文章核心观点 - 梅花生物2025年第一季度营收下降但净利润增长 [1] 公司业绩 - 2025年第一季度营业收入62.69亿元 同比下降3.36% [1] - 2025年第一季度净利润10.19亿元 同比增长35.52% [1]

会议信息 - 2025年4月15日在河北省廊坊市经济技术开发区华祥路66号公司会议室召开年度股东大会[2] - 出席会议股东和代理人657人，持有表决权股份总数1,433,623,232股，占比50.2533%[2] - 公司在任董事5人全部出席，在任监事3人出席2人[2] 利润分配 - 2024年度拟每股派发现金红利0.4206元（含税），拟派发现金红利12亿元（含税）[5] 议案表决 - 关于2024年度董事会工作报告等多项议案A股和其他股同意票数及比例公布[4][9]

会议信息 - 2025年3月17日决定召开2024年年度股东大会[2] - 2025年4月15日下午14:00在廊坊市公司会议室召开现场股东大会[2] 参会情况 - 657人出席或委托代理人出席会议，持有表决权股份1,433,623,232股，占比50.2533%[4] 议案表决 - 2024年度董事会工作报告等多项议案同意票数比例超99%[7][9] - 使用闲置自有资金购买理财产品议案同意票数比例98.1788%[9] - A股股东对多项议案同意票数比例超99%[12] - A股股东对使用闲置自有资金购买理财产品议案同意票数比例94.1064%[12] - 议案7为特别决议案获2/3以上审议通过[12] - 议案12、13表决时关联股东回避[12] 决议情况 - 公司本次股东大会召集、程序、表决符合规定，决议合法有效[13][14]

文章核心观点 中方反制关税措施利多国内豆粕价格，豆粕价格上涨有利于公司业绩弹性，公司高比例分红和回购兼具防御属性，上调公司25 - 27年盈利预测并维持“强烈推荐”评级 [1][2] 行业情况 - 2025年4月10日12时01分起对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，4月9日加征关税税率提高至84%，原产于美国的大豆进口关税合计增加94% [1] - 2024年中国进口大豆约1.05亿吨，同比增长5.7%，其中进口自巴西大豆占比约为71%，进口自美国大豆占比约为21% [1] - 4 - 10月我国进口大豆来源集中在巴西，2 - 3季度国内进口大豆主要来源于巴西，关税落地执行利多国内豆粕价格上涨 [1] 公司情况 - 大豆价格上涨带动玉米价格走强，有利于公司向下顺价，豆粕价格上涨加速替代进程，利好氨基酸需求增长，助推相关副产物利润 [2] - 公司2024年度现金分红和回购金额合计22.7亿元，占本年度归属于上市公司股东净利润的比例82.84%，对应股息率7.3% [2] - 上调公司25 - 27年盈利预测至30.4、33.4、36.1亿元，同比分别增长+10.9%、+10.0%、+7.9%，对应PE分别为10、9、9倍，维持“强烈推荐”评级 [2]

文章核心观点 公司拟召开2024年年度股东大会并采用现场和网络投票结合的表决方式，还将使用上证信息的股东大会提醒服务，方便投资者投票 [1][2] 股东大会相关信息 - 公司于2025年3月18日披露召开2024年年度股东大会的通知，拟于2025年4月15日14:00召开本次股东大会，采用现场投票和网络投票相结合的表决方式 [1] 股东大会提醒服务 - 为服务中小投资者，公司拟使用上证信息提供的股东大会提醒服务，委托其通过智能短信等形式根据股权登记日的股东名册主动提醒股东参会投票，并推送股东会参会邀请、议案情况等信息 [2] - 投资者收到智能短信后可按使用手册提示步骤直接投票，遇拥堵等情况仍可通过原有的交易系统投票平台和互联网投票平台进行投票 [2] 投资者反馈渠道 - 投资者对本次服务有意见或建议，可通过邮件、投资者热线等方式向公司反馈 [2]

股东大会安排 - 公司拟于2025年4月15日14:00召开2024年年度股东大会[1] - 本次股东大会采用现场和网络投票结合的表决方式[1] 投票提醒服务 - 公司拟使用上证信息的股东大会提醒服务[2] - 投资者收到短信可按提示投票，拥堵时可通过原平台投票[2] 意见反馈 - 投资者可通过邮件、热线反馈对服务的意见或建议[2]

业绩数据 - 2024年公司营业收入为250.69亿元，净利润为27.4亿元[37] - 研发投入金额为7.33亿元，占主营业务收入的比例为2.93%[44] - 报告期内环保投资为6851万元[44] - 社会捐赠总额为246万元，乡村振兴措施受益人数为2765人[45] 产品与质量 - 主导产品成品合格率为100%，产品质量认证覆盖率为100%[43] - 产品测试通过率为99.80%，来料产品质量检测合格率为99.80%[44][139] - 2024年产品质量检测覆盖率达100%[139] - 2024年梅花集团成品合格率达100%[144] - 2024年公司进行13次召回模拟演练，主动召回354吨产品，问题解决率达100%[147][148] 研发创新 - 2024年公司新增39项授权专利，截至2024年底有效发明专利数量为160个[25][44][45][199] - 截至报告期末，研发团队有402人，占员工总数3.13%[45][186] - 研发人员中博士13人，占比3.23%；硕士93人，占比23.13%；本科139人，占比34.58%；大专157人，占比39.05%[187] - 公司自主研发的谷氨酸新菌株使每吨生产成本降低近100元[198] - 公司可在6 - 9个月内完成一代菌株的性能迭代[200] 企业荣誉 - 2024年MSCI评级为B，获上市公司最佳ESG实践奖[41] - 2024年入选福布斯中国“ESG励志案例”前十[94] 社会责任 - 2024年通过教育支持等渠道捐赠245.875万元[26] - 女性高级管理人员比例为36%，人权评估覆盖员工比例为90%[42] - 员工人均平均培训时长为225.15小时，整体员工满意度评分为3.91分，全体员工培训率为97.73%[42] - 清洁能源使用量为304,874,044.71Kwh，供应商减碳计划覆盖率为42%[43] - 员工参与志愿活动时长为351555小时，数据安全和隐私泄露事件数量为0[45][46] 未来展望 - 2025年公司将聚焦“应对气候变化”等三项战略举措[27] 风险与机遇 - 公司面临采购、运营、政策等风险，可能导致成本增加、收入减少[122] - 市场和政策带来机遇，消费者关注可持续产品，公司可获相关认证提升市场信任[122] - 研发面临新技术未及时更新等风险，影响为中长期，发生可能性为中等[190] - 合成生物学技术突破为公司带来新研发方向和产品创新机会，长期可降低成本、增加收入[192] 管理与运营 - 2024年公司召开3次股东大会、9次董事会和6次监事会，董事会共审议58个议题或事项，其中1个与ESG相关[77] - 2024年公司在日常管理标准化等三个核心方向开展工作，升级产品质量[113] - 公司建立多层次质量治理结构，依据相关标准制定综合质量管理手册和程序文件，每年更新内部系统[114][116] - 2024年各生产基地维持多项质量认证有效状态，通辽基地获美国FSVP认证[118] - 公司对供应商进行4次现场检查和培训，总时长80小时，共50人参与[131] - 公司43%的供应商已通过产品质量相关认证[138] - 2024年处理客户投诉89起，客户满意度问卷数量为1337份，满意度达93.85%[171] - 2024年公司无信息安全和隐私泄露事件发生[173] - 公司每月组织客服岗位专项培训，制定《客户投诉处理流程》，建立科学分级处理机制[166][168] - 2024年公司修订《研发项目全过程管理条例》，建立以董事长为最高领导的研发创新治理结构[179][180] - 公司积极引进人才，扩大以博士为主导的研发团队[183] 标准制定 - 2024年参与制定多项ESG行业标准，部分未公开[88] - 2024年两次参与国家标准和团体标准的制定与修订[151] 认证与合规 - 2024年2月公司通过ISO 37001反贿赂管理体系认证，涉腐案件结案数为0[41] - 公司确保危险化学品的识别、评估和政府报告覆盖率达100%[156] - 2024年公司持续推进危险化学品普查并完成重新认证工作[157] - 公司化学品信息披露范围和化学品危害评估范围均达100%[159][160] 调查与评估 - 2024年进行利益相关者调查，共收集423份问卷[106] - 确定2024年影响重要性主题：7个高重要性、9个中重要性、4个低重要性[106] - 确定2024年财务重要性主题：9个高重要性、3个中重要性、8个低重要性[106] - 依据双重要性评估结果调整ESG工作方向[109] - 依据双重要性评估和上交所要求确定报告结构[104]

业绩总结 - 2024年公司营业收入250.69亿元，同比下降9.69%，净利润27.40亿元，同比下降13.85%[20] - 2024年味精、黄原胶及玉米副产品销售价格下降致收入减少约40.46亿元，苏氨酸等产品销量增长带动收入增加约13.55亿元[20] - 2024年因支付和解费导致营业外支出增加2.33亿元[20] - 2024年公司营业成本200.37亿元，较上年同期下降10.14%[36] - 2024年公司销售费用较上年同期下降6.44%，管理费用较上年同期增长1.44%，研发费用较上年同期增长21.86%[36] - 2024年公司毛利减少4.31亿元，毛利率增加0.39个百分点[38] - 生物发酵行业营业收入244.01亿元，同比降9.21%，营业成本195.55亿元，同比降9.56%，毛利率19.86%，增加0.31个百分点[41] - 动物营养产品营业收入146.24亿元，同比增0.58%，营业成本117.50亿元，同比降7.94%，毛利率19.65%，增加7.43个百分点[41] - 国内地区营业收入163.95亿元，同比降13.56%，营业成本137.48亿元，同比降12.74%，毛利率16.14%，降低0.80个百分点[41] - 直销模式营业收入138.39亿元，同比降13.91%，营业成本113.74亿元，同比降14.52%，毛利率17.81%，增加0.59个百分点[41] - 动物营养氨基酸生产量278.04万吨，同比增6.51%，销售量278.42万吨，同比增5.65%，库存量5.92万吨，同比降6.06%[44] - 人类医用氨基酸生产量1.02万吨，同比降4.81%，销售量0.98万吨，同比降1.66%，库存量0.21万吨，同比增23.02%[44] - 食品味觉性状优化产品生产量98.82万吨，同比降5.22%，销售量99.92万吨，同比降4.54%，库存量2.25万吨，同比降32.79%[44] - 生物发酵行业原材料成本142.98亿元，占比71.36%，较上年同期降14.12%[48] - 公司总成本200.37亿元，较上年同期降10.14%[48] - 前五名客户销售额为29.03亿元，占年度销售总额11.57%；前五名供应商采购额为16.45亿元，占年度采购总额9.86%[51][52] - 经营活动现金流量净额下降11.52%，投资活动现金流量净额下降75.53%，筹资活动现金流量净额增长11.91%[59] - 交易性金融资产本期为3.12亿元，较上期增长81.02%[60] - 境外资产规模为16.96亿元，占总资产比例7.12%[63] - 截至报告期末，受限资产账面价值合计8.49亿元，包括货币资金、固定资产和无形资产[64] - 应收票据较上期下降42.97%，应收款项融资下降55.47%[62] - 在建工程本期为7.29亿元，较上期增长349.81%[62] - 鲜味剂营业收入72.54亿元，毛利率17.78%，同比降17.09%和1.50%[66] - 饲料氨基酸营业收入114.24亿元，毛利率24.94%，同比增10.66%和13.67%[66] - 直销营业收入138.39亿元，毛利率17.81%，同比降13.91%和增0.59%[68] - 代销营业收入110.39亿元，毛利率22.69%，同比降2.86%和降0.52%[68] - 国内营业收入163.95亿元，毛利率16.14%，同比降13.56%和降0.80%[68] - 国外营业收入84.83亿元，毛利率27.38%，同比增0.13%和增1.48%[68] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产145.75亿元，较2023年末增长2.91%[84] - 2024年基本每股收益0.94元，较2023年下降11.32%[85] - 2024年加权平均净资产收益率19.04%，较2023年减少4.44个百分点[85] - 2024年拟以总股本为基数每股派发现金红利0.4206元，推算拟派现12亿元[94] - 2024年公司外币出口总额逾11亿美元[98] 用户数据 无 未来展望 - 2025年加强与全球顶尖生物技术企业和机构合作[69] - 2025年确保白城60万吨赖氨酸项目按期投产[71] - 2025年拟向通辽梅花生物等全资子公司提供担保，总额不超17亿元[95] - 2025年公司（含控股子公司）拟使用不超45亿元闲置自有资金购买理财产品[96] - 2025年公司及全资子公司拟开展名义本金合计不超8亿美元或等值外币的金融衍生品业务[98] - 金融衍生品交易预计任一交易日持有的最高合约价值不超2亿美元[99] - 2025年公司及全资子公司新增及技改类项目投资总概算预计约22 - 25亿元[102] - 2025年项目支出概算预计为25亿元左右[102] 新产品和新技术研发 - 2024年研发投入达7.33亿元，用于基础研发及新技术、新菌种推广应用[28] - 截至2024年底累计申请专利近240项，较2023年增长33.5%[30] - 2024年成功将多种新菌种和新工艺应用于大规模生产，新增近亿元效益[30] 市场扩张和并购 - 2024年公司海外考察项目组在全球100多个国家筛选，选定9个地域作为重点考察目标[21] - 公司拟斥资约5亿元收购协和发酵的食品、医药氨基酸、HMO业务与资产[22] 其他新策略 - 2024年8月白城基地MES系统全面上线，年底完成所有产品组的系统性覆盖[24][25] - 2025年公司将在通辽和新疆公司完成MES系统布局[25]

回购方案 - 首次披露日为2024年9月24日[2] - 预计回购金额3亿~5亿元[2] 回购进展 - 2024年10月23日实施首次回购[4] - 累计已回购股数3570.84万股，占比1.25%[2] - 累计已回购金额35202.44万元[2] 2025年3月回购 - 回购股份151.93万股，占比0.05%[6] - 最低9.10元/股、最高9.16元/股[6] - 支付总金额1386.52万元[6] 合规情况 - 截至2025年3月底回购符合规定及方案要求[6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 2024 年年报业绩符合预期，24Q4 单季度经营性业绩创年内新高，25Q1 氨基酸行业待回暖，味精价格受玉米价格支撑修复，头部发酵企业或迎协同，跨境收购扩充产品矩阵并加快海外布局，小幅下调 2025 - 2026 年归母净利润预测，新增 2027 年预测，维持“增持”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027 年营业总收入分别为 277.61 亿、250.69 亿、281.29 亿、315.10 亿、352.78 亿元，同比增长率分别为 - 0.6%、 - 9.7%、12.2%、12.0%、12.0% [8] - 归母净利润分别为 31.81 亿、27.40 亿、30.63 亿、33.47 亿、36.34 亿元，同比增长率分别为 - 27.8%、 - 13.9%、11.8%、9.3%、8.6% [8] - 每股收益分别为 1.06、0.94、1.07、1.17、1.27 元/股，毛利率分别为 19.7%、20.1%、19.5%、19.0%、18.5%，ROE 分别为 22.5%、18.8%、19.6%、18.8%、18.1%，市盈率分别为 9、11、10、9、8 [8] 公司 2024 年报情况 - 报告期内实现营收 250.69 亿元（YoY - 10%），归母净利润 27.40 亿元（YoY - 14%），扣非归母净利润 26.97 亿元（YoY - 13%） [9] - 24Q4 单季度实现营收 63.89 亿元（YoY - 12%，QoQ + 6%），归母净利润 7.45 亿元（YoY - 27%，QoQ + 43%），扣非归母净利润 9.28 亿元（YoY - 6%，QoQ + 99%） [9] - 24Q4 销售毛利率为 23.50%，同、环比分别变动 + 0.32pct、 + 5.85pct，净利率为 11.66%，同、环比分别变动 - 2.45pct、 - 3.02pct [9] - 24Q4 管理费用 1.19 亿元，同环比下降明显 [9] - 2024 年度拟每 10 股分派现金股利 4.206 元（含税），拟派发现金红利 12 亿元（含税），24 年度现金分红 + 回购注销金额合计 22.70 亿元，占归母净利润比例 82.84% [9] 24Q4 各板块营收及产品价格情况 - 鲜味剂、饲料氨基酸、医药氨基酸、大原料副产品、其他各板块分别实现营收 16.89、30.75、1.24、9.52、5.48 亿元，同比分别变动 - 22%、 + 2%、 - 5%、 - 19%、 - 26%，环比分别变动 + 0%、 + 7%、 + 20%、 + 9%、 + 10% [9] - 味精均价 7110 元/吨（YoY - 22%，QoQ - 6%），价差（味精 - 2 * 玉米）平均 2706 元/吨（YoY - 26%，QoQ - 1%） [9] - 98.5%赖氨酸均价 11.32 元/公斤（YoY + 9%，QoQ + 6%），价差（赖氨酸 - 2.5 玉米）平均 5.81 元/公斤（YoY + 57%，QoQ + 26%） [9] - 70%赖氨酸均价 5.16 元/公斤（YoY - 12%，QoQ - 3%），价差（赖氨酸 - 1.8 玉米）平均 1.20 元/公斤（YoY + 18%，QoQ + 23%） [9] - 苏氨酸均价 12.19 元/公斤（YoY - 0%，QoQ + 12%），价差（苏氨酸 - 2.8 玉米）平均 6.03 元/公斤（YoY + 29%，QoQ + 46%） [9] 25Q1 行业情况 - 25 年以来氨基酸价格随需求走弱下行，后续随气候渐暖，饲料养殖行业需求将迎小旺季，产品价格有望反弹，截至 3 月 17 日，98.5%赖氨酸、70%赖氨酸、苏氨酸价格较低点上调 [9] - 玉米价格修复支撑味精价格上行，截至 3 月 19 日，市场均价 7313 元/吨，较年初 7078 元/吨上涨 3% [9] 诉讼和解情况 - 公司及全资子公司新疆梅花与山东阜丰就案涉黄原胶生产商业秘密达成执行和解协议，公司将支付和解金 2.33 亿元，有望促成双方在味精等品种方面协同，改善行业格局 [9] 跨境收购情况 - 公司拟斥资约 5 亿元收购协和发酵的食品、医药氨基酸、HMO 业务与资产，包括多地经营实体股权及资产、十余种医药氨基酸菌种及知识产权、若干 HMO 菌种等 [9] - 截止 2024 年 6 月底交易标的总资产 434.99 亿日元，净资产 - 4.78 亿日元，2024 年上半年营业收入 84.93 亿日元，息税折旧摊销前利润 - 25.54 亿日元，交割时标的净资产将回正并接近总资产水平 [9] 投资分析意见 - 2024 年公司通辽味精扩产项目已达产达效，新疆异亮氨酸技改项目、缬氨酸、黄原胶技改项目按计划投产，白城赖氨酸项目于 2024 年 9 月动工 [9] - 小幅下调 2025 - 2026 年归母净利润预测为 30.63、33.47 亿元（原值为 31.18、35.12 亿元），新增 2027 年归母净利润预测为 36.34 亿元，当前市值对应 PE 分别为 10、9、8X，维持“增持”评级 [9]