股票代码：600438 股票简称：通威股份 公告编号：2025-053 债券代码：110085 债券简称：通 22 转债 通威股份有限公司关于 投资者可于 2025 年 5 月 9 日（星期五）至 5 月 15 日（星期四）16:00 前登录 上 证 路 演 中 心 网 站 首 页 点 击 " 提 问 预 征 集 " 栏 目 或 通 过 公 司 邮 箱 zqb@tongwei.com 进行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行 回答。 通威股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2025 年 4 月 30 日发布公司 2024 年度报告及 2025 年第一季度报告，为便于广大投资者更全面深入地了解公司 2024 年度及 2025 年第一季度经营成果、财务状况，公司计划于 2025 年 5 月 16 日（星期五）15:00-16:30 举行 2024 年度暨 2025 年第一季度业绩说明会， 就投资者关心的问题进行交流。 一、说明会类型 本次投资者说明会以视频直播和网络互动方式召开，公司将针对 2024 年度 及 2025 年第一季度的经营成果及财务指标的具体情况与投资者进行互动交流和 沟通，在信息披露 ...

重要内容提示： 被担保人名称： 2025 年 4 月 1 日—2025 年 4 月 30 日期间（以下简称"本次期间"）公司担保事 项被担保人均为非上市公司关联人。被担保人如下：公司下属 8 家全资子公司：内蒙 古通威硅能源有限公司、通威太阳能（眉山）有限公司、高唐通威新能源有限公司、 海阳通威有限责任公司、和平通威有限责任公司、同塔通威有限责任公司、前江通威 有限责任公司、越南通威有限责任公司；公司下属 2 家控股子公司：越南天邦饲料有 限公司、通威（海南）水产食品有限公司；公司 2 家联营公司：贵港史记生物技术有 限公司、湖北史记种猪畜牧有限公司；公司部分客户。 本次期间担保金额及已实际为其提供的担保余额： 本次期间，公司及下属子公司相互提供担保金额为 7.98 亿元；公司及子公司为联 营公司提供担保金额为 0.12 亿元；公司子公司通威农业融资担保有限公司（以提供担 保为主营业务的持有金融牌照的公司子公司，以下简称"农业担保公司"）为客户提 供担保的担保责任金额为 1.29 亿元。 股票代码：600438 股票简称：通威股份 公告编号：2025-052 债券代码：110085 债券简称：通 22 转债 ...

经营业绩持续亏损，光伏一体化制造龙头通威股份（600438.SH）的资金，开始面临巨大压力。 最新财报显示，截至2025年3月底，通威股份负债合计逾1500亿元，资产负债率72.25%。其中，短期借 款同比激增近18倍，达到35.3亿元，加上一年内到期的非流动负债，总额共计达到160亿元。同期，长 期借款、应付债券的合计规模，也超过了700亿元。 债务规模激增 截至今年一季末，该公司货币资金余额约291亿元，偿还短期债务尚可无虞。但在周期底部时间拉长的 背景下，合计金额超过700亿元的长期负债，无疑使通威股份的资金承受压力。 一季报显示，今年前三个月，通威股份实现营业收入159.33亿元，同比下降18.58%，净利润亏损25.92 亿元，同比减少229.56%，扣非净利润亏损26.07亿元，同比减少230.01%。该公司解释，一季度亏损主 要是开工率较低，导致单位盈利承压以及硅料价格仍低于现金成本。 相较于上个季度，通威股份一季度的净利润，环比减亏约4.7亿元，但亏损金额却是主产业链企业中最 高。不仅如此，从2023年四季度起，通威股份已经连续六个季度净亏损。 在成本现金倒挂与多晶硅产能去化的双重压力下，通威 ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 产品价格下降致光伏制造业务收入和盈利下滑拖累公司业绩，考虑多晶硅供需宽松等因素调整盈利预测，当前光伏行业下行公司盈利承压，但规模、技术和成本优势突出，后续光伏需求回暖、产业链供需格局优化时有望回升盈利并巩固优势 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为电力设备及新能源，网址为www.tongwei.cn，大股东是通威集团有限公司，持股45.24%，实际控制人是刘汉元，总股本45.02亿股，流通A股45.02亿股，总市值734亿元，流通A股市值734亿元，每股净资产9.85元，资产负债率72.3% [1] 财务数据 - 2024年营收919.94亿元，同比减少33.87%，归母净利润 -70.39亿元，同比减少151.86%，扣非后净利润 -70.57亿元，同比减少151.84%；2025年一季度营收159.33亿元，同比减少18.58%，归母净利润 -25.93亿元，同比减少229.56% [4] - 预计2025 - 2027年营收分别为946.38亿元、1035.52亿元、1127.73亿元，同比增速分别为2.9%、9.4%、8.9%；净利润分别为 -50.72亿元、 -8.99亿元、13.19亿元，同比增速分别为27.9%、82.3%、246.8% [6] 业务情况 - 光伏制造业务：2024年高纯晶硅销量46.76万吨，同比增长20.76%，收入约199亿元，同比下降55.29%，毛利率2%，同比降51.26个百分点；电池销量87.68GW（含自用），同比增长8.70%，组件销量45.71GW，同比增长46.93%，电池组件业务收入414.2亿元，同比减少40.29%，毛利率1.22%，同比降11.55个百分点 [7] - 产能建设：2024年底高纯晶硅产能超90万吨，单万吨投资成本降至5亿元左右，内蒙基地生产现金成本降至2.7万元/吨（不含税）以内；达茂旗一期和广元一期合计超30万吨绿色基材项目投产；2024年底TNC电池产能达150GW [7] - 技术研发：规划TPE边缘钝化等电池、组件一体化提效方案，有望2025年推动TNC组件量产主流功率档位提升25W以上；1GW - HJT中试线2024年6月下线，HJT 210 - 66版型组件功率多次破世界纪录，最高达790.8W（组件效率25.46%），明确铜互连2.0技术路线 [7] - 农牧和光伏电站业务：2024年饲料总销量686.86万吨，饲料、食品及相关业务收入317.4亿元，同比减少10.56%，毛利率9.38%，同比提升1.57个百分点；新增并网“渔光一体”项目596.81MW，2024年底累计装机并网规模达4.67GW，光伏电力及相关业务收入20.4亿元，同比增长3.74%，毛利率50.26%，同比减少3.69个百分点 [8] 投资建议 - 调整2025 - 2026年归母净利润预测为 -50.72亿元、 -8.99亿元（原预测值12.11亿元、37.82亿元），新增2027年盈利预测13.19亿元，当前股价对应动态PE分别为 -14.5、 -81.7、55.7倍，维持“推荐”评级 [8]

公司公布24 年报及25 年一季报：24 年实现收入/归母净利919.9/-70.4 亿元，同比-33.9%/-151.9%，处于 业绩预告下限（归母净亏损70-75 亿元）；其中24Q4 收入237.2 亿元，同/环比-14.3％/-3.1％，归母净 利-30.7 亿元，同/环比-12.4%/-263.3％，主要系计提资产减值损失。25Q1 收入159.3 亿元，同/环 比-18.6％/-32.8％，归母净利-25.9 亿元，同/环比-229.6%/+15.4%，不及我们预期（-10.5 亿元），我们 推测主要系开工率较低导致单位盈利承压。 我们看好公司硅料、电池龙头地位稳固，组件海外渠道拓展顺利，维持"买入"评级。 硅料出货行业领先，成本持续优化 25Q1 电池出货17-18GW，开工率处于低位盈利承压；组件出货10GW，海外占比提升至25%。 盈利预测与估值 考虑到行业供需平衡仍需一定时间，我们预计产业链价格修复速度较慢，公司短期经营承压，我们下调 硅料与电池业务价格、出货量及毛利率假设，预计公司25-27 年归母净利润为-35.19/+50.71/+70.45 亿元 （25-26 年较前值下降174. ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 产业链各环节价格持续承压，下调公司盈利，预计25 - 27年实现归母净利润 - 30.34/19.30/49.42亿元（下调252%/下调43%/新增） [3] - 公司作为硅料绝对龙头扩产节奏行业领先，未来市占率将进一步提升，且在电池新技术/组件环节的布局有望给公司盈利带来额外增量 [3] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入919.94亿元，同比 - 33.87%，实现归母净利润 - 70.39亿元，同比 - 151.86%；2025Q1实现营业收入159.33亿元，同比 - 18.58%，实现归母净利润 - 25.93亿元，环比减亏 [1] - 2025Q1毛利率环比减少5.33个pct至 - 2.88% [2] 公司业务优势 - 硅料、电池市占率稳居行业第一，组件海外业务实现跨越式增长。2024年高纯晶硅销量同比增长20.76%至46.76万吨，产销量约占全国30%；太阳能电池销量同比增长8.70%至87.68GW（含自用），全球市占率约14%；组件销量同比增长46.93%至45.71GW，海外销量同比增长98.76% [1] 公司产能建设 - 截至2024年底，已形成超90万吨高纯晶硅产能、超150GW太阳能电池产能以及90GW组件产能，截至2025Q1达茂旗一期和广元一期合计超30万吨绿色基材（工业硅）项目已顺利投产 [2] - 截至2024年底，“渔光一体”光伏电站累计达56座，累计装机并网规模4.67GW，全年结算电量同比增长12.97%至50.07亿度，实现碳减排268万吨 [2] 公司研发与成本控制 - 近三年累计研发投入超110亿元，2024年研发人员同比上年增加1120人至5277人 [3] - 硅料环节成本保持行业领先，单万吨投资成本降至5亿元左右，截至2025Q1内蒙基地生产现金成本降至2.7万元/吨（不含税）以内 [3] - 电池组件环节效率持续提升，通过TNC核心工艺革新有望在2025年推动TNC组件量产主流功率档位继续提升25W以上，HJT 210 - 66版型组件功率连续9次打破世界纪录，最高组件功率达790.8W [3] 公司财务数据预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|139,104|91,994|91,133|104,345|117,644| |营业收入增长率|-2.33%|-33.87%|-0.94%|14.50%|12.75%| |归母净利润（百万元）|13,574|-7,039|-3,034|1,930|4,942| |归母净利润增长率|-47.24%|-151.86%|-|-|156.06%| |EPS（元）|3.02|-1.56|-0.67|0.43|1.10| |ROE（归属母公司)（摊薄）|22.06%|-14.53%|-6.68%|4.08%|9.45%| |P/E|5|-|-|38|15| |P/B|1.2|1.5|1.6|1.6|1.4|[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 产业链各环节价格持续承压，下调公司盈利，预计25 - 27年实现归母净利润 - 30.34/19.30/49.42亿元（下调252%/下调43%/新增） [3] - 公司作为硅料绝对龙头扩产节奏行业领先，未来市占率将进一步提升，且在电池新技术/组件环节的布局有望给公司盈利带来额外增量 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营业收入919.94亿元，同比 - 33.87%，归母净利润 - 70.39亿元，同比 - 151.86%；2025Q1实现营业收入159.33亿元，同比 - 18.58%，归母净利润 - 25.93亿元，环比减亏 [1] - 2025Q1毛利率环比减少5.33个pct至 - 2.88% [2] 业务优势 - 硅料、电池市占率稳居行业第一，组件海外业务跨越式增长。2024年高纯晶硅销量同比增长20.76%至46.76万吨，产销量约占全国30%；太阳能电池销量同比增长8.70%至87.68GW（含自用），全球市占率约14%；组件销量同比增长46.93%至45.71GW，海外销量同比增长98.76% [1] 产能建设 - 截至2024年底，形成超90万吨高纯晶硅产能、超150GW太阳能电池产能以及90GW组件产能，2025Q1达茂旗一期和广元一期合计超30万吨绿色基材（工业硅）项目投产 [2] - 2024年底“渔光一体”光伏电站累计达56座，累计装机并网规模4.67GW，全年结算电量同比增长12.97%至50.07亿度，实现碳减排268万吨 [2] 技术研发 - 近三年累计研发投入超110亿元，2024年研发人员同比增加1120人至5277人 [3] - 硅料环节成本保持行业领先，单万吨投资成本降至5亿元左右，2025Q1内蒙基地生产现金成本降至2.7万元/吨（不含税）以内 [3] - 电池组件环节效率持续提升，TNC核心工艺革新有望2025年推动TNC组件量产主流功率档位提升25W以上，HJT 210 - 66版型组件功率9次打破世界纪录，最高达790.8W [3] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|139,104|91,994|91,133|104,345|117,644| |营业收入增长率|-2.33%|-33.87%|-0.94%|14.50%|12.75%| |归母净利润（百万元）|13,574|-7,039|-3,034|1,930|4,942| |归母净利润增长率|-47.24%|-151.86%|-|-|156.06%| |EPS（元）|3.02|-1.56|-0.67|0.43|1.10| |ROE（归属母公司)（摊薄）|22.06%|-14.53%|-6.68%|4.08%|9.45%| |P/E|5|-|-|38|15| |P/B|1.2|1.5|1.6|1.6|1.4| [4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024 年报告研究的具体公司业绩承压，受光伏产业链市场价格大幅下降、长期资产减值报废影响；25Q1 营收和归母净亏损同比下降、环比有不同表现 [1] - 公司多晶硅市占率位居第一，积极推进 N 型硅料迭代、降本增效；电池蝉联出货榜首，组件出货大幅增长，多技术路线并行研发 [2][3] - 预计公司 2025 - 2027 年营收和归母净利润有相应增速，基于硅料和电池出货量行业第一、组件业务稳步发展维持“推荐”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 919.94 亿元，同比 - 33.87%；归母净亏损 70.39 亿元，同比 - 151.86%；扣非净亏损 70.57 亿元，同比 - 151.84% [1] - 25Q1 公司实现营业收入 159.33 亿元，同比 - 18.58%，环比 - 32.83%；归母净亏损 25.93 亿元，同比 - 229.56%，环比 + 15.42%；扣非净亏损 26.08 亿元，同比 - 230.01%，环比 + 13.64% [1] 多晶硅业务 - 2024 年高纯晶硅销量 46.76 万吨，同比 + 20.76%，产销量约占全国 30%，市占率全球第一；业务收入 198.97 亿元，同比 - 55.59%；毛利率 2.00%，同比 - 51.26pct [2] - 2024 年多晶硅业务收入和利润承压因产业链供需失衡、价格与成本倒挂、库存高企 [2] - 2024 年 N 型产出占比超 90%；24 年底综合电耗、硅耗分别降至 46 度、1.04Kg 以内，内蒙基地生产现金成本降至 2.7 万元/吨（不含税）以内 [2] 电池组件业务 - 2024 年电池组件业务收入 414.23 亿元，同比 - 40.29%；毛利率 1.22%，同比 - 11.55pct [3] - 2024 年太阳能电池销量 87.68GW（含自用），同比 + 8.70%，连续八年蝉联全球电池出货量榜首，全球市占率约 14% [3] - 截至 24 年底 TNC 电池产能达 150GW；有望在 25 年推动 TNC 组件量产主流功率档位提升 25W 以上 [3] - 保持多技术路线并行研发，1GW - HJT 中试线 24 年 6 月下线，HJT 210 - 66 版型最高组件功率达 790.8W，TBC 中试线 210R - 66 版型批次功率达成 660W，钙钛矿叠层电池效率达 34.17% [3] - 2024 年组件销量 45.71GW，同比 + 46.93%，市场份额稳步提升；覆盖国家扩至 70 余个，海外销量同比增长 98.76% [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|91,994|90,833|104,862|118,159| |增长率（%）|-33.9|-1.3|15.4|12.7| |归属母公司股东净利润（百万元）|-7,039|-3,263|1,976|4,447| |增长率（%）|-151.9|53.6|160.5|125.1| |每股收益（元）|-1.56|-0.72|0.44|0.99| |PE|/|/|37|17| |PB|1.5|1.6|1.6|1.6| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标有相应预测数据，如 2025 - 2027 年营业收入增长率分别为 - 1.26%、15.44%、12.68%等 [10]

2025年4月30日，通威股份(600438.SH)发布2025年第一季报。截至2025年4月30日，共有89个机构投资 者披露持有通威股份A股股份，合计持股量达26.38亿股，占通威股份总股本的58.60%。其中，前十大 机构投资者包括通威集团有限公司、香港中央结算有限公司、中国人寿资管-中国银行-国寿资产-优势甄 选2108保险资产管理产品、中国工商银行-上证50交易型开放式指数证券投资基金、中国工商银行股份 有限公司-华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金、中国银行股份有限公司-华泰柏瑞中证光 伏产业交易型开放式指数证券投资基金、中国建设银行股份有限公司-易方达沪深300交易型开放式指数 发起式证券投资基金、全国社保基金一一八组合、中国人寿资管-兴业银行-国寿资产-优势甄选2110保险 资产管理产品、汇丰晋信低碳先锋股票A，前十大机构投资者合计持股比例达55.83%。相较于上一季 度，前十大机构持股比例合计上涨了0.31个百分点。 公募基金方面，本期较上一期持股增加的公募基金共计41个，主要包括光伏ETF、汇丰晋信动态策略混 合A、汇丰晋信研究精选混合、汇丰晋信低碳先锋股票A、天弘中证光伏产业E ...

智通财经4月30日电，德意志银行将通威股份评级下调至卖出，目标价13元人民币。 ...