公司市值管理理念 - 公司认为市值波动受国家政策、行业发展、市场情绪等多重因素影响 [1] - 公司高度重视市值管理工作 [1] - 公司坚持以提高公司质量为基础，以提升公司投资价值和股东回报能力为目标的市值管理理念 [1]

行业与公司 * 涉及的行业为**军用航空制造业**，具体聚焦于**第五代战斗机**市场[1] * 涉及的公司为**中航沈飞**，其核心产品包括歼35等战斗机[1] 核心观点与论据 **关于中航沈飞** * 公司在“十四五”期间收入实现高速增长，从2020年的270亿元跃升至2023年的470亿元，增长主要得益于内需牵引[4] * **歼35战机是公司未来发展的核心增长点**，预计将在2026年实现内需和外贸市场的“质的突破”，并在“十五五”期间成为公司核心成长来源[2][5] * 公司战略目标是通过歼35的外贸市场实现“上一个台阶”，因为外贸市场相比内需市场具有更大的弹性和盈利空间[5] **关于歼35与五代机市场** * **歼35有望成为军贸出口的核心型号**，得益于与歼20的技术共享、多版本适应性、中国工业基础提升以及在研制、销售和生产方面的优势[3][12] * 全球能批产的五代机仅5款，美国第二款五代机F35的订单量已达到第一款F22全生命周期订单量的**18倍**，表明第二款五代机具备更大的市场潜力，为歼35提供了市场参考[2][6][7] * F22全生命周期订单量不到200架，而F35订单量已超过**3,500架**[7] **关于五代机发展规律（以F35成功经验为借鉴）** * **研发规律**：首款五代机（如F22）研制难度大、成本高；第二款（如F35）可共享核心性能，从而降低研发成本、缩短研制周期[2][8][11] * **销售规律**：首款五代机客户单一（仅本国空军）、不出口；第二款五代机可服务多军种并能够出口，F35已出口至全球**18个**国家和地区[8][11] * **生产规律**：首款五代机会筛选供应商；第二款可直接应用筛选出的核心供应商，F35有**63%**的供应商参与了生产制造[8][11] * **生产效率提升**：F35单机生产工时从最早的**16万小时**降至**七八万小时**；交付及时性提升，无故障运转时间延长；成本从早期每架约**2.5亿美元**降至最低约**七八千万美元**[2][10] **关于歼20与歼35的对比分析** * **研发角度**：两者主导单位不同，但同属航空工业集团，核心技术可以共享[12][13] * **销售角度**：歼20类似F22，是空优战机，仅服务国内空军且不能出口；歼35类似F35，有多个版本，同时力争出口[12][13] * **生产角度**：中国工业基础持续进步，歼20已筛选出核心供应商，歼35可直接应用这些供应商[12][13] 其他重要信息 * 歼35战机预计将在**2024年11月珠海航展前亮相**[5] * 外贸市场盈利空间巨大，例如美国F35在内需市场价格约**七八千万美元**一架，而在外贸市场连同导弹装备等售价可达**两亿美元**[5] * F35成功因素包括共享核心性能、降低研发成本、缩短研制周期，并拓展客户群体和服务军种，提高生产效率[2]

中航成飞公告，预计2025年度净利润为34亿元至36亿元，同比增长5.47%至11.67%。报告期内，公司完 成重大资产重组项目交割，新增航空装备整机及部附件研制生产业务并聚焦于航空主业，进一步增强抗 风险能力和核心竞争力，大幅提升公司盈利能力。 ...

公司业绩预告 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为34亿元至36亿元人民币，同比增长5.47%至11.67% [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为32亿元至34亿元人民币，同比大幅增长3280.31%至3491.58% [1] 业绩变动核心原因 - 报告期内公司完成重大资产重组项目交割，新增航空装备整机及部附件研制生产业务并聚焦航空主业，大幅提升盈利能力 [1] - 公司进一步完善内部管理，提高治理水平和运营效率，持续提升研发与生产能力，带动收入和利润同步增长 [1]

核心观点 - 报告核心观点为“商业航天和商发两机景气持续，重视海外共振赛道机遇” [2] - 行业景气度向上，重点关注商业航天、大飞机、军贸、AI+、航空发动机（两机）等高景气赛道，并优选受益于“S型曲线”周期演化、扩张及全新周期的相关标的 [2][5] 本周观点与行业动态 - SpaceX计划通过“星舰”技术实现火箭完全可重复使用，目标使进入太空成本降低100倍，并计划发射太阳能驱动的人工智能卫星 [13] - SpaceX计划在2027年推出第二代“星链”系统，其整体容量将较第一代提升超过100倍，数据吞吐能力提高20倍以上，且已获准再部署7500颗第二代卫星 [13] - 中国6G研发已完成第一阶段技术试验，形成超300项关键技术储备，并已启动第二阶段技术试验 [13] - 中国商飞强调2026年是全面推进规模化系列化的重要一年 [14] - 中国航空工业集团携多型高新产品亮相多哈防务展，将加速重点项目落地 [14] - GE Aerospace公告全年商用发动机交付量增长25% [14] - 日本半导体材料大厂Resonac宣布将调涨全系列覆铜层压板和黏合胶片材料价格，涨幅高达30%以上 [14] 投资优选与推荐标的 - 投资策略围绕“反内卷，两端走”的周期演化，聚焦供应链改革、维修上量及无人化、智能化趋势，推荐航发动力、航发控制、中航沈飞、中航西飞、航天电子等 [15] - 投资策略围绕出海和民用化的周期扩张，聚焦军贸、两机出海、大飞机、低空经济，推荐国睿科技、中国动力、航亚科技、中航高科、光威复材等 [15] - 投资策略围绕新兴产业的全新周期，聚焦商业航天、AI、可控核聚变等，推荐睿创微纳、菲利华、紫光国微、中科星图、铂力特等 [15] 重点公司分析摘要 - **睿创微纳**：深耕红外、微波、激光等多维感知领域，掌握多光谱感知芯片与AI算法核心技术，2025年预计归母净利润9.68亿元，动态PE约59倍 [16][17] - **紫光国微**：特种集成电路龙头，AI相关产品集中在特种领域，其所在赛道2024-2025年市场空间有望达400-500亿元，远期民用通信、车用IC空间广阔 [18] - **菲利华**：航空航天、半导体领域石英材料龙头，全球少数具有石英玻璃纤维批量生产能力的企业之一，受益于装备现代化及半导体国产替代 [19] - **国睿科技**：背靠中电科十四所，雷达业务为核心，2025年预计关联方销售30.01亿元，同比增长66.05%，并积极布局低空经济 [20][22] - **航发动力**：国内主导航空发动机供应商，持续受益于高端航空装备批产需求及远期民航市场国产替代与维修需求 [23] - **中航沈飞**：我国主要的歼击机主机龙头，是近五年内上市公司中唯一净利率突破5%的航空主机厂，并率先完成股权激励 [29][30] - **中科星图**：背靠空天院，深耕数字地球，是低空经济基础设施建设综合服务供应商，并布局特种领域数字地球 [31] - **中国动力**：重组后民船业务占比提升至40-50%，核心零部件平台受益于船舶行业复苏及双燃料发动机技术变革 [28] 本周行情表现 - 截至报告周收盘，中证军工指数本周涨幅为4.67%，2026年初至本周五累计涨幅为14.59% [37] - 中证军工指数本周分别跑赢上证指数、深证成指及创业板指3.83、3.56和5.01个百分点 [37] - 年初以来，中证军工指数分别跑赢上证指数、深证成指及创业板指10.37、7.82和10.02个百分点 [37][39] - 个股方面，航发科技周涨幅领跑，达40.4%，航天电子、万泽股份、航发控制、泰和新材周涨幅分别为22.6%、19.0%、18.4%、18.1% [41][42] - 周涨幅靠后的个股包括航天动力（-12.7%）、海格通信（-9.2%）、赛微电子（-9.1%）等 [41][47] 行业估值水平 - 截至本周五，申万国防军工板块PE（TTM）约为103.17倍，高于2014年至今均值（83.71倍）及2021年初至今均值（61.82倍） [46] - 申万国防军工板块PB（LF）为4.36倍，高于2014年至今均值（3.28倍）及2021年初至今均值（3.19倍） [46] - 细分板块中，航天、航空、地装板块的PE（TTM）分别为713.58倍、97.63倍、156.90倍，均高于各自2014年至今的区间均值 [49] 机构持仓分析 - 2025年第四季度末，主动型基金对国防板块的重仓持仓市值为465.36亿元，占其股票重仓总市值的2.37%，环比减少0.16个百分点，超配0.68个百分点 [55] - 重仓基金数前五的个股为菲利华（143只）、睿创微纳（115只）、中航沈飞（79只）、航发动力（50只）、中国船舶（47只） [58][60] - 重仓持仓市值前五的个股为睿创微纳（64.39亿元）、菲利华（44.61亿元）、中航沈飞（27.89亿元）、航发动力（20.46亿元）、航天电子（18.72亿元） [64][66] - 环比持仓市值增加前五为菲利华（+22.53亿元）、睿创微纳（+12.43亿元）、中国卫星（+10.71亿元）、上海瀚讯（+7.88亿元）、中国卫通（+7.29亿元） [64][70] - 环比持仓市值减少前五为中航沈飞（-24.75亿元）、紫光国微（-16.77亿元）、中航光电（-13.90亿元）、国睿科技（-13.03亿元）、西部超导（-10.54亿元） [64][76]

公司动态：沈飞航空博览园升级改造 - 沈飞航空博览园已完成全面升级改造并正式焕新启幕 此次升级聚焦于提升游客体验 从陈列布局 导览服务 设施环境 互动体验等多方面进行了全方位优化 [6] - 升级改造精心打造了六大核心亮点 旨在为游客带来一场兼具知识性 趣味性与舒适性的沉浸式航空之旅 使其成为假期出游的热门选择 [6] 展陈布局升级 - 园区对户外战机群进行了全新布局 按机型代际重新划分 打造出六大特色展区 战机按时间顺序排列 展现中国航空工业发展历程 [7] - 从早期经典机型到现今先进战机均有陈列 游客可一站式领略中国战机从无到有 从弱到强的进化历程 [7] 导览与标识系统优化 - 园区对导览系统进行了全面升级 全新的导览指引牌遍布各处 设计醒目 标识清晰 馆内导览图与宣传手册也同步更新 [8] - 所有户外真机的指示牌全面更新 新版指示牌设计更清晰美观 内容更详实 包含机型参数 历史背景等关键信息 并新增视频讲解功能 游客扫码即可观看 [9] 硬件设施与游客服务改善 - 展馆正门以温暖明亮的新面貌亮相 园区内的台阶与地面更换为全新的防滑铺装材质 提升了美观性 耐用性与安全性 [10] - 园区新增了多处户外座椅 为游客提供了舒适的休憩空间 体现了对游客的贴心关怀 [11] 主题互动与营销活动 - 园区打造了新年限定打卡点 包括全新落成的歼击机摇篮地标 以及穿着手工编织彩色“毛衣”的树木和雪人装饰 为冬日游览增添趣味 [12] - 升级后的博览园定位为展示航空文化的重要窗口和承载游客热爱与梦想的打卡胜地 目标客群包括航空爱好者 历史追寻者及家庭出游游客 [12]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[3] 报告的核心观点 - 航空主机增长趋势明确，新型战机列装速度有望加快，军贸市场有望进一步打开，建议关注航空装备板块特别是战机、航发主机企业[3][11] - 商业航天领域，中国提交了大规模卫星频率与轨道资源申请，但实际在轨卫星数仅占规划数的1%，存在巨大运力缺口，建议关注业务壁垒高、有实际业务支撑的相关公司[3][13][15] 根据相关目录分别进行总结 一、行业观点 - **沈飞新厂房竣工，关联交易规模上升预示生产交付节奏提速**：沈飞新厂区核心厂房主体竣工，规划总面积79.2平方公里，预计2026年进入批量生产阶段，未来3至5年总产能将实现翻倍提升[9] 中航沈飞2026年预计日常关联交易规模为546.63亿元，较2025年预计额（494.37亿元）上升10.53%[3][11] 围绕沈飞新厂区，沈北新区同步推进沈飞复材、钛合金、航空装备综合保障基地三大配套产业园建设，其中复材项目投产后主机厂复材制件本地配套率将由50%提升至80%[10] - **中国提交20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请**：2025年底，中国向国际电信联盟（ITU）提交新增20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请，覆盖14个卫星星座，这是中国目前规模最大的一次国际频轨集中申报行动[12] 在此次申报前，2020年至2024年国内公司已申报约5.13万颗低轨卫星，但截至2026年1月12日，这些星座的在轨卫星数仅达到规划数的1%[13] 申报数量与实际发射数量不一定直接关联，例如SpaceX申报约4.2万颗，而法国公司E-Space曾以卢旺达名义申请32.7万颗但无实际发射[12] 二、行情回顾 - **行业指数及ETF行情回顾**：截至2026年1月16日的两周期间，上证指数上涨3.35%，沪深300指数上涨2.20%，科创50指数大涨4.93%，创业板指大涨12.64%[3][19] 军工、机器人、工业母机等板块表现活跃，军工龙头、中证国防、中证军工、高装细分50、国证航天指数两周分别上涨10.31%、10.98%、9.48%、9.26%、7.35%[3][19] 中证机床、机器人、机器人产业指数两周分别上涨10.08%、8.61%、5.81%[3][19] - **行业整体表现**：同期，申万机械设备一级行业指数上涨7.40%，位居31个一级行业第7位；申万国防军工一级行业指数上涨8.04%，位居第6位[3][24] 自动化设备板块以10.17%的涨幅领涨机械设备子板块，航天装备板块以12.28%的涨幅领涨国防军工子板块[24] 剔除负值后，机械设备行业市盈率（整体法，TTM）为35.62倍，国防军工行业市盈率为85.05倍[3][34] - **重点主题板块人形机器人市场表现**：截至2026年1月16日的两周期间，万得人形机器人指数上涨5.62%，52周以来累计上涨59.59%[3][37] 成分股中，锐科激光、科大讯飞、弘讯科技、集智股份和晶品特装涨幅居前[37][40] 三、公司动态 - **华丰股份**：核心零部件业务收入减少，主要因新能源重卡渗透率提升而公司未布局相关业务[40] 公司与上海硅酸盐研究所团队合作研发聚合物固态电解质路线的固态电池，目前处于初期阶段[40] 公司为“上海松江AI云服务应用中心”提供备用电源系统，并战略投资上海极篇人工智能科技有限公司，推进“能源+算力”一体化[40] - **天和防务**：公司构建以低空超低空防御体系能力为核心的三大业务体系，目前民品收入占比高于军品[41] 公司拥有低空领域解决方案和产品，并布局水下传感器、无人航行器及射频芯片业务[41] - **富信科技**：应用于400G/800G光模块的Micro TEC产品已批量出货，应用于1.6T光模块的产品处于验证阶段[42] 公司具备月产100万片Micro TEC的生产能力，400G/800G产品预计2025年销售收入占2024年整体收入约2%[42] - **昊志机电**：公司产品涵盖数控机床、机器人、新能源汽车及商业航天领域[43] 前三季度，公司在机器人、商业航天领域的业务合计占主营业务收入约1%[43] PCB主轴产品销售收入大幅增长，2025年前三季度实现销售收入16，912.69万元，同比增长83.99%[43] - **金沃股份**：年产50万套丝杠零部件生产线已基本到位，但当前丝杠类产品销售金额较小[44] 公司已完成第一条年产200万件绝缘轴承套圈的生产线建设，该产品尚未形成收入[44] - **杰瑞股份**：公司计划通过阿联酋迪拜子公司切入小型模块化反应堆（SMR）业务领域[45] 公司与西门子、贝克休斯、川崎重工等燃气轮机厂商建立战略合作关系，并已完成川崎燃气轮机的批量采购布局[45] - **中集集团**：截至2025年6月末，海工手持订单约55.5亿美元，已排产至2027/2028年[46] 子公司中集安瑞科在商业航天领域提供储罐等设备，2025年相关业务营业收入和在手订单超亿元人民币，约一半收入来自海外[46] 公司2024年交付了全球首个超大型模块化数据中心马来西亚项目，包含833个模块，约60MW的IT负荷[46] 四、产业要闻 - **全球首个双堆耦合核能综合利用项目开工**：江苏徐圩核能供热发电厂1号机组进入主体工程建设阶段，采用华龙一号和高温气冷堆组合技术[47] 一期工程建成投产后，年供应工业蒸汽3250万吨，最大发电量超115亿度，每年可减少燃用标准煤726万吨，减少排放二氧化碳1960万吨[48] - **到2028年工业互联网平台应用普及率达55%以上**：工信部印发行动方案，提出到2028年，工业设备连接数突破1.2亿台（套），平台应用普及率达到55%以上[49] - **赛峰飞机发动机公司公布印度制造与投资计划**：赛峰计划加大在印度投资，提升制造及维修能力[50] 2025年在海得拉巴投建的LEAP发动机全球最大MRO中心落成，投资2亿欧元，2026年运营后年维修能力300台次[50] 另计划建设法国境外首座M88发动机MRO设施，投资超4000万欧元[50] 五、行业重点ETF推荐 - 报告建议关注富国中证军工龙头ETF（512710.SH）、国泰中证军工ETF（512660.SH）、华夏国证航天航空行业ETF（159227.SZ）、机器人ETF易方达（159530.SZ）、景顺长城国证机器人产业ETF（159559.SZ）和国泰中证机床ETF（159667.SZ）[4][51][52]

文章核心观点 - 商业航天板块在短暂回调后再度爆发，行业正从“主题投资”迈入“产业放量”的拐点，2026年被视为“阿尔法元年” [2][3][42] - 国际规则与国家安全需求创造了行业发展的紧迫性，核心在于突破可回收火箭技术以降低发射成本，从而驱动卫星星座项目加速和产业链全面放量 [17][18][43] - 商业航天是继电动车、AI之后的又一个万亿级别蓝海赛道，并衍生出“太空+”的广阔商业想象空间，如太空光伏、太空AI数据中心等 [25][26][36] 市场表现与资金动向 - A股商业航天板块爆发，20余只概念股涨停，有个股出现两连板 [3] - 航空航天ETF(159227)当日上涨3.96%，自2025年5月上市以来累计上涨53.64% [3] - 资金近期活跃流入，航空航天ETF近10个交易日有7日获资金净申购，合计净流入12亿元 [14] 行业催化与政策支持 - 国内5家主营运载火箭的核心企业（星河动力、星际荣耀、天兵科技、蓝箭航天、中科宇航）已悉数推进上市进程，冲刺“商业航天第一股” [9] - 海外方面，SpaceX正积极推进IPO进程，目标在2026年7月前完成，旨在为其太空数据中心项目募集数十亿美元资金 [10][11] - 中国自2025年以来持续加码商业航天政策，在发射设施、企业上市、关键技术等方面迎来密集催化 [12] - 具体进展包括：东方航天港建设国内首个海上液体火箭发射回收试验平台；北京穿越者公司成为全球第三家掌握载人飞船着陆缓冲技术的商业航天企业；长征十二号乙运载火箭完成静态点火试验 [13] - 根据《中国商业航天产业研究报告》，中国商业航天产业规模预计在2025年达到2.5万亿—2.8万亿元，年均复合增长率超20%，企业数量超过600家 [13] - 2025年，中国共完成87次航天发射，其中民营商业火箭企业承担23次；卫星通信领域新注册企业一年内激增48.6% [13] 市场规模与增长确定性 - 中国向国际电信联盟一次性提交了近20万颗卫星的频谱与轨道资源申请，必须在2032年前发射首星，2039年前全部部署完成 [18][19] - 这意味着未来平均每年需发射约1.4万颗卫星 [20] - 中国星网（GW）计划申报约1.3万颗卫星，但截至2025年10月仅发射约116颗，距离2029年前完成约10%的阶段目标尚有较大差距 [20] - 要满足GW及G60等星座的中期部署目标，中国年度卫星发射需求需从2025年的约300颗，在2028年前后提升至年均1000颗甚至更高，增长幅度达3-5倍 [21] - 仅星网集团牵头的一期工程，将直接带来超过800亿元的卫星制造和发射需求；算上全产业链，市场空间将在2028年突破2000亿元 [21] - 2026年一季度，多家上市公司已公告获得星网配套订单，合同金额从几千万到数亿元不等，且预付款比例提高、交付周期明确，改善了企业现金流和业绩能见度 [23][24] 技术突破与成本下降 - 行业发展的核心瓶颈在于发射能力，关键突破口是可回收火箭技术，该技术能将卫星发射成本降低60%-80% [43] - 2025年，中国完成了朱雀三号、长征十二号甲两款可回收火箭的首飞，一子级回收仍需进一步验证 [43] - 2026年预计有约10款可回收火箭具备首飞或复飞条件，部分型号有望实现回收成功，2026年被视为中国版“猎鹰9号”技术验证的关键窗口期 [43][44] “太空+”衍生概念与未来想象 - “太空+光伏”：地球同步轨道上太阳能强度超地面6-10倍，可实现24/7稳定供电，成本比地面“光伏+储能”低得多，是终极能源解决方案的潜在方向 [27][28] - 相关技术突破包括：超轻、高效、耐辐射的太空光伏板；无线能量传输（微波/激光）技术；空间机器人技术 [29][30] - “太空+AI”：太空有望成为部署下一代低功耗、超大规模数据中心的理想之地，抢占轨道可能是在抢占未来算力时代的基础设施制高点 [31][33] - OpenAI的奥特曼被曝想收购火箭公司，马斯克也正为太空数据中心项目快速推动SpaceX的IPO，旨在让xAI在AI竞争中后发制人 [34] 投资工具：航空航天ETF(159227) - 该ETF跟踪国证航天指数，申万一级军工行业占比高达98.7%，军工纯度全市场第一 [39] - 指数中航空航天装备权重占比66.3%，商业航天概念权重占比70.19%，涵盖卫星互联网、商业火箭、大飞机、低空经济等前沿领域 [39] - 前十大权重股合计占比52.70%，包括光启技术(9.24%)、中国卫星(6.75%)、航天电子(6.48%)、航发动力(6.48%)等，深度参与商业航天关键环节 [7][40] - ETF最新规模29.75亿元，年内日均成交额8.43亿元，规模与流动性居同标的榜首 [41] - 该ETF入选了格隆汇研究院2026年“全球视野，下注中国”十大核心ETF [4]

核心人事变动 - 公司董事、总经理邢一新因工作变动辞去全部职务，包括公司董事、董事会战略与ESG委员会委员及总经理 [2] - 公司董事刘年财因工作变动辞去公司董事职务 [2] - 两位高管的辞职报告自送达董事会之日起生效，离任不会导致董事会人数低于法定人数，不影响董事会正常运作，且工作交接已完成 [2] 公司治理情况 - 此次人事变动依据《中华人民共和国公司法》及《公司章程》相关规定执行 [2] - 公司董事会对离任高管在任期间的贡献表示衷心感谢 [2]

大飞机概念板块市场表现 - 午后大飞机概念板块持续拉升，多只个股出现显著上涨 [1] - 航发控制与中航机载股价涨停 [1] - 北摩高科与航发科技此前股价已涨停 [1] - 航亚科技股价涨幅超过10% [1] - 航发动力、中航西飞、中航沈飞等个股跟涨 [1]