报告行业投资评级 - 看好国防军工行业 [2] 报告的核心观点 - 订单逐级有序传导，业绩拐点将至，军工行业 48 家重点标的公司 2025Q2 业绩总计约 67.68 亿元（yoy -11.2%），25H1 业绩总计约 113.36 亿元（yoy -17.7%） [3] - 受客户结构及确收节奏影响，各板块业绩有所分化 [3] - 军工基本面进入上行大周期，内需核心驱动力是军队建设，有望提升国内需求 [3] - 军贸开启供需共振大格局，全球军贸需求扩大，我国产品性能和供给能力获认可 [3] - 军工增长大周期有望提升行业估值，“科技平权”获更多认可 [3] - 军工有望实现基本面和行业估值双击，建议持续加大军工关注度，关注弹性/主题品种 [3] 相关目录总结 各板块业绩情况 - 电子元器件板块：火炬电子、鸿远电子 25H1 业绩增速分别为 61%、49%；振华科技、航天电器、中航光电 25H1 业绩增速分别为 -69%、-78%、-20% [3] - 高端原材料板块：菲利华、西部超导、华秦科技 25H1 业绩增速分别为 22%、35%、-32% [3] - 分系统板块：中科星图、臻镭科技、睿创微纳 25H1 业绩增速分别为 66%、750%、50%；北方导航、航天南湖 25H1 扭亏 [3] - 结构件板块：中航重机、铂力特 25H1 增速分别为 -33%、-25% [3] - 主机厂板块：中航沈飞、中航西飞及航发动力 25H1 业绩增速分别为 -26%、7%、-86% [3] 建议关注方向 - 主机关注下一代装备 [3] - 精确制导武器预计 2025 年开始初次增长阶段 [3] - 军贸开启新时刻，体系化出口将不断兑现 [3] - AI/机器人加速迭代，为新质战力核心 [3] 重点关注标的 - 高端战力组合：中航沈飞、中航成飞等 [3] - 新质战力组合：成都华微、芯动联科等 [3]

航空航天ETF市场表现 - 航空航天ETF天弘(159241)上涨3 19%，盘中换手20 71%，成交8339 09万元，市场交投活跃 [2] - 跟踪指数国证航天航空行业指数(CN5082)上涨3 28%，成分股建设工业(002265)上涨10 01%，中航沈飞(600760)上涨9 97%，国睿科技(600562)上涨8 46% [2] - 航空航天ETF天弘最新规模达3 95亿元，最新份额达3 60亿份，均创成立以来新高 [2] - 近4天连续资金净流入合计2445 60万元 [2] 行业重大订单 - 阿联酋企业Autocraft与中国企业时的科技签署10亿美元采购协议，计划采购350架E20eVTOL，为中国最大单笔eVTOL意向采购订单 [2] 中航沈飞业务动态 - 中航沈飞是我国航空防务装备主要研制基地，拥有从一代机到四代机的完整谱系，近期备受关注的歼-35出自该公司 [3] - 中航工业将军贸作为核心主业，成立军贸发展委员会、办公室和工作组，强化集团抓总作用，持续推动构建国内国际双循环军贸发展新格局 [3] 券商观点 - 浙商证券认为2025年地缘政治冲突不断，我国军贸出口装备在海外冲突中得到实战检验，军工企业价值有望重估，2025下半年重视军贸、新域新质、重组三大主线 [3] - 华福证券认为2025-2027年在"十四五任务冲刺""建军百年目标"等多重催化下，内需外需均大幅增长，建议关注"内贸""外贸""自主可控""新兴产业"四条主线 [3] 航空航天ETF产品特点 - 紧密跟踪国证航天航空行业指数，聚焦战机和卫星产业链等航空航天核心发展方向，成分股深度参与商业航天等新兴领域 [4] - 跟踪指数96 24%成分股属于申万一级国防军工行业，"含军量"远超军工龙头(90 91%)、中证国防(88 95%)等军工宽基指数 [5] - 跟踪指数成分股中航天彩虹、中无人机等深度参与无人机，是全市场无人机含量最高的指数 [6] - 航空装备与航天装备权重合计超过73%，是全市场"含航量"最高的军工指数 [7] - 国证航天航空行业指数科技属性更强，近1年收益率31 68%，跑赢传统军工指数 [8] - 国证航天航空行业指数2025年预期营收增速高达42 73%，超过传统军工指数 [9]

市场表现 - A股三大指数持续上涨 军工板块表现突出 国证航天航空行业指数(CN5082)涨幅达3.12% [1] - 持仓股建设工业、中航沈飞涨停 国睿科技涨超6% 国博电子、广联航空、中航西飞、中航成飞等跟涨 50只成分股中48只上涨 [1] - 航空航天ETF(159227)上涨3.04% 成交额1.58亿元创上市新高 连续15个交易日获资金净流入 最新规模6.03亿元居同类榜首 [1] 行业动态 - 央视报道解放军西部战区76集团军列装"机器狗"等地面作战机器人 首次与无人机协同演练 标志地面部队无人化转型进入新阶段 [1] - 航空航天ETF(159227)跟踪国证航天指数 军工行业占比98.2% 航空装备和航天装备领域占比66.5% 显著高于中证军工(40%)和中证国防指数(52%) [1] 机构观点 - 申万宏源证券认为 随着市场关注度提升和十五五规划推进 结合军队换装周期和军贸新格局 军工行业有望实现基本面和估值双击 [2]

国防军工ETF表现 - 国防军工ETF（512810）直线冲涨逾2%，成交额8810万元 [1] - 国防军工板块快速走强，建设工业、应流股份、中航沈飞等多股涨停，中航沈飞股价创历史新高 [4] 行业基本面分析 - 中长期来看，我国军费平稳增长为国防军工行业稳定发展提供坚实基础，行业规模和利润有望保持持续上升态势 [3] - 近年来我国在船舶、航空航天、卫星导航等领域的全球竞争力持续提升 [3] - 国防军工行业是新质生产力发展突破的重要方向，行业前景广阔 [3] - 在全球冲突多发和地缘局势并不平静的背景下，国防安全重要性提升，行业估值有望获得支撑 [3] 国防军工ETF产品特点 - 国防军工ETF（512810）兼顾传统主战力量+新域新质力量，覆盖"商业航天+深海科技+军用AI+低空经济+大飞机"等热门题材 [3] - 该ETF是融资融券标的+互联互通标的，是一键布局国防军工板块的高效投资工具 [3]

市场表现 - A股市场小幅反弹 沪指跌幅收窄 通信行业全天表现强势 国防军工再度回调 资金呈现越跌越买趋势 [1] - 航空航天ETF（159227）盘中交投活跃 截至14点42分跌幅1.00% 成交额达9365万元 断层领先同类产品 [1] - 持仓股长城军工领涨 中航沈飞、纳睿雷达、中航西飞、振芯科技等上涨 [1] 资金流向 - 航空航天ETF（159227）连续13日获资金净流入 合计金额达3.12亿元 规模实现显著增长 [1] 行业驱动因素 - 军工作为强计划性行业 五年规划对行业经营和市场预期有重要影响 是军工行情主要驱动因素之一 [1] - 2025-2026年随着"十五五"规划编制推进和落地 军工行业未来三到五年的发展指引将逐渐清晰 [1] - 新一轮订单周期开启 景气成长属性有望强化 或将推动产业链整体景气度迎来复苏 [1] 机构观点 - 申万宏源表示 阅兵引发行情波动 短期部分受阅兵催化明显的个股存在上涨压力 但大部分军工标的仍然存在上涨动力 [1] - 市场对军工行业关注度持续提升 十五五规划逐渐推进 结合军队换装大周期和军贸新格局 军工有望实现基本面和行业估值双击 [1] ETF产品特点 - 航空航天ETF（159227）紧密跟踪国证航天指数 深度聚焦军工空天核心领域 [2] - 国证航天指数高度集中 申万一级军工行业占比高达98.2% 是全市场"军工纯度"最高的指数 [2] - 成分股中航空航天装备权重占比达66.5% 显著超越中证军工与中证国防指数 [2] - 该ETF是投资"战斗机龙头股"的高效工具 也是目前跟踪国证航天指数规模最大的产品 [2]

指数表现 - A股三大指数收盘涨跌不一 中证国新国企航空航天科技指数下跌0.6%报2448.02点 成交额126.44亿元 [1] - 中证国新国企航空航天科技指数近一个月上涨6.52% 近三个月上涨10.78% 年至今上涨6.04% [1] 指数构成 - 中证国新国企航空航天科技指数选取40家国有企业上市公司证券 业务涉及航空航天装备、材料、空天信息及安全等领域 [1] - 指数以2018年12月28日为基日 基点1000.0点 [1] 权重分布 - 十大权重股合计占比55.87% 航发动力(9.22%)、中航西飞(8.54%)、中航光电(7.66%)为前三大成分股 [1] - 市场板块分布：上海证券交易所占比63.84% 深圳证券交易所占比35.51% 北京证券交易所占比0.65% [1] 行业分布 - 工业占比82.73% 原材料占比5.90% 信息技术占比5.08% 通信服务占比4.65% 可选消费占比1.65% [2] 调整机制 - 指数样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下进行临时调整 样本退市时从指数中剔除 [2]

中航沈飞股价表现 - 中航沈飞连续5个交易日下跌，区间累计跌幅达3.98% [1] - 华泰柏瑞沪深300ETF作为前十大股东在二季度减持中航沈飞 [1] - 今年以来华泰柏瑞沪深300ETF收益率3.57%，同类排名2040/3426 [1] 华泰柏瑞沪深300ETF阶段涨幅 - 近1周涨幅1.08%，低于同类平均1.46%和沪深300指数1.32% [2] - 近1月涨幅4.04%，高于同类平均3.80%和沪深300指数3.97% [2] - 近3月涨幅8.46%，低于同类平均9.24%但高于沪深300指数6.88% [2] - 近6月涨幅9.09%，显著低于同类平均12.95%但高于沪深300指数5.16% [2] 基金经理柳军背景 - 累计任职时间16年又44天，现任华泰柏瑞基金副总经理 [3][4] - 管理基金总规模达4232.91亿元，任期回报144.95% [4] - 现任华泰柏瑞中证A股ETF等多只基金基金经理 [3][4] 华泰柏瑞基金公司信息 - 公司成立于2004年11月，董事长兼总经理为贾波 [4] - 股东结构为PINEBRIDGE INVESTMENT LLC(49%)、华泰证券(49%)、苏州新区高新(2%) [4]

中证国防指数表现 - 中证国防指数7月11日上涨0 92% 报1589 12点 成交额242 75亿元 [1] - 近一个月上涨7 16% 近三个月上涨10 26% 年初至今上涨10 50% [1] 指数构成与样本选择 - 样本选取标准：十大军工集团旗下上市公司及为军方提供装备/有实际军售合同的上市公司 [1] - 基日为2011年6月30日 基点1000点 [1] - 样本每半年调整一次（6月/12月第二个星期五的下个交易日） 特殊情况临时调整 [2] 十大权重股分布 - 前三大权重股：中航沈飞（7 9%）、中航光电（6 1%）、航发动力（6 0%） [1] - 其他权重股包括中航西飞（4 6%）、中航机载（3 51%）、航天电子（3 25%）等 第十大权重股西部超导占比2 81% [1] 市场板块分布 - 上海证券交易所占比56 19% 深圳证券交易所占比43 81% [2] 行业构成 - 工业占比75 06% 原材料占比12 42% 信息技术占比7 07% 通信服务占比5 45% [2]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：国证航天航空行业指数（CN5082.CNI） **模型构建思路**：反映沪深北交易所航天航空行业公司证券的市场表现，选取国证三级行业为航天航空的公司，按自由流通市值排名选取前50只股票[42][43] **模型具体构建过程**： - 样本空间筛选：非ST/*ST证券、上市时间超过6个月（科创板/北交所1年）、无重大违规/财务问题、经营无异常、所属行业为航天航空[43] - 备选池构建：计算前六个月日均自由流通市值和成交金额，剔除成交金额后10%的证券[43] - 样本确定：按自由流通市值排名选取，若候选数量>50则确保自由流通市值覆盖率≥85%[43] - 权重分配：自由流通市值加权[54] **模型评价**：高度聚焦航空航天核心产业链，成分股与低空经济、商业航天等新兴主题契合度高[69] 2. **模型名称**：军工主题指数对比模型（含中证军工、军工龙头等） **模型构建思路**：通过不同编制规则横向对比军工主题指数的行业覆盖特点[54] **模型具体构建过程**： - 中证军工指数：选取十大军工集团控股公司及军工领域上市公司，总市值加权[54] - 军工龙头指数：综合军工业务收入和类型评分，市值加权[54] - 中证国防指数：聚焦国防工业系统公司，市值加权[54] 模型的回测效果 1. **国证航天指数**： - 近五年年化收益6.26%，Sharpe比率0.33，最大回撤-55.93%[62] - 近一年收益33.78%，显著高于沪深300（14.95%）和中证军工（28.17%）[64] - 牛市区间弹性突出（如2022/4/27-8/3涨幅50.9%）[65] 2. **军工主题指数对比**： - 国证航天指数"含军工量"达97%，"含航量"51%，高于中证军工（军工68%/航空30%）[55][61] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：小市值风格因子 **因子构建思路**：捕捉小市值公司在军工行业的超额收益[44] **因子具体构建过程**： - 成分股中500亿元以下市值占比67%（45只），100亿元以下占比9.48%[44] 2. **因子名称**：军工行业集中度因子 **因子构建思路**：衡量成分股在国防军工行业的纯度[48] **因子具体构建过程**： - 中信一级行业分类下国防军工权重97%，其中航空航天二级行业占51%[48] 因子的回测效果 1. **小市值风格因子**： - 前三大权重股（中航沈飞、航发动力等）合计影响指数23.66%[52] 2. **军工行业集中度因子**： - 前十大权重股集中度49%，6只为航空航天行业[52] - 无人机相关成分股（如航天彩虹）权重占比超12%[61] 注：报告中未涉及传统多因子模型的详细构建公式，主要聚焦于指数编制规则和行业特征因子的分析[43][54]

指数表现 - A股三大指数收盘涨跌不一 中证国新国企航空航天科技指数下跌0.64%报2453.88点 成交额174.06亿元 [1] - 中证国新国企航空航天科技指数近一个月上涨7.20% 近三个月上涨18.44% 年至今上涨6.34% [1] 指数构成 - 指数从国有企业中选取40家业务涉及航空航天装备、材料、空天信息、安全等领域的上市公司证券作为样本 反映该领域国有企业整体表现 [1] - 指数以2018年12月28日为基日 以1000.0点为基点 [1] 权重分布 - 十大权重股分别为：航发动力(9.24%)、中航西飞(8.48%)、中航光电(7.72%)、中航沈飞(5.98%)、洪都航空(4.66%)、北方导航(4.23%)、中航机载(3.95%)、中航高科(3.94%)、航天电子(3.91%)、中科星图(3.86%) [1] - 按市场板块分布：上海证券交易所占比63.93%、深圳证券交易所占比35.46%、北京证券交易所占比0.60% [1] 行业分布 - 工业占比82.67%、原材料占比5.83%、信息技术占比5.14%、通信服务占比4.70%、可选消费占比1.67% [2] 调整机制 - 指数样本每半年调整一次 分别在每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日实施 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 特殊情况下将进行临时调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除 公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2]