报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 合同签订进度影响下公司业绩有所波动,但盈利能力稳中有升 [1] - 资产总额下降,应收账款增加,货币资金减少,负债水平有所降低 [2] - 经营活动现金流净额增加,投资活动现金流净额增加 [2] - 基于十四五期间军工行业高景气,并考虑公司航空产业链链长地位,预计公司2024-2026年归母净利润将分别为37.01/46.22/54.71亿元,对应PE分别为35/28/23倍 [3] 报告内容总结 财务数据 - 2024年前三季度实现营业收入252.98亿元,同比-26.95%;归母净利润18.18亿元,同比-23.12% [1] - 2024年第三季度实现营业收入36.73亿元,同比-68.01%;实现归母净利润1.99亿元,同比-77.11% [1] - 2024年前三季度销售毛利率达到12.48%,同比+15.05pct,为近五年最高,即使是业绩承压的2024年第三季度,毛利率同样达到12.21%,同比增加4.45pct [1] - 货币资金同比-42.59%,主要是由于部分销售商品货款尚未收回;应收票据同比-99.09%,主要是由于应收票据到期承兑;应收账款同比+117.79%,这也是由于部分销售商品货款尚未收回 [2] - 无形资产同比+64.12%,主要是由于土地使用权的增加 [2] - 经营活动产生的现金流量净额较去年同期增加了654,172.48万元,主要是由于上年度部分销售商品货款在年末收回;投资活动产生的现金流量净额较去年同期增加了41,774.69万元,主要是由于收到项目拨款 [2] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润预测值分别为37.01/46.22/54.71亿元,对应PE分别为35/28/23倍 [3] 风险提示 - 1)供应配套风险;2)质量控制风险;3)技术创新风险;4)宏观政策风险 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年前三季度公司营业收入为252.98亿元,同比下滑26.95%;归母净利润为18.18亿元,同比下降23.12% [2] - 受合同签订进度影响,相关产品既定需求未如期签订合同,公司营收出现下滑 [2] - 公司正处于积极探索"低空经济"发展的阶段,未来将抢抓发展先机,以民用无人机研制、军民通用技术转化为突破口,探索应用场景构建、运营体系保障等发展模式 [3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.03亿元、45.05亿元、54.20亿元,同比增速为23.1%、21.7%、20.3% [4] - 对应PE分别为34.53倍、28.38倍、23.59倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024-2026年营业收入分别为53,155百万元、61,095百万元、69,617百万元,同比增长14.9%、14.9%、13.9% [6] - 2024-2026年归属母公司净利润分别为3,703百万元、4,505百万元、5,420百万元,同比增长23.1%、21.7%、20.3% [6] - 2024-2026年毛利率分别为11.7%、11.9%、12.2% [6] - 2024-2026年ROE分别为20.0%、20.1%、20.2% [6] - 2024-2026年每股收益分别为1.34元、1.63元、1.97元 [6] 估值分析 - 2024-2026年对应PE分别为34.53倍、28.38倍、23.59倍 [6] - 2024-2026年对应PB分别为6.90倍、5.70倍、4.76倍 [6] - 2024-2026年对应EV/EBITDA分别为23.55倍、19.27倍、15.62倍 [6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持评级)" [3] 报告的核心观点 业绩阶段性承压，静待装备建设景气恢复 - 2401-03公司营收252.98亿元(-27%),归母净利润18.18亿(-23.1%);其中Q3单季营收36.73亿元,同比-68%,环比-69.7%;归母净利润1.99亿,同比-77.1%,环比-77.9%,主要是受合同签订进度影响,相关产品既定需求未如期签订合同所致 [4][5] - 截至2403季末,公司合同负债为58.14亿元,较24Q2末增加28.62亿元,增加幅度96.94%,或系部分订单下达所致 [5] 公司毛利率持续提升,期间费用率阶段性提升 - 2401-03公司实现毛利率12.5%(同比+1.6pct),归母净利率7.2%(同比+0.4pct);2403单季公司毛利率12.2%(同比+0.5pct,环比-0.7pct),归母净利率5.4%(同比-2.2pct,环比-2pct) [14][15] - 2401-03期间费用率3.6%(+1.1pct),2403单季期间费用率5.7%,同比+3pct,环比+1.8pct,或系营收规模减少所致 [16] 在建工程环比增加,扩产提速迎接新景气 - 截至2403末,公司在建工程14.57亿,较24Q2末增加3.86亿,增加幅度+36.09%,公司持续推进产能建设,迎接新一轮产品批量交付,未来有望开启新一轮高成长 [6][17][18]

报告评级 - 公司投资评级为"买入"（维持评级）[3] 报告核心观点 - 公司是国内航空防务装备龙头,完整型号谱系奠定竞争优势,航空装备景气复苏,新型号放量在即,军贸、维修打开成长空间 [5] - 24Q1-Q3公司营收252.98亿元(-27%),归母净利润18.18亿元(-23.1%),主要受合同签订进度影响,相关产品既定需求未如期签订合同所致 [4][12] - 公司毛利率持续提升,彰显作为主机链长的发展韧性,期间费用率阶段性提升 [14][16] - 在建工程环比增加,扩产提速迎接新景气 [17] 财务数据总结 - 24Q1-Q3公司实现毛利率12.5%(同比+1.6pct),归母净利率7.2%(同比+0.4pct) [14] - 24Q3单季公司毛利率12.2%(同比+0.5pct,环比-0.7pct),归母净利率5.4%(同比-2.2pct,环比-2pct) [14] - 24Q1-Q3期间费用率3.6%(+1.1pct),24Q3单季期间费用率5.7%,同比+3pct,环比+1.8pct [16] - 截至24Q3末,公司存货114.89亿元,较24Q2末增加42.68亿元,增加幅度59.11% [18] - 24Q3经营性现金流0.1亿元,环比减少13.7亿元;24Q3季末应收账款155.36亿,较24Q2末增加12.99亿 [20] - 24Q3末在建工程14.57亿,较24Q2末增加3.86亿,增加幅度36.09% [17] - 24Q3末合同负债58.14亿元,较24Q2末增加28.62亿元,增加幅度96.94% [18] 风险提示 - 产业政策风险:公司主营业务与国防军工事业建设需求紧密相关,若行业政策发生不利变化,可能对公司经营业绩产生不确定性影响 [22] - 产品定价风险:公司产品及服务价格主要根据国家相关采购定价政策确定,如定价政策出现不利变化,可能对公司未来经营业绩产生负面影响 [22] - 质量控制风险:航空产品生产工艺复杂、质量要求严格,若出现影响产品质量的因素,可能导致产品不符合质量要求,进而对公司正常生产经营带来潜在风险 [22][23]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 合同签订进度影响短期业绩 - 受合同签订进度影响,公司业绩有所波动 [2] - 但公司下游装备需求确定性较强,同时积极拓展海外市场,看好公司中长期发展 [2] 盈利能力稳中有升 - 2024年前三季度综合毛利率为12.5%,同比增加1.63ppt;净利率为7.1%,同比增加0.39ppt,盈利能力稳中有升 [2] 研发投入持续加大,超前布局航空领域前沿技术 - 公司高度重视研发投入,研发费用从2020年的2.88亿元增至2023年的9.76亿元,年度复合增长率高达50% [2] - 公司持续聚焦关键领域、关键方向的技术突破,开展关键核心技术研究和前沿技术探索,超前布局航空领域前沿性技术 [2] 货款收回改善经营活动净现金流 - 截至3Q24末,公司应收账款及票据155.4亿元,较年初增长64.9%,主要是部分销售商品货款尚未收回 [2] - 经营活动净现金流为-58.9亿元,上年同期为-124.3亿元,主要是上年度部分销售商品货款在年末收回导致 [2] 财务指标总结 营业收入 - 公司2024~2026年营业收入预计分别为51,993百万元、61,252百万元、72,943百万元,增长率分别为12.42%、17.81%、19.09% [5] 归母净利润 - 公司2024~2026年归母净利润预计分别为3,775百万元、4,665百万元、5,683百万元,增长率分别为25.52%、23.59%、21.84% [5] 盈利能力 - 公司2024~2026年毛利率预计分别为12.51%、12.63%、12.70% [5] - 公司2024~2026年净利率预计分别为7.26%、7.62%、7.79% [5] - 公司2024~2026年ROA预计分别为5.55%、5.87%、6.07% [5] - 公司2024~2026年ROE预计分别为21.24%、21.89%、22.21% [5] 偿债能力 - 公司2024~2026年流动比率预计分别为1.29、1.30、1.31 [5] - 公司2024~2026年速动比率预计分别为0.75、0.76、0.77 [5] - 公司2024~2026年资产负债率预计分别为72.15%、71.70%、71.44% [5] 估值 - 公司当前股价对应2024~2026年PE为34x/28x/23x [3] - 公司当前股价对应2024~2026年PB为8.6/7.3/6.1 [6] - 公司当前股价对应2024~2026年EV/EBITDA为30.74/24.13/16.32 [6] - 公司2024~2026年股息收益率预计分别为0.87%、1.08%、1.31% [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [7] 报告的核心观点 合同签订进度影响短期业绩 - 受合同签订进度影响,公司业绩有所波动,但下游装备需求确定性较强,同时积极拓展海外市场,看好公司中长期发展 [2] - 公司盈利能力稳中有升,2024年前三季度综合毛利率为12.5%,同比增加1.63ppt;净利率为7.1%，同比增加0.39ppt [2] 研发投入持续加大,超前布局航空领域前沿技术 - 公司高度重视研发投入,研发费用从2020年的2.88亿元增至2023年的9.76亿元,年度复合增长率高达50% [3] - 公司持续聚焦关键领域、关键方向的技术突破,开展关键核心技术研究和前沿技术探索,超前布局航空领域前沿性技术 [3] 货款收回改善经营活动净现金流 - 截至3Q24末,公司应收账款及票据155.4亿元,较年初增长64.9%,主要是部分销售商品货款尚未收回 [4] - 经营活动净现金流为-58.9亿元,上年同期为-124.3亿元,主要是上年度部分销售商品货款在年末收回导致 [4] 财务指标总结 - 2024~2026年归母净利润分别为37.75亿元、46.65亿元、56.83亿元,当前股价对应2024~2026年PE为34x/28x/23x [6] - 2024年营业收入为72,943百万元,同比增长19.1%;归母净利润为5,683百万元,同比增长21.8% [6] - 2024年毛利率为12.51%,净利率为7.26%;总资产收益率ROA为5.55%,净资产收益率ROE为21.24% [8][9] - 2024年流动比率为1.29,速动比率为0.75,资产负债率为72.15% [9] - 2024年应收账款周转天数为71.60天,存货周转天数为103.25天,总资产周转率为0.84 [9]

股东大会信息 - 2024年第四次临时股东大会于11月28日13点30分在沈阳皇姑区公司办公楼会议室召开[3] - 网络投票时间为11月28日，交易系统9:15 - 15:00，互联网平台9:15 - 15:00[6] 议案相关 - 审议2024年前三季度利润分配方案和变更会计师事务所两项议案[8] 其他信息 - 股权登记日为11月21日，登记在册A股股东有权出席[14] - 会议登记时间为11月27日，地点在沈阳皇姑区沈飞宾馆[16]

营业收入情况 - 本报告期营业收入36.73亿元，同比减少68.01%；年初至报告期末营业收入252.98亿元，同比减少26.95%[4] - 本报告期营业收入减少78.08亿元，主要受合同签订进度影响，相关产品既定需求未如期签订合同[7] - 2024年前三季度营业总收入252.98亿元，2023年前三季度为346.31亿元，同比下降26.95%[16] 净利润与每股收益情况 - 本报告期归属上市公司股东净利润1.99亿元，同比减少77.11%；年初至报告期末为18.18亿元，同比减少23.12%[4] - 本报告期基本每股收益0.07元/股，同比减少77.92%；年初至报告期末为0.66元/股，同比减少23.18%[4] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为18.18亿元，2023年同期为23.64亿元[17] - 2024年前三季度基本每股收益为0.66元/股，2023年同期为0.86元/股[19] - 2024年前三季度，公司净利润为13.50亿元，较2023年前三季度的13.70亿元下降1.40%[27] 资产情况 - 本报告期末总资产531.90亿元，较上年度末减少4.10%；归属上市公司股东所有者权益159.56亿元，较上年度末增加5.70%[4] - 货币资金较上年度末减少42.59%，减少66.32亿元，主要因部分销售商品货款尚未收回[7] - 应收票据较上年度末减少99.09%，减少22.79亿元，主要因应收票据到期承兑[7] - 应收账款较上年度末增加117.79%，增加83.91亿元，主要因部分销售商品货款尚未收回[7] - 预付款项较上年度末减少51.10%，减少47.48亿元，主要因前期预付供应商的货款报账[7] - 2024年9月30日货币资金为8,940,627,611.97元，较2023年12月31日的15,572,293,930.30元减少[13] - 2024年9月30日应收票据为20,866,863.20元，较2023年12月31日的2,300,113,456.54元大幅减少[13] - 2024年9月30日应收账款为15,514,953,919.07元，较2023年12月31日的7,123,717,947.44元增加[13] - 2024年9月30日预付款项为4,543,005,819.42元，较2023年12月31日的9,290,994,667.45元减少[13] - 2024年9月30日存货为11,489,245,508.02元，较2023年12月31日的11,649,717,014.20元略有减少[13] - 2024年9月30日流动资产合计为43,593,618,104.56元，较2023年12月31日的46,598,699,081.30元减少[13] - 2024年第三季度末资产总计531.90亿元，上一报告期为554.66亿元，下降4.09%[14] - 2024年第三季度末固定资产50.37亿元，上一报告期为45.35亿元，增长11.08%[14] - 2024年第三季度末在建工程14.57亿元，上一报告期为13.55亿元，增长7.50%[14] - 2024年第三季度末无形资产15.99亿元，上一报告期为9.75亿元，增长63.95%[14] - 截至2024年9月30日，公司资产总计92.30亿元，较2023年末的89.34亿元增长3.31%[23][24] - 截至2024年9月30日，公司流动资产合计25.79亿元，较2023年末的23.26亿元增长10.96%[23] - 截至2024年9月30日，公司非流动资产合计66.51亿元，较2023年末的66.09亿元增长0.65%[24] 负债与所有者权益情况 - 2024年第三季度末负债合计357.70亿元，上一报告期为392.09亿元，下降8.77%[15] - 2024年第三季度末所有者权益合计174.20亿元，上一报告期为162.58亿元，增长7.15%[15] - 2024年第三季度末租赁负债2.16亿元，上一报告期为0.24亿元，增长781.76%[15] - 截至2024年9月30日，公司所有者权益合计88.79亿元，较2023年末的85.83亿元增长3.45%[25] - 截至2024年9月30日，公司应付股利为751.73万元，较2023年末的313.22万元增长140.00%[24] 成本与费用情况 - 2024年前三季度营业总成本231.88亿元，2023年前三季度为318.61亿元，同比下降27.22%[16] - 2024年前三季度研发费用5.95亿元，2023年前三季度为5.44亿元，增长9.35%[16] - 2024年前三季度，公司营业利润为13.52亿元，较2023年前三季度的13.74亿元下降1.61%[26] - 2024年前三季度，公司财务费用为 - 1074.30万元，较2023年前三季度的 - 2082.20万元增加997.90万元[26] 现金流量情况 - 经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加65.42亿元，主要因上年度部分销售商品货款在年末收回[7] - 筹资活动产生的现金流量净额比上年同期减少37,284.62万元，主要因分配股利支付的现金增加[9] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为168.17亿元，2023年同期为103.21亿元[20] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为 -58.88亿元，2023年同期为 -124.30亿元[22] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为7886.44万元，2023年同期为 -33.89亿元[22] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为 -8.21亿元，2023年同期为 -4.48亿元[22] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为 -66.32亿元，2023年同期为 -132.18亿元[22] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为89.41亿元，2023年同期为92.78亿元[22] - 2024年前三季度取得投资收益收到的现金为2249.55万元，2023年同期为1808.59万元[22] - 2024年前三季度吸收投资收到的现金为3亿元，2023年同期为2.51亿元[22] - 2024年前三季度，公司收到其他与经营活动有关的现金为1833.51万元，较2023年前三季度的2997.03万元下降38.82%[28] - 2024年第三季度经营活动现金流入小计为1833.51万元，上年同期为2997.03万元[30] - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为446.29万元，上年同期为823.33万元[30] - 2024年第三季度投资活动现金流入小计为3.35亿元，上年同期为494.48万元[30] - 2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为 - 1.65亿元，上年同期为 - 7.75亿元[30] - 2024年第三季度筹资活动现金流入小计为0，上年同期为2.51亿元[30] - 2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为 - 11.00亿元，上年同期为 - 5.35亿元[30] - 2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为 - 12.61亿元，上年同期为 - 13.02亿元[30] - 2024年第三季度期初现金及现金等价物余额为20.75亿元，上年同期为16.83亿元[30] - 2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为8.14亿元，上年同期为3.81亿元[30] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为77,627户[10] - 中国航空工业集团有限公司持股1,814,336,215股，持股比例65.84%，为第一大股东[10] - 中国工商银行股份有限公司－华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金期初持股8,215,375股，比例0.30%，期末持股21,080,175股，比例0.76%[12] 投资收益情况 - 2024年前三季度，公司投资收益为13.43亿元，较2023年前三季度的13.56亿元下降0.94%[26] 会计准则适用情况 - 2024年起不适用首次执行新会计准则或准则解释等涉及调整首次执行当年年初的财务报表[31]

股东大会信息 - 2024年10月9日决定召开2024年第三次临时股东大会，10日发通知[5] - 10月30日13点30分现场召开，网络投票9:15 - 15:00[6] 股东情况 - 出席股东1632名，代表股份1984490498股，占比72.0140%[8] - 截至股权登记日，总股本2755699513股[8] 议案表决 - 《增加2024年度日常关联交易预计额度议案》，同意比例高[10][12] - 《选举第十届董事会非独立董事议案》，同意比例高[13]

财报与会议时间 - 公司于2024年10月31日披露2024年第三季度报告[2] - 投资者可在2024年10月30日至11月5日16:00前提问[2][5] - 2024年三季度业绩说明会时间为2024年11月6日16:00 - 17:00[2][4][5] 会议信息 - 业绩说明会召开地点为上证路演中心（网址：http://roadshow.sseinfo.com/）[4] - 业绩说明会召开方式为上证路演中心网络互动[3][4] - 参加人员有董事长纪瑞东、董事李建等[5] 联系方式 - 公司财务管理部/证券事务部电话为024 - 86598851[6] - 公司邮箱为sac600760@163.com[2][5][6] 会后查看 - 业绩说明会后投资者可通过上证路演中心查看情况及内容[6]