激励计划概况 - 2025年4月7日为授权日，向202名激励对象授予800.00万份股票期权，行权价15.83元[8][13][14][21] - 激励计划有效期最长不超48个月，授权与首次可行权间隔不少于12个月[15] - 激励对象人数由207人调为202人，授予数量不变[9][19] 时间节点 - 2025年3月5日董事会审议通过激励计划议案[2] - 3月6 - 15日公示激励对象名单，期满无异议[5] - 3月21日股东大会审议通过激励计划议案[6] 人员构成 - 9名高管各获授10万份，占比1.25%，193名核心骨干获授710.00万份，占比88.75%[20] 费用与规定 - 800.00万份股票期权需摊销总费用6,693.10万元[22] - 董事等行权前减持需推迟6个月行权[15] - 激励计划分三个行权期，行权比例20%、30%、50%[16] 合规情况 - 律师事务所认为调整及授予符合规定，需履行信息披露等事项[24] - 独立财务顾问认为激励计划已获必要授权和批准，符合规定[25]

股票期权激励 - 2025年股票期权激励计划拟授出全部权益数量为800万份[1] - 8位高管各获授10万份，各占拟授出全部权益数量的1.25%[1] - 193名核心骨干人员获授710万份，占拟授出全部权益数量的88.75%[1]

激励计划流程 - 2025年3月5日，董事会和监事会审议通过激励计划相关议案[14] - 2025年3月6日，披露激励计划相关事项[14] - 2025年3月6 - 15日，公示激励对象名单[15] - 2025年3月17日，披露核查意见及公示情况说明[15] - 2025年3月21日，股东大会审议通过激励计划相关议案[15] - 2025年3月22日，披露股东大会决议公告[15] - 2025年4月7日为授权日，授予股票期权[16][18][27] 激励计划数据 - 向202名激励对象授予800.00万份股票期权，行权价15.83元/份[16][18][27] - 有效期最长48个月，授权与首可行权日间隔不少于12个月[18] - 三个行权期可行权比例分别为20%、30%、50%[20] - 9名高管各获授10万份，占比1.25%、0.02%[21] - 193名骨干获授710.00万份，占比88.75%、1.39%[21] - 激励对象股票期权份额占比100%、1.56%[21] 其他情况 - 因部分原因激励对象由207人调为202人，授予数量不变[23] - 满足条件方可授予股票期权[24][25] - 董事会同意授予，独立财务顾问认为符合规定[26][27][28]

激励计划会议 - 2025年2 - 3月召开多会议审议激励计划相关议案[12][13][14] - 2025年4月7日召开多会议审议调整和授予股票期权议案[15][9][10] 激励对象与期权 - 激励对象由207人调为202人，5人失资格[16][17] - 授予800.00万份股票期权，行权价15.83元/份[17][19] 时间与条件 - 授予日为2025年4月7日[18] - 授予条件已成就，尚需披露信息和办登记[23][25]

激励计划调整 - 审议通过调整2025年股票期权激励计划相关事项议案[3] - 激励对象人数由207人调为202人，授予期权800万份不变[5] 激励授予安排 - 监事会同意2025年4月7日为授权日授予期权[6] - 行权价格为每份15.83元[6] 资格变动情况 - 2名自愿放弃、2名离职、1名被取消激励资格[5]

会议情况 - 公司第十二届董事会第七次会议于2025年4月7日通讯召开[2] - 应出席董事9人，实际出席9人[2] 议案表决 - 《关于调整2025年股票期权激励计划相关事项的议案》6票同意，3票回避[3] - 《关于向激励对象授予股票期权的议案》6票同意，3票回避[7] 关联董事 - 蒯玉龙、任松、高文对两议案回避表决[4][8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予妙可蓝多“增持”评级 [5][11] 报告的核心观点 - 2024年公司利润增速释放明显，营收同比减少8.99%主因贸易业务战略性收缩，归母净利润大幅提升得益于原材料采购成本下降等因素 [7] - 2024年餐饮工业系列奶酪收入同比增长14.03%，公司围绕“聚焦奶酪”战略发展奶酪业务，各奶酪产品系列有不同发展举措 [7] - 2024年公司毛利率和净利率提升，盈利能力改善，产品毛利率为28.99%，同比提升2.31pct，净利率同比提升0.38pct至2.35% [7] - 2024年公司完成奶酪资产注入，收购蒙牛奶酪100%股权，整合后有望实现业务协同和效率提升 [7][8] - 看好公司作为奶酪行业龙头，开拓新品类和新消费群体，与蒙牛奶酪整合协同效应有望增强，给予一定估值溢价 [11] 相关目录总结 市场数据 - 当前价格23.75元，52周价格区间11.63 - 26.20元，总市值121.61亿元，流通市值121.61亿元，总股本51205.36万股，流通股51205.36万股，近一月换手64.25% [3] 盈利预测简表 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|5322|4844|5371|5978|6725| |增长率（%）|10.20|-8.99|10.88|11.30|12.50| |归母净利润（百万元）|60|114|215|280|338| |增长率（%）|-56.35|89.16|88.96|30.30|20.95| |ROE（%）|1.68|2.58|4.64|5.70|6.45| |每股收益/EPS（摊薄/元）|0.12|0.22|0.42|0.55|0.66| |市盈率（P/E）|203.2|107.0|56.6|43.5|35.9| |市净率（P/B）|2.6|2.8|2.6|2.5|2.3|[9] 可比公司估值表 |证券代码|证券简称|股价（元）|总市值（亿元）|EPS（元/股）（2022A - 2026E）|PE（2022A - 2026E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |600597.SH|光明乳业|8.39|115.65|0.26,0.70,0.20,0.36,0.39|41.1,12.4,42.8,23.2,21.3| |600887.SH|伊利股份|28.07|1786.91|1.48,1.64,1.84,1.83,1.99|21.0,17.1,15.3,15.3,14.1| |002946.SZ|新乳业|14.80|127.38|0.42,0.50,0.64,0.77,0.93|34.1,28.6,22.1,18.4,15.3| |行业平均| - |17.09|676.65|0.72,0.95,0.89,0.99,1.10|32.1,19.4,26.7,19.0,16.9| |600882.SH|妙可蓝多|23.75|121.61|0.27,0.12,0.22,0.42,0.55|121.4,203.2,107.0,56.6,43.5|[10] 公司财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023A - 2027E各年度的财务数据，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项指标 [12][13] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面，如营业收入同比增速、毛利率、资产负债率等 [12][13] - 每股指标有每股收益、每股经营现金流、每股净资产等，估值比率有P/E、P/B、EV/EBITDA等 [13]

文章核心观点 妙可蓝多2024年盈利可观但ESG报告潦草，回避关键话题且环保投入不足，环保降碳行动欠缺 [1][6][7] 公司盈利情况 - 2024年实现净利润1.14亿元，同比增长89.16% [1] ESG报告问题 内容描述不到位 - 报告86页，提及减碳、节能却未说明总量 [1] - 6大核心议题无E维度相关内容，“应对气候变化”仅排第9位 [1] - 《绿色环保》一章占比不到八分之一 [2] 数据披露不足 - 从社会责任报告升级为ESG报告，但过去未披露范围一、二排放量，今年虽披露但无法对比 [3] - 直接忽略范围三排放量，未提及畜牧业碳排放与奶酪生产关联 [4] - 对供应商水资源管理只字未提，“绿色供应链建设”无具体案例和监测机制 [5] - 未体现生态环境、气候变化对企业财务影响及企业经营对生态环境和气候的影响 [5] 环保行动不足 投入方面 - 2024年环保投入784.93万元，仅占营收1.62%，公益投入与环保投入相差不大 [7] 实际行动方面 - 循环水利用率不足总排放量的0.3% [8] - ESG报告难觅绿色供应链建设踪迹 [8] - 未在ESG报告中阐明未来短中长期减碳目标 [8] 行业关注点 - 全球对农业和食品制造行业（包括乳制品行业）最关注的ESG话题集中在环境与社会类，环境类包括温室气体排放、水资源消耗和生物多样性影响 [1] - 畜牧业占全球人为温室气体排放的14.5%，实际比例在16.5%-28%之间，牛是最大贡献者 [4]

文章核心观点 - 妙可蓝多2024年经营成果显著，调整经营策略后营收和利润增长，围绕“聚焦奶酪”战略发展业务，持续提升研发能力，毛利率有提升且后续有望进一步提高 [1][2] 经营策略与业绩 - 2024年公司调整经营策略，实现营业收入48.44亿元，归母净利润1.14亿元，较上年同期增长89.16%，经营活动现金流净额为5.3亿元，较上年同期增长101.28% [1] 业务发展 - 围绕“聚焦奶酪”总体战略，2024年奶酪业务收入37.57亿元，较上年同期增加6.92%；贸易业务战略性收缩，收入5.31亿元，较上年同期减少34.97%；液态奶业务收入4.01亿元 [1] 研发与合作 - 持续提升研发能力，丰富产品矩阵，与爱氏晨曦合作，在上海国际酒店及餐饮业博览会推出数十款创意应用产品 [1] 毛利率情况 - 2024年整体毛利率为28.99%，上年同期为26.68%；即食营养系列毛利率为46.97%，较上年减少2.45个百分点；餐饮工业系列毛利率为18.86%，较上年增加4.79个百分点；家庭餐桌系列毛利率为26.91%，与上年基本持平 [2] 毛利率波动原因 - 产品毛利率同比提升因原材料采购成本下降以及使用国产原辅料替代进口原料；与蒙牛奶酪业务整合，餐饮奶酪占比提升，未来完成收购后将加速战略协同提升毛利率水平 [2] 资金管理 - 4月2日公司计划继续进行现金管理，投资总额为4.35亿元 [1]

现金管理投资 - 2024 - 2025年多次用闲置募集资金购买产品，累计投资4.35亿元[3][4][5][6] - 2025年4月1日分别向光大、浦发银行买2.85亿、1.5亿结构性存款，期限90天[11] - 使用不超17.50亿元闲置募集资金现金管理，授权期12个月[15] 募集资金情况 - 非公开发行股票募集资金总额29.9999999042亿元，净额29.8116486486亿元[8] 项目投资 - 上海特色奶酪项目投资12.861385亿元，拟用募资11.7亿元[9] - 长春特色乳品项目投资12.634153亿元，拟用募资12.6亿元[9] - 吉林原制奶酪项目投资3.965447亿元，拟用募资3.1亿元[9] - 补充流动资金拟用募资2.411649亿元[9] 产品相关 - 现金管理产品为银行结构性存款，保本浮动收益型[12] - 产品保底收益率0.85%，浮动收益率为0%或1.35%或1.55%[12] - 上限价格为期初价格×106.05%，下限价格为期初价格×91%[12] 其他 - 截至2024年12月31日，账面货币资金110,485.05万元，现金管理占比39.37%[19] - 监事会同意使用部分闲置募集资金现金管理[21] - 保荐机构对本次现金管理事项无异议[22]