增持情况 - 通威集团注册资本20000万元[5] - 本次增持前持股1974022515股，占比43.85%[8] - 拟12个月内增持10 - 20亿元，比例不超2%[10] - 2024.2.1 - 2025.1.31增持62511972股，占比1.39%[11] - 增持完成后持股2036534487股，占比45.24%[12] 信息披露 - 2024.2.1发布《增持公告》[15] - 2024.6.21等多次发布进展公告[15] - 需披露实施结果公告[16] 合规情况 - 增持可免于发出要约[13][16] - 增持人具备主体资格，符合法规[16]

担保对象 - 2025年1月被担保人为14家全资子公司、10家控股子公司、2家联营公司及部分客户[2] 担保金额 - 本次期间公司及下属子公司相互担保金额65.56亿元，为合营、联营公司担保0.09亿元，农业担保公司为客户担保0.80亿元[3] - 2024年公司及下属子公司相互担保额度不超1000亿元，为下游客户担保不超5亿元[5] - 公司为旗下多家饲料业务公司采购原材料担保，任一时点担保总额不超600万元[10] 实际担保余额 - 截至2025年1月31日，公司及下属子公司相互担保实际余额469.05亿元，为合营、联营公司担保0.21亿元，农业担保公司为下游客户担保责任余额3.38亿元[3] - 截至2025年1月31日，公司对下属资产负债率低于70%子公司实际担保余额153.91亿元，高于70%子公司313.30亿元[6] - 截至2025年1月31日，下属全资、控股子公司对下属资产负债率低于70%子公司实际担保余额0.66亿元，高于70%子公司1.18亿元[6] - 截至2025年1月31日，公司及下属子公司对资产负债率低于70%的合营、联营公司实际担保余额0.00亿元，高于70%的0.21亿元[6] 逾期及代偿情况 - 截至2025年1月31日，农业担保公司为下游客户担保逾期额139.70万元，担保代偿款余额803.76万元[4] 具体担保案例 - 2023/11/09通威股份为内蒙古通威硅能源有限公司担保0.80亿元[6] - 通威股份为眉山市子公司向交银金融租赁有限公司担保金额0.73[7] - 通威股份为眉山市子公司向兴业银行担保金额3.40[7] - 通威股份为成都市子公司向华融金融租赁股份有限公司担保金额1.16[7] - 通威股份为成都市子公司向华融金融租赁股份有限公司另一笔担保金额1.55[7] - 通威股份为高唐通威子公司向中国农业银行担保金额0.86[7] - 通威股份为清新能源子公司向中信金融租赁有限公司担保金额1.55[7] - 四川永祥新能源有限公司向招银金融租赁有限公司担保金额5.00[8] - 内蒙古通威高纯晶硅有限公司向招银金融租赁有限公司担保金额31.00[8] - 通合新能源有限公司向浦发银行担保金额7.00[8] - 通威渔光一体科技（定远）有限公司向中信金融租赁有限公司担保金额0.50[8] 担保目的及审议情况 - 公司对子公司及合营、联营公司担保为支持其经营发展，对客户担保为促进业务发展[14] - 公司及下属子公司相关担保事项符合发展需要，无需单独上报董事会审议[15]

基金经理莫海波业绩表现 - 莫海波在管基金规模逆势增长92%达到146亿元[3] - 旗下6只基金2024年平均回报33%大幅跑赢沪深300指数147%[5] - 代表作万家品质生活A规模增长132%份额增幅达76%[6] 基金持仓行业配置 - 2024年中报显示AI相关行业持仓占基金净值比近七成[9] - 电子行业持仓786亿元占基金净值比2782%[10] - 通信行业持仓735亿元占基金净值比2602%[10] - 农林牧渔行业持仓462亿元占基金净值比1636%[10] 四季度调仓动向 - 大幅减仓寒武纪U该股从三季度第一大重仓975%占比降至退出前十[12] - 加仓AI下游应用金山办公成为第一大重仓股占净值比797%[15] - 科大讯飞获得135%份额环比增幅占净值比788%[15] - 增持光伏板块通威股份钧达股份进入前十大持仓[15] 万家基金整体投资方向 - 公司层面四季度重仓股变动与莫海波策略高度一致[18] - 科大讯飞增持222538万股占流通股比例311%[19] - 寒武纪减持60261万股变动幅度最大[19] - 中芯国际增持60714万股新进重仓名单[19] 2025年行业展望 - AI领域预计2025年国内资本开支大幅增长[20] - 重点看好算力芯片光模块AI应用三大方向[20] - 光伏板块因政策呵护及库存水平较低存在反弹机会[22] - 种业板块转基因产业化将转向商业主导[22]

信用评级 - 公司个体和主体长期信用等级为AAA，评级展望稳定[2] 业绩数据 - 2024年全年长期资产减值报废约10亿元[3] - 2024年预计归属母公司所有者净利润约 -70亿至 -75亿元[3] - 2024年预计归属母公司所有者扣非净利润约 -70亿至 -75亿元[3] 债券余额 - “通22转债”余额119.83亿元[4] - “24通威GN004（科创票据）”等5种债券余额各5.00亿元[4]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"推荐"（维持）[7] 核心观点 - 公司作为硅料及电池片的双料龙头，行业龙头地位稳固，但受价格低位运行影响，业绩承压[3][7] - 2024年公司预计归母净利润为-75.0~-70.0亿元，同比由盈转亏，主要受长期资产减值报废约10亿元影响[3] - 2024Q4预计归母净利润为-35.3~-30.3亿元，同环比均增亏[3] - 尽管全年录得亏损，但经营性现金流维持净流入[3] - 2024年公司硅料出货预计10-12万吨，环比减少约15%，主要受枯水期减产和行业自律影响[11] - 2024年公司组件出货预计45-47GW，同比增长约50%，其中Q4出货约15-17GW，环比增长约50%[11] - 2024年12月起硅料价格初显拐点，行业自律有望缓解供需困境，带动价格及盈利修复[11] 财务数据 - 2024年预计营业总收入为93,478百万元，同比减少32.8%[6] - 2024年预计归母净利润为-7,250百万元，同比减少153.4%[6] - 2024年预计每股盈利为-1.61元，市盈率为-13倍[6] - 2025年预计营业总收入为122,769百万元，同比增长31.3%，归母净利润为3,889百万元，同比增长153.6%[6] - 2026年预计营业总收入为149,381百万元，同比增长21.7%，归母净利润为5,685百万元，同比增长46.2%[6] - 2024年公司资产负债率为71.2%，较2023年的55.1%显著上升[12] 行业动态 - 2024年12月起多晶硅企业普遍上调对外报价，硅料价格环比持续调涨[11] - 2025年1月硅料排产预计9.8万吨左右，环比下降5%，供应端持续缩减，缓解供需困境[11] - 公司云南20万吨多晶硅项目已于2024年5月投产，包头20万吨项目于2024年10月试运行，预计2024年底公司多晶硅产能超过85万吨[11] 技术进展 - 公司TOPCon产品研发功率再创新高，G12-66、G12R-66版型TNC组件正面功率分别达到763.4W、663.5W[11]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 报告公司2024年业绩预告显示，归母净利润预计亏损70-75亿元，24Q4归母净利润亏损30-35亿元，主要受各环节价格大幅下降及长期资产减值约10亿元影响[8] - 尽管公司维持经营性现金流净流入，但全年业绩仍录得亏损[8] - 预计2024年公司硅料出货45-50万吨，其中24Q4硅料出货10-12万吨，受枯水期检修和行业自律减产影响，Q4出货环比下降[8] - 预计2024年公司电池出货85-90GW，其中Q4出货28-32GW，N型占比90%以上，环比提升30%以上[8] - 预计2024年公司组件出货45-47GW，同比增长50%以上，其中国内分布式出货超17GW，位列分布式组件出货第一名[8] - 预计2024-2026年归母净利润为-72.1/35.9/63.2亿元，同比变化为-153%/+150%/+76%，随光伏产业链价格逐渐恢复，维持"买入"评级[8] 盈利预测与估值 - 2024E营业总收入预计为842.96亿元，同比下降39.40%[1] - 2024E归母净利润预计为-72.05亿元，同比下降153.08%[1] - 2024E每股收益预计为-1.60元/股[1] - 2024E市盈率（P/E）预计为-13.57倍[1] 市场数据 - 收盘价为21.72元[5] - 一年最低价为15.79元，最高价为32.05元[5] - 市净率为1.97倍[5] - 流通A股市值为977.83亿元，总市值为977.83亿元[5] 基础数据 - 每股净资产为11.01元[6] - 资产负债率为69.04%[6] - 总股本为4,501.98百万股，流通A股为4,501.98百万股[6] 财务预测 - 2024E流动资产预计为333.53亿元，同比下降47.27%[9] - 2024E货币资金及交易性金融资产预计为129.71亿元，同比下降56.00%[9] - 2024E经营性应收款项预计为138.02亿元，同比下降38.66%[9] - 2024E存货预计为29.33亿元，同比下降62.34%[9] - 2024E营业总收入预计为842.96亿元，同比下降39.40%[9] - 2024E营业成本预计为818.86亿元，同比下降20.00%[9] - 2024E归母净利润预计为-72.05亿元，同比下降153.08%[9] - 2024E每股收益预计为-1.60元/股[9] - 2024E毛利率预计为2.86%，同比下降23.58个百分点[9] - 2024E归母净利率预计为-8.55%，同比下降18.31个百分点[9] 行业动态 - 行业自律出货略有收窄，硅料价格逐渐抬升[8] - 预计春节后随排产提升，硅料价格有望进一步修复[8] - 电池组件出货高增，价格承压亏损扩大[8]

增持计划 - 通威集团2024年2月1日起12个月内拟增持不低于10亿不超20亿，比例不超2%[3][5] 增持情况 - 增持前通威集团持股1,974,022,515股，占比43.85%[4] - 截至2024年10月8日累计增持47,924,372股，占比1.06%[7] - 近日增持2,348,400股，金额约5,090.10万元[7] - 截至2025年1月17日累计增持50,272,772股，占比1.1167%，金额105,087.93万元[3][7]

财务表现 - 公司预计2024年年度归属于母公司所有者的净利润约为-70亿元至-75亿元，与上年同期相比将出现亏损[4][5] - 2023年归属于母公司所有者的净利润为135.74亿元，扣除非经常性损益后的净利润为136.13亿元[6] 光伏产业链 - 2024年光伏产业链市场价格大幅下降，叠加长期资产减值报废约10亿元影响，导致公司全年录得亏损[8] - 公司高纯晶硅、太阳能电池及组件等主要产品销量稳步增长，产品结构优化，市场地位持续稳固[8] - 光伏产业链价格已逐步企稳或略有回升，公司未来将持续提升经营竞争能力[8] 饲料及产业链业务 - 饲料及产业链业务全年稳中有进，实现效益同比提升[8]

公司评级 - 当前价格为22.60元，首次覆盖评级为“推荐” [2] 公司基本数据 - 总股本为45.02亿股，流通股本为45.02亿股，流通A股市值为1017.45亿元 [3] - 每股净资产为11.01元，资产负债率为69.04% [3] 核心观点 - 通威股份是硅料电池双龙头企业，一体化布局逐步完善，具备技术、规模和成本优势 [9] - 2024年光伏行业进入新一轮市场周期，供需失衡和价格竞争导致公司业绩承压，但24Q3环比亏损收窄，硅料经营性现金流转正 [9] - 公司多晶硅产能全球第一，2024年底产能达90万吨，总规划产能超130万吨，生产成本为4万元/吨，具备较强竞争优势 [9] - 电池新技术全覆盖，TNC电池成本再降20%，产能规模将超100GW，HJT首片电池顺利下线 [9] - 组件出货量全球前五，2024年产能超80GW，海外订单持续拓展 [9] - 智能养殖与清洁能源融合，形成“渔光一体”发展模式，累计装机并网规模超4.595GW [9] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为-46.87亿元、33.52亿元和62.48亿元，同比变化为-134.53%、+171.52%和+86.36% [9] - 2024-2026年EPS分别为-1.04元、0.74元和1.39元，对应PE为-21.71倍、30.35倍和16.29倍 [9] 行业情况 - 2024年光伏行业盈利触底，供需有望改善，预计2024/2025年国内新增装机分别为240GW/260GW，增速在8%-10%左右 [27] - 光伏产业链全线亏现金，资本开支波动下滑，2024年政策围绕反“内卷式”恶性竞争，呼吁企业不要进行低于0.68元/W的组件成本销售 [43] 公司亮点 - 多晶硅产能全球第一，成本优势明显，2024年底产能达90万吨，总规划产能超130万吨 [9] - 电池新技术全覆盖，TNC电池成本再降20%，产能规模将超100GW [9] - 组件出货量全球前五，2024年产能超80GW，海外订单持续拓展 [9] - 智能养殖与清洁能源融合，形成“渔光一体”发展模式，累计装机并网规模超4.595GW [9]

可转债发行 - 公司2022年2月24日发行120亿元“通22转债”，期限6年[3] 转股情况 - 2024年10 - 12月，229,000元“通22转债”转股，转股6,602股[5] - 截至2024年12月31日，累计16,696,000元转股，累计转股436,647股[2][5] - 截至2024年12月31日，未转股金额11,983,304,000元，占发行总额99.86087%[2][5] 转股价格 - “通22转债”2022年9月2日起可转股，初始价39.27元/股，2024年6月14日起为34.60元/股[4] 股本变化 - 2024年9 - 12月，无限售条件流动股增6,602股，总股本相应增加[6]