报告公司投资评级 - 报告维持通威股份(600438.SH)的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 多晶硅业务 - 公司部分多晶硅产区进入丰水期电价,叠加工业硅价格下降,测算公司多晶硅现金成本显著下降 [1] - 公司在多晶硅价格全面跌破行业成本的背景下,仍维持较高开工率,将现金成本的下降较大程度传导至全成本下降,成本及盈利相对优势凸显 [1] - 公司新增产能投产有助于进一步降低综合生产成本,巩固头部地位 [2] 电池片业务 - 公司加速推进电池片产能结构调整,38GW PERC产能已全部改造完成,新建HJT、XBC、钙钛矿电池等新技术产线 [2] - 公司计划在2024年底前输出具有通威特色的HJT+铜互连解决方案,有望凭借全面领先的技术布局巩固竞争优势、享受新技术溢价 [2] 组件业务 - 公司组件业务稳步推进,在实现对国内重点大客户全面覆盖的同时,新增开发南非、阿联酋等重要海外市场 [2] - 组件业务的成长有望为公司后续发展提供新的业绩增量 [2] 财务预测调整 - 调整公司2024-2026年净利润预测至-50.5、50.3、76.8亿元 [2] - 当前股价对应2025/2026年PE 26/17倍,考虑到公司在硅料、电池环节的竞争优势及在组件环节的成长性,维持"买入"评级 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 多晶硅成本下降 - 公司部分多晶硅产区进入丰水期电价,叠加工业硅价格下降,公司多晶硅现金成本显著下降 [2] - 公司仍维持较高开工率,将现金成本的下降较大程度传导至全成本下降,成本及盈利相对优势凸显 [2] 多晶硅行业加速出清 - 行业新增产能投产放缓,部分老旧产能逐步出清 [3] - 公司新增产能投产,年末多晶硅名义产能将提升至85万吨,低成本先进产能释放有望帮助公司降低综合生产成本,进一步提升市场份额及竞争力 [3] 电池片布局领先 - 公司38GW PERC产能已全部改造完成,新建HJT、XBC、钙钛矿电池及组件中试线均已投入使用,计划在2024年底前输出HJT+铜互连解决方案,有望凭借全面领先的技术布局巩固竞争优势、享受新技术溢价 [3] 组件业务稳步推进 - 公司组件业务稳步推进,在实现对国内重点大客户全面覆盖的同时,新增开发南非、阿联酋等重要市场,获得多个知名客户订单,稳步提升海外影响力与及市场份额 [3] 盈利预测与估值 - 调整公司2024-2026年净利润预测至-50.5、50.3、76.8亿元 [3] - 当前股价对应2025/2026年PE 26/17倍,维持"买入"评级 [3]

财务业绩 - 营业收入同比下降34.47%，年初至报告期末同比下降38.73%[2] - 归属于上市公司股东的净利润同比下降127.84%，年初至报告期末同比下降124.37%[2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降128.44%，年初至报告期末同比下降125.81%[2] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降85.79%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为682.72亿元人民币，同比下降38.7%[15] - 公司2024年前三季度净利润为-47.70亿元人民币，同比下降122.8%[15] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为29.88亿元人民币，同比下降85.8%[17] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为-39.73亿元人民币，同比下降124.4%[16] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为669.29亿元人民币，同比下降40.2%[17] - 公司2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为544.61亿元人民币，同比下降25.4%[17] 资产负债情况 - 交易性金融资产较上年度末增加45.35%，主要系购买银行理财产品所致[3] - 存货较上年度末增加57.67%，主要系经营规模扩大，库存商品增加所致[3] - 长期股权投资较上年度末增加468.90%，主要系投资史记生物技术有限公司所致[3] - 短期借款较上年度末增加776.46%，主要系经营规模扩大，导致融资规模扩大所致[3] - 公司2024年9月30日的流动资产合计为692.11亿元，非流动资产合计为1,286.97亿元，资产总计为1,979.08亿元[12,13] - 公司2024年9月30日的流动负债合计为637.67亿元，非流动负债合计为728.68亿元，负债合计为1,366.34亿元[13,14] - 公司2024年9月30日的归属于母公司所有者权益合计为515.28亿元，少数股东权益为97.45亿元，所有者权益合计为612.73亿元[14] - 公司2024年9月30日的货币资金为164.65亿元，交易性金融资产为146.28亿元，应收款项融资为118.17亿元，存货为122.80亿元[12,13] - 公司2024年9月30日的短期借款为18.76亿元，长期借款为461.62亿元，应付债券为144.65亿元[13,14] - 公司2024年9月30日的应付票据为201.60亿元，应付账款为248.43亿元，合同负债为33.85亿元[13,14] - 公司2024年9月30日的固定资产为847.11亿元，在建工程为224.89亿元，使用权资产为68.55亿元[13] - 公司2024年9月30日的递延所得税资产为35.29亿元，递延所得税负债为17.67亿元[13,14] - 公司2024年9月30日的实收资本为45.02亿元，资本公积为161.41亿元，未分配利润为266.31亿元[14] 融资活动 - 财务费用同比增加254.31%，主要系融资规模扩大所致[5] - 公司2024年1月31日收到控股股东通威集团有限公司拟增持公司股份计划，计划自2024年2月1日起至2025年1月31日期间，通过上海证券交易所交易系统增持公司股份不低于10亿元，不超过20亿元[9] - 公司于2024年4月28日经董事会审议通过，拟于2024年4月29日-2025年4月28日期间，以不高于36元/股的价格回购公司已发行的人民币普通股(A股)，回购资金总额不低于2亿元且不超过4亿元[10] - 公司2022年2月24日公开发行可转换公司债券"通22转债"[10] - 通威股份有限公司发行了120亿元可转换公司债券"通22转债"，截至2024年9月30日，已有16,467,000.00元"通22转债"转为公司A股股票，累计转股股数430,045股，尚未转股的"通22转债"金额为11,983,533,000.00元[11] - 取得借款收到的现金为36,675,371,163.49元[18] - 偿还债务支付的现金为8,230,597,230.76元[18] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为7,499,597,755.06元[18] - 子公司支付给少数股东的股利、利润为2,466,019,791.55元[18] - 筹资活动产生的现金流量净额为19,841,834,928.03元[18] 股东持股情况 - 报告期内公司前10名股东及前10名无限售流通股股东中，通威集团有限公司持股比例为44.82%[6] - 报告期内公司前10名股东中，香港中央结算有限公司持股5.56%[6] - 报告期内公司前10名股东中，中国工商银行-上证50交易型开放式指数证券投资基金持股1.21%[6] - 报告期内公司前10名股东中，中国人寿资管-中国银行-国寿资产-优势甄选2108保险资产管理产品持股1.16%[6] - 报告期内公司前10名股东中，中国工商银行股份有限公司-华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金持股1.15%[6] - 报告期内公司前10名无限售流通股股东中，通威集团有限公司持有2,017,803,687股[6] - 报告期内公司前10名无限售流通股股东中，香港中央结算有限公司持有250,181,763股[7] 现金流量情况 - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-25.08亿元人民币[17] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为20,597,493,191.02元[18] - 投资支付的现金为41,252,748,174.24元[18] - 期末现金及现金等价物余额为14,826,227,029.32元[18] - 期初现金及现金等价物余额为14,368,820,878.77元[18] - 现金及现金等价物净增加额为457,406,150.55元[18]

文章核心观点 - 近期光伏板块股价大涨,可能受到市场传闻的影响 [1] - 有关光伏行业限制能耗的传闻正在流传,但尚未得到官方确认 [1] - 公司正在了解这一传闻的情况 [1] 行业概况 - 光伏板块股价近期大涨,包括通威股份和隆基绿能均涨停 [1] - 市场上出现了多个有关光伏行业的"小作文"传闻,包括下个月工信部可能出台限制能耗的政策 [1] 公司回应 - 通威股份表示,现在市场上传闻比较多,可能是受这些信息影响 [1] - 通威股份称"有很多种传闻,也没有得到官方确认" [1] - 通威股份表示正在了解限制能耗的消息 [1] - 隆基绿能表示不清楚限制能耗的传闻 [1]

财联社财经通讯社打开APP11:27:28【通威股份回应光伏板块大涨：可能受近期传闻影响 关于限制能耗 传闻我们也在了解】财联社10月25日电，今日光伏板块大涨，通威股份、隆基绿能均涨停。 近期多个有关光伏市场的"小作文"开始流传并发酵，包括但不限于光伏行业传下个月出工信部限制能耗 的政策。 对此，记者以投资人身份联系了通威股份、隆基绿能投资者关系部门。 对于今日光伏板块大涨，通威股份相关人士称，现在市场上传闻比较多，可能是受这些信息影响，并 称"有很多种传闻，也没有得到官方确认"。 对于限制能耗的消息，该人士表示，我们也在了解。 隆基绿能相关人士对于该传闻则回应称，不清楚。 通威股份+10.02%隆基绿能+10.00%光伏财联社声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。 投资者据此操作，风险自担。 2024-10-25 11:27:2829818 阅读商务合作发送 ...

文章核心观点 - 光伏概念股午后异动,通威股份、福莱特快速拉升涨停 [1] - 中国光伏行业协会发布通告,称低于成本投标中标涉嫌违法,并公布2024年10月份光伏组件最低含税成本为0.68元/W [1] 行业总结 - 光伏行业概念股整体表现活跃,通威股份、福莱特等公司股价快速拉升涨停 [1] - 中国光伏行业协会发布通告,指出低于成本投标中标的行为可能存在违法问题 [1] - 协会公布了2024年10月份光伏组件最低含税成本为0.68元/W,这可能会对行业产生一定影响 [1] 公司总结 - 通威股份、福莱特等公司股价快速拉升涨停,反映出光伏行业整体表现活跃 [1] - 中国光伏行业协会的通告可能会对相关公司的经营和业绩产生一定影响 [1]

公司概况 - 公司主席刘汉元具有大局观和清晰战略,在行业分工和产业合作方面表现优秀 [1][2] - 公司执行力强,产能利用率持续超过100%,创造了"通微速度"的记录 [2][3] - 公司团队团结有活力,员工尊重并信任主席 [3] 硅料业务 - 硅料行业经历了2020年至2022年的价格上涨和下跌周期,目前已进入底部区间 [5][6][7] - 公司在硅料成本和产能方面具有优势,新增产能投资成本较低 [12][15] - 公司与下游客户如龙基、金科等建立了长期合作关系,有利于销量保障 [13][14] - 公司历史上在行业周期波动中表现出色,产能利用率一直保持较高水平 [14][15] 电池片业务 - 公司在电池片领域连续7年保持全球出货量第一的地位 [16][17] - 公司通过快速升级改造,实现了老产能的快速淘汰和新产能的快速爬坡 [17][18][19] - 公司在TOPCON技术路线上具有领先优势,成本优势明显 [19][20] - 新兴技术如DC、益智捷有望在未来一年内实现大规模导入,公司有望成为引领下一轮成长的潜在公司 [21][22][23][24] 投资评级 - 公司当前估值处于历史底部区间,安全边际较高 [25][26] - 公司股东结构较为稳定,员工持股和增持计划有利于支撑股价 [34] - 公司作为光伏行业龙头,长期增长空间较大,是值得长期关注和投资的标的 [34][35]

公司运营情况 - 公司收购润阳的进展正在推进中，尚需监管部门审批[1] - 公司HJT 1GW中试线运行情况良好，各项指标达到预期目标，后续将继续开展降本提效研发工作[2] - 公司与时创能源在TOPCon和HJT技术上的叠栅技术合作正在进行[2] - 公司内蒙古20万吨高纯晶硅新项目预计将于9月底试运行，后续将根据市场情况动态评估开工率[2] 市场分析 - 短期内多晶硅价格预计将维持相对稳定运行，四季度价格有望小幅上涨[2][3] - 多晶硅期货上市将有助于形成统一、市场化的价格体系，并为企业提供风险管理工具[3] 销售情况 - 公司9月电池环节整体保持较高开工率，产销情况稳定[4] - 公司组件业务近两年增速显著优于行业平均水平，已进入全球前五，并开拓了南非、中东等重要海外市场[4][5] 财务情况 - 主要合作银行对公司授信额度未发生变化，银行更倾向于支持具有技术优势和良好前景的龙头企业[4] - 公司将结合战略规划和资金使用安排制定合理的资本开支计划[4]

通威股份：农业和光伏协同发展的行业龙头 - 通威股份是水产养殖和新能源行业的主要业务。在农业方面,公司主营业务为水产饲料、畜禽饲料等产品的研发、生产和销售。在新能源方面,公司以高纯晶硅、太阳能电池、组件等产品的研发、生产、销售为主。[12][13] - 通威在光伏产品的出货量位居行业前列。多晶硅方面,通威产量连续多年位居全球第一;电池方面,通威电池出货量自2017年以来已连续6年全球第一;组件方面,2023年公司组件出货量并列为全球第5名。[13][14] - 公司经营业绩在近3年稳步成长。2020-2023年营业收入复合增速为46.55%,归母净利润复合增速为55.53%。但2024年上半年,公司光伏业务经营产生亏损,受产业链各环节市场价格全面大幅下降且持续低迷影响。[14] 多晶硅：行业处于调整期,公司强化领先地位 - 多晶硅行业是技术和资本密集型行业,市场份额比较集中。改良西门子法和硅烷流化床法是主流生产技术,两种技术路线将在较长时间内保持共存。[18][19][20] - 2020-2022年多晶硅供需错配,价格大幅上涨,但2023-2024年受供给增加影响,价格出现大幅下降,已接近成本线以下。[24][25][26] - 公司产能在全球占比稳中有升,从2018年的13%提升至2023年的18%,产量占比也从10%提升至24%,市占率有望保持领先优势。公司成本具备优势,单位综合电耗和硅耗指标行业领先。[32][40][41] - 公司与下游客户签订了多份长单,并与多家企业达成股权合作,加深了战略合作关系,出货量有稳定保障。[35][37][38] 电池片：技术迭代驱动发展新局面,公司加速新品研发和量产 - N型电池已成为主流趋势,转换效率较高。PERC电池加速退坡,TOPCon等N型电池的市占率快速增长。[42][43][45] - 通威股份连续多年电池片出货量居全球首位,TNC电池发电性能优异,受市场需求快速攀升。公司正加快PERC产能升级和TNC新产能建设,预计2024年TNC电池产能将超过100GW。[48][50][51] - 公司异质结中试线首片已下线,0BB和铜互连技术值得期待。0BB技术有望实现HJT电池成本下降5-6分/W,铜互连方案相比银包铜在降本增效上更有潜力。[53][55][56] 组件：国内市场开拓成果显著,海外占比不断提升 - 公司积极推进垂直一体化,组件业务规模快速增长。2023年公司组件出货量达31.11GW,进入全球前五。公司已形成75GW的组件产能。[59][60] - 公司在国内光伏组件招投标中表现出色,中标规模位居行业前列。在海外市场,公司的可靠性和可融性得到认可,已取得超20份国别市场认证,并导入国际知名客户。[64][65][66] 农业:"马太效应"下市占率提升,打造"渔光一体"新模式 - 公司是农业产业化国家重点龙头企业,在原料采购、生产组织、市场拓展等方面具有集约化优势,农牧业务营收规模稳步增长。[67][68][69] - 公司积极培育对虾养殖业务、大力发展终端食品业务,以增强农牧业务的综合竞争力。[71] - 公司打造"生态养殖+绿色能源"的"渔光一体"模式,促进产业协同发展,已建成54座"渔光一体"光伏电站,装机规模达4.07GW。[72][73]

报告公司投资评级 - 报告给出了通威股份的投资评级为"增持"[1] 报告的核心观点 硅料产能领先 - 公司的高纯晶硅产量连续多年位居全球第一,上半年国内市占率超过25% [1] - 公司持续推进降本工作,单位综合电耗降至50度以下,硅耗已低至1.04kg/Kg-Si以内,各项生产消耗指标持续优化,成本保持行业领先 [1] - 公司拥有超过65万吨高纯晶硅产能,未来2-3年产能将达80-100万吨 [1] 电池龙头地位稳固 - 公司电池出货量自2017年以来已连续7年全球第一,为行业首家电池出货量累计超过200GW的企业 [1] - 公司加快产能结构调整,快速完成PERC产能改造,并聚焦N型技术发展,推进TOPCon产能快速释放 [1] - 公司已形成95GW电池产能,未来2-3年电池产能将达130-150GW [1] 组件业务快速增长 - 2023年公司组件出货进入全球前五,市场份额稳步提升 [1] - 2024上半年组件销售18.67GW,同比增长108.36% [1] - 公司具有较强的海外市场开拓能力,新增开发南非、阿联酋等重要市场 [1] 一体化布局优势 - 公司已形成超过65万吨高纯晶硅产能、95GW太阳能电池产能以及75GW组件产能 [1] - 未来2-3年公司高纯晶硅产能将达80-100万吨,太阳能电池产能达130-150GW,组件产能达80-100GW [1] - 公司一体化布局优势明显,有助于增强公司的抗风险能力 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 - 报告给出了通威股份的投资评级为"增持" [1] 公司业绩情况 - 2024上半年,公司实现总营收437.97亿元、同比-40.87%,归母净利润-31.29亿元、同比-123.58% [1] - 受到光伏产业链价格大幅下降影响,公司业绩承压,预计仍将维持较长时间 [1] 硅料业务 - 公司的高纯晶硅销量2024上半年达22.89万吨、同比+28.82% [1] - 公司持续推进降本工作,单位综合电耗降至50度以下,硅耗已低至1.04kg/Kg-Si以内,成本保持行业领先 [1] - 公司拥有超过65万吨高纯晶硅产能,未来2-3年产能将达80-100万吨 [1] 电池业务 - 公司电池出货量自2017年以来已连续7年全球第一,为行业首家电池出货量累计超过200GW的企业 [1] - 公司加快产能结构调整,快速完成PERC产能改造,并聚焦N型技术发展,推进TOPCon产能快速释放 [1] - 公司已形成95GW电池产能,未来2-3年电池产能将达130-150GW [1] 组件业务 - 2023年公司组件出货进入全球前五,市场份额稳步提升 [1] - 2024上半年组件销售18.67GW,同比增长108.36% [1] - 公司具有较强的海外市场开拓能力,新增开发南非、阿联酋等重要市场 [1] 一体化布局 - 公司已形成超过65万吨高纯晶硅产能、95GW太阳能电池产能以及75GW组件产能 [1] - 未来2-3年公司高纯晶硅产能将达80-100万吨,太阳能电池产能达130-150GW,组件产能达80-100GW [1] - 公司一体化布局优势明显,有助于增强公司的抗风险能力 [1]