回购方案 - 首次披露日为2024年4月30日[3] - 实施期限为2024年4月28日至2025年4月27日[3] - 预计回购金额20亿至40亿元[3] - 用途为员工持股计划或股权激励[3] 回购进展 - 截至2024年12月31日累计回购101,360,012股[3][6] - 占总股本比例2.2515%[3][6] - 累计回购金额20.01015亿元[3] - 实际回购价格17.43元/股至22.94元/股[3][6] - 2024年12月未实施回购[6] 公司股本 - 目前总股本为4,501,984,831股[6]

投资评级 - 报告对通威股份的投资评级为“买入” [33] 核心观点 - 通威股份为光伏制造行业领先公司，主营业务分为光伏和农业两大板块，2023年光伏板块收入占比73.92%，农业板块收入占比25.51% [33] - 2024年硅料行业景气触底，2025年行业涨价在即，通威股份作为硅料行业领先公司，受益于硅料价格修复，或对2025年业绩产生积极影响 [33] - 电池片业务在2025年或率先走出过剩格局，新技术布局前瞻，预计2025年公司电池片业务盈利同比改善 [33] 财务预测 - 预计2024/2025/2026年公司实现营收846/972/1139亿元，同比-39%/15%/17%，实现归母净利润-47/42/83亿元，同比-135%/189%/101% [33] - 2024/2025/2026年公司硅料出货量增速预计为20%/5%/10%，分别为46/49/54万吨 [53] - 2024/2025/2026年公司电池片出货量增速预计为0%/15%/10%，分别对应81/93/102GW [90] 行业分析 - 2024年硅料行业产能达303.83万吨，同比增速47%，可支撑组件生产1350GW，对应1125GW的全球光伏装机，远大于全年需求 [3] - 2024年12月硅料行业总体开工产能102GW，对应行业开工率35% [3] - 2024年全球组件需求预计592GW，同比+33% [26] 公司业务 - 通威股份光伏板块业务主要包括硅料、太阳能电池、组件产品的研发、生产、销售，2023年光伏板块收入占比73.92% [33] - 公司电池片出货量自2017年以来已连续7年全球第一，2023年组件出货量进入全球前五 [8] - 公司农业板块业务主要包括水产、畜禽饲料等产品的研发、生产和销售，2023年农业板块收入占比25.51% [33] 估值分析 - 通威股份2024/2025/2026年对应当下-/24/12倍PE，首次覆盖给予“买入”评级 [33] - 可比公司2024年平均P/E为4x，通威股份2024/2025/2026年利润增速预计为-135%/189%/101%，带动估值上行 [93]

会议信息 - 会议通知及材料于2024年12月27日传达[1] - 会议于2024年12月30日以通讯方式召开[1] - 应到监事3人，实到3人，由监事会主席主持[1] 审议结果 - 审议1项议案全票通过，同意2025年开展套期保值业务[1] - 表决结果为3票同意、0票反对、0票弃权[2] 公告披露 - 相关公告于2024年12月31日披露[1]

业务规模 - 2025年任一交易日外汇套期保值业务合约总规模不超15亿美元（或等值外币）[2][5][12] - 2025年任一交易日利率套期保值业务合约总规模不超10亿美元（或等值外币）[3][5][12] - 2025年内任一时点各类套期保值业务动用的全部交易保证金和权利金上限不超30亿元人民币[3][5][12] 业务期限 - 套期保值业务授权交易期限为1年，从2025年1月1日至2025年12月31日[10][12] 业务相关 - 交易品种涉及生产原料、产出品、利率、外汇等[2][7] - 交易工具包括期权、期货、远期等衍生品合约[2][8] - 交易场所包括境内外合规交易所及有资质的金融机构等[2][9] - 资金来源为公司自有资金及金融机构衍生品交易授信[6] 审批情况 - 套期保值业务经董事会审计委员会、董事会、监事会审议通过，无需股东大会审议[3][11][12] 风险控制 - 套期保值业务可能存在市场、信用、操作等风险，公司有相应风控措施[13][19] - 期货账户开立需董事长或其授权人员批准，业务开展场所包括境内外合规交易所及有资质机构[21] - 各岗位由专人负责，建立交叉监督机制，审计部门定期及不定期检查[22] - 制定严格风险控制预案，财务部门跟踪净敞口价值变动并评估套期保值效果[23] 会计处理 - 公司将按相关会计准则规定进行套期保值业务的会计处理[26] - 若不满足套期会计适用条件，公司将评估预期风险管理目标实现情况[26]

债务融资工具注册 - 公司获准在有效期内发行不超100亿元债务融资工具[2] - 交易商协会2023年8月10日起2年内接受注册[3] 绿色超短期融资券发行 - 完成2024年度第三期发行，总额50000万元[3] - 期限270天，起息日2024年12月26日，兑付日2025年9月22日[3] - 发行利率2.36%，发行价（百元面值）100.00[4] - 主承销商为兴业银行，联席主承销商为中行和浦发银行[4] - 募集资金2024年12月26日全额到账，相关文件已公告[4]

债券发行 - 2022年2月24日公开发行120亿元“通22转债”，期限6年[5] - “通22转债”票面利率第一年0.20%至第六年2.00%[5] 转股价格 - 初始转股价格39.27元/股，2024年6月14日起调整为34.60元/股[6] 价格修正 - 2024年11月29 - 12月19日触发修正条件[4][7] - 本次不修正，2024年12月20日至2025年6月19日不提出方案[4][8] - 2025年6月20日起重新计算，再触发董事会再决定[4][9]

债券发行 - 2022年2月24日公司发行12000万张可转换公司债券，共120亿元，期限6年[3] 转股信息 - “通22转债”2022年9月2日起可转股，初始转股价39.27元/股，调整为34.60元/股[4] 转股价格修正 - 触发条件为连续三十个交易日中十五个交易日收盘价低于当期转股价格85%[6] - 2023年11月7日、2024年5月28日董事会决定不修正转股价格[7][8] - 2024年11月29日至12月12日已有10个交易日收盘价低于29.41元/股[9]

担保金额 - 2024年11月公司及下属子公司相互担保金额22.44亿元，为合营、联营公司担保0.21亿元，农业担保公司为客户担保0.96亿元[2] - 公司及子公司为子、合营、联营公司担保合计金额22.65亿元[9] 担保实际余额 - 截至2024年11月30日，公司及下属子公司相互担保实际余额369.66亿元，为合营、联营公司担保实际余额0.45亿元，农业担保公司为下游客户担保责任余额4.10亿元[3] - 截至2024年11月30日，公司为下属资产负债率低于70%子公司担保实际余额127.08亿元，高于70%子公司240.90亿元[7] - 截至2024年11月30日，公司为资产负债率低于70%合营、联营公司担保实际余额0.25亿元，高于70%合营、联营公司0.00亿元[7] - 截至2024年11月30日，下属全资、控股子公司为下属资产负债率低于70%子公司担保实际余额0.46亿元，高于70%子公司1.22亿元[7] - 截至2024年11月30日，下属全资、控股子公司为资产负债率低于70%合营、联营公司担保实际余额0.00亿元，高于70%合营、联营公司0.20亿元[7] 担保逾期及代偿 - 截至2024年11月30日，农业担保公司为下游客户担保逾期额71.18万元，担保代偿款余额1138.58万元[4] 担保额度 - 2024年公司及下属子公司相互担保额度不超1000亿元，为下游客户担保额度不超5亿元[5] 具体担保事件 - 2024年6月28日，通威股份为通威绿色基材（广元）有限公司担保5.50亿元[7] - 2024年6月12日，通威股份为内蒙古通威绿色基材有限公司担保5.00亿元[7] - 2024年11月29 - 30日，为高唐通威新能源有限公司两笔担保金额均为1.08亿元[8] - 2024年11月，为四川永祥能源科技有限公司两笔担保金额分别为0.21亿元和0.01亿元[8] - 2024年10月10日，为四川永祥光伏科技有限公司担保金额3.60亿元[8] 股权结构 - 四川永祥能源科技有限公司股权结构：四川永祥股份有限公司持股51%、北京京运通科技股份有限公司持股34%、晶科能源股份有限公司持股15%[10] - 四川永祥光伏科技有限公司股权结构：四川永祥硅材料有限公司持股65%、天合光能股份有限公司持股35%[10] - 越南天邦饲料有限公司股权结构：通威新加坡控股私人有限公司持股65%、汉世伟食品集团有限公司持股35%[10] - 通威拜欧玛（无锡）生物科技有限公司股权结构：通威农业发展有限公司持股50%，BIOMAR GROUP A/S持股50%[10]

回购方案 - 首次披露日为2024年4月30日[3] - 实施期限为2024年4月28日至2025年4月27日[3] - 预计回购金额20亿至40亿元[3] - 用途为员工持股计划或股权激励[3] 回购进展 - 截至2024年11月30日累计回购101,360,012股[3][6] - 占总股本比例2.2515%[3][6] - 累计回购金额20.01015亿元[3] - 实际回购价格17.43元/股至22.94元/股[3][6] 其他情况 - 2024年11月未实施股份回购[6] - 公司目前总股本4,501,983,851股[6]

公司活动与交流 - 公司于2024年11月1日至11月30日期间，在成都总部、北京、上海、深圳、香港等地进行了多种形式的投资者关系活动，包括特定对象调研、分析师会议、路演活动、现场参观和线上会议 [2] - 参与单位包括富国基金、睿远基金、国海富兰克林基金、国投证券、华安基金、聚鸣投资、南方基金、大成基金、招商基金、工银瑞信基金、长城基金、万家基金、Dawn等机构 [2] 项目进展与市场分析 - 包头20万吨高纯晶硅项目于10月开始试运行，11月最后一周完成爬坡，实现节点满产 [3] - 多晶硅价格短期有望维稳运行，价格反弹需多晶硅环节进入去库阶段，且下游装机需求提升 [3] - 12月西南地区进入枯水期，电价环比上升，公司正在研究减产方案，将根据市场情况动态调整生产安排 [3] 政策与市场动态 - 电池、组件出口退税率由13%下调至9%，短期增加出口成本，但预计由海外客户承担 [3] - 光伏行业协会通告组件最低成本价为0.68元/W，公司执行价格稳定在0.68元/W以上 [5] - 近期N型18X尺寸电池因供应偏紧，主流成交价有所上调，后续产品售价需紧密跟踪市场供需变化 [6] 未来规划与策略 - 公司2025年各环节出货目标将根据内部情况及外部市场因素综合考虑制定 [5] - 行业产能阶段性供过于求，相关方组织多次会议，发出自律性呼吁，行业有望逐步结束内卷，协同走上健康发展道路 [5] - 短期内上市公司再融资可行性受二级市场特殊情况影响，公司将综合考虑多种融资渠道，目前暂无境外上市再融资计划 [6]