会议信息 - 中航沈飞第十届董事会第十次会议2024年11月7日发通知，11月13日召开[1] - 应出席董事12名，实际出席12名[1] 人事变动 - 选举张绍卓为第十届董事会战略与ESG委员会委员[1] - 审议通过聘任董事会秘书议案[2] 公告信息 - 《中航沈飞股份有限公司关于变更董事会秘书的公告》编号2024 - 055[2]

中航沈飞股份有限公司 董事会提名委员会 2024 年第七次会议 中航沈飞股份有限公司董事会提名委员会 关于聘任公司董事会秘书的审核意见 根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中航沈飞 股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）及《董事会专门委员会工 作细则》的有关规定，中航沈飞股份有限公司（以下简称"公司"）董事会 提名委员会对《关于聘任中航沈飞董事会秘书的议案》进行了审议，并发 表如下审核意见： 经审阅费军先生的履历等资料，未发现其有《公司法》规定的不得担 任公司高级管理人员的情形，亦未有被中国证监会确定为市场禁入者且尚 未解除的现象，其任职资格符合担任上市公司高级管理人员的条件，能够 胜任所聘岗位职责的要求，符合《公司法》《公司章程》的有关规定，同意 提交公司第十届董事会第十次会议审议。 王 敏 （以下无正文） 中航沈飞股份有限公司 董事会提名委员会 2024 年第七次会议 （此页无正文，系《中航沈飞股份有限公司董事会提名委员会关于聘 任公司董事会秘书的审核意见》签署页） 提名委员会委员签字： 朱秀梅 纪瑞东 中航沈飞股份有限公司 董事会提名委员会 2024 年第七次会议 中航沈飞 ...

人事变动 - 2024年11月李建辞任董事会秘书，继续任董事、总会计师[2] - 2024年11月13日公司聘任费军为董事会秘书[2] 新董秘信息 - 费军1968年3月生，本科、硕士学历，研究员级高工[4] - 费军历任沈飞39厂厂长等职，现任中航沈飞等董秘[4]

报告投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [6] 报告核心观点 - 业绩短期承压，需求拐点将至受合同签订进度影响，相关产品既定需求没有如期签订合同导致营收下滑，2024年三季度单季度营收同比减少68.01%，净利润同比减少77.11%，2024年10月10日公司上调了2024年日常关联交易预计金额，需求有望在四季度出现拐点，业绩将得到修复 [5] - 航空装备新增和换代需求迫切，下游需求旺盛报告研究的具体公司三代半战斗机歼 - 16系列是我国目前空军主力机型，也是我国仍有剩余的部分二代机以及很多早期型号三代机的主要换代更新机型，新型舰载隐身战斗机歼 - 35需求巨大，歼 - 15作为具备多用途能力的三代机仍将长期作为舰载机主力，具备持续增量需求，报告研究的具体公司将持续受益于下游的旺盛需求 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2024年11月7日收盘价为55.52元，年内最高/最低为59.00/33.39元，流通A股/总股本为27.45/27.56亿，流通A股市值为1,523.88亿，总市值为1,529.96亿，2024年9月30日基本每股收益为0.66元，摊薄每股收益为0.66元，每股净资产为6.32元，净资产收益率为10.37% [2] 财务数据 - 2024年前三季度营业收入为252.98亿元，同比减少26.95%；归母净利润为18.18亿元，同比减少23.12%；扣非后归母净利润为17.86亿元，同比减少22.31%；负债合计357.70亿元，同比增长17.01%；货币资金89.40亿元，同比减少3.64%；应收账款155.15亿元，同比增长81.21%；存货114.89亿元，同比增长21.72% [4] - 预计2024 - 2026年EPS分别为1.36、1.65、1.96，对应2024年11月7日收盘价55.52元，2024 - 2026年PE分别为40.8、33.6、28.3，2022 - 2026年营业收入、净利润等各项财务数据及比率均有呈现，如2022A - 2026E营业收入分别为41,598、46,248、55,501、65,508、77,260百万元，YoY分别为22.0、11.2、20.0、18.0、17.9%等 [6][7]

股价情况 - 公司股票2024年11月4 - 6日连续三日涨幅偏离值累计超20%属异常波动[2][3] 公司状况 - 生产经营正常，无影响股价重大事项及未披露信息[4] - 董监高、控股股东及实控人波动期间无买卖股票情况[5] 提醒与确认 - 提醒投资者以指定渠道公告为准，注意风险[6] - 董事会确认无应披露未披露事项，前期信息无需更正补充[7]

公司成立相关 - 沈阳航际钛宇科技有限公司近日成立 [1] - 法定代表人为高大明注册资本2000万元 [1] - 经营范围包含民用航空器零部件设计和生产金属表面处理及热处理加工新材料技术研发工业设计服务等 [1] 股权结构相关 - 该公司由中航沈飞间接全资持股 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 合同签订进度影响下公司业绩有所波动,但盈利能力稳中有升 [1] - 资产总额下降,应收账款增加,货币资金减少,负债水平有所降低 [2] - 经营活动现金流净额增加,投资活动现金流净额增加 [2] - 基于十四五期间军工行业高景气,并考虑公司航空产业链链长地位,预计公司2024-2026年归母净利润将分别为37.01/46.22/54.71亿元,对应PE分别为35/28/23倍 [3] 报告内容总结 财务数据 - 2024年前三季度实现营业收入252.98亿元,同比-26.95%;归母净利润18.18亿元,同比-23.12% [1] - 2024年第三季度实现营业收入36.73亿元,同比-68.01%;实现归母净利润1.99亿元,同比-77.11% [1] - 2024年前三季度销售毛利率达到12.48%,同比+15.05pct,为近五年最高,即使是业绩承压的2024年第三季度,毛利率同样达到12.21%,同比增加4.45pct [1] - 货币资金同比-42.59%,主要是由于部分销售商品货款尚未收回;应收票据同比-99.09%,主要是由于应收票据到期承兑;应收账款同比+117.79%,这也是由于部分销售商品货款尚未收回 [2] - 无形资产同比+64.12%,主要是由于土地使用权的增加 [2] - 经营活动产生的现金流量净额较去年同期增加了654,172.48万元,主要是由于上年度部分销售商品货款在年末收回;投资活动产生的现金流量净额较去年同期增加了41,774.69万元,主要是由于收到项目拨款 [2] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润预测值分别为37.01/46.22/54.71亿元,对应PE分别为35/28/23倍 [3] 风险提示 - 1)供应配套风险;2)质量控制风险;3)技术创新风险;4)宏观政策风险 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年前三季度公司营业收入为252.98亿元,同比下滑26.95%;归母净利润为18.18亿元,同比下降23.12% [2] - 受合同签订进度影响,相关产品既定需求未如期签订合同,公司营收出现下滑 [2] - 公司正处于积极探索"低空经济"发展的阶段,未来将抢抓发展先机,以民用无人机研制、军民通用技术转化为突破口,探索应用场景构建、运营体系保障等发展模式 [3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.03亿元、45.05亿元、54.20亿元,同比增速为23.1%、21.7%、20.3% [4] - 对应PE分别为34.53倍、28.38倍、23.59倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024-2026年营业收入分别为53,155百万元、61,095百万元、69,617百万元,同比增长14.9%、14.9%、13.9% [6] - 2024-2026年归属母公司净利润分别为3,703百万元、4,505百万元、5,420百万元,同比增长23.1%、21.7%、20.3% [6] - 2024-2026年毛利率分别为11.7%、11.9%、12.2% [6] - 2024-2026年ROE分别为20.0%、20.1%、20.2% [6] - 2024-2026年每股收益分别为1.34元、1.63元、1.97元 [6] 估值分析 - 2024-2026年对应PE分别为34.53倍、28.38倍、23.59倍 [6] - 2024-2026年对应PB分别为6.90倍、5.70倍、4.76倍 [6] - 2024-2026年对应EV/EBITDA分别为23.55倍、19.27倍、15.62倍 [6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持评级)" [3] 报告的核心观点 业绩阶段性承压，静待装备建设景气恢复 - 2401-03公司营收252.98亿元(-27%),归母净利润18.18亿(-23.1%);其中Q3单季营收36.73亿元,同比-68%,环比-69.7%;归母净利润1.99亿,同比-77.1%,环比-77.9%,主要是受合同签订进度影响,相关产品既定需求未如期签订合同所致 [4][5] - 截至2403季末,公司合同负债为58.14亿元,较24Q2末增加28.62亿元,增加幅度96.94%,或系部分订单下达所致 [5] 公司毛利率持续提升,期间费用率阶段性提升 - 2401-03公司实现毛利率12.5%(同比+1.6pct),归母净利率7.2%(同比+0.4pct);2403单季公司毛利率12.2%(同比+0.5pct,环比-0.7pct),归母净利率5.4%(同比-2.2pct,环比-2pct) [14][15] - 2401-03期间费用率3.6%(+1.1pct),2403单季期间费用率5.7%,同比+3pct,环比+1.8pct,或系营收规模减少所致 [16] 在建工程环比增加,扩产提速迎接新景气 - 截至2403末,公司在建工程14.57亿,较24Q2末增加3.86亿,增加幅度+36.09%,公司持续推进产能建设,迎接新一轮产品批量交付,未来有望开启新一轮高成长 [6][17][18]

报告评级 - 公司投资评级为"买入"（维持评级）[3] 报告核心观点 - 公司是国内航空防务装备龙头,完整型号谱系奠定竞争优势,航空装备景气复苏,新型号放量在即,军贸、维修打开成长空间 [5] - 24Q1-Q3公司营收252.98亿元(-27%),归母净利润18.18亿元(-23.1%),主要受合同签订进度影响,相关产品既定需求未如期签订合同所致 [4][12] - 公司毛利率持续提升,彰显作为主机链长的发展韧性,期间费用率阶段性提升 [14][16] - 在建工程环比增加,扩产提速迎接新景气 [17] 财务数据总结 - 24Q1-Q3公司实现毛利率12.5%(同比+1.6pct),归母净利率7.2%(同比+0.4pct) [14] - 24Q3单季公司毛利率12.2%(同比+0.5pct,环比-0.7pct),归母净利率5.4%(同比-2.2pct,环比-2pct) [14] - 24Q1-Q3期间费用率3.6%(+1.1pct),24Q3单季期间费用率5.7%,同比+3pct,环比+1.8pct [16] - 截至24Q3末,公司存货114.89亿元,较24Q2末增加42.68亿元,增加幅度59.11% [18] - 24Q3经营性现金流0.1亿元,环比减少13.7亿元;24Q3季末应收账款155.36亿,较24Q2末增加12.99亿 [20] - 24Q3末在建工程14.57亿,较24Q2末增加3.86亿,增加幅度36.09% [17] - 24Q3末合同负债58.14亿元,较24Q2末增加28.62亿元,增加幅度96.94% [18] 风险提示 - 产业政策风险:公司主营业务与国防军工事业建设需求紧密相关,若行业政策发生不利变化,可能对公司经营业绩产生不确定性影响 [22] - 产品定价风险:公司产品及服务价格主要根据国家相关采购定价政策确定,如定价政策出现不利变化,可能对公司未来经营业绩产生负面影响 [22] - 质量控制风险:航空产品生产工艺复杂、质量要求严格,若出现影响产品质量的因素,可能导致产品不符合质量要求,进而对公司正常生产经营带来潜在风险 [22][23]