报告公司投资评级 - 维持"谨慎增持"评级 [6] 报告的核心观点 积极发力渠道建设，核心产品收入快速增长 - 前三季度肝病用药收入增长20.2%,其中Q3单季增长25.3%,主要得益于渠道建设持续完善拉动核心产品片仔癀锭剂销量实现较快增长 [4] - 积极发力渠道建设,包括连锁渠道拓展、片仔癀国医馆和国药堂建设加速、线上销售渠道强化等 [4] 持续推进降本增效，费用整体控制良好 - 2024Q1-3毛利率45.44%,同比下降3.0pct,但因持续降本增效,净利率同比仅略降0.26pct至32.16% [4] - 销售/管理费用率分别为3.93%/2.69%,同比分别下降1.05pct/0.74pct,费用整体控制良好 [4] 财务数据总结 - 2024年Q1-3季度收入84.5亿元(+11.2%),归母净利润26.87亿元(+11.7%) [4] - 2024-2026年预测EPS分别为5.21/5.92/6.65元 [4] - 2024年Q3单季收入28.00亿元(+9.6%),归母净利润9.65亿元(+11.7%) [4] - 2024年Q3毛利率68.2%,同比下降10.8pct,环比无明显变动 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,目标价307.50元 [1] - 核心单品片仔癀销量恢复较快增长,但成本仍然承压 [1] - 二线品种维持增势,化妆品高增长,商业保持平稳 [1] 报告核心观点 - 公司2024年三季度收入84.5亿元(+11.2%),归母净利润28.0亿元(+9.6%) [1] - 2024年全年公司收入预计11,568百万元(+15.0%),归母净利润3,224百万元(+15.2%) [1] - 公司在2023年报中提出目标:争取打造1个销售额超5亿和3个销售额超1亿的药品 [1] 财务指标总结 - 2024年公司毛利率预计为45.4%,略有下降 [1] - 2024年公司销售费率和管理费率分别为6.1%和3.6%,较2023年有所下降 [1] - 公司财务指标表现稳健,资产负债率、流动比率等指标良好 [1]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为27.99亿元，同比增长9.60%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为26.87亿元，同比增长11.73%[3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为12.99亿元，同比下降45.41%[6] - 公司2024年第三季度基本每股收益为1.60元，同比增长11.89%[3] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为6.91%，同比增加0.04个百分点[3] - 公司2024年第三季度末总资产为179.87亿元，较上年度末增长5.31%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为140.21亿元，较上年度末增长4.82%[3] - 公司2024年前三季度营业收入为84.50亿元人民币，同比增长[18] - 公司2024年前三季度营业成本为46.10亿元人民币，同比增长[18] - 公司2024年前三季度销售费用为3.32亿元人民币，同比下降[18] - 公司2024年前三季度管理费用为2.27亿元人民币，同比下降[18] - 公司2024年前三季度研发费用为1.45亿元人民币，同比下降[18] - 公司2024年前三季度利润总额为31.88亿元人民币，同比增长[18] - 公司2024年前三季度净利润为27.18亿元人民币，同比增长[18] - 公司2024年9月30日资产总计为179.87亿元人民币，较2023年12月31日增长[16] - 公司2024年9月30日负债总计为33.86亿元人民币，较2023年12月31日增长[16] - 公司2024年9月30日所有者权益合计为146.01亿元人民币，较2023年12月31日增长[16] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为26.87亿元，同比增长11.7%[19] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为92.93亿元，同比增长26.5%[21] - 公司2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为63.44亿元，同比增长82.6%[21] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为22.59亿元，同比增加3.57亿元[21] - 公司2024年9月30日流动资产合计为120.19亿元，较2023年末增加10.6%[24] - 公司2024年9月30日非流动资产合计为24.32亿元，较2023年末基本持平[24] - 公司2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为14.31亿元，同比增加84.5%[21] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-14.50亿元，同比减少51.8%[23] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为31.91亿元，较年初增加19.6倍[23] - 公司2024年前三季度其他综合收益的税后净额为5208.41万元，同比增加104.8%[19] - 2024年9月30日资产总计为144.52亿元，较2023年12月31日增加7.74%[25] - 2024年前三季度营业收入为47.02亿元，同比增长24.7%[27] - 2024年前三季度净利润为26.34亿元，同比增长18.5%[27] - 2024年前三季度其他综合收益的税后净额为4.28亿元，主要来自其他权益工具投资公允价值变动[27] - 2024年9月30日应付股利为6.94亿元[25] - 2024年前三季度研发费用为1.14亿元，同比下降26.1%[27] - 2024年前三季度投资收益为1.34亿元，同比增长58.8%[27] - 2024年前三季度公允价值变动损失为1.52亿元[27] - 2024年前三季度信用减值损失为0.30亿元，同比增加507.9%[27] - 2024年前三季度资产减值损失为0.04亿元[27] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为50.31亿元，同比增长31.1%[29] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为14.13亿元，同比下降26.1%[29] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为24.42亿元，同比增长399.3%[29] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-13.99亿元，同比下降85.5%[29] - 公司2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为24.61亿元，同比增长611.6%[30] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为27.74亿元，同比增长71.1%[30] - 公司2024年前三季度收回投资收到的现金为2,870.83万元[29] - 公司2024年前三季度取得投资收益收到的现金为1,747.61万元[29] - 公司2024年前三季度支付其他与投资活动有关的现金为56.12亿元[29] - 公司2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为13.99亿元[29] 股东情况 - 公司前十大股东中,漳州市九龙江集团有限公司持股比例为51.30%[7] - 公司前十大股东中,王富济和漳州市国有资本运营集团有限公司分别持股4.49%和3.33%[7] 税收优惠 - 公司享受先进制造业企业增值税加计抵减优惠政策,涉及金额1.62亿元[5] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日的货币资金余额为32.70亿元[14] - 公司2024年9月30日的应收账款余额为7.91亿元[14]

证券研究报告·公司点评报告·中药Ⅱ 片仔癀（600436） 2024 半年报点评：短期业绩有所承压，建强 线上线下双渠道，打造销售增长新引擎 2024 年 08 月 19 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 8694 | 10058 | 11296 | 12672 | 14095 | | 同比（%） | 8.38 | 15.69 | 12.30 | 12.19 | 11.23 | | 归母净利润（百万元） | 2472 | 2797 | 3168 | 3699 | 4299 | | 同比（%） | 1.66 | 13.15 | 13.24 | 16.79 | 16.20 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 4.10 | 4.64 | 5.25 | 6.1 ...

[Table_RightTitle] 证券研究报告|中药Ⅱ [Table_Title] 核心产品增长稳健，毛利率承压 [Table_StockName] ——片仔癀（600436）点评报告 [Table_ReportDate] 2024 年 08 月 19 日 [Table_Summary] 报告关键要素: 2024 年 8 月 16 日公司发布 2024 年半年度报告。2024 年上半年，公司 实现营业总收入 56.51 亿元，同比增加 6.05 亿元，增长 12.00%；实现 利润总额 20.62 亿元，同比增加 2.01 亿元，增长 10.80%；实现净利润 17.48 亿元，同比增加 1.61 亿元，增长 10.17%。 投资要点: ⚫ 核心单品和化妆品双位数增长 ⚫ 分行业和产品看，公司 2024 年上半年肝病用药和化妆品营业收入分别 实现同比 17.29%和 41.26%的双位数增长，心脑血管用药营业收入实现 5.98%的增长。公司做精做优"大单品"，不断丰富片仔癀系列"大单品" 矩阵。渠道布局方面，在覆盖全国近 400 家片仔癀国药堂的基础上，助 力实施"名医入漳"项目工程，科学布局名医馆（国医 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 片仔癀具备天然护城河，长期发展空间广阔，且产品价格伴随购买力提高与提价预期，有保值增值属性。公司不断夯实医药制造业基础，品牌势能持续提升。[2] 根据相关目录分别进行总结 事件与业绩 - 公司发布2024年半年报：实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为56.51/17.22/17.51亿元，同比+12.00%/11.73%/11.03%；经营性净现金流3.81亿元，同比-72.13%。业绩符合市场预期。[1] - 24Q2医药工业营收增速放缓，毛利率承压，费用管控加大。24Q1-Q2，公司营收分别为31.71/24.80亿元，同比+20.58%/+2.66%；归母净利润9.75/7.47亿元，同比+26.61%/-3.13%。[2] 产品与业务 - 肝病用药稳健增长，不断丰富大单品矩阵。24H1肝病用药营收同比+17.29%至26.40亿元，实现较快增长。心血管用药营收同比+5.98%至2.08亿元，安宫牛黄丸实现了高基数下的稳健增长。化妆品业务营收同比+41.26%至3.86亿元，片仔癀化妆品已完成股改, 有序推进分拆上市工作。[2] 财务数据 - 24H1公司毛利率同比-2.33pp至44.74%，归母净利率同比-0.07pp至30.47%。费用率方面，24H1销售和管理费用率分别同比-0.43pp/-0.78pp至4.41%/2.49%，费用管控力度持续加大。[2] - 盈利预测、估值与评级：下调24-26年归母净利润预测为31.23/35.86/40.35亿元（较前次下调6%/5%/6%），同比+12%/15%/13%，当前股价对应24-26年PE为40/35/31倍。[2] 市场数据 - 总股本6.03亿股，总市值1251.89亿元，一年最低/最高价178.88/286.59元，近3月换手率17.85%。[5] - 股价相对走势：片仔癀股价在过去一年内相对沪深300指数表现不佳，收益表现相对-14.32%，绝对-25.91%。[6] 估值指标 - 当前价207.50元，对应24-26年PE为40/35/31倍，PB为8.3/7.3/6.5倍，EV/EBITDA为33.5/29.5/26.0倍，股息率为1.2%/1.4%/1.6%。[9]

报告评级 - 维持"谨慎增持"评级 [3] 报告核心观点 - 公司发布2024年半年报,基本符合预期 [11] - 提价的基数效应及成本等多因素导致Q2增速放缓 [11] - 降本增效成效显著,费用率显著下滑 [11] - 升级体验馆为国药堂,持续强化渠道与研发,有望助力稳健增长 [11] 财务摘要 - 2024H1营收56.51亿元(+12.0%),归母净利润17.22亿元(+11.7%) [11] - 2024Q2营收24.80亿元(+2.7%),归母净利润7.47亿元(-3.1%) [11] - 2024-2026年EPS预测为5.21/5.92/6.65元 [11] - 给予2024年PE 45X,维持目标价235.21元 [11]

报告公司投资评级 - 片仔癀的投资评级为“增持-A”，维持评级，6个月目标价为230.85元[5] 报告的核心观点 - 片仔癀各项业务实现平稳增长，原材料成本压力较大，但天然牛黄进口有望缓解成本压力[1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，片仔癀实现营业收入56.51亿元，同比增长12.00%；归母净利润17.22亿元，同比增长11.73%；扣非归母净利润17.51亿元，同比增长11.03%[2] - 单季度来看，2024年Q2公司实现营业收入24.80亿元，同比增长2.66%；归母净利润7.47亿元，同比下滑3.13%；扣非归母净利润7.63亿元，同比下滑5.41%[2] 业务板块 - 医药制造业实现营业收入28.93亿元，同比增长16.78%，其中肝病用药（主要是片仔癀锭剂）实现营业收入26.40亿元，同比增长17.29%，心脑血管用药（主要是安宫牛黄丸）实现营业收入2.08亿元，同比增长5.98%[3] - 医药流通业实现营业收入22.68亿元，同比增长7.48%[3] - 化妆品业实现营业收入3.86亿元，同比增长41.26%，子公司片仔癀化妆品已完成股改，有序推进分拆上市工作[3] 成本与毛利率 - 2024年H1公司主营业务毛利率为44.83%，同比2023年H1下滑2.25pct，主要和原材料价格的大幅上涨有关[3] - 医药工业毛利率为67.55%，同比2023年H1下滑6.68pct，其中肝病用药毛利率为72.39%，同比2023年H1下滑5.32pct；心脑血管用药毛利率为15.11%，同比2023年H1下滑25.04pct[3] 原材料与库存 - 2024年上半年公司积极加大原材料战略储备，购买商品、接受劳务支付的现金高达42.79亿元，同比2023年H1增长86.29%；截至2024年6月底，公司存货余额45.39亿元，其中原材料余额高达25.42亿元[3] 天然牛黄价格与进口政策 - 天然牛黄价格高位运行，2024年以来稳定在140万元/kg，暂时没有进一步上涨的迹象[4] - 2024年6月，国家药监局会同海关总署起草《关于允许进口牛黄试点用于中成药生产有关事项的公告（征求意见稿）》，对符合条件的牛黄，允许其试点用于中成药生产，首批12个试点省份包括公司所在地福建[4] 投资建议 - 预计公司2024年-2026年的营业收入分别为111.95亿元、124.66亿元、138.38亿元，归母净利润分别为30.94亿元、35.14亿元、39.61亿元，对应的PE估值分别为40.5倍、35.6倍、31.6倍[14] - 给予公司增持-A的投资评级，6个月目标价230.85元，相当于2024年45倍的动态市盈率[14]

2024 年半年度报告 公司代码：600436 公司简称：片仔癀 漳州片仔癀药业股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 1/245 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报 告内容的真实性、准确性、完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或 重大遗漏，并承担法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人 林志辉 、主管会计工作负责人 杨海鹏 及会计机 构负责人（会计主管人员） 郑志平 声明：保证半年度报告中财务报 告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对 投资者的实际承诺，敬请投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、 准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 报告期内，公司不存在 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司持续优化渠道布局,建强线上线下双渠道,增强终端管理效能与价格维护力度,推动建设新产品矩阵,核心片仔癀系列产品以及片仔癀化妆品销售稳步增长 [1] - 受重要原材料成本上涨影响,公司利润端略承压,未来公司积极做好相关原材料战略储备,提前布局以控制成本端影响 [1] - 公司坚守聚焦主业,通过稳价保量促增长、做精做优"大单品"、搭建品牌新阵地等策略,提升经营质量 [1] - 公司持续注重投资者回报,满足条件下有望实施2024年年中分红,中期现金分红金额不超过相应期间实现的归属于母公司股东净利润的50% [1] - 公司推动建设新产品矩阵,驱动营销环节新活力,打造销售增长新引擎,助力实现片仔癀牌安宫牛黄丸、茵胆平肝胶囊、复方片仔癀含片、肝宝四个单品种过亿,打造珍珠霜、珍珠膏和美白祛斑膏等多款销售过亿单品 [1] - 在研发方面,公司取得治疗淋巴瘤创新药PZH2113化药1类新药临床许可,同时有3个化药1类新药、3个中药1.1类新药和1个中药1.2类新药进入临床研究阶段,不断丰富新药研发项目 [1] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为31.35亿元、35.25亿元、39.29亿元,同比增速分别为12.1%、12.4%、11.5% [1][2] - 对应PE分别为40X/35X/32X [1][2] - 2024年上半年公司实现营业收入56.5亿元,同比增长12%;实现归母净利润17.2亿元,同比增长11.6%;实现扣非归母净利润17.5亿元,同比增长11% [1] - 2024年Q2公司实现营业收入24.8亿元,同比增长2.6%;实现归母净利润7.45亿元,同比下滑3.4%;实现扣非归母净利润7.63亿元,同比下滑5.4% [1]