会议情况 - 公司第七届董事会第二十五次会议于2024年10月17日召开[1] - 会议应参加表决董事9人，实际表决9人[1] 审议事项 - 审议通过《公司2024年第三季度报告》，9票同意，0反对，0弃权[1] - 审议通过捐赠议案，向漳州市圆山中医药产业研究院捐3000万元[2]

业绩总结 - 2024年前三季度主营业务总收入843,091.80万元，同比增11.15%[2][4][6] - 总成本459,169.72万元，同比增17.59%，毛利率45.54%，降2.98个百分点[2][4][6] 业务板块 - 医药制造业收入461,178.86万元，增长19.71%，毛利率66.89%，降8.35个百分点[2][4] - 医药流通业收入315,326.06万元，增长3.08%，毛利率12.83%，降3.00个百分点[2][4] - 化妆品业收入52,522.58万元，增长21.92%，毛利率63.07%，降0.08个百分点[2][4] - 其他业务收入14,064.30万元，降42.11%，毛利率13.33%，增2.73个百分点[2][4] 药品品类 - 肝病用药收入428,304.65万元，增长20.24%，毛利率70.79%，降7.40个百分点[4] - 心脑血管用药收入26,845.99万元，增长11.66%，毛利率13.97%，降26.03个百分点[4] 地区收入 - 东北地区主营业务收入12,761.28万元，同比增10.84%[6] - 华北地区主营业务收入56,558.67万元，同比增36.62%[6] - 华东地区主营业务收入556,319.60万元，同比增6.54%[6]

会议情况 - 公司第七届监事会第十八次会议于2024年10月17日召开[1] - 应参加表决监事5名，实际表决5名[1] 报告审议 - 会议审议通过《公司2024年第三季度报告》[1] - 表决结果为5票同意，0票反对，0票弃权[1] 监事会意见 - 报告编制和审议程序、内容和格式符合规定，真实反映公司情况[2] - 未发现参与人员违反保密规定[3] 后续安排 - 该议案无需提交公司股东大会审议[4]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为27.99亿元，同比增长9.60%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为26.87亿元，同比增长11.73%[3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为12.99亿元，同比下降45.41%[6] - 公司2024年第三季度基本每股收益为1.60元，同比增长11.89%[3] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为6.91%，同比增加0.04个百分点[3] - 公司2024年第三季度末总资产为179.87亿元，较上年度末增长5.31%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为140.21亿元，较上年度末增长4.82%[3] - 公司2024年前三季度营业收入为84.50亿元人民币，同比增长[18] - 公司2024年前三季度营业成本为46.10亿元人民币，同比增长[18] - 公司2024年前三季度销售费用为3.32亿元人民币，同比下降[18] - 公司2024年前三季度管理费用为2.27亿元人民币，同比下降[18] - 公司2024年前三季度研发费用为1.45亿元人民币，同比下降[18] - 公司2024年前三季度利润总额为31.88亿元人民币，同比增长[18] - 公司2024年前三季度净利润为27.18亿元人民币，同比增长[18] - 公司2024年9月30日资产总计为179.87亿元人民币，较2023年12月31日增长[16] - 公司2024年9月30日负债总计为33.86亿元人民币，较2023年12月31日增长[16] - 公司2024年9月30日所有者权益合计为146.01亿元人民币，较2023年12月31日增长[16] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为26.87亿元，同比增长11.7%[19] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为92.93亿元，同比增长26.5%[21] - 公司2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为63.44亿元，同比增长82.6%[21] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为22.59亿元，同比增加3.57亿元[21] - 公司2024年9月30日流动资产合计为120.19亿元，较2023年末增加10.6%[24] - 公司2024年9月30日非流动资产合计为24.32亿元，较2023年末基本持平[24] - 公司2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为14.31亿元，同比增加84.5%[21] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-14.50亿元，同比减少51.8%[23] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为31.91亿元，较年初增加19.6倍[23] - 公司2024年前三季度其他综合收益的税后净额为5208.41万元，同比增加104.8%[19] - 2024年9月30日资产总计为144.52亿元，较2023年12月31日增加7.74%[25] - 2024年前三季度营业收入为47.02亿元，同比增长24.7%[27] - 2024年前三季度净利润为26.34亿元，同比增长18.5%[27] - 2024年前三季度其他综合收益的税后净额为4.28亿元，主要来自其他权益工具投资公允价值变动[27] - 2024年9月30日应付股利为6.94亿元[25] - 2024年前三季度研发费用为1.14亿元，同比下降26.1%[27] - 2024年前三季度投资收益为1.34亿元，同比增长58.8%[27] - 2024年前三季度公允价值变动损失为1.52亿元[27] - 2024年前三季度信用减值损失为0.30亿元，同比增加507.9%[27] - 2024年前三季度资产减值损失为0.04亿元[27] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为50.31亿元，同比增长31.1%[29] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为14.13亿元，同比下降26.1%[29] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为24.42亿元，同比增长399.3%[29] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-13.99亿元，同比下降85.5%[29] - 公司2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为24.61亿元，同比增长611.6%[30] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为27.74亿元，同比增长71.1%[30] - 公司2024年前三季度收回投资收到的现金为2,870.83万元[29] - 公司2024年前三季度取得投资收益收到的现金为1,747.61万元[29] - 公司2024年前三季度支付其他与投资活动有关的现金为56.12亿元[29] - 公司2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为13.99亿元[29] 股东情况 - 公司前十大股东中,漳州市九龙江集团有限公司持股比例为51.30%[7] - 公司前十大股东中,王富济和漳州市国有资本运营集团有限公司分别持股4.49%和3.33%[7] 税收优惠 - 公司享受先进制造业企业增值税加计抵减优惠政策,涉及金额1.62亿元[5] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日的货币资金余额为32.70亿元[14] - 公司2024年9月30日的应收账款余额为7.91亿元[14]

利润分配 - 2024年半年度以603,317,210股为基数，每股派1.15元，共派693,814,791.50元[3] - A股股权登记日2024/10/21，除权（息）和发放日2024/10/22[1][4] 税收政策 - 不同持股期限和股东类型有不同税负及实发金额[8][9][10][11] 决策流程 - 2024年5月20日股东大会授权董事会决定2024年中期分配方案[1] - 2024年8月23日董事会审议通过2024年中期分配预案[1] 特殊安排 - 漳州市九龙江集团有限公司现金红利由公司自行发放[6][7]

投资出资情况 - 片仔癀投资认缴闽山科技300万元，占比30%[1][8][13] - 片仔癀投资认缴片仔癀盈科基金29000万元，占比29%[2][20] - 同山投资对闽山科技认缴出资100万元，出资比例10%[8][13] - 乐心科技对闽山科技认缴出资600万元，出资比例60%[8][13] - 盈科资本认缴片仔癀盈科基金100万元，出资比例0.10%[20] - 盈嘉科达认缴片仔癀盈科基金900万元，出资比例0.90%[20] - 高鑫发展认缴片仔癀盈科基金49000万元，出资比例49%[20] - 三明发展认缴片仔癀盈科基金20000万元，出资比例20%[20] 公司注册资本及股权结构 - 片仔癀投资注册资本21000万人民币，为公司100%全资子公司[5][16] - 同山投资注册资本1000万人民币，胡双基持股51%、海南九领科技有限公司持股49%[5] - 乐心科技注册资本1000万人民币，为同山投资100%全资子公司[6] - 盈科创新资产管理有限公司注册资本为10332.368万人民币[11] - 上海闽山生命健康科技合伙企业注册资本为1000万人民币[13] - 盈嘉科达投资有限公司注册资本为10001万人民币[14] - 漳州高鑫发展有限公司注册资本为200000万人民币[16] - 三明市投资发展集团有限公司注册资本为200000万人民币，三明市国资委、福建省财政厅分别持股96.55%、3.45%[19] 基金相关情况 - 私募基金存续期限7年，可延长[20] - 各合伙人分两期出资，首期50%，先缴1000万，剩余49000万备案后三月内缴，二期时间执行事务合伙人酌定[20] - 投决会三名成员，基金管理人委派2人，片仔癀投资委派1人，高鑫发展及三明发展可派观察员列席不表决[21] - 投资期管理费按实缴出资总额2%/年，退出期按未退出本金1%/年，延长期、清算期不收取[22] - 分配先还实缴出资，再分配门槛收益使年化8%，剩余80%按实缴比例分，20%给普通合伙人[24] - 基金主要投资中医药等未上市企业，直接股权投资，多种方式退出[24] - 公司不将片仔癀盈科基金纳入并表，用自有资金，不影响正常经营[25] - 片仔癀盈科基金需登记注册、备案，结果不确定[26] - 基金投资周期长、流动性低，有不能实现预期效益、不能及时退出风险[26] 其他 - 本合伙企业享底层基金业绩分成比例50%[10] - 合伙企业享底层基金管理费50%作为投资咨询服务对价[11]

业绩总结 - 2024年半年度归母净利润17.22亿元[2] 利润分配 - 拟10股派11.5元（含税），合计派6.94亿元[2] - 每股派1.15元（含税），占半年度净利润40.30%[2][3] 决策情况 - 2024年8月23日董事会、监事会通过分配预案[4][5] - 监事会认为预案合规，对现金流无重大影响[5][7]

业绩数据 - 水仙药业2024年第一季度净利润为1549.26万元，经追溯调整后为464.71万元[1] - 2022 - 2023年水仙药业营业收入分别为28304.84万元和30576.40万元，净利润分别为3502.73万元和4700.82万元[7][11] - 水仙药业近五年平均分红金额为1200万元，累计分红6000万元，分红比例达30%[7][9][11] - 2019 - 2023年水仙药业分红金额分别为1000万元、1000万元、1000万元、2000万元、1000万元，分红比例分别为26%、26%、23%、57%、21%[10] - 2024年第一季度水仙药业资产总计76974.38万元，经营活动现金流量净额1152.43万元[26][28][30] - 水仙药业风油精系列产品2021 - 2023年营业总收入分别为16874.30万元、16581.41万元、18691.16万元[36] - 水仙药业风油精系列产品2021 - 2023年营业总成本分别为6861.87万元、6635.33万元、8011.51万元[37] - 2021 - 2023年风油精系列收入分别为16561.49万元、16443.64万元、16899.42万元，占总收入比重分别为98.15%、99.17%、90.41%[50] - 2019 - 2023年公司营业收入分别为20670万元、23858万元、26943万元、28305万元、30576万元[57] - 2019 - 2023年公司利润总额分别为4825万元、4352万元、5178万元、3566万元、5266万元[57] - 2019 - 2023年公司净利润分别为3884万元、3785万元、4265万元、3503万元、4701万元[57] - 2021 - 2023年公司资产总计分别为15.77、21.21、26.50[77] - 2021 - 2023年公司营业收入分别为21.11、44.18、51.20[77] - 2021 - 2023年公司净利润分别为5.46、5.45、5.24[77] - 水仙药业（建瓯）股份有限公司2021 - 2023年营业收入分别为5608.14、7072.24、7880.13万元[79] - 无极药业2023年资产总计10987.90万元，负债合计5945.88万元，股东权益5042.01万元[79] 股权结构 - 水仙药业股权结构中，青山纸业出资15470万元，占比70%；明源香料出资6630万元，占比30%[5][6] - 水仙药业董事会由7名董事组成，青山纸业推荐5名，明源香料推荐2名[6] 市场与业务 - 公司在全国覆盖近400家片仔癀国药堂，终端门店覆盖超过10万家[14] - 公司主营片仔癀等20多种中成药及片仔癀化妆品等，水仙药业主营风油精等搽剂[11] - 水仙药业“水仙”商标2014年被认定为“中国驰名商标”，“水仙牌”风油精列入“福建省制造业单项冠军产品名录”[12] 收购与交易 - 公司决定本次关联交易暂缓执行，因当前交易价格可能有磋商空间，交易方案需优化调整[2] - 本次收购有利于增强公司和水仙药业业务协同发展，推动产业协调发展[7] - 本次收购有利于增强公司盈利能力，提升公司行业竞争力[7] - 本次收购有利于优化公司资产布局，实现国有资本保值增值[8][9] - 本次收购符合公司“大医药、大健康、大产业”发展布局[12] - 收购后双方可在品牌宣传、产品营销、渠道拓展等领域开展深度合作[14] - 金安国纪收购承德天原药业80%股权，净资产14437.56万元，评估值24928.00万元，增值率72.66%[52] - 广生堂收购江苏中兴药业5.83%股权，净资产683.7万元，评估值1779.24万元，增值率160.24%[52] - 华润双鹤收购贵州天安药业89.68%股权，净资产15851.83万元，评估值26035.57万元，增值率64.24%[52] 产品展望 - 风油精结合公司资源可设计高端版，重塑价值链[16] - 无极膏可丰富公司皮肤药品类产品矩阵[17] - 丁硼乳膏可与公司牙膏构建口腔护理产品矩阵[17] 其他信息 - 明源香料评估估值为2.54亿元，增值率78.29%[23] - 水仙药业所有者权益账面价值为6.31亿元，评估值为9.56亿元，增值率51.47%[23] - 2022年12月31日水仙药业股东全部权益评估值为10.50亿元[54] - 2011年无极膏销售量超3700万支，近三年年均销售量恢复至约1000万支[58] - 水仙药业（母公司）注册资本2.21亿元，2023年底资产总额7.10亿元，净资产6.31亿元[63] - 水仙药业（母公司）2021 - 2023年产品综合毛利率分别为59.33%、59.98%、57.14%[66] - 2021 - 2023年漳州水仙风油精国内营业收入分别为16561.49万元、16443.64万元、16899.42万元，收入占比分别为61.47%、58.09%、55.27%[68][69] - 水仙药业与鑫开元涉案金额为4978.79万元（含利息）[71] - 无极药业与鑫开元涉案金额为116.12万元（含利息），鑫开元尚余100万违约金未支付[71] - 2023年末，水仙药业及其子公司无极药业未确认研发费用合计2073万元，约30%部分存在损失风险，计提资产减值损失621.90万元[71] - 截至回复出具日，水仙药业除控股三家子公司外无对外投资行为[70] - 截至回复出具日，水仙药业与关联方无资金往来或担保情况，未存在大额应收账款影响生产经营的情况[72][73] - 水仙大药房（建瓯）有限公司出资额10万元，持股比例100%[77] - 水仙药业（建瓯）股份有限公司出资额14502.65万元，持股比例90%[77] - 漳州无极药业股份有限公司出资额709.60万元，持股比例72%[77] - 水仙大药房（建瓯）有限公司采用资产基础法评估[82] - 水仙药业（建瓯）股份有限公司采用资产基础法和市场法评估[84]

会议情况 - 公司第七届监事会第十七次会议于2024年8月23日召开[1] - 应参加表决监事5名，实际表决5名[1] 利润分配 - 审议通过《公司2024年中期利润分配预案》，5票同意[1] - 监事会认为预案符合公司和股东利益，不损害中小股东利益[2] - 预案无需提交股东大会审议[2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2024年H1公司营收和归母净利润增长但单Q2季度归母净利润下降 考虑原料上涨对利润的影响等下调2024 - 2025年归母净利润预测 维持“买入”评级 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2024年H1公司实现营收56.51亿元（+12%） 归母净利润17.22亿元（+11.73%） 扣非归母净利润17.51亿元（+11.03%）；单Q2季度 营收24.80亿元（+2.66%） 归母净利润7.47亿元（-3.13%） 扣非归母净利润7.63亿元（-5.41%） [3] - 2024H1医药行业稳健增长 医药制造业营收28.94亿元（+16.78%） 医药流通业收入22.68亿元（+7.48%） 其中肝病用药收入26.4亿元（+17.29%） 心脑血管用药收入2.08亿元（+5.98%） 受上游原材料涨价等因素影响毛利率下滑；化妆品业收入3.86亿元（+41.26%） 毛利率较上年同期增加1.28个百分点 [3] - 2024H1公司线上收入2.52亿元（-11.81%） 但盈利能力提升 毛利率较去年同期增加11.32pct；线下渠道布局丰富终端销售网点 与多家头部知名连锁建立全品类战略合作关系 终端门店覆盖超10万家 2024H1线下收入53.86亿元（+13.39%） [3] 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|8694|10058|11296|12672|14095| |同比（%）|8.38|15.69|12.30|12.19|11.23| |归母净利润（百万元）|2472|2797|3168|3699|4299| |同比（%）|1.66|13.15|13.24|16.79|16.20| |EPS - 最新摊薄（元/股）|4.10|4.64|5.25|6.13|7.13| |P/E（现价 & 最新摊薄）|50.03|44.21|39.04|33.43|28.77|[2] 市场数据 - 收盘价205.00元 一年最低/最高价180.69/284.98元 市净率9.05倍 流通A股市值和总市值均为123,680.03百万元 [5] 三大财务预测表 |报表|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表|流动资产（百万元）|15100|17990|22097|26160| | |货币资金及交易性金融资产（百万元）|1159|4814|7667|12056| | |经营性应收款项（百万元）|1362|1055|1528|1327| | |存货（百万元）|3379|2745|3695|3384| | |非流动资产（百万元）|1980|2030|2076|2121| | |资产总计（百万元）|17080|20019|24174|28281| | |流动负债（百万元）|2883|2622|3040|2814| | |非流动负债（百万元）|277|277|277|277| | |负债合计（百万元）|3160|2899|3316|3091| | |归属母公司股东权益（百万元）|13376|16544|20244|24542| | |少数股东权益（百万元）|544|576|614|648| | |所有者权益合计（百万元）|13920|17120|20857|25190| | |负债和股东权益（百万元）|17080|20019|24174|28281| |利润表|营业总收入（百万元）|10058|11296|12672|14095| | |营业成本(含金融类)（百万元）|5355|6124|6819|7495| | |税金及附加（百万元）|81|90|101|113| | |销售费用（百万元）|783|791|862|944| | |管理费用（百万元）|367|395|444|493| | |研发费用（百万元）|232|271|336|374| | |财务费用（百万元）|-8|14|-150|-279| | |加:其他收益（百万元）|22|23|19|21| | |投资净收益（百万元）|126|113|95|99| | |公允价值变动（百万元）|8|0|0|0| | |减值损失（百万元）|-12|0|0|0| | |资产处置收益（百万元）|2|17|19|21| | |营业利润（百万元）|3394|3762|4394|5096| | |营业外净收支（百万元）|-25|2|2|2| | |利润总额（百万元）|3369|3764|4396|5098| | |减:所得税（百万元）|518|565|659|765| | |净利润（百万元）|2851|3200|3737|4333| | |减:少数股东损益（百万元）|54|32|37|35| | |归属母公司净利润（百万元）|2797|3168|3699|4299| | |每股收益-最新股本摊薄(元)|4.64|5.25|6.13|7.13| | |EBIT（百万元）|3250|3647|4130|4697| | |EBITDA（百万元）|3378|3757|4243|4813| | |毛利率(%)|46.76|45.78|46.19|46.83| | |归母净利率(%)|27.81|28.04|29.19|30.50| | |收入增长率(%)|15.69|12.30|12.19|11.23| | |归母净利润增长率(%)|13.15|13.24|16.79|16.20| |现金流量表|经营活动现金流（百万元）|2207|3749|2964|4493| | |投资活动现金流（百万元）|-2774|-28|-44|-38| | |筹资活动现金流（百万元）|-769|-66|-66|-66| | |现金净增加额（百万元）|-1334|3655|2853|4389| | |折旧和摊销（百万元）|129|111|113|116| | |资本开支（百万元）|-141|-121|-119|-117| | |营运资本变动（百万元）|-634|504|-837|100| |重要财务与估值指标|每股净资产(元)|22.17|27.42|33.55|40.68| | |最新发行在外股份（百万股）|603|603|603|603| | |ROIC(%)|19.63|18.58|17.42|16.51| | |ROE - 摊薄(%)|20.91|19.15|18.27|17.52| | |资产负债率(%)|18.50|14.48|13.72|10.93| | |P/E（现价&最新股本摊薄）|44.21|39.04|33.43|28.77| | |P/B（现价）|9.25|7.48|6.11|5.04|[8]