格86.3美元/吨，周环比下跌1.7美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价124.0美元/吨，周环比上涨2.9美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价94.5美元/吨，周环比下跌0.5美元/吨 [2][28] - **炼焦煤价格**： - 港口：京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1600元/吨，周上涨10元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1717元/吨，周上涨12元/吨 [2][30] - 产地：临汾肥精煤车板价(含税)1460.0元/吨，周环比上涨10.0元/吨；兖州气精煤车板价980.0元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1430.0元/吨，周环比持平 [2][30] - 国际：澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价246.5美元/吨，周环比上涨5.0美元/吨 [2][30] - **无烟煤及喷吹煤价格**：焦作无烟煤车板价980.0元/吨，周环比持平；长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)942.0元/吨，周环比上涨25.0元/吨；阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000-7200)930.9元/吨，周环比上涨25.6元/吨 [39] 四、煤炭供需跟踪 - **供给（产能利用率）**：截至3月20日，样本动力煤矿井产能利用率为91.1%，周环比增加0.6个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为88.59%，周环比增加1.4个百分点 [2][45] - **进口煤价差**：截至3月20日，5000大卡动力煤国内外价差12.2元/吨，周环比下跌15.2元/吨；4000大卡动力煤国内外价差20.8元/吨，周环比下跌18.6元/吨 [42] - **电力需求（日耗与库存）**： - 内陆17省：截至3月19日，煤炭库存周环比下降241.30万吨（-3.06%）；日耗周环比下降8.70万吨/日（-2.79%）；可用天数较上周持平 [2][46] - 沿海8省：截至3月19日，煤炭库存周环比下降5.20万吨（-0.15%）；日耗周环比上升23.80万吨/日（+12.62%）；可用天数较上周下降0.50天 [2][46] - **非电需求**： - 钢铁：截至3月20日，高炉开工率79.8%，周环比增加1.44百分点；独立焦化企业吨焦平均利润为38元/吨，周环比增加41.0元/吨 [2][66] - 化工：截至3月20日，化工周度耗煤较上周上升3.40万吨/日，周环比增加0.45% [2][75] - 建材：截至3月20日，水泥熟料产能利用率为55.1%，周环比上涨9.6百分点；浮法玻璃开工率为70.6%，周环比下跌0.5百分点 [2][76][77] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**： - 秦港库存：截至3月21日，秦皇岛港煤炭库存720.0万吨，周环比增加65.0万吨 [93] - 55港动力煤库存：截至3月6日，55个港口动力煤库存6281.0万吨，周环比增加273.8万吨 [93] - 产地库存：截至3月13日，462家样本矿山动力煤库存305.1万吨，周环比上涨20.7万吨 [93] - **炼焦煤库存**： - 产地库存：截至3月20日，生产地炼焦煤库存254.1万吨，周环比下降23.6万吨（-8.50%） [94] - 港口库存：截至3月20日，六大港口炼焦煤库存265.0万吨，周环比下降2.6万吨（-0.97%） [94] - 焦企库存：截至3月20日，国内独立焦化厂(230家)炼焦煤总库存847.2万吨，周环比增加32.2万吨（+3.96%） [94] - 钢厂库存：截至3月20日，国内样本钢厂(247家)炼焦煤总库存773.9万吨，周环比下降3.7万吨（-0.48%） [94] - **焦炭库存**： - 焦企库存：截至3月20日，焦化厂合计焦炭库存52.5万吨，周环比下降4.0万吨（-7.05%） [96] - 港口库存：截至3月20日，四港口合计焦炭库存199.1万吨，周环比增加2.8万吨（+1.40%） [96] - 钢厂库存：截至3月20日，国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存688.18万吨，周环比上涨0.63万吨 [96] 六、煤炭运输情况 - **国内运输**：截至3月19日，大秦线煤炭周度日均发运量130.4万吨，周环比上涨0.25万吨 [109] - **港口货船比**：截至3月20日，环渤海四大港口库存1575.9万吨（周环比增加48.50万吨），货船比（库存与船舶比）为19.7，周环比下降7.58 [104] - **长江运价**：截至3月20日，中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为712点，周环比下跌46.5点 [109] 七、天气情况 - **水电**：截至3月20日，三峡出库流量为8730立方米/秒，周环比下降0.80% [115] - **降水预报**：未来10天（3月21-30日），江汉、江淮西南部、江南中北部和西部及贵州东部、广西北部等地累计降水量有40～70毫米，部分地区超过100毫米，较常年同期偏多3～7成，局地偏多1倍以上 [115] 八、上市公司估值表及重点公告 - **重点公司估值**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、潞安环能、山西焦煤等在内的多家重点煤炭上市公司的收盘价、归母净利润预测及市盈率估值 [116] - **重点公告摘要**： - 开滦股份：为全资子公司唐山中浩化工提供1亿元担保 [117] - 盘江股份：副总经理尹翔因工作变动辞职 [117] - 中国神华：披露发行股份及支付现金购买国家能源集团旗下多项资产并募集配套资金的实施情况 [118][119] 九、本周行业重要资讯 - **央企产业兴疆**：2026年央企产业兴疆座谈会举行，签约92个项目，预计在疆完成产业投资约1700亿元，涵盖能源、矿产等领域 [120] - **朔州煤炭产量**：2026年朔州确保煤炭产量稳定在2亿吨左右，同时计划完成6座煤矿的智能化改造 [120]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧 基本面改善为价格提供向上弹性 煤炭板块具备周期与红利的双重属性 当前已到布局时点[3][4][5] - 动力煤价格上行将经历四个过程 最终目标区间为800-860元/吨 炼焦煤目标价可通过与动力煤的比值（2.4倍）推算 对应目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元[4][15] - 投资应遵循周期与红利双逻辑 并沿四条主线精选个股[5][16] 根据相关目录分别总结 行业走势与估值 - 本周煤炭指数小跌2.46% 跑输沪深300指数0.28个百分点[8][24] - 截至2026年3月20日 煤炭板块平均市盈率PE为19.65倍 位列A股全行业倒数第7位 市净率PB为1.59倍 位列倒数第八位[10][27][29] 动力煤产业链关键数据 - **价格**：秦港Q5500动力煤平仓价735元/吨 环比上涨6元/吨（0.82%） 晋陕蒙产地价格分化[3][21][33] - **长协**：2026年3月CCTD秦港Q5500年度长协价682元/吨 环比微涨2元/吨（0.29%）[21][37] - **国际与价差**：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格大涨4.33%至135.14美元/吨 国内动力煤与国外价差为-25.7元/吨 国产煤有价格优势[21][48][50] - **下游需求**：沿海八省电厂日耗212.4万吨 环比大涨23.8万吨（12.62%） 库存微跌0.15%至3392.7万吨 可用天数大跌11.11%至16天[21][62] - **非电需求**：甲醇开工率小涨2.39个百分点至87.66% 水泥开工率大涨42.20个百分点至40.74% 尿素开工率小跌1.18个百分点至92.19%[21][78] - **库存与物流**：环渤海港口库存2734.3万吨 环比小涨2.91% 港口净调入104.1万吨 环比大增29.80% 海运费价格大涨[21][88][92][95] 炼焦煤产业链关键数据 - **价格**：京唐港主焦煤报价1620元/吨 环比上涨50元/吨（3.18%） 从2025年7月低点1230元反弹 焦煤期货价格1171元/吨 较6月初低点719元累计反弹62.87%[3][23][96] - **国际价差**：京唐港澳洲主焦煤到岸价1774元/吨 环比大跌7.10% 国内山西焦煤与澳洲价差为-154元/吨[23][109] - **下游需求**：247家钢厂日均铁水产量228.2万吨 环比小涨3.19% 钢厂盈利率环比大涨3.09个百分点至42.41%[23][118] - **库存**：独立焦化厂炼焦煤库存847万吨 环比小涨3.95% 库存可用天数大涨4.07%至12.8天[23][123] 无烟煤产业链关键数据 - **价格**：晋城Q7000无烟中块坑口价970元/吨 环比大涨10.23% 阳泉Q6500无烟末煤车板价660元/吨 环比大涨32.00%[24][134] 重点公司动态与行业新闻 - **中国神华**：完成发行股份及支付现金购买控股股东12家标的公司股权 新增股份约13.63亿股 发行价格29.40元/股[138] - **中煤能源**：2026年2月商品煤产量891万吨 同比下降13.0% 商品煤销量1651万吨 同比下降5.5%[139] - **行业基建**：浩吉铁路累计货运量突破5亿吨 国家能源集团朔黄铁路两万吨重载列车十年运煤超15亿吨 凸显“北煤南运”大通道作用[142][143] - **煤化工项目**：国家能源集团准东20亿立方米/年煤制天然气项目开工 总投资约167.93亿元 配套风光发电及CCUS技术[148] 投资建议与个股推荐 - **主线一（周期逻辑）**：动力煤推荐晋控煤业、兖矿能源 冶金煤推荐平煤股份、淮北矿业、潞安环能[5][16] - **主线二（红利逻辑）**：推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业[5][16] - **主线三（多元化/铝弹性）**：推荐神火股份、电投能源[5][16] - **主线四（成长逻辑）**：推荐新集能源、广汇能源[5][16]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 报告认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [2][11] - 尽管电煤消费淡季来临，但在进口煤价格倒挂、地缘冲突、4月铁路检修有望放缓港口累库节奏以及煤化工需求保持韧性的背景下，港口煤价回调空间有限，上行动力依然存在，煤炭价格或呈现“淡季不淡”特征 [2][11] - 报告的核心投资逻辑在于：煤炭产能短缺的底层逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）；煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变；优质煤企高盈利、高现金流、高ROE、高分红的核心资产属性未变；煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升 [2][11] - 在全球货币趋宽松、美元信用趋弱、AI产业带来新需求、矿产资源供给刚性及全球能源安全优先级抬升等多重因素下，矿产资源等大宗商品有望迎来上涨周期，煤炭作为我国能源安全压舱石，其矿产资源价值有望被重新定价，估值逻辑有望被打破，迎来系统性重估 [2][11] - 煤炭板块向下有高股息安全边际支撑，向上有后续煤价上涨预期催化，投资攻守兼备，建议继续全面看多，逢低布局 [2][3][11] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - **核心观点**：当前是煤炭经济新一轮周期上行初期，建议逢低配置 [11] - **基本面变化**： - **供给**：样本动力煤矿井产能利用率为91.1%，周环比增加0.6个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率为88.59%，周环比增加1.43个百分点 [2][11] - **需求**：内陆17省日耗周环比下降8.70万吨/日（-2.79%）；沿海8省日耗周环比上升23.80万吨/日（+12.62%）[2][11] - **非电需求**：化工耗煤周环比上升3.40万吨/日（+0.45%）；钢铁高炉开工率为79.78%，周环比增加1.44个百分点；水泥熟料产能利用率为55.14%，周环比上涨9.59个百分点 [2][11] - **价格**：秦皇岛港Q5500动力煤价731元/吨，周环比持平；京唐港主焦煤价格1600元/吨，周环比上涨10元/吨 [2][11] - **近期重点关注**： - 2026年1-2月全国规模以上工业原煤产量7.6亿吨，同比下降0.3% [13] - 2026年2月中国神华商品煤产量3510万吨，同比下降7.0%；煤炭销量3320万吨，同比下降3.2% [13] - 3月上旬全国煤炭价格各有涨跌，其中山西优混（5500大卡）价格上涨18.3元/吨至751.1元/吨，涨幅2.5% [13] 二、本周煤炭板块及个股表现 - **板块表现**：本周煤炭板块下跌2.05%，表现优于沪深300指数（下跌2.19%），在行业中涨跌幅排名第三 [14] - **子板块表现**：本周动力煤板块下跌0.04%，炼焦煤板块下跌5.20%，焦炭板块下跌7.57% [17] - **个股表现**：本周煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为淮河能源（+4.06%）、陕西煤业（+3.51%）、中国神华（+1.29%）[20] 三、煤炭价格跟踪 - **动力煤价格**： - **港口**：截至3月20日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价731元/吨，周环比持平 [2][28] - **产地**：陕西榆林Q6000动力块煤坑口价715元/吨，周环比上涨10.0元/吨；内蒙古东胜Q5500大块精煤车板价555元/吨，周环比上涨9.1元/吨；大同南郊Q5500粘煤坑口价593元/吨，周环比上涨8.0元/吨 [2][28] - **国际**：纽卡斯尔NEWC5500大卡FOB价86.3美元/吨，周环比下跌1.7美元/吨；ARA6000大卡现货价124.0美元/吨，周环比上涨2.9美元/吨；理查兹港FOB价94.5美元/吨，周环比下跌0.5美元/吨 [2][28] - **炼焦煤价格**： - **港口**：京唐港山西产主焦煤库提价1600元/吨，周环比上涨10元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价1717元/吨，周环比上涨12元/吨 [2][30] - **产地**：临汾肥精煤车板价1460.0元/吨，周环比上涨10.0元/吨；兖州气精煤车板价980.0元/吨，周环比持平 [2][30] - **国际**：澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价246.5美元/吨，周环比上涨5.0美元/吨 [2][30] - **无烟煤及喷吹煤价格**：焦作无烟煤车板价980.0元/吨，周环比持平；长治潞城喷吹煤车板价942.0元/吨，周环比上涨25.0元/吨 [39] 四、煤炭供需跟踪 - **供给端-产能利用率**：样本动力煤矿井产能利用率91.1%，周环比增加0.6个百分点；样本炼焦煤矿井开工率88.59%，周环比增加1.4个百分点 [2][45] - **需求端-电力耗煤**： - **内陆17省**：日耗周环比下降8.70万吨/日（-2.79%）；库存周环比下降241.30万吨（-3.06%）；可用天数较上周持平 [2][46] - **沿海8省**：日耗周环比上升23.80万吨/日（+12.62%）；库存周环比下降5.20万吨（-0.15%）；可用天数周环比下降0.50天 [2][46] - **需求端-非电耗煤**： - **化工**：周度耗煤周环比增加3.40万吨/日（+0.45%）[2][75] - **钢铁**：全国高炉开工率79.8%，周环比增加1.44个百分点 [2][66]；独立焦化企业吨焦平均利润为38元/吨，周环比增加41.0元/吨 [66] - **建材**：水泥熟料产能利用率55.1%，周环比上涨9.6个百分点 [2][76]；浮法玻璃开工率70.6%，周环比下跌0.5个百分点 [77] - **进口价差**：截至3月20日，5000大卡动力煤国内外价差12.2元/吨，周环比下跌15.2元/吨 [42] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**： - 秦皇岛港煤炭库存720.0万吨，周环比增加65.0万吨 [93] - 55个港口动力煤库存6281.0万吨（截至3月6日），周环比增加273.8万吨 [93] - 样本矿山动力煤库存305.1万吨（截至3月13日），周环比上涨20.7万吨 [93] - **炼焦煤库存**： - 生产地炼焦煤库存254.1万吨，周环比下降23.6万吨（-8.50%）[94] - 六大港口炼焦煤库存265.0万吨，周环比下降2.6万吨（-0.97%）[94] - 独立焦化厂炼焦煤总库存847.2万吨，周环比增加32.2万吨（+3.96%）[94] - **焦炭库存**：焦化厂合计焦炭库存52.5万吨，周环比下降4.0万吨（-7.05%）；四港口合计焦炭库存199.1万吨，周环比增加2.8万吨（+1.40%）[96] 六、煤炭运输情况 - **国内运输**：大秦线煤炭周度日均发运量130.4万吨，周环比上涨0.25万吨 [109] - **港口货船比**：环渤海四大港口库存1575.9万吨，周环比增加48.50万吨；货船比（库存/船舶）为19.7，周环比下降7.58 [104] - **航运指数**：中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为712点，周环比下跌46.5点 [109] 七、天气情况 - **水电**：三峡出库流量8730立方米/秒，周环比下降0.80% [115] - **降水预报**：未来10天（3月21-30日），江汉、江淮西南部、江南中北部和西部等地累计降水量有40～70毫米，局地超100毫米，较常年同期偏多 [115] 八、上市公司估值表及重点公告 - **重点公司估值**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源等在内的多家煤炭上市公司2024-2027年的归母净利润预测、EPS及PE估值 [116] - **重点公告摘要**： - **中国神华**：发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易实施情况公告，拟收购国家能源集团旗下多项煤炭、电力、化工等资产 [118][119] - **开滦股份**：为全资子公司唐山中浩化工提供1.00亿元借款担保 [117] - **盘江股份**：副总经理尹翔因工作变动辞职 [117] 九、本周行业重要资讯 - **央企产业兴疆**：2026年央企产业兴疆座谈会举行，签约92个项目，预计在疆完成产业投资约1700亿元，涵盖能源、矿产等领域 [120] - **地方产量目标**：2026年朔州市确保煤炭产量稳定在2亿吨左右，同时计划完成6座煤矿的智能化改造 [120]

董事会会议 - 公司第七届董事会2026年第四次临时会议于3月20日通讯召开[1] - 应到董事7人实到7人，审议聘任高管议案[1] - 表决7票同意，聘任王正为副总经理[1]

行业投资评级 - 领先大市-A(维持) [1] 报告核心观点 - 地缘冲突推动油气价格大涨，煤化工板块表现强势 [1] - 海外受地缘冲突和印尼政策影响，海外动力煤价格攀升，进口煤到港量缩减 [5] - 地缘冲突推动原油和天然气大幅上涨，煤化工煤制甲醇受益于原油煤价差扩大与海外供需错配，同时高油价成本支撑下国内烯烃价格走强，甲醇制烯烃行业利润得到修复，市场刚性需求预期增加，相关煤化工企业业绩兑现确定性强 [5] - 印尼供应仍存在较大不确定性，美伊冲突升级也支撑能源替代和利好相关煤化工品种 [5] - 中国煤炭涉及能源安全命题，且HALO属性高，相关标的具备较强配置价值 [5] 动态数据跟踪总结 动力煤市场 - 下游需求不足，价格偏弱运行，国内煤矿维持正常生产水平，随着天气转暖，居民用电需求下降，化工等行业维持刚需 [2] - 截至3月13日，环渤海动力煤现货参考价736元/吨，周变化-2%；秦皇岛港动力煤平仓价729元/吨，周变化-1.88% [2] - 截至3月14日，环渤海九港煤炭库存2464万吨，周变化-3.23% [2] 冶金煤市场 - 供应趋于宽松，下游按需采购，本周会议结束后，炼焦煤市场供应趋于宽松，下游因复工进度缓慢，对煤按需采购为主 [3] - 截至3月13日，京唐港主焦煤库提价1570元/吨，周变化-0.63%；京唐港1/3焦煤库提价1340元/吨，周变化+4.69%；日照港喷吹煤1050元/吨，周变化+0.19；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价236美元/吨，周持平 [3] - 国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别815.06万吨和777.4万吨，周变化分别+2.37%、+0.2%；喷吹煤库存424.54万吨，周变化+1.17% [3] - 247家样本钢厂高炉开工率78.36%，周变化+0.67个百分点；独立焦化厂焦炉开工率72.41%，周变化+0.14个百分点 [3] 投资建议与关注公司 - 当前形势最利好海外产能布局的兖矿能源和煤油气共振的广汇能源 [5] - 与煤化工高度关联的中煤能源、兰花科创也值得关注 [5] - 晋控煤业、华阳股份、山煤国际、新集能源、陕西煤业、潞安环能、山西焦煤、盘江股份、淮北矿业等标的也具备较强配置价值 [5] 上市公司重要公告简述 - **金能科技**：公司于2026年3月9日审议通过议案，同意2026年度继续在大连商品交易所、郑州商品交易所开展焦煤、焦炭、丙烷、丙烯、聚丙烯等商品的套期保值业务，以锁定成本和销售价格，防范市场风险 [14] - **陕西煤业**：2025年公司原煤产量1.75亿吨，同比增长2.58%；煤炭销量2.52亿吨，同比减少2.62%；总发电量418.45亿千瓦时，同比增长11.25%；营业收入1,581.89亿元，同比减少14.10%；归母净利润165.48亿元，同比减少25.99% [14] - **云维股份**：公司拟通过发行股份及支付现金方式购买云南能投红河发电有限公司100%股权，构成重大资产重组及关联交易 [14] - **兖矿能源**：公司2021年A股限制性股票激励计划第三期解除限售条件达成，为1,161名激励对象办理相关限制性股票解除限售事宜 [14][15] - **中国神华**：公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易涉及的12家标的公司的相关股权已全部过户登记至公司名下，标的资产过户手续已办理完毕 [15]

报告行业投资评级 - 领先大市-A（维持）[1] 报告核心观点 - 地缘冲突（霍尔木兹海峡运输受阻）推动原油和天然气价格大幅上涨，煤化工板块（煤制甲醇、甲醇制烯烃）因此受益，行业利润得到修复，相关企业业绩兑现确定性强 [1][4] - 海外动力煤价格因地缘冲突和印尼政策（RKAB产量目标削减不明确）影响而攀升，进口煤到港量缩减 [4] - 国内动力煤市场因天气转暖、居民用电需求下降而呈现下游需求不足、价格偏弱运行的态势 [2] - 国内冶金煤市场供应趋于宽松，下游因复工进度缓慢而按需采购 [3] - 投资建议关注海外产能布局、煤油气共振及煤化工相关企业，同时强调中国煤炭的能源安全属性和高HALO属性，列出多个具备配置价值的标的 [5] 根据相关目录的总结 1. 动态数据跟踪：动力煤 - 价格偏弱运行：截至3月13日，环渤海动力煤现货参考价736元/吨，周环比下跌2%；秦皇岛港动力煤平仓价729元/吨，周环比下跌1.88% [2] - 库存下降：截至3月14日，环渤海九港煤炭库存2464万吨，周环比下降3.23% [2] - 需求背景：国内煤矿生产正常，天气转暖导致居民用电需求下降，化工等行业维持刚需 [2] 2. 动态数据跟踪：冶金煤 - 价格涨跌互现：截至3月13日，京唐港主焦煤库提价1570元/吨，周环比下跌0.63%；京唐港1/3焦煤库提价1340元/吨，周环比上涨4.69%；日照港喷吹煤1050元/吨，周环比上涨0.19%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价236美元/吨，周环比持平 [3] - 库存上升：国内独立焦化厂炼焦煤总库存815.06万吨，周环比增加2.37%；247家样本钢厂炼焦煤总库存777.4万吨，周环比增加0.2%；喷吹煤库存424.54万吨，周环比增加1.17% [3] - 开工率微升：247家样本钢厂高炉开工率78.36%，周环比上升0.67个百分点；独立焦化厂焦炉开工率72.41%，周环比上升0.14个百分点 [3] - 市场状况：炼焦煤市场供应趋于宽松，下游按需采购 [3] 3. 上市公司重要公告简述 - **金能科技**：公司计划2026年度继续开展焦煤、焦炭、LPG等商品的套期保值业务，以锁定成本和销售价格，规避市场风险 [13] - **陕西煤业**：2025年公司原煤产量1.75亿吨，同比增长2.58%；煤炭销量2.52亿吨，同比减少2.62%；营业收入1581.89亿元，同比减少14.10%；归母净利润165.48亿元，同比减少25.99% [13] - **云维股份**：公司拟通过发行股份及支付现金方式购买云南能投红河发电有限公司100%股权，交易构成重大资产重组及关联交易 [13] - **兖矿能源**：公司2021年A股限制性股票激励计划第三期解除限售条件达成，涉及1161名激励对象 [13][14] - **中国神华**：公司发行股份及支付现金购买控股股东多项资产（涉及电力、煤化工、煤炭、航运等12家公司股权）的交易已完成标的资产过户 [14] 4. 投资建议涉及的具体公司 - 最利好标的：**兖矿能源**（海外产能布局）、**广汇能源**（煤油气共振） [5] - 煤化工关联标的：**中煤能源**、**兰花科创** [5] - 具备能源安全及高HALO属性配置价值的标的：**晋控煤业**、**华阳股份**、**山煤国际**、**新集能源**、**陕西煤业**、**潞安环能**、**山西焦煤**、**盘江股份**、**淮北矿业** [5]

人员变动 - 公司副总经理尹翔因工作变动于2026年3月13日辞职[2][3] - 尹翔原定任期到2027年10月16日，辞职后不再担任公司任何职务[2][3] - 公告发布于2026年3月16日，尹翔离任不影响正常生产经营[4][5]