活动信息 - 公司将参加2025年山东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[2] - 活动于2025年5月15日15:00 - 16:30采用网络远程方式举行[2] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与[2] 沟通安排 - 届时公司高管将在线与投资者就2024年度业绩等问题交流[2]

证券代码：600760 证券简称：中航沈飞 公告编号：2025-034 中航沈飞股份有限公司2024年年度权益分派实施公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 每股分配比例 A 股每股现金红利0.26元（含税） 相关日期 | 股份类别 | 股权登记日 | 最后交易日 | 除权（息）日 | 现金红利发放日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | Ａ股 | 2025/5/20 | － | 2025/5/21 | 2025/5/21 | 差异化分红送转： 否 一、 通过分配方案的股东大会届次和日期 本次利润分配方案经公司2025 年 4 月 28 日的2024年年度股东大会审议通过。 二、 分配方案 截至股权登记日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分 公司（以下简称"中国结算上海分公司"）登记在册的本公司全体股东。 3. 分配方案： 2. 自行发放对象 中国航空工业集团有限公司、中航机载系统有限公司、中航机载系统股份有限公司、金 城集团有限公司、限 ...

报告公司投资评级 - 行业为国防军工/航空装备Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 公司作为国内歼击机龙头之一，中长期有望充分受益于国防装备的跨越式发展，叠加海外军贸市场的不断探索，未来发展态势积极 [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为38.27/45.60/53.83亿元，对应PE为35.04/29.40/24.91x，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1实现营收58.3亿元，YoY - 38.6%；归母净利润4.3亿元，YoY - 39.9%，业绩波动受合同签订进度、配套供应进度等外部因素影响 [1] - 2025Q1毛利率为12.6%，同比增加0.55pct；净利率为7.4%，同比减少0.14pct，保持基本稳定 [1] - 2025年一季度期间费用率同比增加0.51pct至3.0%，管理费用率同比增加1.29pct至3.1%，研发费用率同比减少0.95pct至0.18%，财务费用率为 - 0.4%（24Q1为 - 0.5%） [1] - 2025Q1应交税费同比减少59.3%至1.3亿元 [1] - 截至2025Q1末，应收账款及票据178.9亿元，较年初减少9.9%；存货112.7亿元，较年初减少17.1%；合同负债54.0亿元，较年初增长53.1%；预付款32.8亿元，较年初增长58.1%；经营活动净现金流4.5亿元（24Q1为 - 72.7亿元） [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为492.84/571.94/662.02亿元，增长率分别为15.05%/16.05%/15.75%；归母净利润分别为38.27/45.60/53.83亿元，增长率分别为12.75%/19.17%/18.03% [4][5] 公司动态 - 2025年4月21日，公司A股限制性股票激励计划（第二期）第一个解锁期解锁条件成就，解除限售股份3,449,178股，占总股本的0.1252%，于4月28日上市流通 [2] - 子公司吉航公司2024年实现收入15.2亿元，YoY + 56.8%；净利润0.3亿元，YoY + 253%，助力公司完善“研 - 造 - 修”一体化产业布局 [2] - 公司拟将定增相关决议及授权有效期延长12个月，调整发行对象和募资金额，原方案中航工业集团、航空投资分别拟用1亿、2亿元认购，现调整为中航工业集团拟用1亿元认购；原方案总投资109.6亿元（定增募资不超42亿元），现调整为总投资107.6亿元（定增募资不超40亿元），资金用途不变 [3]

报告公司投资评级 - 行业为国防军工/航空装备Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 公司作为国内歼击机龙头之一，中长期有望充分受益于国防装备的跨越式发展，叠加海外军贸市场的不断探索，未来发展态势积极 [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为38.27/45.60/53.83亿元，对应PE为35.04/29.40/24.91x，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1实现营收58.3亿元，YoY - 38.6%；归母净利润4.3亿元，YoY - 39.9%，业绩波动受合同签订进度、配套供应进度等外部因素影响 [1] - 2025Q1毛利率为12.6%，同比增加0.55pct；净利率为7.4%，同比减少0.14pct，保持基本稳定 [1] - 2025年一季度期间费用率同比增加0.51pct至3.0%，管理费用率同比增加1.29pct至3.1%，研发费用率同比减少0.95pct至0.18%，财务费用率为 - 0.4%（24Q1为 - 0.5%） [1] - 2025Q1应交税费同比减少59.3%至1.3亿元 [1] - 截至2025Q1末，应收账款及票据178.9亿元，较年初减少9.9%；存货112.7亿元，较年初减少17.1%；合同负债54.0亿元，较年初增长53.1%；预付款32.8亿元，较年初增长58.1%；经营活动净现金流4.5亿元（24Q1为 - 72.7亿元） [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为492.84/571.94/662.02亿元，增长率分别为15.05%/16.05%/15.75%；归母净利润分别为38.27/45.60/53.83亿元，增长率分别为12.75%/19.17%/18.03% [4][5] 公司动态 - 2025年4月21日，公司A股限制性股票激励计划（第二期）第一个解锁期解锁条件成就，解除限售股份3,449,178股，占总股本的0.1252%，于4月28日上市流通 [2] - 子公司吉航公司2024年实现收入15.2亿元，YoY + 56.8%；净利润0.3亿元，YoY + 253%，助力公司完善“研 - 造 - 修”一体化产业布局 [2] - 公司拟将定增相关决议及授权有效期延长12个月，调整发行对象和募资金额，原方案中航工业集团、航空投资分别拟用1亿、2亿元认购，现调整为中航工业集团拟用1亿元认购；原方案总投资109.6亿元（定增募资不超42亿元），现调整为总投资107.6亿元（定增募资不超40亿元），资金用途不变 [3]

中航沈飞（600760）跌幅扩大至5.26%，军工龙头ETF(512710)持有该股票9.00%，当前跌幅为2.84%， 成交额2.66亿元，较昨日此时放量32.19%，近1月份额增加3.34亿份。 ...

公司第二期股权激励充分调动核心员工积极性。公司于2023 年4 月28 日发布《关于A 股限制性股票激 励计划（第二期）股份首次授予完成的公告》，向223 名激励对象首次授予783.05 万股票，约占本激励 计划公告时公司总股本的0.3994%，授予价格为32.08 元/股。解锁条件方面：①以公司2021 年扣非归母 净利润为基数，23/24/25 年扣非归母净利润复合增长率不低于15.00%，且不低于对标企业75 分位值； ②23/24/25 年度扣非后加权平均净资产收益率分别不低于14.20%/14.50%/14.80%，且不低于对标企业75 分位值；③23/24/25 年度EVA（经济增加值）指标完成情况达到集团公司下达的考核目标，且△EVA 大 于0。首次授予的限制性股票应确认的费用预计为16,906.05 万。 盈利预测：预计公司2025/2026/2027 年归母净利润为37.41/42.73/49.23 亿元，对应PE31、28、24 倍，维 持"强烈推荐"评级。 公司25Q1 实现营收58.34 亿元，同比-38.55%，主要是受合同签订进度、配套供应进度等外部因素影响 所致；归母净利润4.3 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：军工行业 - **公司**：中航沈飞、图南股份、西部超导、中简科技、菲利华、航发科技、航天南湖、中兵红箭、北方导航、航发动力、豪迈公司 纪要提到的核心观点和论据 军工行业整体情况 - **业绩表现**：2024 年年报和 2025 年一季报显示，军工板块整体下行但降幅收窄，有筑底迹象，元器件环节收入兑现对板块有催化作用，二季度景气度有望改善[2][4] - **赛道分类及表现**：长江军工组将百余家公司分为主赛道（军机发动机、导弹）和新方向（新装备、军贸、军转民），上游元器件率先复苏，主机厂现金流和存货改善[2][5][6] - **新兴细分赛道**：二季度关注火箭军、海军、陆军及信息支援部队等新兴细分赛道，管理体制优化后发展潜力显著，产业趋势及边际变化带来投资机会[2][8] - **2025 年行业预期**：两会前后动员令使军工行业从局部复苏转向全面加速复苏，导弹方向成投资首选，超配含氮量是底仓选择[2][10] - **新方向领域变化**：元器件环节订单改善，二季度航天、地面装备拉动生产交付饱和，收入确认顺畅，军贸成为国防科技产业走出去的重要抓手，装备领域有高营收指引[2][11][13] 中航沈飞 - **推荐理由**：作为空军产业链龙头，处于估值低、持仓低、预期低位置，具备绝对收益潜力，二季度有投资机会，一季报后基本面筑底完成，预计二季度市场表现更好[3] - **年报和一季报变化**：未披露 2025 年经营目标指引，使市场盈利预测低，公司资产稀缺性、产品型号谱系模式及应用场景拓展提升价值，有安全边际和逆向投资机会[16] - **估值情况**：静态市盈率约 30 多倍，处于历史估值波动区间下线，“十四五”收官年排产任务预计高于去年，二、三季度业绩预计环比和同比改善[17] - **发展前景**：中短期有向上修复过程，中期新机型产能爬坡提供业绩增长动力，长期有军品定价议价规则、股权激励、新增业务与作战应用场景拓展等期权提升股价[18] - **国际竞争力**：歼 35 对标美军 F35，产能快速爬坡，未来从国内走向国际，产能扩展准备充分，供给端反推需求确定性[19] - **机构战略布局**：推进产能扩展，收购吉航实现研造修再一体化，处于预期底部，具备配置价值，将带动相关标的股价修复[20] - **盈利能力拐点**：军机维修后市场布局见效，长久期资产特点包括产品升级、市场拓展、有人到无人转变、全生命周期价值彰显[21][22] 图南股份 - **推荐逻辑**：在传统优势赛道有强安全边际，新业务落地推动业绩增长，看好发动机长久期属性发展潜力，当前位置投资价值高[7] - **近期表现**：2024 年四季度和 2025 年一季度报告下滑后一季度改善，经营见底并边际改善，沈阳子公司前期亏损拖累业绩，剔除后业绩优于报表表现，下游提货好转，股价处于底部[23] - **业务布局和技术实力**：业务集中在高温合金材料领域，占比超 80%，分为铸造和变形高温合金，从材料延伸至下游制品，在复杂薄壁结构件技术突出，通过老机型经验延伸至下一代新材料应用[23][24] - **未来发展前景**：处于成长周期初期，沈阳子公司 2025 - 2028 年发力，铸造高温合金领域需求增加和新型号批产推动经营向上，技术实力和产业链布局助力持续增长[25] - **材料研发和产业链布局优势**：参与新材料研发，涉足下游铸造等环节，专注小众领域，产品品类多、需求稳定、竞争少，后市场需求强劲[26] - **客户群体及市场开拓**：核心客户是航发动力旗下 410 厂，面向全国航空发动机和飞机主机厂开拓市场，提升专业水平[27] - **沈阳子公司盈利能力**：市场有质疑，但参考海外公司情况，预计利润率与本部差距不大，三年维度收入和利润有望翻倍增长[28] - **业绩预测**：2025 年预计业绩约 3.3 亿元，估值约 26 - 27 倍，2025 - 2026 年利润分别达 4.5 亿元左右和 6 - 6.5 亿元左右，复合增速 35% - 40%，增长点来自沈阳子公司[29] - **盈利能力保障**：参考豪迈公司，2025 年开始爬坡后收入快速增长，未来两年利润有望释放[30] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中航沈飞收购吉航实现研造修再一体化，是今年年报中被忽视的一点[20] - 图南股份沈阳子公司目前尚未完全证明产品能否实现良好盈利，但参考海外豪迈公司情况，可合理推测利润率与本部差距不大[28]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 4月29日公司发布2025年第一季度报告，一季度实现营业收入58.34亿元，同比下降38.55%，归母净利润4.31亿元，同比下滑39.87% [5] - 受合同签订进度、配套供应进度等外部因素影响，2025年一季度营业收入下滑；募投项目实施有助于抓牢主责主业，提高航空防务装备科研生产制造及维修能力，助力武器装备现代化建设 [6] - 2025年是“十四五”规划全面决战决胜之年，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为37.43亿元、43.23亿元、50.51亿元，同比增速为10.3%、15.5%、16.8%，对应PE分别为31.41倍、27.19倍、23.27倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|42837|47107|54151|62789| |收入同比（%）|-7.4%|10.0%|15.0%|16.0%| |归属母公司净利润（百万元）|3394|3743|4323|5051| |净利润同比（%）|12.9%|10.3%|15.5%|16.8%| |毛利率（%）|12.5%|12.7%|12.7%|12.8%| |ROE（%）|19.9%|18.9%|18.7%|18.6%| |每股收益（元）|1.23|1.36|1.57|1.83| |P/E|41.24|31.41|27.19|23.27| |P/B|8.18|5.93|5.09|4.34| |EV/EBITDA|27.45|20.83|17.74|14.91| [9] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|50021|46501|54287|63443| |现金|9892|12667|15442|18480| |应收账款|19225|5971|7042|8022| |其他应收款|21|62|76|87| |预付账款|2072|12642|14504|17170| |存货|13601|12265|13998|16280| |其他流动资产|5210|2893|3226|3404| |非流动资产|11569|12048|12435|12842| |长期投资|237|237|237|237| |固定资产|5641|6032|6444|6877| |无形资产|1653|1653|1653|1653| |其他非流动资产|4038|4126|4100|4075| |资产总计|61590|58549|66722|76285| |流动负债|38256|32907|37807|43354| |短期借款|0|0|0|0| |应付账款|25344|18490|21413|24573| |其他流动负债|12912|14417|16394|18781| |非流动负债|4283|3821|3821|3821| |长期借款|0|0|0|0| |其他非流动负债|4283|3821|3821|3821| |负债合计|42539|36727|41628|47175| |少数股东权益|1974|1988|2004|2024| |股本|2756|2756|2756|2756| |资本公积|5197|5207|5207|5207| |留存收益|9124|11871|15127|19123| |归属母公司股东权益|17077|19833|23090|27085| |负债和股东权益|61590|58549|66722|76285| [11] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|42837|47107|54151|62789| |营业成本|37497|41143|47293|54769| |营业税金及附加|169|178|201|237| |销售费用|6|11|9|12| |管理费用|937|952|1088|1262| |财务费用|-282|-118|-152|-185| |资产减值损失|-38|0|0|0| |公允价值变动收益|-20|0|0|0| |投资净收益|3|1|1|1| |营业利润|3921|4273|4944|5781| |营业外收入|5|0|0|0| |营业外支出|11|0|0|0| |利润总额|3915|4273|4944|5781| |所得税|502|517|604|710| |净利润|3413|3756|4340|5071| |少数股东损益|19|13|16|20| |归属母公司净利润|3394|3743|4323|5051| |EBITDA|4733|5039|5757|6649| |EPS（元）|1.23|1.36|1.57|1.83| [11] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|-3742|5577|5193|5553| |净利润|3413|3756|4340|5071| |折旧摊销|1067|884|965|1053| |财务费用|5|0|0|0| |投资损失|-3|-1|-1|-1| |营运资金变动|-7953|947|-111|-571| |其他经营现金流|11095|2800|4451|5642| |投资活动现金流|-1492|-1354|-1351|-1459| |资本支出|-3048|-1248|-1352|-1460| |长期投资|0|0|0|0| |其他投资现金流|1555|-105|1|1| |筹资活动现金流|-447|-1448|-1068|-1056| |短期借款|0|0|0|0| |长期借款|0|0|0|0| |普通股增加|0|0|0|0| |资本公积增加|148|10|0|0| |其他筹资现金流|-595|-1458|-1068|-1056| |现金净增加额|-5680|2774|3038| [11] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | |营业收入|-7.4%|10.0%|15.0%|16.0%| |营业利润|15.4%|9.0%|15.7%|16.9%| |归属于母公司净利润|12.9%|10.3%|15.5%|16.8%| |获利能力| | | | | |毛利率（%）|12.5%|12.7%|12.7%|12.8%| |净利率（%）|7.9%|7.9%|8.0%|8.0%| |ROE（%）|19.9%|18.9%|18.7%|18.6%| |ROIC（%）|16.7%|16.7%|16.7%|16.8%| |偿债能力| | | | | |资产负债率（%）|69.1%|62.7%|62.4%|61.8%| |净负债比率（%）|223.3%|168.3%|165.9%|162.1%| |流动比率|1.31|1.41|1.44|1.46| |速动比率|0.78|0.61|0.64|0.66| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.73|0.78|0.86|0.88| |应收账款周转率|3.25|3.74|8.32|8.34| |应付账款周转率|1.63|1.88|2.37|2.38| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|1.23|1.36|1.57|1.83| |每股经营现金流|-1.36|2.02|1.88|2.02| |每股净资产|6.20|7.20|8.38|9.83| |估值比率| | | | | |P/E|41.24|31.41|27.19|23.27| |P/B|8.18|5.93|5.09|4.34| |EV/EBITDA|27.45|20.83|17.74|14.91| [11]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [7] 报告的核心观点 - 受合同签订进度、配套供应进度等外部因素影响，公司收入及业绩同步下滑，但整体盈利能力仍维持高位；公司经营质量同比显著提升，存货充足保障短期生产经营；公司2025Q1期末合同负债以及预付款项余额较期初有所增加，公司持续扩产迎接新型号放量 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布一季报，实现营业收入58.34亿元，同比减少38.55%，实现归母净利润4.31亿元，同比减少39.87%，整体业绩符合预期 [6] 事件评论 - 受合同签订进度、配套供应进度等外部因素影响，公司2025Q1收入业绩同步下滑，但单季度毛利率环比提升至12.65%，仅次于2024Q2的12.87%，期间费用率整体维持稳定，净利率环比降低至7.38% [11] - 公司2025Q1经营活动产生的现金流量净额比上年同期增加77.28亿元，主要因销售商品、提供劳务收到的现金增加，表明经营质量同比大幅提升；存货余额112.71亿元处于高位，高于25Q1单季度营业收入，保障短期生产经营正常进行 [11] - 公司2025Q1合同负债余额较期初增加53%至54亿元，预付款项余额较期初增加58%至32.75亿元，表明下游需求进一步明确，公司承接后续景气上行；在建工程维持高位，产能扩张将牵引公司承接新型号放量 [11] 盈利预测及估值 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润39.56/47.32/55.77亿元，同比增速分别为17%/20%/18%，对应PE分别为30/25/21倍 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表方面，2024 - 2027E营业总收入分别为428.37亿、496.72亿、559.79亿、619.54亿元，毛利分别为53.40亿、64.37亿、75.35亿、86.50亿元等 [16] - 资产负债表方面，2024 - 2027E货币资金分别为98.92亿、122.12亿、110.56亿、151.84亿元，应收账款分别为192.25亿、149.72亿、209.98亿、209.56亿元等 [16] - 现金流量表方面，2024 - 2027E经营活动现金流净额分别为 - 37.42亿、75.87亿、43.68亿、79.22亿元，投资活动现金流净额分别为 - 14.92亿、 - 39.82亿、 - 39.88亿、 - 19.82亿元等 [16] - 基本指标方面，2024 - 2027E每股收益分别为1.23元、1.44元、1.72元、2.02元，市盈率分别为41.24、29.72、24.85、21.08等 [16]

证券代码：600760 证券简称：中航沈飞 公告编号：2025-032 中航沈飞股份有限公司 关于召开2025年第一次临时股东大会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、 召开会议的基本情况 (一) 股东大会类型和届次 2025年第一次临时股东大会 召开的日期时间：2025 年 5 月 29 日 13 点 30 分 召开地点：辽宁省沈阳市皇姑区陵北街 1 号公司办公楼会议室 股东大会召开日期：2025年5月29日 本次股东大会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票 系统 (二) 股东大会召集人：董事会 (三) 投票方式：本次股东大会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相结 合的方式 (四) 现场会议召开的日期、时间和地点 (五) 网络投票的系统、起止日期和投票时间。 网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系统 网络投票起止时间：自2025 年 5 月 29 日 至2025 年 5 月 29 日 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票时间为股 东大会召开当 ...