科达制造股份有限公司 关于中喜会计师事务所 2025 年度履职情况的评估报告 根据《国有企业、上市公司选聘会计师事务所管理办法》等规定和要求，科 达制造股份有限公司（以下简称"公司"）对公司 2025 年度财务报表和内部控 制的审计机构中喜会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称"中喜会计师事务 所"）的履职情况进行了评估。现将评估情况汇报如下： 一、资质条件 机构名称：中喜会计师事务所（特殊普通合伙） 成立日期：2013 年 11 月 28 日 组织形式：特殊普通合伙企业 注册地址：北京市东城区崇文门外大街 11 号 11 层 1101 室 首席合伙人：张增刚 截至 2025 年末，中喜拥有合伙人 102 名、注册会计师 431 名、从业人员总 数 1391 名，签署过证券服务业务审计报告的注册会计师 324 名。 中喜会计师事务所 2025 年度收入总额为 44,911.66 万元，其中审计业务收入 38,384.97 万元，证券业务收入 15,577.80 万元（注：前述数据未经审计）。2025 年度中喜会计师事务所共承办 42 家上市公司审计业务，208 家挂牌公司审计业 务，其中上市公司审计客户前五大 ...

科达制造股份有限公司 董事会审计委员会对中喜会计师事务所 履行监督职责情况的报告 按照《国有企业、上市公司选聘会计师事务所管理办法》《上海证券交易所 上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》和科达制造股份有限公司（以下简 称"公司"）《董事会审计委员会实施细则》等规定和要求，董事会审计委员会本 着勤勉尽责的原则，恪尽职守，认真履职。现将董事会审计委员会对中喜会计师 事务所（特殊普通合伙）（以下简称"中喜会计师事务所"）履行监督职责的情 况汇报如下： 一、2025 年年审会计师事务所基本情况 （一）会计师事务所基本情况 机构名称：中喜会计师事务所（特殊普通合伙） 成立日期：2013 年 11 月 28 日 组织形式：特殊普通合伙企业 审计过程中，中喜会计师事务所制定了合理的总体审计策略，履行了必要的 审计程序，围绕审计重点展开工作，并就审计整体时间安排、人员构成、风险评 估、重要审计事项（含关键审计事项）等与公司管理层和治理层进行了充分的沟 通。针对公司收到的上海证券交易所《纪律处分决定书》（〔2025〕209 号）涉及 的违规事项，中喜会计师事务所针对建材机械装备收入及建筑陶瓷收入的确认、 权益法核算的蓝 ...

公司代码：600499 公司简称：科达制 造 科达制造股份有限公司 2025年度内部控制评价报告 科达制造股份有限公司全体股东： 根据《企业内部控制基本规范》及其配套指引的规定和其他内部控制监管要求（以下 简称企业内部控制规范体系），结合本公司（以下简称公司）内部控制制度和评价办法， 在内部控制日常监督和专项监督的基础上，我们对公司2025年12月31日（内部控制评价报 告基准日）的内部控制有效性进行了评价。 一. 重要声明 按照企业内部控制规范体系的规定，建立健全和有效实施内部控制，评价其有效性， 并如实披露内部控制评价报告是公司董事会的责任。审计委员会对公司建立和实施内部控 制进行监督。经理层负责组织领导企业内部控制的日常运行。公司董事会及董事、高级管 理人员保证本报告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对报告内容的真 实性、准确性和完整性承担个别及连带法律责任。 □是 √否 2. 财务报告内部控制评价结论 √有效 □无效 根据公司财务报告内部控制重大缺陷的认定情况，于内部控制评价报告基准日，不存 在财务报告内部控制重大缺陷，董事会认为，公司已按照企业内部控制规范体系和相关规 定的要求在所有重 ...

收入和利润（同比） - 2025年营业收入为1,738,947.02万元，同比增长38.01%[22] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为130,886.34万元，同比增长30.07%[22] - 2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为119,874.63万元，同比增长30.20%[22] - 2025年基本每股收益为0.696元/股，同比增长30.34%[21] - 2025年扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.637元/股，同比增长30.53%[21] - 2025年稀释每股收益为0.696元/股，同比增长30.34%[21] - 2025年加权平均净资产收益率为10.90%，同比增加2.10个百分点[21] - 2025年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为9.98%，同比增加1.93个百分点[21] - 公司2025年实现营业收入173.89亿元，同比增长38.01%[55] - 公司2025年归属于上市公司股东净利润13.09亿元，同比增长30.07%[55] - 2025年公司实现营业收入1,738,947.02万元，同比增长38.01%[75] - 2025年公司实现净利润216,679.07万元，同比增长68.17%[75] - 2025年公司实现海外收入1,169,658.86万元，同比增长45.84%[75] - 2025年公司归属于上市公司的净利润为130,886.34万元，同比增长30.07%[75] - 报告期内公司实现营业收入1,738,947.02万元，同比增长38.01%[79] - 主营业务收入1,736,147.00万元，同比增长37.90%[79] - 扣除股份支付影响后的2025年净利润为142,656.38万元，同比增长41.00%[26] 成本和费用（同比） - 2025年营业成本为1,253,713.51万元，同比增长34.37%[78] - 主营业务成本1,252,251.32万元，同比增长34.31%[79] - 公司财务费用为24,613.99万元，同比增长78.25%[77][78] - 公司财务费用同比大幅增长78.25%至24,613.99万元[98] - 公司管理费用同比增长20.03%至133,030.51万元[98] - 海外建材行业总成本同比增长63.37%至529,900.36万元，其中制造费用增长94.05%至165,289.79万元，折旧增长24.48%至51,991.97万元[86] - 锂电材料行业总成本同比大幅增长140.22%至206,668.46万元，其中直接材料成本增长188.08%至114,447.36万元，直接人工成本增长282.29%至10,449.74万元[86] - 建材机械装备产品总成本同比下降5.09%至390,707.85万元，其中直接材料成本占比80.94%，同比下降7.19%[86] 利润分配 - 2025年利润分配预案为每10股派发现金红利3.00元（含税）[4] - 2025年拟分配现金股利总额为571,765,958.70元（含税）[4] - 享有利润分配权的股份基数为1,905,886,529股[4] - 2024年度利润分配方案为每10股派发现金红利2.00元（含税），共分配现金红利3.7157亿元，占2024年度归母净利润的36.92%[191] - 2025年度拟分配利润方案为每10股派发现金红利3.00元（含税），共分配现金股利5.7177亿元[191] - 2025年度现金分红金额5.7177亿元，占合并报表中归母净利润13.0886亿元的比率为43.68%[195] - 最近三个会计年度累计现金分红金额（含税）为15.6633亿元，累计回购并注销金额为4.9996亿元，两者合计20.6629亿元[197] - 最近三个会计年度年均净利润为14.6906亿元，现金分红和回购累计金额占年均净利润的比例为140.65%[197] 现金流量 - 2025年经营活动产生的现金流量净额为181,910.98万元，同比大幅增长226.47%[22] - 2025年公司经营活动产生的现金流量净额为181,910.98万元，同比大幅增长226.47%[78] - 经营活动产生的现金流量净额同比大幅上升226.47%，主要因销售规模扩大[79] - 投资活动产生的现金流量净额同比上升67.51%，主要因公司本期赎回理财产品较多[79] - 筹资活动产生的现金流量净额同比下降563.69%，主要因公司本期偿还银行借款较多[79] - 销售商品、提供劳务收到的现金为1,627,738.45万元，同比增长35.01%[103] - 收到的税费返还为37,020.08万元，同比增长36.55%[103] - 支付的各项税费为93,606.96万元，同比增长38.52%[103] - 购建固定资产、无形资产等长期资产支付的现金为158,035.41万元，同比下降37.32%[103] - 偿还债务所支付的现金为469,466.12万元，同比增长89.69%[103] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为70,757.67万元，同比下降33.89%[103] 海外建材业务表现 - 公司海外建材业务在非洲7国运营21条建筑陶瓷产线、2条玻璃产线及2条洁具产线[39] - 2025年海外建材业务实现建筑陶瓷产量约2.05亿平方米，浮法玻璃产量超过35万吨，洁具产量超过270万件[39] - 海外建材产品出口至超60个国家和地区，在非洲拥有约600家品牌专卖店网络[42] - 公司通过合资公司广东特福国际运营海外建材业务，科达制造控股48.45%[44] - 海外建材业务采用“经销”销售模式，以“订单+预测”模式排产[44] - 公司海外建材业务2025年营收81.85亿元，同比增长73.61%，毛利率为35.26%[58] - 公司海外建材业务建筑陶瓷产品产量约2.05亿平方米，同比增长约16%[58] - 海外建材业务表现强劲，实现营收818,541.54万元，同比增长73.61%，毛利率增加4.06个百分点[81] - 公司海外建材业务在非洲7个国家建有产能，产品销往全球60余个国家及地区，本土化员工比例超90%[68] - 主要子公司Keda (Ghana) Ceramics Company Limited报告期内净利润为73,760.16万元[124] - 主要子公司Keda (Tanzania) Ceramics Company Limited报告期内净利润为30,051.81万元[124] 建材机械装备业务表现 - 公司建筑陶瓷机械业务在全球拥有13个生产制造基地[38] - 公司于2023年与国瓷康立泰共同设立子公司广东康立泰以拓展海外市场[38] - 公司建材机械业务2025年营业收入约51.44亿元，其中陶瓷机械业务海外订单占比超60%[55] - 公司陶瓷机械业务中配件耗材订单金额占比约25%，海外订单同比增长超30%[57] - 建材机械装备业务营收514,412.92万元，同比下降8.23%，毛利率减少2.51个百分点[81] - 截至2025年底，公司陶瓷机械业务在全球拥有13个生产基地及超120个服务网点，业务触及超80个国家及地区[66] 锂电材料业务表现 - 公司负极材料业务已基本具备15万吨/年一体化人造石墨产能[45] - 公司参股的蓝科锂业具备4.1万吨/年碳酸锂产能，公司持股比例为48.58%[45] - 公司锂电材料业务2025年营业收入约23.84亿元，同比上升约170%，毛利率同比提升约11个百分点[62] - 参股公司蓝科锂业2025年实现碳酸锂产量4.10万吨，净利润7.30亿元，对公司归属于母公司净利润贡献为3.18亿元[63] - 分产品看，锂电材料业务收入增长最快，实现营收238,427.86万元，同比增长170.57%，毛利率增加10.95个百分点[81] - 主要产品产销量方面，负极成品生产量115.84千吨，同比增长201.12%；销售量114.40千吨，同比增长225.65%[83] 其他业务表现 - 公司液压泵业务为国家级专精特新“小巨人”企业，专注于高压柱塞泵国产化[46] - 贸易业务总收入同比增长72.12%至86,737.19万元，其中境外建材贸易收入增长140.74%至52,857.31万元[96] 地区与市场表现 - 公司海外业务收入占比约67%[55] - 海外营收占比超过60%[148] - 公司拥有超过25个海外生产基地和超过100家子公司[148] 资产与负债状况 - 2025年末总资产为2,936,242.31万元，较上年末增长8.95%[22] - 2025年末归属于上市公司股东的净资产为1,259,276.28万元，较上年末增长9.70%[22] - 公司总资产达到2,936,242.31万元，同比增长8.95%[108] - 应收账款大幅增长至320,178.10万元，同比增长42.19%，主要因锂电材料业务销售规模增长[108][109] - 存货增长至551,978.36万元，同比增长15.13%[108] - 固定资产增长至763,553.17万元，同比增长19.24%[108] - 在建工程大幅下降51.01%至49,071.71万元，主要因多个项目转入固定资产[108][109] - 短期借款增长至139,153.54万元，同比增长36.70%，主要因福建科达新能源新增银行借款[108][109] - 境外资产规模达1,003,088.43万元，占总资产的34.16%[112] - 期末货币资金为325,487.54万元，占总资产比例为11.09%，较上期期末增长10.26%[107] - 交易性金融资产期末数为57,946.59万元，期初数为71,659.42万元[121] 投资与融资活动 - 报告期内对外股权投资额为3,301.63万元，较上年同期大幅下降81.21%[117] - 公司在建的重大非股权投资项目合计金额达242,016.15万元，报告期内投入62,452.38万元[120] - 公司持有广东科达南粤新能源创业投资合伙企业（有限合伙）59.76%的份额，已投资金额为15,000万元，该基金对外投资金额为25,000万元[122] - 公司衍生品投资中，远期金融合约期末账面价值为64,115.11万元，占公司报告期末净资产比例为5.09%[122] - 报告期内，公司远期金融合约实际损益为1,124.89万元[122] 研发与创新 - 公司研发投入总额为39,026.54万元，占营业收入比例为2.24%[100] - 研发人员总数为852人，占公司总人数的比例为4.24%[101] - 研发人员学历以本科为主，共514人，硕士研究生76人，博士研究生2人[101] - 研发人员年龄集中在30-40岁（不含40岁），共332人，30岁以下（不含30岁）共243人[101] - 公司陶机板块自2025年起设立每年1,000万元的研发基金，当前已有7个项目获批合计400万元的创新基金支持[143] 行业与市场环境 - 2024年中国建筑陶瓷产量59.10亿平方米，占全球份额39.5%，消费量53.14亿平方米，占全球份额36.5%[47] - 2024年中国建筑陶瓷企业数量从1,022家优化至938家，行业集中度提升[47] - 2025年拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，超长期特别国债0.3万亿元支持以旧换新[49] - 政策目标到2026年绿色建材营收超过3000亿元[49] - 智能制造系统解决方案可实现人员减半、效率提升20%、能耗降低5%[49] - 2024年全球瓷砖产量收缩至149.50亿平方米，欧盟市场产量及消费量同比分别增长1.4%和1%[50] - 2025年意大利瓷砖产销量预计分别同比增长5%和2%[50] - 2025年1-9月印尼瓷砖产量3.3亿至3.35亿平方米，同比增长约8%[51] - 2025年意大利陶瓷机械设备行业总营业额预计为17.32亿欧元，较2024年的18.25亿欧元下降5.1%[51] - 2025年撒哈拉以南非洲地区经济增长率预计回升至4%，人口规模增至12.6亿，同比增长2.44%[52] - 2024年全球瓷砖总产量14.95亿平方米，较2023年下降6.2%；总消费量14.552亿平方米，下降6.8%[54] - 2025年中国房地产投资、新开工、竣工面积同比分别减少17.2%、20.4%、18.1%[128] - 2025年中国陶瓷砖出口额为30.69亿美元，较去年同期下滑4.4%[128] - 2025年中国陶瓷砖进口额为8,874.37万美元，较去年同期增长9.16%[128] - 2025年全国新建及技改陶瓷生产线约51条，技改升级项目成为主流[129] - 截至2025年底，全国陶瓷企业天然气使用率达60%[129] - 2025年前三季度全球房地产投资成交额同比增长10%，预计2026年直接投资额同比增长15%并突破1万亿美元[130] - 欧洲、中东及非洲（EMEA）地区房地产预期增速为22%[131] - 2024至2028年间全球瓷砖产销量年均增长率预计分别为2.2%和2.5%[133] - 非洲城市人口从21世纪初的2.48亿增至目前的7.17亿，预计2050年人口接近22亿，约三分之二居住于城市[134] - 非洲城市建成区面积预计从2020年的17.5万平方公里增至2050年的45万平方公里，年均增长率达3.2%[134][135] - 非洲经济增长率预计从2024年的3.5%提升至2027年的4.1%[137] - 预计到2028年，非洲瓷砖产量将增长至15.45亿平方米，消费量达19.72亿平方米，占全球瓷砖消费的11.15%[137] 公司战略与未来指引 - 公司2026年集团销售收入目标为195亿元[142] - 计划于2026年内在肯尼亚、喀麦隆建设纸箱厂[146] - 计划在非洲工厂择机规划建设光伏项目[146] - 正在推动非洲科特迪瓦陶瓷二期、肯尼亚基苏木陶瓷二期、几内亚陶瓷、加纳玻璃及秘鲁玻璃等多个海外项目建设[145] - 将逐步扩大高端品牌Micasso的自营门店及独家高端经销商覆盖[145] 公司治理与董事会 - 2025年累计召开3次股东会、9次董事会[154] - 2025年董事会成员调整为12名，包括7名外部董事和1名职工代表董事[154] - 报告期内披露4份定期报告和65份临时公告[155] - 年内召开董事会会议次数为9次，全部为现场结合通讯方式召开[175] - 报告期内审计委员会共召开7次会议，审议了包括2024年度财务报表、2025年各季度报告及续聘会计师事务所等议案[178] - 报告期内薪酬与考核委员会共召开5次会议，审议了包括确定2024年度董高薪酬、2025年员工持股计划及展期等议案[180] - 报告期内提名委员会共召开2次会议，审议了包括提名第九届董事会非独立董事候选人及财务负责人等议案[179] - 报告期内战略委员会共召开2次会议，审议了包括2024年度社会责任报告、制定市值管理制度及修订投资管理制度等议案[181] - 审计委员会对报告期内的监督事项无异议，未发现公司存在风险[182] 管理层与关键人员 - 公司董事及高级管理人员年度税前薪酬总额合计为2202.06万元[160] - 董事长边程持有公司股份49,349,799股，年度税前薪酬为384.00万元[159] - 总经理杨学先持有公司股份30,000股，年度税前薪酬为341.00万元[159] - 董事沈延昌持有公司股份7,646,400股，报告期内未从公司领取薪酬[159] - 副总裁周鹏持有公司股份2,049,922股，年度税前薪酬为260.00万元[160] - 副总裁曾飞持有公司股份208,200股，年度税前薪酬为240.00万元[159] - 职工代表董事彭衡湘年度税前薪酬为190.00万元[159] - 财务负责人罗麟年度税前薪酬为150.00万元[160] - 董事会秘书彭琦年度税前薪酬为90.00万元[160] - 离任职工代表监事邱红英年度税前薪酬为106.77万元[160] - 报告期末全体董事和高级管理人员实际获得的薪酬合计为2095.29万元[169] - 董事沈延昌先生作为公司海外建材业务战略合作伙伴森大集团的实际控制人，不在公司领取薪酬或津贴[169] - 2025年度，公司无董事、高级管理人员薪酬递延支付安排[170] - 2025年度，公司无董事、高级管理人员薪酬止付追索事项[170] - 董事邓浩轩于2025年6月30日因个人原因辞任公司董事职务[171][174] - 财务负责人曾飞于报告期内因工作调动离任[171] - 公司于2025年3月26日召开董事会薪酬

2025年工作情况 - 董事会审计委员会召开7次会议[2] - 调整第九届董事会审计委员会委员[1] - 审核年度、季度、半年度财务会计报表[4] - 两次督促年审注册会计师推进审计工作并提交报告[5] - 提议继续聘请中喜会计师事务所为审计机构[7] - 审议通过聘任罗麟为财务负责人[8] - 审核前期募集资金使用和当期套期保值事项[9] 2026年展望 - 将关注财务信息披露质量强化审计监督[11]

股份质押情况 - 梁桐灿持股374,456,779股，占总股本19.52%，本次质押6,000,000股，累计质押208,400,000股[2][3][6] - 梁桐灿及其一致行动人持股438,797,931股，占总股本22.88%，累计质押272,741,152股[2][6] 到期质押情况 - 未来半年内到期质押股份13,000,000股，对应融资余额12,000万元[8] - 未来一年内（不含半年内）到期质押股份34,000,000股，对应融资余额33,000万元[8] - 未来一年到期质押股份合计47,000,000股，对应融资余额45,000万元[8] 影响及其他 - 本次质押不影响公司生产经营、治理等[8][9] - 梁桐灿及其一致行动人无业绩补偿义务[9] - 公司将密切关注质押进展并披露情况[9]

报告行业投资评级 报告未明确给出整体行业的投资评级 [8] 报告的核心观点 报告核心观点是聚焦于与能源相关的低估值投资机会，并关注AI新材料带来的产业链价格变化，同时跟踪建材各子板块的周期性表现 [2][4][12][14] 根据相关目录分别进行总结 1.1 一周一议 - 重点梳理板块内与能源有关的标的，尤其是2026年盈利预测对应市盈率在20倍以内的低估值公司 [2][12] - **能源工程（煤化工）**：在油价波动（如伊以冲突后触达90美元/桶）背景下，煤化工的战略意义凸显，项目审批有望加快，建议关注产业链“卖铲人” [3][13] - **东华科技**：2025年实现收入100亿元，同比增长13%，归母净利润5.33亿元，同比增长近30% [3][13] - **中国能建**：投建的吉林松原绿色氢氨醇一体化项目一期已于2025年底投产，为全球最大绿色氢氨一体化项目 [3][13] - 其他相关公司包括中国化学、中石化炼化工程、三维化学、民爆企业（雪峰科技、易普力等）、青龙管业、武进不锈、北方股份等 [3][13] - **能源材料**：关注超预期变化带来的结构性机会 - **科达制造**：负极材料下游对接储能，景气度持续 [4][14] - **常宝股份、博盈特焊**：受益于燃气轮机核心换热设备HRSG的机遇 [4][14] - **麦加芯彩**：关注集装箱、船舶及变压器涂料趋势 [4][14] - **中国巨石、中材科技**：关注风电纱增速空间 [4][14] - **AI新材料**：涨价预期在3月逐步落地，AI需求挤占传统产能的逻辑持续兑现，后续铜箔、CTE布、MLCC、CCL等环节有相似提价背景 [4][14] - 建议关注中国巨石、铜冠铜箔、菲利华、莱特光电、中材科技、国际复材、宏和科技、东材科技等公司 [14] - 近期全球AI铜箔龙头三井金属宣布减产低阶PCB铜箔、增加HVLP铜箔供应量 [6] 1.2 周期联动 - **水泥**：本周全国高标号水泥均价为338元/吨，同比下跌52元/吨，环比下跌1元/吨，全国平均出货率15.1%，环比提升5.5个百分点，库容比62.9%，环比下降2.3个百分点，同比上升7.7个百分点 [5][15] - **玻璃**：本周国内浮法玻璃均价1174.93元/吨，较上周上涨10.31元/吨，涨幅0.89%，重点监测省份生产企业库存天数38.8天，较上期增加2.29天，光伏玻璃2.0mm镀膜面板主流订单价格10-10.5元/平方米，环比下跌4.6% [5][15] - **混凝土**：本周混凝土搅拌站产能利用率为0.86%，环比提升0.42个百分点 [5][15] - **玻纤**：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3634.42元/吨，环比上涨0.86%，电子布市场主流报价5.5-6元/米，环比2月上涨0.5元/米 [5][15] - 重庆国际3月普通电子布涨价0.5元/米，报价至5.6-5.8元/米 [6] - 内蒙古天皓粗纱报价上涨100元/吨 [6] - **电解铝**：中东地缘冲突下，LME铝价创2022年以来最高记录 [5][15] - **钢铁**：基本面压力尚可，宏观预期或推动钢价小幅上涨 [5][15] - **其他原材料**：与油价相关的沥青、丙烯酸等价格环比均大幅上涨 [5][15] - 受油价带动，科顺股份等防水企业决定自2026年3月15日起对相关产品价格上调5-10% [6] 1.3 景气周判（0302-0306） - **水泥**：市场需求延续低迷，四季度错峰提价效果一般，需谨慎观察 [16] - **浮法玻璃**：价格微涨但库存增加，下游需求支撑乏力，深加工开工有限 [16][36] - **光伏玻璃**：价格承压下滑，2.0mm镀膜面板价格环比下降4.6%，终端电站项目启动缓慢 [16][47] - **AI材料-电子布**：Low-Dk二代布与Low-CTE布在2026年紧缺确定性高 [16] - **AI材料-高阶铜箔**：HVLP涨价持续性可期，期待2026年第一季度下一轮提价 [16] - **AI材料-HBM材料**：海内外扩产拉动材料端需求 [16] - **传统玻纤**：景气度略有承压，需求端主要亮点为风电，预计短期价格以稳为主，2026年供给压力弱于今年 [16] - **碳纤维**：龙头满产满销并在2025年第三季度业绩扭亏，但仍未见需求拐点 [16][17] - **消费建材**：竣工端材料需求疲软，开工端材料略有企稳，零售品种（如涂料、板材）景气度稳健向上 [17] - **非洲建材**：人均消耗建材低于全球平均，在美国降息预期下，新兴市场机会突出 [17] - **民爆**：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压 [17] - 2024年民爆行业生产总值394.9亿元，同比下降5.7%，其中西藏同比增长40.7%至6.1亿元，新疆生产总值40.3亿元，同比下降6.8% [86] 2 本周市场表现（0302-0306） - 本周建材指数下跌6.21%，各子板块均下跌，其中玻璃制造跌幅最大（-7.18%），管材跌幅相对最小（-5.40%），同期上证综指下跌0.93% [18] 3 本周建材价格变化 - **水泥**：全国水泥市场价格环比下滑0.1%，价格上涨地区主要是陕西（幅度20元/吨），价格回落区域有湖南、四川和贵州（幅度15-20元/吨） [24][26] - **浮法玻璃**：市场成交偏疲软，浮法厂库存继续增加，本周重点监测省份生产企业库存总量6972万重量箱，较上周增加244万重量箱，增幅3.63% [36] - 截至3月5日，全国浮法玻璃在产生产线207条，日熔量共计148,335吨，行业产能利用率80.65% [37] - **光伏玻璃**：市场整体成交一般，库存小幅增加，全国在产生产线共计399条，日熔量合计88,100吨/日，环比减少0.90% [47][49] - **玻纤**：无碱粗纱市场价格整体上调，报价涨幅100-200元/吨不等，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3500-3800元/吨 [54] - 2025年12月我国玻纤纱及制品出口量为17.68万吨，同比增长7.47%，出口金额2.76亿美元，同比增长4.63% [59][60] - **碳纤维**：市场价格延续平稳，市场均价为83.75元/千克，原料丙烯腈价格上涨带来成本压力 [61][62] - **能源和原材料**： - 秦皇岛港动力煤(Q5500K)平仓价690元/吨，环比上涨5元/吨 [67] - 齐鲁石化道路沥青(70A级)价格4280元/吨，环比上涨300元/吨 [67] - 布伦特原油现货价94.35美元/桶，环比上涨23.25美元/桶 [67] - 中国LNG出厂价格全国指数4346元/吨，环比上涨692元/吨 [74] - **塑料制品上游**： - 燕山石化PPR4220出厂价8600元/吨，环比上涨100元/吨 [81] - 中国塑料城PE指数749.1，环比上涨80.17 [81] - **民爆**：2025年12月粉状硝酸铵价格为2200元/吨，同比下降7.73%，环比上升0.87% [86]

行业投资评级 - 投资评级为看好 维持 [9] 报告核心观点 - 防水行业龙头发布涨价函 旨在结束价格战、修复盈利能力 是行业盈利筑底的积极信号 [5] - 继续看好电子布因需求爆发和产能挤压带来的超级周期 逻辑类似存储芯片 [6] - 展望2026年 建议把握存量链、非洲链、AI链三条投资主线 [8] 行业基本面与数据总结 防水材料 - 东方雨虹于2026年3月1日发布提价函 因沥青原材料价格从2026年1月初的3000元/吨上涨至3350元/吨 自3月15日起工程端沥青类产品价格将上调5%-10% [5] - 防水行业提价始于2025年上半年 目前工程产品价格平稳 民建集团提价有落地 主要源于东方雨虹在零售市场具有定价权 2025年防水零售市场CR5约80%+ 东方雨虹市占率约40-50% [5] 电子布与玻纤 - 看好电子布需求爆发和产能挤压的超级周期 核心驱动是AI算力爆发式增长带来的需求 以及织布机紧缺导致的普通电子布产能受到挤压 [6] - 重点推荐中国巨石、中材科技、国际复材、宏和科技 [6] - 春节后电子纱市场下游CCL厂家订单较平稳 后续新月签单价格仍有进一步提涨预期 [45] 水泥 - 春节后第一周 全国水泥市场价格环比回落 价格下调区域有广东、广西、重庆和贵州 幅度10-30元/吨 [22] - 本周全国水泥均价为343.71元/吨 环比下降2.58元/吨 同比下降49.03元/吨 [23] - 本周全国水泥库存为61.55% 环比下降1.28个百分点 同比上升6.86个百分点 [23] - 本周全国水泥出货率为9.45% 环比上升0.21个百分点 农历同比上升3.90个百分点 [30] - 本周全国水泥煤炭价格差为254.66元/吨 环比下降1.28元/吨 同比下降40.19元/吨 [32] 玻璃 - 节后首周国内浮法玻璃价格部分试探性小涨 下游复工相对迟缓 [7] - 本周全国浮法玻璃生产线共计262条 在产206条 日熔量共计147135吨 较节前持平 [7] - 本周重点监测省份生产企业库存总量6728万重量箱 较节前库存增加1565万重量箱 增幅30.31% 库存天数37.44天 较上期增加9.12天 [7] - 本周重点监测省份产量2304.98万重量箱 消费量739.98万重量箱 产销率32.10% [7] - 本周全国玻璃均价为64.11元/重箱 环比上升0.88元/重箱 同比下降8.66元/重箱 [36] 2026年投资主线与标的 存量链 - 随着存量需求登场 消费建材需求发生质变 当前住宅翻新需求占比约50% 预计2030年后能够达到近70% [8] - 首推商业模式最优且稀缺成长的三棵树 低估值的兔宝宝 底部边际改善的东方雨虹 [8] 非洲链 - 非洲市场中周期拥有人口和城镇化红利 阶段性受益美国降息周期 [8] - 重点推荐非洲建材龙头科达制造、华新建材、西部水泥 以上企业国内业务筑底 海外业务快速增长 其中科达制造亦可关注碳酸锂价格弹性 [8] AI链 - 看好特种电子布的产业升级 Low-Dk向高阶产品升级趋势明确 Low CTE供给稀缺国产替代机会较大 [8] - 重点推荐中国巨石 充分受益普通布涨价 且可以关注其在特种布领域的后续进展 推荐Low-Dk二代布进展快的国际复材、品类最全估值低的稀缺龙头中材科技 [8] 近期政策与新闻 - 2026年2月26日起 上海市进一步优化调整房地产政策 包括调减住房限购、优化公积金贷款政策、完善个人住房房产税政策等 [17][18][19] - 中共中央政治局会议指出 要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [20]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但基于对各细分领域的分析，隐含了对电子通胀链、油链顺价、出海等方向的积极看法 [12][13][14] 报告的核心观点 * 核心观点聚焦于三大投资主线：电子通胀链的涨价与AI挤占逻辑持续演绎、油价上涨带来的成本顺价与替代机会、以及企业出海深耕新兴市场的长期成长逻辑 [12][13][14] * 报告认为3月份电子链基本面更为重要，内外需共振有望推动电子布、铜箔等多个品种在月初顺利提价 [12] * 报告强调“出海不等于出口”，看好企业在非洲等地进行本地化生产，与当地需求和制造业共振的模式 [14] 根据相关目录分别进行总结 1 封面观点 1.1 一周一议 * **电子通胀链**：3月内外需开启共振，成本端价格传导持续，基本面重要性提升 [12]。3月初电子布、铜箔等品种有望调涨，AI材料下游需求强劲，非AI需求因新机发布较多而无需在3月验证，议价传导预计顺利 [12]。AI挤占逻辑持续验证，如日本三井金属将产能转向高端铜箔和薄铜 [12]。在存储、电子布、光纤之后，铜箔、CTE布、MLCC、CCL等环节有相似提价背景，HRSG管在北美缺电背景下有望量价齐升 [12]。建议关注中国巨石、铜冠铜箔、宏和科技、中材科技、国际复材、莱特光电、菲利华、东材科技等公司 [12] * **油链方面**：油价上涨影响分为两部分 [13]。一是成本加成顺价，例如东方雨虹因沥青成本从1月3000元/吨涨至3350元/吨，自3月15日起将工程端沥青类产品价格上调5%-10% [13]。防水、涂料、减水剂成本与油价直接关联，管材与大宗商品价格有联动性 [13]。二是煤化工替代效应，油价攀升将凸显其经济性，关注煤化工资本开支带来的工程公司业务增量 [13]。建议关注三棵树、科顺股份、东方雨虹、兔宝宝、海螺水泥、上峰水泥、悍高集团、中国联塑、青龙管业、东华科技、雪峰科技、中泰化学、中国中铁、中国能建、伟星新材、北新建材、马可波罗等公司 [13] * **出海方面**：持续看好企业出海非洲、南美洲等区域 [14]。例如，科达制造在加纳建设首座浮法玻璃工厂，日熔量600吨，预计2027年投产，将填补加纳2024年6.5万吨的玻璃进口缺口并创造上千就业岗位 [14]。乐舒适已满足条件被纳入恒生综合指数，变动将于2026年3月6日收市后实施 [14]。建议关注科达制造、华新建材、乐舒适等公司 [14] 1.2 周期联动 * **水泥**：本周全国高标均价339元/吨，同比下跌52元/吨，环比下跌3元/吨 [15]。全国平均出货率9.60%，环比上升0.33个百分点；库容比64.13%，环比下降1.25个百分点，同比上升6.94个百分点 [15] * **玻璃**：本周浮法玻璃均价1164.62元/吨，较节前一周上涨7.02元/吨，涨幅0.61% [15]。截至2月26日，重点监测省份生产企业库存天数37.44天，较上周增加9.12天 [15]。2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平 [15] * **混凝土搅拌站**：本周产能利用率为0.44%，环比下降5.3个百分点 [15] * **玻纤**：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3603.50元/吨，环比上涨0.63% [15]。电子布市场主流报价5.1-5.5元/米不等，环比大幅提升 [15] * **电解铝**：美国就业数据疲软叠加AI恐慌，铝价短期内震荡下滑 [15] * **钢铁**：全国建筑钢材价格弱稳运行，市场成交降至冰点 [15] * **其他**：国废价格环比上涨，动力煤、原油、LNG价格环比持平 [15] 1.3 景气周判（0223-0227） * **水泥**：四季度错峰提价效果一般，市场需求延续低迷 [16] * **浮法玻璃**：本周国内浮法玻璃均价1154.49元/吨，较上周上涨9.69元/吨，涨幅0.85% [16]。重点监测省份生产企业库存总量4949万重量箱，较上周增加22万重量箱，增幅0.45% [16] * **光伏玻璃**：2.0mm镀膜面板主流订单价格环比持平；供应量基本稳定 [16] * **AI材料-电子布**：Low-Dk二代布和Low-CTE布在2026年紧缺确定性高 [16] * **AI材料-高阶铜箔**：HVLP涨价持续性可期，期待2026年第一季度下一轮提价；国产龙头企业HVLP4处于即将放量阶段 [16] * **AI材料-HBM材料**：海内外扩产拉动材料端需求 [16] * **传统玻纤**：景气度略有承压，需求端主要亮点为风电，出口受关税政策影响预期模糊，预计短期价格以稳为主，2026年供给压力弱于今年 [16] * **碳纤维**：龙头公司满产满销并在第三季度业绩扭亏，但仍未见需求拐点 [16] * **消费建材**：竣工端材料需求疲软，开工端材料略有企稳；零售品种如零售涂料、板材景气度稳健向上 [16] * **非洲建材**：人均消耗建材低于全球平均，在美国降息预期下，非洲等新兴市场机会突出 [16] * **民爆**：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压 [16] 2 本周市场表现（0223-0227） * 本周建材指数上涨4.42%，各子板块中玻纤上涨7.52%，玻璃制造上涨6.20%，管材上涨4.44%，耐火材料上涨4.24%，消费建材上涨2.44%，水泥制造上涨2.11%，同期上证综指上涨1.98% [18] 3 本周建材价格变化 3.1 水泥（0223-0227） * 本周全国水泥市场价格环比回落0.8% [26]。价格下调区域有广东、广西、重庆和贵州，幅度10-30元/吨 [26]。春节后第一周下游需求尚未恢复，预计元宵节后陆续恢复 [26] 3.2 浮法玻璃+光伏玻璃（0223-0227） * **浮法玻璃**：节后首周价格部分试探性小涨，下游复工迟缓 [36]。本周国内浮法玻璃均价1164.62元/吨，较节前一周上涨7.02元/吨，涨幅0.61% [36]。截至2月26日，重点监测省份生产企业库存总量6728万重量箱，较2月12日增加1565万重量箱，增幅30.31%；库存天数37.44天，较上期增加9.12天 [37]。全国浮法玻璃在产生产线206条，日熔量合计147135吨，与节前一周持平 [38] * **光伏玻璃**：市场整体交投欠佳，库存较节前增幅明显 [52]。2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，3.2mm镀膜主流订单价格17.5-18.0元/平方米，均与节前一周持平 [52]。全国光伏玻璃在产生产线共计404条，日熔量合计88900吨/日，环比增加1.83% [55] 3.3 玻纤（0223-0227） * 春节后国内无碱粗纱市场报价维稳 [60]。截至2月26日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3300-3700元/吨不等，全国企业报价均价为3603.50元/吨，同比缩减4.91% [60]。现阶段国内电子布（7628）主流市场报价5.1-5.5元/米 [61]。2025年12月我国玻纤纱及制品出口量为17.68万吨，同比增长7.47%；出口金额2.76亿美元，同比增长4.63% [65] 3.4 碳纤维（0223-0227） * 本周国内碳纤维市场价格稳定运行，市场均价为83.75元/千克，与上周持平 [67]。原料丙烯腈价格上涨，成本端承压 [72] 3.5 能源和原材料（0223-0227） * **动力煤**：截至2月25日，秦皇岛港动力煤(Q5500K)平仓价685元/吨，环比下降10元/吨 [72] * **沥青**：截至2月28日，齐鲁石化道路沥青(70A级)价格为3980元/吨，环比下降30元/吨；沥青装置开工率为21.4%，环比下降0.3个百分点 [72] * **有机硅DMC**：截至2月6日，现货价为13850元/吨，同比上涨1050元/吨，涨幅8.20% [73] * **原油**：截至2月27日，布伦特原油现货价为71.10美元/桶，环比下降1.56美元/桶，同比下降3.33% [73] * **LNG**：截至2月28日，中国LNG出厂价格全国指数3654元/吨，环比下降103元/吨，同比下降19.52% [81] * **废纸**：截至2月6日，国内废纸市场平均价2262元/吨，环比上涨12元/吨 [81] * **航运指数**：截至2月27日，波罗的海干散货指数(BDI)为2140，环比上升97，同比上涨84.64%；CCFI综合指数为1044.57，环比下降43.57，同比下降20.79% [84] 3.6 塑料制品上游（0223-0227） * **PPR**：截至2月26日，燕山石化PPR4220出厂价8500元/吨，环比持平 [87] * **PE**：截至2月26日，中国塑料城PE指数672.07，环比下降7.65，同比下降13.77% [87] 3.7 民爆 * 西部区域民爆行业景气度突出，尤其是新疆、西藏地区 [93]。2024年民爆行业生产总值394.9亿元，同比下降5.7%，其中西藏生产总值6.1亿元，同比大幅增长40.7% [93]。2024年12月粉状硝酸铵价格为2200元/吨，同比下降7.73%，环比上涨0.87% [93]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但基于对多个子板块的积极观点和具体公司推荐，整体基调偏向积极 [12][13][14] 核心观点 * 3月电子通胀链内外需共振，成本传导顺畅，AI需求挤占传统产能逻辑持续验证，看好电子布、铜箔、MLCC等环节提价 [1][12] * 油价上涨对建材板块影响呈双面性：一是推动防水、涂料等成本加成型产品顺价；二是提升煤化工经济性，带来工程增量 [2][13] * 企业出海（非出口）是重要成长路径，通过本地化建厂与新兴市场制造业及需求共振，实现共赢 [3][14] * 周期品价格表现分化：玻纤（尤其电子布）价格显著提升，水泥、浮法玻璃价格承压，需求恢复缓慢 [4][15][26][36] 根据目录总结 1.1 一周一议 * **电子通胀链**：3月初电子布、铜箔等多个品种有望调涨，因AI材料下游需求强劲且非AI需求处于新机发布期而非验证期 [1][12]。AI需求挤占传统产能逻辑在更多领域验证，如日本三井金属将产能转向高端铜箔 [1][12]。在存储、电子布、光纤之后，铜箔、CTE布、MLCC、CCL等环节有相似提价背景，hrsg管在北美缺电背景下有望量价齐升 [1][12]。建议关注中国巨石、铜冠铜箔、宏和科技等相关公司 [12] * **油链影响**：油价上涨影响分为两部分，一是成本加成顺价，例如东方雨虹因沥青成本从1月3000元/吨涨至3350元/吨，计划3月15日起上调相关产品价格5%-10% [2][13]。二是煤化工替代效应带来的经济性与工程公司业务增量 [2][13]。建议关注三棵树、科顺股份、东方雨虹等公司 [13] * **企业出海**：看好科达制造、华新建材、乐舒适等企业出海非洲、南美洲 [3][14]。例如科达在加纳建设首座浮法玻璃工厂（600吨日熔量），以填补其2024年6.5万吨的进口缺口，预计2027年投产 [3][14]。出海强调本地化深耕，与当地需求共振 [3][14]。乐舒适已纳入恒生综合指数，变动将于2026年3月6日收市后实施 [3][14] 1.2 周期联动 * **水泥**：本周全国高标均价339元/吨，同比下跌52元/吨，环比下跌3元/吨；出货率9.60%，环比微增0.33个百分点；库容比64.13%，环比下降1.25个百分点 [4][15] * **玻璃**：本周浮法玻璃均价1164.62元/吨，较节前一周上涨7.02元/吨，涨幅0.61% [4][15]。重点监测省份生产企业库存天数37.44天，较上周增加9.12天 [4][15]。2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平 [4][15] * **混凝土**：本周混凝土搅拌站产能利用率为0.44%，环比下降5.3个百分点 [4][15] * **玻纤**：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3603.50元/吨，环比上涨0.63% [4][15]。电子布市场主流报价5.1-5.5元/米，环比大幅提升 [4][15] * **其他**：电解铝价因美国就业数据疲软和AI恐慌震荡下滑；建筑钢材价格弱稳，成交降至冰点；国废价格环比上涨，动力煤、原油、LNG价格环比持平 [4][15] 1.3 景气周判 * **水泥**：需求延续低迷，四季度错峰提价效果一般，需谨慎观察 [16] * **浮法玻璃**：本周均价1154.49元/吨，环比上涨0.85%；库存总量4949万重量箱，环比微增0.45% [16] * **光伏玻璃**：2.0mm镀膜面板主流订单价格环比持平，供应稳定 [16] * **AI材料**：Low-Dk二代布与Low-CTE布在2026年紧缺确定性高；高阶铜箔（HVLP）涨价持续性可期；HBM材料受海内外扩产拉动 [16] * **传统玻纤**：景气度略有承压，主要需求亮点为风电，预计短期价格以稳为主，2026年供给压力弱于今年 [16] * **碳纤维**：龙头公司满产满销并在Q3业绩扭亏，但未见需求拐点 [16][17] * **消费建材**：竣工端材料需求疲软，开工端材料略有企稳；零售涂料、板材维持高景气 [17] * **非洲建材**：人均消耗量低于全球平均，在美国降息预期下机会突出 [17] * **民爆**：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压 [17] 2 本周市场表现 * 报告期内（0223-0227），建材指数上涨4.42%，跑赢上证综指（1.98%）[18]。子板块中玻纤涨幅最大（7.52%），其次为玻璃制造（6.20%），水泥制造涨幅最小（2.11%）[18] 3 本周建材价格变化 * **水泥**：全国水泥市场价格环比回落0.8%，广东、广西等地价格下调10-30元/吨，主要因节后需求尚未恢复 [26][28] * **浮法玻璃**：节后首周价格部分试探性小涨，但下游复工迟缓，成交一般 [36]。卓创数据显示均价1164.62元/吨，环比上涨0.61% [36]。重点监测省份生产企业库存总量6728万重量箱，较节前（2月12日）增加1565万重量箱，增幅30.31% [37]。全国在产生产线206条，日熔量147135吨，产能利用率79.82% [38] * **光伏玻璃**：市场交投欠佳，库存较节前增幅明显，2.0mm和3.2mm镀膜主流订单价格均环比持平 [52]。全国在产生产线404条，日熔量合计88900吨/日，环比增加1.83% [55] * **玻纤**：春节后无碱粗纱市场报价维稳，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价3300-3700元/吨，全国企业报价均价3603.50元/吨 [60]。电子布（7628）主流报价为4.9-5.45元/米 [61]。2025年12月玻纤纱及制品出口量17.68万吨，同比增长7.47% [65][66] * **碳纤维**：本周市场价格稳定，均价83.75元/千克，原料丙烯腈价格上涨带来成本压力 [67][69][72] * **能源原材料**：动力煤、道路沥青价格环比下降；有机硅DMC价格同比上涨8.20%；布伦特原油价格环比下降3.33%；LNG出厂价格同比下降19.52%；国废价格环比微涨 [72][73][81] * **民爆**：西部区域景气度突出，2024年西藏民爆行业生产总值同比增长40.7% [93]