市场表现 - 5月12日早盘主要股指全线上涨，上证指数涨0.37%至3354.53点，深成指涨1.06%至10234.09点，创业板指涨1.72%至2046.39点，北证50指数涨2.27%至1410.60点 [1][2] - 全市场半日成交额8638亿元，较上日放量575亿元，超3400只个股上涨 [1][2] - 国防军工ETF（512810）涨幅近6%，创近2个月新高，实时成交额突破1亿元，80只成份股涨幅中位数超44% [3] 行业板块 - 军工、中船系、商业航天、机器人、固态电池、消费电子板块涨幅居前 [1] - 国防军工行业主力净流入额超118亿元，居申万一级行业首位，中航成飞涨18.31%，中国船舶涨8.15%，中航沈飞涨6.86% [4] - 贵金属、种业、创新药、电力板块跌幅居前 [1] 国防军工行业分析 - 中航证券认为印巴冲突将强化全球军贸逻辑，军贸市场或成为行业持续高增长的新动力 [5] - 2025年后行业将迎来十四五任务冲刺、建军百年目标及自主可控国产替代等多重催化，内需增幅可观 [5] 亚太市场表现 - 亚太主要股指连续四周上涨，日经225指数涨0.04%至37519.8点，韩国综合指数涨0.46%至2589.04点 [7] - 5月1日至9日亚洲货币兑美元普遍上涨，泰铢涨1.8%，新加坡元涨1.5%，韩元涨2.8% [8] - 离岸人民币对美元上涨超150个基点，但分析认为亚洲货币强势或难持续 [9] 影响因素 - 亚太股市上涨因地区地缘优势、积极政策刺激及全球资金流入 [8] - 美联储维持利率不变缓解全球流动性压力，跨境资本增配亚太股市 [10] - 全球贸易局势缓和及亚太国家政策外溢效应提振区域市场 [9]

军工板块市场表现 - 5月12日军工ETF（512660）盘中最高涨幅超6%，成交额超13亿元[1] - 前十大重仓股中中国船舶、中航沈飞、中国重工等涨幅逾8%，中航光电、航发动力等涨逾6%[1] - 5月以来军工ETF累计涨幅近10%，成交额逐步放大[1] 行业规模与资金动向 - 军工ETF最新规模达137亿元，较去年年底增加37亿元[2] - 机构认为印巴冲突催化军贸逻辑强化，我国军贸短期有望持续增长，中长期或形成"内外兼修"格局[2] 基本面与订单改善 - 2025年2月起航天、导弹细分领域基本面明显改善，上游企业订单同环比好转[2] - 62家军工上市公司中20家2025年一季报业绩同比增长，行业订单或迎拐点[3] - 中短期关注产能利用率提升带来的成本下降，中长期关注技术独占性企业[3] 机构观点与投资逻辑 - 全球军事力量再平衡或推高军工股"地缘风险溢价"[3] - 建军百年目标进入下半场，新域新质作战装备、军贸市场蕴含弹性[3] - 军工ETF可一键布局龙头股，享受行业订单拐点机遇[3]

流动性 - A500指数ETF盘中换手4.32%，成交6.26亿元 [2] - 近1周日均成交24.08亿元，居可比基金前3 [2] - 近4个交易日内有3日资金净流入，合计9742.15万元 [2] 规模与份额 - A500指数ETF近3月规模增长1.70亿元，新增规模位居可比基金首位 [2] - 近1周份额增长1.02亿份 [2] 估值水平 - 中证A500指数最新市净率PB为1.51倍，低于指数近1年89.58%以上的时间 [2] - 估值处于历史低位，性价比突出 [2] 指数成分 - 中证A500指数前十大权重股合计占比20.8% [2] - 前十大权重股包括贵州茅台、宁德时代、中国平安等 [2] 市场展望 - 市场有望重回活跃态势，结构性行情特征明显 [3] - 基本面、政策面明朗，外部因素缓解，市场不确定性下降 [3] - 风险偏好有望重回升势 [3]

报告公司投资评级 - 行业为国防军工/航空装备Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 公司作为国内歼击机龙头之一，中长期有望充分受益于国防装备的跨越式发展，叠加海外军贸市场的不断探索，未来发展态势积极 [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为38.27/45.60/53.83亿元，对应PE为35.04/29.40/24.91x，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1实现营收58.3亿元，YoY - 38.6%；归母净利润4.3亿元，YoY - 39.9%，业绩波动受合同签订进度、配套供应进度等外部因素影响 [1] - 2025Q1毛利率为12.6%，同比增加0.55pct；净利率为7.4%，同比减少0.14pct，保持基本稳定 [1] - 2025年一季度期间费用率同比增加0.51pct至3.0%，管理费用率同比增加1.29pct至3.1%，研发费用率同比减少0.95pct至0.18%，财务费用率为 - 0.4%（24Q1为 - 0.5%） [1] - 2025Q1应交税费同比减少59.3%至1.3亿元 [1] - 截至2025Q1末，应收账款及票据178.9亿元，较年初减少9.9%；存货112.7亿元，较年初减少17.1%；合同负债54.0亿元，较年初增长53.1%；预付款32.8亿元，较年初增长58.1%；经营活动净现金流4.5亿元（24Q1为 - 72.7亿元） [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为492.84/571.94/662.02亿元，增长率分别为15.05%/16.05%/15.75%；归母净利润分别为38.27/45.60/53.83亿元，增长率分别为12.75%/19.17%/18.03% [4][5] 公司动态 - 2025年4月21日，公司A股限制性股票激励计划（第二期）第一个解锁期解锁条件成就，解除限售股份3,449,178股，占总股本的0.1252%，于4月28日上市流通 [2] - 子公司吉航公司2024年实现收入15.2亿元，YoY + 56.8%；净利润0.3亿元，YoY + 253%，助力公司完善“研 - 造 - 修”一体化产业布局 [2] - 公司拟将定增相关决议及授权有效期延长12个月，调整发行对象和募资金额，原方案中航工业集团、航空投资分别拟用1亿、2亿元认购，现调整为中航工业集团拟用1亿元认购；原方案总投资109.6亿元（定增募资不超42亿元），现调整为总投资107.6亿元（定增募资不超40亿元），资金用途不变 [3]

报告公司投资评级 - 行业为国防军工/航空装备Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 公司作为国内歼击机龙头之一，中长期有望充分受益于国防装备的跨越式发展，叠加海外军贸市场的不断探索，未来发展态势积极 [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为38.27/45.60/53.83亿元，对应PE为35.04/29.40/24.91x，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1实现营收58.3亿元，YoY - 38.6%；归母净利润4.3亿元，YoY - 39.9%，业绩波动受合同签订进度、配套供应进度等外部因素影响 [1] - 2025Q1毛利率为12.6%，同比增加0.55pct；净利率为7.4%，同比减少0.14pct，保持基本稳定 [1] - 2025年一季度期间费用率同比增加0.51pct至3.0%，管理费用率同比增加1.29pct至3.1%，研发费用率同比减少0.95pct至0.18%，财务费用率为 - 0.4%（24Q1为 - 0.5%） [1] - 2025Q1应交税费同比减少59.3%至1.3亿元 [1] - 截至2025Q1末，应收账款及票据178.9亿元，较年初减少9.9%；存货112.7亿元，较年初减少17.1%；合同负债54.0亿元，较年初增长53.1%；预付款32.8亿元，较年初增长58.1%；经营活动净现金流4.5亿元（24Q1为 - 72.7亿元） [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为492.84/571.94/662.02亿元，增长率分别为15.05%/16.05%/15.75%；归母净利润分别为38.27/45.60/53.83亿元，增长率分别为12.75%/19.17%/18.03% [4][5] 公司动态 - 2025年4月21日，公司A股限制性股票激励计划（第二期）第一个解锁期解锁条件成就，解除限售股份3,449,178股，占总股本的0.1252%，于4月28日上市流通 [2] - 子公司吉航公司2024年实现收入15.2亿元，YoY + 56.8%；净利润0.3亿元，YoY + 253%，助力公司完善“研 - 造 - 修”一体化产业布局 [2] - 公司拟将定增相关决议及授权有效期延长12个月，调整发行对象和募资金额，原方案中航工业集团、航空投资分别拟用1亿、2亿元认购，现调整为中航工业集团拟用1亿元认购；原方案总投资109.6亿元（定增募资不超42亿元），现调整为总投资107.6亿元（定增募资不超40亿元），资金用途不变 [3]

指数表现 - 中证高端装备细分50指数下跌2 46% [1] - 成分股涨跌互现 航天南湖领涨1 50% 四创电子上涨0 23% 天奥电子上涨0 14% 中无人机领跌 中航沈飞 国睿科技跟跌 [1] - 高端装备ETF(159638)近2周累计上涨8 55% [1] ETF流动性及规模 - 高端装备ETF盘中换手3 05% 成交3615 54万元 [3] - 近1周日均成交9783 79万元 [3] - 最新规模达12 37亿元 创今年以来新高 [3] - 最新份额达15 47亿份 创近1年新高 [3] - 最新资金净流入3063 30万元 [3] 指数权重股 - 中证高端装备细分50指数前十大权重股合计占比45 74% 包括中航光电 中航沈飞 航发动力 中航西飞 中国长城 中航机载 菲利华 航天电子 西部超导 海格通信 [3] 行业展望 - 军工行业订单有望迎来拐点 新技术 新产品 新市场方向蕴含更大弹性 [3] - 我国进入"自研装备为主"的军贸净顺差阶段 [3] - 2025-2027年内需增长幅度巨大 国防军工行业有望迎来高景气周期 [3] - 场外投资者可通过中证高端装备细分50ETF联接基金（018028）布局行业轮动机会 [3]

中航沈飞股价表现 - 公司股价跌幅扩大至5 26% [1] - 军工龙头ETF(512710)持有该公司股票9 00% [1] - ETF当前跌幅为2 84% [1] 市场交易情况 - 公司成交额达2 66亿元 [1] - 成交额较昨日同时段放量32 19% [1] - 军工龙头ETF近1月份额增加3 34亿份 [1]

军民融合概念板块表现 - 截至5月8日收盘，军民融合概念上涨2.87%，位居概念板块涨幅第6位 [1] - 板块内173股上涨，七丰精工30%涨停，航天南湖、晨曦航空等20%涨停，银河电子、航天长峰、利君股份等涨停 [1] - 贵航股份、ST赛为、光韵达等涨幅居前，分别上涨9.93%、9.91%、9.80% [1] - 跌幅居前的有南山智尚、天沃科技、尤洛卡等，分别下跌6.09%、3.96%、2.80% [1] 概念板块涨跌幅排名 - 成飞概念涨幅7.01%居首，大飞机涨3.06%，铜缆高速连接涨3.04% [2] - 军工信息化涨2.96%，太赫兹涨2.90%，航空发动机涨2.86% [2] - 跌幅方面，大豆跌1.62%，PEEK材料跌1.39%，转基因跌1.12% [2] 资金流向 - 军民融合概念板块获主力资金净流入0.59亿元 [2] - 91股获主力资金净流入，5股净流入超亿元 [2] - 东华软件净流入6.49亿元居首，中航沈飞、银河电子、通达股份分别净流入1.73亿元、1.66亿元、1.33亿元 [2] - 奥普光电、银河电子、通达股份主力资金净流入率居前，分别为56.79%、43.85%、34.10% [3] 个股资金流入榜 - 东华软件主力资金净流入6.49亿元，净流入率25.71% [3] - 中航沈飞净流入1.73亿元，净流入率4.10% [3] - 银河电子净流入1.66亿元，净流入率43.85% [3] - 通达股份净流入1.33亿元，净流入率34.10% [3] - 航天南湖净流入9600万元，净流入率11.45% [3] 个股表现 - 晨曦航空上涨19.98%，换手率25.49% [12] - 爱乐达上涨9.76%，换手率39.43% [12] - 龙溪股份上涨6.81%，换手率19.83% [12] - 南山智尚下跌6.09%，换手率14.10% [12] - 四川长虹下跌1.08%，换手率4.13% [12]

央企科技主题ETF跟踪指数分析 核心观点 - 军工、央企科技板块表现突出，多只主题ETF涨幅居前，主要跟踪中证国新央企科技引领指数和中证诚通央企科技创新指数 [1] - 两指数在定制主体、选样方法、行业分布、权重股集中度、历史收益及估值方面存在差异，但样本空间、指数目的和研发占比要求相同 [2][3][4][6][8][10][12][14][15][17][20] 六大不同点 1 定制主体 - 中证国新央企科技引领指数由国新投资有限公司定制 [2] - 中证诚通央企科技创新指数由中国诚通集团定制 [2] 2 选样方法 - 国新指数采用归母净利润增速、营收增速、总市值、研发支出占比四项指标 [3] - 诚通指数侧重专利数量、专利质量和股权激励实施情况 [3] 3 行业分布 - 国新指数前三大行业为航空航天与国防(44 8%)、电子(19 9%)、半导体(15 2%)，合计占比近80%，集中度高 [4] - 诚通指数前五大行业为电信服务、航空航天与国防、电子、电力设备及有色金属，分布更均衡，合计占比超80% [6] 4 前十大权重股 - 国新指数前十大权重合计52 63%，海康威视(9 55%)、中航光电(7 05%)占比最高 [8][10] - 诚通指数前十大权重合计60 34%，中国电信(8 85%)、海康威视(8 55%)、中国移动(8 28%)、国电南瑞(7 28%)占比较高 [12][13] 5 历史表现 - 近一年收益相近，但近三年及五年诚通指数表现更优 [14] - 国新指数波动率在近一年至五年均高于诚通指数 [14] 6 指数估值 - 国新指数市盈率TTM处于历史100%分位，估值较高 [15] - 诚通指数市盈率TTM在历史80%分位以上，但可参考时间较短 [17] 三大相同点 - 样本空间均为国务院国资委下属央企上市公司 [20] - 指数目的均为反映央企科技创新领域表现，服务国家创新战略 [20] - 均要求成分股"过去一年研发支出占营业收入比例不低于3%" [20]

市场整体表现 - 沪指5月7日上涨0 80% [1] - 申万行业中有26个上涨 国防军工和银行涨幅居前 分别上涨3 70%和1 49% [1] - 传媒和计算机行业跌幅居前 分别下跌0 56%和0 42% [1] - 两市主力资金全天净流出254 59亿元 [1] 行业资金流向 - 6个行业主力资金净流入 国防军工净流入规模最大 达41 90亿元 [1] - 农林牧渔行业净流入资金6 66亿元 涨幅0 71% [1] - 25个行业主力资金净流出 计算机行业净流出规模最大 达79 55亿元 [1] - 电子行业净流出67 25亿元 通信、非银金融、医药生物等行业净流出较多 [1] 国防军工行业表现 - 国防军工行业上涨3 70% 主力资金净流入41 90亿元 [2] - 行业139只个股中132只上涨 7只涨停 [2] - 111只个股资金净流入 11只净流入超亿元 [2] - 中航成飞净流入4 75亿元 中航沈飞和晨曦航空分别净流入3 06亿元和2 90亿元 [2] - 13只个股资金净流出超千万元 景嘉微、光启技术、西部超导净流出居前 分别为1 37亿元、1 06亿元、4168 47万元 [2] 国防军工个股资金流入榜 - 中航成飞涨幅17 05% 换手率10 81% 主力资金流入4 75亿元 [3] - 中航沈飞涨幅6 46% 换手率2 79% 主力资金流入3 06亿元 [3] - 晨曦航空涨幅19 96% 换手率15 93% 主力资金流入2 90亿元 [3] - 航天彩虹、洪都航空、内蒙一机等个股主力资金流入均超1亿元 [3] 国防军工个股资金流出榜 - 景嘉微下跌3 43% 换手率5 99% 主力资金流出1 37亿元 [5] - 光启技术上涨1 33% 换手率1 85% 主力资金流出1 06亿元 [5] - 西部超导下跌0 20% 换手率1 93% 主力资金流出4168 47万元 [5] - 高德红外、亚星锚链等个股主力资金流出均超2000万元 [5] 其他个股 - 鸿远电子上涨4 03% 换手率6 24% 主力资金流入5491 61万元 [4]