投资评级 - 报告对新华医疗维持"买入"评级 [2][3] 核心观点 - 新华医疗拟以1.66亿元收购中帜生物36.19%的股权，并计划通过现金认购增资，最终持股比例将增至51%及以上 [2] - 中帜生物聚焦RNA分子诊断领域，拥有多项核心技术，已获13个III类医疗器械分子诊断试剂和10项CE认证产品 [2] - 本次收购将丰富新华医疗体外诊断业务产品线，布局病原微生物检测细分领域，并发挥业务协同效应，打造新的增长点 [2] - 分子诊断是体外诊断增长最快的细分领域之一，2021-2030年CAGR预计为12.47%，其中抗感染（非新冠）市场规模2030年预计为249亿元，CAGR为19.27% [2] - 中帜生物财务状况良好，2019-2023年收入CAGR为31.50%，2024H1收入同比增长47.43%，归母净利润同比增长20.34% [2] 财务预测 - 预计2024-2026年新华医疗营收分别为103.07、108.27、114.02亿元，分别同比增长2.9%、5.0%、5.3% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.83、7.64、8.39亿元，分别同比增长4.4%、11.8%、9.9% [2] - 对应2024-2026年PE分别为15X、14X、13X [2] 行业分析 - 分子诊断技术应用场景多样化，主要应用于传染病、肿瘤、性病、遗传病和靶向药物等领域 [2] - 国内分子诊断行业受益于国产替代与自主创新的双轮驱动，市场规模由2017年的51亿元增至2021年的280亿元，预计2030年将达到806亿元 [2]

交易概述 - 新华医疗拟以1.66亿元收购中帜生物36.19%股权 [1][2] - 收购对价为11.7864元/股，涉及1412.47万股股份 [3] - 收购资金来源于公司自有资金，不涉及关联交易及同业竞争 [3] 交易目的 - 通过收购中帜生物，进一步丰富体外诊断业务产品线，布局病原微生物检测细分领域 [4] - 提升产品研发技术实力，增强整体竞争力 [4] - 中帜生物成为控股子公司后，将丰富资本运作渠道，发挥业务协同效应，打造新的业务增长点 [4][5] 交易影响 - 新华医疗将成为中帜生物的控股股东，并对董事会进行改组 [6] - 中帜生物将被纳入新华医疗合并报表范围 [6] - 新华医疗后续拟通过现金认购方式向中帜生物增资 [6] 中帜生物概况 - 中帜生物成立于2011年，2016年在新三板挂牌，注册资本3902.79万元 [7] - 主要从事RNA分子体外诊断试剂盒及配套仪器和耗材的研发、生产和销售 [8] - 主要产品包括呼吸道感染、生殖道感染、肠道感染病原检测系列产品 [8] - 2023年营收1.2亿元，净利润1563.53万元；2024年1至5月营收4914.52万元，净利润-8.06万元 [7] 股权结构变化 - 新华医疗通过直接方式控制中帜生物1412.47万股股份，占总股本36.19% [9] - 山东省国资委将成为中帜生物的实际控制人 [9] 新华医疗业务 - 新华医疗主要聚焦医疗器械和制药装备两大核心业务 [11] - 医疗器械板块产品包括感染控制设备、放射治疗及影像、体外诊断试剂及仪器等 [11]

公司收购 - 新华医疗拟以1.66亿元的价格收购武汉中帜生物科技股份有限公司36.1913%的股权 [1] - 收购对象包括深圳市美健电子科技发展有限公司、深圳市美康信息科技发展有限公司、丁野青、王占宝、上海盛宇黑科创业投资中心（有限合伙）、连庆明、庄金辉、董燕、刘卫兵、深圳喜朋私募股权投资基金合伙企业（有限合伙） [1]

公司信息 - 深圳华创智新医疗科技有限公司成立 法定代表人为杨金彬 注册资本3000万元 [1] - 公司经营范围包含医学研究和试验发展 第一类医疗器械生产 第一类医疗器械销售 机械设备研发 机械设备销售 实验分析仪器制造等 [1] - 公司由山东高新医疗器械创新中心有限公司全资持股 [1] - 山东高新医疗器械创新中心有限公司由新华医疗 淄博产业技术研究院有限公司等共同持股 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予新华医疗"推荐"评级,目标价22元,当前价17.64元 [2] - 报告预测公司2024-2026年归母净利润分别为10.4、12.8和16.1亿元,同比增长8.3%、17.7%和23.5% [2] - 报告给予公司2024-2026年PE分别为16倍、13倍和10倍估值 [2] 报告核心观点 - 招投标下滑背景下,医疗器械板块承压,感染控制市场招标额度下降,预计公司2024Q3收入基本持平 [2] - 公司毛利率略有下降,主要是由于高毛利率的医疗器械板块收入增速放缓导致其占比下降 [2] - 公司费用率有所优化,销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降,经营效益改善 [2] - 公司其他收益大幅增长,公允价值变动损益基数较低,加上费用率改善,导致2024Q3净利率水平进一步提升 [2] 财务数据总结 - 2024年营业收入10,227百万元,同比增长2.1% [2] - 2024年归母净利润708百万元,同比增长8.3% [2] - 2024年每股收益1.17元,对应PE为16倍 [2] - 2024年资产负债率49.0%,流动比率1.3,偿债能力较强 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年三季度公司实现营业收入74.23亿元（同比+1.45%），归母净利润6.17亿元（同比+6.63%），扣非净利润6.07亿元（同比+9.36%） [3] - 公司继续聚焦医疗器械和制药装备主业，2024年内获批10余个二类/三类医疗器械注册证，包括高端设备及高值耗材产品 [4] - 2024年前三季度公司销售毛利率/销售净利率维持26.31%/8.54%，同比变化-1.37pct/0.26pct，毛利率下降主要系制药装备板块行业承压，净利率提升主要系公司落实降本增效措施 [4] 行业政策利好 - 2023年医疗反腐叠加2024年国务院《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，国内公立医疗机构积压了大量未满足的采购需求亟待释放 [5] - 随着9月以来采购需求回暖，公司的放疗及影像设备将直接受益于医疗设备更新政策落地 [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入有望分别实现106/113/120亿元，同比增长5.4%/7.1%/6.4% [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别实现7.7/8.6/9.5亿元，同比增长17.5%/12.4%/9.7% [6] - 对应EPS为1.27/1.42/1.56元，对应PE倍数为14/12/11X [6] 风险提示 - 采购政策带来的波动，设备更新不及预期，制药装备行业竞争加剧 [7]

营业收入与净利润 - 公司第三季度营业收入为22.37亿元，同比下降0.32%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为1.33亿元，同比增长10.65%[2] - 公司2024年前三季度营业总收入为74.23亿元，同比增长1.45%[16] - 公司2024年前三季度净利润为6.34亿元，同比增长4.65%[18] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为6.17亿元，同比增长6.62%[18] 资产与负债 - 公司总资产为1538.92亿元，同比下降1.29%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为748.59亿元，同比增长2.29%[3] - 公司2024年前三季度流动负债合计为71.36亿元，同比下降5.07%[14] - 公司2024年前三季度所有者权益合计为79.03亿元，同比增长2.37%[15] 现金流量 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为-3615.9万元，同比下降112.56%[2] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-36,159,027.91元，同比下降112.56%[21] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-263,629,923.83元，同比改善39.62%[21] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-392,846,564.74元，同比下降141.78%[21] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为-692,532,296.05元，同比下降187.38%[21] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为2,348,299,423.67元，同比增长4.35%[21] 费用与收益 - 公司期间费用下降和其他收益增加导致第三季度净利润增长10.65%[6] - 公司2024年前三季度研发费用为2.97亿元，同比增长2.00%[18] - 公司2024年前三季度销售费用为6.42亿元，同比下降5.13%[16] - 公司2024年前三季度管理费用为3.01亿元，同比下降14.25%[18] - 公司2024年前三季度财务费用为1316.77万元，同比下降23.77%[18] 股东与股份 - 山东颐养健康产业发展集团有限公司持有公司28.91%的股份，为最大股东[9] - 香港中央结算有限公司持有公司1.63%的股份[9] 其他财务指标 - 基本每股收益为0.18元，同比下降30.77%[3] - 加权平均净资产收益率为1.83%，同比增加0.19个百分点[3] - 资本公积转增股本导致基本每股收益下降30.77%[6] - 公司2024年前三季度营业利润为7.26亿元，同比增长5.38%[18] - 公司2024年前三季度综合收益总额为634,016,268.78元，同比增长4.67%[19] 资产变动 - 公司货币资金从2023年底的31.88亿元减少至2024年9月30日的24.75亿元[12] - 应收账款从2023年底的169.48亿元增加至2024年9月30日的203.17亿元[13] - 存货从2023年底的355.58亿元减少至2024年9月30日的344.19亿元[13] - 长期股权投资从2023年底的163.37亿元减少至2024年9月30日的148.88亿元[13] - 公司流动资产合计从2023年底的945.43亿元减少至2024年9月30日的936.70亿元[13] - 非流动资产合计从2023年底的613.60亿元减少至2024年9月30日的602.22亿元[13] 现金收支 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为6,962,340,927.85元，同比下降6.27%[20] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为4,993,118,970.41元，同比下降4.28%[20] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为1,273,947,391.41元，同比增长3.64%[21] - 2024年前三季度支付的各项税费为386,656,064.86元，同比增长0.81%[21] 其他事项 - 公司与3M创新有限公司达成和解，支付和解金2000万元[11] - 公司医疗商贸板块收入增加导致年初至报告期末营业收入增长1.45%[6]

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"买入"[3][4] 报告的核心观点 医疗器械业务 - 2024年上半年医疗器械业务收入18.87亿元,同比下降2.55%,受外部市场环境影响,感染控制市场招标额度同比下滑20%以上,对大设备业务开展造成干扰[3] - 公司及时调整,聚焦"短平快"耗材台式灭菌、手消等产品,带动耗材业务快速增长,随着各地设备以旧换新政策的推进,院端采购需求恢复,下半年有望拉动业务[3] 制药装备业务 - 2024年上半年制药装备收入10.92亿元,同比增长4.38%,BFS设备新签合同额创新高,在包括小容量制剂等领域,持续拓展生物制药领域产品[3] 盈利能力 - 2024年上半年公司整体毛利率26.65%,同比提升0.76个百分点,销售净利率9.60%,同比提升0.19个百分点,期间费用率15.41%,同比下降1.66个百分点,改善明显[3] - 预计2024-2026年公司总营收分别为108.02/116.71/126.37亿元,增速分别为7.89%/8.05%/8.27%;归母净利润分别为7.83/9.40/11.62亿元,增速分别为19.72%/20.08%/23.62%[4] 估值分析 - 选取迈瑞医疗、联影医疗作为医疗器械业务可比公司,东富龙作为制药装备业务可比公司,可比公司2024年平均PE为27倍,基于公司医疗器械产品布局完善,制药装备持续拓展可及领域,首次覆盖,给予"买入"评级[4] - 当前股价对应的2024-2026年PE分别为12x、10x、8x[4]

报告投资评级 - 公司维持"推荐"评级,给予2024年18倍估值,对应目标价约25元 [2] 报告核心观点 - 医疗器械板块短暂承压,主要是由于医疗合规化行动和设备更新尚未落地导致医院招采购需求延后 [2] - 制药装备国际合同额快速增长,BFS设备新签合同额创新高 [2] - 公司毛利率略有下降,主要是由于医疗器械板块收入下滑、制药装备板块毛利率下降以及医疗商贸业务占比提高等因素综合影响 [2] - 费用率有所优化,销售费用率、管理费用率下降,经营效益改善,归母净利润率提高 [2] 财务数据总结 - 2024年预计营业收入111.43亿元,同比增长11.3%;归母净利润8.33亿元,同比增长27.3% [3] - 2024-2026年EPS分别为1.37元、1.71元、2.11元,对应PE分别为12倍、10倍、8倍 [3] - 2024年毛利率为28.3%,净利率为7.7% [9] - 2024年ROE为10.4%,ROIC为14.1% [9] - 2024年资产负债率为50.1%,流动比率为1.3 [9]

报告公司投资评级 报告给予新华医疗"买入"评级[2] 报告的核心观点 1) 2024年上半年,公司实现营业收入51.87亿元(+2.24%),实现归母净利润4.84亿元(+5.57%),实现扣非归母净利润4.74亿元(+15.11%)。销售净利率达9.6%(+0.19pct)[4] 2) 2024年第二季度,公司实现营业收入26.58亿元(+0.91%),实现归母净利润2.73亿元(+4.21%),实现扣非归母净利润2.65亿元(+16.19%)[4] 3) 受到招投标下降影响,2024年上半年公司医疗器械板块收入承压,但公司及时调整策略,在感控板块主攻三甲医院,聚焦"短平快"耗材产品,感染控制耗材营业收入与货币收入创历史新高。器械板块实现收入18.87亿元(-2.55%),毛利率达43.29%(+2.28pp)[4] 4) 公司制药装备板块国际贸易上半年合同额快速增长,BFS设备新签合同额创新高,积极开拓生物制药领域新产品。2024年上半年,制药装备实现收入10.92亿元(+4.38%),海外业务收入1.05亿元(+4.15%)[4] 5) 公司在大环境不利背景下积极进行成本管控,2024年上半年销售费用、管理费用、财务费用均有所下降[5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 新华医疗股价在2023年9月至2024年5月期间表现弱于沪深300指数[3] 主要财务数据及预测 1) 2024-2026年预计公司营业收入分别为10,853/11,898/12,910百万元,同比增长8.4%/9.6%/8.5%[6][7] 2) 2024-2026年预计公司归母净利润分别为818/950/1,174百万元,同比增长25.1%/16.2%/23.6%[6][7] 3) 2024-2026年预计公司毛利率分别为27.7%/28.7%/29.5%,呈逐年提升趋势[6][7] 4) 2024-2026年预计公司净资产收益率分别为10.1%/10.5%/11.5%,盈利能力持续提升[7]