宏观与政策 - 央行决定自2026年1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，下调后3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25% [1][5] - 中国人民银行与国家金融监督管理总局联合通知，将商业用房（含“商住两用房”）购房贷款最低首付款比例调整为不低于30% [11] - 证监会召开2026年系统工作会议，要求全方位加强市场监测预警，及时做好逆周期调节，严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大起大落，并继续深化公募基金改革，引导长期投资、理性投资、价值投资 [7] - 国家税务总局提醒纳税人对2022年至2024年从境外取得的收入进行自查，因不申报或计算错误造成不缴或少缴税款的，税务机关在三年内可追征税款及滞纳金 [3] - 国家统计局将于1月19日公布2025年国民经济运行数据 [1][2] 金融市场与监管 - 自1月19日起，沪深北证券交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，调整采用“新老划断”原则 [1][6] - 证监会对容百科技因其披露的日常经营重大合同公告涉嫌误导性陈述进行立案调查 [1][12] - 本周（1月19日—1月23日）共有42家公司限售股解禁，合计解禁25.44亿股，按最新收盘价计算，解禁总市值为442.33亿元，其中解禁市值居前的为星图测控（131.3亿元）、山西焦煤（69.68亿元）和兴福电子（50.07亿元） [18] 公司动态与业绩 - 胜宏科技发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为41.60亿元至45.60亿元，比上年同期增长260.35%至295.00%，公司称其抓住了AI算力技术革新与数据中心升级的机遇 [13] - 隆基绿能预计2025年度归母净利润亏损60亿元至65亿元，主要因光伏行业供需错配、低价竞争持续及海外贸易壁垒加剧 [14] - 通威股份预计2025年度归母净利润亏损约90亿元至100亿元，报告期内行业阶段性供应过剩问题尚未缓解，产品价格同比继续下跌 [15] - 商业航天企业中科宇航已完成IPO辅导验收，成为继蓝箭航天之后第二家启动IPO征程的商业航天公司 [16] 国际事件与贸易 - 美国总统特朗普宣布，自2026年2月1日起，对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰出口至美国的所有商品加征10%的关税，并自2026年6月1日起将税率提高至25%，原因是这些国家反对美国控制格陵兰岛 [1][4] 机构市场观点 - 广发策略分析认为，A股在“放量成交”后，未来一个月市场风险不大，延续上涨动能；未来三个月大多转为盘整或下跌，但最大回撤有限（跌4-8个点）；未来六个月市场出现分化，牛市逻辑若延续则市场重回强势 [20] - 兴证策略认为，本轮市场降温影响偏短期，支撑春季行情向上的基本面和政策等核心逻辑未变，短期休整过后，春季行情仍会有新高 [21] - 中国银河策略指出，融资保证金比例上调有助于引导理性投资，央行下调结构性货币政策工具利率等“组合拳”利于提振市场信心，证监会工作会议强调“稳字当头”，有助于夯实市场“长牛”、“慢牛”基础 [22] - 申万宏源策略维持中期A股两阶段上行的判断，认为2025年科技结构性行情处于高位区域的延伸阶段，2026年下半年还有新的上行阶段，核心逻辑是基本面周期性改善、科技产业趋势新阶段等多因素共振 [23]

宏观与金融政策 - 央行连续第8个月通过买断式逆回购向市场注入中期流动性，1月15日开展9000亿元6个月期操作，结合1月8日开展的11000亿元3个月期操作，1月合计加量续作3000亿元，加量规模较上月增加1000亿元 [1][7] - 国家发改委等四部门联合印发文件，系统性规范政府投资基金的投向、投资方式与管理，要求基金突出政策性定位，重点支持国家现代化产业体系建设、关键核心技术攻关、战略性新兴产业及未来产业，并严格限制参与股票期货投机、增加地方政府隐性债务等活动 [2][3][4] - 以美元计价，2025年12月中国出口额同比增长6.6%，增速较11月加快0.7个百分点；进口额同比增长5.7%，增速较11月加快3.8个百分点；全年出口额同比增长5.5%，进口额同比持平为0.0% [5] - 2025年12月对美出口同比下降30.0%，自美进口同比下降28.7%；全年对美出口同比下降20.0%，自美进口同比下降14.6% [5] - 分析认为12月出口超预期源于全球AI投资热潮延续外需有韧性、对“一带一路”经济体出口加速的贸易转移效应以及芯片汽车出口增速加快 [6] - 国家电网“十五五”期间固定资产投资规划达4万亿元，较“十四五”期间的约2.85万亿元增长约40% [9] - 人力资源社会保障部等五部门联合印发通知，规范网络平台招聘信息发布，要求信息真实合法，严禁非法引流 [8] - 1月20日将公布1月贷款市场报价利率（LPR），上月一年期和五年期LPR分别维持在3.0%和3.5%不变，为连续七个月保持不变 [11] 资本市场动态与监管 - 证监会就《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见，旨在为衍生品市场构建完善监管规则体系，这是证监会首部衍生品部门规章 [13] - 沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，自1月19日起施行，并采用“新老划断”原则 [1][17] - 历史数据显示融资保证金比例调整对大盘走势不起决定作用，近两次调整后沪深300指数短期涨跌幅互现，此次调整被视为中性偏利好，旨在合理管控市场杠杆率 [17] - 下周（1月19日—1月25日）共有39家公司限售股解禁，合计解禁市值464.99亿元，解禁市值居前三位的是星图测控（131.3亿元）、山西焦煤（69.68亿元）、兴福电子（50.07亿元） [18] - 下周将有3只新股发行，分别为沪市主板振石股份、北交所农大科技和深市主板世盟股份 [18] - 沃华医药将于1月20日率先披露沪深两市首份2025年年报，其业绩预告预计2025年净利润为8000万元到1.15亿元，同比增长119.76%到215.90% [19] - 目前中国内地税务居民境外收入的补税追溯期较此前拉长，最早可至2020年甚至2017年，2025年以来税务部门主要要求自查补报2022年、2023年所得 [13] 大宗商品市场 - 2026年1月11日至1月18日期间，国内大宗商品价格整体呈结构性上涨，贵金属与有色金属表现尤为强劲 [14] - SHFE白银主力合约价格从20,945元/千克上涨至22,483元/千克，涨幅达7.3%；伦敦现货白银价格突破91美元/盎司，创历史新高 [14] - SHFE黄金主力合约从1,026.28元/克上涨至1,032.32元/克，涨幅0.6%；伦敦现货黄金站稳4,600美元/盎司上方 [14] - 沪锡主力合约突破410,000元/吨，创合约上市以来新高 [16] - SHFE铜主力合约从103,800元/吨回落至102,290元/吨，但LME三个月期铜仍维持在13,000美元/吨以上高位 [15] - SHFE铝价格从24,650元/吨回落至23,925元/吨 [16] 产业与公司发展 - 国内民营核聚变企业星环聚能完成10亿元A轮融资，创下国内民营核聚变企业单笔融资纪录 [20] - 脑机接口公司强脑科技被传秘密递表至港交所，此前其刚完成20亿元人民币融资，投后估值达13亿美元 [20] - 第六批国家组织高值医用耗材集中带量采购开标，纳入药物涂层球囊、泌尿介入两大类12种耗材，共有202家企业的440个产品拟中选 [21] - 2020年至今，国家累计开展六批高值医用耗材集采，成功覆盖9大类142种产品 [21] - 2025年中国汽车产销量均突破3400万辆，再创历史新高，连续17年全球第一；其中新能源汽车产销量均超1600万辆，国内新车销量占比突破50% [21] - 多家光伏上市公司发布预亏公告：通威股份预计2025年净亏损90亿元至100亿元；隆基绿能预计2025年净亏损60亿元至65亿元 [1][22][23] - 贵州茅台发布声明，谨防线上平台出现的“飞天茅台虚假申购”等不实招商信息，公司从未授权任何主体发布此类信息 [21]

多晶硅期货价格与市场动态 - 多晶硅期货价格在2026年初急剧下跌，截至1月16日，多晶硅主连合约年内跌幅高达13.92%，数度失守5万元/吨的重要关口，完全抹去了2025年8月以来的涨幅 [1][2] - 同期市场交投急剧萎缩，本周多晶硅加权指数持仓量连续多天低于9万手，仅为去年高峰时44.44万手的约20% [2] - 价格下跌与交投萎缩是供需基本面疲弱和市场反垄断传闻引发多头恐慌平仓两大因素共振的结果，低流动性加剧了价格波动 [2] 政策与市场传闻的影响 - 2026年1月9日，财政部、税务总局发布公告，决定自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，分析师认为短期可能刺激抢出口需求，长期利于行业出清 [4] - 在抢出口预期下，光伏产业链部分品种现货价格上涨，如Topcon组件(210mm,分布式)均价从0.72元/瓦涨至0.77元/瓦，涨幅6.94%，但N型多晶硅料均价仅从5.49万元/吨微涨至5.51万元/吨，涨幅0.27% [4] - 多晶硅期货价格对政策反应消极，本周主连合约不涨反跌，收于5.02万元/吨，跌幅2.14% [4] - 市场传闻国家市场监管总局于1月6日约谈通威股份等多家多晶硅龙头企业及光伏行业协会，通报垄断风险并要求提交整改措施，该消息在1月7日传出后，1月8日期货合约大幅低开低走并以跌停报收 [4][5] 行业供需基本面分析 - 从排产数据看，1月份多晶硅产量仍有约10万吨，但下游需求疲软，电池片总排产降至39.36GW，组件排产从37GW进一步下降至32GW左右，供过于求 [6] - 据上海有色网数据统计，1月份国内多晶硅产量约10.7万吨，而需求不足8万吨，行业将继续累库，价格承压，期货价格下跌反映了弱需求下的累库预期 [6] - 在行业弱需求背景下，反垄断传闻促使多头资金快速离场，导致期价快速下跌 [6] 产业链价格传导与盈利压力 - 2025年下半年多晶硅价格大幅上涨，其逻辑之一是光伏“反内卷”政策，但涨价收益并未均衡传导至全产业链 [8] - 数据显示，从2025年6月底至12月底，光伏行业综合价格指数（多晶硅）从21.67点涨至34.06点，涨幅高达57.18%，而同期组件价格指数仅从13.61点涨至14.10点，涨幅3.60%，硅片价格指数涨幅为38.07% [8] - 同期多晶硅主连合约涨幅达72.72%，呈现期价拉抬现价上涨的格局 [8] - 多晶硅价格“一枝独涨”给下游硅片、组件等实体企业带来巨大经营压力，违背了“反内卷”政策构建良性产业生态的初衷 [8] - 多家光伏中下游上市公司发布2025年全年预亏公告，例如TCL中环预计归母净利润亏损82亿元至96亿元，其中第四季度预计亏损24.23亿元至38.23亿元，可能创下其上市以来最大单季亏损纪录 [9] - TCL中环解释亏损原因为行业供需持续失衡，产品价格在低位调整且传导不足，虽然公司产品价格在下半年上涨，但同期上游硅料价格涨幅在整个产业链中最大，给经营带来压力 [10] 期货市场流动性变化与监管 - 多晶硅期货成交量与持仓量急剧萎缩，1月16日持仓量为84,296手，连续4天低于9万手，不及去年高峰444,374手的20%；成交量为28,134手，连续6天低于10万手，远低于去年高峰1,846,622手，甚至低于2025年6月25日价格启动前的水平（持仓184,673手，成交204,158手） [12] - 流动性萎缩主因之一是广州期货交易所自2025年12月中旬起密集出台组合式风控措施，包括提高单笔最小开仓量至10手起、上调交易手续费、收紧交易限额等，旨在抑制短线投机，降低盘面扰动 [12] - 市场担忧严格风控可能导致多晶硅期货被边缘化，成为类似动力煤期货的“僵尸品种” [12] - 广期所相关负责人表示，采取严格风控措施是为确保市场平稳运行，并透露2025年以来累计有60名产业链上下游客户申请套期保值资格及额度，单位客户持仓占比超50%，已有产业链上游龙头企业开户并参与交易 [13] - 分析师认为，成交量萎缩是风控降温及资金撤离的短期影响，多晶硅期货不会像动力煤期货那样接近零成交，因其在服务光伏这一战略性新兴产业风险管理方面作用重要，预计降温周期后成交将恢复活跃 [13]

行业整体状况 - 光伏行业龙头企业2025年业绩预亏潮继续蔓延，通威股份和隆基绿能分别预计净亏损90—100亿元和60—65亿元，标志着行业深度调整仍在持续 [1] - 大全能源、晶科能源、天合光能等头部企业也已披露2025年全年业绩预亏，反映出行业在产能过剩、价格竞争激烈、海外贸易壁垒加剧等多重压力下，仍处于周期下行的深度调整阶段 [1] - 从二级市场表现看，大全能源、通威股份等龙头股纷纷创下近半年新低，反映出资金对光伏板块估值的谨慎态度 [1] - 市场监管总局专题约谈会直指光伏硅料行业“自律联盟”涉嫌垄断，要求暂停所有限产、限价相关的自律行为，意味着行业短暂建立的“反内卷防线”被击穿，市场重新回到自由竞争状态 [1] 公司具体亏损分析 - 通威股份工业硅业务在产能投产爬坡调试及产品价格持续低迷影响下，导致净利润亏损同比加剧约9亿元 [2] - 通威股份电池及组件业务销售均价受市场行情影响进一步下跌，硅片-电池-组件业务合计导致亏损同比加剧约12亿元 [2] - 通威股份多晶硅业务虽全年销量及销售均价同比下滑，但伴随三季度价格提升，下半年已实现经营性盈利，全年减亏约6亿元 [2] - 隆基绿能指出，四季度银浆、硅料成本大幅上涨，显著推升了产品成本，使得企业经营进一步承压 [1] - 隆基绿能表示，2025年光伏行业供需错配、低价内卷式竞争持续，开工率维持低位，同时国内电力市场化改革不断深入，海外贸易壁垒持续加剧，企业经营环境严峻复杂 [6] 行业供需与成本分析 - 光伏产品出口退税政策落地对电池、组件出口的短期预期形成支撑，但部分需求已在2025年提前预支，对当前需求的实际拉动效果相对有限 [10] - 白银价格持续高涨大幅推升了电池片及组件环节的生产成本，而终端电站对成本上涨的接受度尚不明朗，致使下游开工率调整的不确定性较高 [10] - 光伏行业正处于供需双弱的格局中，需求经过前两年大幅释放后进入平稳阶段，中东、澳大利亚等海外市场仍能贡献增量需求 [10] - 在光伏产品出口退税实施以及企业“抢出口”窗口期结束后，海外市场需求如何变化存在较大不确定性 [10] - 去年下半年以来光伏产业链价格表现为“控产预期推涨”与“实际需求疲软”的博弈，价格整体持稳但上行阻力仍较大 [10]

多晶硅期货价格与市场动态 - 多晶硅期货价格在2026年初急剧下跌，截至1月16日，多晶硅主连合约年内跌幅高达13.92%，数度失守5万元/吨关口 [1] - 期货市场交投急剧萎缩，本周多晶硅加权指数持仓量连续多天低于9万手，仅为去年高峰时44.44万手的约20% [1] - 价格下跌与交投萎缩受供需面偏弱及反垄断传闻导致多头恐慌平仓两大因素共振影响 [1] 政策与市场信息扰动 - 财政部、税务总局公告自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，短期或引发抢出口需求 [2] - 在抢出口预期下，本周光伏产业链现货品种普遍涨价，Topcon组件(210mm,分布式)均价由0.72元/瓦涨至0.77元/瓦，涨幅6.94%，N型多晶硅料均价由5.49万元/吨涨至5.51万元/吨，涨幅0.27% [2] - 国家市场监管总局于1月6日约谈通威股份等多家多晶硅龙头企业及中国光伏行业协会，通报垄断风险并要求提交书面整改措施，相关传闻在1月7日传出后，1月8日期货合约大幅低开低走并以跌停报收 [2][3] 行业供需基本面分析 - 1月份多晶硅产量预计约10.7万吨，但下游需求不足8万吨，行业继续累库，呈现供过于求格局 [4] - 下游排产在终端装机订单稀少情况下开工率持续下降，电池片总排产降至39.36GW，组件排产从37GW进一步下降至32GW左右 [4] - 在行业弱需求背景下，反垄断传闻促使多头资金快速离场，导致期价快速下跌 [4] 光伏产业链价格传导与盈利压力 - 自2025年6月底至12月底，光伏行业综合价格指数显示，多晶硅价格涨幅高达57.18%，硅片涨幅38.07%，组件涨幅仅为3.60%，同期多晶硅主连合约涨幅达72.72% [6] - 多晶硅价格“一枝独涨”给下游硅片、组件等实体企业带来巨大经营压力，违背光伏“反内卷”政策初衷 [6] - 多家光伏中下游上市公司发布2025年全年预亏公告，例如TCL中环预计归母净利润亏损82亿元至96亿元，其第四季度预计亏损24.23亿元至38.23亿元，可能创上市以来最大单季亏损纪录 [7] - TCL中环表示，尽管下半年产品价格上涨，但上游硅料价格涨幅在整个产业链中最大，给公司经营带来压力 [8] 期货市场流动性变化与监管措施 - 广期所自2025年12月中旬起密集出台组合式风控措施，包括提高单笔最小开仓量至10手、上调交易手续费、收紧交易限额，旨在抑制短线投机 [9] - 广期所表示，2025年以来累计60名产业链客户申请套期保值资格，单位客户持仓占比超50%，有产业链上游龙头企业已开户参与交易 [10] - 分析认为，成交量与持仓量大幅萎缩主要受风控降温及资金撤离短期影响，但多晶硅期货不会像动力煤期货那样接近零成交，因其在服务光伏产业风险管理方面具有重要作用 [9][10]

北京商报讯（记者 王蔓蕾）1月18日，通威股份（600438）披露公告称，公司预计2025年年度实现归属 净利润约为-100亿元至-90亿元。 通威股份表示，报告期内，光伏新增装机规模总体维持同比增长，但下半年明显放缓，行业阶段性供应 过剩问题尚未缓解，产业链各环节开工率下行，白银等部分核心原材料价格持续上涨，产品价格同比继 续下跌，行业经营压力仍然显著。 ...

21智讯1月18日电，通威股份发布年度业绩预告，预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润约 为-90.00亿元至-100.00亿元；预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约 为-90.00亿元至-100.00亿元。变动原因为：报告期内，光伏新增装机规模总体维持同比增长，但下半年 明显放缓，行业阶段性供应过剩问题尚未缓解，产业链各环节开工率下行，白银等部分核心原材料价格 持续上涨，产品价格同比继续下跌，行业经营压力仍然显著。公司报告期内经营性导致归属上市公司所 有者的净利润亏损约75-80亿元，同比去年经营性增加亏损约12-17亿元。其中，公司工业硅业务在2025 年受产能投产爬坡调试以及产品市场价格持续低迷影响，导致公司归属上市公司所有者的净利润亏损同 比加剧约9亿元；多晶硅业务虽全年销量及销售均价同比下滑，但公司通过动态优化开工率、持续精进 生产工艺、深度挖掘降本潜力，伴随三季度多晶硅价格提升，下半年公司已实现经营性盈利，全年实现 同比减亏约6亿元；电池及组件业务销售均价受市场行情影响进一步下跌，硅片-电池-组件业务合计导 致公司归属上市公司所有者的净利润亏损同比加剧约12亿元； ...

公司2025年度业绩预告核心摘要 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净亏损为90亿元至100亿元 [1] - 扣除非经常性损益后，预计归属于母公司所有者的净亏损同样为90亿元至100亿元 [1] 分业务板块业绩表现 - **整体经营性亏损**：报告期内经营性因素导致归属上市公司所有者的净利润亏损约75-80亿元，同比去年经营性亏损增加约12-17亿元 [1] - **工业硅业务**：受产能投产爬坡调试及产品市场价格持续低迷影响，导致归属上市公司所有者的净利润亏损同比加剧约9亿元 [1] - **多晶硅业务**：全年销量及销售均价同比下滑，但通过动态优化开工率、精进工艺、挖掘降本潜力，并在三季度价格提升带动下，下半年已实现经营性盈利，全年实现同比减亏约6亿元 [1] - **电池及组件业务**：销售均价受市场行情影响进一步下跌，硅片-电池-组件业务合计导致归属上市公司所有者的净利润亏损同比加剧约12亿元 [1] - **光伏电站、饲料及产业链业务**：保持稳健经营，持续为公司贡献利润 [1]

公司2025年度业绩预告核心摘要 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净亏损为90亿元至100亿元 [1] - 扣除非经常性损益后，预计归属于母公司所有者的净亏损同样为90亿元至100亿元 [1] 各业务板块经营表现分析 - **整体经营性亏损**：报告期内经营性因素导致归属上市公司所有者的净利润亏损约75-80亿元，同比去年经营性亏损增加约12-17亿元 [1] - **工业硅业务**：受产能投产爬坡调试及产品市场价格持续低迷影响，导致归属上市公司所有者的净利润亏损同比加剧约9亿元 [1] - **多晶硅业务**：全年销量及销售均价同比下滑，但通过动态优化开工率、精进工艺、挖掘降本潜力，并在三季度价格提升带动下，下半年已实现经营性盈利，全年实现同比减亏约6亿元 [1] - **电池及组件业务**：销售均价受市场行情影响进一步下跌，硅片-电池-组件业务合计导致归属上市公司所有者的净利润亏损同比加剧约12亿元 [1] - **其他业务**：光伏电站、饲料及产业链业务稳健经营，持续为公司贡献利润 [1]

财务业绩与利润预测 - 预计2025年归属于母公司所有者的净利润约为-90亿元至-100亿元[4][5] - 预计2025年扣非后归属于母公司所有者的净利润同样约为-90亿元至-100亿元[4][5] - 上年同期（2024年）归属于母公司所有者的净利润为-70.39亿元[6] - 基本每股收益上年同期为-1.5790元[6] 经营性利润表现 - 报告期内经营性因素导致净利润亏损约75-80亿元，同比增加亏损约12-17亿元[8] 各业务线利润表现 - 工业硅业务导致净利润亏损同比加剧约9亿元[8] - 多晶硅业务全年实现同比减亏约6亿元[8] - 电池及组件业务（含硅片）导致净利润亏损同比加剧约12亿元[8] 资产减值情况 - 报告期内计提长期资产减值合计约15-20亿元，同比增加约7-12亿元[9] - 其中对电池及组件业务计提部分减值，对部分光伏电站业务计提减值约10亿元[9]