报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价11.56元，现价10.08元 [2] 报告的核心观点 - 公司发布2025年员工持股计划草案，总额上限2.5亿份，预计筹集资金上限2.5亿元，股票来源为二级市场购买，参与人数不超308人，存续期60个月，锁定期最长24个月 [3][8] - 公司持续进行股份回购注销，2020 - 2023年分别计划注销股本3006.96万股、2608.49万股、9903.93万股、90637.74万股，2024年9月发布新一轮预案，截至2025年1月底已回购3030.65万股 [3][9] - 公司积极海外布局，2024年11月公告新加坡公司拟以105亿日元收购协和发酵氨基酸和HMO业务 [3][10] - 公司是全球领先合成生物企业，成本领先，2024年加大多方面投入，推进业务标准化和精细化运营 [3][11] - 预计公司24 - 26年归母净利润分别为30.26亿元、34.56亿元、38.67亿元，给予2025年9.55倍PE，对应目标价11.56元，维持“优于大市”评级 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 可比上市公司估值比较 - 选取新和成、安迪苏作为可比公司，2025年平均PE为15.77倍 [4] 财务报表分析和预测 - 营收方面，23 - 26年预计分别为277.61亿元、285.61亿元、304.74亿元、325.81亿元，增长率分别为 - 1%、3%、7%、7% [2][7] - 净利润方面，23 - 26年预计分别为31.81亿元、30.26亿元、34.56亿元、38.67亿元，增长率分别为 - 28%、 - 5%、14%、12% [2][7] - 盈利能力指标方面，毛利率23 - 26年预计分别为19.7%、18.1%、18.9%、19.2%；ROE分别为22.5%、16.7%、16.0%、15.2% [2][7] - 偿债能力指标方面，资产负债率23 - 26年预计分别为38.8%、29.9%、25.0%、22.5% [7] - 经营效率指标方面，应收账款周转天数23 - 26年预计分别为8.43天、6.44天、7.44天、6.94天；存货周转天数分别为47.84天、59.42天、53.63天、56.53天 [7] ESG评价 - 环境方面，梅花集团3家子公司是重点排污单位，截至2023H1核定排放总量未超许可，排放浓度达标 [14] - 社会方面，公司利用行业优势积极支持公益事业，体现社会担当 [15] - 治理方面，公司进行多次员工持股计划，2023年员工持股计划已完成购买并锁定，分两期解锁 [16]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价11.56元，现价10.08元 [2] 报告的核心观点 - 公司发布2025年员工持股计划草案，总额上限2.5亿份，预计筹集资金上限2.5亿元，参与人数不超308人，存续期60个月，锁定期最长24个月 [3][8] - 公司持续进行股份回购注销，2020 - 2023年分别计划注销股本3006.96万股、2608.49万股、9903.93万股、90637.74万股，2024年9月发布新一轮预案，截至2025年1月底回购3030.65万股 [3][9] - 公司积极海外布局，2024年11月公告新加坡公司拟以105亿日元收购协和发酵氨基酸和HMO业务 [3][10] - 公司是全球领先合成生物企业，行业内成本领先，2024年加大多方面投入，推进业务标准化和精细化运营 [3][11] - 预计公司24 - 26年归母净利润分别为30.26亿元、34.56亿元、38.67亿元，给予2025年9.55倍PE，对应目标价11.56元，维持“优于大市”评级 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 可比上市公司估值比较 - 选取新和成、安迪苏作为可比公司，2025年平均PE为15.77倍 [4] 财务报表分析和预测 - 营收方面，23 - 26年预计分别为277.61亿元、285.61亿元、304.74亿元、325.81亿元，增长率分别为 - 1%、3%、7%、7% [2][7] - 净利润方面，23 - 26年预计分别为31.81亿元、30.26亿元、34.56亿元、38.67亿元，增长率分别为 - 28%、 - 5%、14%、12% [2][7] - 盈利能力指标方面，毛利率23 - 26年预计分别为19.7%、18.1%、18.9%、19.2%，ROE分别为22.5%、16.7%、16.0%、15.2% [2][7] - 偿债能力指标方面，资产负债率23 - 26年预计分别为38.8%、29.9%、25.0%、22.5% [7] - 经营效率指标方面，应收账款周转天数23 - 26年预计分别为8.43天、6.44天、7.44天、6.94天，存货周转天数分别为47.84天、59.42天、53.63天、56.53天 [7] ESG评价 - 环境方面，梅花集团3家子公司是重点排污单位，截至2023H1核定排放总量未超许可，排放浓度不超国标 [14] - 社会方面，公司利用行业优势积极支持公益事业，开展各类公益活动 [15] - 治理方面，公司进行多次员工持股计划，2023年员工持股计划已完成购买并锁定，分两期解锁 [16]

员工持股计划基本信息 - 参加人数不超308人，董监高8人[4] - 资金总额上限25000万元，份额上限25000万份[5] - 按2025年2月11日收盘价测算，可购股票上限2480.1587万股，占股本0.87%[6] 持股计划规则 - 全部有效计划所持股票累计不超股本10%，任一持有人不超1%[6] - 存续期60个月，可提前终止或展期[6] - 股东大会通过后6个月内完成股票购买[6] - 存续期届满前2个月，经2/3以上份额同意并董事会审议可延长[7] - 标的股票锁定期最长24个月，分两期解锁，每期50%[8] 决策流程 - 董事会通过草案后2个交易日公告[10] - 股东大会半数以上通过可实施[10] 管理机制 - 公司自行管理，最高权力机构为持有人会议[11] - 持有人会议提前5日书面通知，紧急可口头[12] - 议案超50%份额同意通过，特殊需2/3以上[14] - 3%以上份额持有人可提临时提案[14] - 10%以上份额持有人可提议召开会议[14] - 管理委员会3人，设主任1人，任期同存续期[15] - 不定期开会，至少提前1日通知[17] - 主任5日内召集临时会议[18] - 过半数委员出席，决议全体委员过半数通过[18] 其他规定 - 存续期内持有人不得随意转让或退出[19] - 股东大会授权董事会办理相关事项[20][21] - 可聘请专业机构服务[22] - 变更需2/3以上份额同意并董事会审议[24] - 存续期满或股票售完终止，30个工作日清算分配[24] - 锁定期内不得分配权益，新股份锁定[25] - 锁定期结束择机售股[26] - 特定情形公司有权取消资格处置份额[26] - 特定情形持有人权益不变更[28] - 经股东大会通过生效，解释权归董事会[31]

员工持股计划 - 2025年第一次职工代表大会2月11日召开，审议通过员工持股计划草案及摘要议案[1] - 计划内容合规，无损害股东利益和强制员工参与情形[1] - 利于建立利益共享和风险共担机制，提高公司凝聚力和竞争力[2] - 需经董事会和股东大会审议通过方可实施[2]

员工持股计划基本信息 - 参加对象为董事、监事等，总人数不超308人[10] - 设立时计划份额不超25000万份，每份1元，筹资上限25000万元[10] - 全部有效员工持股计划所持股票总数累计不超公司股本总额10%，单个员工不超1%[11] 资金与股票来源 - 资金来源为员工合法薪酬、自筹资金等，公司不提供财务资助[10] - 股票来源为二级市场购买等合法方式[11] 存续期与解锁安排 - 存续期为60个月，可提前终止或展期[29][30] - 所获标的股票满12个月、24个月后分两期解锁，每期解锁比例50%[11] 管理与决策机制 - 由公司自行管理，成立管理委员会进行日常管理[11] - 内部最高管理权力机构为持有人会议，设管理委员会[35] - 每项议案经出席持有人会议的持有人所持超50%份额同意视为表决通过，特殊约定除外[39] 实施与变更 - 需经公司股东大会批准后方可实施[7] - 应在股东大会审议通过后6个月内完成标的股票购买[30] - 变更须经出席持有人会议的持有人所持2/3以上份额同意，并提交公司董事会审议通过[51] 其他规定 - 存续期满后自行终止，存续届满前售完股票可提前终止[52] - 存续期内每个会计年度有收益均可分配[53][54] - 锁定期内，公司资本公积转增股本等新取得股份一并锁定[54]

员工持股计划基本信息 - 份数上限为25000万份，每份1元[17] - 资金总额上限不超25000万元[21] - 参加总人数不超308人，董监高8人[18][52] 认购份额情况 - 董高预计认购上限5300万份，占比21.20%[19] - 监事预计认购上限1110万份，占比4.44%[19] - 其他人员预计认购上限18590万份，占比74.36%[19] 股票数量限制 - 全部有效计划所持股票累计不超公司股本10%[19][24][54] - 任一持有人对应股票不超公司股本1%[19][24][54] 资金来源与性质 - 资金来源为员工合法薪酬、自筹及其他合法方式[21] - 不涉及杠杆资金，无第三方相关安排[21] 存续与锁定期 - 存续期60个月，可提前终止或展期[24][53][60] - 锁定期最长24个月，分两期解锁[27][53][60] 交易限制 - 在年报、半年报公告前15日内等不得买卖股票[28] 管理与决策 - 由公司自行管理，最高权力机构为持有人会议[29] - 持有人会议表决议案需超50%份额同意[33] - 管理委员会由三名委员组成[35] 权益与分配 - 持有人按份额享有权益及股利等[38] - 分红派息现金股利按份额分配[47] 变更与终止 - 变更需2/3以上份额同意并经董事会审议[43] - 存续期满或股票售完可终止[44] 其他 - 计划目的是使员工与公司利益结合[60] - 实施尚需股东大会审议批准[63]

员工持股计划基本信息 - 参加人数不超308人，董事等8人[10] - 计划份额不超25000万份，每份1元，筹资上限25000万元[10][27] - 全部有效计划所持股票不超股本总额10%，单个员工不超1%[11] - 存续期60个月，自最后一笔标的股票过户起算[11][29] - 标的股票过户12、24个月后分两期解锁，每期50%[11][31] 参与对象与股票来源 - 参加对象为董事等人员[10] - 股票通过二级市场购买等合法方式取得[11] 认购情况 - 董事等6人预计认购5300万份占21.20%[24] - 监事2人预计认购1110万份占4.44%[24] - 其他不超300人预计认购18590万份占74.36%[24] 股票购买与限制 - 假定2025年2月11日收盘价测算，可买股票上限2480.1587万股，占股本0.87%[29] - 股东大会通过后6个月内完成标的股票购买[30] - 特定日期和重大事件期间不得买卖股票[33] 管理与决策机制 - 公司自行管理，成立管理委员会日常管理[11] - 内部最高管理权力机构为持有人会议[35] - 持有人会议议案超50%份额同意通过，特定需2/3以上[39] - 3%以上份额持有人可提临时提案，10%以上可提议开会[39] - 管理委员会3人，主任1人，任期为存续期[40] - 管理委员会会议过半数委员出席，决议全体委员过半数通过[43] 授权与变更 - 股东大会授权董事会办理相关事项[46] - 计划变更须2/3以上份额同意并经董事会审议[51] 终止与清算 - 存续期满自行终止，股票售完可提前终止[52] - 存续期满30个工作日内清算分配财产[53] 收益分配 - 每个会计年度有收益可分配[53][54] - 锁定期内不得分配权益，新股份一并锁定[54] - 公司分红派息现金股利按份额分配[54] 持有人权益处置 - 8种情形公司有权取消持有人资格并处置份额[55][56] - 4种情形持有人持股权益不变更[56][57] 存续期调整 - 存续期届满前2个月，2/3以上份额同意并经董事会审议可提前终止或延长[58][59]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会2月27日14点在廊坊公司会议室召开[2] - 网络投票2月27日进行，交易系统和互联网投票时间不同[2] - 审议3项2025年员工持股计划相关议案[5] 投票相关 - 议案1、2、3对中小投资者单独计票[6] - 议案1、2、3关联股东回避表决，回避股东有4人[6] 其他 - A股股权登记日为2月24日，代码600873，简称梅花生物[9] - 现场会议登记时间为2月25日，地点在公司证券部[10] - 会议联系电话、传真、邮编、邮箱公布[10] - 公告发布时间为2月11日[13]

会议情况 - 梅花生物第十届监事会第十二次会议于2025年2月11日在廊坊举行[2] - 应到监事3人，实到2人，委托出席1人[2] 员工持股计划 - 全票通过2025年员工持股计划（草案）及其摘要议案[3] - 全票通过2025年员工持股计划管理办法议案[5]

员工持股计划 - 公司制定2025年员工持股计划程序合法有效，内容符合规定[1] - 2025年员工持股计划拟定持有人符合条件，主体资格合法有效[2] - 监事会一致同意公司实施2025年员工持股计划[2] - 监事会将相关事项提交2025年第一次临时股东大会审议[2]