业绩总结 - 2025年12月31日公司不存在财务和非财务报告内控重大缺陷[4][5] - 纳入评价范围单位资产总额和营收占比均为100%[9] 未来展望 - 2026年将深化以风险为导向的内控体系建设[19] 其他新策略 - 公司依据相关体系及办法开展内控评价，认定标准与以前年度一致[12][13]

股东会信息 - 2025年年度股东会2026年4月29日9点30分于北京煤炭大厦15层会议室召开[3] - 网络投票2026年4月29日进行，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[3][5] - 本次股东会审议6项议案，含《公司2025年度董事会工作报告》等[5] 议案相关 - 对中小投资者单独计票议案为2025年年度利润分配预案[6] - 关联股东回避表决议案为2026年度日常关联交易预计，回避股东为中国煤炭科工集团有限公司[7] 其他信息 - 股权登记日为2026年4月23日[10] - 现场会议股东2026年4月24日办理参会登记[11] - 联系人陈洁，电话010 - 87986210等[11] - 会议期间股东食宿和交通费用自理[12]

业绩总结 - 截至2025年12月31日，公司母公司期末未分配利润30.1849666275亿元[6] - 2025年拟每10股派现3元（含税），合计派现12.415766676亿元（含税）[7] - 2025年现金分红占净利润比例50.74%[7] 会议决策 - 同意2026年4月29日召开2025年年度股东会[9] - 多项报告及预案表决通过[1][2][7][8]

业绩总结 - 2025年归属于上市公司股东的净利润为2,446,903,931.11元[5] - 2024年净利润为2,621,695,569.39元，2023年为2,358,363,740.66元[5] - 最近三个会计年度平均净利润为2,475,654,413.72元[5] 分红情况 - 每股派发现金红利0.3元（含税）[2] - 2025年拟派发现金红利1,241,576,667.60元（含税）[4] - 2025年现金分红占净利润比例为50.74%[4] - 2025年现金分红总额为1,241,576,667.60元，2024年为1,311,932,678.76元，2023年为1,158,804,889.76元[5] - 最近三个会计年度累计现金分红总额为3,712,314,236.12元[5] 其他 - 2025年末母公司报表未分配利润为3,018,496,662.75元[3] - 2026年3月26日董事会通过《公司2025年年度利润分配预案》[8] - 利润分配方案尚需提交2025年年度股东会审议[4]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年营业收入为292.42亿元，同比下降4.21%[21] - 2025年利润总额为46.78亿元，同比增长16.89%[21] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为24.47亿元，同比下降6.67%[21] - 2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为12.89亿元，同比下降47.31%[21] - 2025年公司实现营业收入292.42亿元，同比下降4.21%[47] - 2025年公司利润总额为46.78亿元，同比增长16.89%[47] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为24.47亿元，同比下降6.67%[47] - 2025年公司主营业务收入为288.16亿元，同比下降4.4%[50] - 2025年公司营业收入为292.42亿元[180] 财务数据关键指标变化：每股收益与净资产收益率 - 2025年基本每股收益为0.591元，同比下降6.64%[22] - 2025年扣非后基本每股收益为0.312元，同比大幅下降47.21%[22] - 2025年加权平均净资产收益率为9.82%，同比减少1.30个百分点[22] - 2025年扣非后加权平均净资产收益率为5.18%，同比减少5.20个百分点[22] 财务数据关键指标变化：季度表现 - 2025年第四季度营业收入最高，为87.72亿元[24] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为24.47亿元，其中第一季度贡献最多，为14.36亿元[24] - 2025年归属于上市公司股东的扣非净利润为12.89亿元，显著低于净利润[24] 财务数据关键指标变化：非经常性损益 - 2025年非经常性损益总额为11.58亿元，主要源于非流动资产处置收益25.89亿元[25] - 2025年交易性金融资产公允价值变动导致当期利润减少134.45万元[27] - 2025年其他权益工具投资公允价值变动导致当期利润增加1350.25万元[27] - 2025年公司投资收益大幅增长至30.19亿元，同比增长1,088.32%[48] - 公司转让沁南能源51%股权，交易价格为268,992.2772万元，产生处置收益25.27亿元[83][86] - 公司因小股东增资被动丧失对中煤科工能源投资秦皇岛有限公司的控制权，确认投资收益0.78亿元[86] 成本和费用（同比环比） - 2025年公司营业成本为217.55亿元，同比增长2.60%[48] - 2025年公司主营业务成本为215.3亿元，同比增长2.54%[50] - 2025年公司销售费用为9.64亿元，同比下降8.32%[62] - 2025年公司管理费用为27.68亿元，同比增长6.85%[62] - 2025年公司研发费用为22.77亿元，同比增长4.05%[62] - 2025年公司财务费用为-0.39亿元[62] - 公司总营业成本为215.30亿元，同比增长2.54%[56] - 公司总成本为2,153,038万元，较上年同期的2,099,658万元增长2.54%[57] 各条业务线表现 - 公司清洁低碳板块业务包括清洁利用、低碳减碳和新能源，在分布式多元燃料锅炉、水煤浆、矿井水处理等领域技术成熟[32] - 公司设计建设板块拥有煤矿建设领域全专业高等级资质，提供井工矿、露天矿、选煤厂智能化设计等全过程服务[33] - 公司绿色开发板块已将天地王坡建成现代化大型煤矿的典型示范，在先进采掘、安全技术和装备应用方面经验丰富[33] - 公司新兴多元板块业务以建筑、市政、工业及环保为主导，并拓展智慧城管、智慧管廊、智慧园区等市场[34] - 公司属于专用设备制造业，产品覆盖煤炭全产业链，包括成套智能化煤机装备、安全装备、洗选装备等[34] - 煤机制造业务营业收入为119.72亿元，同比下降5.84%，毛利率为29.26%，同比减少2.11个百分点[52] - 安全装备业务营业收入为52.77亿元，同比增长1.96%，但营业成本增长13.90%导致毛利率下降7.56个百分点至27.92%[52] - 煤炭生产与销售业务营业收入为18.74亿元，同比大幅下降26.30%，毛利率为27.40%，同比大幅减少25.15个百分点[52] - 工程项目业务营业收入为48.94亿元，同比增长10.02%，毛利率为10.58%，同比微降0.72个百分点[52] - 分产品看，节能环保与装备业务表现较好，营业收入22.14亿元，同比增长7.26%，毛利率提升1.35个百分点至30.09%[52] - 产品销售收入为197.62亿元，占总营业收入的67.58%[180] - 工程项目收入为48.94亿元，占总营业收入的16.73%[180] 各地区表现 - 分地区看，西南地区营业收入为26.89亿元，同比增长7.97%，增速领先，毛利率为32.20%[53] 产销量情况 - 主要产品产销量中，液压支架销售量1,526套，同比大幅增长60.13%；洗选设备销售量564套，同比大幅增长97.89%[54] 成本构成分析 - 安全装备业务成本增长13.90%，主要受材料费（增长13.24%）、人工成本（增长17.01%）及能源消耗（增长29.27%）推动[56] - 煤炭生产与销售业务成本增长12.76%，其中“其他”成本项大幅增长23.59%[56] 研发投入与人员 - 2025年公司研发费用为22.77亿元，同比增长4.05%[48] - 公司研发投入总额为22.77亿元，占营业收入比例为7.79%[64] - 研发人员总数为4,788人，占公司总人数的27.47%[65] - 研发人员学历结构：博士研究生388人，硕士研究生2,652人，本科1,561人[65] - 研发人员年龄结构：30岁以下699人，30-40岁2,000人，40-50岁1,668人[65] 现金流量 - 2025年经营活动产生的现金流量净额为-4.90亿元，同比下降109.60%[21] - 2025年公司经营活动产生的现金流量净额为-4.90亿元，同比下降109.60%[48] - 经营活动产生的现金流量净额为-4.90亿元，销售商品、提供劳务收到的现金为229.23亿元，同比降低3.02%[68] - 投资活动产生的现金流量净额为-17.66亿元，处置子公司沁南能源收到现金净额26.80亿元[68] - 筹资活动产生的现金流量净额为-16.82亿元，分配股利、利润或偿付利息支付的现金为23.63亿元[68] 资产与负债状况 - 2025年末归属于上市公司股东的净资产为256.07亿元，同比增长4.82%[21] - 2025年末总资产为598.57亿元，同比增长4.53%[21] - 2025年公司总资产达598.57亿元，同比增长4.53%[47] - 2025年公司总资产为598.57亿元[180] - 货币资金为932,104万元，占总资产15.57%，较上期减少33.72%[70] - 应收账款为1,212,501万元，占总资产20.26%，较上期增长17.85%[71] - 短期借款为89,497万元，较上期大幅增长178.71%[71] - 一年内到期的非流动负债为40,746万元，占总负债的0.68%，同比大幅增长132.34%，主要因长期借款和预计负债重分类所致[72] - 长期借款为6,568万元，占总负债的0.11%，同比下降63.85%，主要因重分类至一年内到期的非流动负债所致[72] - 长期应付款为11,292万元，占总负债的0.19%，同比大幅增长261.00%，主要因收到超长期特别国债基金款所致[72] - 预计负债为8,567万元，占总负债的0.14%，同比下降65.64%，主要因产品质量保证义务重分类至一年内到期的非流动负债所致[72] - 报告期末主要受限资产合计21.08亿元，其中货币资金受限7.00亿元，应收票据受限6.80亿元，应收款项融资受限7.28亿元[74] - 以公允价值计量的金融资产期末数为299,783,276.69元，其中其他权益工具投资为284,827,682.21元，交易性金融资产为14,955,594.48元[82] - 其他权益工具投资本期购买金额为11,300,000.00元，本期公允价值变动损益为-2,142,151.28元[82] - 截至2025年12月31日，货币资金为93.21亿元，较上年同期的140.62亿元下降33.7%[192] - 截至2025年12月31日，应收账款净额为121.25亿元，较上年同期的102.88亿元增长17.9%[192] - 截至2025年12月31日，应收款项融资为283.50亿元，较上年同期的138.78亿元增长104.3%[192] - 截至2025年12月31日，债权投资为125.20亿元，较上年同期的68.50亿元增长82.8%[192] - 截至2025年12月31日，在建工程为92.14亿元，较上年同期的157.04亿元下降41.3%[192] - 截至2025年12月31日，无形资产为136.17亿元，较上年同期的175.73亿元下降22.5%[192] - 截至2025年12月31日，存货为559.64亿元，较上年同期的564.23亿元基本持平[192] - 截至2025年12月31日，合同资产为178.90亿元，较上年同期的188.36亿元下降5.0%[192] - 截至2025年12月31日，流动资产合计为3533.67亿元，较上年同期的3779.55亿元下降6.5%[192] - 公司总资产从574.62亿元增长至598.57亿元，同比增长4.2%[193][194] - 非流动资产从194.67亿元大幅增长至245.20亿元，同比增长25.9%[193] - 短期借款从3.21亿元激增至8.95亿元，同比增长178.7%[193] - 应付票据从23.24亿元增至39.96亿元，同比增长71.9%[193] - 应交税费从3.64亿元增至10.05亿元，同比增长175.9%[193] - 合同负债从31.97亿元下降至22.56亿元，同比减少29.4%[193] - 长期借款从1.82亿元下降至0.66亿元，同比减少63.9%[193] - 归属于母公司所有者权益从244.28亿元增至256.07亿元，同比增长4.8%[194] - 母公司货币资金从102.45亿元大幅减少至58.82亿元，同比减少42.6%[197] - 母公司其他应收款高达188.65亿元，占母公司总负债的90.3%[198] - 负债合计为210.05亿元人民币，较上年末的211.51亿元人民币略有下降[199] - 所有者权益合计为109.67亿元人民币，较上年末的103.74亿元人民币增长5.7%[199] - 未分配利润为30.18亿元人民币，较上年末的26.17亿元人民币增长15.3%[199] - 盈余公积为11.72亿元人民币，较上年末的9.82亿元人民币增长19.4%[199] - 实收资本（或股本）保持稳定，为41.39亿元人民币[199] - 资本公积保持稳定，为26.32亿元人民币[199] - 递延收益为2180.11万元人民币，较上年末的1955.17万元人民币增长11.5%[199] - 非流动负债合计为1.25亿元人民币，较上年末的2.00亿元人民币下降37.4%[199] - 负债和所有者权益总计为319.72亿元人民币，较上年末的315.25亿元人民币增长1.4%[199] 应收账款与客户供应商集中度 - 前五名客户销售额为663,916万元，占年度销售总额的22.71%[60] - 前五名供应商采购额为143,349万元，占年度采购总额的6.59%[60] - 截至2025年12月31日，应收账款账面余额为139.20亿元，坏账准备为17.95亿元，坏账准备率约为12.9%[181] 投资活动 - 公司处置子公司沁南能源，丧失控制权时点的处置价款为2,689,922,772.00元[58] - 因被动稀释，公司丧失对秦皇岛能源控制权，确认投资收益为7,806.42万元[59] - 公司及控股子公司2025年完成对外股权投资金额11.8亿元[76] - 2025年重大的股权投资合计金额为46,253.66万元[77][78] - 2025年重大的非股权投资项目总投资合计为351,308.10万元，本报告期投入41,407.70万元，累计投入138,734.66万元[80][81] - 转让沁南能源51%股权的交易价格为268,992.2772万元[69] 主要子公司表现 - 主要子公司天地奔牛净利润为36,029万元，上海煤科净利润为13,382万元，煤科院净利润为55,734万元[84] - 主要子公司能源发展净利润高达201,365万元，是披露子公司中利润贡献最高者[85] - 主要子公司天玛智控总资产为585,039万元，净资产为430,157万元[85] - 主要子公司西安研究院营业收入为374,744万元，重庆研究院营业收入为277,560万元[85] 行业环境与政策 - 2025年煤炭先进产能平稳有序释放，煤炭在保障能源安全中的作用不可替代，生产和消费将保持高位[36] - 2025年国家多部门出台政策推动煤炭清洁高效利用、人工智能+煤炭应用及矿山智能化，包括推广自动化、智能化技术及设备[37] - 2025年全球煤炭需求预计达到88.5亿吨历史新高，中国规模以上工业原煤产量48.3亿吨，同比增长1.2%[88] - 全国煤矿智能化产能占比超过55%，智能化采掘工作面由2020年的494处增加到1930处[88] - 2025年中国煤炭机械市场规模达到1800亿元[89] - 我国将在“十五五”时期实现碳达峰，煤炭消费预计同时达峰[94] 公司战略与经营举措 - 2025年公司面对行业下行压力，深化实施以市场为导向、以客户为中心的经营理念，构建多元协同经营体系[38] - 公司以研发驱动销售，凭借前沿技术突破与行业标准制定引领市场需求，带动高端装备及解决方案销售[38] - 公司积极推进区域化、国际化发展战略，加快营销一体化建设，强化市场信息共享与业务协同[38] - 力争2026年非煤业务收入占比和新签合同额取得更大突破[92] - 全面压降各类成本费用，包括采购成本、分包成本、中介费、招待费、差旅费、会议费[93] - 狠抓“两金”管控，全力以赴压降应收账款、合同资产和存货规模[93] 创新与数字化转型 - 2025年公司战新产业营收占比超过54%[40] - 公司累计培育7个单项冠军企业，10个单项冠军产品，27户专精特新中小企业，10户专精特新“小巨人”企业[40] - 报告期内完成数字化转型重点任务300项，培育数字化典型应用场景55项[41] - 新增建成2座智能工厂、9个智能车间、25条智能产线、28个智能单元[41] - 公司现有卓越级智能工厂3座、先进级7座、基础级3座[41] - 全年实施战新产业投资23项[42] - 公司拥有省部级以上各类实验室、工程中心、技术中心、检测检验平台122个[44] - 全年获得发明专利1467件[44] 公司治理与股东结构 - 2025年度利润分配预案为每10股派发现金红利3.00元（含税），共计派发现金红利12.42亿元，占2025年度归属于母公司股东净利润的50.74%[6] - 公司2025年总股本为4,138,588,892股[6] - 2025年度，公司采用现场会议方式召开2次股东会[98] - 公司第八届董事会由7名董事组成，其中独立董事3名[99] - 2025年，公司共召开7次董事会会议、12次专门委员会会议[99] - 公司2024年度向全体股东合计派发现金红利13.12亿元（含税）[102] - 公司完成2024年度权益分派，现金分红金额为13.12亿元，并入选现金分红榜单，位列股利支付率榜单第44名[102] - 报告期内公司共组织召开3次业绩说明会[102] - 公司总经理、董事会秘书、财务总监由闵勇担任[108] - 公司副总经理王运鹏兼任天地科技股份（香港）有限公司执行董事及国际分公司总经理[108] - 公司副总经理郁纪东兼任改革发展部部长[108] - 公司副总经理郝栋兼任经营管理部部长[108] - 赵玉坤担任公司董事的任期至2025年6月[108] - 赵寿森担任公司董事的任期至2025年6月[108] - 刘建军担任公司董事的任期至2025年6月[108] - 熊代余担任公司董事的任期至2025年6月[108

往来资金 - 安标国家矿用产品安全标志中心有限公司2025年度往来累计发生金额为171.61万元[8] - 煤科（唐山）检测技术有限公司2025年期初余额0.68万元，年度累计发生18.41万元[8] - 煤炭工业规划设计研究院有限公司2025年累计发生1.86万元，偿还1.80万元，期末余额0.06万元[8] - 煤炭科学研究总院有限公司2025年期初余额79.48万元，年度累计770.32万元，偿还484.60万元，期末365.20万元[8] - 南京业恒达智能系统有限公司2025年期初2857.93万元，年度累计521.33万元，偿还2299.37万元，期末1079.89万元[8] - 上海煤科信息科技有限公司2025年期初1097.76万元，年度累计1549.14万元，偿还1468.20万元，期末1178.70万元[9] - 唐山大方汇中仪表有限公司2025年期初53.94万元，年度累计5.06万元，偿还53.94万元，期末5.06万元[9] - 中国煤炭科工集团太原研究院有限公司2025年期初2058.04万元，年度累计1572.91万元，偿还3165.32万元，期末465.63万元[9] - 中煤科工集团南京设计院有限公司2025年期初1809.74万元，年度累计3171.34万元，偿还1272.86万元，期末3708.22万元[9] - 中煤科工集团沈阳设计研究院2025年期初3948.40万元，年度累计10309.61万元，偿还8363.86万元，期末5894.15万元[9] 应收账款与往来金额 - 沈阳研究院有限公司应收账款1190.16，与关联方往来15363.91[10] - 唐山研究院有限公司应收账款3351.91，与关联方往来4907.69[10] - 武汉设计研究院有限公司应收账款5773.08，与关联方往来5753.27[10] - 新疆研究院有限公司应收账款5896.51，与关联方往来9627.23[10] - 信息技术有限公司应收账款1679.82，与关联方往来792.19[10] 其他应收款与预付账款 - 煤炭工业规划设计研究院有限公司其他应收款18.76，预付账款21.74[10][11][12] - 煤炭科学研究总院有限公司其他应收款21.28，预付账款92.37[11][12] - 安标国家矿用产品安全标志中心有限公司预付账款48.25[11] - 北京同惠物业管理有限责任公司其他应收款206.81，预付账款29.02[10][11] - 抚顺中煤科工检测中心有限公司预付账款4.52[11] - 中煤科工重庆设计研究院（集团）有限公司预付账款2585.49，较2024.18增加561.31[13] - 中煤科工集团重庆研究院有限公司其他应收款21309.85，较4.64增加21305.21[13] - 宁夏天地奔牛实业集团有限公司其他应收款从109.10增加到1938.14，增加1829.04[13] - 山西天地王坡煤业有限公司其他应收款从60.00增加到1764.00，增加1704.00[14] - 中煤科工集团商业保理有限公司其他应收款从350.21增加到1234.43，增加884.22[14] - 中煤科工能源投资秦皇岛有限公司其他应收款16573.59[14] - 总计其他应收款期初82064.03，期末95042.67[14] - 中煤科工集团信息技术有限公司预付账款219.56[13] - 中煤科工生态环境科技有限公司预付账款220.00[13] 应收款项融资 - 中煤科工集团南京设计院有限公司应收款项融资为120.00[13]

内部控制审计 - 审计对象为天地科技2025年12月31日财务报告内部控制有效性[2] - 公司董事会负责建立健全和有效实施内部控制并评价其有效性[3] - 注册会计师负责对财务报告内部控制有效性发表审计意见并披露非财务报告内部控制重大缺陷[4] 内部控制情况 - 内部控制存在不能防止和发现错报及推测未来有效性的风险[5] - 公司于2025年12月31日在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制[6]

业绩总结 - 2025年公司营业收入为292.42亿元，同比下降4.20%[1] - 2025年营业总成本为280.99亿元，同比上升2.85%[1] - 2025年投资收益为30.19亿元，同比大幅上升1088.45%[1] - 2025年净利润为37.88亿元，同比上升9.93%[1] - 2025年末资产总计598.57亿元，较上年末增长4.53%[17] - 2025年末负债合计276.26亿元，较上年末增长4.34%[21] - 2025年末所有者权益合计322.30亿元，较上年末增长4.68%[21] 财务数据 - 2025年末应收账款账面余额为139.20亿元，坏账准备为17.95亿元[7] - 2025年末货币资金93.21亿元，较上年末下降33.71%[17] - 2025年末短期借款8.95亿元，较上年末增长178.65%[21] - 2025年末应付账款121.31亿元，较上年末下降0.71%[21] - 2025年末未分配利润171.18亿元，较上年末增长5.84%[21] 审计相关 - 审计认为财务报表在重大方面按准则编制，公允反映财务状况和经营成果[3] - 审计将收入确认和应收账款坏账准备作为关键审计事项[6][7] 公司发展历程 - 公司2000年3月24日成立，注册资本5000万元[55] - 2002年公开发行2500万股，发行后股本7500万股[55] - 2006年向煤炭科学研究总院定向增发2200万股[56] - 2008年股份划转后，中国煤炭科工集团持股41742.57万股，占比61.90%[57] - 公司多次变更注册资本和股权结构[58][59][60] 会计政策 - 财务报表按企业会计准则及相关规定编制，以持续经营为基础[65][66] - 收入确认、金融资产和负债分类等有明确会计政策[164][88][89] - 存货、固定资产等资产计量和折旧摊销有相应政策[111][132]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [2][11] - 煤炭价格或呈现淡季不淡特征，为2026年煤价中枢明显抬升奠定基础 [3][11] - 坚定看多煤炭板块，建议逢低布局，板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - **核心观点**：煤炭经济处于新一轮周期上行初期，建议逢低配置 [11] - **基本面变化**： - 供给：样本动力煤矿井产能利用率91.1%，周环比增加0.6个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率88.59%，周环比增加1.43个百分点 [2][11] - 需求：内陆17省日耗周环比下降8.70万吨/日(-2.79%)；沿海8省日耗周环比上升23.80万吨/日(+12.62%) [2][11] - 非电需求：化工耗煤周环比上升3.40万吨/日(+0.45%)；钢铁高炉开工率79.78%(+1.44个百分点)；水泥熟料产能利用率55.14%(+9.59个百分点) [2][11] - 价格：秦皇岛港Q5500煤价731元/吨(持平)；京唐港主焦煤价格1600元/吨(+10元/吨) [2][11] - **价格展望**：港口煤价企稳反弹，进口煤价格倒挂与地缘冲突背景下回调空间有限，4月铁路检修有望放缓累库节奏，煤价上行动力依然存在 [3][11] - **配置逻辑**：煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变、煤价中枢站上新平台趋势未变、优质煤企高盈利高分红属性未变、资产相对低估且估值有望提升、公募基金持仓低配 [3][11] - **宏观与估值**：全球货币趋宽松、矿产资源供给刚性、能源安全优先级抬升等因素下，煤炭作为核心硬资产，其矿产资源价值或被重新定价，估值中枢有望系统性上移 [3][11] - **投资建议**：全面看多煤炭板块，自上而下关注三类公司：经营稳健型（如中国神华、陕西煤业、中煤能源）；业绩弹性型（如兖矿能源、电投能源等）；稀缺资源型（如潞安环能、山西焦煤等） [3][11] - **近期行业重点**： - 2026年1-2月全国规上工业原煤产量7.6亿吨，同比下降0.3% [13] - 2月中国神华商品煤产量3510万吨，同比下降7.0% [13] - 3月上旬全国煤炭价格各有涨跌，动力煤价格上涨，焦煤、无烟煤价格下跌 [13] 二、本周煤炭板块及个股表现 - **板块表现**：本周煤炭板块下跌2.05%，表现优于大盘（沪深300下跌2.19%），在行业中涨跌幅排名第三 [14] - **子板块表现**：动力煤板块下跌0.04%，炼焦煤板块下跌5.20%，焦炭板块下跌7.57% [17] - **个股表现**：煤炭采选板块中涨跌幅前三分别为淮河能源(+4.06%)、陕西煤业(+3.51%)、中国神华(+1.29%) [20] 三、煤炭价格跟踪 - **价格指数**： - CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价691.0元/吨，周环比下跌2.0元/吨 [24] - 环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数687.0元/吨，周环比下跌2.0元/吨 [24] - CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价682.0元/吨，月环比上涨2.0元/吨 [24] - **动力煤价格**： - 港口：秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价731元/吨，周环比持平 [2][28] - 产地：陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价715元/吨，周环比上涨10.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）555元/吨，周环比上涨9.1元/吨；大同南郊粘煤坑口价593元/吨，周环比上涨8.0元/吨 [2][28] - 国际FOB：纽卡斯尔NEWC5500价格86.3美元/吨，周环比下跌1.7美元/吨；ARA6000价格124.0美元/吨，周环比上涨2.9美元/吨；理查兹港价格94.5美元/吨，周环比下跌0.5美元/吨 [2][28] - 国际到岸：广州港印尼煤(Q5500)库提价862.7元/吨，周环比下跌2.3元/吨；澳洲煤(Q5500)库提价873.5元/吨，周环比下跌2.4元/吨 [28] - **炼焦煤价格**： - 港口：京唐港山西产主焦煤库提价1600元/吨，周上涨10元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价1717元/吨，周上涨12元/吨 [2][30] - 产地：临汾肥精煤车板价1460.0元/吨，周环比上涨10.0元/吨；兖州气精煤车板价980.0元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1430.0元/吨，周环比持平 [2][30] - 国际：澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价246.5美元/吨，周环比上涨5.0美元/吨 [2][30] - **无烟煤及喷吹煤价格**： - 焦作无烟煤车板价980.0元/吨，周环比持平 [39] - 长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价942.0元/吨，周环比上涨25.0元/吨；阳泉喷吹煤(Q7000-7200)车板价930.9元/吨，周环比上涨25.6元/吨 [39] 四、煤炭供需跟踪 - **煤矿产能利用率**： - 样本动力煤矿井产能利用率91.1%，周环比增加0.6个百分点 [2][45] - 样本炼焦煤矿井开工率88.59%，周环比增加1.4个百分点 [2][45] - **进口煤价差**： - 5000大卡动力煤国内外价差12.2元/吨，周环比下跌15.2元/吨 [42] - 4000大卡动力煤国内外价差20.8元/吨，周环比下跌18.6元/吨 [42] - **煤电日耗及库存**： - 内陆17省：煤炭库存周环比下降3.06%；日耗周环比下降2.79%；可用天数较上周持平 [2][46] - 沿海8省：煤炭库存周环比下降0.15%；日耗周环比增加12.62%；可用天数较上周下降0.50天 [2][46] - **下游冶金需求**： - Myspic综合钢价指数122.3点，周环比上涨0.06点 [65] - 唐山产一级冶金焦价格1715.0元/吨，周环比持平 [65] - 全国高炉开工率79.8%，周环比增加1.44百分点 [2][66] - 独立焦化企业吨焦平均利润38元/吨，周环比增加41.0元/吨 [66] - 螺纹钢高炉吨钢利润59元/吨，周环比下降5.0元/吨 [66] - **下游化工和建材需求**： - 化工周度耗煤周环比增加0.45% [2][75] - 水泥熟料产能利用率55.1%，周环比上涨9.6百分点 [2][76] - 浮法玻璃开工率70.6%，周环比下跌0.5百分点 [77] - 主要化工产品价格指数周环比普遍上涨 [72] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**： - 秦皇岛港煤炭库存720.0万吨，周环比增加65.0万吨 [93] - 55个港口动力煤库存6281.0万吨，周环比增加273.8万吨 [93] - 462家样本矿山动力煤库存305.1万吨，周环比上涨20.7万吨 [93] - **炼焦煤库存**： - 生产地炼焦煤库存254.1万吨，周环比下降8.50% [94] - 六大港口炼焦煤库存265.0万吨，周环比下降0.97% [94] - 国内独立焦化厂(230家)炼焦煤总库存847.2万吨，周环比增加3.96% [94] - 国内样本钢厂(247家)炼焦煤总库存773.9万吨，周环比下降0.48% [94] - **焦炭库存**： - 焦化厂合计焦炭库存52.5万吨，周环比下降7.05% [96] - 四港口合计焦炭库存199.1万吨，周环比增加1.40% [96] - 国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存688.18万吨，周环比上涨0.63万吨 [96] 六、煤炭运输情况 - **运输指标**： - 中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为712点，周环比下跌46.5点 [109] - 大秦线煤炭周度日均发运量130.4万吨，周环比上涨0.25万吨 [109] - **港口货船比**：环渤海四大港口库存1575.9万吨，周环比增加48.50万吨；货船比19.7，周环比下降7.58 [104] 七、天气情况 - 三峡出库流量8730立方米/秒，周环比下降0.80% [115] - 未来10天，江南、江汉等地有持续阴雨天气，降水量较常年同期偏多 [115] 八、上市公司估值表及重点公告 - **重点公司估值**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源等在内的多家煤炭上市公司2024A至2027E的归母净利润、EPS及PE预测 [116] - **本周重点公告**：涉及开滦股份为子公司提供担保、盘江股份高管离任、中国神华发行股份购买资产并募集配套资金等事项 [117][118][119] 九、本周行业重要资讯 - 2026年央企产业兴疆座谈会举行，签约92个项目，预计在疆完成产业投资约1700亿元 [120] - 2026年朔州确保煤炭产量稳定在2亿吨左右，同时推进6座煤矿的智能化改造 [120]

报告行业投资评级 - **看好** [2] 报告的核心观点 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [2][11] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变，优质煤企高盈利、高现金流、高ROE、高分红的核心资产属性未变，煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变，公募基金煤炭持仓处于低配状态 [2][3][11] - 煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性，向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化 [2][3][11] - 在全球货币趋宽松、美元信用趋弱、AI产业带来投资新需求、矿产资源供给刚性、以及全球能源安全优先级抬升等多重扰动下，矿产资源等大宗商品有望迎来上涨周期，煤炭作为我国能源安全压舱石，其矿产资源价值或被重新定价，估值逻辑有望被打破，迎来估值中枢系统性上移与重估 [2][3][11] - 未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比 [2][3][11] - 煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本的抬升均有望支撑煤价中枢保持高位 [3][11] - 继续全面看多煤炭板块，建议逢低布局 [2][3][11] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - **核心观点**：基本面、政策面共振，逢低配置正当时。供给方面，样本动力煤矿井产能利用率周环比增加0.6个百分点至91.1%，样本炼焦煤矿井产能利用率周环比增加1.43个百分点至88.59% [11]。需求方面，沿海8省日耗周环比上升23.80万吨/日（+12.62%），内陆17省日耗周环比下降8.70万吨/日（-2.79%）；非电需求方面，化工耗煤周环比上升3.40万吨/日（+0.45%），高炉开工率周环比增加1.44个百分点至79.78%，水泥熟料产能利用率周环比上涨9.59个百分点至55.14% [11]。价格方面，秦港Q5500煤价收报731元/吨（持平），京唐港主焦煤价格收报1600元/吨（+10元/吨） [11] - **价格展望**：港口煤价企稳反弹，结束了自3月4日以来的持续下跌。在进口煤价格倒挂与地缘冲突持续发酵的背景下，港口煤炭价格回调空间有限。尽管电煤消费淡季来临，且3月以来北方港口库存持续累积，但4月铁路检修有望放缓累库节奏，叠加进口煤成本倒挂、煤化工用煤需求保持韧性，煤价上行动力依然存在。煤炭价格或呈现淡季不淡特征，为2026年煤价中枢明显抬升奠定基础 [11] - **重点关注**：1）前2个月全国规上煤炭产量7.6亿吨，同比下降0.3% [13]；2）2月中国神华商品煤产量同比下降7.0%，煤炭销量下降3.2% [13]；3）3月上旬全国煤炭价格各有涨跌，动力煤价格上涨，焦煤、无烟煤价格下跌 [13] 二、本周煤炭板块及个股表现 - **板块表现**：本周煤炭板块下跌2.05%，表现优于大盘（沪深300下跌2.19%），在行业中涨跌幅排名第三（前两位为银行+0.32%、食品饮料-0.44%） [14] - **子板块表现**：本周动力煤板块下跌0.04%，炼焦煤板块下跌5.20%，焦炭板块下跌7.57% [17] - **个股表现**：本周煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为淮河能源(+4.06%)、陕西煤业(+3.51%)、中国神华(+1.29%) [20] 三、煤炭价格跟踪 - **动力煤价格**： - 港口：截至3月20日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价731元/吨，周环比持平 [2][28] - 产地：陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价715元/吨，周环比上涨10.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）555元/吨，周环比上涨9.1元/吨；大同南郊粘煤坑口价（Q5500）593元/吨，周环比上涨8.0元/吨 [2][28] - 国际：纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格86.3美元/吨，周环比下跌1.7美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价124.0美元/吨，周环比上涨2.9美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价94.5美元/吨，周环比下跌0.5美元/吨 [2][28] - **炼焦煤价格**： - 港口：京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1600元/吨，周上涨10元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1717元/吨，周上涨12元/吨 [2][30] - 产地：临汾肥精煤车板价(含税)1460.0元/吨，周环比上涨10.0元/吨；兖州气精煤车板价980.0元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1430.0元/吨，周环比持平 [2][30] - 国际：澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价246.5美元/吨，周环比上涨5.0美元/吨 [2][30] - **无烟煤及喷吹煤价格**：焦作无烟煤车板价980.0元/吨，周环比持平；长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)942.0元/吨，周环比上涨25.0元/吨；阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000-7200)930.9元/吨，周环比上涨25.6元/吨 [39] 四、煤炭供需跟踪 - **供给（产能利用率）**：截至3月20日，样本动力煤矿井产能利用率为91.1%，周环比增加0.6个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为88.59%，周环比增加1.4个百分点 [2][45] - **进口煤价差**：截至3月20日，5000大卡动力煤国内外价差12.2元/吨，周环比下跌15.2元/吨；4000大卡动力煤国内外价差20.8元/吨，周环比下跌18.6元/吨 [42] - **电力需求（日耗与库存）**： - 内陆17省：截至3月19日，煤炭库存周环比下降241.30万吨（-3.06%）；日耗周环比下降8.70万吨/日（-2.79%）；可用天数较上周持平 [2][46] - 沿海8省：截至3月19日，煤炭库存周环比下降5.20万吨（-0.15%）；日耗周环比上升23.80万吨/日（+12.62%）；可用天数较上周下降0.50天 [2][46] - **非电需求**： - 钢铁：截至3月20日，高炉开工率79.8%，周环比增加1.44百分点；独立焦化企业吨焦平均利润为38元/吨，周环比增加41.0元/吨 [2][66] - 化工：截至3月20日，化工周度耗煤较上周上升3.40万吨/日，周环比增加0.45% [2][75] - 建材：截至3月20日，水泥熟料产能利用率为55.1%，周环比上涨9.6百分点；浮法玻璃开工率为70.6%，周环比下跌0.5百分点 [2][76][77] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**： - 秦港库存：截至3月21日，秦皇岛港煤炭库存720.0万吨，周环比增加65.0万吨 [93] - 55港动力煤库存：截至3月6日，55个港口动力煤库存6281.0万吨，周环比增加273.8万吨 [93] - 产地库存：截至3月13日，462家样本矿山动力煤库存305.1万吨，周环比上涨20.7万吨 [93] - **炼焦煤库存**： - 产地库存：截至3月20日，生产地炼焦煤库存254.1万吨，周环比下降23.6万吨（-8.50%） [94] - 港口库存：截至3月20日，六大港口炼焦煤库存265.0万吨，周环比下降2.6万吨（-0.97%） [94] - 焦企库存：截至3月20日，国内独立焦化厂(230家)炼焦煤总库存847.2万吨，周环比增加32.2万吨（+3.96%） [94] - 钢厂库存：截至3月20日，国内样本钢厂(247家)炼焦煤总库存773.9万吨，周环比下降3.7万吨（-0.48%） [94] - **焦炭库存**： - 焦企库存：截至3月20日，焦化厂合计焦炭库存52.5万吨，周环比下降4.0万吨（-7.05%） [96] - 港口库存：截至3月20日，四港口合计焦炭库存199.1万吨，周环比增加2.8万吨（+1.40%） [96] - 钢厂库存：截至3月20日，国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存688.18万吨，周环比上涨0.63万吨 [96] 六、煤炭运输情况 - **国内运输**：截至3月19日，大秦线煤炭周度日均发运量130.4万吨，周环比上涨0.25万吨 [109] - **港口货船比**：截至3月20日，环渤海四大港口库存1575.9万吨（周环比增加48.50万吨），货船比（库存与船舶比）为19.7，周环比下降7.58 [104] - **长江运价**：截至3月20日，中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为712点，周环比下跌46.5点 [109] 七、天气情况 - **水电**：截至3月20日，三峡出库流量为8730立方米/秒，周环比下降0.80% [115] - **降水预报**：未来10天（3月21-30日），江汉、江淮西南部、江南中北部和西部及贵州东部、广西北部等地累计降水量有40～70毫米，部分地区超过100毫米，较常年同期偏多3～7成，局地偏多1倍以上 [115] 八、上市公司估值表及重点公告 - **重点公司估值**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、潞安环能、山西焦煤等在内的多家重点煤炭上市公司的收盘价、归母净利润预测及市盈率估值 [116] - **重点公告摘要**： - 开滦股份：为全资子公司唐山中浩化工提供1亿元担保 [117] - 盘江股份：副总经理尹翔因工作变动辞职 [117] - 中国神华：披露发行股份及支付现金购买国家能源集团旗下多项资产并募集配套资金的实施情况 [118][119] 九、本周行业重要资讯 - **央企产业兴疆**：2026年央企产业兴疆座谈会举行，签约92个项目，预计在疆完成产业投资约1700亿元，涵盖能源、矿产等领域 [120] - **朔州煤炭产量**：2026年朔州确保煤炭产量稳定在2亿吨左右，同时计划完成6座煤矿的智能化改造 [120]