报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 报告认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [2][11] - 尽管电煤消费淡季来临，但在进口煤价格倒挂、地缘冲突、4月铁路检修有望放缓港口累库节奏以及煤化工需求保持韧性的背景下，港口煤价回调空间有限，上行动力依然存在，煤炭价格或呈现“淡季不淡”特征 [2][11] - 报告的核心投资逻辑在于：煤炭产能短缺的底层逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）；煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变；优质煤企高盈利、高现金流、高ROE、高分红的核心资产属性未变；煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升 [2][11] - 在全球货币趋宽松、美元信用趋弱、AI产业带来新需求、矿产资源供给刚性及全球能源安全优先级抬升等多重因素下，矿产资源等大宗商品有望迎来上涨周期，煤炭作为我国能源安全压舱石，其矿产资源价值有望被重新定价，估值逻辑有望被打破，迎来系统性重估 [2][11] - 煤炭板块向下有高股息安全边际支撑，向上有后续煤价上涨预期催化，投资攻守兼备，建议继续全面看多，逢低布局 [2][3][11] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - **核心观点**：当前是煤炭经济新一轮周期上行初期，建议逢低配置 [11] - **基本面变化**： - **供给**：样本动力煤矿井产能利用率为91.1%，周环比增加0.6个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率为88.59%，周环比增加1.43个百分点 [2][11] - **需求**：内陆17省日耗周环比下降8.70万吨/日（-2.79%）；沿海8省日耗周环比上升23.80万吨/日（+12.62%）[2][11] - **非电需求**：化工耗煤周环比上升3.40万吨/日（+0.45%）；钢铁高炉开工率为79.78%，周环比增加1.44个百分点；水泥熟料产能利用率为55.14%，周环比上涨9.59个百分点 [2][11] - **价格**：秦皇岛港Q5500动力煤价731元/吨，周环比持平；京唐港主焦煤价格1600元/吨，周环比上涨10元/吨 [2][11] - **近期重点关注**： - 2026年1-2月全国规模以上工业原煤产量7.6亿吨，同比下降0.3% [13] - 2026年2月中国神华商品煤产量3510万吨，同比下降7.0%；煤炭销量3320万吨，同比下降3.2% [13] - 3月上旬全国煤炭价格各有涨跌，其中山西优混（5500大卡）价格上涨18.3元/吨至751.1元/吨，涨幅2.5% [13] 二、本周煤炭板块及个股表现 - **板块表现**：本周煤炭板块下跌2.05%，表现优于沪深300指数（下跌2.19%），在行业中涨跌幅排名第三 [14] - **子板块表现**：本周动力煤板块下跌0.04%，炼焦煤板块下跌5.20%，焦炭板块下跌7.57% [17] - **个股表现**：本周煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为淮河能源（+4.06%）、陕西煤业（+3.51%）、中国神华（+1.29%）[20] 三、煤炭价格跟踪 - **动力煤价格**： - **港口**：截至3月20日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价731元/吨，周环比持平 [2][28] - **产地**：陕西榆林Q6000动力块煤坑口价715元/吨，周环比上涨10.0元/吨；内蒙古东胜Q5500大块精煤车板价555元/吨，周环比上涨9.1元/吨；大同南郊Q5500粘煤坑口价593元/吨，周环比上涨8.0元/吨 [2][28] - **国际**：纽卡斯尔NEWC5500大卡FOB价86.3美元/吨，周环比下跌1.7美元/吨；ARA6000大卡现货价124.0美元/吨，周环比上涨2.9美元/吨；理查兹港FOB价94.5美元/吨，周环比下跌0.5美元/吨 [2][28] - **炼焦煤价格**： - **港口**：京唐港山西产主焦煤库提价1600元/吨，周环比上涨10元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价1717元/吨，周环比上涨12元/吨 [2][30] - **产地**：临汾肥精煤车板价1460.0元/吨，周环比上涨10.0元/吨；兖州气精煤车板价980.0元/吨，周环比持平 [2][30] - **国际**：澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价246.5美元/吨，周环比上涨5.0美元/吨 [2][30] - **无烟煤及喷吹煤价格**：焦作无烟煤车板价980.0元/吨，周环比持平；长治潞城喷吹煤车板价942.0元/吨，周环比上涨25.0元/吨 [39] 四、煤炭供需跟踪 - **供给端-产能利用率**：样本动力煤矿井产能利用率91.1%，周环比增加0.6个百分点；样本炼焦煤矿井开工率88.59%，周环比增加1.4个百分点 [2][45] - **需求端-电力耗煤**： - **内陆17省**：日耗周环比下降8.70万吨/日（-2.79%）；库存周环比下降241.30万吨（-3.06%）；可用天数较上周持平 [2][46] - **沿海8省**：日耗周环比上升23.80万吨/日（+12.62%）；库存周环比下降5.20万吨（-0.15%）；可用天数周环比下降0.50天 [2][46] - **需求端-非电耗煤**： - **化工**：周度耗煤周环比增加3.40万吨/日（+0.45%）[2][75] - **钢铁**：全国高炉开工率79.8%，周环比增加1.44个百分点 [2][66]；独立焦化企业吨焦平均利润为38元/吨，周环比增加41.0元/吨 [66] - **建材**：水泥熟料产能利用率55.1%，周环比上涨9.6个百分点 [2][76]；浮法玻璃开工率70.6%，周环比下跌0.5个百分点 [77] - **进口价差**：截至3月20日，5000大卡动力煤国内外价差12.2元/吨，周环比下跌15.2元/吨 [42] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**： - 秦皇岛港煤炭库存720.0万吨，周环比增加65.0万吨 [93] - 55个港口动力煤库存6281.0万吨（截至3月6日），周环比增加273.8万吨 [93] - 样本矿山动力煤库存305.1万吨（截至3月13日），周环比上涨20.7万吨 [93] - **炼焦煤库存**： - 生产地炼焦煤库存254.1万吨，周环比下降23.6万吨（-8.50%）[94] - 六大港口炼焦煤库存265.0万吨，周环比下降2.6万吨（-0.97%）[94] - 独立焦化厂炼焦煤总库存847.2万吨，周环比增加32.2万吨（+3.96%）[94] - **焦炭库存**：焦化厂合计焦炭库存52.5万吨，周环比下降4.0万吨（-7.05%）；四港口合计焦炭库存199.1万吨，周环比增加2.8万吨（+1.40%）[96] 六、煤炭运输情况 - **国内运输**：大秦线煤炭周度日均发运量130.4万吨，周环比上涨0.25万吨 [109] - **港口货船比**：环渤海四大港口库存1575.9万吨，周环比增加48.50万吨；货船比（库存/船舶）为19.7，周环比下降7.58 [104] - **航运指数**：中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为712点，周环比下跌46.5点 [109] 七、天气情况 - **水电**：三峡出库流量8730立方米/秒，周环比下降0.80% [115] - **降水预报**：未来10天（3月21-30日），江汉、江淮西南部、江南中北部和西部等地累计降水量有40～70毫米，局地超100毫米，较常年同期偏多 [115] 八、上市公司估值表及重点公告 - **重点公司估值**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源等在内的多家煤炭上市公司2024-2027年的归母净利润预测、EPS及PE估值 [116] - **重点公告摘要**： - **中国神华**：发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易实施情况公告，拟收购国家能源集团旗下多项煤炭、电力、化工等资产 [118][119] - **开滦股份**：为全资子公司唐山中浩化工提供1.00亿元借款担保 [117] - **盘江股份**：副总经理尹翔因工作变动辞职 [117] 九、本周行业重要资讯 - **央企产业兴疆**：2026年央企产业兴疆座谈会举行，签约92个项目，预计在疆完成产业投资约1700亿元，涵盖能源、矿产等领域 [120] - **地方产量目标**：2026年朔州市确保煤炭产量稳定在2亿吨左右，同时计划完成6座煤矿的智能化改造 [120]

报告与会议时间 - 公司将于2026年3月27日发布2025年年度报告[2] - 2025年年度业绩说明会于2026年3月27日15:00 - 16:30召开[2][5] 会议相关信息 - 业绩说明会在上海证券交易所上证路演中心召开，方式为视频直播和网络互动[2][5] - 投资者可在2026年3月20日至3月26日16:00前预征集提问[2][6] 参会与联系信息 - 参加人员包括总经理张林等（可能调整）[5] - 联系人是谭嘉琦，电话010 - 87986211，邮箱tzz@tdtec.com[7] 会议查看 - 业绩说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[8]

行业投资评级 - 行业评级为“看好”，并维持该评级 [7] 报告核心观点 - 由于中东地区持续冲突导致全球石油供应大幅减少，产生了巨大的能源缺口，煤炭因其经济性成为重要的替代能源，这将为整个煤炭产业链带来显著的投资机会 [1][4][12] - 当前煤油价格比值处于历史低位，使得煤炭替代油气在经济上具备可行性，这一替代过程将主要通过燃煤发电替代天然气发电以及煤化工替代石油化工两条路径实现 [2][13][14] - 能源危机背景下，中国作为全球主要的能源消费国，预计将承担部分全球能源缺口的补充任务，国内煤炭生产、运输及相关设备和服务需求将受到提振 [4][30][31] 根据目录总结 1 1000 万桶/天原油供应减量相当于 10 亿吨煤炭/年 - 根据国际能源署报告，中东冲突导致海湾国家石油产量削减至少 **1000万桶/日** [1][12] - 按等热值计算，全球每年需要约 **10亿吨** 原煤来替代这部分石油缺口 [1][12] - 以中国能源消费占全球 **27.9%** 的比例估算，中国需要增产约 **3亿吨** 煤炭 [1][12] 2 煤油价格比值处于历史低位，能源替代具有经济性 - **2026年初至3月13日**，动力煤/原油单位热值价格比为 **0.35倍**，为 **2019年以来最低水平** [2][13] - 历史数据显示，2020年油气煤价格处于近年低位，2022年则达到近年高位，其中布伦特原油均价为 **101.5美元/桶**，动力煤均价为 **1270元/吨** [13][15] 3 煤炭替代油气的路径 3.1 电力和热力：燃煤代替天然气 - 全球发电结构中，煤电占比 **35%**，天然气发电占比 **22%** [14] - 欧美国家天然气发电占比较高，如美国为 **42.6%**，欧盟为 **15.6%**，天然气价格上涨将促使燃煤机组重启 [14] - 供暖方面，海外主要依赖天然气和电力，天然气涨价将推动对廉价煤炭的需求 [2][14] 3.2 煤化工：煤炭代替原油 - 煤化工产品包括煤制油、煤制气、煤制烯烃等 [3][19] - 油煤价差是衡量煤化工利润的关键指标，**2026年3月13日**的油煤价差为 **93.67元/GJ**，较年初的 **47.67元/GJ** 大幅走扩，处于历史高位 [3][19][22] - 以煤制油为例，当国际油价为 **100美元/桶** 时，对应的竞争性秦皇岛煤价为 **1265元/吨** [3][22][24] 4 动力煤向焦煤传导 - 当焦煤供需偏紧时，焦煤/动力煤价格比值可能大于 **2倍**，**2021年最高比值达到4.31倍** [3][23] 5 能源危机下，煤炭产业链受益的方向 - **2025年**中国一次能源消费总量约为 **61.6亿吨标准煤**，占全球 **27.9%** [30] - 为补充全球 **10亿吨** 的油气缺口，中国需增产约 **3亿吨** 煤炭，预计增量主要来自内蒙古、陕西、新疆等省份 [30][31] - 海外煤价上涨导致进口减少，预计进口量降至 **4亿吨**；同时，煤电和煤化工的煤炭消费量预计将提升 [30][31] - 煤炭增产将带动铁路运量增加，例如大秦铁路货运量预计从 **2025年的27.7亿吨** 增至 **30亿吨** [31][32] 6 投资建议 - 报告建议关注因能源替代和国内增产而受益的煤炭全产业链公司 [5][32] - **动力煤公司**：关注中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等，部分公司同时布局煤化工产能 [5][32] - **焦煤公司**：关注恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、开滦股份等 [5][32] - **焦化公司**：关注山西焦化、金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团等 [5][32] - **煤机公司**：关注天地科技、郑煤机 [5][32] - **煤炭运输公司**：关注广汇物流、大秦铁路 [5][32]

报告行业投资评级 **看好** [2] 报告核心观点 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时[2][11] - 地缘政治冲突（美以与伊朗）推高国际油气及化工品价格，引发能源安全与价格通胀议题关注，带动能源板块整体走强，并加速煤化工资产重估[2][11] - 尽管电煤消费淡季临近，国内煤价短期面临调整压力，但下行空间有限，主要支撑因素包括：1）地缘冲突推高国际能源价格，增加煤炭替代需求并有望提振煤化工用煤需求；2）进口煤成本偏高对国内煤价形成支撑[2][11] - 预计4-5月淡季煤价回调幅度相对有限，全年煤价中枢或显著抬升[2][11] - 煤炭板块具备高股息安全边际和顺周期向上弹性，向下有高股息支撑，向上有后续煤价上涨预期催化[2][3][11] - 在全球货币宽松、美元信用趋弱、AI产业新需求、矿产资源供给刚性及能源安全优先级抬升等多重因素下，煤炭作为核心硬资产，其传统周期估值逻辑有望被打破，迎来估值中枢系统性上移与重估[3][11] - 煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本抬升均有望支撑煤价中枢保持高位[3][12] - 行业仍具高景气、长周期、高壁垒特征，叠加宏观经济底部向好、央企市值管理新规落地及资产注入开启，优质煤炭公司盈利与成长确定性高[3][12] - 报告继续全面看多煤炭板块，建议逢低布局，并特别看好拥有优质煤化工资产的标的[2][3][11][13] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - 基本面：供给端，样本动力煤矿井产能利用率周环比增加1.8个百分点至90.6%，样本炼焦煤矿井产能利用率周环比增加4.8个百分点至87.16%[2][11]。需求端，内陆17省日耗周环比下降54.40万吨/日（-14.88%），沿海8省日耗周环比下降16.00万吨/日（-7.82%）[2][11]。非电需求方面，化工耗煤周环比下降7.72万吨/日（-1.01%）；钢铁高炉开工率周环比增加0.63个百分点至78.34%；水泥熟料产能利用率周环比上涨5.7个百分点至45.6%[2][11] - 价格：本周秦皇岛港Q5500动力煤价格收报731元/吨，周环比下跌14元/吨；京唐港主焦煤价格收报1590元/吨，周环比下跌20元/吨[2][11] - 地缘影响：美以与伊朗冲突导致国际市场动力煤价格上周上涨17%，纽卡斯尔煤炭期货价格收于137.30美元/吨[11][14] - 行业资讯：内蒙古“十五五”期间计划将在产煤矿产能稳定在13亿吨/年左右[125] 二、本周煤炭板块及个股表现 - 板块表现：本周煤炭板块上涨5.42%，表现优于大盘（沪深300上涨0.19%）[15]。细分板块中，动力煤板块上涨5.73%，炼焦煤板块上涨4.78%，焦炭板块上涨4.06%[18] - 个股表现：本周煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为兖矿能源（+12.91%）、中煤能源（+8.60%）、兰花科创（+8.42%）[21] 三、煤炭价格跟踪 - **动力煤价格**： - 港口：截至3月14日，秦皇岛港Q5500市场价731元/吨，周环比下跌14元/吨[2][31] - 产地：截至3月13日，陕西榆林Q6000坑口价705元/吨（周环比-5.0元/吨）；内蒙古东胜Q5500车板价546元/吨（周环比-5.5元/吨）；大同南郊Q5500坑口价585元/吨（周环比-30元/吨）[2][31] - 国际：截至3月14日，纽卡斯尔NEWC5500 FOB价88.5美元/吨（周环比-1.0美元/吨）；ARA6000现货价120.1美元/吨（周环比-6.0美元/吨）；理查兹港FOB价95.3美元/吨（周环比+0.3美元/吨）[2][31] - **炼焦煤价格**： - 港口：截至3月13日，京唐港主焦煤库提价1590元/吨（周环比-20元/吨）；连云港主焦煤平仓价1705元/吨（周环比-24元/吨）[2][33] - 产地：截至3月13日，临汾肥精煤车板价1450.0元/吨（周环比-30.0元/吨）；兖州气精煤车板价980.0元/吨（周环比持平）[2][33] - 国际：截至3月13日，澳大利亚峰景矿硬焦煤中国到岸价241.5美元/吨（周环比+2.5美元/吨）[2][33] - **价格指数**：截至3月13日，CCTD秦皇岛Q5500综合交易价693.0元/吨（周环比-2.0元/吨）；环渤海Q5500综合平均价格指数689.0元/吨（周环比持平）[25] 四、煤炭供需跟踪 - **供给（产能利用率）**：截至3月13日，样本动力煤矿井产能利用率90.6%（周环比+1.8个百分点）；样本炼焦煤矿井开工率87.16%（周环比+4.8个百分点）[2][50] - **需求（电力）**： - 内陆17省：截至3月12日，日耗周环比下降54.40万吨/日（-14.88%）；库存周环比下降223.70万吨（-2.76%）；可用天数周环比上升3.10天[2][51] - 沿海8省：截至3月12日，日耗周环比下降16.00万吨/日（-7.82%）；库存周环比上升35.90万吨（+1.07%）；可用天数周环比下降0.50天[2][51] - **需求（非电）**： - 钢铁：截至3月13日，全国高炉开工率78.3%（周环比+0.63个百分点）；Myspic综合钢价指数122.3点（周环比+1.48点）；独立焦化企业吨焦平均利润为-3元/吨（周环比下降20.0元/吨）[2][70][71] - 化工：截至3月13日，化工周度耗煤周环比下降7.72万吨/日（-1.01%）[2][79]。主要化工品价格指数周环比上涨：甲醇+243点至2624点，乙二醇+309点至4673点，醋酸+153点至2913点，合成氨+193点至2194点[77] - 建材：截至3月13日，水泥熟料产能利用率45.6%（周环比+5.7个百分点）；全国水泥价格指数96.8点（周环比-0.26点）[2][77][79] - **进口价差**：截至3月13日，5000大卡动力煤国内外价差27.4元/吨，周环比上涨22.6元/吨[46] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**：截至3月13日，秦皇岛港煤炭库存660.0万吨，周环比增加93.0万吨；55个港口动力煤库存6281.0万吨（截至3月6日，周环比+273.8万吨）；462家样本矿山动力煤库存305.1万吨，周环比上涨20.7万吨[94] - **炼焦煤库存**：截至3月13日，生产地炼焦煤库存277.7万吨（周环比-3.00%）；六大港口炼焦煤库存267.6万吨（周环比-0.06%）；独立焦化厂(230家)总库存814.9万吨（周环比+2.36%）；样本钢厂(247家)总库存777.6万吨（周环比+0.26%）[95] - **焦炭库存**：截至3月13日，焦化厂合计焦炭库存56.4万吨（周环比-10.71%）；四港口合计焦炭库存196.4万吨（周环比-3.31%）；样本钢厂（247家）合计焦炭库存687.55万吨（周环比+16.29万吨）[97] 六、煤炭运输情况 - 截至3月13日，环渤海四大港口库存1510.0万吨（周环比+79.80万吨），货船比为27.5（周环比+5.78）[106] - 截至3月12日，大秦线煤炭周度日均发运量130.2万吨，周环比上涨2.03万吨[110] - 截至3月13日，中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为712点，周环比下跌46.5点[110] 七、天气情况 - 截至3月13日，三峡出库流量为8800立方米/秒，周环比下降2.22%[117] - 未来10天（3月13-22日），西北地区东部、华北西部和南部、黄淮西部及西南地区东部、江汉、江淮、江南北部等地降水量较常年同期偏多[117] 八、上市公司估值表及重点公告 - 报告列出了重点上市公司估值表，包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源等公司的收盘价、归母净利润预测及市盈率[118] - **重点公司公告摘要**： - 陕西煤业：2025年业绩快报显示，归母净利润165.48亿元，同比减少25.99%；原煤产量1.75亿吨，同比增长2.58%[121][122] - 中国神华：发行股份及支付现金购买控股股东多项资产事项已完成标的资产过户[124] - 平煤股份：控股股东一致行动人之间无偿划转股票完成过户登记[123] - 郑州煤电：控股股东部分股份办理质押及解除质押[119] - 云维股份：披露重大资产重组进展，拟收购云南能投红河发电有限公司100%股权[120] 九、投资建议 - 自上而下重点关注三类公司： 1. 经营稳定、业绩稳健的公司：中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源[13] 2. 前期超跌、弹性较大的公司：兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等[13] 3. 全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司：潞安环能、山西焦煤、盘江股份等[13] - 同时建议关注华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等[13]

人员变动 - 王志刚于2026年3月12日辞去副总经理、财务总监职务[3] - 公司于2026年3月12日同意聘任闵勇为财务总监[4] 人员信息 - 闵勇生于1975年，现任公司副总经理等职[8] - 闵勇未持有公司股份，未受相关处罚或惩戒[8]

董事会会议 - 公司第八届董事会第五次会议于2026年3月12日通讯召开[1] - 应参加表决董事7人，实际7人参加[1] - 会议由胡善亭董事长主持[1] 议案决议 - 全体董事一致通过聘任闵勇为公司财务总监议案[1] - 表决结果为同意7票、反对0票、弃权0票[2]

报告行业投资评级 - 报告对煤炭行业持“看好”评级，建议逢低配置煤炭板块 [2][3] 报告核心观点 - 报告认为当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，是配置煤炭板块的时机 [2][3] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，短期供需基本平衡，中长期仍存缺口 [3] - 煤价底部已确立，中枢站上新平台的趋势未变，煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升 [3] - 煤炭板块配置策略需兼顾红利特性与顺周期弹性，向下有高股息支撑，向上有煤价上涨预期催化 [3] - 在全球货币趋宽松、矿产资源供给刚性、全球能源安全优先级抬升等多重因素下，煤炭作为核心硬资产，其矿产资源价值有望被重新定价，估值逻辑有望被打破，迎来系统性上移与重估 [3] - 能源大通胀背景下，未来3-5年煤炭供需偏紧格局未变，优质煤企具有高壁垒、高现金、高分红属性，板块投资攻守兼备 [3] - 煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，国内开发刚性成本和国外进口煤成本抬升均有望支撑煤价中枢保持高位 [3] - 结合宏观经济底部向好、央企市值管理新规落地、资产注入开启及一二级市场估值倒挂等因素，继续全面看多煤炭板块 [3] 行业基本面数据总结 价格表现 - **动力煤价格**：截至2月28日，秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价为745元/吨，周环比上涨28元/吨（+3.9%）；产地大同南郊粘煤(Q5500)坑口价为603元/吨，周环比上涨26.0元/吨 [2][5] - **国际动力煤**：纽卡斯尔NEWC5500大卡FOB现货价为87.0美元/吨，周环比上涨1.5美元/吨（+1.8%）；理查兹港FOB现货价为90.0美元/吨，周环比上涨2.0美元/吨 [2][5] - **炼焦煤价格**：京唐港山西产主焦煤库提价为1700元/吨，周环比持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤中国到岸价为250.2美元/吨，周环比下跌13.0美元/吨（-4.9%） [2][5] - **价格传导**：受印尼RKAB政策影响，煤炭价格上涨由外及内，从节前到当前，印尼4700大卡涨幅达60元/吨，环渤海港口涨幅约45元/吨，国内主产区仅跟涨10元/吨，产地价格短期存在补涨空间 [3] 供给情况 - **产能利用率**：截至2月27日，样本动力煤矿井产能利用率为81.4%，周环比增加8.5个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率为68.24%，周环比增加19.4个百分点 [2][5] - **进口价差**：截至2月28日，5000大卡动力煤国内外价差为37.3元/吨，周环比上涨24.3元/吨（+187%） [5] 需求情况 - **电力需求**：截至2月24日，内陆十七省煤炭日耗周环比上升12.90万吨/日（+4.68%）；沿海八省日耗周环比上升12.50万吨/日（+10.06%） [2][3] - **非电需求**：截至2月27日，化工周度耗煤周环比上升4.14万吨/日（+0.54%）；全国高炉开工率为80.2%，周环比增加0.09个百分点；水泥熟料产能利用率为35.3%，周环比下跌5.8个百分点 [2][3] 库存情况 - **电力库存**：截至2月24日，沿海八省煤炭库存周环比上升108.80万吨（+3.31%），可用天数下降0.50天；内陆十七省煤炭库存周环比下降257.00万吨（-2.89%），可用天数下降2.30天 [2] - **港口库存**：截至2月28日，秦皇岛港煤炭库存为512.0万吨，周环比增加20.0万吨（+4.1%） [5][100] - **炼焦煤库存**：截至2月27日，生产地炼焦煤库存为257.7万吨，周环比增加2.40%；六大港口炼焦煤库存为272.0万吨，周环比增加5.25% [101] 运输情况 - **铁路运量**：截至2月27日，大秦线煤炭周度日均发运量为95.6万吨，周环比上涨15.26万吨（+19.0%） [5][116] - **货船比**：截至2月26日，环渤海四大港口货船比（库存与船舶比）为13.1，周环比增加0.47 [112] 市场表现与投资建议 板块市场表现 - 本周煤炭板块上涨5.70%，表现优于大盘（沪深300上涨1.08%）；动力煤板块上涨4.57%，炼焦煤板块上涨7.02%，焦炭板块上涨10.70% [14][16] - 煤炭采选板块中涨跌幅前三分别为江钨装备（+38.99%）、电投能源（+9.17%）、华阳股份（+8.03%） [19] 重点投资标的 - **经营稳定、业绩稳健型**：中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源 [3] - **前期超跌、弹性较大型**：兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化 [3] - **全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司**：潞安环能、山西焦煤、盘江股份 [4] - **其他建议关注公司**：华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控 [4] 近期行业动态 - 春节期间国际市场动力煤价格突破每吨120美元关口，2月18日纽卡斯尔煤炭期货最高达122.15美元/吨 [13] - 2026年1月蒙古国煤炭产量为1016.89万吨，同比增长55.7%，环比下降2.3% [13] - 2月第一周内蒙古煤炭平均价格为696.31元/吨，环比上涨0.2% [13] - 2025年安徽主力电厂存煤保持600万吨以上历史高位 [124] - 2026年春节煤市呈现供需双弱特征，但价格底部支撑坚实，北港5500大卡动力煤平仓价稳定在720-725元/吨窄幅区间 [124]

公司专利与技术动态 - 中煤科工开采研究院有限公司取得一项名为“基于尺寸效应的煤岩试样冲击倾向性确定方法和装置”的新专利 授权公告号为CN116660023B 申请日期为2023年4月 [1] 中煤科工开采研究院有限公司概况 - 公司成立于2020年 位于北京市 是一家以从事研究和试验发展为主的企业 [1] - 企业注册资本20000万人民币 [1] - 公司共对外投资了4家企业 参与招投标项目1041次 [1] - 公司拥有专利信息1881条 此外还拥有行政许可10个 [1] 关联方煤炭科学研究总院概况 - 煤炭科学研究总院成立于2000年 位于北京市 是一家以从事研究和试验发展为主的企业 [1] - 企业注册资本100680.493631万人民币 [1] - 总院共对外投资了23家企业 参与招投标项目760次 [1] - 总院财产线索方面有商标信息23条 专利信息1448条 此外还拥有行政许可46个 [1] 关联方天地科技股份有限公司概况 - 天地科技股份有限公司成立于2000年 位于北京市 是一家以从事科技推广和应用服务业为主的企业 [2] - 企业注册资本413858.8892万人民币 [2] - 公司共对外投资了30家企业 参与招投标项目2066次 [2] - 公司财产线索方面有商标信息29条 专利信息1953条 此外还拥有行政许可23个 [2]

公司近期动态 - 天地科技股份有限公司于近期取得一项名为“煤矿用钻探装置”的专利，授权公告号为CN115977550B，该专利的申请日期为2022年12月 [1] - 公司成立于2000年，位于北京市，主营业务为科技推广和应用服务业，注册资本为413,858.8892万元人民币 [1] - 根据天眼查大数据分析，公司对外投资了30家企业，参与招投标项目2,067次，拥有商标信息29条，专利信息1,945条，以及行政许可22个 [1] 公司关联方信息 - 中煤科工开采研究院有限公司成立于2020年，同样位于北京市，是一家以研究和试验发展为主的企业，注册资本为20,000万元人民币 [1] - 该关联公司对外投资了4家企业，参与招投标项目1,041次，拥有专利信息1,871条以及行政许可10个 [1]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 报告认为当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [2][11] - 尽管春节长假临近，但本周煤价却呈现出强劲走势，节前涨势主要源于对节后市场的乐观预期，预计随着节后复工复产的推进，煤炭价格有望延续上行态势 [2][11] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变，优质煤企高盈利、高现金流、高ROE、高分红的属性未变，且煤炭资产相对低估 [2][11] - 煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，是兼具高胜率和高赔率的资产 [2][11] - 未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，板块投资攻守兼备 [2][11] - 结合能源产能周期研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，国内开发刚性成本和国外进口煤成本抬升均有望支撑煤价中枢保持高位 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - **核心观点**：当前是煤炭经济新一轮周期上行初期，基本面与政策面共振，建议逢低配置 [11] - **基本面变化**： - **供给**：样本动力煤矿井产能利用率为84.4%，周环比下降3.1个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率为81.39%，周环比下降5.28个百分点 [2][11] - **需求**：内陆17省日耗周环比下降37.00万吨/日（-10%）；沿海8省日耗周环比下降39.40万吨/日（-18.8%） [2][11] - **非电需求**：化工耗煤周环比上升3.85万吨/日（+0.51%）；钢铁高炉开工率为80.13%（+0.6个百分点）；水泥熟料产能利用率为41.13%（+1.73个百分点） [2][11] - **价格**：秦皇岛港Q5500动力煤价收报717元/吨，周环比上涨24元/吨；京唐港主焦煤价格收报1700元/吨，周环比持平 [2][11] - **节前煤价上涨原因**：受印尼煤炭减产政策影响，进口煤价格优势减弱，部分采购需求转向内贸；主产区民营煤矿陆续放假导致供应边际收缩；北方港口库存持续去化 [2][11] - **煤炭配置逻辑**： - 短期供需基本平衡，中长期仍存缺口 [2][11] - 煤价底部确立并站上新平台 [2][11] - 优质煤企ROE为10-15%，股息率>5%，新增中期分红 [2][11] - 多数公司PB约1倍，公募基金煤炭持仓处于低配状态 [2][11] - **投资建议**：自上而下重点关注三类公司：一是经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；二是前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司潞安环能、山西焦煤、盘江股份等；同时建议关注华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等 [2][12] - **近期重点关注**： - 2025年俄罗斯煤炭产量4.29亿吨，同比下降0.2%，其中炼焦煤产量下降8.8% [13] - 1月份内蒙古动力煤月度平均坑口价格为364.27元/吨，环比下降0.55%，同比上涨5.89% [13] - 2026年1月中煤能源商品煤产量1029万吨，同比下降10.4%；销量2005万吨，同比下降7.3% [13] 二、本周煤炭板块及个股表现 - **板块表现**：本周煤炭板块上涨1.86%，表现优于大盘（沪深300上涨0.36%） [14] - **子板块表现**：动力煤板块上涨2.98%，炼焦煤板块上涨1.42%，焦炭板块下跌3.90% [17] - **个股表现**：煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为江钨装备（40.95%）、兖矿能源（11.43%）、平煤股份（4.66%） [20] 三、煤炭价格跟踪 - **价格指数**： - CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价684.0元/吨，周环比上涨1.0元/吨 [24] - 环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数682.0元/吨，周环比持平 [24] - CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价680.0元/吨，月环比下跌4.0元/吨 [24] - **动力煤价格**： - **港口**：秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价717元/吨，周环比上涨24元/吨 [2][30] - **产地**：陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价765元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）610元/吨，周环比下跌13.7元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）577元/吨，周环比上涨10.0元/吨 [2][30] - **国际**：纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格81.5美元/吨，周环比上涨5.0美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价104.1美元/吨，周环比上涨2.0美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价84.5美元/吨，周环比上涨2.0美元/吨 [2][30] - **到岸价**：广州港印尼煤(Q5500)库提价795.7元/吨，周环比上涨40.3元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价790.9元/吨，周环比上涨21.4元/吨 [30] - **炼焦煤价格**： - **港口**：京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1700元/吨，周环比持平；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1835元/吨，周环比持平 [2][32] - **产地**：临汾肥精煤车板价(含税)1570.0元/吨，周环比持平；兖州气精煤车板价980.0元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1430.0元/吨，周环比持平 [2][32] - **国际**：澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价263.2美元/吨，周环比下跌2.4美元/吨 [2][32] - **无烟煤及喷吹煤价格**： - 焦作无烟煤车板价1010.0元/吨，周环比持平 [43] - 长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)957.0元/吨，周环比上涨5.0元/吨；阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000-7200)946.3元/吨，周环比上涨5.1元/吨 [43] 四、煤炭供需跟踪 - **煤矿产能利用率**： - 样本动力煤矿井产能利用率为84.4%，周环比下降3.1个百分点 [2][49] - 样本炼焦煤矿井开工率为81.39%，周环比下降5.3个百分点 [2][49] - **进口煤价差**： - 5000大卡动力煤国内外价差47.5元/吨，周环比上涨28.1元/吨 [46] - 4000大卡动力煤国内外价差46.2元/吨，周环比上涨31.9元/吨 [46] - **煤电日耗及库存情况**： - **内陆17省**：煤炭库存周环比增加185.40万吨（+2.13%）；日耗周环比下降37.00万吨/日（-10.00%）；可用天数周环比上升3.20天 [2][50] - **沿海8省**：煤炭库存周环比增加23.50万吨（+0.74%）；日耗周环比下降39.40万吨/日（-18.80%）；可用天数周环比下降0.50天 [2][50] - **下游冶金需求**： - Myspic综合钢价指数121.0点，周环比下跌0.07点 [68] - 唐山产一级冶金焦价格1770.0元/吨，周环比持平 [68] - 全国高炉开工率80.1%，周环比增加0.60个百分点 [2][69] - 独立焦化企业吨焦平均利润为-8元/吨，周环比增加2.0元/吨 [69] - 螺纹钢高炉吨钢利润为80元/吨，周环比增加15.0元/吨 [69] - **下游化工和建材需求**： - 化工周度耗煤较上周上升3.85万吨/日，周环比增加0.51% [2][77] - 水泥熟料产能利用率为41.1%，周环比上涨1.7个百分点 [2][77] - 浮法玻璃开工率为71.1%，周环比下跌0.8个百分点 [77] - 全国水泥价格指数97.5点，周环比下跌0.72点 [75] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**： - 秦皇岛港煤炭库存540.0万吨，周环比下降15.0万吨 [88] - 55个港口动力煤库存5838.7万吨，周环比下降244.4万吨 [88] - 462家样本矿山动力煤库存270.7万吨，周环比下跌6.1万吨 [88] - **炼焦煤库存**： - 生产地炼焦煤库存261.2万吨，周环比下降3.4万吨（-1.29%） [89] - 六大港口炼焦煤库存258.4万吨，周环比下降14.4万吨（-5.26%） [89] - 国内独立焦化厂(230家)炼焦煤总库存1118.1万吨，周环比增加23.4万吨（+2.14%） [89] - 国内样本钢厂(247家)炼焦煤总库存838.3万吨，周环比增加14.1万吨（+1.70%） [89] - **焦炭库存**： - 焦化厂合计焦炭库存43.8万吨，周环比下降0.9万吨（-1.99%） [91] - 四港口合计焦炭库存204.6万吨，周环比增加3.5万吨（+1.74%） [91] - 国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存697.91万吨，周环比上涨5.53万吨 [91] 六、煤炭运输情况 - **国际和国内煤炭运输**： - 中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为793点，周环比上涨56.1点 [104] - 大秦线煤炭周度日均发运量90.7万吨，周环比上涨5.25万吨 [104] - **环渤海四大港口货船比**： - 环渤海四大港口库存1317.8万吨，周环比下降44.60万吨；锚地船舶数73艘，周环比下降21艘；货船比为18.1，周环比增加3.56 [100] 七、天气情况 - 三峡出库流量为8050立方米/秒，周环比增加0.50% [108] - 未来10天（2月14-23日），江淮、江汉、江南、华南西部和北部、西南地区东部及西藏东南部等地累计降水量有10～30毫米，部分地区40～60毫米，较常年同期偏多 [108] 八、上市公司估值表及重点公告 - **上市公司估值表**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、新集能源等在内的重点煤炭上市公司截至2026年2月13日的收盘价及2024A-2027E年的归母净利润、EPS和PE预测 [109] - **本周重点公告摘要**： - 新集能源董事吴凤东因工作变动辞职 [110] - 陕西黑猫为全资子公司提供担保 [110] - 淮河能源预计2025年归母净利润16.84亿元至17.84亿元，同比（法定披露数据）增加96.31%至107.97% [111] - 新集能源持股5%以上股东新集煤电部分股份解除质押 [112] - 辽宁能源持股5%以上股东辽宁交投减持计划时间届满，累计减持0.41%股份 [113] 九、本周行业重要资讯 - 2025年新疆新增自治区级绿色煤矿11家 [114] - “十四五”期间，咸阳市累计生产原煤约2.64亿吨，实现产值2179.16亿元，通过智能化改造推动产业升级 [114] - “十四五”期间，宁夏累计查明煤炭资源量360多亿吨，煤炭产能突破1.4亿吨，2026年将高效推进煤炭上产扩规 [114]