公司业绩表现 - 2025年前三季度公司营收74.42亿元，同比下降11.93%，净利润21.29亿元，同比下降20.74%，扣非净利润18.91亿元，同比下降30.38% [9] - 第三季度公司营收20.64亿元，同比下降26.28%，净利润6.87亿元，同比下降28.82%，为近10年来前三季度营收和净利润首次负增长 [9] - 公司医药制造业前三季度营收40.16亿元，占总营收半壁江山，但收入同比下降12.93% [9] - 公司核心产品肝病用药（片仔癀）营收同比下滑9.41%，成本却上升20.64%，导致该业务毛利率降至61.11% [9] 核心产品市场价格动态 - 片仔癀锭剂在网络平台出现价格倒挂，售价低至593元/粒，较760元的官方指导价大幅倒挂，价差超21% [1][7] - 线上平台售价各异：美团平台629元/粒，拼多多平台609元/粒，京东平台最低为593.75元/粒 [7] - 线下药店销量不乐观，价格出现下跌，有药店表示可在原价上提供折扣，月销量极低 [6] - 当前价格与2021年市场狂热期形成鲜明对比，当时原价590元/粒的片仔癀被炒至最高1600元/粒，出现一粒难求现象 [1][2] 历史价格与市场热度变迁 - 2004年至2020年间，片仔癀锭剂零售价通过19次提价从325元涨至590元 [2] - 2023年5月公司逆势提价至760元/粒，创下近二十年最大涨幅，彼时市场热度不减，黄牛加价、药店限购成常态 [2] - 2021年片仔癀在电商旗舰店及线下多地出现缺货状态，市场报价高达1000余元 [1][2] 公司市值变动 - 公司股价截至2025年10月24日收盘为180.72元/股，总市值1090亿元 [10] - 公司市值已较2021年高点时蒸发1800亿元，当时市值一度突破2900亿元 [10]

公司业绩表现 - 公司前三季度营收74.42亿元，同比下降11.93%，净利润21.29亿元，同比下降20.74%，扣非净利润18.91亿元，同比下降30.38%，为近10年来前三季度营收和净利润首次负增长 [10] - 第三季度单季营收20.64亿元，同比下降26.28%，净利润6.87亿元，同比下降28.82% [11] - 净利润下降归因于医药制造业销售减少与毛利率下降，其中核心肝病用药（片仔癀）营收同比下滑9.41%，成本却上升20.64%，导致该业务毛利率降至61.11% [11] - 公司市值从2021年高点2900亿元跌至1090亿元，蒸发约1800亿元 [11] 核心产品价格动态 - 片仔癀锭剂官方零售价在2004年至2020年间经过19次提价，从325元涨至590元，并于2023年5月大幅提价至760元/粒 [1] - 此前市场热度高涨时，产品曾被炒至最高1600元/粒，出现一粒难求、黄牛加价、药店限购的情况 [1][3] - 目前市场价格大幅回落，线下药店售价出现低于原价打折的情况，有药店表示去年售价曾达800多元，现在可在原价760元上打折 [7] - 线上平台价格倒挂现象普遍，美团平台售价629元/粒，拼多多平台售价609元/粒，京东平台售价最低为593.75元/粒 [7][8] 市场供需与销售情况 - 产品市场热度急剧降温，二手回收市场价格持续下跌，回收商反映行情饱和、市面货太多、购买人群减少 [5] - 线下药店反映由于价格偏高，片仔癀锭剂销量降低，有药店一个月可能也卖不了几颗 [7] - 线上渠道销售显示一定需求，例如美团平台某链接已售出4000余件，京东平台某链接已售出3000余粒 [7][8]

公司业绩表现 - 公司前三季度营收74.42亿元，同比下降11.93%，净利润21.29亿元，同比下降20.74%，扣非净利润18.91亿元，同比下降30.38% [9] - 第三季度营收20.64亿元，同比下降26.28%，净利润6.87亿元，同比下降28.82%，为近10年来前三季度营收和净利润首次负增长 [9] - 医药制造业前三季度营收40.16亿元，同比下降12.93%，其中核心肝病用药（片仔癀）营收同比下滑9.41%，成本却上升20.64%，导致该业务毛利率降至61.11% [9] - 公司市值从2021年高点2900亿元跌至1090亿元，蒸发约1800亿元，当前股价为180.72元/股 [9] 核心产品价格动态 - 片仔癀锭剂官方指导价为760元/粒，但网络平台出现价格倒挂，京东平台最低售价为593.75元/粒，较指导价低超21% [2][7] - 产品价格经历长期上涨，2004年至2020年通过19次提价从325元涨至590元，2023年5月逆势提价至760元，创近二十年最大涨幅 [3] - 与2021年市场狂热期对比鲜明，当时原价590元/粒的锭剂被炒至最高1600元/粒，出现一粒难求、黄牛加价、药店限购现象 [2][3] - 线下药店销量不佳，有店长表示一个月可能也卖不了几颗，当前售价可在原价基础上打折 [6] 市场渠道与销售状况 - 线上平台成为主要销售渠道，美团自营大药房售价629元/粒显示已销售4000余件，京东平台有商家售价593.75元/粒已售出3000余粒 [7] - 线下实体药店强调从厂家进货保证正品，并对网上过低价格表示质疑，同时表示近期再降价可能性不大 [6] - 市场热度已急剧降温，价格倒挂现象普遍，与此前缺货、限购的盛况形成巨大反差 [2][6]

公司业绩表现 - 公司前三季度营收74.42亿元，同比下降11.93%，净利润21.29亿元，同比下降20.74%，扣非净利润18.91亿元，同比下降30.38% [9] - 第三季度单季营收20.64亿元，同比下降26.28%，净利润6.87亿元，同比下降28.82% [10] - 公司近10年来前三季度营收和净利润首次出现负增长 [10] - 公司市值从2021年高点2900亿元跌至1090亿元，蒸发约1800亿元 [10] 核心产品市场动态 - 核心产品片仔癀锭剂官方指导价为760元/粒，但线上平台出现价格倒挂，最低售价为593元/粒，较指导价低超21% [2][7] - 该产品价格与2021年市场炒作高峰期形成鲜明对比，当时曾被炒至1600元/粒并出现“一粒难求”的情况 [2][3] - 线下药店反映产品销量不佳，价格出现下跌，有药店表示一个月可能也卖不了几颗 [6] 医药制造业务分析 - 医药制造业前三季度营收40.16亿元，占总营收过半，但收入同比下降12.93% [10] - 核心肝病用药（即片仔癀）营收同比下滑9.41%，成本却上升20.64%，导致该业务毛利率降至61.11% [10] - 公司将净利润下降归因于医药制造业销售减少与毛利率下降 [10]

文章核心观点 - 医药上市公司正积极成为私募股权基金的重要有限合伙人，片仔癀在2024年已三次出资，累计出资额达6亿元，显示出产业资本加速布局大健康领域的趋势[6][7] - 一级市场募资活动活跃，本周共有14条相关资讯，涵盖1个募资动态、10支新基金成立以及3支基金招募普通合伙人，涉及总规模超过200亿元[7] - 政府引导基金和国有资本在推动战略性新兴产业发展中扮演关键角色，多地设立大规模产业基金，如深圳70亿元AIC母基金、武汉50亿元产业基金等，以撬动社会资本并促进区域产业升级[12][13][24] 募资动态 - 隐山资本宣布其首个聚焦新材料与新能源领域的私募股权投资基金完成募集，基金规模为5亿元人民币，出资方包括天齐锂业、安徽省新材料产业主题母基金等，这是天齐锂业首次与私募股权机构深度合作[9] - 隐山资本目前管理的人民币与美元基金总资产管理规模超过300亿元，已投资110多家企业[9] 新基金 - 漳州高鑫润信大健康产业投资基金完成备案，总规模10亿元，由中信建投资本管理，片仔癀作为有限合伙人出资2亿元，占基金规模的20%，重点投资医疗健康领域[6][11] - 全国首只AIC母基金在深圳福田落地，规模70亿元，后续子基金放大规模达200亿元，将采用母子基金架构重点投资深圳市“20+8”产业[12] - 武汉江夏区设立50亿元产业基金，与北京电控集团合作，聚焦集成电路、新型显示等产业，借助京东方、北方华创等上市公司资源[13] - 上海心聚策源一期创业投资基金设立，规模4.5亿元，由上海国投公司旗下机构联合出资，聚焦高端制造、新材料等前沿方向，重点赋能10家来自中国科学院、北京大学等高校院所的硬科技企业[14] - 福建省文旅数创基金正式落地，总规模30亿元，由福建金投、中国文化产业投资母基金和美团共同发起，美团龙珠担任管理人，支持文旅产业创新[15][16] - 温氏股份与有友食品等在云南新设农业生物科技创投基金，出资额约4.8亿元，由温氏投资管理，该机构目前管理47支基金，投资180起[17] - 台州市半导体产业基金（温岭）完成注册，规模10亿元，由台州金投科创母基金与温岭国资出资，金雨茂物管理，重点投向半导体产业链关键环节[18] - 朝阳数聚股权基金设立，规模5亿元，由朝阳区科创基金与北京金控集团、工银投资共同设立，聚焦数据要素关键领域[19] - 秦皇岛产投战新股权投资基金设立，规模5亿元，主要投资人工智能、高端制造等未来产业，助力北戴河生命健康产业创新示范区发展[20] - 南京金雨茂物战新软信人工智能创投合伙企业成立，出资额10亿元，由江苏南京软件和信息服务产业专项母基金等出资，管理方金雨茂物管理规模超160亿元[21] 招GP - 赤壁市投资引导基金公开遴选第一批产业参股子基金管理机构，子基金存续期7年，返投比例1.2倍，重点投向大健康、科创、光电子信息等产业[23] - 四川省成果转化投资引导基金公开遴选第三批子基金管理机构，基金总规模50亿元，聚焦前沿科技和未来产业，设立5亿元创投期子基金、3亿元天使期子基金和1亿元种子期子基金[24] - 四川省资源能源股权投资引导基金遴选油气资源子基金管理机构，该子基金规划规模10亿元，资源能源基金作为基石投资人出资不超过30%，投资四川省未来拟转让的油气区块探矿权项目[25]

对外投资概述 - 公司全资子公司片仔癀投资作为有限合伙人，以自有资金认缴出资20,000万元，占高鑫润信基金的比例为20.00% [2] - 本次投资旨在进行战略发展的前瞻性布局，借助专业投资机构的优势，加速医药产业聚集并加强公司在产业链上下游的整合能力 [2] - 投资事项已经公司董事会及监事会审议通过 [2] 对外投资进展 - 高鑫润信基金已在中国证券投资基金业协会完成私募投资基金备案手续，并取得备案证明 [3] - 基金的管理人为中信建投资本管理有限公司，托管人为中国银行股份有限公司 [3]

业绩表现 - 2025年前三季度营收74.42亿元，同比下降11.93%，净利润21.29亿元，同比下降20.74% [1] - 2025年第三季度单季营收20.64亿元，同比下降26.28%，净利润6.87亿元，同比下降28.82%，为近十年来最差业绩表现 [1][2] - 公司市值从历史高点约2900亿元跌至1118亿元，蒸发近1800亿元 [1] 分业务板块表现 - 核心业务医药制造业前三季度营收40.16亿元，占总营收54.09%，但收入同比下降12.93%，毛利率同比减少7.51个百分点至59.38% [2] - 医药流通业营收28.87亿元，同比下降8.45% [2] - 化妆品业营收4亿元，同比下降23.82%，三大主业全线遇冷 [2] 核心产品表现 - 肝病用药（片仔癀系列）前三季度营收38.80亿元，同比下降9.41%，毛利率减少9.68个百分点至61.11% [3] - 心脑血管用药（主要为安宫牛黄丸）前三季度营收9343.57万元，同比大幅下降65.20% [3] 财务与市场指标 - 截至三季度末存货规模突破61.6亿元，较去年底的49.7亿元大幅增加 [4] - 三季报披露后首个交易日股价低开5.78%，收盘下跌4.71%至187.09元/股 [4] - 香港中央结算（北向资金）在三季度减持近900万股，减持比例达45.43% [3] 历史背景与市场定位 - 公司拥有近500年历史传承，被列为商务部首批“中华老字号”，享有“国家绝密级配方”殊荣 [5] - 核心成分天然麝香源于国家一级保护动物林麝，资源稀缺，自2005年起被批准使用天然麝香 [5] - 约2021年前后，“喝茅台前吃片仔癀护肝”的说法流行，使“茅台+片仔癀”成为高端商务宴请的“标配”组合 [5] 价格与成本分析 - 片仔癀锭剂内销出厂价从2004年的125元/粒涨至2023年的600元/粒，终端零售价达760元/粒，累计提价幅度超四倍 [8] - 核心原料天然牛黄价格从2019年约35万元/公斤飙升至2025年上半年170万元/公斤，近期回落至145万元/公斤 [7] - 另一核心原料天然麝香年产量仅500公斤左右，受配额限制，近年来价格涨幅已超过200% [8] 当前市场挑战 - 消费需求疲软，商务人士和中产阶级缩减非必要开支，导致片仔癀需求跌入冰点 [11] - 终端市场出现价格“倒挂”，二手市场售价悄然降至500元/粒以下，临期产品甚至跌至350元左右，远低于官方760元/粒的零售价 [11] - 公司增长所依赖的“稀缺性+提价”模式遭遇严峻挑战，旧增长引擎熄火 [1][12]

市场扩张和并购 - 片仔癀投资以自有资金20,000万元认缴高鑫润信基金，占比20%[2] 其他信息 - 高鑫润信基金已完成备案，编码SBGS90，管理人中信建投资本，托管人中行[4] - 基金投资周期长、流动性低，公司面临长回收期[4] - 基金后期运行有不能实现预期效益、不能及时退出等风险[4]

公司投资动态 - 公司全资子公司片仔癀投资管理有限公司作为有限合伙人参与设立漳州高鑫润信大健康产业投资合伙企业 [1] - 公司以自有资金认缴出资20,000万元人民币，占该基金份额的比例为20.00% [1] - 本次投资已经公司第七届董事会第三十一次会议及第七届监事会第二十二次会议审议通过 [1] 基金合作方 - 基金合作方包括中信建投资本管理有限公司、漳州片仔癀资产经营有限公司、漳州市产业股权投资有限公司等多家机构 [1] - 基金名称为漳州高鑫润信大健康产业投资合伙企业 [1]

公司战略升级 - 公司于10月23日在漳州举办黄芩多肽系列新品发布会，标志着品牌在日化领域的战略升级 [1] - 全新黄芩多肽洗护系列是公司在功效型洗护市场的重要布局，融合传统黄芩精华与现代活性多肽技术 [7] - 未来将以品牌、研发和产品为核心竞争力，结合营销团队能力，不断补充新品类，为洗护市场注入新活力 [13] 产品创新与技术实力 - 新产品精准聚焦头皮健康与发质修护需求，具备舒缓头皮、控油蓬松、防断发、去屑止痒和滋养修护等多重功效 [7] - 公司持有祛斑美白、防脱发等特证39个，并拥有文山三七、长白山人参、漳州金线莲三大原料种植基地 [7] - 公司检测中心于2021年8月通过CNAS评审，参与制定30余个化妆品行业团体标准，完成100+中式成分功效研究报告 [6][7] 品牌历史与研发体系 - 公司作为拥有500年文化传承的中华老字号，秉承传承精华、守正创新的使命 [4] - 公司于1981年已进军日化领域，拥有四十多年的研发积淀与市场经验 [4] - 公司构建了“产、学、研、医、检”五位一体科研体系，为产品线提供强大技术支撑 [4] 市场营销与渠道布局 - 未来3-5年将采用线上线下联动模式，线上通过抖音、小红书、天猫、京东等平台增加曝光，线下全面推进KA、商超、日化店等渠道覆盖 [10] - 将通过套盒、买赠等活动增加消费者粘性，打造升级用户体验 [10] - 项目将持续依托公司总部力量，从团队建设、产品研发、市场支持、推广策略等多方面确保可持续发展 [10][13] 行业趋势与市场定位 - 洗护产品要求正从基础清洁向更高层级的健康、功效方向升级 [15] - 公司凭借深厚科研实力和对消费者需求的精准把握，有望在竞争激烈的市场中开辟独特之路 [15] - 公司日化板块作为大健康产业的重要组成部分，正通过科技创新驱动市场规模与品牌价值的双提升 [4]