新产品和新技术研发 - 公司子公司江苏帝益收到盐酸丙卡特罗口服溶液《药品注册证书》[1] - 公司针对该药品累计研发投入693.02万元[2] - 该药品申请于2022年7月14日获CDE受理[2] 业绩总结 - 2023年盐酸丙卡特罗在国内部分渠道销售额3.3亿元[3] 未来展望 - 药品投产后未来市场销售情况存在不确定性[4]

业绩总结 - 2024年1 - 6月净利润6.6230844034亿元[12] 分红情况 - 总股本14.93950005亿股，拟10股派2.6元，派现3.884270013亿元[12] - 分红占半年度净利润比率58.65%[12] 决策情况 - 董事会、监事会通过2024年半年度利润分配预案[13] 价格调整 - 登记日前除权除息，标的股份价格等按规则调整[15]

公司概况 - 天士力医药集团股份有限公司参加由天津证监局、天津上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联合举办的"2024年度天津辖区上市公司半年报业绩说明会暨投资者网上集体接待日"活动[1] - 本次活动将采用网络远程的方式举行,投资者可通过多种渠道参与互动交流[1] - 公司高管团队将在线就公司业绩、公司治理、发展战略、经营状况和可持续发展等方面与投资者进行沟通[1] - 投资者可于9月2日前通过公司邮箱提出问题,公司将在业绩说明会上进行回答[1] 参会人员 - 公司总经理蔡金勇先生[1] - 独立董事王爱俭女士[1] - 副总经理兼董事会秘书于杰先生[1] - 财务总监魏洁女士[1]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司 2024 年上半年实现营业收入 43.72 亿元（-0.46%），归属于上市公司股东的净利润 6.62 亿元（-6.33%），扣非后归属于上市公司股东的净利润 7.35 亿元（+6.31%） [11] - 中药业务表现平稳，化学药集采负面影响已充分体现，生物药新适应症获批后有望迎来拐点 [12] - 公司中药创新药研发管线持续丰富，即将进入收入期，未来获批后有望成为中药业务新的业绩增长点 [12] 盈利预测和估值 - 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 87.80 亿元、94.26 亿元和 101.10 亿元，同比增速分别为 1.2%、7.4%和 7.3% [14] - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 11.40 亿元、13.62 亿元和 16.37 亿元，同比增速分别为 6.4%、19.5%和 20.2% [14] - 以 8 月 27 日收盘价计算，公司 2024-2026 年 PE 分别为 18.5 倍、15.5 倍和 12.9 倍 [14] 风险提示 - 中药创新药研发进度/销售金额低于预期 [13] - 存量品种在集采影响下降价幅度超预期 [13]

报告公司投资评级 - 报告维持公司买入评级,目标价为15.01元 [7] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入43.72亿元,同比下滑0.5%;归母净利润6.62亿元,同比下滑6.3%;扣非归母净利润7.35亿元,同比增长6.3%。其中医药工业收入38.96亿元,较去年同期增长4.6%,中药板块收入31.21亿元,较去年同期增长3.5%,保持稳健增长 [2] - 公司2024年上半年实现毛利率67.5%,扣非后净利率16.8%,分别较去年同期增长1.3和1.1个百分点。归母净利润下降主要由于报告期内公司持有的金融资产公允价值变动损失高于上年同期,扣非归母净利润增长主要系本期工业收入增长带来的利润增加所致 [2] - 公司费用率基本稳定,销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为33.6%、3.5%和8.5%,较去年同期变化幅度在0.5个百分点以内 [2] - 天士力集团将持有的公司28%股份转让给华润三九,若顺利实施完成,公司实际控制人将变更为中国华润。华润三九和天士力相互赋能,有望提升公司竞争力 [2] - 公司研发投入4.70亿元,同比增长3.50%,产品线涵盖101款在研产品,包含40款1类创新药,35款处于临床试验阶段,25款正在临床II、III期阶段 [2] 盈利预测与投资建议 - 考虑到集采以及药品原材料价格波动等影响,我们下调公司2024-2026年盈利预测,预测公司2024-2026年每股收益分别为0.79/0.88/0.96元 [3] - 根据可比公司,我们认为目前公司的合理估值水平为2024年的19倍市盈率,对应目标价为15.01元,维持买入评级 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持天士力的"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 天士力 1H24 收入、归母净利、扣非净利同比变化分别为-0%、-6%、6%,其中 2Q24 同比变化为1%、-17%、7% [2] - 预计 2024-26 年天士力归母净利将分别为 11.8/13.1/14.6 亿元,同比增长 10%/11%/11% [2] - 给予天士力 2024 年 22 倍 PE 估值,目标价 17.30 元 [2] 中药业务 - 天士力 1H24 中药收入同比增长 4%,其中心脑血管收入同比增长 7%,预计全年中药收入将平稳增长 [3] - 复方丹参滴丸与芪参益气个位数增长,养血清脑双位数增长,丹参多酚酸、益气复脉全年平稳,芍麻止痉、坤心宁有望贡献增量 [3] 化药业务 - 天士力 1H24 化学制剂收入同比增长 13%,预计全年将实现双位数恢复性增长,主因蒂清集采利空出清,水林佳、首仿米诺膦酸快速增长 [3] 生物药业务 - 天士力 1H24 生物药收入同比下滑 8%,但伴随普佑克脑梗适应症III期临床接近尾声,有望推动 24~25 年生物公司持续减亏 [3] 研发管线 - 天士力作为最早布局中药出海的企业,研发持续高举高打,2018年以来研发费用在6~9亿元,研发费率5%~10% [4] - 公司自主研发布局二十款创新中药管线,III期项目包括丹滴 AMS（国际）及心绞痛（国际）、安神滴丸、脊痛宁等,II期近十个项目,预计2024~2025年起陆续提交NDA [4] - 丹滴 AMS 全球三期临床因为局部地区新冠扰动不支持注册,FDA同意公司开展第二个三期临床 [4] 控股股东变更 - 公司控股股东天士力集团及其一致行动人拟向华润三九合计转让约4.18亿股股份(占总股本28%) [5] - 2024年是天士力的稳定年,2025年起逐步导入华润管理体系,可能调整同业竞争业务,届时公司研发费用有望下降、ROE有望提升、长期战略有望清晰 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 医药工业稳健增长，商业板块有所承压 - 2024H1公司医药工业收入38.96亿元，同比增长4.55%，其中现代中药板块收入31.21亿元，同比增长3.53%；化学制剂块收入6.31亿元，同比增长12.57% [10] - 2024H1公司医药商业收入4.54亿元，同比下降28.08% [10] 强强联合，稳固中药研发龙头地位 - 2024年8月，公司控股股东天士力集团及其一致行动人将28%股份转让给华润三九，若完成后公司控股股东将变为华润三九，实控人将变更为中国华润 [10] - 华润三九在管理、营销及政策资源方面优势明显，天士力在中药创新研发能力上具备优势，两者强强联合，相互赋能，有利于天士力在巩固现代中药研发龙头地位，提升渠道竞争力 [10] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年收入分别为91.86/97.98/104.29亿元，同比增速分别为5.90%/6.67%/6.43% [11] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.83/13.38/14.79亿元，同比增速分别为10.46%/13.08%/10.57%，EPS分别为0.79/0.90/0.99元/股 [11] - 公司当前市盈率17.4倍，市净率1.6倍，EV/EBITDA 5.9倍 [11]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1. 2024H1 公司营收小幅下滑0.46%,但毛利率同比增长1.28个百分点至67.46%。[10] 2. 公司加大研发创新力度,拥有101款在研产品管线,包括40款1类创新药,25款正在临床II、III期阶段。[12] 3. 预计2024-2026年公司归母净利润将分别为11.83/12.79/13.80亿元,EPS为0.79/0.86/0.92元/股。[10][13] 分产品营收情况 1. 医药工业板块中药营收31.21亿元(+3.53%)、化学制剂药营收6.31亿元(+12.57%)、化学原料药营收0.37亿元(+3.90%)、生物药营收1.07亿元(-7.75%)。[11] 2. 医药商业板块营收4.54亿元(-28.08%)。[11] 3. 分治疗领域来看,心脑血管营收27.92亿元(+6.60%)、抗肿瘤营收1.05亿元(+20.20%)、感冒发烧营收1.84亿元(-37.39%)、肝病治疗营收3.45亿元(+17.15%)、其他类营收4.71亿元(+8.77%)。[11]

会议情况 - 天士力第九届董事会第3次会议于2024年8月23日通讯召开，9名董事全到[2] 议案表决 - 《2024年半年度报告》经审议全票通过[2] - 子公司对外投资关联交易议案经表决全票通过[3] - 2024年半年度利润分配预案全票通过[4] - 召开2024年第二次临时股东大会通知全票通过[5][6]

会议情况 - 天士力第九届监事会第2次会议于2024年8月23日通讯召开，5名监事全到[2] 审议事项 - 审议通过《2024年半年度报告》全文及摘要[2][3] - 审议通过子公司对外投资暨关联交易议案[4] - 审议通过2024年半年度利润分配预案[5]