纪要涉及的行业或公司 * 行业：全球军贸行业[1] * 公司：中国军事工业企业，包括但不限于广东宏大、洪都航空、高德红外、内蒙一机、中航成飞、瑞创威纳、北化股份、光电股份、中润光学、中航沈飞、国睿科技、航天南湖、中航西飞[2][9] 核心观点和论据 * **核心驱动因素：全球地缘政治紧张与“世界警察”缺失** 特朗普2 0时代美国战略收缩，导致全球“世界警察”缺失，加剧不安全感，引发更多区域冲突，为军贸市场带来长期需求增长[1][3] * **冲突范围扩大与持续性** 冲突不仅限于俄乌、中东等传统热点，已扩展至南美、亚太等区域，预计未来5-10年地缘政治紧张将持续，为军贸市场提供中周期增长动力[1][4] * **全球主要冲突表现** 当前冲突包括2025年的印巴、巴以、伊以、俄乌冲突，以及2026年初的委内瑞拉事件，核心矛盾未解决导致紧张局势持续[1][5] * **各地区军贸需求分析** * **欧洲**：即便俄乌冲突结束，仍需面对俄罗斯威胁，军事自主化和增加军费是长期趋势[1][5] * **中东**：美伊谈判不理想，核心矛盾难调和，未来两到三年内局势将保持紧张[5] 形成以色列、伊朗、土耳其及阿拉伯国家四大权力中心，以及反美、亲美、促变革三大阵营[3][13] 沙特、阿联酋、卡塔尔、阿尔及利亚等富裕国家军费开支多，采购需求大，埃及也是重要军事采购国[3][14] * **亚太**：日本大幅增加军费，高盛扫描上任带来不确定性[1][5] * **南美**：成为美国新版国家战略的新焦点[1][5] * **中国军贸的机遇与进展** * **替代角色**：中国军贸将逐步替代俄罗斯，高端战机和防空导弹等产品将满足国际市场需求[3][10] * **最新订单进展**：2026年2月沙特房屋展可能达成多个中式装备意向订单[1][6] 2026年1月，中国至少与6个国家签署骁龙采购协议；1月26日巴基斯坦预计采购中国HD-1超高音速导弹及其他防空系统[7] * **公司层面印证**：国睿科技、高德红外等上市公司关联交易大幅增长，反映新签订单显著增加[1][7] * **美国特朗普2 0时期的政策特点** * 延续保守主义，追求美国单极霸权，通过遏制、经济战和增强军事力量应对大国竞争[3][11] * 军费开支持续增加并达历史高点，重视非对称作战领域（如太空部队），对外呈现战略收缩特点，大规模战争减少但区域冲突增加，战略重心转向印太和欧洲[12] 其他重要内容 * **军贸订单周期与投资逻辑** 战略性军贸订单落地周期较长，体现在上市公司报表上的显著业绩改善需要更长时间，属于中长期投资思路[3][10] * **投资者关注方向** * **军贸订单落地预期明确**：广东宏大、洪都航空、高德红外、内蒙一机、中航成飞等[9] * **军民两用方向（中上游）**：如瑞创威纳、北化股份、光电股份、中润光学等，通过出口元器件或组件参与国际市场[2][9] * **战略性推荐**：中航沈飞、国睿科技、航天南湖、中航西飞等[9] * **潜在需求结构差异** 中东潜在新增需求主要来自整机，而欧洲偏向中上游需求，如电子元器件和材料类产品[15]

公司治理与人事变动 - 公司董事会于2026年2月10日召开第十届董事会第二十一次会议，会议应出席董事10名，实际出席10名，所有议案均获全票通过[26][27][28][29][31] - 董事会决议聘任左林玄为公司总经理，其任期自董事会审议通过之日起至第十届董事会届满之日止，同时左林玄不再担任公司副总经理、总工程师职务[23] - 董事会提名左林玄、楚海涛为公司第十届董事会非独立董事候选人，该提名尚需提交公司股东会选举，任期自股东会审议通过之日起至第十届董事会任期届满之日止[23][29] - 新任总经理左林玄出生于1981年9月，拥有研究生学历及博士学位，研究员职称，历任沈阳飞机设计研究所多个高级技术与管理职务，现任公司党委副书记、总经理及沈阳飞机工业（集团）有限公司党委副书记、董事、总经理[24] - 非独立董事候选人楚海涛出生于1967年4月，拥有本科学历及硕士学位，研究员级高级工程师职称，历任中国贵州航空工业(集团)有限责任公司等多个航空工业系统内高级管理职务，现任中国航空工业集团有限公司专职董事工作一办副主任[25] 股东会安排 - 公司决定于2026年3月26日召开2026年第一次临时股东会，现场会议于当日13点30分在辽宁省沈阳市皇姑区陵北街1号沈飞宾馆会议室举行[1] - 股东会采用现场投票与网络投票相结合的表决方式，网络投票通过上海证券交易所股东会网络投票系统进行，投票时间为会议当日的9:15至15:00[1][3] - 本次股东会股权登记日为会议召开前一日（2026年3月25日）下午收市时，登记在册的股东有权出席[10] - 股东可于2026年3月25日9:30至11:30及13:30至16:00，通过现场或传真方式在沈飞宾馆办理会议登记手续[14][15] - 本次股东会将审议关于选举非独立董事的议案，该议案将对中小投资者表决单独计票[11] 投票程序说明 - 股东可通过上海证券交易所交易系统投票平台或互联网投票平台进行网络投票，公司委托上证所信息网络有限公司向股东推送智能短信提醒服务以方便中小投资者参会投票[5] - 本次股东会选举董事将采用累积投票制，股东拥有的选举票数等于其持有股份数乘以应选董事人数，股东可将票数集中或分散投给候选人[20][21] - 同一表决权通过不同方式重复表决时，以第一次投票结果为准，持有多个股东账户的股东，其表决权数量为名下全部账户所持同类股票数量总和[7]

公司治理动态 - 中航沈飞于2026年2月10日晚间发布公告，宣布召开了第十届第二十一次董事会会议 [1] - 董事会会议以现场结合通讯投票表决的方式，在公司办公楼会议室召开 [1] - 会议审议了包括《关于聘任中航沈飞总经理的议案》在内的文件 [1]

人员聘任与提名 - 董事会提名委员会审议聘任中航沈飞总经理议案并发表审核意见[1] - 左林玄任职资格符合条件，提交第十届董事会二十一次会议审议[1] - 左林玄、楚海涛符合非独立董事条件，提交会议审议[2] 会议信息 - 本次为中航沈飞董事会提名委员会2026年第一次会议[4]

人事变动 - 董事会同意聘左林玄任公司总经理，任期至第十届董事会届满[2] - 左林玄不再担任公司副总经理、总工程师职务[2] - 董事会同意提名左林玄、楚海涛为第十届董事会非独立董事候选人[2] 人员信息 - 左林玄出生于1981年9月，有研究生学历、博士学位[3] - 楚海涛出生于1967年4月，有本科学历、硕士学位[4]

股东会信息 - 2026年第一次临时股东会3月26日13点30分召开[3] - 会议地点在辽宁省沈阳市皇姑区陵北街1号沈飞宾馆会议室[3] - 网络投票3月26日进行，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[6] 审议议案 - 本次股东会审议选举中航沈飞第十届董事会非独立董事议案，应选2人[8] 时间登记 - 股权登记日为2026年3月19日[15] - 会议登记时间为3月25日9:30 - 11:30、13:30 - 16:00[17] 登记地点与方式 - 登记地点在辽宁省沈阳市皇姑区陵北街1号沈飞宾馆[17] - 拟出席会议股东需按要求办理登记手续[18] 联系方式 - 联系人耿春明、侯晓飞，电话024 - 86598850、86598851，传真024 - 86598852[19] 投票规则 - 股东持有100股，应选董事10名时拥有1000股选举票数[24] - 投资者持有100股，选举董事议案有500票表决权，独立董事议案有200票[24] - 投资者可集中或分散投选举董事的500票[25]

会议信息 - 公司第十届董事会第二十一次会议2月5日发通知，2月10日召开[1] - 本次会议应出席董事10名，实际出席10名[1] 议案表决 - 《关于聘任中航沈飞总经理的议案》全票通过[2] - 《关于提名中航沈飞第十届董事会非独立董事候选人的议案》全票通过[3] - 《关于提请召开中航沈飞2026年第一次临时股东会的议案》全票通过[4]

行业投资评级 - 航天军工行业评级为“增持”，且评级维持不变 [8] 核心观点 - 本周核心观点：国际安全形势不确定性增强，应重视军贸市场发展机遇 [1][11] - 中长期核心观点：展望“十五五”，国防和军队现代化将实现由“量”的增值转向“质”的提升，装备需求在总量稳中有增的情况下将出现显著结构性机会，新增量将出现在新域新质、无人智能与反制、先进武器及低成本装备等方面，建议关注军工新产品和新市场两条主线 [2][13] 行业趋势与市场分析 - 近期国际安全形势不确定性增强，例如美伊核谈判存在分歧，日本高市早苗继续担任首相可能影响周边国防政策 [1][11] - 多国加大国防采购力度，市场活跃度提升：美国国务院批准一项总额达66.7亿美元的对以色列军售，包括30架“阿帕奇”攻击直升机和3250辆联合轻型战术车；另批准一项对沙特阿拉伯价值90亿美元的军售，包括730枚“爱国者”导弹 [1][11] - 国际军贸市场活跃度有望持续提升，而供给端集中度较高，中国是少数能够提供整套优质解决方案的装备供应商，因此武器装备的海外需求有望提升 [1][11] - 2020-2024年全球军贸交易量占比矩阵显示，美国占42.64%，俄罗斯占7.77%，法国占9.63%，中国占5.87%，德国占5.59% [14] - 中国军贸市占率（5.87%）与美国（42.64%）相比有较大差距，与军工大国地位不相称，各军工集团在“十五五”期间将国际化经营摆在重要位置，中国军贸有望迎来快速发展 [17] - 上周（2.2-2.6）申万国防军工指数上涨0.21%，跑赢上证综指（下跌1.27%）1.48个百分点，在申万31个一级行业中排名第13 [28][29] - 截至2026年2月6日，申万国防军工板块PE（TTM）为95.29倍，其中航天装备、航空装备、地面兵装、航海装备、军工电子PE(TTM)分别为595倍、93倍、145倍、42倍、137倍 [34] - 申万国防军工指数PE-TTM估值位于自2014年1月1日起的74.62%分位，PB-LF估值位于88.63%分位 [39] 细分领域投资主线 主线一：装备建设高质量发展与新域新质 - 新一代航空航天装备需求有望持续增长，建议关注军机和导弹产业链，新型四代装备或将成为“十五五”建设重点，相关公司包括中航沈飞、航发动力、中航高科、华秦科技 [15] - 新域新质作战力量有望实现规模化、实战化、体系化发展，具体关注五个方向： 1. 无人机攻防：无人机是现代化、智能化消耗型装备，规划建议加快无人智能作战力量及反制能力建设 [16] 2. 地面无人装备：多国已编配部队并开展实战运用，国产四足机器人迎来应用时代 [16] 3. 水下攻防：九三阅兵展示新一代装备，作为新作战领域典型代表有望加速发展 [16] 4. 低成本弹药/导弹：是现代战争主要耗材，是打赢消耗战的关键，预计“十五五”期间有望维持增长 [16] 5. 军用AI：或将成为继火药和核武器之后的“第三次军事革命” [16] - 新域新质方向建议关注高德红外、睿创微纳、航天电子、航天彩虹、国科军工、北方导航、中国海防等 [16] 主线二：军贸市场与军用技术转化 - 军贸需求不断增长，中国军贸市占率有望持续提升，军贸需求增长有望带动全产业链需求增长，主机厂有更好的利润弹性 [17] - 军贸市场建议关注中航沈飞、国睿科技、高德红外、航天南湖、航天彩虹等 [17] - 军转民技术应用带来广阔市场空间，建议关注五个方向： 1. 商业航天：我国卫星互联网建设已进入批量组网阶段，产业进入成长期 [18] 2. 低空经济：2025年政策支持民间资本参与基础设施建设，载人空中交通实现从“0”到“1”突破 [18] 3. 深海科技：2025年《政府工作报告》首次将其纳入新兴产业范畴，迈向产业化发展 [18] 4. 核能利用：以高温气冷堆、钠冷快堆和钍基熔盐堆为代表的四代核电技术陆续进入商用阶段，可控核聚变产业加速发展 [18] 5. 国产大飞机：C919商运向规模化迈进，中国商飞预计到2029年将C919年产能提升至200架 [18] - 军转民技术应用领域建议关注臻镭科技、航天电子、纳睿雷达、斯瑞新材、铂力特、中国海防、西部超导、中直股份等 [18] 重点公司推荐与观点 - 报告重点推荐13家公司，并列出目标价、最新收盘价、市值及盈利预测 [8][42] - **中航沈飞 (600760 CH)**：评级“买入”，目标价80.96元，2025年H1营收146.28亿元（同比-32.35%），归母净利11.36亿元（同比-29.78%），Q2业绩环比改善明显，公司国际军贸、低空经济等领域存在较大发展机遇 [43] - **国睿科技 (600562 CH)**：评级“买入”，目标价38.26元，2025年Q3营收3.97亿元（同比-6.98%），国际军贸市场对防空反导系统需求提升，国内气象探测、水利监测等领域对雷达需求维持高位 [43] - **西部超导 (688122 CH)**：评级“买入”，目标价99.18元，2025年Q3营收12.66亿元（同比+4.23%），归母净利1.04亿元（同比-59.44%），看好公司高端钛合金、超导和高温合金三大板块共同驱动长期成长 [43] - **睿创微纳 (688002 CH)**：评级“买入”，目标价131.07元，2025年Q3营收15.42亿元（同比+36.70%），归母净利3.56亿元（同比+37.33%），下游需求维持高景气，盈利能力提升明显 [44] - **高德红外 (002414 CH)**：评级“买入”，目标价18.90元，公司已成长为国内重要民营军工集团，短期看好完整装备系统订单落地，中长期看好产品品类、多军种客户及国内外市场拓展 [44] - **航天彩虹 (002389 CH)**：评级“买入”，目标价25.76元，2025年Q3营收7.12亿元（同比+162.48%），公司作为我国少有的无人机及机载武器供应商，有望受益于国内列装和海外军贸需求双重拉动 [44] - **北方导航 (600435 CH)**：评级“买入”，目标价18.90元，2025年H1营收17.03亿元（同比+481.19%），归母净利1.16亿元（同比+256.59%），业绩实现反转，低成本、高精度弹药重要性持续提升 [44] - **中航高科 (600862 CH)**：评级“增持”，目标价32.56元，2025年H1营收27.47亿元（同比+7.87%），归母净利6.05亿元（同比+0.24%），航空产品跟随下游军机需求稳定放量，民品领域打开新增长极 [45] 行业动态与信息 - 国际军工动态：德国今年军费开支将达1290亿美元并订购无人机及反无人机系统；法国国防采购局交付1000套低成本“作战无人机”系统；美国雷神公司与国防部签署协议提升多种精确制导武器产能，部分型号产量预计提高2到4倍；波兰计划2026年国防预算增至约550亿美元，占GDP比重达4.8% [19][22][23][24] - 国内军工动态：中国航空工业集团与中铝集团签署战略合作框架协议，深化产业链供应链协同，聚焦新一代高性能材料研发与应用 [21] - 商业航天动态：长征八号甲运载火箭在海南商业航天发射场点火升空；我国计划在2028年至2029年间择机发射日地L5点太阳探测器“羲和二号” [25] - 民航制造业动态：中国监管机构为C919使用狭窄跑道打开大门，可能提升其在东南亚前景，预计2026年至少交付28架C919，较2025年的15架有所增加 [26]

行业投资评级 - 报告对国防军工行业给予“看好”评级 [2] 核心观点 - 订单逐级有序传导，业绩拐点将至 [1][3] - 预计军工行业55家重点标的公司2025年归母净利润总计约276.69亿元，同比增长8.7% [3] - 预计军工行业55家重点标的公司2025年第四季度归母净利润总计约101.52亿元，同比增长99.7% [3] - “十五五”期间，军工行业将进入新一轮提质增量的上升周期 [3] - 2026年上半年行业基本面有望持续改善，订单端及业绩端将逐步修复 [3] - 新型装备持续上量，装备建设节奏有望延续“提质补量”趋势 [3] 业绩前瞻与板块分化 - 受客户结构及确收节奏影响，各板块业绩预计有所分化 [3] - **电子元器件板块**：预计振华科技、宏达电子、成都华微、紫光国微、芯动联科2025年第四季度业绩增速分别为17%、516%、395%、172%、8% [3] - **高端原材料板块**：预计菲利华、华秦科技、楚江新材2025年第四季度业绩增速分别为36%、98%、-74% [3] - **分系统板块**：预计臻镭科技、睿创微纳2025年第四季度业绩增速分别为818%、360% [3] - **主机厂板块**：预计中航沈飞、中航西飞及航发动力2025年第四季度业绩增速分别为50%、112%、291% [3] 投资机会方向 - 关注内需增长带动基本面向上，与技术外延催化的新兴领域主题投资 [3] - **内需方向**：1）智能化/信息化：军工智能化进入0到1阶段；2）无人装备与反无系统：作战体系升级引领装备变革；3）两机产业：军发-商发-燃机三重逻辑共振；4）消耗类武器：高消耗属性支撑增长韧性 [3] - **外延方向**：1）军贸：内外双驱开创军贸新格局；2）商业航天：“航天强国”写入国家规划叠加可复用技术革新；3）大飞机：国产替代持续推进；4）低空经济：会议指引叠加政策落地；5）可控核聚变：中国领航开启聚变元年；6）深海科技：产业化进程加速 [3] 重点关注标的 - **内需相关**：中航沈飞、菲利华、芯动联科、紫光国微、航发动力、华秦科技、七一二、北方导航、国科军工、智明达、成都华微 [3] - **外延相关**：睿创微纳、国睿科技、臻镭科技、航天电子、国博电子、海格通信、上海瀚讯、中科星图、西部超导、金天钛业、联创光电 [3] 重点标的业绩与估值数据摘要 - 报告选取55家分布于军工产业链的重点标的，当前总市值19034亿元，约占申万国防军工指数成分股总市值的54.1% [3] - 根据业绩前瞻表，部分公司2025年第四季度业绩表现突出，例如：宝钛股份预计同比增长603.8%，图南股份预计同比增长1970.8%，洪都航空预计同比增长428.1% [4][5] - 根据估值表，55家重点标的截至2026年2月9日的平均总市值为346.1亿元，基于2025年预测净利润的平均市盈率（PE）为114倍 [7]

行业周期与市场表现 - 国防军工板块在2025年经历景气修复，板块指数在2026年1月12日较2025年年初涨幅达到58.5%[18] - 2025年三季度国防军工行业净利润同比增长0.02%，在A股31个一级行业中排名第18位[26] - 当前军工板块市盈率（PE/TTM）为100倍，处于近五年历史分位点的98.83%[22] 全球地缘政治与军贸机遇 - 2024年全球百强军工企业武器销售收入增长5.9%，达到创纪录的6790亿美元[46] - 美国计划在2027财年将军事预算增至1.5万亿美元，较2026年增加逾五成[44] - 日本2025财年国防开支总额达11万亿日元，占GDP比重升至2%[41] 商业航天与卫星互联网 - 从2025年底开始，适用于卫星互联网部署的多款中大型新型火箭密集首飞[4] - 中国千帆和国网星座已部署的卫星中，38%从太原卫星发射中心送入太空[62] - SpaceX在2025年完成193次轨道级发射，其猎鹰9号火箭近地轨道运力为22.8吨[67][70] 产业链投资推荐 - 报告推荐关注箭弹武器、新型航空装备、无人装备及商业航天四大产业链[4] - 重点公司包括北方导航（精确制导分系统）、中航沈飞（隐身战斗机）、中航高科（航空碳纤维）、内蒙一机（无人作战系统）、航天电器（航天连接器）和国博电子（卫星T/R组件）[9]