核心观点 - 公司2025年第三季度业绩出现近十年来首次营收与净利润双降，标志着其持续十年的高速增长神话终结 [4] - 公司长期依赖的“稀缺性+提价”增长模式遭遇严峻挑战，核心业务全面失守，市值较高点蒸发约1800亿元 [4][5] - 公司正面临成本高企与需求疲软的“双杀”局面，终端市场价格严重倒挂，库存高企，反映出其产品金融属性褪色与奢侈品光环消逝 [14][15][17] 2025年第三季度业绩表现 - 前三季度公司营收74.42亿元，同比下降11.93%，净利润21.29亿元，同比下降20.74% [4] - 第三季度单季营收20.64亿元，同比下降26.28%，净利润6.87亿元，同比下降28.82%，业绩下滑趋势加剧 [4] - 业绩双降打破了公司自2015年至2024年间的持续增长趋势，是近十年来最差成绩单 [4][5] 各主营业务板块表现 - 核心业务医药制造业前三季度营收40.16亿元，占总营收54.09%，但收入同比下降12.93%，毛利率同比减少7.51个百分点至59.38% [6][7] - 医药流通业营收28.87亿元，同比下降8.45%，毛利率减少4.19个百分点至8.64% [6][7] - 化妆品业营收4亿元，同比下降23.82%，毛利率减少1.28个百分点至61.79% [6][7] - 三大主业全线遇冷，主要系医药制造业销售减少及毛利率下降所致 [6] 核心产品表现 - 肝病用药（片仔癀系列）前三季度营收38.80亿元，同比下降9.41%，毛利率减少9.68个百分点至61.11% [8] - 心脑血管用药（主要为安宫牛黄丸）前三季度营收仅9343.57万元，同比大幅下降65.20%，未能成为新增长点反而拖累业绩 [8] 市场反应与股东动向 - 三季报披露后首个交易日，公司股价低开5.78%，收盘下跌4.71%至187.09元/股，市值已较高点2900亿元蒸发约1800亿元至1092亿元 [4][9] - 香港中央结算（北向资金）在三季度减持近900万股，减持比例达45.43% [8] - 公司存货规模持续攀升，截至三季度末达61.6亿元，较去年底的49.7亿元大幅增加，凸显销售乏力 [9] 历史背景与增长模式 - 公司产品拥有近500年历史，享有“国家绝密级配方”殊荣，核心原料天然麝香资源稀缺，构成了其价格神话的基石 [10] - 通过与茅台捆绑，产品需求场景从疾病治疗延伸至保健礼品和商务社交，使其在2021年前后被黄牛爆炒至1600元/粒，克价超黄金 [11][13] - 公司自2003年上市以来产品累计提价超20次，锭剂内销出厂价从125元/粒涨至760元/粒，累计涨幅超四倍，“稀缺性+提价”是其核心增长模式 [13][15] 当前面临的挑战 - 核心原料天然牛黄价格从2019年约35万元/公斤飙升至2025年上半年170万元/公斤，近期回落至145万元/公斤，涨幅依然惊人，大幅压缩利润空间 [15] - 另一核心原料天然麝香年产量仅500公斤，价格涨幅已超200%，原材料成本占总成本90%以上 [15] - 消费遇冷导致需求疲软，终端市场实际售价出现严重倒挂，部分二手市场价格跌至500元/粒以下，远低于官方760元/粒的零售价 [17] - 公司计划拓展新销售渠道如中医馆、医美、牙科及高端养老院，但转型成效面临市场审慎目光 [18]

2025年三季报业绩表现 - 前三季度公司营业收入及归母净利润同比均有所下滑 [1] - 业绩增速表现不佳部分归因于2024年前三季度利润同比两位数增长推高了业绩基数 [1] - 2024年以来原材料天然牛黄价格维持高位推高营业成本侵蚀利润 [1] 盈利能力边际改善 - 第三季度公司销售毛利率环比第二季度小幅回升 [2] - 前三季度公司销售净利率28.66%相较2024年全年27.77%有所改善第三季度单季净利率提升至33.21% [2] - 第三季度归母净利润环比第二季度实现55.25%的增长 [2] 核心产品与成本控制 - 自今年3月起亳州市场天然牛黄价格从165万元/吨下降至10月的145万元/吨已接近两年前水平 [2] - 公司线下500余家国药堂门店3克装片仔癀价格维持在760元/锭线上渠道价格体系稳固 [2] - 公司持续优化渠道管理打击违规乱价行为 [2] 研发创新与产品管线 - 片仔癀用于原发性肝癌根治性切除术后患者减少复发等三个项目已完成100%病例入组 [3] - 公司1.1类中药创新药温胆片已完成Ⅲ期临床试验首例受试者入组 [3] - 公司布局中药及化药创新药管线以强化研发创新拓宽产品线 [3] 业务多元化与产业布局 - 公司积极投身日化美妆食品产业投资等领域构建大健康全产业布局 [4] - 公司在漳州市高新区投资新建科技大楼并推动健康美妆园及大健康智造园两大园区建设 [4] - 公司参投多个产业基金如漳州圆山大健康产业投资基金至今年6月已完成广生堂君德医药易合医药等多个项目的投资决策 [4] 股东回报与长期信心 - 公司于2025年9月30日发放上半年现金红利每股1.4元含税共计派发总额达8.45亿元 [5] - 公司积极响应证监会号召开展股东回馈活动以高质量发展回馈投资者 [5] - 研发创新正成为公司构建跨周期成长韧性和高确定性长期价值创造引擎的核心能力 [6]

公司近期财务表现 - 2025年前三季度营业收入74.42亿元，同比下降11.93% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润21.29亿元，同比下降20.74% [1] - 2025年前三季度扣非净利润降幅高达30.38%，显示主营业务盈利能力显著下滑 [1] - 2025年上半年收入53.79亿元，同比下降4.81%，归母净利润14.42亿元，同比下降16.22% [1] 业绩下滑主要原因 - 公司生产所需的关键原材料价格持续处于历史高位运行，成本压力显著增大 [2] - 重要原料牛黄价格持续走高，到2025年初终端市场价格达到黄金的两倍，在巴西等海外产地每盎司达到1700美元至4000美元 [2] 历史增长驱动因素 - 持续提价是核心拉动力，2004年至2020年锭剂产品提价19次，零售价从325元/粒升至590元/粒，提价幅度81.54% [3] - 2023年5月锭剂产品从590元/粒提价至760元/粒，提价28.8%，2024年第一季度肝病用药收入同比增长27.84% [3] - 品牌价值与稀缺性提供溢价基础，配方和工艺据传来源于明朝嘉靖皇帝宫廷秘方 [3] - 2021年产品被黄牛大规模囤积转售，单粒价格从590元暴涨至1600元，体现其品牌价值和稀缺性 [4] 多元化发展与未来挑战 - 公司培育大单品矩阵，如安宫牛黄丸、复方片仔癀含片等，化妆品业务成为有力增长点 [4] - 安宫牛黄丸竞争优势明显，推动心脑血管用药增长，缓解了公司对单品的依赖 [4] - 产品价格水平是否已“见顶”面临挑战，高价使产品从日常用药转向礼品和收藏属性 [5] - 需要管理好牛黄等稀缺原料的供应链，以使产出和毛利率更加可控 [5] - 多元化转型的持续效果需要长时间验证，包括中药护肤概念的化妆品和新药研发管线 [5]

核心观点 - 公司发布2025年第三季度报告，业绩出现显著下滑，营收与净利润双双下降，创近二十年来首次前三季度营收与净利润双双下降的局面 [1] - 公司核心盈利能力急剧恶化，第三季度扣非净利润同比腰斩54.6%，盈利质量引发市场深度担忧 [1] - 业绩下滑由多重因素导致，包括核心产品销售疲软、成本高企、渠道价格管控失效、库存积压及第二增长曲线缺失等 [3][4][7][8] 财务业绩表现 - 第三季度营业收入为20.64亿元，同比下降26.28% [1][2] - 前三季度营业收入为74.42亿元，同比下降11.93% [1][2] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为6.87亿元，同比下降28.82% [1][2] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为21.29亿元，同比下降20.74% [1][2] - 第三季度扣除非经常性损益的净利润为4.38亿元，同比下降54.6% [1][2][9] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润为18.91亿元，同比下降30.38% [2] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.87亿元，同比锐减62.53% [2][7] - 公司总资产为1747.87亿元，较上年度末微降0.35% [2] 核心业务与产品分析 - 作为公司"压舱石"的医药制造业前三季度营收达40.16亿元，占总营收半壁江山，但收入同比下降12.93% [3][7] - 核心产品肝病用药（即片仔癀）营收同比下滑9.41%，成本却上升20.64%，导致该业务毛利率收窄至61.11% [3] - 心脑血管用药收入同比腰斩65.20%至0.93亿元，毛利率仅为8.57%，二线产品近乎"断档" [7] - 被寄予厚望的化妆品业务收入骤降23.82%，毛利率为61.79% [7] - 医药流通业务收入下降8.45%，毛利率仅为8.64%，盈利能力有限 [7] 成本与定价挑战 - 公司面临关键原材料（如牛黄、麝香、蛇胆）价格持续处于历史高位的压力 [3] - 过往依赖的提价策略显现后遗症，自2005年内销价格从125元/粒涨至760元/粒，涨幅超500% [3] - 渠道价格体系出现松动，非官方渠道实际售价较官方价格低出近30%，终端零售价击穿官方定价 [4] 渠道与库存状况 - 合同负债期末余额约1.83亿元，较年初下降32.47%，显示经销商拿货积极性降温 [6] - 公司存货较年初激增24.02%至61.60亿元，形成"库存高企、增收不增现"的双重压力 [7] - 渠道库存积压可能阻碍新产品销售，控价策略失效影响消费者购买意愿 [7] 盈利质量与非经常性损益 - 第三季度扣非净利润降幅（-54.6%）与归母净利润降幅（-28.82%）差距达25.78个百分点，表明非经常性损益对利润有显著"粉饰"作用 [9] - 前三季度非经常性损益占净利润比重从0.1%骤升至36.25%，显示公司对非主营收益依赖加剧 [9] - 第三季度投资收益达2.85亿元，同比大增819.32%，其中对联营企业和合营企业的投资收益为2.56亿元，同比暴增13748.45% [10] 研发投入与进展 - 公司1.1类中药创新药温胆片正式进入Ⅲ期临床试验阶段 [11] - 公司正在推进2个新药立项及18个在研新药研究 [12] - 2025年前三季度研发费用为1.80亿元，同比增长24.42% [13]

医疗健康指数市场表现 - 10月23日医疗健康指数（980016）报收6646.6点，下跌0.3%，成交额为199.22亿元，换手率为0.75% [1] - 指数成份股中16家上涨，31家下跌，康龙化成以1.55%涨幅领涨，特宝生物以6.07%跌幅领跌 [1] 十大权重成份股详情 - 药明康德权重最高为14.37%，最新价101.90元，下跌0.99%，总市值3040.45亿元 [1] - 恒瑞医药权重11.45%，最新价65.14元，下跌0.18%，总市值4323.47亿元 [1] - 迈瑞医疗权重8.07%，最新价221.80元，上涨0.73%，总市值2689.20亿元 [1] - 联影医疗权重4.32%，最新价140.00元，涨跌幅为0.00%，总市值1153.82亿元 [1] - 片仔癀权重3.59%，最新价181.49元，上涨0.05%，总市值1094.96亿元 [1] - 爱尔眼科权重3.21%，最新价12.27元，上涨0.57%，总市值1144.23亿元 [1] - 科伦药业权重2.54%，最新价34.80元，下跌3.04%，总市值556.12亿元 [1] - 长春高新权重2.35%，最新价117.65元，下跌1.23%，总市值479.94亿元 [1] - 复星医药权重2.28%，最新价28.87元，上涨0.10%，总市值770.95亿元 [1] - 新和成权重2.22%，最新价23.18元，上涨0.69%，总市值712.42亿元 [1] 市场资金流向 - 指数成份股当日主力资金净流出合计10.72亿元，游资资金净流入合计1.18亿元，散户资金净流入合计9.55亿元 [3] - 迈瑞医疗主力资金净流入6694.79万元，净占比6.06%，游资净流出6333.91万元，净占比-5.73% [3] - 特宝生物主力资金净流入2909.66万元，净占比6.65%，散户资金净流出4137.37万元，净占比-9.45% [3] - 爱尔眼科主力资金净流入2058.52万元，净占比4.25%，游资净流出2290.46万元，净占比-4.73% [3] - 康龙化成主力资金净流入1703.62万元，净占比2.84%，散户资金净流出2593.97万元，净占比-4.33% [3]

中药ETF（560080）市场表现 - 10月23日中药ETF收跌0.46%，全天成交额1.16亿元 [1] - 该ETF昨日获资金净流入1.92亿元，高居全市场第9位，并已连续16日获资金净流入，合计超6亿元，基金最新规模首次超过30亿元 [1] - 标的指数中证中药10月23日收报9894.61点，年内收益为-2.53% [3][6] 成分股涨跌情况 - 10月23日成分股涨跌互现：云南白药涨0.21%、片仔癀涨0.05%、东阿阿胶涨0.35%、吉林敖东涨0.84%、华润三九涨0.41% [2][5] - 下跌个股中，众生药业跌超4.75%、达仁堂跌超3.68%、以岭药业跌超1.20%、同仁堂微跌0.12% [2][5] - 前十大权重股包括云南白药（10.30%）、片仔癀（9.93%）、同仁堂（5.59%）和东阿阿胶（5.29%）等 [2] 行业指数历史表现与估值 - 中药指数年线显示，2024年跌8.13%，2023年微涨0.27%，2022年跌11.65%，若将2023年视为阴线则年线已“四连阴” [3] - 指数在2019年至2021年连涨3年，2016年至2018年连跌3年，呈现周期性特征 [3] - 截至10月22日，标的指数市盈率TTM为25.22，处于近10年23%分位点，比过去10年77%的时间更便宜，距机会值仅差0.48 [4] 机构观点与行业驱动因素 - 机构认为中医药产业链在多因素下短期承压，但看好下半年经营改善，基数压力缓解、渠道改革成果显现及集采温和落地有望带来业绩增量 [7] - 品牌延展、渠道扩张、定价能力强的品牌中药企业将步入高质量发展阶段，疫情催化线上渠道扩张及中医药利好政策带来增量空间 [8] - 中药处方药企业聚焦创新及学术引领，随着行业秩序恢复和反腐影响减弱，业绩恢复可期 [9] - 行业三大主线包括价格治理（集采、医保谈判、药价比政策）、消费复苏（宏观经济回暖、老龄化、健康意识提升）和国企改革（提质增效） [10][11]

文章核心观点 - 片仔癀2025年三季报显示其营收与净利润出现近十年来首次双降，标志着公司长期依赖的“稀缺性+提价”增长模式遭遇严峻挑战 [5][9] - 公司市值较高点蒸发近1800亿元，反映市场对其增长前景信心严重受挫 [5] - 消费环境变化导致商务和中产阶层对非刚性消费需求减弱，公司核心产品终端价格出现倒挂，增长引擎熄火 [7][24] 2025年三季度财务表现 - 前三季度营收74.42亿元，同比下降11.93%，净利润21.29亿元，同比下降20.74% [5] - 第三季度单季营收20.64亿元，同比下降26.28%，净利润6.87亿元，同比下降28.82% [5] - 扣除非经常性损益净利润同比下降54.60%，利润总额同比下降30.78% [10] - 医药制造业营收40.16亿元，同比下降12.93%，毛利率减少7.51个百分点至59.38% [10] - 医药流通业营收28.87亿元，同比下降8.45%，化妆品业营收4亿元，同比下降23.82% [11] 核心产品表现 - 肝病用药（片仔癀系列）前三季度营收38.80亿元，同比下降9.41%，毛利率减少9.68个百分点至61.11% [13] - 心脑血管用药（主要为安宫牛黄丸）前三季度营收9343.57万元，同比大幅下降65.20% [13] - 公司存货规模持续攀升，三季度末达61.6亿元，较去年底的49.7亿元大幅增加 [15] 市场与股东变化 - 香港中央结算有限公司三季度减持近900万股，减持比例达45.43% [14] - 三季报披露后首个交易日股价低开5.78%，收盘下跌4.71%至187.09元/股 [16] - 公司市值从高点2900亿元跌至1118亿元，蒸发近1800亿元 [5] 历史背景与增长模式 - 片仔癀拥有国家绝密级配方，核心成分天然麝香资源稀缺，具备天然垄断属性 [18] - 2021年前后与茅台形成“黄金搭档”，被炒作至1600元/粒，克价超过黄金 [19] - 上市以来产品累计提价超20次，锭剂内销出厂价从125元/粒涨至600元/粒 [23] 当前面临的挑战 - 核心原料天然牛黄价格从2019年35万元/公斤飙升至170万元/公斤 [22] - 终端市场价格出现严重倒挂，二手市场价格跌至500元/粒以下 [24] - 消费需求减弱导致公司依赖的提价策略失灵，增长模式遭遇严峻挑战 [5][24]

投资评级与目标 - 报告对片仔癀的投资评级为“增持-A”，并维持该评级 [4] - 报告给出的6个月目标价为190.55元，相较于2025年10月22日的收盘价181.40元，存在约5%的潜在上行空间 [4] - 目标价的设定相当于2026年45倍的动态市盈率 [9] 核心观点总结 - 报告认为公司业绩短期承压，主要受高价位原材料投入导致毛利率下滑影响，但静待成本端改善 [1][2][3] - 核心观点是公司的成本压力有望随着天然牛黄价格的回落以及进口试点的推进而逐步缓解，中期维度成本端压力有望减轻 [3] - 公司在产品端聚焦战略单品并拓展新品类，在营销端通过增加终端覆盖来应对短期压力并寻求增长 [4][8] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入74.42亿元，同比下降11.93%；实现归母净利润21.29亿元，同比下降20.74% [1] - 2025年第三季度单季业绩下滑更为显著：营业收入20.64亿元，同比下降26.28%；归母净利润6.87亿元，同比下降28.82% [1] - 扣除非经常性损益后的归母净利润下滑幅度更大，前三季度同比下降30.38%，第三季度单季同比下降54.60% [1] 分业务板块表现 - 医药制造业收入40.16亿元，同比下降12.93%，其中核心肝病用药（片仔癀锭剂/胶囊）收入38.80亿元，同比下降9.41% [2] - 心脑血管用药（主要为安宫牛黄丸）收入0.93亿元，同比大幅下降65.20% [2] - 医药流通业收入28.87亿元，同比下降8.45%；化妆品业收入4.00亿元，同比下降23.82% [2] - 2025年前三季度主营业务毛利率为39.05%，同比减少6.49个百分点；医药工业毛利率为59.38%，同比减少7.51个百分点 [2] 成本压力与缓解因素 - 天然牛黄作为关键原材料，价格从2023年1月的57万元/公斤大幅上涨至2024年12月的170万元/公斤，并在2025年1-7月维持高位 [3] - 2025年8月以来天然牛黄价格开始回落，至2025年10月已降至140万元/公斤，预计公司成本压力将随高价原料消耗而缓解 [3] - 国家药监局与海关总署于2025年4月联合公告，允许进口牛黄试点用于中成药生产，公司所在地福建省位列首批12个试点省份，有望改善供需格局 [3] 公司发展战略举措 - 产品端聚焦片仔癀锭剂战略单品，同时发展茵胆平肝胶囊等系列产品，并开发“药食同源”功能食品、保健食品及美妆产品 [4][8] - 旗下皇后牌珍珠膏在2025年上半年销售额同比增长超60% [8] - 营销端持续扩大终端覆盖，截至7月底全国累计开设国药堂等525家，其中66家为2025年上半年新设，已累计签约名医237名 [8] - 通过子公司与多家头部连锁药店建立合作，实现终端门店覆盖超过10万家；片仔癀锭剂在主流电商平台肝胆用药中成药板块位居榜首 [8] 财务预测 - 报告预测公司2025年收入将同比下降11.7%，随后在2026年和2027年分别恢复增长10.5%和7.3% [9] - 预测归母净利润在2025年下降19.6%后，于2026年和2027年分别增长6.7%和12.2% [9] - 基于预测，2025年每股收益（EPS）为3.97元，预计2026年和2027年将逐步提升至4.23元和4.75元 [10]

核心财务表现 - 公司前三季度营业收入74.4亿元，同比下降11.93%，归母净利润21.29亿元，同比下降20.74% [2] - 第三季度营业收入20.64亿元，同比下降26.28%，归母净利润6.87亿元，同比下降28.82% [3] - 第三季度扣除非经常性损益的净利润同比大幅下降54.6%，反映核心盈利能力急剧恶化 [2] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额同比下降62.53% [4] - 公司连续三个季度营收负增长，净利润连续两个季度下滑，创近二十年来首次前三季度营收与净利润双双下降的局面 [3] 核心业务分析 - 作为公司"压舱石"的医药制造业前三季度营收40.16亿元，占总营收半壁江山，但收入同比下降12.93% [4] - 核心产品肝病用药（即片仔癀）营收同比下滑9.41%，成本却上升20.64%，导致该业务毛利率降至61.11% [4] - 心脑血管用药收入同比腰斩65.20%至0.93亿元，毛利率仅8.57%，二线产品近乎"断档" [8] - 化妆品业务收入骤降23.82%，医药流通收入下降8.45%，未能形成有效第二增长曲线 [8] 成本与定价压力 - 生产所需关键原材料如牛黄、麝香、蛇胆等价格持续处于历史高位，对产品成本构成持续上升压力 [5] - 公司过往依赖提价策略，内销价格从2005年125元/粒涨至760元/粒，涨幅超500%，但策略后遗症显现 [5] - 非官方渠道实际售价较官方价格低出近30%，终端零售价击穿官方定价，反映市场价格管控面临严峻挑战 [6] 渠道与库存状况 - 合同负债期末余额约1.83亿元，较年初下降32.47%，经销商拿货积极性明显降温 [8] - 公司存货较年初激增24.02%至61.60亿元，形成"库存高企、增收不增现"的双重压力 [8] - 2024年肝病用药产品销量同比下降7.63%至418.86万盒，渠道库存积压问题突出 [8] 盈利质量与非经常性损益 - 第三季度归母净利润降幅为28.82%，与扣非净利润降幅54.6%相差达25.78个百分点，显示非经常性收益对利润的平滑作用 [12] - 前三季度非经常性损益占净利润比重从0.1%骤升至36.25%，公司对非主营收益依赖显著增加 [12] - 第三季度投资收益达2.85亿元，同比大增819.32%，其中对联营企业和合营企业的投资收益同比暴增13748.45%至2.56亿元 [13] 研发投入与进展 - 公司前三季度研发费用为1.80亿元，同比增长24.42% [15] - 公司正在推进2个新药立项及18个在研新药研究，含5个中药1.1类等临床研究 [15] - 1.1类中药创新药温胆片完成Ⅲ期临床试验首例受试者入组，但对公司本年度财务状况和经营业绩无重大影响 [14][15]

股价表现 - 披露三季报后公司股价连续三日下跌，10月21日收盘报185.38元/股，跌幅0.91% [1] - 相较历史最高点473.05元/股，公司股价已下跌超过60% [1] - 10月22日股价再度收跌2.15%，报181.4元/股 [1] 2025年前三季度财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营收74.42亿元，同比下滑11.93% [4] - 归属于上市公司股东的净利润为21.29亿元，同比下滑20.74% [4] - 第三季度单季营收和归母净利润同比下滑幅度扩大，分别为26.28%和28.82% [9] 医药制造业板块表现 - 医药制造业前三季度收入40.16亿元，同比减少12.93% [5] - 该板块主营业务成本同比增长6.81%，导致毛利率同比减少7.51个百分点 [5] - 肝病用药实现主营业务收入38.8亿元，同比减少9.41% [6] - 心脑血管用药实现主营业务收入9343.57万元，同比大幅减少65.2% [6] 核心产品盈利能力与成本压力 - 肝病用药主营业务成本为15.09亿元，同比增长20.64% [7] - 肝病用药毛利率为61.11%，同比减少9.68个百分点 [7] - 关键原材料价格持续处于历史高位运行，成本压力显著增大 [6] - 2023年、2024年肝病用药毛利率分别为78.79%和67.91%，分别同比减少2.11和10.88个百分点 [14] 提价策略及其影响 - 2023年5月片仔癀锭剂零售价从590元/粒上调至760元/粒，涨幅28.81%，为历史上最大调价幅度 [12] - 2004年至2020年间锭剂产品共提价19次，零售价从325元/粒升至590元/粒，累计涨幅81.54% [11] - 2023年提价后肝病用药销售量达453.45万盒，同比上涨34.02% [15] - 2024年肝病用药销售量降至418.86万盒，同比减少7.63% [15] 销售费用与业务收缩 - 2025年前三季度销售费用为2.97亿元，同比减少10.57% [10] - 公司自2024年起转向收缩促销、业务宣传及广告费 [10] 市场价格动态 - 线上网络药店出现价格倒挂，部分产品到手价低于600元/粒，如阿里健康官选好药频道价格为547元/粒 [17][18] - 官方售价维持760元/粒，但京东大药房到手价为684元/粒 [17][18] - 二手回收市场降温，2024年版片仔癀锭剂回收价在450元-500元/粒之间 [16]