报告公司投资评级 - 报告给予新华医疗"推荐"评级,目标价22元,当前价17.64元 [2] - 报告预测公司2024-2026年归母净利润分别为10.4、12.8和16.1亿元,同比增长8.3%、17.7%和23.5% [2] - 报告给予公司2024-2026年PE分别为16倍、13倍和10倍估值 [2] 报告核心观点 - 招投标下滑背景下,医疗器械板块承压,感染控制市场招标额度下降,预计公司2024Q3收入基本持平 [2] - 公司毛利率略有下降,主要是由于高毛利率的医疗器械板块收入增速放缓导致其占比下降 [2] - 公司费用率有所优化,销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降,经营效益改善 [2] - 公司其他收益大幅增长,公允价值变动损益基数较低,加上费用率改善,导致2024Q3净利率水平进一步提升 [2] 财务数据总结 - 2024年营业收入10,227百万元,同比增长2.1% [2] - 2024年归母净利润708百万元,同比增长8.3% [2] - 2024年每股收益1.17元,对应PE为16倍 [2] - 2024年资产负债率49.0%,流动比率1.3,偿债能力较强 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年三季度公司实现营业收入74.23亿元（同比+1.45%），归母净利润6.17亿元（同比+6.63%），扣非净利润6.07亿元（同比+9.36%） [3] - 公司继续聚焦医疗器械和制药装备主业，2024年内获批10余个二类/三类医疗器械注册证，包括高端设备及高值耗材产品 [4] - 2024年前三季度公司销售毛利率/销售净利率维持26.31%/8.54%，同比变化-1.37pct/0.26pct，毛利率下降主要系制药装备板块行业承压，净利率提升主要系公司落实降本增效措施 [4] 行业政策利好 - 2023年医疗反腐叠加2024年国务院《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，国内公立医疗机构积压了大量未满足的采购需求亟待释放 [5] - 随着9月以来采购需求回暖，公司的放疗及影像设备将直接受益于医疗设备更新政策落地 [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入有望分别实现106/113/120亿元，同比增长5.4%/7.1%/6.4% [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别实现7.7/8.6/9.5亿元，同比增长17.5%/12.4%/9.7% [6] - 对应EPS为1.27/1.42/1.56元，对应PE倍数为14/12/11X [6] 风险提示 - 采购政策带来的波动，设备更新不及预期，制药装备行业竞争加剧 [7]

营业收入与净利润 - 公司第三季度营业收入为22.37亿元，同比下降0.32%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为1.33亿元，同比增长10.65%[2] - 公司2024年前三季度营业总收入为74.23亿元，同比增长1.45%[16] - 公司2024年前三季度净利润为6.34亿元，同比增长4.65%[18] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为6.17亿元，同比增长6.62%[18] 资产与负债 - 公司总资产为1538.92亿元，同比下降1.29%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为748.59亿元，同比增长2.29%[3] - 公司2024年前三季度流动负债合计为71.36亿元，同比下降5.07%[14] - 公司2024年前三季度所有者权益合计为79.03亿元，同比增长2.37%[15] 现金流量 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为-3615.9万元，同比下降112.56%[2] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-36,159,027.91元，同比下降112.56%[21] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-263,629,923.83元，同比改善39.62%[21] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-392,846,564.74元，同比下降141.78%[21] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为-692,532,296.05元，同比下降187.38%[21] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为2,348,299,423.67元，同比增长4.35%[21] 费用与收益 - 公司期间费用下降和其他收益增加导致第三季度净利润增长10.65%[6] - 公司2024年前三季度研发费用为2.97亿元，同比增长2.00%[18] - 公司2024年前三季度销售费用为6.42亿元，同比下降5.13%[16] - 公司2024年前三季度管理费用为3.01亿元，同比下降14.25%[18] - 公司2024年前三季度财务费用为1316.77万元，同比下降23.77%[18] 股东与股份 - 山东颐养健康产业发展集团有限公司持有公司28.91%的股份，为最大股东[9] - 香港中央结算有限公司持有公司1.63%的股份[9] 其他财务指标 - 基本每股收益为0.18元，同比下降30.77%[3] - 加权平均净资产收益率为1.83%，同比增加0.19个百分点[3] - 资本公积转增股本导致基本每股收益下降30.77%[6] - 公司2024年前三季度营业利润为7.26亿元，同比增长5.38%[18] - 公司2024年前三季度综合收益总额为634,016,268.78元，同比增长4.67%[19] 资产变动 - 公司货币资金从2023年底的31.88亿元减少至2024年9月30日的24.75亿元[12] - 应收账款从2023年底的169.48亿元增加至2024年9月30日的203.17亿元[13] - 存货从2023年底的355.58亿元减少至2024年9月30日的344.19亿元[13] - 长期股权投资从2023年底的163.37亿元减少至2024年9月30日的148.88亿元[13] - 公司流动资产合计从2023年底的945.43亿元减少至2024年9月30日的936.70亿元[13] - 非流动资产合计从2023年底的613.60亿元减少至2024年9月30日的602.22亿元[13] 现金收支 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为6,962,340,927.85元，同比下降6.27%[20] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为4,993,118,970.41元，同比下降4.28%[20] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为1,273,947,391.41元，同比增长3.64%[21] - 2024年前三季度支付的各项税费为386,656,064.86元，同比增长0.81%[21] 其他事项 - 公司与3M创新有限公司达成和解，支付和解金2000万元[11] - 公司医疗商贸板块收入增加导致年初至报告期末营业收入增长1.45%[6]

新产品和新技术研发 - 子公司新华手术器械有限公司获鼻窦镜二类医疗器械注册证[1] - 注册证2024年10月20日批准，有效期至2029年10月19日[2] - 产品视野广阔、成像清晰，可解决使用寿命短痛点[3] 市场情况 - 国内同行业35家公司已取得同类产品注册证，山东省内1家[2] - 多数同行业公司产品仅支持低温等离子灭菌，不支持重复高温高压灭菌[3] 影响与展望 - 产品适配公司医用内窥镜摄像系统和手术器械[4] - 产品注册丰富公司微创腔镜手术产品种类[4] - 产品上市销售情况取决于市场推广效果，暂无法预测对业绩具体影响[5]

激励计划 - 2021年11 - 12月激励计划获董事会、国资、股东大会通过[10][11] - 2022年1月授予345人555.78万股，价11.26元/股[12] - 2022年2月完成登记，对象344人，股数554.68万股[13] - 2024年8月调整回购价至8.05元/股，注销8667股[14][16] 利润分配 - 2022 - 2024年分别派现6179.62万、7003.12万、23334.10万元[17][19] - 2024年转增14000.46万股，分配后总股本60668.66万股[19] 回购资金 - 回购资金为自有资金，款项69769.35元[21]

回购信息 - 拟回购注销崔权8667股限制性股票[2] - 2024年8月28日审议通过回购议案[3] - 回购价格8.05元/股[5] 股本变化 - 完成后总股本减至606,677,919股[6] - 有限售流通股减至4,631,427股[7] - 无限售流通股不变[7] 时间安排 - 预计2024年10月25日完成注销[2]

新产品和新技术研发 - 公司全瓷义齿用氧化锆彩色瓷块获二类医疗器械注册证，2024.9.20批准，有效期至2029.9.19[1][2] - 产品适用于制作三单位及以下牙科固定义齿冠、桥等[2] 市场情况 - 国内同行业10家公司已取得同类产品医疗器械注册证[2] 产品成分 - 氧化锆（含氧化铪、氧化钇）占比≥99%[1][2] - 氧化钇占比4.0% - 10.0%[2] - 氧化铪占比≤5%[2] - 氧化铝占比≤0.5%[2] - 氧化铁占比≤1.0%[2] - 氧化铒占比≤1.0%[2] - 其他氧化物占比≤0.5%[2]

新产品和新技术研发 - 子公司上海天清生物获可吸收性外科缝线三类医疗器械注册证[1] - 注册证2024年9月19日批准，有效期至2029年9月18日[2] - 产品手术无需打结，用线少、时间短，抓持力高且可降解[3] 市场情况 - 国内同行业12家公司已取得同类产品注册证[2] 未来展望 - 产品上市销售取决于推广效果，暂无法预测对业绩影响[5]

业绩说明会信息 - 2024年半年度业绩说明会于10月18日11:00 - 12:00举行[2][4][7] - 投资者可在10月11日至17日16:00前预征集提问[2][7] - 以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[3][4][5] 参会人员 - 董事长王玉全、副总经理兼董秘李财祥等参加[6] 联系方式 - 联系电话0533 - 3587766，传真0533 - 3587768[8] - 电子信箱shinva@163.com[2][7][8] - 联系人李财祥、李静[8] 报告发布 - 公司于2024年8月30日发布2024年半年度报告[2]

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"买入"[3][4] 报告的核心观点 医疗器械业务 - 2024年上半年医疗器械业务收入18.87亿元,同比下降2.55%,受外部市场环境影响,感染控制市场招标额度同比下滑20%以上,对大设备业务开展造成干扰[3] - 公司及时调整,聚焦"短平快"耗材台式灭菌、手消等产品,带动耗材业务快速增长,随着各地设备以旧换新政策的推进,院端采购需求恢复,下半年有望拉动业务[3] 制药装备业务 - 2024年上半年制药装备收入10.92亿元,同比增长4.38%,BFS设备新签合同额创新高,在包括小容量制剂等领域,持续拓展生物制药领域产品[3] 盈利能力 - 2024年上半年公司整体毛利率26.65%,同比提升0.76个百分点,销售净利率9.60%,同比提升0.19个百分点,期间费用率15.41%,同比下降1.66个百分点,改善明显[3] - 预计2024-2026年公司总营收分别为108.02/116.71/126.37亿元,增速分别为7.89%/8.05%/8.27%;归母净利润分别为7.83/9.40/11.62亿元,增速分别为19.72%/20.08%/23.62%[4] 估值分析 - 选取迈瑞医疗、联影医疗作为医疗器械业务可比公司,东富龙作为制药装备业务可比公司,可比公司2024年平均PE为27倍,基于公司医疗器械产品布局完善,制药装备持续拓展可及领域,首次覆盖,给予"买入"评级[4] - 当前股价对应的2024-2026年PE分别为12x、10x、8x[4]